森远股份(300210)_研究报告_财经_新浪网(300210) 研究分析报告|查股网
股票名称：森远股份(300210)
报告标题：森远股份:行业前景广阔,看好热再生设备的前景
森远股份(300210)是新型公路养护机械行业的领先企业,是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。
近年来公司成长性突出,销售收入从08年8千万增长至10年1.3亿元,平均增长28%。净利润从1857万增长至3808万,保持40%以上的高增速。由于公司产品属于行业专业设备,技术要求很高,毛利率较高,而且行业内公司竞争实力较强,未来仍能维持较大的毛利空间。
目前本行业尚处于发展初期,公路养护机械尤其是新型公路养护机械的市场保有量非常小,行业发展空间巨大,未来十年我国公路养护机械的市场需求会出现急速增长势头。我国正处养护机械化发展阶段,因此未来我国养护机械购臵费用占全部养护费用比例不会低于20%的水平。若按20%的比例测算,2015年、2020年每年投入公路养护机械的费用预计为972亿元、1554亿元。
预计公司2011-2013年EPS为0.78,1.11,1.48元。目前机械设备估值不高,相近专有设备上市公司的估值2011年的PE估值在25倍。但是森远股份的行业前景非常广阔,而且公司成长性突出,未来业绩复合增长保持40%以上,我们按2011年30倍,2012年25倍PE估值,合理股价23.4-27.7元,首次给予公司“增持”的评级。
研究员：孙林 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：森远股份:公路养护机械的新星
1. 公路管理步入养护时代,养护机械需求步入快速增长期
庞大的公路里程基数导致道路养护需求进入集中爆发增长期;道路管理政策由过去的建养并重转变为养护优先;管养体制分离进一步促进养护技术的变革和机械化率的提高;
2. 路面就地再生技术是道路养护未来发展的必行之路
就地再生技术经过10多年的推广和技术认证,目前已得到政府和基层市场的广泛认可,并被列入最新道路养护技术规范,再生技术的运用即将将进入爆发性增长期;就地再生技术优势明显,施工效率、施工成本和回收周期均优于传统养护手段;“十二五”期间,路面就地再生设备市场规模超100亿;
3. 2011年除雪和热再生两大板块实现高速增长
除雪设备销售、毛利实现双增长,除雪设备销售有望翻番;冷再生与热再生两路并进,有望成为公司未来增长助推器;预计公司2011-2012年营业收入分别为2.17亿和2.93亿,每股收益分别为0.87元和1.05元,对应6月23日收盘价19.80元,PE 分别为22.7和18.8倍,给予“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：森远股份:高端道路养护机械,朝阳产业的排头兵
事件评论
鞍山森远路桥股份有限公司成立于2007年1月16日,前身是鞍山森远路桥养护机械制造有限公司。公司主要生产路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备:热再生机组和横移式冷再生机、道路预防性养护设备。截止2010年,公司销售收入总额1.33亿元,净利润3807.85万元。公司目前拥有年生产路面除雪设备和清洁设备398台、热再生机组3套、横移式冷再生机1套、预防性养护设备56台(套)的生产能力。是国内目前最大的高端养路机械设备生产商。公司2011年顺利在创业板上市,募集资金4.18亿。幕投资金主要用于大型沥青路面再生养护设备制造项目,成套公路养护设备产品升级项目,以及技术研发中心建设项目。
第一,除雪设备产品结构改善,高毛利除雪配套设备销量快速上升,推动综合毛利率超越50%
机械除雪设备市场定位于高速公路、发达城市、二三线城市主干道路以及市中心区域,未来市场空间巨大;城市当中,目前北京除雪设备配置数量最高,已达到10台套/百公里,沈阳、鞍山等北方城市的配备量依然很低;同时高速公路除雪设备的指导配套数量是1.5台套/百公里,目前全国平均水平仅达到0.5台套/百公里。
除雪滚刷自上市后销售情况持续增长,与进口产品相比,公司产品在价格、服务上均具有明显优势,2011年一季度实现销售接近200台;
公司上市后资金面得到改善,过去以销定产、库存备货量低致使失去部分订单的情况将得到改善;
随着公司原材料库存的增加,对上游供货商的议价能力不断提高,有助于公司降低成本提高毛利率;
第二,沥青就地再生设备增长受限于产能瓶颈,热再生机组有望全年实现4套销售
公司热再生主要客户定位高速公路养护单位,经济发达地区对高速公路的依赖程度较高,过高的车流量使道路提早进入大中修,热再生设备具有不封路、高效、节约成本、经济效益高的特点,市场需求非常旺盛,但受限于公司产能瓶颈,今年热再生销售难以出现快速增长;
ü热再生机组已经签订2套订单,我们预计今年有望实现4套销售;
冷再生机适用面广,目前国内冷再生机主要用于城市和村镇道路的改造升级和大中修。在高等级公里应用方面还有很大的市场上升空间。
ü冷再生机正在做进一步技术改进,未来将搭载公司自主研发的泡沫沥青喷洒杆,但受限于产能,预计冷再生机组今年有望实现一套销售;
第三,2011年销售增长30%以上,超预期还看除雪设备
一季度和四季度是除雪设备销售旺季,往年一季度销售全年占比均值是30.5%。
2011年一季度除雪设备收入超过4485万,同比增长约2倍,预计下半年除雪设备将保持高速平稳增长;
第四,公司募投项目进展顺利,2012年将提前达产
公司一期占地2.4万平米的厂房已经部分投入试用,目前正在安装相关设备。预计2012年将达到幕投设计产能,提前完成幕投计划。
公司热再生生产线目前有两条,随着设备到位,预计2012年将达到5-6台的制造能力,2013年将实现热再生11台,冷再生10台设计制造能力。
公司在研产品沥青路面就地热再生超薄罩面机有望年内完成试制,预计明年实现销售。
第五,给予公司“推荐”评级
道路养护设备市场增长空间巨大,预计2011-2012年EPS分别为0.94和1.25,给予公司谨慎推荐评级
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股点评
投资要点:
一、新型公路养护机械行业龙头企业。是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。除雪洒布车和热再生机组销量近三年位列行业第一,2008年—2010年收入复合增长率28%,净利润复合增长率43%。
二、行业潜力巨大。汽车保有量的快速上升和公路运输的旺盛需求将大幅带动路面养护行业增速。预计2020年底路面除雪和清洁设备规模在200-300亿元之间,以目前市场保有量不足50亿元推算,预计未来九到十年间除雪设备年复合增长在20%左右。到2014我国热再生机组市场累计需求将达35(台/套),目前国内热再生机组累计销量20套,机械化除雪和沥青路面再生设备市场潜力巨大。
三、募投项目前景。此次募集资金将主要用于大型沥青路面再生养护制造设备、成套公路养护设备产品升级项目,项目达产后将有效缓解产能瓶颈。
风险因素:
与大型工程机械企业相比,公司在资金实力、生产能力、科技人才和国际市场开拓方面均处于劣势
盈利预测:
预计公司2011—2013年EPS 分别为0.80元、1.20元、1.60元。
投资策略
结合考虑公司成长情况、可比上市公司估值和近期创业板新股估值情况,按照11年每股收益给予30—35倍PE,股价区间为24.00—28.00元。
研究员：华安证券研究所 所属机构：华安证券有限责任公司
报告标题：森远股份新股定价报告:新型公路养护机械的领先企业
投资要点:
公司是新型公路养护机械行业的领先企业,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备三大系列。
2010年公司营业收入为1.33亿元,综合毛利率高达52.5%。
公路养护机械行业为新兴成长性行业,同时公司主要产品的性能处于国内领先水平,使公司产品的利润率保持较高水平。
我国养护机械目前年产值为 50-100亿元,市场保有量600-700亿元。预计2020年养护机械市场规模将达到10000亿元以上,未来十年平均每年新增配置量将达到近1000亿元。随着我国公路养护将逐步向专业化、社会化养护过渡,公路养护机械将迎来黄金发展期。
公司募集资金将用于大型沥青路面再生养护设备制造项目、成套公路养护设备产品升级项目、技术研发中心建设等。项目为边建设边投产的方式,预计完全达产后,每年新增销售收入2.64亿元,新增净利润7488万元。
盈利预测与估值: 预计公司 2011-2013年的EPS 分别为0.83、1.18、1.58元,给予2011年28-32倍的市盈率,对应的询价区间为23.30-26.70元。
研究员：刘立喜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股申购策略与新股上市定位
盈利预测
1. 盈利预测假设
假设条件一:公司所募投项目按照规划进度建设完成并达产,实现既定效益。
假设条件二:公司管理费用及销售费用随业务的扩展而增长,财务费用因募投资金到位大幅度降低。
假设条件四:按照公司 IPO 后7,485万总股本进行测算。
2. 估值—合理价格区间:21.25元-25.50元
公司是国内领先的新型公路养护机械的技术开发和制造商,目前主营业务保持较为平稳的增长,未来钢结构有着良好的市场前景,将带来公司业绩的快速增长。我们预计公司2011年-2013年实现归属于母公司净利润分别为6,370万元、9,126万元和1.27亿元,按增发后总股本7,485万股摊薄计算,对应的公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.22元、1.69元。
结合公司行业内的优势地位以及未来钢结构新业务的快速发展,综合考虑与公司在产品类别,资产规模具有相似性的公司,我们选取达刚路机、三一重工和新筑股份这三家机械上市公司作为参照,可比公司的2011年动态市盈率为28倍。我们认为公司2011年动态市盈率在25-30倍较为合理,建议询价区间21.25元-25.5元。
研究员：世纪证券研究所 所属机构：世纪证券有限责任公司
报告标题：森远股份:新型公路养护机械行业领跑者
公司主要从事新型公路养护机械技术开发和制造,拥有路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备三大系列产品,是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。除雪洒布车和热再生机组销量近三年位列行业第一,2008年—2010年收入复合增长率28%,净利润复合增长率43%。
汽车保有量的快速上升和公路运输的旺盛需求将大幅带动路面养护行业增速。预计2020年底路面除雪和清洁设备规模在200-300亿元之间,以目前市场保有量不足50亿元推算,预计未来九到十年间除雪设备年复合增长在20%左右。到2014我国热再生机组市场累计需求将达35(台/套),目前国内热再生机组累计销量20套,机械化除雪和沥青路面再生设备市场潜力巨大。
公司现为行业内唯一标准化组织,参与多项国家标准制定,是行业内技术创新引导者,拥有包括沥青路面就地热再生重铺技术在内的9项核心技术。热再生机组、横移式冷再生机、热风式再生修补车等多项产品系国内首创,持续研发投入为公司开辟新利润增长点提供了有力支撑。
从目前公司主要产品产销率来看,市场需求旺盛,产品一直处于供不应求状态,此次募集资金将主要用于大型沥青路面再生养护制造设备、成套公路养护设备产品升级项目,项目达产后将有效缓解产能瓶颈。
我们预计公司2011—2013年EPS分别为0.81元、1.25元、1.61元。
结合考虑公司成长情况、可比上市公司估值和近期创业板新股估值情况,按照11年每股收益给予25—30倍PE,股价区间为20.25—24.3元。
研究员：牛纪刚 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：森远股份:行业前景广阔,公司成长可期
公司简介:
公司是国内专业从事新型公路养护机械技术开发和制造的高新技术企业、全国创新型试点企业、拥有省级技术中心,承担过多项包括国家863计划项目、国家火炬计划项目在内的多项国家级科研项目,研发能力和产品技术国内领先。
投资要点:
1.近几年气候异常,我国南方地区普降大雪,这提升了全社会对除雪工作的重视程度,随着未来我国劳动力成本的上升,机械化除雪是未来发展的必然趋势。
2. 经历了二十年左右的持续大规模公路建设,我国公路网络已基本形成,大规模建设后必然带来繁重的养护任务,公路养护已由传统的“抢修时代”过渡到“全面养护时代”。我们认为在经历二十年左右的快速建设后,我国必将迎来一个公路养护维修高潮,养护费用的投入也会快速增长,与此同时,公路养护机械将迎来高速发展的黄金期,形成较大的市场规模。
3.公司主导产品节能环保,经济高效,符合未来国家的产业规划。与传统工艺相比,公司产品将为路面养护公司大幅节约工程维修成本,减轻公路养护资金压力。
4.公司产品与国外同类产品相比,性价比高。而与国内产品相比,公司产品的技术优势明显
风险提示:
1.强大的市场新进入者导致市场竞争的加剧的风险。
2.募投新项目,新产品的市场开发及拓展的风险。
3.原材料成本上升,而公司无法有效转移成本的风险。
盈利预测及估值:
我们预计公司11年和12年的摊薄每股收益为0.80和1.10元。在考虑了公司上市所属板块、公司自身发展前景及同类可比上市的估值水平情况后,我们认为公司股价的合理区间为25元-30元,对应的询价区间为21.25元-25.5元。
研究员：张欣 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：森远股份:领先的公路养护设备制造商
领先的公路养护设备制造商
公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。
公司是新型公路养护机械行业的领先企业,是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。
募投项目提高公司产能
公司本次发行募集资金,主要投向大型沥青路面再生养护设备制造项目、成套公路养护设备产品升级项目、基数研发中心建设项目、以及补充其他与主营业务相关的营运资金。募投项目将增加公司产能。
业绩增长可持续
预计募投项目2012年达产,我们测算2011-2014年归于母公司所有者的净利润将实现年递增28.12%、137.44%、1.71%和0.14%,相应的稀释后每股收益为0.65元、1.55元、1.57元和1.58元。
定价结论
我们认为,给予公司2011年35-42倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为22.82-27.38元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,我们选取一二级市场10%的折让,建议询价区间为20.54-24.64元,对应的2010年市盈率区间为40.36-48.43倍。
研究员：冀丽俊 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：森远股份:公路养护高端机械化开拓者
盈利预测
前我国路面机械行业仍属于新兴行业,受益于公路建设里程的持续增长和养路机械化比例的不断提高,对先进养路机械需求比较旺盛。公司新增产能可以得到较好消化,公司未来业绩将受益于行业的景气发展,保持较高增速。
预计 2011—2013年归属于母公司股东的净利润分别为65百万元,89百万元,106百万元,按公司成功发行1900万股计算,2011—2013年全面摊薄每股收益分别为0.87元、1.2元和1.43元。
考虑到公司所处行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位,给予公司25-30倍市盈率,合理的询价区间为21.75-26.1元。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股询价定价分析报告:新型公路养护机械领先企业
公司基本情况:公司是国内新型公路养护机械行业的领先企业,主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造。主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。
行业需求分析:除雪机械化程度提高、以及对外资品牌的进口替代为公司除雪设备提供了空间。我国公路进入“全面养护时代”、并且预防性养护成为未来公路养护的重点为公司路面养护设备带来了发展机遇。
行业地位:2009年,公司除雪撒布车、热再生机组国内市场占有率位居行业第一。热再生机组的市场占有率分别为40%。沥青路面热再生修补车的国内市场占有率排名行业前三。
募集资金项目:公司此次计划发行1900万股,拟募集资金1.9亿元投向大型沥青路面再生养护设备制造、成套公路养护设备产品升级、技术研发中心建设三个项目。项目达产后将新增收入2.6亿元,税后利润7489万元,是公司2010年收入和利润规模的2倍。
竞争优势:公司是行业内技术创新的引领者,主导产品技术处于国际先进水平。公司通过多年的专业化经营,积累了丰富经验和坚实的市场基础,具备先发优势。公司产品价格仅为进口同类产品的60%-80%左右,性价比优势明显。
盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.2元和1.6元。基于2011年预测业绩和25-30倍首发PE,建议询价区间(21.3,25.5)元;基于2011年预测业绩和30倍PE,上市后合理价格为25.5元,上下浮动10%,上市首日定价区间为(22.9,28)元。
风险提示:行业竞争加剧的风险、除雪设备毛利率波动的风险。
研究员：吕娟，王帆 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股投价报告:新型公路养护机械造就行业宠儿
报告摘要:
公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备等三大系列产品,2010年,三大系列产品在主营业务收入中占比分别为43.2%、36.6%、17.9%;毛利润占比分别为34.9%、46.8%、18.2%。
行业迎来未来30年的发展黄金期。随着公路养护维修高潮期到来,养护费用投入会快速增长,公路养护机械将迎来持续30年的高速发展的黄金期,形成较大的市场规模。按20%设备配臵比例测算,2015、2020年每年公路养护机械购臵费用为972亿元、1,554亿元。2020年若按每100km机械配备标准,未来十年平均每年新增配臵近1,000亿元,2020年底养护机械市场总值将达10,095-12,975亿元。
主导产品市场需求空间广阔。公司路面除雪和清洁设备向自动化智能型方向发展,预计到2020年市场规模将达到200-300亿元。公司生产的热再生机组、横移式冷再生机和热风式再生修补车均具有资源循环利用、节能减排的特点,预计到2020年市场规模将达到250-350亿元;预防性养护设备(主要产品包括灌缝设备、沥青路面综合养护车、沥青路面热再生修补车、微表处施工车、沥青洒布车等)的市场规模将会达到3,000~5,000亿元,市场前景广阔。
公司主导产品优势明显,具有节能环保、经济高效的特点。与传统的“铣刨+重铺”工艺相比,热再生机组和横移式冷再生机因采用就地再生施工工艺,减少路面混合料的搅拌和运输等工序,从而节省大量辅助施工设备的燃料、电力等能源消耗。公司研发团队实力雄厚,注重研发,每年的研发费用在营业收入占比达到4.5%左右。
募投项目解决产能瓶颈,巩固扩大优势地位。此次募集资金用于大型沥青路面再生养护设备制造、成套公路养护设备产品升级、技术研发中心建设三大项目,预计将于2012年达产。项目达产后将新增热再生机组8套、横移式冷再生机10台、沥青路面热再生修补车42台;新增路面除雪和清洁设备184台、预防性养护设备67台,公司的市场竞争优势进一步巩固和增强,盈利能力得到显著提高。
建议的询价区间为18.63-20.25元。我们认为公司未来成长性好,行业长期需求前景广阔,预计2011-2013年公司收入增长率为44.5%、51.9%、38.5%,净利润分别增长59.9%、40.4%、40.6%,实现EPS分别为0.81元、1.14元和1.61元,估值适用的2011年动态市盈率在27-32倍之间,按此计算预计上市合理价格在21.87-25.92元。建议的询价价格为18.63-20.25元,价值中枢为19.44元,对应的2011年动态市盈率24倍。
风险提示。新产品开发及市场拓展的风险;市场竞争加剧的风险;单一产品占比较高的风险。
研究员：张仲杰 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：森远股份:公路养护机械领军者
投资建议:森远股份是国内新型公路养护机械行业的领先企业,多种产品市占率排名国内前列。公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公路养护未来需求放大,高端养护机械毛利率维持高位,三大类产品齐头并进。近三年内,公司生产的除雪撒布车、大型沥青路面就地再生设备国内市占率第一,经济效益和施工质量受到客户的高度认可。
1.9亿元的募投项目分为三项:1.2亿元用于大型沥青路面就地再生设备制造项目(热再生机组、横移式冷再生机组、沥青路面热再生修补车的技术开发及产能扩张),0.4亿元用于成套公路养护产品升级项目(路面除雪和清洁设备、预防性养护设备的产能扩张),0.3亿元用于技术研发中心建设项目。募投项目中,大型沥青路面就地再生设备制造项目使用资金占比最高,该项目主要用于三种高端养护型机械的产能扩张与技术提升。项目投产后热再生机组、横移式冷再生机组、沥青路面热再生修补车将各新增产能8台、10台、42台,达产后若产品全线开工生产,新增销售额可增加20204万元。
我们预计公司2011-2013年主营收入分别为19624.89万元、28432.71万元和38558.87万元,归属于母公司所有者的净利润分别为5662.41万元、8075.56万元和11496.57万元,按上市后总股本摊薄每股收益分别为0.76元、1.08元和1.54元。
A股上市公司中达刚路机、海伦哲是可比公司,其2011年一致预期PE为23.95倍。近期创业板上市公司新股发行价对应的2011年PE均值为34.42倍,首日收盘价涨幅均值为6.48%。综合考虑可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期创业板新股发行估值情况,我们认为选取26-32倍的2011年PE区间作为询价估值参考比较合理,得出询价区间为19.67-24.21元,对应2010年的PE为28.85-35.51倍。
风险提示:(1)行业竞争加剧导致高毛利率大幅下滑;(2)大型机组订单未达预期。
研究员：龙华 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股询价报告:大市场和好时机造就高成长
公司是国内领先的新型公路养护企业。公司是能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案设备制造商,主要经营路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备、预防性养护设备等3类产品,2010年主营业收入占比分别为44%、37%和18%,2010年公司整体毛利率为52.5%。
公路养护机械设备市场发展空间广阔。我国公路建设里程数持续增长及公路养护机械化程度不断提高。中国工程机械工业协会筑路机械分会预计未来十年公路养护机械每年可新增配置规模在1000亿元左右,较目前具有10多倍成长空间;同时,未来预防性养护设备市场规模远超路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备,预防性养护设备市场将更具发展机会。
公司拥有技术优势、品牌优势以及成套设备经营模式。森远拥有包括除雪融冰技术、沥青路面就地热再生重铺技术等9项核心技术,热再生机组、横移式冷再生机、热风式再生修补车等多项产品系国内首创,主导产品的技术处于国际先进或领先水平。公司是唯一具有热再生机组销售记录的本土企业,热再牛机组的成套经营模式提升市场竞争力和盈利能力。
募投项目分析:本次募集资金运用项目主要包括大型沥青路面再生养护设备制造项目、成套公路养护设各产品升级项目和技术研发中心建设项目。
公司致力于解决产能瓶颈,巩固和扩大公司优势产品市场占有率,提高产品的技术水平和公司的创新能力,力争实现未来三年营业收入年均增长30%以上的目标。
风险因素:产能扩张带来的管理和销售风险;核心技术人员及核心技术流失的风险;热再生机组订单波动风险。
盈利预测及估值:我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.87/1.18/1.58元。森远股份是国内领先的新型公路养护企业,具备较好的成套经营模式、较全面的公路养护机械设备核心技术及其研发能力、在国内良好的品牌形象,公司通过新产品开发与销售能够扩张市场规模,分享整体行业快速成长及预防性养护设备市场的发展潜力,我们认为公司具有与创业板可比公司相当的估值水平,考虑到一级市场对二级市场的折价水平,公司2011年合理的P/E位于28-33倍,合理估值区间为24.00-29.00元。
研究员：张霆，郭亚凌，薛小波 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：森远股份新股询价报告:铺就绿色养护之路
投资要点:
公司概况:新型公路养护机械细分市场的领跑者
公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业,是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支撑经验的设备制造商。
产品节能环保、经济高效优势明显
公司的主导产品热再生机组、横移式冷再生机、热风式再生修补车作业时采用就地再生技术,与传统“铣刨+重铺”工艺相比,能将原有路面材料100%就地再生利用,对旧路面进行再生维修时只添加少量的新材料,同时能减少废料运输处置费用和其他设备投入,实现资源循环利用,从而大幅度降低维修成本。而路面混合料的搅拌和运输等工序的减少同时节省了大量辅助施工设备的燃料、电力等能源消耗。
道路养护机械发展前景广阔
在经历了二十年左右的快速建设后,必将迎来一个道路养护维修高潮,养护费用的投入会快速增长。随着我国道路养护体制改革的不断深入,社会化养护已成为必然发展趋势,道路养护机械将迎来持续30年高速发展的黄金期,形成较大的市场规模。虽然养护观念和养护体制转变到形成现实需求将经历一段时间的过渡期,但未来机械化养护将成为必然趋势,日常性、周期性养护必将成为养护工作的重点,道路养护机械的发展空间巨大。
盈利预测与投资建议
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.88元、1.11元和1.35元,净利润增速分别为74%、26%和22%。综合考虑道路养护机械行业的发展前景以及公司的竞争优势,给予公司22-28倍的动态市盈率,对应询价区间为19.36元—24.64元。
研究员：任宪功 所属机构：渤海证券股份有限公司
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