宝通带业(300031)_研究报告_财经_新浪网(300031) 研究分析报告|查股网
股票名称：宝通带业(300031)
报告标题：宝通带业:成本压力正逐渐消化
成本压力正逐渐消化。公司生产经营方面所面临的主要压力来自天然橡胶和合成橡胶价格的上涨,而公司产品价格提价相对滞后,但随着橡胶价格高位平稳运行,公司产品价格已有提高,正逐步消化成本压力。
外贸出口是今年业务亮点。公司预计今年出口业务销售收入将达到8000万元以上,主要来自钢丝绳带的需求,目前公司半成品产能没有完全释放,待下半年打通后,产能将进一步释放。
叠层阻燃带已得到一定程度认可,放量仍需观察。公司目前煤炭主要客户包括宁煤,神东,内蒙古伊泰等中大型煤矿,从神华反馈的情况看,1400SD自2009年5月中旬试用至2010年9月,使用长达1年多,1800SD和2500SD从2010年4月份试用至今,总体上讲,与PVG输送带相比,运行稳定性、成槽性、带体蠕变性、覆盖胶粘着强度和耐磨性等均优于PVG带,同时由于带体轻,可节能降耗,但也有一些不足,我们认为一种新产品替代老产品还是需要一定的周期,公司该项产品可否放量,仍需观察。
业绩预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.81、1.13元/股。公司未来增长依然来自于公司产能的释放以及产品结构的调整,耐高温带、叠层阻燃带及2012年以后的高强度钢丝绳带等毛利率较高的产品量产,公司业绩增长可期。目前2011年动态PE已经到27X,但市场PE总体被挤压,估值不构成推荐的理由。基于目前成本仍在消化中及新产品的推广,给予公司增持的投资评级。
研究员：张延明，康铁牛，祖广平 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:天胶大涨推高成本,业绩略降符合预期
投资要点
业绩概要:2010年营业收入3.34亿元,同比增长21%,净利润4419万元,同比下降8.5%,每股收益0.44元,同比下降31%,EPS下滑主要由于净利润同比下降8.51%与报告期股本变动所致。公司2009年底上市股本由3750增至5000万股,2010年4月份公司每10股转增10股,股本增至1亿股。
橡胶价格大幅上涨增加原材料成本15%。2010年天然橡胶均价26263元/吨,同比上涨60%,合成丁苯橡胶均价18056元/吨,同比上涨42%。主要原材料橡胶、帆布与炭黑在完全成本中的占比分别为30%、24%与7%。目前天胶价格36200元/吨,期货价格35000元/吨,2011年橡胶成本压力依旧很大。
主要产品毛利率降2~3%。公司是国内耐高温橡胶输送带行业龙头,市场占有率30%位居第一。在煤矿、钢铁与水泥行业中的销售占比超过75%。2010年业绩主要来自耐高温带、聚酯芯带与钢丝绳芯带:耐高温带EPS0.24元,销售增长18%,营业利润增长9%,主要用于钢铁水泥行业是业绩的稳定器;钢丝绳带EPS0.09元,销售增长49%,营业利润增长34%,用于煤炭行业是业绩的增长器。聚酯芯带EPS0.07元,销售与09年持平,营业利润与毛利率出现大幅下滑,分别下降38%与10%。
2011年值得关注:订单提价幅度、募投项目煤矿用层叠阻燃输送带的销售增量。原材料大幅涨价,预计2011年新签订单将提价,提价幅度是影响盈利的关键因素。2011~2012年业绩增长的主要动力为IPO项目“年产600万平方米煤矿用层叠阻燃输送带”的投产贡献。2013~2015年业绩增长的主要动力为超募资金项目“年产600万平方米高性能钢丝绳芯输送带”。
业绩与估值:由于橡胶(占成本>30%)大幅涨价,行业陷入低谷期,是影响公司盈利的重要因素。静态测算橡胶价格下跌1000元/吨,增厚2011年EPS约0.05元;输送带产品价格上涨5%,增厚2011年EPS约0.16元。预计2011年EPS为0.64元,合理估值区间32~35xPE,对应价格20.58~22.51元。
研究员：孙国东 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：宝通带业年报点评:新产品即将投产,发力煤矿用输送带市场
公司营业总收入增长的主要原因是核心产品耐高温带和钢丝绳带销售收入的大幅提高,其中,钢丝绳芯输送带销售收入同比增长了48.91%,耐高温带销售收入同比增长了18.13%。从下游行业来看,公司在煤炭行业的销售收入实现了较大幅度的涨幅,同比增长了17.9%,煤炭行业是橡胶输送带最大的下游,煤矿市场的开拓对于募投产品叠层阻燃输送带的销售具有重要意义。
公司净利润出现下滑的主要原因是原材料天然橡胶价格的大幅上涨,在输送带的成本构成中,橡胶的占比约为30%。2010年,天然橡胶的价格出现了较大幅度的上涨,天然橡胶期货价格从2010年初的25000元/吨一路上涨到年末的36758元/吨的价格,因此天然橡胶价格的快速上涨给公司的经营绩效带来不利的影响。
公司未来利润的重要增长点是煤矿用叠层阻燃带,叠层阻燃带项目预计2011年6月底完工,毛利率约为25%~30%,预计全年的产能释放率约为20%~25%,部分煤炭行业新客户主动与公司洽谈煤矿井下叠层阻燃输送带产品的业务合作,公司的新产品正逐渐获得市场的认可。
盈利预测与估值,预计公司11~13年的每股收益为0.67、0.93和1.24元,近3年公司净利润的复合增长率约为35%,目前股价对应11年的市盈率约为28倍,维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：张忠 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:天然橡胶大涨影响公司业绩,业绩符合预期
投资要点:
公司公布2010年业绩快报,营业总收入为33424.69万元,同比增长了20.79%,归属于上市公司股东的净利润为4419.40万元,同比减少了8.51%,基本每股收益为0.44元,略低于我们此前0.46元每股收益的估计。
公司耐高温输送带的主要目标市场就是钢铁行业和水泥行业,公司目前的销售收入主要来源于钢铁行业和水泥行业,以2008为例,公司销售收入的57%来源于钢铁行业,20%来源于水泥行业,2010年销售收入大幅增长主要来源于原有的水泥行业的客户加大了其采购量,这也显示了公司主营产品获得了客户的认可。
原材料天然橡胶价格的大涨降低了阻燃输送带的盈利能力,对于输送带而言,从成本构成来看,原材料占成本的比例约为90%左右,其中橡胶占比约为30%,帆布占比约为25%,目前天然橡胶价格处于历史高位,与去年相比价格上涨了将近一倍,而且价格不断创出新高,因此天然橡胶价格的大涨给公司经营业绩带来了不利的影响。
煤矿用叠层输送带是公司新的利润增长点,在以前的深度报告中,我们提到公司“600万平米煤矿用叠层阻燃输送带技改项目”主要针对煤矿用输送带,2010年底建设完工,2011年贡献利润,价格比以前产品高出30%~40%,毛利率约为25%~30%,目前下游客户已经将公司产品纳入其采购范围,客户对于新产品的反馈情况良好。未来公司产品凭借良好的性价比和定制化的竞争策略,煤矿用叠层阻燃输送带将推动公司业绩大幅增长。
估值与评级,预计公司11~12每股收益为0.72元和1.14元,近三年公司净利润复合增长约为33%,11年给予公司40~45倍市盈率,合理价格为28.8~32.4元,维持 “谨慎推荐”的评级。
研究员：张忠 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：宝通带业调研报告:产品提价和胶价回落提升盈利增长预期
公司产品议价能力强,未来毛利率会逐步提升。公司主要产品为耐高温带、钢丝绳带和其他强力输送带,各占销售收入30%多。耐高温带在国内同类产品处于技术领先,毛利率一直保持在30%以上,钢丝绳带处于市场开拓期,随着客户认可度的提高,毛利率具备较大的提升空间,其他强力输送带的毛利率也已处于低位,并且未来低毛利产品占销售收入的份额会逐渐降低。
下游需求受节能减排影响不大,四季度产品开始提价。公司下游客户主要为钢铁、水泥、港口、电力,国家节能减排并没有影响公司需求,预计水泥行业需求增长20%,钢铁行业需求平稳。公司满负荷生产,受产能限制产品供不应求,主要满足长期客户和资质较好的客户。下半年原材料橡胶价格涨幅较大,四季度产品价格已有所提升,预计明年产品价格会上浮15%‐25%。
募投项目煤矿用阻燃输送带明年4月份投产,11年产能释放30%。该项目受新区修建高速公路征地影响,完全达产要推迟到明年4月份。该产品目标市场是替代PVC/PVG整芯阻燃输送带,市场拓展先于项目开展,由于打进煤矿现有采购体系需要一个过程,公司主要以神华等大型煤矿企业和新煤矿为突破口,客户反映良好,期待明后年逐步放量。
超募资金项目落实提升公司成长性。公司使用超募资金中的1.68亿元用于年产600万平方米高强力高性能钢丝绳芯输送带项目,3500万元用于宝通‐高校先进输送带技术研发中心项目。该项目定位国外矿山矿石长距离输送,公司依托自身的技术优势公关,产品质量已达到国际同类产品,但成本只占国外一半,未来竞争优势明显。
盈利预测及估值分析:我们预计公司2010‐2012年收入分别同比增长20%、46%和35%,EPS分别为0.47元/0.66元/0.87元。按11年40倍市盈率,其经验业务合理价值在26.4元,暂时不考虑超募资金的经营业绩,给予增持评级。
研究员：李项峰 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：宝通带业:叠层阻燃传输带是未来发展亮点
600万平米叠层阻燃带预计将在明年完成,将成为公司新的利润增长点。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.49、0.70元。
“增持”投资评级。叠层阻燃带市场前景广阔,未来两年公司净利润将有明显增长,因而我们给予“增持“的投资评级。未来值得关注的事件是600万平米叠层阻燃带项目的完成,及其市场开拓情况。
研究员：邓勇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:进军煤矿用输送带行业,期待业绩大幅提升
细分行业耐高温输送带的龙头企业。2008年公司在耐高温输送带产品领域的市场占有率为30%以上,2009年上升到33%,排名稳居业内第一。
输送带行业年均复合增长20%以上,煤矿用输送带将是最大的市场。从2003~2008年,我国输送带年均复合增长率保持20%以上。以2008年为例,煤矿用输送带的产量占比约为49.6%,因此煤矿用输送带将是最大的市场。
募投项目煤矿用叠层输送带是公司新的利润增长点。公司募集投资项目“600万平米煤矿用叠层阻燃输送带技改项目”主要针对煤矿用输送带,预计2010年底建设完工,2011年贡献利润,预计全年释放总产能的15%~20%,价格是以前产品的30%~40%,毛利率约为25%~30%。
定制化生产+差异化战略将助推公司叠层阻燃输送带逐步取代PVC/PVG整芯传输带。PVC/PVG整芯阻燃输送带现有8540万平方米市场容量是募投产品的目标市场。在技术方面,叠层阻燃输送带的过煤量是的PVC/PVG的1~2倍,价格高出30%~40%,良好的性价比是产品最大的竞争优势。在竞争方面,传统企业安徽中意等龙头企业的市场占有率不足10%,因此更容易实现部分替代。在经营模式方面,“差异化”的战略和“定制化”的生产模式,增强客户对于公司的依赖程度,公司目前50%的订单来源于原有客户。
估值与评级。预计公司10~12年每股收益为0.46元、0.79元和1.28元,近三年公司净利润复合增长为38%,化工橡胶制品板块的动态市盈率(剔除负值)约为50倍,考虑到公司在细分领域的龙头地位,11年给予公司40~45倍市盈率,合理价格为31.6~35.6元,给予“谨慎推荐”的评级。
研究员：张忠 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:短期成本高压恐难消受
成本高启,4季度毛利率恐将下滑。截止到目前,由于海南水灾导致国内天胶产量受损,预计全年天然橡胶产量比去年减少6%左右,另外由于通胀预期,导致天然橡胶和合成橡胶均价较三季度分别上涨了23%和21%,短期来看,天胶价格和合成橡胶价格依然高位运行,我们认为虽然公司有一定的议价能力,但成本如此大幅的上涨恐难全消,预计4季度公司的毛利率水平将有较大幅度的下滑。
销售费用显示公司业务仍处于拓展期。1-9月公司销售费用较上年同期增长了46.48%,而同期销售收入仅增长30.84%,销售费用增长高于销售收入增长15.64%,显示出公司业务仍然处于拓展期,主要是公司为了打开产品销路,自己会承担一些运费所致。
募投项目(年产600万平方米叠层阻燃带)预计恐将推迟。从项目投资额来看,三季度投入1338万元,已累计投入8241万元,投资比例为40%,原来预计11月份将要投产,按此进度恐将推迟。
业绩预测与投资评级。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.44、0.73元/股,对应PE分别为52X和32X,虽然我们依然看好公司600万平米煤矿支巷道用叠层阻燃带项目,但考虑到公司成本压力对盈利的影响,我们暂时下调评级至增持。
研究员：张延明，康铁牛，祖广平，柴沁虎 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:超募资金投向变为现实,奠定高增长基础
超募资金投向由预期变为现实。公司超募资金最后终于尘埃落定,其投向也由预期变为现实,与我们之前的预期相一致,我们从公司超募资金投向于输送带行业和研发心可以解读到如下两点:1)管理层致力于将公司打造成为专业化的输送带生产商;2)坚持走技术路线,提高公司核心竞争力,提升产品附加值。
600 万平方米高强度钢丝绳带项目盈利能力强。公司高强度钢丝绳带强度可达到7500N/mm,世界先进水平是8000N/mm,与之接近。从公司的项目可研报告可以看到,项目达产后新增销售收入约2.7 亿元, 净利润为4500 万,净利率达到16.67%。
研发中心为公司发展提供智力支持。随着产业升级,市场对输送带的需求将从低端走向高端,研发中心为公司的长期发展提供源动力。
超募资金投向奠定公司高增长之基础。公司IPO 的600 万平米叠层阻燃带项目和超募资金的600 万平米高强度钢丝绳带项目奠定公司未业2 年内高增长的基础。技术壁垒与高性价比可解产能扩张之惑。
投资建议。维持之前的买入评级与44 元的目标价。
研究员：张延明，康铁牛 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:产品性价比高,未来业务整包模式可期
报告摘要:
基于对宝通带业客户(西宁特钢)调研的报告
寻找高性价比的耐高温带将是钢铁公司的一种必然选择。由于二次燃烧的存在,对输送带的损坏力是巨大的,如果输送带的寿命太短,那么更换输送带的频率必然增加,极大的影响钢铁企业生产的流畅,但如果仅考虑使用寿命,对钢铁企业在烧结矿环节的费用控制的挑战是巨大的,所以寻找高性价比的耐高温带将是一种必然。
宝通带业耐高温带的性价比居国内第一。无论从产品质量(宝通带业的耐高温带可保证使用半年以上),还是从付款条件(允许60天后付款),宝通带业耐高温带的性价比居国内第一。
业务整包模式很可能是未来输送带行业的一种发展模式。西宁特钢欲与宝通带业未来洽谈业务整包事宜,业务整包模式对公司双方是有利的,可谓共赢,一方面宝通带业可利用其技术深度挖掘,减少钢铁企业的浪费,增加市场份额(包括耐高温带与普通输送带),另一方面钢铁企业在满足生产经营的同时,降低了成本。
未来市场空间巨大。2010年全国生铁产量预计5.99亿吨,增长28%,按此增长计算,那么目前耐热、耐高温带的市场容量大约在3748万平方米,按耐高温带每平米40元计算,市场销售额为14.99亿元。公司2010年的耐高温带的销售收入预计为1.31亿元,占理想状态下市场销售额的8.74%,未来市场空间巨大。
投资建议。维持之前的买入评级与44元的目标价。
研究员：张延明，康铁牛，祖广平，柴沁虎 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:技术决定差异化,差异化改变盈利结构
技术主导下的差异化路线。公司以技术为支撑,采用定制生产模式, 走差异化路线,一方面可以保证公司目前的市场份额,另外一方面也有利于公司进行产品定价,提高公司产品的盈利能力。
差异化路线改变盈利结构。差异化战略的实施使公司更多的产能配臵于公司具有核心竞争力的品种上,对应的毛利率比较高,如此以来, 必将改变公司的盈利结构,同时由于高端产品居主要位臵,议价能力较强,对橡胶等成本变动的敏感性也将趋于下降。至2014 年耐高温带、叠层阻燃带、高强力钢丝绳带毛利润分别占比达到25%、31%和29%,三者总和达到85%。
募投项目打开产能瓶颈。募投项目预计投资额为20620 万元,建设产能为600 万平方米。目前该项目进入到设备的安装阶段,预计2010 年11 月开始试生产,2011 年将开始贡献利润。与此同时,替代及自然增长的市场空间巨大。
公司业绩与估值。预计2010-2012 年公司业绩分别为0.51、0.89、1.48 元/股,对应2010-2012 年PE 为41X、23X 和14X,与同类公司及创业板相关公司对比(2010-2011 对应PE 为49X 和34X)明显低估。
投资建议。公司未来2-3 年快速增长可期,我们认为对于依靠内涵式高增长的创业板类公司,应当享受高估值,按2012 年30-35X 估值计算,对应股价为44.4-51.8 元/股,对应上涨空间分别为111%-146%, 给予买入的投资评级。
研究员：张延明，康铁牛，祖广平，柴沁虎 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:受天胶价格影响毛利率降低
2010 年第一季度,公司实现营业收入8221 万元,同比增长32.0%;营业利润1349 万元,同比增长16.2%;归属于母公司所有者净利润1184 万元,同比增长16.6%;基本每股收益0.118 元。
天胶价格影响公司盈利空间:公司主营产品为耐高温输送带。天然橡胶是主要原材料,大概占到成本的35%左右,2010年第一季度,天胶价格同比上涨72%,环比上涨20%,公司毛利率同比下降6.1 个百分点,环比下降1.1 个百分点。虽然公司通过“定制生产”具有一定的成本转嫁能力,但是依然对天胶价格敏感,我们预期全年天胶价格在2.6 万元-2.8万元/吨,即仍然有13-20%的上涨空间,对公司毛利率影响在1 个百分点左右。
期间费用同比大幅降低:公司第一季度期间费用为272 万元,同比下降42%,主要是公司2009 年底首发成功,超募资金2.3 亿元,存款规模增加,带来利息收入增加,公司财务费用为-192 万元。
下游行业结构性调整增加产品需求。输送带的主要应用领域煤炭、电力、钢铁、水泥和港口等消费量占国内销量的90%以上。这些行业落后产能淘汰改造、企业间兼并重组、装置机械化率的提高均会增加输送带产品的需求。
盈利预测:我们给予公司2010 年、2011 年和2012 年的每股收益分别为0.54 元、0.83 元1.13 元,最新股价27.29 元,对应动态市盈率分别为50 倍、33 倍和24 倍,化工行业2010年市盈率在32 倍左右,创业板平均在50 倍左右,公司估值相对合理,同时天胶价格处于上涨周期中,对公司成本构成压力,暂时给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:提醒投资者注意近期创业板受市场热情转化,面临较大的获利回吐的压力。
研究员：王双 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：宝通带业:耐高温输送带行业领军者
公司主营业务优势突出: 宝通带业是一家专业从事橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,2008 年销售收入2.5 亿元。在耐高温输送带(耐受温度超过125 摄氏度)领域有突出技术优势,市场占有率为30%,居于行业第一。
耐高温输送带市场前景广阔:传统耐热输送带广泛应用于钢铁,水泥、煤矿等行业,近年来逐渐被性能更好的耐高温输送带所取代。目前煤炭用输送带主要为PVC/PVG 整芯阻燃输送带,2008 年全国产量为8,540 万平方米,占整个输送带的市场比例为35%左右,销售额为29.60 亿元。随着煤炭行业的复苏,耐高温输送带市场将迎来较大发展。
募投项目前景广阔:公司计划募集2.06 亿元,用于年产600 万平方米煤矿用高性能阻燃输送带技术改造项目,建设期一年。该项目技术成熟,项目产品对现有的PVC/PVG 阻燃带具有很好的替代作用,未来需求前景广阔。
合理估值区间26.00-31.20 元:预计公司09、10、11 年完全摊薄EPS 为0.93 元、1.04 元和1.47 元。按照2010 年业绩25-30 倍市盈率给公司估值,对应股价为26.00-31.20 元。发行价为38 元,已高于其合理估值区间。
风险提示:募投项目市场开拓存在一定风险,主要原材料橡胶价格波动将显著影响盈利水平。
研究员：张弛，郑方镳 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:开启耐高温和阻燃输送带的新未来
公司是一家优秀的强力输送带生产企业。宝通带业是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,公司凭借TNG 型EP 耐高温输送带、长距离耐高温钢丝绳芯输送带等产品,在国内耐高温输送带的市场占有率稳居第一(2008 年市场占有率为30%以上)。主要客户基本为行业的龙头或大型企业,包括宝钢股份、海螺水泥、马钢股份、中材集团、山西太钢、华新水泥、秦皇岛港务局、国电电力、防城港等。近年来,公司产品占主要大客户输送带采购额的比例总体呈上升趋势,公司每年的新增订单中有50%以上来自于原有客户的规模扩张。
输送带行业发展机遇良好。经济振兴计划,必将显著降低国际金融危机对我国经济的负面影响,有效拉动我国经济增长。随着国际经济的逐渐复苏,我国经济仍将保持持续、快速增长态势,从而进一步拉动钢铁、水泥、电力、煤炭等重要物质和能源的需求。输送带行业作为上述多种行业的配套行业,也将获得更大的发展机遇。
募集资金项目将帮助公司进入高速成长阶段。预计公司2010 年6 月份能够建成年产 600 万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2010 年6 月份能够建成年产 600 万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目,未来公司原有的业绩能够保持着持续增长,我们预计09-11 年的每股收益分别为0.84 元、1.11 元、1.79 元,按照目前目前公司已经公布发行价格为38.00 元,对应10 年的市盈率为34 倍,基本符合创业板的定价,按照首日涨幅在30-60%,预计首日涨幅区间为49.4-60.8 元。
研究员：杨若木 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：宝通带业新股定价报告
宝通带业是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,主要生产各类织物芯输送带(耐高温、煤矿用叠层阻燃、防撕裂、耐油、耐酸碱等)、各类钢丝绳芯输送带(防撕裂、超耐磨、管状、煤矿用阻燃等)以及各类特种输送带产品(环保节能带、花纹带、挡边带、环形带、提升带等),产品主要应用于钢铁、水泥、电力、港口、煤炭、化工、机械、商贸、物流等行业以及出口市场。
公司在耐高温输送带领域拥有明显的产品优势、技术优势和新产品储备优势,是耐高温输送带产品市场的领导者。主要客户基本为行业的龙头或大型企业,包括宝钢股份、马钢股份、海螺水泥、秦皇岛港务局、国电电力、防城港等。
2006 年-2008 年,营业收入复合增长率为33.8%,净利润复合增长率为55.9%,净利润增速高于营业收入增速,公司盈利能力不断增强。
预计公司上市首日开盘价50-60 元, 即首日涨幅32%-58%。
研究员：邵振华 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:阻燃传送带拥有巨大市场空间
高温传送带行业的领先企业。2008 年公司收入2.5 亿元,净利润3033万元,净资产收益率摊薄23.27%,每股收益0.82 元,发行摊薄后为0.615元。
输送带行业面临产品品质的升级。该行业市场竞争激烈,但包括公司在内的少数优势企业开始向差异化竞争阶段转化,主要表现为产品的技术含量及产品差异化,使产品的毛利率水平保持在一个相对较高的水平。
公司募投项目市场空间巨大。煤矿用输送带占国内输送带市场份额的50%左右,“年产600 万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目”项目计划总投资约2 亿元,具有良好市场空间。
存在风险:
原材料价格上涨;募投产品市场开发困难。
合理估值区间:
预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.94 元、1.18 元和1.58 元。市盈率为75-83 倍,宝通带业上市首日合理估值在60-68 元之间。
研究员：民族证券研究所 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：宝通带业新股申购建议报告:耐高温输送带龙头开拓阻燃带
我国已经成为全球最大的输送带生产和消费国:输送带是橡胶制品中仅次于轮胎的子行业,是物料运输不可缺少的配套物件,近年来我国输送带产量平均增长幅度在20%以上。我国已经成为了全球最大的输送带生产和需求国,其产量和需求量占全球的比例均为三分之一左右,高强力输送带所占比重已接近80%,基本达到国际先进水平。
公司是国内耐高温输送带细分行业龙头:公司在耐高温输送带领域拥有明显的产品优势、技术优势和新产品储备优势,是耐高温输送带产品市场的领导者。公司耐高温输送带产品的国内市场占有率稳居第一。
募投项目产品开拓高强力带市场:公司所募集的资金将用于年产600 万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目的投资建设,项目建设期一年,拟总投资为20620 万元。募集资金投资项目达产后,公司将年增销售收入31200 万元,年增利润总额4007 万元,年增净利润3406 万元。
盈利预测与估值:我们预计公司2009年-2011年每股收益分别为0.90元、1.07元和1.46 元。公司是国内耐高温输送带行业龙头,凭借技术和“定制生产”的优势, 开拓高强力输送带市场,我们看好公司长期投资价值。我们认为可以给予公司2010 年30 倍PE,2010 年EPS 为1.07 元,上下浮动10%计算,公司合理估值区间为28.89 元-35.31 元。
风险因素:主要原材料价格上涨风险;募集资金投资项目风险。
新股申购建议:我们预计网上申购中签率在0.82%左右。首日开盘价为63.8 元,对应涨幅为68.3%。对开盘价给予10%的上下浮动,开盘价区间为. 57.4-70.2 元,以0.82%的中签率计,对应的新股申购年化收益率在38.2%-63.4%。建议投资者参与网上申购。
研究员：张正华 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:高强力专用输送带优势企业
宝通带业专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售,主要生产各类织物芯输送带(耐高温、煤矿用叠层阻燃、防撕裂、耐油、耐酸碱等)、各类钢丝绳芯输送带(防撕裂、超耐磨、管状、煤矿用阻燃等)以及各类特种输送带产品(环保节能带、花纹带、挡边带、环形带、提升带等),产品主要应用于钢铁、水泥、电力、港口、煤炭、化工、机械、商贸、物流等行业以及出口市场。
公司在耐高温带方面具有较大的竞争力,2008 年市场占有率在30%以上,近三年在耐高温输送带市场的占有率都居于行业第一,且一直在稳步增加。耐高温输送带由于技术难度大、生产工艺复杂,除宝通带业外,青岛橡六、山西凤凰、山东横滨、浙江双箭、宜昌中南、福建明星、河北一川、天津宝昂等大约30 家企业也有生产,但其销售规模与公司相比仍有较大差距。近三年来,上述企业中青岛橡六、山西凤凰的耐高温输送带销售规模稍大,但其市场占有率均不超过10%。
公司此次公开发行募集资金将全部用于建设“年产 600 万平方米煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带技术改造项目的建设”,建设期一年,全部建成投产以后将使公司的输送带产能从750 万平方米增长到1300 万平方米以上,不仅解决了目前的产能瓶颈,同时将进入目前国内市场最大的阻燃输送带市场。
根据公司目前主营业务和募集资金项目投产状况,按照预测募集资金项目于2010年6 月建成投产,由于是高新技术企业,公司维持12.5%的所得税税率。根据以上预测,公司2009-2011 年摊薄后每股收益分别为0.90 元、1.15 元和1.50 元。
考虑到公司未来三年业绩将出现大幅增长的局面,而目前上市中橡胶产品行业公司估值水平不具可比性,我们采用中小板上市公司中相关行业公司对其进行估值,目前2009、2010 年平均动态市盈率分别为42 倍和31 倍,我们认为可以给予公司09-11 年45-30 倍的估值水平。根据这一计算,公司的合理价值区间为34.02-40.40 元。
研究员：熊杰 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：宝通带业:新股申购策略
宝通带业2009年12月15日上网发行。发行价38元,申购代码:300031,申购上限:1万股,中签率公告日:2009-12-18,申购资金解冻日:2009-12-21。
宝通带业专业从事各种橡胶输送带的研发、生产和销售,主要产品有耐高温带、聚酯芯带、钢丝绳芯带等,主导产品是耐高温带,公司的主要客户基本为钢铁、水泥行业的龙头或大型企业。
公司产品的主要下游行业为钢铁、水泥、电力、港口、煤炭等行业,目前以钢铁及水泥行业为主,占比分别为54%、30%,公司目前正积极介入煤炭领域的应用;随着我国宏观经济情况趋好,上述行业的生产经营将恢复正常增长,作为易耗品的输送带市场空间巨大。
公司在耐高温输送带领域拥有明显的产品、技术和新产品储备优势,在该领域国内市场占有率达30%,稳居第一;一般情况下,公司代表产品的平均使用寿命超出业内其他同类产品一倍左右,而价格仅高出20%-30%;耐高温输送带附加值较高,具有较高的毛利率,1H2009达到了42.2%。
公司依托强大的研发能力,实行“定制生产”模式,根据客户具体作业条件参数和个性化的需求,进行输送带的配方设计、结构设计和生产工艺设计,以迅捷、准确适用和经济的方式为客户提供个性化的输送带作业方案,在全面满足客户作业要求的前提下,达到客户成本的经济性。
宝通带业IPO项目为“年产600万平方米煤矿用高性能节能层叠阻燃输送带技术改造项目”,该项目利用公司在耐高温输送带领域的技术积累,开拓煤炭行业的市场,将成为公司未来业绩增长的主要动力。
主要不确定因素。输送带主要原料为橡胶,橡胶价格波动会对公司盈利水平产生重要影响。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：宝通带业:橡胶输送带细分行业龙头
投资要点:
公司主要从事橡胶传输带研发、生产、销售业务,是国内耐高温输送带产品市场领军企业,占据高温输送带市场30%市场份额,同时在高强力输送带和阻燃输送带领域拥有技术优势和核心竞争力。公司产品在各行业的销售比重大致为(以2008年销售量为例):钢铁56.97%、水泥20.25%、港口6.78%、电力5.85%,其他及出口10.15%。
公司的竞争优势在于准确的产品、定制生产模式和领先的技术。公司依靠技术优势,将产品定位于“新、热、特、精”,采取成熟“定制生产”模式,走“高级别差异化”竞争策略,主要客户基本为行业的龙头或大型企业,包括宝钢股份、马钢股份、海螺水泥、秦皇岛港务局、国电电力、防城港等。
公司计划募集2.06亿元,用于年产600万平方米煤矿用高性能阻燃输送带技术改造项目,建设期一年。该项目技术成熟,项目产品对现有的PVC/PVG阻燃带具有很好的替代作用,未来需求前景广阔。此次募集资金项目有助于公司进军空间广阔的煤矿输送带领域,带动公司业绩高速增长。
风险揭示。公司的主要风险在于募投项目市场开拓风险、原材料橡胶价格波动和应收账款较多。
我们预计公司09、10、11年完全摊薄EPS 为1.00元、1.24元和1.62元,目前现有的上市公司中不存在与公司业务性质类同的企业,我们认为可以给予公司10年28‐30倍PE,公司合理估值区间是34.72‐37.2元,建议IPO询价区间为28.90‐31.00元。
研究员：傅用增 所属机构：德邦证券有限责任公司
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