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股票名称：(600001)
报告标题：邯郸钢铁:'三合一'完成后将迎来更广阔发展空间
2009 年1-9 月,公司实现营业收入250 亿元,同比减少16.4%;营业利润2.71 亿元,同比减少77.8%,归属母公司的净利润2 亿元,同比减少75.6%,每股收益0.07 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入95.84 亿元,同比减少17.9%,环比增长9.5%;实现营业利润1.74 亿元,同比减少50.6%,环比增加332.6%;归属于母公司的净利润1.32亿元,每股收益0.05 元。
存货稳步减少。三季度末公司存货为61.1 亿元,环比减少16.03%,反映公司存货控制良好。
即将被唐钢股份换股吸收合并。唐钢股份吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛已经于今年9月22日获得证监会通过,预计最快将于年内完成。整合后的新公司河北钢铁股份有限公司年钢材产量将达到2000万吨左右,在钢铁上市公司中仅次于宝钢股份。此外,公司还将具备钒渣14.7万吨,钛精矿4万吨的生产能力,成为我国最大的钢铁钒钛联合生产企业。
河北钢铁集团还承诺,力争在“三合一”完成后一年内将河北钢铁集团所持舞阳钢铁53.12%股权和宣钢集团钢铁主业资产注入存续上市公司。舞钢是我国首家宽厚板生产和科研基地,拥有300万吨的宽厚板生产能力,2008年实现净利润8.2亿元。宣钢集团则拥有600万吨左右的建筑钢材生产能力,产品包括线螺、小型材、窄带钢、焊管等。未来出于避免同业竞争的需要,集团还将陆续把邯宝钢铁、唐山不锈钢、京唐钢铁股权注入上市公司,公司未来几年产能、规模将持续增长。
盈利预测及投资评级。按“三合一”完成后的盈利能力和总股本计算,预计合并后的河北钢铁股份有限公司2009、2010年EPS分别为0.09元、0.29元,2009年三季度末每股净资产为4.12元,对应10月30日唐钢股份收盘价6.31元,动态市盈率分别为70倍和22倍,市净率为1.53倍,考虑到河北钢铁集团后续的资产注入,维持公司“增持”评级。
风险提示。(1)“三合一”完成后摊薄公司每股净资产的风险;(2)钢铁行业景气度出现反复的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：邯郸钢铁：中期业绩尚佳 下半年盈利改善更期待
1公司营业收入复苏,盈利能力企稳:公司近日公布了中期报告,公司业绩显现出明显复苏迹象。报告期内公司实现营业收入154.4 亿元,同比下降15.47%;实现利润总额9402.8 万元,同比下降87.3%。公司二季度实现营业收入87.56 亿元,环比增长31.02%;实现每股净收益0.009 元,环比减少39.21%。公司目前已逐渐走出了08 年4 季度的亏损阴影,开始步入复苏轨道。在上半年景气低迷背景下,公司生产量并未有大幅减少,钢材产量反而有所增加。报告期内公司共产铁226.96 万吨,同比增加8.02%;粗钢302.33 万吨,同比增加4.8%,钢材284.9 万吨,同比增加4.97%。目前钢价高企,公司钢铁产量增加将引领下半年业绩加速提升。
毛利率回升迅速,盈利能力反弹:从毛利率看公司盈利能力迅速反弹。
公司一季度毛利率为6.04%,二季度毛利率为5.46%,环比减少9.6%。
不过需要指出的是,公司上半年实现的收入中59.11 亿元来自于向集团销售初级产品的关联交易,占总收入的38.29%。这部分的毛利率较低,拉低了公司总体毛利率水平。事实上排除了这部分收入后,公司上半年钢材产品的毛利率是11.33%,已经接近其历史正常水平,恢复迅速。其中板材产品毛利率为8.6%,棒材毛利率为15.76%,更为逆势上涨。我们对比其兄弟公司唐钢股份可以看出,唐钢二季度毛利率为5.62%,其中板材毛利率为1.79%,棒材毛利率为10.88%,同一区域同样产品毛利率差别更看出邯钢对成本的控制力以及盈利能力的迅速改善。
预收帐款大幅增加,锁定全年收益:根据半年报披露,公司上半年预收款项为45.24 亿元,同比增长33%。预收款项大幅增加归因于钢市行情转好,钢材供不应求,经销商为确保提货顺利,大量提前交款,支付订金。经销商的这一举动产生两个影响:首先,大量支付订金的合同确保了公司未来一两个季度内待履行合同数量充分,保证了钢材的销售情况,稳固了全年收益;其次,得益于预收帐款增加,公司09 年6 月30 日的货币资金存量为27.32 亿元,比去年末增长73.94%,公司流动性充裕,为在建工程提供了有力的资金保障。
公司存货下降,转销存货跌价准备:公司目前原材料库存价值16.53亿元,比去年末下降52.87%,反映出公司在去年采购并积压的高价铁矿石过量库存已基本得到消化,这有利于公司在下半年减轻成本负担,轻装上阵。由于目前钢材与铁矿石价格均持续走高,公司在中报中转销了其在08 年报中计提的3.3 亿存货跌价准备。
下半年将突破铁水供应瓶颈,产能产量双双扩张。根据淘汰落后产能政策要求,公司今年上半年拆除了4 座300M3 的高炉,为解决铁水供应不足限制了公司产能扩张的局面,又新建成一座3200 M3高炉,该高炉已经在7 月末点火投产,将有助于稳定公司铁水供应。
公司目前建材,板材均满负荷开工,产能完全释放。预计如果钢材市场价格不出现较大波动,公司下半年产量将适度扩大。
“三合一”前景可期。目前邯郸钢铁、承德钒钛、唐钢股份的“三合一”整合计划正在稳步推进中,预计在今年10 月份左右完成三家的换股吸收合并。08 年邯郸钢铁产量为600 万吨,唐钢股份产量为1000 万吨,承德钒钛400 万,按简单加总计算,未来完成整合后的大河钢公司的钢产量在2000 万吨左右,跻身一线钢企。为确保合并顺利进行,河北钢铁集团承诺在完成“三合一”一年后争取将舞阳钢铁和宣钢集团的优质钢铁主业资产注入存续上市公司。河北钢铁对区域钢铁整合拥有强烈意愿,前景可期。
投资建议:我们认为邯钢资产质地优良,盈利能力恢复迅速,下半年随着钢价上涨盈利更可期。而且目前的河北钢铁三合一方案中,邯钢:唐钢的换股比例为1:0.775,以双方目前股价测算邯钢尚有10%的套利空间,而且公司目前PB 为1.52,估值偏低。综合考虑,给予公司推荐评级。
研究员：乔培涛，孙雄飞 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁：平稳过渡将是主基调
邯郸钢铁上半年实现主营收入 154.4 亿元,同比下降15.5%;净利润0.69亿元,同比下降87.5%;每股收益0.025 元。二季度实现每股收益0.01 元,环比下降33%。
二季度业绩环比下降的主要原因在于钢材售价环比下跌。虽然钢材市场价格自4 月下旬开始反弹,但由于钢价涨势比较平缓,进入7 月份才开始加速,因此二季度的平均价格仍然低于一季度。按照市场价格测算,二季度的平均价格比一季度下跌5%左右。
上半年主营产品的毛利率迅速回升到 11.33%,只比去年同期下降了0.64个百分点,远远好于行业平均水平和同类公司。这一高水平的盈利能力是在同期钢材价格同比下跌30%以上的市场环境下实现的,显示公司较高的成本控制能力。公司成为上半年钢铁板块内为数不多的实现盈利的公司。
我们认为,在河北钢铁集团实现整体上市,公司被吸收合并之前保持业绩的稳定将是公司管理层致力实现的目标。
随着下游需求的逐渐复苏,行业逐渐从谷底走出,我们判断下半年钢材价格将呈现振荡上扬的态势,下半年的均价将比上半年的均价提升10%以上,因此公司下半年的业绩将较上半年环比大幅增长。
维持“增持”的投资评级。
研究员：黄静 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁：主营保持平稳风格，股价略被低估
事件描述公司今日公布2009 年中期报告,报告期内实现营业收入154.40 亿元,同比下降15.48%;实现净利润6932.80 万元元,同比下滑87.50%;实现EPS0.025 元。
事件评论第一,二季度与一季度业绩基本持平,主营略有增长,基本符合公司的经营特点在 2009 年1 季报中我们发现,公司是为数不多能在2008 年4 季度和2009 年1 季度连续两个季度实现主营毛利为正的钢铁公司,虽然产量和价格均出现了下滑,但成本下降得相对更快。这一定程度上体现了公司在周期向下时抵御风险的能力。
从钢材市场的表现来看,今年4 月份应该是形势最差的一个月份,随后逐月好转。公司的主营表现也说明了这一点,二季度毛利基本平稳略有扩大。
研究员：葛军 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：邯钢换股唐钢折价依旧10％以上
09 年上半年业绩:邯郸钢铁今日公布09 年半年报,上半年公司实现销售收入52.42 亿元,同比减少40.61%;实现营业利润9673.32 万元,同比减少88.88%,实现净利润6932.80 万元,同比减少87.50%;EPS 0.025 元,同比下降87.31%;生产计划完成情况:报告期内公司产铁 226.96 万吨,同比增加8.02%,产钢302.33 万吨,同比增加4.8%,产钢材284.9 万吨,同比增加4.97%;公司经营情况:?? 板材业务:公司板材业务主要包含冷热轧板卷、中厚板等,由于今年以来由政府主导的基建投资首先受益的钢材品种是长材,因此板材价格整体走势弱于前者。公司板材上半年毛利率8.60%,与去年同期相比下降6.34%;?? 长 材 业 务 : 公 司 长 材 业 务 由 棒 材 与 线 材 构 成 , 上 半 年 长 材 毛 利15.76%,与去年同期相比反而增加了7.67%,主要原因是基础投资对建筑钢材需求拉动最为明显。
公司单季经营比较:08 年Q3~09 年Q2,单季毛利率分别为:7.48%、1.03%、6.04%、5.46%;4个季度的三项费用率分别为:4.24%、1.22%、4.82%、4.82%;4 个季度的所得税率分别为:24.84%、24.78%、25.03%、28.23%;结论:从以上指标数据来看,公司经营业绩平稳。
研究员：周涛 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：主营平稳，关注整合进展
第一，在年末小幅计提背景下实现连续两个季度主营毛利为正公司是为数不多能在2008 年4 季度和2009 年1 季度连续两个季度实现主营毛利为正的钢铁公司，虽然产量和价格均出现了下滑，但成本下降得相对更快。这一定程度上体现了公司在周期向下时抵御风险的能力。
我们现在还无法确定公司在2009 年1 季度成本的下降是因为采购的变化还是因为年末存货跌价准备的转销。不过，从公司年末计提的比例上来看，公司计提比例并不太高，因此，即便是转销，预计贡献也并不大。
调研中了解到，公司年末存货部分是为集团邯宝公司的新高炉投产备货所致，因此，实际影响股份公司的部分并没有报表中显示那么大。粗略估计，若剔除这部分影响，预计年末原材料计提比例大约在6-7%左右。
不过，1 季度末公司存货下降速度在放缓，存货水平高于历史水平。目前公司铁矿石库存大约在250 万吨左右，略高于200 万吨的正常水平，不过较之2008 年9 月份最高400 万吨的水平依然下降明显。
第二，2009 年产量没有明显变化，目前开工率保持较高水平公司 2009 年计划产量与2008 年基本持平，体现了公司对后市相对谨慎的态度。不过从目前的开工情况看，除了一座准备淘汰的300m3 的小高炉在停产之外，其余4 座高炉已经基本恢复正常生产。
邯宝公司的两座3200m3 的大高炉已经全部点火，在后端建设还没有完全配套起来之前，多余的铁水将会优先提供给股份公司，因此，从炼铁能力上来说，公司已经基本摆脱了铁水不足的困扰。
股份公司在未来两年内没有明显的扩产计划，可能的产量增长来自于薄板和中板。短期来看，由于板材的压力相对更大，公司不会贸然提高板材的产量。总的来看，保持平稳的经营方针使得公司在2009 年并没有太大的包袱。
第三，未来的整合预期使得公司拥有安全边际目前公司最大的看点在于河北钢铁集团三合一的重组方案。虽然该方案还有待三家上市公司股东大会批准，但河北钢铁集团实现整体上市应该是河北省努力的目标。因此，整合的预期是始终存在的，这也使得公司股价具备了一定的安全边际。
除此之外，原邯钢集团持有的其他钢铁资产也存在一并注入的预期。
集团公司收回舞阳钢铁10%的股份，持股比例升至52.3%；另外，股份公司还持有舞阳钢铁8.05%的股权；?? 宝钢已经基本上从邯宝公司方面退出，目前邯宝公司已经成为河北钢铁集团的全资子公司。
第四，维持“中性”评级
只考虑主营的情况下，我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.11 元、0.23 元，维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞，李兴 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁08年报点评：业绩下滑主要来自于资产减值准备的计提
投资要点：
报告期内，公司生产生铁411.67 万吨，同比减少14.06%；粗钢产量602.42 万吨，同比增长0.4%；钢材产量560.86 万吨，同期减少0.21%，与07 年基本持平。
公司实现营业收入 372.59 亿元，同比增长42.68%；营业利润8.78 亿元，同比减少49.22%；净利润5.99 亿元，同比减少37.74%。四季度亏损2.23 亿元；四季度的亏损主要来自于存货跌价准备的计提；其中，由于存货跌价损失3.3 亿元；
分品种看，与上半年相比，毛利率都出现较大幅度下滑。板材从14.94%下降到10.25%；棒材从8.09%下降到1.35%。
2009 年，公司计划产铁564 万吨、产钢600 万吨、产钢材555万吨，钢材产量同比减少1.05%。
公司计划每股派发现金股利 0.15 元，分红比率为52%,股息率为3.46%。
我们预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.17、0.24、0.31元；当前市净率为1.01 倍。估值较低以及河北钢铁集团整合的进一步深入，都对公司未来的发展充满期待，我们维持公司“推荐”评级。
风险提示：下游需求减缓导致钢价进一步下跌的风险；与唐钢股份吸收合并失败的风险。
研究员：张能进 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：调研简报
1、公司2008年报好于行业平均水平（很多公司业绩已大幅预减），预计1-2月有小幅盈利，但随着钢价下跌，3月可能面临亏损压力。
2、前两月订单环比改善，但在2月钢价下跌后，3月份的订单下降很快，其中主要是板材订单下降明显。目前产能恢复到90%以上，仅停了一个300m3的小高炉，不过由于最近钢价的再次下跌，公司正在考虑减产。
3、原材料方面，进口长协矿比例达70%多，其中澳矿近60%、巴西矿30%、其他为南非矿。从1月份开始，公司进口矿石价格为08年合同基价的70%（待矿石谈判结束后再以实际价格结算）。从国内采购的铁精粉与矿山的长期协议占80%左右。焦煤主要是通过河北钢铁集团采购，目前基本维持在1200元/吨水平，剩下20%从周边采购，价格跟随市场价格。
4、08年底，邯钢和邯宝铁矿石库存总计约400万吨，其中大概2/3为公司所有，今年4月前后可完全消化。国内采购矿石、焦煤等库存处于正常水平，但外部进口的长协矿因为合同原因还是有滞后的增加，矿石总的平均含税价格小于1000元/吨。
5、产成品库存压力在减小。去年4季度钢厂库存很难消化，今年1、2月份产销率达到100%以上，消化了一些库存，但随着钢价下跌和订单减弱，后期可能库存可能有一定的压力。
6、从未来一年看，受制于明显的产能过剩，钢铁行业盈利将处于周期底部，难有乐观表现。短期看，国内钢价的下跌是对产能过度恢复后产量过度增加的反映，重建平衡意味着部分企业将重新回到亏损而减产。
7、短期邯郸钢铁的盈利和股价表现将受制于行业弱势的基本面，考虑目前的较低P/B 和唐钢系换股合并的因素，相对行业平均，公司仍具备较好的安全边际，维持增持评级。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：低估值支撑公司在弱市中的防御能力
投资要点： 公司 08年净利润同比下降约30%，预计为6.6亿元，每股收益0.20元-0.25元。08年前3季度公司盈利8.2亿，四季度亏损1.6亿，其中经营处于略有盈利状态，主要亏损来自减值准备。按照公司3季度末存货91亿计算，计提的减值准备比例不高。主要原因有以下几点：1）4季度加速库存使用；2）库存中有部分邯宝公司存货，4季度将会冲减。
公司 09年1月份盈利3000万，产量达到50万吨，基本达到正常产量，吨钢利润达到50元。其中长材吨钢毛利达到300元左右，冷轧镀锌板达吨钢毛利最高达到400元。2月份，由于市场价格中旬有所下滑影响公司盈利，在目前的价格下经营基本处于盈亏平衡状态，经营压力很大。
公司板材比例较高达到 70%-80%，能够盈利确属不易，公司成本控制能力得到提升。未来盈利主要取决于市场价格变化，在板材需求未见实质性回暖的前提下，板材比例较高的钢铁上市公司盈利压力依然很大。
给予公司推荐的投资评级。我们认为公司历史业绩稳定，且估值水平处于行业低位，按照我们09年预测每股净资产4.4元计算，公司市盈率仅为1.03倍，在弱市中防御能较强。我们预测2008年~2010年公司EPS 分别为0.22、0.17、0.27元，6~12月公司目标股价5.50元。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁：经营无亮点，估值有优势
公司 08年粗钢产量约600万吨，基本与07年持平。全年高炉运行不甚顺利，导致公司被迫外购部分铁水，对业绩有负面影响。
公司坚持以销定产、低于制造成本不生产的原则，由于下游需求尚未发生根本性好转，目前仍有4座300m3的高炉停工中，月生产粗钢约50万吨，较正常水平（60万吨/月）的减产幅度约为15%。
为了履行淘汰落后产能的承诺，公司计划在09年逐步关停上述300m3的小高炉，同时会有一座3200m3的高炉投产，届时炼铁能力将会有所扩大。长期来看公司的铁钢产能将更为配套，但落后设备的固定资产处置损失及新高炉达产达效前的高额吨铁折旧对短期业绩可能有拖累。
原材料库存仍维持高位。截至08年底，公司的铁矿石库存高达400万吨，预计要到09.4月底才能消耗完毕，目前库存矿石均价约1000元/吨（不含税）。一个积极的转变是从09年1月份起巴西淡水河谷已经同意暂按08年基准价降价30%发货，按此计算的巴西矿到岸价（不含税）仅约600元/吨，低于印度矿和国产矿价格。
我们认为，淡水河谷的这一举措对于09年度长协矿谈判也许是一种暗示，如果最终敲定降价30%，而且中方成功将新合同执行时间提前至1.1日，那么长协矿使用比例高的钢企无疑将大大受益于成本的下降，它们的一季度业绩也将超出市场预期，邯郸钢铁（长协矿占比60-70%）也不例外。
存货跌价准备的计提是影响公司08年业绩的不确定性因素之一。考虑到公司正处于重组敏感期，我们推测不太可能出现过分激进的财务处理，4季度略亏的概率较大。预测08、09年EPS 分别为0.26元、0.22元。
08年底公告的河北钢铁集团换股吸收合并方案备受市场关注，但仍待股东大会表决。我们认为，该方案的设计机理本身就给方案的通过设置了障碍，以邯郸钢铁的社会公众股东为例，个体理性的选择是投反对票（若方案通过，可以获得4.1元/股的现金选择权，距当前股价有10%的套利空间；若方案被否，可以合理预期河北钢铁集团将拿出更有吸引力的方案），加上邯钢换股价低于净资产这一事实可能也会让公众股东在心理上难以接受，预计目前价位上这一方案被否的概率较大。当然，如果方案涉及的三个公司股价都大幅上升，意味着现金选择权吸引力下降，那么换股成功的概率也将大增。
邯郸周边小钢厂基本已经100%复产，原材料采购非常活跃，劳动力和现货矿成本优势使得当前小钢企的盈利能力普遍强于大型国企。但我们实地调研当地钢材市场时发现，交易非常清淡，除去临近年关的因素外，流通商反映今年的资金压力比较大，下游采购的积极性也不如往年。年后的需求释放力度值得关注。
经过大规模的重组整合，08年底河北钢铁行业已经呈现出“一龙六虎”共同发展的新格局，其中“一龙”为河北钢铁集团，“六虎”分别为渤海钢铁集团、长城钢铁集团、武安钢铁集团、津西钢铁集团、德龙控股、建龙钢铁集团。河北钢铁行业高效率的重组模式很可能成为未来一段时间内其他省市争相效仿的对象。
总体来看，公司已经遭遇内生增长瓶颈，业绩缺乏亮点，之前市场预期的资产注入也因为河北钢铁集团的整合而变得希望渺茫；尽管如此，我们相信0.84倍的PB 使得公司股价仍具备一定安全边际，维持中性评级。
研究员：蒋璆，崔婧怡 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：三合一重组影响正面
河北钢铁集团旗下的唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛三家钢铁上市公司同时发布公告，河北钢铁集团拟整合三家上市公司，实现钢铁主业整体上市，具体方案为：保留唐钢股份作为主体，以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，换股价格以本次董事会决议公告前20个交易日的股票交易均价为基准，同时，给予异议股东现金选择权，现金选择价格同换股价格。
1、 此举意味着钢铁行业集中度进一步提升。河北省是我国钢铁第一大省，钢产量占全国的23％，08年6月成立的河北钢铁集团，钢产量跃居全国第二，约占全国钢产量的6.6％，本次整合是河北钢铁集团内部真正意义上的整合，有利于我国钢铁产业布局的调整。
2、 竞争力长期有望加强。整合后的唐钢股份，产品结构将包括：线棒材、带钢、热轧板、冷轧板、中厚板、钒钛产品等，产品结构更为完善，抗风险能力得以加强。另外，区域竞争关系消除后，协同效应会提升公司长期竞争力。
3、 业绩短期下滑，长期有望改善。短期看，三家公司整合后，业绩会低于唐钢股份目前的业绩。我们按照08年前三季度的数据进行测算，合并后的EPS为0.49元，低于唐钢股份合并前0.62元的EPS，即摊薄公司业绩的21％。长期来看，磨合后的唐钢股份业绩有望回升。
4、 投资策略：三家公司停牌4个多月，上证指数在此期间下跌超过20％，钢铁行业景气度也大幅下滑。以5.29的换股基准价格计算，整合后，唐钢股份的PB为1.14倍，和钢铁行业的市净率基本相当，整合优势可以给予公司一定的估值优势，对于唐钢股份的长期持有者建议继续持有。邯郸钢铁和承德钒钛的股东选择更为艰难，若不参与整合，选择现金选择，根据囚徒困境原理，最终，整合方案难以实施，现金选择权也会同时失去，股价有进一步下跌的风险；若参与整合，选择换股，将面临PB提高、PE降低的局面。总体来看，整合对三家公司影响正面，但此次整合时间上和方案上的不确定性都很大，钢铁行业的景气度也在下行途中，维持对邯郸钢铁和承德钒钛“中性”的投资评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁(600001)三季度毛利下降，业绩略低预期
3季度实现收入116.7亿元，同比大增72.9%；净利润2.67亿元，同比略降2.7%；基本每股收益0.095元，略低于前两个季度。
利润与收入的走势出现背离，自然是成本大涨的结果。从环比指标看，Q3收入相对Q2增长了11.8%，而营业成本增加了14.7%，直接导致毛利率从9.9%下降至7.5%，营业利润更是大降28.3%，但由于Q2计提了大额固定资产处置损失，使得Q3净利润的环比降幅仅0.7%。
成本增加主要源于铁矿石和焦煤价格的上涨。公司约55%的铁矿石来自进口长协，新财年价格自4.1日起执行，但由于库存的缘故并未完全反映在Q2成本中，Q3的实际矿石成本上涨可以说在情理之中。不过未来成本下降的趋势基本已经确立，最近海运费和国产矿都经历了暴跌，预计公司Q4的成本压力将会有所缓解。
从收益率指标看，ROE、ROA 及ROIC 与前两个季度基本持平，净利率的下降由资产周转率的上升所抵消。除存货周转天数上升（估计与原材料涨价有关）外，应收、应付账款周转指标均显著改善，公司运营能力的提升非常明显。
公司股票自8.28日起停牌，9.5日公告正在筹划重大无先例资产重组事项，至今尚未复牌。期间上证综指大幅下挫25%，钢铁板块亦经历了23%的下调，如若近日复牌的话，短期内补跌的可能性较大。
公司的长期投资价值很大程度上取决于悬而未决的重组。虽然具体方案不得而知，但整体来看，河北钢铁集团的整合对于其内部成员（唐钢和邯钢集团）之间协同效应的发挥无疑是具有积极意义的，涉及到的上市公司（唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛）也都将从中长期受益。
10月以来钢市矿市全面暴跌，但公司Q3并未对现有库存计提跌价准备，加上需求萎缩和20%以上的减产，预计公司Q4微利，调低08、09年EPS 预测至0.31、0.27元，下调评级至“中性”。但基于目前股价对长期投资者已颇具吸引力，维持长期目标价于每股净资产水平，即4.4元。
研究员：蒋璆，崔婧怡 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：非流动资产处置损失导致业绩低于预期
受制于铁水供应不足，上半年产量略有下降；实现营业利润8.7亿，同比增长18.88%，净利润5.55亿，增长10.7%；基本每股收益0.197元，净资产收益率4.56%，业绩整体低于预期。
业绩未达预期主要是受大额非经常性损失所累。2季度计提固定资产处置损失1亿元，直接导致上半年利润总额仅同比小增1.1%；若剔除非经常性损益因素，则上半年净利润同比增长30.19%，接近行业平均水平。
营业利润的增长主要源于吨钢盈利能力的提升。尽管整体毛利率出现了小幅下降，但产品价格的绝对涨幅仍然要高于成本涨幅，导致吨钢毛利出现较大幅度提升（+121元/吨）。盈利能力的好转可以归功于两大因素：1）上半年行业景气向好；2）“产品升级和品质增效”战略的推进，高附加值板材的生产力度有所加大。
板材仍是最主要的收入和利润源泉。从毛利率来看，板材有所下降，但仍大大高于棒材，吨钢毛利优势非常突出。棒材毛利率大幅增长，主要得益于上半年建筑钢材价格的同比大涨。
河北钢铁集团已于6月底挂牌成立，目前内部整合的进展非常迅速，河北省政府推动省内钢铁资源重组的决心和力度非常大。对于邯郸钢铁，之前市场关于邯钢集团将下属的舞阳钢铁、邯宝新区等钢铁资产注入上市公司的预期落空的可能性大增。因为对于河北钢铁集团，暂时搁置邯钢和唐钢内部的整体上市、加快两大集团的整合步伐、等时机合适后将下属钢铁上市公司合并、同时将其他的未上市钢铁资产一并注入，这个一步到位的方案也许是最为经济和最为合理的选择。
尽管行业处在下行周期，但若不再出现大额非流动资产处置净损失，下半年净利润环比持平甚至略有上升的可能性很大。预计08年EPS 0.4元，在行业内公司PE 估值并不具备优势；但目前股价已经跌破净资产和重置成本底线，对产业资本颇具吸引力；我们认为公司股价继续下探空间有限，具备一定的安全边际，维持“谨慎增持”评级。
研究员：蒋璆，崔婧怡 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁跌破净资产点评：“破净”了无痕
邯郸钢铁成为首只跌破净资产的钢铁公司。近期钢铁板块大幅下挫，邯郸钢铁股价率先跌破净资产。以8月6日收盘价计算，PB 只有0.98，股价跌破净资产，成为市场中市净率水平最低的公司。
我们认为，将跌破净资产的公司的出现作为钢铁板块估值见底的标志或许过于乐观。
当前行业景气仍处在高位，未来行业或将面临更加严峻的形势，因此从景气周期的角度尚不能推断当前估值已经见底。
从邯郸钢铁的历史估值水平看，股价跌破净资产并非首次出现。2004年公司股价也曾经跌破净资产，并且“破净”现象一直维持到2006年。从历史估值极限看，公司历史最低PB 低至0.69。
PB 水平与ROE 密切关联，低PB 意味着低ROE。邯郸钢铁的净资产收益率一直低于行业平均水平，因此也一直是钢铁板块中市净率最低的公司之一。07年公司净资产收益率只有9.4％，对应市净率水平为1.7。而07年行业平均净资产收益率为14.4％，对应平均市净率水平为2.7。
根据我们的统计，目前PB 水平低于1.2的钢铁公司共有5家，包括邯郸钢铁、韶钢松山、安阳钢铁、本钢板材和华菱管线。
研究员：黄静 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁年报季报点评
07年公司实现主营业务收入224亿元，同比增长0.94%；实现净利润9.6亿元，同比增长1.43%；实现EPS0.34元，这个业绩低于市场的预期。
低于市场的预期主要来自于两方面原因：第一，公司对毁损、报废的固定资产进行核销，金额高达2.4亿元，同比增加140%；第二，为了适应08年采用新的所得税法，07年调整了递延所得税，使得所得税率高达36.7%。
08年一季度公司实现营业收入78亿元，同比增长30%；实现利润总额3.8亿元，同比增长0.4%；实现净利润3.8亿元，同比增长12.2%。
一季度钢材产量同比减少约8万吨，与此同时，收入却出现较大幅度提高，而利润总额几乎与同期持平。这说明钢价和成本都出现较大幅度上涨，且成本涨幅大于钢价涨幅。但吨钢利润还是提高的。
四月份的钢价相比一季度的平均价格已经能够覆盖二季度铁矿石价格上涨造成的成本上升。与一季度相比，吨钢利润还将有进一步的提高。
根据我们的预测，公司08-09年的EPS 分别为0.50、0.55，对应的市盈率为13、12；考虑到未来舞钢和邯宝项目的注入预期，我们维持公司“推荐”评级。
研究员：张能进 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：钢材增产、所得税率下降
2007年公司生产经营平稳发展。2007年公司全年产铁479万吨，同比减少6.76%，产钢600万吨，同比减少6.21%，产钢材562万吨，同比增加2.85%。全年实现销售收入261.12亿元，利润总额15.18亿元，同比分别增长5.61%和17.6%，生产经营保持了平稳发展。
2008年主要产品生产计划：全年生产铁497万吨、钢700万吨、钢材610万吨（钢材产量比2007年增加8.54%），力争实现营业收入286.39亿元，营业成本控制在273.81亿元。
优化产品结构，深化品质增效。2007年公司认真落实产品结构优化工程和新产品开发计划，钢材综合成材率达到96%。全年生产板材434万吨，板材比达到77%。生产“双高”产品252万吨，新产品61.3万吨，新产品增效1.04亿元。
2007年公司加强物资采购和经营销售。进一步优化到港计划和运输环节，锁定海运费用，有效控制了进口矿采购成本。不断优化品种规格、优化运输方式、优化销售区域，提高了产品盈利水平。全年销售钢材567.5万吨，板材直供比例达到45%。
公司钢材产量增长8.64％，同时受益所得税率下调，预期2008年EPS 较2007年有较大增长，我们给予公司2008年20倍市盈率的估值水平，6个月目标价为10.20元，给予邯郸钢铁投资评级为“大市同步”。
研究员：朱立民 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：邯郸钢铁（600001）：递延所得税费用拖累业绩
考虑到4月以后钢价大幅提涨，我们预计公司2季度的毛利率会有回升，Q2业绩可能出现较大幅度增长，但期间费用率仍将稳中向上。
公司目前PB 不到1.3倍，投资价值已经显现。我们预测08年EPS 为0.5元，考虑未来资产注入预期，给予16倍PE，目标价格8.0元，建议谨慎增持。
研究员：蒋璆，崔婧怡 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁(600001)：舞钢资产注入有望成为业绩催化剂
受铁水不足影响，07 年产量低于原计划，08 年邯宝新区高炉投产后钢材产量预计将略有上升
公司大力推进“结构优化和产业升级”战略，吨钢售价和吨钢利润均同比上升。目前板材生产比例达83%，基本已实现向板材生产商的转型
60%以上铁矿石依赖于进口，07 年铁矿石平均采购价格750元/吨，低于行业平均水平
集团下属舞钢所产宽厚板定位独特，盈利能力强。07 年收入突破100 亿，利润总额超过9 亿元。上半年集团持有的舞钢股权比例可能提升至61%，向股份公司的转让最快也有望于08 下半年完成，届时将大幅提升公司业绩
邯宝项目尚处建设期，衡水薄板亟待改扩建，短期内这两块资产注入上市公司的可能性不大
邯钢集团已向河北省政府提出整合冀南钢铁业形成3000 万吨新邯钢集团的方案，目前尚未获批
假设舞钢资产于下半年注入，预测08 年EPS 为0.48 元，09年EPS 为0.60 元，对应目标价格11.04 元，给予“谨慎增持”评级。
研究员：蒋璆，崔婧怡 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁：内生增长有限 期待集团资产注入
邯郸钢铁集团持有42.8％，邯钢股份持有8％，四大资产管理公司持有41.2％，武钢持有5.2％，重钢持有2.8％。我们预计集团将先行收购资产管理公司持有的舞阳钢铁的股权，然后再注入邯钢股份。目前邯钢集团收购建设银行10.79％股权正待财政部的批复
投资评级：不考虑资产注入，我们预计公司07－08 年每股收益分别为0.40、0.52 元，由于存在资产注入的预期，给予公司推荐的评级
舞阳钢铁的资产注入后对公司业绩增厚情况的粗略估算：舞阳钢铁目前净资产37 亿，假设按照净资产溢价20％收购舞阳钢铁84％的股权（邯钢集团和四大资产管理公司合计持有的84％的股权），需要增发募集资金37.3 亿。假设增发价格9.5 元，需增发3.93 亿股。07 年舞阳钢铁,宽厚板产量175 万吨，利润总额9.5 亿元，假设08 年吨钢利润总额保持不变，宽厚板产量260 万吨，则08 年舞阳钢铁利润总额可以达到14.11 亿元，按照25％的所得税率计算，净利润10.58 亿，收购完成后邯钢合计持有92％的股权，对应的净利润为9.73 亿，增发后邯钢总股本为32.09 亿股，08 年的每股收益为0.76 元，比增发前的0.52 元增厚幅度较大
研究员：孙朝晖，王强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：邯郸钢铁公司调研简报
一、 公司生产情况
2007年公司生产钢650万吨，由于2座高炉设备在使用后期，经常出事故，公司出现铁水供应不够（减产40万吨铁水）的情况，同时单位铁水的焦碳比例由380公斤提高高480公斤。从而影响了公司2007年的业绩，预计2007年每股收益接近0.40元。
二、公司资源与2008年生产状况
公司目前有40%铁矿石需要进口，与其他钢厂一样进口部分的铁矿石供应合同是定量不定价，2008年铁矿石价格取决于目前正在进行的谈判结果。公司60%从国内和本地周围采购。
集团有一座储量1亿吨储量的铁矿，但一直没有开发。估计集团会考虑开发和生产，但没有时间表。
2008年集团计划完成730万吨钢生产，目前股份出厂钢材能力650万吨，预计08年由于解决目前高炉大修问题，和西区3200立方2座在建高炉2008年投产，预计08年将增加150万吨能力。2007年提高了板材比例，也会增加一定效益。但目前铁矿石价格谈判还没有结果，铁矿石成本和钢材价格变化是影响2008年业绩的重要因素。
三、公司发展与运作
1、关于舞阳钢铁
舞阳钢铁（地处河南平顶山市）总资产50亿元，净资产38亿元，2007年有100万吨新增生产线，08年预计生产280万吨中厚板材，目前舞阳的中厚板用于军工生产，效益非常好。2007年净利润预计接近10亿元。
2、公司发展
邯郸集团已经持有舞阳钢铁42%股份，加上股份持有的舞阳钢铁8%股份，邯郸钢铁已经拥有该公司近51%股权，公司称，邯郸钢铁集团与持有舞阳的各资产管理公司（建设银行，工商银行）等有关单位就舞阳钢铁的股权谈判已经在进行，基本能够达成达成协议。
研究员：李晓红 所属机构：德邦证券有限责任公司
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