新朋股份(002328)_研究报告_财经_新浪网(002328) 研究分析报告|查股网
股票名称：新朋股份(002328)
报告标题：新朋股份:原材料与产能双重压力,业绩受拖累
2010年,公司实现营业收入128,153.18万元,同比增长8.24%;归属于上市公司股东的净利润15,755.00万元,同比增长4.11%;全面摊薄每股收益为0.53元。受汇率波动、原材料价格上涨、运输量增加和运费单价上涨等因素影响,公司综合毛利率水平比上年同期有所下降。四季度毛利率由2009年的37.21%下降到22.46%。
报告期内公司将业务按专业领域设立四个事业部,即:通信事业部、精密机械事业部、汽车零部件事业部、电子电器事业部。分产品来看,各事业部的产品毛利率较上年均有不同程度的下降,其中汽车零部件产品的毛利率降低了7.27个百分点,尽管营业收入实现了46.57%的增长,但盈利水平较上年下降明显。
公司拳头产品等离子电视散热板2010年实现销售收入3.47亿元,较上年同比下降21.65%,占营业收入的27.07%。我们认为该产品销售业绩不佳的主要原因在于液晶电视对等离子电视的替代效应。在该领域,公司已与日本松下达成开发后盖类产品的意向,预计从2011年下半年开始将逐步为日本松下配套等离子电视后盖及液晶电视后盖类产品。
公司的主要客户仍集中于日本、美国和欧洲,出口比例达到76%。2010年公司出口美洲的产品实现营业收入较上年同期增长126.25%,而出口亚洲的产品实现营业收入在总收入中占比仍然最高,为39.57%。
2010年公司诺基亚机箱系列产品大幅降价,原因是该产品的主要原材料由不锈钢316L换成了铝板,而铝板价格仅为不锈钢316L价格的40%左右;日本松下散热板系列产品大幅降价,原因为加工工艺改进,主要原材料逐步由铝板换成了铁板,人工成本和原材料成本的下降,促使产品售价下降。
公司2010年度的分配预案为每十股送现金股利2.00元(含税)。预计2011-2013年公司可实现净利润2.07亿元、2.45亿元和2.82亿元,对应EPS0.69元、0.82元和0.94元,我们认为公司估值在汽车零部件行业内偏高,暂时给予“观望”评级。
研究员：陈亮 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:创新优势保障议价能力
2010年业绩低于预期。新朋股份2010年业绩低于预期,主要原因是由于受汇率波动、原材料价格上涨、运输量增加和运费单价上涨等综合因素影响,导致公司综合毛利率下降6.93个百分点。
组织结构调整奠定未来增长基础。公司根据企业的战略发展目标和经营业务不断扩张的需要,设立了四个事业部,即:通信事业部、精密机械事业部、汽车零部件事业部、电子电器事业部,并招聘了相关的管理人员和工人,四个事业部的设立为公司未来快速发展奠定了基础;2010年公司还在美国马里兰州成立了美国公司,招聘了8名增在美国知名公司电机部门从事研究工作超过12年的优秀技术人员;同时,2010年还是公司募集资金投资项目和非募集资金投资项目投入的高峰期,支出了大量的费用但尚未贡献利润。
新产品研发成果丰硕。公司与松下一起成功研制出使用本体原材料直接“拉深凸台成型”代替原有“实心铆钉冲压铆接”工艺,大大降低了的原材料和人工成本;为巴西博泽、日本松下和瑞玛哈热水器供应国际水平的“高精度多工位级进模”;为A123设计了新能源汽车电池配套件样品外,为某太阳能设备公司设计并生产其所需的钣金配件;美国新朋用了不到3个月的时间完成同类3种功率的无刷电机样机研发。
新项目逐步开始贡献利润。公司引进的第一条平板电视结构背板全自动冲压生产线已安装到位,设备性能已达到批量生产标准并开始正常生产,实际产能预计达到25万套/月。计划投资的第二条自动化生产线将在2011年4月底完成并投产。通信事业部的功能性精密通信机柜生产线技改项目将于6月份投产;无刷电机样机已经出来,预计年底开始量产;汽车钣金将于今年贡献少量焊接钣金。
盈利预测与投资评级。我们维持2011、2012年每股收益0.81元和1.11元的预测,坚持看好公司的增长前景,重申“买入”评级。
研究员：王合绪 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：新朋股份年报点评:等离子电视项目规模超预期
等离子电视项目规模超预期。目前,“等离子电视项目”进展顺利,截至2011年3月20日,公司已投资9,391.16万元,相继引进了一条日本小松6×H2W300平板电视结构背板全自动冲压生产线和一条AIDA2×400T+4×300T自动化生产线及相关的配套设备,其中第一条生产线已经投产,年产平板电视结构背板约为300万套;第二条生产线预计于2011年4月底投产,投产后预计年新增平板电视结构背板300万套。两条线都达产后产能在原产能基础上增加1倍多,原有生产线改造完成后新增产能580万套,等离子彩电业务合计产能将达到原来3倍。松下公司计划将其等离子和液晶电视后盖改为钣金件,公司新增产能将为松下公司和其他等离子电视制造公司提供更多的散热板和后盖钣金件。
公司增长潜力巨大。公司的“计算机网络机柜”项目也将与6月份投产,通讯机柜和计算机网络机柜产能也将大幅提升,无刷电机今年有望开始生产,与大众联合的合资公司将无偿获得大众一条汽车钣金焊接生产线,汽车车身钣金冲压生产线将于2013年投产,投产后可望再造2个新朋。综合来看,我们判断公司2011年将进入快速增长期,2013年将进入爆发增长期。
盈利预测与投资评级。根据公司2010年业绩快报,2010年每股收益0.53元,低于我们的预期0.64元,我们对原材料涨价以及汇率的负面影响估计不足,我们调低公司2011、2012年每股收益预测到0.81元和1.11元,但我们依然看好公司的增长前景,重申“买入”评级。
研究员：王合绪 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：新朋股份:汽车冲压件配套上海大众,高效无刷电机蓄势待发
投资要点:公司短期增长看松下等离子电视结构件产能扩张,长期增长看新型高效无刷电机投产进程和为大众汽车配套的两个合资公司的投产进程。我们预计公司2010-2013年的主营收入分别为13.90亿元、16.96亿元、22.88亿元和31.81亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1.78亿元、2.26亿元、2.94亿元和4.22亿元,全面摊薄每股收益分别为0.59元、0.75元、0.98元和1.41元。我们选取上市公司中主营精密结构件外包业务的上市公司以及天汽模做估值参考,其最新收盘价对应的2011年PE均值为33.83倍。综合可比公司估值情况和公司增长情况,我们认为选取28-31倍的2011年PE区间做参考比较合适,对应股价合理价值区间为21.05元-23.30元。公司2011年1月12日的收盘价为19.68元,低于合理价值约7-18%,给予增持评级。
风险提示:(1)新型无刷电机研发进程存在不确定性;(2)为上海大众配套进程存在不确定性。
研究员：龙华，舒灏 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:2011年开始进入收获期
2010年是公司的投入年和调整年。2010年公司精密钣金自动化生产线、计算机柜、美国无刷电机研发中心、与大众联合的两个合资公司几个募投项目和非募投项目同时在建,四个事业部成立,招聘了多名高管和大批技术工人。
散热板产能翻番,新客户拓展有望突破。两条自动化生产线都将于今年上半年投产,产能将增加2倍。松下采购量将加大30%以上,等离子电视塑料后盖也将被钣金替代,公司将为松下供应后盖。同时,公司也正在努力拓展其他下游行业的新客户,包括三星、夏普、索尼的液晶电视背板等都在接洽中。2011年新行业新客户有望取得突破。
机柜向高集成方向发展。计算机网络集成柜项目将与6月投产,前期新客户开拓已经获得一些进展,爱默生电器等公司将成为公司新的客户。无刷电机酝酿新的增长点。现在为美国百得OEM的生产线已经从老的厂房办到公司新收购的厂房,并且生产线正在进行改造以生产能效更高的电机。给百得供应的电机2010年超出预期恢复性增长,2010年增长接近翻番。无刷电机研发取得突破性进展,生产线也已经开始在做准备,目前已经有多家美国公司找上门来要求与公司合作。
汽车钣金项目比预想得好。与大众联合的合资公司项目汽车四门两盖钣金件将由于8100吨压机交货期较长,将推迟到2013年才能完全投产。在这之前,大众将把一条钣金焊接生产线无偿转移到合资公司,这部分将于3月份投产,达产后将产生数亿元的销售收入,是合资公司在四门两盖项目投产前就能产生利润。
盈利预测与投资评级。原预测2010、2011和2012年每股收益0.64元、1.01元和1.98元,根据此次调研的新情况将在随后的跟踪报告中做出调整,但对公司比之前更看好,维持“买入”投资评级,
研究员：王合绪 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：新朋股份:业绩不及预期,汽车零部件业务增长可期
2010年1-9月,公司实现营业收入9.85亿元,同比增长13.65%;营业利润13,425万元,同比下降28.65%;归属母公司净利润11,284万元,同比下降5.03%;实现基本每股收益0.38元/股。
从单季数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入3.72亿元,同比增长4.16%;营业利润4,994万元,同比下降41.59%;归属母公司所有者净利润4,147万元,同比下降24.50%;第三季度单季度每股收益0.14元/股。三季度净利润下降主要是由研发支出、运费等期间费用增加造成的。
综合毛利率环比有所回升,毛利率下行压力有所缓解。2010年1-9月,公司综合毛利率24.51%,同比下降3.99个百分点。其中,第三季度单季综合毛利率23.60%,同比下降5.04个百分点,与第二季度单季度毛利率相比,环比提升0.65个百分点。公司毛利率下行的压力有所缓解,主要原因是二季度以来钢、铝等原材料价格较一季度有所回落。
期间费用控制能力有所减弱。2010年1-9月,公司期间费用率10.78%,同比增加4.03个百分点。其中,销售费用率2.68%,同比增加0.82个百分点;管理费用率8.26%,同比增加3.81个百分点,较上半年也上升了0.26个百分点;财务费用率-0.16%,同比下降0.61个百分点。销售费用率增加主要是由运费上涨造成的;管理费用率增加则主要是由美国子公司投入无刷电机研发增加支出,以及公司优化产业结构、开拓新项目、引进专业人才等支出增加所致。
与上海大众合资方案有调整。10月18日公司发布公告称,合资公司注册资本由8亿调整为4亿,股权比例不变,公司仍持有51%的股份。公告进一步明确了合资公司的业务范围为8100吨汽车大型零部件冲压业务。我们预计合资公司汽车冲压件生产线投产时间在2012年上半年。该业务增长空间仍然值得期待。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.57元、0.69元和1.06元,对应19.16元的最新收盘价,市盈率分别为34倍、28倍和18倍,维持公司“中性”投资评级。
风险提示:汽车零部件业务开拓不及预期。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新朋股份:短期业绩低于预期,中长期业务仍有亮点
公司中期实现营业收入、营业毛利、归属母公司净利润分别为613、154、71百万元,同比分别增长20.3%、6.2%、11.7%;归属母公司净利润增长,主要因为报告期内收回子公司新朋金属25%少数股东权益,假设去年同期同口径,那么净利润实则下降18.27%。中期EPS为0.238元,低于我们此前预期的0.253元,主要原因是综合毛利率下滑3.34个百分点至25.06%,期间费用率提升3个百分点至11.23%。
综合毛利率下滑,一方面因为各业务毛利率受产品价格和成本影响基本全线下滑;另一方面因为高毛利率的等离子电视屏散热板单价下滑明显,虽然其销量增长,但收入仍出现下滑,收入占比下降至30.32%。
期间费用率上升主要是因为管理费用率和销售费用率同比分别上升2.74、1.24个百分点,主要原因分别为研发费用核算口径由营业成本调整至管理费用、产品运费单价上涨。
新业务无刷电机进展:美国研发中心已成立,核心技术人员相继到位,研发工作正在进行,已有几家客户正与公司接洽。国内生产基地的厂房有所准备,预计2010年年底出样,2011年中期可贡献业绩。
新业务汽车四门两盖覆盖件进展:虽然与大众联合的商务合同细节尚未披露,进程晚于预期,但是我们认为不影响2012年贡献业绩。
短期业绩仍来自现有冲压钣金和电机电动工具业务,但是未来具有节能环保特点的无刷电机和担负国产化任务的汽车四门两盖覆盖件将是增长亮点。出于对现有业务毛利率的谨慎预测,下调10-12年EPS分别至0.67、0.90、1.32元,目标价下调至27元,维持增持评级。
研究员：吕娟，康凯 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新朋股份2010年半年报点评:收入增长,但利润受压
2010年上半年业绩低于预期
2010年上半年,公司实现销售收入6.13亿元,同比增长20.3%,实现净利润7136.6万元(25%新朋金属股权收购后中期已并表),同比增长11.7%,折合EPS 0.24元,低于我们预期。主要原因是公司报告期内毛利率下滑、费用率大幅上升双重作用下,导致利润增速低于收入增速。
毛利率下滑,费用率大幅上升拖累业绩
主营产品成本增加影响毛利率:1H10,公司毛利率较去年同期下降了3.3个百分点至25.1%,主要原因是铝等原材料价格大幅上涨,导致销售收入占比较高的散热板毛利率较去年同期下滑3.6个百分点。尽管公司产品的定价模式为“成本加成”法,但原材料价格较年初制定的基准价波动时,产品价格调整会有时滞,因而影响短期利润率。
费用率大幅上升:1H10,公司销售费用率、管理费用率分别为3.0%、8.0%,分别较去年同期上升1.2、2.7个百分点,三项费用率合计较去年同期上升3个百分点。主要原因是销售运费单价上涨、研发成本计入费用、引进高端人才增加薪酬。我们注意到,2007-2009年,公司的销售费用率分别为1.25%、2.33%、2.06%,管理费用率分别为3.18%、3.63%、8.02%,其中,2009年以来管理费用率的上升可能与公司研发支出的结算方式有关,我们预计未来管理费用率将维持在这一水平,近年销售费用率高于往年平均,未来在公司的努力控制下则有望下降。
与上海大众联合合资项目前景明朗
公司已与上海大众联合成立合资公司计划对上海大众配套四门两盖冲压件。原上海大众四门两盖冲压件基本为自己生产,目前产能已满负荷(相比较,上海通用除部分自己生产外,部分车型的四门两盖冲压件由华域汽车旗下的赛科利模具供应,将部分零件外包使得上海通用的直接钢材采购成本占收入比例显著低于上海大众),预计上海大众未来将会把新增车型的四门两盖冲压件外包给合资公司生产。目前正在谈判具体的车型和价格,由于四门两盖的加工难度要高于新朋原有散热板、机箱等主要业务,因而,我们预计四门两盖的加工费和利润率也要优于原有业务。我们的模型中假定,该项目2012年开始贡献收入和盈利,由于其规模较大,有望导致当年收入和盈利同比增长40%以上。
维持“谨慎推荐”评级,下调盈利预测
我们下调2010-2012年EPS预测至0.72元(26x)、1.02元(18x)、1.43元(13x)(原分别为0.90元、1.09元、1.51元),远期看,目前估值仍具有吸引力。我们下调的原因在于,上半年的业绩低于预期,但我们认为,下半年,公司的成本、费用控制力度会加大,环比看,单季盈利有望上升。维持对公司“谨慎推荐”评级。
研究员：李君，左涛 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:客户群体和核心产品增加构造业绩增长的双驱动力
公司主要产品包括等离子电视屏散热板、通信机柜、通信机箱、汽车零部件等金属冲压钣金件,以及电动工具OEM 和微型电机等,实际控制人为宋伯康家族。
公司业务具有三个鲜明的特色:一、定位中高端,现有客户基本是相应领域的国际领导企业;二、核心产品均在客户供应体系中处于绝对优势地位;三、增长的主要驱动因素来自客户群体和核心产品的增加。
公司未来增长亮点在于:一、意向与潜在客户众多;二、与大众联合合资生产中高端汽车四门两盖覆盖件;三、为锂电池领导企业A123SYSTEMS 供应新能源汽车电池外壳结构件,进入新能源领域;四、拟进入的汽车用无刷微型电机业务具有节能环保特征。
公司长期竞争优势包括质量优势、生产工艺优势、先进的模具设计开发能力、快速的客户反应能力等。
未来三年公司业绩增长动力分析:2010-2011 年中期,业绩增长主要来自现有业务和核心子公司新朋金属25%少数股东权益的收回。2011 年中期起,无刷电机将开始贡献业绩。2012 年,汽车四门两盖覆盖件将贡献主要的业绩增量。
预计 2010-2012 年公司EPS 分别为0.75、1.00、1.35 元,目标价为30 元,增持。与同类公司东山精密相比,公司具有绝对的估值优势。
主要风险:原材料价格上涨风险、人民币升值风险。
研究员：吕娟,康凯 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:远期增长确定
管理费用提取较高导致1Q10业绩低于预期 1Q10销量平稳:实现销售收入3.02亿元,同比增长10.85%,环比下滑4.7%,考虑到产品售价的持续降低,我们预计与4Q09相比,销量较为平稳,而较1Q09,销量同比增速预计在15%以上。 1Q10业绩低于预期:含少数股东损益后,一季度实际净利3828万元,对应EPS 0.13元(由于收购25%新朋金属股权批文仍未拿到,因而该部分业绩仍计入少数股东损益,预计中期会追溯调整),低于我们6000万元的盈利预期。 管理费用较高是业绩低于预期主因:净利与我们预期有2200万元左右差异,其中,约1500万元来自于1Q10管理费用超预期,达2755万元,显著超过往年平均季度管理费用1200万元左右的正常水平,主要系1Q10产生研发费用(4Q09也较高,有类似影响)、奖金的增加;原材料价格的上涨可以解释其他差异,本质上,公司采用“成本加成法”的定价模式,但原材料价格波动时,调整会有滞后。我们认为,上述因素,均为短期影响。 预计2Q10起,季度盈利会恢复至超过2009年下半年的水平 公司“赚取加工费”的盈利模式将使得公司业绩更多的与公司产品销量而不是收入挂钩,预计未来几个季度利润会跟随销量上升: 考虑25%新朋金属股权后(已收购),2009年备考净利为2.06亿元,其中,上半年,受全球金融危机的影响,松下、诺基亚出货量下降,盈利偏低,净利仅为8000万,而2009年三、四季度,随出货量的上升,盈利大幅恢复,3Q09、4Q09的单季度净利润分别为6300万元、6400万元。 随着下游出货量的继续上升,经济的持续复苏,新朋为松下、APC、诺基亚等的配套量有望继续上升,相应的,单季利润我们认为也会逐步上升至6000万8000万元的水平。 维持“谨慎推荐”评级,维持盈利预测 未来3年,公司的成长相当确定,短期对股价有压力的因素在于,低于预期的季报业绩、公司管理层审慎的态度,但我们认为,以远期盈利的视角来看,目前股价仍具备较大的支撑。我们的看法是,股价过度反映时,将带来投资机会。维持“谨慎推荐”投资评级,维持2010-2012年0.90元(27x)、1.09元(22x)、1.51元(16x)的盈利预测。(对公司情况更详细的讨论,请参考我们日前发布的报告:《新朋股份:高端制造 即将飞跃》 2010-04-20)
研究员：李君 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:与上海大众合作盈利驱动要素将发生重大变化
给予增持评级。我们预计公司10~12 年的每股收益分别为0.75 元、0.94 元和1.47 元,对应的市盈率为31 倍、24 倍和16 倍,PB 为3.4 倍,公司短期受益出口复苏,业绩增长确定性强,成为上海大众一级供应商将改变公司未来盈利驱动要素,预计公司2012 年汽车零部件将迎来高速增长,业绩向上弹性较高,同时公司还隐含“低碳经济”的潜在增长点,我们认为公司成长性远好于可比行业中小板平均水平,给予公司增持评级。
与上海大众合作将导致未来盈利驱动要素发生重大变化,2012 年或将迎来高速增长期。公司以钣金冲压技术为核心,协同效应下实现多元化扩张,公司成功进入上海大众一级供应商体系,我们预计,此次与上海大众合作,一方面说明公司技术实力达到合资品牌整车厂商要求,另一方面,将改变公司盈利构成,随着给上海大众供货量的增加,未来汽车零部件业务将成为公司重要盈利来源之一。在中性假设下,合资公司2012 年EPS 将实现55%左右的增长,即使在悲观假设下也可能实现40%左右的增长,我们认为通过与上海大众设立合资公司进入汽车零部件行业,公司在2012 年迎来高速增长将是大概率事件。
无刷电机及与 A123 合作是公司潜在增长点。公司正在研发无刷电机,若能够研制成功,那么“低碳经济”将不再是一个概念,而可能成为公司另一业绩增长点;目前公司与A123 公司有2 个项目,包括新能源汽车电池金属外壳结构件项目和小型输变电增能基站金属结构件项目,此合作不仅仅使公司进入新能源汽车领域,也使公司能够有机会与上汽集团在新能源领域展开合作。
出口导向受益全球经济复苏,2010 年稳定增长。公司主要客户均为国际行业龙头,业绩波动相对较小(在09 年出口下滑的背景下,公司主要产品散热板出口订单仍实现同比增长18%);若2010 年全球经济复苏,则公司出口将受益,预计平稳增长。
主要风险。出口业务波动风险,原材料价格上涨风险,未来汽车行业波动风险。
研究员：姜雪晴，吴昊 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:高端制造,即将飞跃
公司近期发生两大重大变化,却为市场所忽略
1、资产结构的变化:收购旗下子公司新朋金属(原持有75%股比)另外25%的股份,将使得公司盈利提升33%。新朋金属是公司主要经营实体,基本上贡献了公司全部盈利。收购完成后,新朋金属成为全资子公司,相应的,公司盈利将提高1/3。按照收购后资产结构,公司2009年“净利”(假定追溯)将从1.5亿元(75%股比)提高至2.1亿元(100%股比),目前公司市值对应于32倍2009年PE。该部分股权的收购价格约1.5亿元(1.26亿元留存利润分配+0.26亿元现金购买),即2.7倍新朋金属2009年PE,收购价格极为便宜,这一收购为股东带来的价值差额,二级市场股价并未充分反映。
2、业务结构的变化:公布与“上海大众联合”成立合资公司,公司占比51%,投资4亿元,为上海大众供应乘用车大型车身覆盖件冲压件,因此,预计公司汽车零部件业务2012年有望跳跃式增长。上海大众将成为公司最大的客户,仅此一项,预计2012年将为公司增加10亿元左右的合并收入(假定为上海大众配套50万套四门二盖冲压件),较2009年接近翻番。按51%股比,预计至少为公司带来6000-8000万元盈利增量。远期看,这一合作的意义在于,公司汽车下游市场获得保证,而规模巨大,将“再造一个新朋”。该项目对公司远期收入和盈利的大幅提升,二级市场股价并未充分反映。
研究员：李君，左涛 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新朋股份上市一周跟踪报告
股票名称:新朋股份
股票代码:002328
上市日期:2009-12-30
公司基本面情况
公司是一家专业的机电产品零部件制造商,多家著名跨国公司的协力生产商。公司四大类核心业务:平板电视机零部件、通信电子设备零部件、汽车零部件和电动工具及其微型电机(部分为OEM)。专业为客户开发、生产各种规格和用途的专用标准或非标准金属机电零部件,拥有包括钣金类零件的精密冲压、数控冲裁及折弯、激光切割等加工手段以及金属零部件的三维数控加工、精密线切割加工以及常规车、铣、钻、磨等丰富的金属加工成形能力,尤其擅长于各种模具的设计制造以及以“硬模”冲压和钣金工艺生产各种复杂的金属零部件。上市一周成交分布分析与换手率分析新朋股份于09年12月30日上市,首日换手率高达74%,成交近45万手;开盘前15分钟换手为14%,成交23万手。从首日的换手和成交分布来看,开盘前15分钟交投最为活跃,股价次日走势出现较大涨幅,成交量亦有效放大,但后期再度走弱,不排除资金短期拉抬出货的嫌疑。
大通首日定价与市场首日价格比较
根据近期上市公司首日表现对比分析、发行要素、PE股指等方法分析,我们给予新朋股份首日涨幅区间30-50%,相对应波动价格区间为25.2-.29.1元。其首日实际成交均价为25.66元,在我们预测范围之内。
操作建议
公司基本面一般,不建议投资者过度关注。
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:新股上市
新股聚集
新朋股份是专业的机电产品零部件制造商,是多家著名跨国公司的协力生产商,专业从事冲压模具的设计制造及冲压钣金件的生产、微型电机的制造、电动工具及工作台OEM贴牌生产等。公司客户为著名的跨国公司,其中有日本松下、美国百得、芬兰诺基亚、美国APC公司、德国本特勒等二十多家。公司以很高的生产管理、质量控制以及客户服务水平入选世界一流企业的供应商。公司所处行业原本主要依靠低劳动力成本和低资源成本在国际市场取得相对优势。在能源材料价格上涨、劳动力成本上升等背景下,公司转为依靠提高生产工艺的效率、改进内部管理、提高装备的先进程度来提高竞争力,成效卓越。
投资分析
公司所处行业还面临着较大的市场空间,东莞证券给予公司10年40-45倍的市盈率,对应的价格区间为24.4~27.45元。而考虑新股上市情况,预计公司上市价格区间为25-31元。
银河证券预计公司首日上市估值区间在50-55倍,首日股价区间为23.5元-25.85元,公司确定发行价为19.38元,则首日涨幅为21.26%-33.38%。
基于2010年预测业绩,按照30倍PE,上下浮动10%,国泰君安认为上市首日价格区间为17.05-20.83元。
风险提示
公司主要客户均在美、日、欧等发达国家和地区,它们尚未从经济低迷中完全复苏,这些地区经济的恢复缓慢会影响公司业绩的增长。
研究员：国信证券研究所 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新朋股份上市定价报告
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析
(一)销售客户集中风险
(二)单一产品销售占比过大的风险
(三)原材料价格波动风险
(四)产品出口为主的经营模式面临的风险
(五)控制权集中风险
(六)税收政策发生变化的风险
(七)募集资金项目投资风险
(八)OEM 模式的风险
(九)应收账款风险
(十)高素质技术工人短缺的风险
(十一)经营规模扩大导致的管理风险
(十二)净资产规模扩大导致的净资产收益率下降风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新朋股份新股定价:高端冲压行业的领军者
公司是专业的机电产品零部件制造商,是多家著名跨国公司的协力生产商,专业为客户开发、生产各种规格和用途的专用标准或非标准金属机电零部件,拥有包括钣金类零件的精密冲压、数控冲裁及折弯、精密线切割加工以及常规车、铣、钻、磨等丰富的金属加工成形能力,尤其擅长于各种模具的设计制造以及以“硬模”冲压和钣金工艺生产各种复杂的金属零部件。
公司平板电视机零部件主要有等离子电视屏散热板和线路板散热块两类,客户为全球等离子电视占有率排名第一的日本松下;公司主要为世界三家最大的电动工具生产企业之一美国百得公司代工生产高端的工业用“得伟”牌电动工具电机。
公司目前通信设备零部件主要有数据集成系统网络通信机柜和3G 通信基站机箱。目前公司数据集成系统网络通信机柜的主要客户有美国APC 公司,3G 通信机站机箱的客户为芬兰诺基亚公司。美国APC 公司是全球最大的不间断电源供应商和全球著名的基础设施实时端到端解决方案的提供商。诺基亚公司是全球最著名的通信设备制造商之一。
在汇率不发生大的波动的情况下,按照公司今年招股说明书中提到略有下降的前提,根据公司产能和募投项目的进展情况,公司2009 年至2011 年的每股收益分别为0.48,0.58,0.65 元;公司作为传统的加工制造型企业,合理价位在43-52 倍之间,合理区间为18.49 元~24.96 元。
研究员：荀剑 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：新朋股份:成长性突出的机电零部件供应商
公司基本情况。本公司是专业的机电产品零部件制造商,是多家著名跨国公司的协力生产商,专业为客户开发、生产各种规格和用途的专用标准或非标准金属机电零部件,拥有包括钣金类零件的精密冲压、数控冲裁及折弯、激光切割等加工手段以及金属零部件的三维数控加工、精密线切割加工以及常规车、铣、钻、磨等丰富的金属加工成形能力。
公司产品市场空间较大。公司的主要产品冲压钣金零部件是机械行业制造业的基础行业,用途较为广泛,主要包括汽车、彩电、家用空调、微型计算机、摩托车的零部件,目前公司的产品用途是彩电和微型计算机,未来以进入汽车零部件制造为发展方向。
板金件下游行业中汽车零部件占比最高。冲压钣金件的下游行业2002-2008年复合增长率达到10.68%,整体保持了较快的增长。下游行业中汽车零部件对钣金件的需求最大,主要是因为汽车零部件中冲压钣金零件的比例高达75%,以日本为例,汽车行业的需求占到了冲压钣金件的68%以上。从行业层面看,汽车零部件行业是最大需求来源,而从公司收入结构来看,公司2008年汽车零部件业务销售收入占比只有2.92%,我们认为未来公司汽车零部件业务扩张的空间很大。
估值情况。预计新朋股份2009~2011年的EPS为0.45、0.61、0.71元/股,公司所处行业还面临着较大的发展空间,我们给予公司10年40-45倍的市盈率,对应的价格区间为24.4~27.45元。而考虑新股上市情况,预计公司上市价格区间为25-31元。
风险因素:出口风险、客户集中风险、原材料价格波动风险等。
研究员：王珂英,莫景成 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：新朋股份:国内一流机电零部件供应商,欲建国际自主品牌
公司此次发行A股7500万股,发行后总股本为30000万股,发行价19.38元,对应的发行市盈率水平为51倍。
客户均为世界知名企业,且公司发展与客户发展已经形成协同效应。公司是专业机电产品金属零部件和微型电机制造商,公司主要目标客户定位于全球范围内各个行业的领先公司,核心客户从最初的日本富士施乐到目前的日本松下、美国百得、美国APC、芬兰诺基亚、德国本特勒、德国博泽、德国威伯科、德国博世等近二十家。公司与客户之间已经形成了协同发展的效应。公司具有良好的成长性,2006 年-2008年公司的营业收入增长率分别为73.26%、2.72%、26.68%,净利润增长率分别为90.57%、14.19%、4.93%。
公司志在创建国际知名企业,募集资金项目有利于其实现战略目标。目前,公司已经发展成为一家国内领先的机电产品零部件制造商,公司未来的战略目标:国内一流、国际领先的专业化机电产品零部件制造企业,通过募集资金项目创立具有国际影响力的自主品牌。项目全部达产后,公司将新增年销售收入约115,963万元,新增年利润约25,270万元(税前),公司的盈利能力将会大幅提高。
公司主要竞争优势:与客户同步设计、研究,为客户创造价值;模具设计开发能力先进,为工艺创新提供支持;产品高质量保证,使得“新朋制造”品牌优势突出;客户群体稳定且有实力。
盈利预测及相对估值:预计公司2009年-2011年每股收益分别为:0.45元、0.60元、0.78元。目前天相机械行业的动态市盈率水平为35倍,天相中小板的动态市盈率为44倍。考虑到公司未来较高的净利润增长率,我们认为可以给予公司略高于行业平均的估值水平,谨慎的认为其合理的估值区间应为40倍-45倍,按照每股收益0.45元计算,对应的合理价格区间应为:18.00元-20.25元。
公司面临的主要风险:客户集中风险;原材料价格波动风险;募集项目风险;出口为主的经营模式的风险。
研究员：天相机械研究组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新朋股份:中国民营制造业向中高端转移的典范
投资要点:
公司是专业的机电产品零部件制造商,是多家著名跨国公司的协力生产商,专业从事冲压模具的设计制造及冲压钣金件的生产、微型电机的制造、电动工具及工作台OEM 贴牌生产等。公司定位是成为具有世界先进水平的机电产品零部件制造商。2008年营业收入为13.85亿元,税前利润2.05亿元。
公司客户为世界一流企业:
公司客户为著名的跨国公司,其中有日本松下、美国百得、芬兰诺基亚、美国APC 公司、德国本特勒等二十多家。公司以很高的生产管理、质量控制以及客户服务水平入选世界一流企业的供应商。
募投项目能使公司盈利能力相比08年翻番。
募投项目均为基于目前公司的客户意向性订单的增长而投资的。全部达产后,项目年新增销售收入约115,963万元,新增利润约25,270万元(税前),销售利润率(税前)约为14.4%,公司的净资产收益率有望进一步提高,盈利能力大大增强。
作为基础制造企业,公司的生产效率与管理能力卓越。
公司所处行业原本主要依靠低劳动力成本和低资源成本在国际市场取得相对优势。在能源材料价格上涨、劳动力成本上升等背景下,公司转为依靠提高生产工艺的效率、改进内部管理、提高装备的先进程度来提高竞争力,成效卓越。
风险因素:
公司主要客户均在美、日、欧等发达国家和地区,它们尚未从经济低迷中完全复苏,这些地区经济的恢复缓慢会影响公司业绩的增长。
研究员：钱崝 所属机构：财通证券有限责任公司
报告标题：新朋股份:专业机电零部件供应商
投资建议:公司专注于机电产品零部件制造,主要产品包括冲压钣金件和微型电机。冲压钣金件是机械制造业的基础行业,目前公司的下游客户集中在等离子电视机制造、通信设备制造、汽车零部件制造、电动工具行业。基于公司与松下电子建立起来的合作关系,我们预计等离子电视散热板需求将跟随松下的等离子电视产能扩张而增长;汽车零部件制造在募集项目达产后,将受益于汽车行业的快速发展。我们预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.48、0.66、0.76 元,对照同行业估值水准及中小板企业的发行市盈率,以2009 年30-35 倍PE 计算,合理询价区间为14.40-16.80 元。
研究员：龙华，李畅 所属机构：海通证券股份有限公司
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