上海机场(600009)_研究报告_财经_新浪网(600009) 研究分析报告|查股网
股票名称：上海机场(600009)
报告标题：上海机场:投资咨询报告
4月份生产运输情况符合预期。
虹桥机场资产注入预期。
京沪高铁降速成为有利因素。
预计2011、2012年每股收益分别为0.8元、0.96元,动态市盈率分别为18倍,15倍。给予“买入”评级,12个月目标价为18元。
研究员：王卓 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：上海机场:新发展周期,多催化因素
稳健行业里的进取型品种。产能释放新周期、整体上市、收费并轨预期以及迪斯尼概念等多因素驱动,公司业务和业绩表现正在步入新一轮爬升阶段。中短期内上海机场是机场板块内首推的投资品种。
近50%的利用率增长空间。按2010年公司旅客吞吐量和起降架次,二者利用率提升空间均接近50%;考虑空域紧张等结构性制约因素,未来4年公司业务量增长不存在显著的硬件瓶颈限制。现阶段公司大规模扩建不利影响已反映完毕,高经营杠杆积极效应将逐步凸显。
业务量处于较快增长阶段。公司经济地理优势显著。基于高基数效应和全球经济复苏进程曲折复杂的背景,预计公司航空业务量增速进入未来10%-20%之间的较快增长阶段。4月份公司运营数据将开始较充分反映日本核事件影响;长期而言不影响上海机场的内在价值。
非航业务发展空间广阔。2010年公司非航业务收入占比近四成,商业餐饮收入大幅增长50%。横向比较国内其他主要公司,上海机场国际旅客占比最高,单旅客航空性收入和商业价值弹性均显著高于国内可比上市公司。
整体上市和收费并轨提供催化。事件性驱动渐行渐近,预计整体上市将增厚公司11年每股收益14.3%,极限区间7.5%-20%;而测算收费并轨累计增厚业绩逾10%。
“增持”投资评级,目标价19.2元。暂不考虑整体上市和并轨,预测公司11-13年每股收益分别为0.80元、0.96元和1.14元。重点看好公司的防御价值和基于内生方向驱动的稳健收益。
研究员：周竞竞 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：上海机场2011年一季报点评:具备长期投资价值
公司2011年一季度净利润同比增长43.57%。2011年一季度收入同比增长15.32%,营业成本同比增长12.6%,归属于上市公司股东的利润同比增长43.57%。折合每股EPS为0.19元。公司一季度利润同比大幅增长主要是浦东航油和广告公司投资收益大幅增长所致。
公司一季度运营指标增长趋缓。浦东机场一季度起降架次同比增长7.0%,日均900架次;旅客吞吐量同比增长8.g%,货邮吞吐量同比降低6.6%。由于3月份为吞吐量的低谷,拉低了整个一季度的增长。2010年世博6个月期间,旅客吞吐量同比32.7%,货邮吞吐量同比增长30.2%,起降架次同比增长17.7%,预计2011年增幅趋缓。
国际航线占比高,航线结构与机场造价匹配。目前公司折旧趋于平稳。浦东机场内航内线占比52%,内行外线占比为lg%,外航外线占比29%。外航外线占比在国内上市公司中占比最高,外航外线目前收费标准比内航内线高出50%,且国外游客消费能力高于国内客人,能够为机场贡献更多的非航业务收入,目前非航业务收入占比36%。
预计未来两年国际航线仍将高速增长。浦东机场国际线在2010年高基数基础上保持较高的增长速度,起降架次同比螬长10%,旅客吞吐量同比增长11.5%。受国家出口增幅收窄影响,国际线货邮吞吐量同比降低6.1%。随着新东航加入天合联盟,将加大在浦东机场的国际中转航线建设力度,预计浦东机场的国际航线及旅客未来两年仍将保持较高增长速度。
风险因素:航空业需求不景气,通胀高企抑制旅客出行。
股价催化剂:内航外线提价窗口来临,集团资产注入渐行渐近。经我们测算,如果集团旗下资产注入,公司2011年EPS有望达到0.95元,投资价值凸显。
盈利预测、估值及投资评级:上海机场2011/12/13年EPS分别为0.75/0.93元/1.08元,2011/12/13年PE为19/15/13倍,当前价14.19元,目标价20.00元,给予“买入”评级。
研究员：张宏波 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：上海机场:业绩高于预期,近期股价回落提供了具吸引力的进入点
与预测不一致的方面
4月29日收盘后上海机场公布了2011年一季度业绩,净利润为人民币3.58亿元(同比增长44%),高于我们人民币3.27亿元的预测,主要是受投资收益高于预期的推动。要点包括:(1)非航空业务收入增长超过航空业务:主要受益于非航空/零售业务的强劲表现,2011年一季度总收入同比增速为15%,超过了同比增速为8%的飞机起降架次增长;(2)利润率扩大:因收入增长快于成本,一季度EBIT利润率由去年同期的29%扩大至31%。(3)主要是因浦东机场航油供应商40%的股权,投资收益同比上升78%。
投资影响
我们维持对上海机场的买入评级,并认为近期股价的回落提供了具吸引力的买入机会,因为上海机场是中国最具优势的航空枢纽之一,增长空间充裕(浦东机场当前每跑道日均起降架次为300架次,而首都机场为480架次,白云机场为460架次)。我们仍看到2011年存在以下潜在推动因素:(1)我们当前假设2011年下半年将调整机场收费标准,(2)并没有在预测中反映潜在从母公司的资产注入(包括虹桥机场和浦东机场货运站股权)。基于最新流量假设而且投资收益高于预期,我们将2011-2013年每股盈利预测上调4%-6%,并将根据Director’sCut(基于EV/GCI)得出的12个月目标价格从人民币16.00元上调至人民币16.50元。风险:流量增长弱于预期、高铁分流影响比预期严重、资产注入失败、油价震荡。
研究员：姜朗霆 所属机构：高盛高华证券有限责任公司
报告标题：上海机场:毛利率继续提升,净利润同比增幅为收入的3倍
上海机场公布2011年一季报:
(1)公司2011年一季度实现营业收入10.49亿元,同比上升15.32%,归属于母公司股东的净利润3.58亿,同比上升43.57%,实现EPS为0.19元。飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长8.23%、8.01%和-0.22%。
(2)国际客好国内货淡,毛利提升1.5个百分点。
(3)期间费用大幅下降,投资收益快速上升,净利润同比增幅为收入增幅的3倍。
(4)腹地经济的快速发展和设施容量的低饱和度,将彰显规模效应,公司盈利能力将不断攀升。
(5)资产注入、收费并轨仍有期待,大股东再次锁仓限售股,维持“推荐”评级。虽然虹桥二期启用对浦东机场国内客流有分流,但公司国际枢纽的明确定位一直未改,加上在长三角机场群中优势明显,尤其是货运,龙头地位稳固,将受益区域经济发展和产业升级,带动客货运稳定增长。此外,我们认为今年国内旅客运输量同比增速并不会因去年世博会而出现大幅下滑,详见深度报告《跨入上行通道,即将破茧成蝶》。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元,对应PE为18.32倍、16.30倍和13.62倍,维持“推荐”评级。
研究员：吴云英 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：上海机场:收入增长给力,盈利增长靠谱
一季度业绩符合预期,业绩增长意料之中
公司一季度实现营业收入10.49亿,同比增长15.32%,归属于上市公司股东的净利润3.58亿,同比43.57%,实现EPS为0.186元,同比增长46.15%。公司一季度业绩符合预期,收入增长明显快于成本,业绩大幅增长属意料之中。
生产量增速放缓,未来增长有技术保障
虽然一季度机场起降没有达到我们预期的目标,但换季之后,浦东机场的时刻已经突破1000架次/日,正如我们在草根调研中得到的信息,RNAV技术可以提高机场的空域运行效率,进而提升时刻容量。
收入增速超过生产量增速,单位收入水平明显提升
公司2011年1季度起降架次、旅客吞吐量分别增长9.18%和8.05%,公司营业收入增长达到15.32%,收入增长快于生产量增长,意味着航空业务单架次收入和单位旅客的非航业务收入的增长,单位收入水平的提升为公司后面的收入增长埋下伏笔。
非航业务收入增长仍有很大空间
目前浦东T1、T2两个航站楼内的商业经营面积仍然有较大的拓展余地,今年面积增长将达到5-8千平米以上,同时一季报反映出的单位收入增长将进一步加大非航业务的收入规模,预计非航业务收入增长将达到25%以上。
成本增长略高于预期,但不影响业绩大局
公司一季度营业成本增长12.6%,但三项费用同比下降16.48%,合计同比增长9.49%。我们分析,公司营业成本增长主要是由于电价、油价的上涨导致日常运营成本上涨,同时,一季度工资总额上涨10.3%使人工成本增长明显。财务与管理费用同时下降,有效地抵销了部分成本上涨。虽然成本上涨超出了我们的预期,但由于收入上涨速度更快,并不影响公司整体业绩的增长。
公司业绩保持高增长,维持“强烈推荐”的评级
公司未来有宏观经济强大支撑,枢纽建设开始发力,成本规模效应明显,收入增长稳定迅速,潜在利好因素众多,业绩未来的高速增长非常确定。公司11-13年公司的EPS为0.86、1.06、1.29元,相对于4月29日收盘价的市盈率为16.5、13.3、11.0倍,维持对公司“强烈推荐”的评级,目标价21元。
风险提示:宏观经济紧缩以及油价大幅上涨可能导致公司业绩低于预期。
研究员：储海 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：上海机场:非航收入继续快速增长
业绩简评
上海机场 2011年1季度实现利润3.58亿,同比增长43.6%,实现每股收益0.19元,同比增长46%,业绩基本符合我们和市场的预期。
经营分析
公司收入增速高于流量增速,显示非航收入同比增长仍强劲:公司一季度实现收入10.49亿元,同比增长15%,而公司一季度的起降架次和旅客吞吐量同比增长8%左右,而且国内、国际航线增速相当,收入增速明显高于流量增速,显示公司非航收入仍保持快速增长。
收入增速高于成本增速,公司经营杠杆体现明显:公司营业总成本增速为9.5%,低于收入增速,带动公司毛利率由2010年同期的24%上升到28%,公司由于成本尤其是折旧成本相对固化,带动公司毛利率的不断提升。
投资收益受益于油价上涨而实现高增长:公司一季度实现投资收益1.57亿元,同比增加78%,我们认为投资收益大幅增加的主要原因是一季度油价大幅提升,而油料公司有约3个月左右的储油期,因此在油价上涨周期中油料公司受益明显。
展望
由于产能利用率尚处于 50%-60%,因此公司仍处于建造周期早期,未来几年盈利有望持续成长,但受日本地震的影响,预计国际航线同比增速将低位徘徊,国内航线增速也因为世博会的原因预计增速缓慢,这使公司今年流量增速可能会持续较低。另一方面,预计资产注入有望启动,而这也将成为公司的催化剂。
盈利调整
不考虑资产注入和内航外线提价,我们维持公司 2010/2011年0.77、0.92元EPS 预测。
投资建议
我们维持公司买入投资评级,虽然短期内流量增速有可能会低于预期,但由于有资产注入预期驱动,股价具有良好的安全边际。
研究员：黄金香 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：上海机场:收入结构持续改善投资收益大幅增长
收入结构持续改善,毛利率稳步提升。1季度公司毛利达到37.9%,同比提升1.5个PT。收入增速远高于飞机起降增速和毛利率的持续提升,源自非航收入的高速增长和占比提升,以及折旧等成本的相对固定等。
投资收益大幅增长。一季度受益于国际油价的大幅上涨,我们预计航油公司贡献的投资收益同比增长1倍左右,使得本期公司投资收益大幅增长78%,贡献EPS达0.08元。我们预计国际油价短期维持高位震荡,中期有望继续上涨,暴跌概率较小,因而航油公司未来贡献投资收益主要靠航班数量增加和航线结构的国际化。
费用控制严格,管理提升价值。得益于公司严格的费用管理、告一段落的工程建设和资本开支、长短期借款的全部规划,本期公司管理和财务费用不增反降,同比下降10%和22%。
未来四大看点:资产注入有望渐行渐近;机场收费标准上调时间窗口显现;迪斯尼将带来长期新增需求;客源结构改善和非航收入高速增长助推盈利水平继续提升。
盈利预测与估值:我们上调公司2011~2013年EPS为0.79、0.93、1.10元,给予25XPE,估值19.75元,维持强烈推荐评级。
风险提示:高铁超预期、整合延后导致同业竞争加剧、地震使得中日航线长期不振。
研究员：曾旭 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：上海机场:一季度业绩略好于预期
2011年一季度业绩略好于预期:上海机场2011年一季度实现营业收入10.49亿元,同比上升15.3%,营业成本6.51亿元,同比上升12.6%。最终实现净利润3.58亿元,合每股0.19元,同比上升43.6%,略好于我们的预期。
正面:
非航业务表现出色,收入增速好于客流量7.3个百分点;
成本控制得力,毛利率水平提升1.6个百分点;
一季度油价持续上涨,浦东航油公司的投资收益大幅增加。
发展趋势:虽然3月份的日本地震对机场的国际客流造成一定负面影响,但一季度上海机场吞吐量整体增速依然达到较高单位数水平,来自其他国际市场和国内市场的客流量依然保持了较好的增速。往后看,由于去年二三季度比较基数的抬高(世博效应),国内市场吞吐量增速会有小幅回落。而国际市场方面,如果欧美主要经济体能够维持目前的复苏步伐,欧美长航线的旅客增速仍将保持良好势头;虽然未来一段时间赴日旅游将大幅减少,但中国游客的出行需求有望转移到其他出境游市场如韩国,东南亚等,这也会在一定程度上弥补日本市场下滑对于机场的负面影响。整体来说,我们预期国际市场仍将保持较好的增长趋势。
此外,随着枢纽建设的推进,国际客流占比的逐步提高,非航业务的发展也值得期待。而公司今年也在通过第三方咨询,以期进一步提升非航业务的经营水平和收入贡献。加上公司近期都无大型资本开支计划,成本激增可能性较小。未来几年的业绩成长轨迹清晰,盈利能力看好。
盈利预测调整:根据公司一季度经营情况,我们小幅上调了上海机场的盈利预测。调整后2011年和2012年的净利润分别为15.96亿元和18.54亿元,合每股0.83元和0.96元,上调幅度分别为3.4%和4.9%。
估值与建议:上海机场2011年和2012年的市盈率分别是17.1x和14.7x,位于历史低位。公司业绩的成长性好于其他A股上市机场。此外,机场收费标准上调和资产注入中任一预期得以推进,均将进一步增厚业绩。我们依然将其作为板块中的首选,维持对上海机场“推荐”的投资评级。
研究员：陶薇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：上海机场:日线夏秋航班计划未缩减,机型将大变小
建议持有,维持“谨慎推荐”评级
我们维持上海机场2011年EPS为0.73元/股的盈利预测。
我们的盈利预测较市场偏低的原因在于:
(1) 我们对上海机场2011年的业务量增长预测较为保守。考虑到世博的高基数与日线客流的下降,我们假设2011年浦东机场起降架次同比增长3.8%,旅客吞吐量同比增长4.8%。
(2) 我们对浦东航油2011年盈利水平预测较市场偏低。2011年以来,国际航油价格快速飙升,国内出厂价虽同步调价,但幅度偏低,浦东航油国内航油业务亏损将可能加大。
我们于2011年1月上调了公司评级。目前公司股价14.74元/股(2011-4-22),2011年动态PE 20倍,估值较为合理。考虑到上海机场已步入资产注入时间窗口,建议投资者继续持有,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：岳鑫，陈建生，郑武 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：上海机场:增幅符合预期,多重利好待兑现
(1)上海机场今日公布3月生产数据:1)航空供求差距不再持续扩大,导致客货吞吐量增幅不及起降架次增幅,1季度客量增幅约为8%,符合预期;2)日均起降架次同比环比均上升,增幅约为5%,持平08-09两年,但低于去年。
(2)市场表现:机场具有强防御性:1)机场收入模式不同于航空,即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入;2)上市机场均地处一二线重要商务城市,商旅客和国际客占比高,油价上涨对该类旅客需求影响微弱;3)内外航收费并轨不断逼近,强于大盘;上海机场利好预期最多,涨幅最猛,其余公司均弱于指数。
(3)投资建议:我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元,对应PE为19.15倍、17.36倍和14.50倍。我们认为:1)国际航线有需求且高杠杆,高铁出现后加速航空公司运力转移,利好大型枢纽机场,公司产能保障空间最大,受益最多;2)非航业务基数低、空间大,随客量增长和结构优化增长快;3)日本地震短空长多,为国际枢纽打造提供机会;4)地面资源利用率最低确保中长期无大型资本开支,折旧政策激进,共同推动ROE不断走高,且对比历史,目前ROE和毛利率均还有50%的提升空间。此外,虹桥资产注入、内外航收费并轨两个事件将增厚公司业绩;目前都未兑现,随项目的推进,将催化公司股价,维持“推荐”评级。
研究员：吴云英 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：上海机场:投资咨询报告
经营杠杆对业绩有明显促进作用。
内外航收费并轨。
虹桥机场资产注入预期。
预计2011、2012年每股收益分别为0.8元、0.96元,动态市盈率分别为18倍,15倍。给予“买入”评级,12个月目标价为18元。
风险:京沪高铁分流带来冲击。
研究员：袁克成 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：上海机场投资价值分析报告:非航业务继续保持快速增长
2011年上海浦东机场起降架次仍将保持较高增长:2011年1一2月总起降架次同比增长9.8%。其中国内同比增长10.2%,国际和地区同比增长9.8%。预计全年起降架次同比增长在9.7%,其中国内同比增长8%,国际同比增长12%。
公司优质的航线结构与成本匹配。根据2011年夏秋季航班,公司内航内线占比52.3%,内航外线占比19.1%,外航外线占比28.6%。目前内航外线的收费标准不及外航外线的60%,2011年面临内外航调价的敏感窗口,一旦并轨,公司EPS增厚近0.15元。
预计2011年公司净利润仍将保持超过30%增长:不考虑内航外线提价,预计公司2011年起降费收入同比增长10%,商业餐饮租赁收入业务有望同比增长15%,这是基于2010年同比增长50%的基础上。公司折旧趋于稳定,营业成本提升不到12%,折合EPS0.80元。
资产注入增厚公司业绩。上海国资委强力推进上海企业国资整合,上海机场位列其中。集团旗下的ROE超过50%的货站、虹桥一期等资产有望注入上市公司,预计业绩增厚10一15%。
风险因素:国际航线增长低于预期,虹桥机场的旅客分流。
股价催化剂:资产注入、内航外线提升、迪斯尼即将开建将成为公司股价的催化剂。
盈利预侧、估值及投资评级:随着2011年各公司加大在浦东机场的国际航线投入力度,公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元,维持“买入”评级,目标价20元。
研究员：张宏波 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：上海机场:跨入上行通道即将破茧成蝶
从机场自身的发展周期看,上海机场已进入产能释放、投资回报率不断提升的大周期,这是我们推荐上海机场的基础。此外,资产注入增厚业绩构成公司股价的催化剂,迪斯尼开建确保了未来需求持续增长。我们认为这几项已在公司目前的估值中有所反应。
本报告主要就目前市场对于上海机场存在几个疑虑进行探讨,如虹桥机场对国内分流是否持续?后世博时期吞吐量增速能到多少?日本地震影响有多少?收费并轨如何走,影响业绩有多少?公司距离历史高点还有多少空间?并总结了八大投资要点,具体如下:1)虹桥分流表象主要由历史基数导致,且两场增速差距逐渐收窄;2)腹地经济、辐射半径、枢纽打造和政策扶植共同促进旅客增长,且低成本基地公司减弱经济周期影响,参考自身和首都机场的历史情况,今年增速维持11%;3)非航业务基数低、空间大,随客量增长和结构优化增速快;4)高铁引发航线国际化,门户机场受益,公司可用资源较多,收益最大,京沪高铁开通影响微弱;5)内外航收费并轨逐渐临近,若一步并轨能增厚业绩20%;6)日本地震短空长多,利于浦东打造国际枢纽;7)资产注入预期强烈,业绩增厚可能性大,迪斯尼提供长期利好和新发展模式的探讨;8)折旧激进,先苦后甜,投资收益稳定增长,ROE距离历史均值还有50%的上升空间。
按目前产能利用率,及航站楼在旅客保障方面的高弹性,我们认为公司在未来3-4年无大型资本开支。在不考虑内外航收费并轨和资产注入等利好兑现的情况下,我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元,对应PE为19.26倍、17.14和14.32,维持“推荐”评级。
研究员：吴云英 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：上海机场联合调研纪要:地震影响轻微,非航发展提速
2010年报业绩超预期。公司发布2010年报,受益于全球经济复苏和世博会,公司业绩大幅提升,全年实现营业收入41.86亿元、营业利润16.68亿元、归属于母公司净利润13.1亿元,同比分别增长25.4%、90.88%和85.56%。EPS为0.68元,超出市场预期。
公司业务规模实现跨越式发展。全年共实现飞机起降33.2万架次,旅客吞吐量4,057.86万人次,货邮吞吐量322.80万吨,同比增长15.36%、27.12%和26.92%,客运迈入4000万人次机场行列,货运稳居全球第三。
客源和收入结构持续改善。经济发展、居民收入水平提高、本币升值促使浦东机场国际客流快速增长,2010年达1541万人,同比增长30.3%。非航收入保持了高速增长态势,占收入比例从2008年的42.4%增加到2010年的45.2%。其中商业餐饮租赁收入同比增速达50.2%。客源和收入结构改善将长期提升公司盈利水平。
产能利用率持续提升,“攒钱”时代已经来临。公司产能利用率持续提高,毛利率和ROE从谷底回升。长、短期借款已全部还清,公司进入“攒钱”时代。良好的现金流和盈利水平为公司将来可能出现的资产整合或对外扩张打下了坚实的基础。
未来四大看点:资产注入有望渐行渐近、机场收费标准上调时间窗口显现、迪斯尼将带来长期新增需求、客源和收入结构持续改善助推盈利水平继续提升。
盈利预测与估值:不考虑资产注入和收费标准上调,我们上调公司2011~2013年EPS为0.76、0.88、1.01元,给予25XPE,估值19元。若考虑资产注入和提价,则2011年EPS有望达到0.96元。维持强烈推荐评级。
研究员：曾旭 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：上海机场2月份运营数据点评:短期增速低于预期
2月份国内航线增速降至正常水平,2月份上海浦东机场国内航线起降架次实现13306架次,同比增长5.29%,国内航线旅客吞吐量实现159.72万人,同比增长9.59%,国内航线从1月份的高速增长降至正常增速水平。
2月份国际航线旅客吞吐量略低于市场预期:国际航线起降架次方面2月份浦东机场实现8930架次,同比增长9.14%,国际航线航线旅客吞吐量方面:2月份浦东机场实现107.67万人,同比增长6.52%,增速下滑并且略低于市场预期。
2月份货邮吞吐量大幅下滑:2月份浦东机场实现货邮吞吐量18.41万吨,同比下降12.17%,货运量的下降一方面反映了在近期油价大幅上涨的情况下由于航空货运价格的上升导致航空需求的下降,同时反映了国内的紧缩政策可能已经影响至终端的物流需求。
从 2月份数据可以看出,上海机场在2月份吞吐量增速略低于市场预期,其中国内、国际航线旅客吞吐量的增速较低的部分原因在于今年春节在2月份所导致的基数原因,但如果1,2月份合并考虑,则增速相对正常。
而2月份上海机场货运吞吐量的大幅下滑则需要引起我们的注意,考虑到2月份以来紧张的中东局势以及春运因素,我们更倾向于认为这只是一个短期波动。
盈利预测与投资评级:我们维持“买入”的投资评级,维持公司2010年至2012年每股盈利分别为0.63元/股、0.74元/股、0.86元每股的盈利预测,我们认为上海机场的长期快速增长的趋势未变,同时此次日本地震“所引发的核辐射”长期而言可能引起东北亚地区枢纽机场竞争格局的变化。目前东北亚枢纽机场之争主要体现在韩国的仁川、日本的东京、中国的上海与北京之间,核阴影笼罩下的东京机场,无疑会在未来几年中居于竞争的“心理”弱势地位,未来东京实现欧美中转的市场份额将可能向其余三个机场发生转移,此将对上海机场的枢纽机场建设形成长期利好。
研究员：李军 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：上海机场:日本地震对上海机场内在价值影响有限
由于核泄漏事件尚在不断变化中,同时我们对浦东机场2011年业务增长假设较为保守,暂不调整公司业绩预测,维持上海机场2011年EPS0.73元的预测。
考虑到本次事件对航空需求的影响有望于2012年恢复,对上海机场的内在价值影响有限,同时上海机场已进入资产注入的时间窗口,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：岳鑫,陈建生,郑武 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：上海机场:日本地震无碍公司业绩成长
短期需求旺盛,公司业绩不受影响。地震和核电站事故发生后,除仙台机场被海啸淹没外,其余机场已于地震第二天全部开放,航班起降正常。随着在日本的中国人陆续撤离回国、在华的日本人回日探亲访友,中日航线旅客需求依然旺盛,尤其是从日本回程的航班,座位紧张,票价持续上扬。各航空公司为了应对激增的客流,可能用大飞机替换小飞机,反而为上海机场带来更多的航空收入。
中期业绩影响不大。由于担心核电站事故导致辐射危害,前往日本的商务和旅游客流将受到一定影响。
客座率的下降可能导致国内航空公司将部分运力调回国内。但由于内航内线和内航外线收费标准基本一致,因而对上海机场航空收入影响甚微。非航收入由于中日航线客流减少可能会受到一定影响,但影响不大。
长期来看,中日航线有望逐渐恢复,回归正常增速。随着全球经济复苏和中日经济联系的日益紧密,日本航线需求长期看好。今年受地震影响和核辐射担忧而减少的需求将在以后逐渐回归,今年的低基数必将导致明年的高增长。
公司未来四大看点:资产注入有望渐行渐近、机场收费标准上调时间窗口显现、迪斯尼将带来长期新增需求、客源和收入结构持续改善助推盈利水平继续提升。
我们依然维持对上海机场的强烈推荐评级。不考虑资产注入和收费标准上调,我们预测2011~2013年EPS为0.76、0.88、1.01元。
风险提示:日本地震导致全球经济复苏出现曲折、高铁超预期、整合延后导致同业竞争加剧。
研究员：曾旭 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：上海机场:盈利周期与消费上升共同创造业绩巅峰
投资要点
上海机场未来三年业绩复合增速21.8%
我们预测公司11-13年EPS分别为0.90、1.15、1.41元,相对10年EPS的三年复合增长率达到26%。机场生产量增长带动机场收入增长,11-13年收入增速分别为24.35%、22.35%、19.30%,但成本仅增长6.86%、6.55%、6.86%。
上海经济为公司发展提供强劲基础动力
上海建设国际金融贸易中心和航运中心,发展现代服务业和先进制造业,尤其是高端生产制造服务业,将大大提高上海国际航空运输的需求。我们预计上海国际航空运输的年增长速度将达到14%,是GDP增速的1.75倍。
机场迎来盈利周期的黄金三年,产能释放带动收入增长
浦东机场三条跑道仍有接近30%的时刻容量空间,未来每年以12%左右的速度释放将使机场的客货吞吐量以15%左右的速度增长。随着国际航班、外航航班的增长,公司航空业务收入也将以超过12%的速度增长。
非航业务增长迅速,公司毛利率明显提升
非航业务将成为公司业绩增长的关键动力。中转旅客的增长以及消费能力的提升,使公司非航业务收入将加速增长,未来3年公司非航业务增长的贡献率将达到39%、38%和36%。
枢纽建设驶入快车道打开未来的成长空间
东上航整合基本完成,建设上海枢纽的步伐越来越快。上海枢纽的建设带来航班量、旅客量以及国际航班比例的增长,公司将转变为以非航业务为主要收入和盈利来源的枢纽机场盈利模式。枢纽所汇聚的强大人流、物流为公司长期增长带来重要机遇。
投资收益、收费并轨与资产注入锦上添三花
模型中未考虑投资收益、收费并轨以及虹桥资产注入给公司带来的利好,但这三个事项对公司业绩增长将有显著作用。其中收费并轨将提升公司业绩14%。
“强烈推荐”:低估值与高增长的双重向上
公司未来有宏观经济强大支撑,枢纽建设开始发力,成本规模效应明显,收入增长稳定迅速,潜在利好因素众多,业绩未来的高速增长非常确定,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,给予公司25倍的PE,目标价22.5元。
研究员：储海 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：上海机场2010年报点评
事件
上海机场于近日发布了年度财务报告,报告显示公司2010年实现营业收入41.86亿元,去年同期为33.38亿元,增加8.48亿元,同比增长率为25.4%;归属于母公司所有者利润为13.11亿元,而去年同期为7.06亿元,同比增长85.56%,而毛利率为38.86%,也比去年同期增加7.5个百分点,增长率为23.93%,公司实现每股收益0.68元。
盈利预测:
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.78元、0.84元、0.92元,对应动态市盈率分别为19倍、17倍、16倍,考虑到公司未来资产的可能性及业务增长的稳定性,我们给与“买入”投资评级。
盈利风险:国际经济恢复反复,重大事件的影响
研究员：刘正 所属机构：湘财证券有限责任公司
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