永太科技(002326)_研究报告_财经_新浪网(002326) 研究分析报告|查股网
股票名称：永太科技(002326)
报告标题：永太科技:氟精细化学品行业龙头,已然进入高速成长期
1、浙江永太科技股份有限公司是专业研发、生产和销售氟精细化学品的国家火炬重点高新技术企业,产品涉及液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列80多种,是国内产品链最完善、产能规模最大的氟精细化学品制造商之一。
2、随着全球平板显示产业在不断向中国转移,作为液晶显示器的关键原材料,国内的液晶材料市场将迎来光明前景,这为公司提供了良好的发展空间。永太科技的液晶化学品最初是为德国默克公司供货,现在和全球三大液晶厂商默克、智索和永生华清均形成长期合作关系。
3、氟医药具有高效、广谱、低毒、低残留等特点,目前国内外氟药物达到数百种,有许多药物已经成为治疗某些疾病的主要品种,成为合成药物中非常重要的一类。另外,西他列汀作为一种专治II型糖尿病的专利新药,其市场空间巨大,且产品附加值高,公司60吨的西他列汀侧链和80吨的西他列汀烯胺物项目的顺利投产将显著提升公司医药化学品业务的综合盈利能力。
4、持续的高研发投入,加快了公司新产品推出进度,同时新厂区的顺利建设将有效突破公司的产能瓶颈,加上已和国内外众多知名企业形成良好的合作伙伴关系,将有助于公司新产品的市场推广,这些综合因素使得永太科技已经进入高速成长期。
5、我们预计2011-2013年,公司营业收入增长率分别为74.2%、65.2%和42.5%,归属母公司股东净利润增长率为166.3%、82.9%和45.4%,按最新股本测算,预计2011-2013年公司EPS分别为0.65元、1.18元和1.72元。结合目前行业内的整体估值水平,公司合理的PE估值水平应为2011年40倍,2012年25倍,对应目标价为26.00~29.50元/股。因此,我们对公司进行首次覆盖,并给予“推荐”的投资评级。
研究员：褚杰 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：永太科技:深耕精细氟化工,医药中间体有望超预期
投资要点:
医药中间体和液晶化学品是业绩高速增长的重要保证。公司产品分为液晶化学品、医药化学品和农药化学品,基于氟化工的医药化学品和液晶化学品是公司未来发展的重点领域。
精细氟化工工艺复杂,技术含量较高。从萤石到氟精细化学品,附加值越来越高,工艺越来越复杂,技术难度越来越高,公司处氟化工产业链的顶端,具有较高的技术含量和附加值。
未来液晶化学品将逐步由液晶中间体向液晶单体延伸。现有的液晶化学品主要是液晶中间体,募投项目TFT 液晶系列高技术产业化项目产品为TFT 液晶材料的关键原材料,产能约为81吨,公司液晶化学品逐步从液晶中间体向液晶单体延伸。
西他列汀系列医药中间体业绩增长明确,西他列汀尚处于专利保护期内,美国着名制药公司对该产品实行严格的定制生产制度。目前公司西他列汀侧链的产能是60吨,西他列汀烯胺的产能是80吨,T1-3的产能是100吨,预计2011年西他列汀系列医药中间体的销量约为180吨左右。
未来业绩极有可能超预期。公司在新厂区有10个车间,其中3号车间主要以生产医药中间体酮烯砜(产能60吨)和CDT(产能100吨)为主,预计6月初试生产。未来公司后续产品丰富,业绩极有可能超预期。
盈利预测与估值。预计11~13年每股收益为1.15、1.79和2.4元,对应11年的市盈率约为40倍,考虑到公司在氟化工行业的强大竞争力,给予首次“推荐”的评级。
风险提示。液晶化学品的产能释放进度低于预期
研究员：张忠 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：永太科技年报及一季报点评:高成长序幕拉开,未来好戏连台
一季度业绩攀升,拉开高增长序幕。
公司2010年实现营业收入5.11亿元,同比增长3.70%,实现净利润5832万元,同比增长1.88%,实现每股收益0.44元。公司2010年度业绩低于之前市场预期,主要原因是公司募投项目的60吨西他列汀侧链项目和81吨液晶单晶项目分别于10年11月和11年2月份试生产,这一进度低于预期。
公司一季度实现营收1.51亿元,同比增长31.4%,环比较2010年4季度增长了20.8%;实现净利润2003万元,同比增长67.9%,环比大幅增长35.6%。今年一季度营收和净利的增长主要来自于募投项目的贡献,从一季度净利增速大幅高于营收增速看出,募投项目的建成使公司盈利能力大幅增强。
我们继续推荐永太科技的理由是一个保证和两个超预期:
11年的业绩有保证:公司年报披露的在手订单有5.5个亿,较10年全年营收多出8%。其中高毛利的液晶、医药、农药化学品均有较大幅度增长,这在一定程度上保证了公司未来净利增速仍然超越营收增速。
新产品的推出力度有望超越市场预期。2010年从研发到实现可销售的新产品共有33个,同比2009年增长100%以上,包括高级两药中间体和液晶单晶产品,未来将适时量产;另外公司在2010年还完成共计75个产品的小试和12个产品的中试,未来高附加值新产品的推出有望不断超越市场预期。
公司在资本运作上或有新的动作。目前已在下游医药农药原料药企业、制剂企业和上游萤石矿等方面储备了一些收购标的,未来将考虑向上下游扩张寻求进一步发展,公司10年末对景德镇富祥药业的股权收购仅仅是开始。
拟投资项目保证未来2年高成长:100吨T1-3、60吨酮烯砜、100吨对氟苄胺、100吨CDT、25吨DFPB、60吨MFBA和350吨彩电平板显示材料等在内的共计7个产品、800吨产能的项目正处于环保审批状态,预计上半年可完成环保审批。产能建设方面,公司3、4号标准车间也已经完成土建,正在设备安装阶段,其余多个车间目前尚处土建阶段,此外随着西他列汀侧链项目试生产后,原来老厂区产能得到部分释放,因此从产能建设来看,完全可以匹配新建项目的进度。我们预计新建项目有望在今年提前贡献业绩。
盈利预测:调整公司11和12年盈利预测为1.21元和1.95元,引入13年业绩为2.35元。当前股价对应市盈率分别为45倍、28倍和23倍。尽管公司目前估值较高,但公司的高成长性已经在一季报中得到部分体现,未来随着募投项目以及拟投资项目的业绩释放,公司在氟精细化工领域做大做强是可以期待的,加上公司强大的产品技术储备,业绩存在进一步爆发的可能性,我们继续维持推荐评级。
风险提示:液晶单晶跌价风险;新项目建设进度不如预期
研究员：王刚 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：永太科技2010年及2011年一季报点评:高端氟化工项目迈入收获期,未来高增速可期
一季度业绩大幅增长。公司2010年实现营业收入511.03百万元,同比增长3.7%;实现归属于母公司净利润为58.32百万元,同比增长1.88,每股收益为0.44元,基本符合市场预期,另外公司拟向全体股东以资本公积金每 10股转增 8股;
2011年1季度,公司实现营业收入151.03百万元,同比增长31.40%,实现归属于母公司净利润为20.03百万元,同比增长67.9%,每股收益为0.15元。分业务来看,报告期内,公司医药化学品毛利率提升3.07个百分点,液晶化学品依然保持较高毛利,在行业内继续领先。
医药、液晶高端氟化工项目迈入收获期。1)公司TFT 液晶系列产品技术壁垒高,市场上尚无规模化生产商,附加值高。2011年若按照40%的产能利用率计算,保守预计2011年该产品销量为25吨,吨产品价格为600万,预计将实现营业收入1.5亿,毛利率为50%;2)公司侧链与西他列汀烯胺物总计产能达到140吨(2010年11月,公司60吨西他列汀侧链产品开始试产),由于医药中间体生产设备具有一定的通用性,预计2011年销量将达到 100吨,按照每吨 80万元价格,35%的毛利率计算,该项目将为公司带来 1亿元的销售收入和3500万元的毛利。
产品开发速度加快,未来高增速可期。目前公司已经向环保部门申请 100吨 T1-3、60吨酮烯砜、100吨对氟苄胺、100吨 CDT、25吨 DFPB、60吨 MFBA 和 350吨彩电平板显示材料的环保批复,预计将在2011年上半年完成审批。
盈利预测与估值。不考虑未来新项目,我们保守预测2011-2013年公司净利润复合增长率近70%,每股收益分别为1.05元、1.54元、2.1元,对应市盈率分别为47.64倍、32.45倍、23.73倍。考虑到公司良好的成长性,可享一定的估值溢价,给予“增持”评级。
风险提示。新项目达产进度、产品售价低于预期。
研究员：顾静 所属机构：世纪证券有限责任公司
报告标题：永太科技:爆发式增长从今年开始
1.盈利能力将保持稳中有升。2010年公司受制于产能限制以及和公司产品配套的国外公司装置停产等因素影响,业绩增长较少,但公司产品销路较好,盈利能力保持稳定,其中液晶化学品毛利率保持基本稳定,达到44.16%,医药化学品在市场占有率不断扩大的情况下,毛利率提高2.46个百分点,达到24.11%,我们预计随着液晶单晶以及西他列汀侧链等产品销售占比的提高,今年公司综合毛利率将会继续上升。
2.产能瓶颈将得到逐步缓解。公司新区1、2号车间已于去年11月和今年2月分别投产西他列汀侧链和单晶产品,侧链和单晶产品技术壁垒高,盈利能力强,按侧链和西他列汀烯胺物平均价格80万元/吨,2011年产销量80吨计算,预计该项目将增加公司2011年销售收入6400元,增加EPS0.11元;单晶产品按每吨售价700万,今年销售20吨的销量保守计算,2011年单晶部分有望增加公司销售收入14000万元,约增加公司EPS0.38元;公司3、4号车间也已完成土建,进入设备安装阶段,预计今年中期将投产。另外还有6个在建车间。随着新区建设的顺利进行,将持续稳定地为公司贡献产能,将很大程度上改善现有产能不足的状况。
3.强大的技术研发实力保障了公司未来业绩的高成长。2010年公司已完成75个产品的小试开发工作,产品涵盖液晶、医药高级中间体、原料药等,另有12项产品已完成中试工作;从研发成功转化为销售的新产品33个,比2009年增长100%以上;目前公司已经向环保部门申请100吨T1-3、60吨酮烯砜、100吨对氟苄胺、100吨CDT、25吨DFPB、60吨MFBA和350吨彩电平板显示材料的环保批复,预计将在2011年上半年完成审批。较强的综合实力以及新产品的不断投产使得公司订单大幅增长,截止2010年年底,公司已经签订的意向订单约5.5亿元,同比增长100%。
4.产业链或将得到再延长。公司目前已经在下游医药原料药企业、制剂企业、农药企业和上游萤石矿等方面储备了一些收购标的,希望能够在2011年通过上下游的扩张增加公司产能和资源储备,产业链的延长必将同时提高公司未来业绩和估值水平。
5.符合国家产业政策,政策支持力度有望加大。在今年4月12日工信部与石油和化学工业规划院组织召开的石油和化工“十二五”规划思路报告会上明确提出新型含氟中间体、TFT液晶材料、高功能型光刻胶等产品将是“十二五”期间重点发展的产品,公司作为国内以上产品的优势龙头企业,必将从中受益。
6.盈利预测与投资评级。不考虑正在申请环保批复的一系列新产品,暂时维持公司2011-2012年EPS分别为1.08元和2.26元的盈利预测,以最新收盘价49.84元计算,对应的PE分别为46倍和22倍,我们认为公司未来的高成长性足以支撑目前的高估值,维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：永太科技:上半年高速增长已成定局,后续收购项目将超越市场预期
永太科技发布2010年报和2011年1季报,主要内容和我们的主要观点如下:2010年,公司实现收入5.11亿元,同比增长3.70%;归属于上市公司股东的净利润5831.89万元,同比增长1.88%;基本每股收益0.44元。这与公司之前业绩预告基本一致。同时,公司拟以资本公积金每10股转增8股,这一点超越市场预期。
2011年1季度,公司实现收入1.51亿元,同比增长31.40%;实现净利润2003.28万元,同比增长67.90%;每股收益0.15元;与公司之前业绩预告基本一致。
公司同时公告,2011年上半年,公司净利润同比增长50%-70%,即4650.54万元-5270.61万元,每股收益0.35-0.39元(其中2季度实现0.20-0.24元)。增长原因:募投项目试生产,公司整体产能得到提升;调整产品结构,高附加值产品增幅很大。
公司同时公告了拟投资项目:100吨T1-3、60吨酮烯砜、100吨对氟苄胺、100吨CDT、25吨DFPB、60吨MFBA和350吨彩电平板显示材料,预计公司将在2011年上半年完成环保审批。我们预计,新项目将在2011年下半年部分投产,2012年达产;这些项目将是公司2011年下半年和2012年新的利润增长点。
我们预计,2011年公司业绩将实现跨越式增长。公司2010年报披露,截止2010年底,公司已有意向订单5.5亿元,超过2010年度公司已确认收入;其中,高附加值的液晶化学品、医药化学品和农药化学品增速较大。
液晶单晶预计在2季度取得突破。公司81吨/年液晶单晶已经试生产,预计2季度可贡献部分收入和净利润;同时,公司还在增加新的液晶单晶品种,在产能不足时依靠外包生产满足客户需求。
公司并购值得期待,上游萤石矿的收购将是公司巨大利好。2011年,公司将加大并购力度,目前已经储备了下游医药原料药企业、制剂企业和农药企业等投资标的;最引人注目的是,公司储备了上游萤石矿等收购标的。目前,萤石价格已经上涨至2600元/吨(精粉),近1年多的涨幅在2倍以上,被稀土化的趋势不可避免,永太科技如果收购萤石矿,公司将具备资源属性,成为A股第1家拥有萤石矿资源的上市公司,对公司是巨大利好(具体可参见我们2010年11月份发布的深度报告《萤石:走向“贵族”》)。
我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为1.25、2.16和3.20元,目前股价对应的市盈率分别为40、23和16倍;公司高市盈率正在被高速增长来消化,目前已极具投资价值,并且公司业绩存在很大超市场预期可能性;维持“推荐”评级。
研究员：刘俊 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：永太科技:高成长序幕开启
事件描述
永太科技2011年1季度业绩预告,主要内容和我们的主要观点:
1. 2011年1季度,归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在50%-70%之间;按此计算,公司1季度净利润在1789.69万元-2028.31万元,折合每股收益0.13-0.15元。
2. 公司业绩增长主要来自于2个方面:2个募投项目——60吨西他列汀侧链和81吨TFT 液晶系列产品都已分别于2010年11月和2011年2月开始试生产,公司整体产能得到提升;同时,随着公司研发投入的逐年大幅加大,公司产品结构更加合理,高附加值产品增长幅度较大。
3. 公司1季度业绩高增长预示公司正式进入高增长期。从公司公告的数据来看,公司1季度净利润超过上年4季度(1791.38万元);我们预计,公司液晶单晶也将在2季度贡献收入和净利润,新厂区众多新项目也将陆续投产,公司高增长动力充足。
4. 维持“推荐”评级。2011年将是永太科技真正高成长的一年,并且这种高增长在未来2年都可以持续。我们看好公司成长性,维持“推荐”评级。
研究员：刘俊 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：永太科技:占据有机氟精细化工高地,未来业绩快速增长
投资要点
产品丰富,产业链延展空间大的氟精细化工龙头
公司以氟为依托,生产五大系列80多种产品,涉及医药中间体、液晶材料、农药中间体和其他领域。氟化工价值随深加工程度提高成倍增长,为有机氟战略高地,今年起西他列汀中间体和单晶项目投产拉开公司发展新序幕。
新产区突破产能瓶颈,未来2~3年处于快速发展
公司原有产能利用较充分,限制收入增长。新厂区占地规模大于老厂区,各项建设正紧锣密鼓推进,我们预计未来2~3年新厂区将进入投产高峰期,且项目盈利水平高于现有产能,推动公司处于较快发展阶段。
医药中间体:西他列汀添动力,面临规模效益双提升
2010年11月和今年初,公司60吨西他列汀侧链和80吨西他列汀烯胺中间体产能分别建成投产,鉴于市场需求以及公司和客户业已建立的合作关系,预计新增产能将在两年内完全消化。
经过客户和经验积累,我们认为公司未来医药中间体定制比重有望提升,带动销售规模和盈利能力双提升。
液晶材料:实现中间体到单晶跨越,对公司业绩影响重大
今年初公司募投81吨TFT液晶单晶核准生产,标志公司实现从中间体到单晶飞跃。目前公司正积极开发下游客户,我们预计今年公司单晶将有望打开市场,实现销售。
单晶价格高,盈利水平可观,预计项目达产后将给公司带来4亿收入和1.8亿毛利润,超过现有盈利规模,对公司业绩具有重大促进作用。
看好公司产业链延展空间,给予“推荐”评级
我们预计,公司2011、2012年EPS分别为1.01元、1.73元,对应2月25日收盘价的动态市盈率分别为54.5倍和31.8倍。考虑到公司产品系列丰富,产业链延展空间大,未来发展前景看好,首次给予“推荐”的投资评级。
研究员：陈建文，伍颖 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：永太科技:募投项目试生产,今年业绩或超预期
此次公告81吨TFT液晶系列化合物试生产,我们认为以公司的技术实力,该项目生产出合格产品实现对外销售将比较顺利。该项目产品为TFT液晶单晶化合物,无论技术难度还是盈利空间,都超出公司原有的液晶中间体化合物产品。未来该项目投产将提升公司液晶化合物单元整体的盈利能力。
此次公告中的80吨西他列汀烯胺物产品,为西他列汀药物另一重要中间体。此前公司已经公告了60吨西他列汀侧链项目试生产。此次公告的产品超出此前的预期。我们认为公司未来仍将不断推出高成长性的新产品。
暂时维持对公司2010-2012年EPS的预测为0.63、1.30和2.38元。但是我们认为公司2011、2012年业绩有很大可能超出此预期。维持公司股价“推荐”评级。
研究员：吴剑平 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：永太科技:募投项目投产,业绩爆发值得期待
事件:永太科技发布公告,目前已完成81吨TFT液晶系列、80吨西他列汀烯胺物产品的生产设备、环保、安全、公用工程、仓贮等配套设施安装,并于2011年2月12日经临海市环境保护局核准试生产。
点评
81吨TFT液晶显示材料项目投产后将为公司贡献毛利2亿元左右。公司募投项目L1-L5系列产品是新型TFT-LCD液晶材料的关键中间体,其技术壁垒非常高,目前市场上尚无规模化生产商,因此具有很高的产品附加值,按照每吨500万元,毛利率50%保守估算,该项目完全投产后,将为公司带来4.05亿元的收入,贡献毛利2.02亿元,接近09年全年的1.5倍,预计该项目将增厚EPS0.74元,接近10年EPS的1.6倍,11年业绩大爆发指日可待。
60万吨西他列汀侧链项目投产后将为公司贡献4000万元的毛利润。由于医药中间体生产设备具有一定的通用性,按照往年的生产情况,公司60万吨西塔列汀项目实际产量将达到100万吨,按照每吨100万元的价格,40%的毛利率计算,该项目将为公司带来1亿元的销售收入和4000万元的毛利,预计能增厚EPS0.08元。
参股富祥药业,公司逐渐延伸产业链至原料药领域。2010年12月,公司以自有资金5460万元购买主营β-内酰胺类酶抑制剂类抗生素原料药的景德镇市富祥药业有限公司26%的股权,参股富祥药业,这不但将公司的医药中间体产品结构延伸至至原料药领域,完善了公司的产业链,而且可以借助富祥药业在原料药领域的客户群资源,开拓自身产品市场。根据富祥药业公布的财务数据,本次收购可增厚永太科技2010年每股收益0.054元左右。
远超募投生产规模的新厂区建设为公司未来充满想象空间。目前在建的生产性面积5万平方米的新厂区,生产车间至少有10个,生产能力在2000以上,其中两个生产车间是用来产募投项目的西他列汀侧链和液晶系列产品,两者产能也就141吨,剩余的8个车间接近1860吨的新增产能并未公布,公司作为国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一,又与包括德国默克、巴斯夫、日本住友化学等世界著名的医药、化工企业有着良好的合作关系,让我们不得不对公司未来新产品的投放充满想象。
首次给与“审慎推荐”评级。预计公司10、11、12年EPS分别为0.49元、0.95元和1.78元,对应最新股价的PE分别为107倍、55倍和29倍。鉴于公司的液晶系列项目技术壁垒较高,而且公司是未来成长性最好的氟精细化工企业,给与公司“审慎推荐”的投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：永太科技:新项目试生产,公司迈入腾飞之年
事件描述
永太科技发布公告,其主要内容和我们的主要观点如下:
公司公告,目前已完成81吨TFT液晶系列、80吨西他列汀烯胺物产品的生产设备、环保、安全、公用工程、仓贮等配套设施安装,并于2011年2月12日经临海市环境保护局核准试生产。
我们认为,2011年液晶单晶将成为公司利润的重要来源。公司本次液晶试生产一方面证实了公司的技术实力,另一方面意味着公司对液晶前景非常有信心。根据我们的测算,假设单晶价格700万元/吨(不含税),毛利率60%,扣除10%的三费和15%的所得税率,每10吨单晶可增厚每股收益0.22元;假设81吨单晶产能完全释放,则可贡献每股收益1.78元。
西他列汀中间体对公司业绩的贡献将在2011年得到切实体现。根据公司公告,西他列汀另一重要中间体——80吨西他列汀烯胺物已经试生产;至此,公司已经生产了西他列汀的2种中间体(60吨侧链已经在2010年11月初进入试生产阶段)。根据我们的测算,80吨西他列汀烯胺物对公司利润贡献将超过侧链(预计60吨西他列汀侧链净利润为1309万元,贡献每股收益0.10元)。
我们预计,2010-2012年,公司每股收益分别为0.50、1.25和2.15元;毫无疑问,2011年是公司腾飞之年,公司是与联化科技一样难得的成长股,维持“推荐”。
研究员：刘俊 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：永太科技:单晶试生产,收获期即将到来
事项
2月14日公司发布公告:目前已完成81吨TFT液晶系列、80吨西他列汀烯胺物产品的生产设备、环保、安全、公用工程、仓贮等配套设施安装,并于2011年2月12日经临海市环境保护局核准试生产。
主要观点
1.今年业绩主要取决于单晶产品。其中TFT液晶系列的试生产时间略晚于之前的市场预期,公司预计2011年该产品有望生产并实现销售30 吨,该产品技术壁垒高,盈利能力强,以每吨售价700万,今年销售20 吨的销量保守计算,2011年单晶部分有望增加公司销售收入14000万元,约增加公司EPS0.38元。公司单晶产品已经通过客户试用,质量合格,未来销路不成问题。
2. 医药中间体产业链再延伸。由于西他列汀侧链产品市场需求大,产品供不应求,公司利用新建厂房新增80吨西他列汀烯胺物,该产品是侧链的产业链延伸产品,附加值更高,目前公司侧链与西他列汀烯胺物总计产能达到140吨,并且可以根据需要进行调整,客户主要是默克公司,公司目前是默克在全球该产品的最大的供应商。按侧链和西他列汀烯胺物平均价格80万元/吨,2011年产销量80吨计算,预计该项目将增加公司2011年销售收入6400元,增加EPS0.11元。
3.新产能逐步投放,产能瓶颈逐步得到缓解。公司3、4号车间正处于设备安装阶段,预计未来也是生产高级医药中间体产品,公司新增产能今年将陆续揭开神秘面纱,在不断带给市场惊喜的同时,公司产品品种届时将更加丰富,盈利能力进一步加强。
4.盈利预测与投资评级。调高公司2011-2012年EPS至1.08元和2.26元(之前预测为0.93元和2.13元),以最新收盘价52.68元计算,对应的PE分别为49倍和23倍,我们认为公司未来的高成长性足以支撑目前的高估值,维持推荐的投资评级。
风险提示
新项目达产进度低于预期;新产品价格大幅下跌。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：永太科技:单晶正逐步实现预期,西他列汀存超预期可能
TFT液晶项目的预期正在逐步实现过程中。永太科技的TFT液晶项目一直是市场关注的焦点,而可能是由于环评进度或是其他原因,该项目一直未能开始试生产,但是我们认为随着公司试生产公告开始,市场对于永太科技的TFT液晶项目的预期将逐步得到实现。我们认为在公司液晶产品经客户试用合格后,其产品销路应该不成问题,而且我们认为公司液晶产品合格是大概率事件。
永太科技西他列汀项目可能会有超预期发展。公司本次试生产公告中还包括了80吨西他列汀烯胺物(是西他列汀除母核之外的那部分),我们认为这并不在市场预期之内,此前(2010年11月4日)公司曾公告过60吨西他列汀侧链的试生产;我们认为再次以西他列汀烯胺物的形式公告,很可能表明公司在西他列汀项目的生产量上将超预期。
维持买入的投资评级:我们维持公司2011年1.85元的盈利预测;目标价65元,维持公司买入评级。
风险因素:经济二次探底。
研究员：杨云，王晶 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：永太科技:募投项目进展顺利,未来增长潜力巨大
主要观点
产能不足仍是公司实现快速发展的瓶颈。目前公司产品市场需求良好,订单饱满。公司满负荷开工仍无法满足客户。另外由于老厂区部分设备需求更换、技改等原因也在一定程度上影响了公司的产量。未来随着新厂区车间的陆续建成以及投产,这一问题有望得到解决。同时预计公司4季度的单季度业绩环比将好于3季度。
募投项目进展顺利。西他列汀侧链项目目前已经试生产,预计短期内即可投产,该产品毛利率能达到40%以上,远高于目前公司医药中间体平均水平,并且由于设备具有一定通用性,虽然该项目产能为60吨,但根据往年生产水平简单测算,2011年西他列汀侧链实际产能能达100吨左右,目前该产品价格约为100万元/吨,项目完全达产后,能增加公司毛利约4000万元。公司另外一个TFT液晶材料项目也将于年底进行试生产,该项目投产后将极大增强公司的盈利能力,公司预计该产品的价格将高于我们之前测算业绩贡献所用的500万元/吨的保守价格。
医药中间体是公司未来的主要发展方向。公司未来主要是发展医药中间体,同时兼顾液晶中间体以及其它氟化工中间体项目,农药中间体不是未来研发的重点。例如在西他列汀用中间体产品中,目前公司不仅生产侧链,还生产母核,今年已经实现了小批量的销售,母核的毛利率水平与侧链相近,并且由于下游客户对其价格的敏感度较低,未来的销售不成问题。公司未来的储备项目中,类似于西他列汀侧链的产品占有较大比例,属于比现有产品更高端的产品,毛利率也更高。
新厂区将成为公司未来的主要生产基地。新产区未来生产车间数量将达到10个,占地面积达到5万平方米,其中2个车间生产募投项目的西他列汀侧链和单晶产品,其它8个车间将用于其它尚未公布的产品的生产,明年年初将完成新厂区所有车间的土建工作,预计明年后半年或2012年这些未公布的产能将陆续投产(公司目前还有1.8亿的超募资金,可能会用于新增项目),届时公司业绩将迎来爆发性的增长。
盈利预测与投资评级。调高2010-2012年EPS至0.48元、0.93元和2.13元(之前的预测为0.43元、0.84元和1.75元),以最新收盘价55.13元计算,对应2011年和2012年的市盈率分别为59倍和26倍,虽然2011年估值偏高,但公司未来两年业绩将迎来大幅增长,募投项目以及未公开的项目有为公司业绩带来超预期的可能,我们维持对其“推荐”的投资评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：永太科技:未来业绩还看募投项目进展
公司前三季度业绩低于预期
2010年1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%,归属于上市公司股东净利润4354.6万元,同比增长12.46%,基本每股收益0.33元。其中,第三季度公司实现营业收入1.35亿元,同比增长2.64%;归属于上市公司股东净利润1254.3万元,同比下降17.88%;基本每股收益0.09元。公司前三季度业绩低于我们预
三季度毛利率环比下降
公司第三季度销售毛利率下滑,导致业绩低于预期。今年前三季度,公司毛利率27.29%,同比上升1.15个百分点。但第三季度,公司毛利率仅有23.59%,较上半年综合毛利率下滑5.69个百分点。
未来业绩还看募投项目进展
永太科技是国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一,公司所从事的氟精细化学行业位于氟化工产业链的顶端,产品附加值高,应用范围广泛,涉及液晶材料、医药、农药等领域,是国家重点支持和发展的行业。
从公司内部经营的情况看,目前对公司业绩增长影响最大的问题在于产能的限制,但随着公司募投项目--西他列汀侧链高技术产业化项目以及TFT液晶系列高技术产业化项目建设的逐步推进,产能问题将在今年底得到逐步缓解。
西他列汀侧链高技术产业化项目预计2010年底、2011年初投产。公司预计项目达产后,可年新增销售收入4440万元,实现净利润约1000万元。
TFT液晶系列高技术产业化项目预计2012年投产,项目完全达产后可形成年产81吨L1-L5系列TFT液晶材料的生产能力。据公司预测,该项目全部达产后,可年新增销售收入4.12亿元,年新增净利润有望达到1亿元。
盈利预测
下调公司2010-2012年EPS分别至0.46元、0.91元和1.88元,以10月22日收盘价51.30元计算,对应动态市盈率分别为112倍、56倍和27倍,维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示
募投项目收益低于预期的风险;人民币升值对公司产品出口产生不利影响的风险;同行业竞争加剧的风险。
研究员：王泽军，王贝贝 所属机构：华融证券股份有限公司
报告标题：永太科技季报点评:新产能面纱将逐步揭开,2011年进入发展快车道
永太科技发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入3.86亿元,同比增长8.95%;实现归属于母公司的净利润4354.63万元,同比增长12.46%;实现每股收益0.33元。
我们的观点。
1、公司的成长空间,不仅局限在当前的募投项目;对于新厂区募投以外的,尚未披露用途的新增产能,值得投入更多关注。
根据公开资料测算,台州老厂区26688平米,临海厂区18679平米,共计45367.4平米;目前在建的新厂区生产性面积5万平方米,略高于老厂区的生产面积。由于新厂区可以连续生产,不需间断以更换产品,因此,新厂区产能应大于老厂区产能,至少应在2000吨以上。然而,新厂区在建的募投项目一共141吨(81吨单晶+60吨西他列汀侧链),剩余的至少1860吨尚未披露用途的产能,或许会为市场带来惊喜。值得一提的是,上述产能的释放,均有赖于国家环境保护等相关部门的评估审批通过。
2、1-9月业绩增幅仅为12.5%,但预计全年增幅仍有望达到25%左右,弹性来自于新厂区投产后的业绩贡献。长期看,公司业绩增长,也不仅仅来源于产能扩大,更多地来源于产品结构重心上移带来的盈利能力提高。
3、公司在医药中间体的定制生产领域将逐步发挥优势,我们对该项业务持长期乐观态度。
研究员：吕丙风，王剑雨 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：永太科技:业绩将在明后两年爆发
未来业绩大幅增长还看募投项目
西他列汀侧链项目年底有望贡献业绩。公司西他列汀侧链项目,预计将于今年年底建成。产能将由目前的30吨/年扩张到60吨/年,达产后预计可年新增销售收入超过4500万元,实现净利润840万元,增加EPS0.07元。预计该项目今年将有一定量的产出。同时该项目建成后,原来老厂区的30吨产能将用于其它产品的生产,有利于公司完善产品结构,提高盈利能力。
TFT液晶材料项目是未来最大看点。募投项目建成后将在新厂区形成年产共计81吨的产能。L1-L5系列产品是新型TFT-LCD液晶材料的关键中间体,是公司现有液晶化学品产品链的延伸,具有更高的产品附加值,以每吨500万元,毛利率50%计算,该项目达产后将直接增加公司毛利2.02亿元,是2009年全年的约1.48倍。并且目前国内尚无生产商形成规模化生产,市场空间巨大,我们预计到2012年全球需求量约为460-620吨,公司必将利用成本、产品质量等优势迅速扩大市场占有率。
国家颁布的萤石的一系列政策对公司来说利好大于利空。限制出口有利于国际氟化工产业实现更快的向我国转移,公司作为国内产业链最齐全的氟精细化工龙头企业长期受益于全球产能转移。而限制萤石开采额度与提高资源税等带来的萤石价格的上涨对公司影响相对有限。
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43、0.84、1.75元,以10月19日收盘价50.72元计算,对应的市盈率为118、60、29倍,虽然估值偏高,但考虑到公司业绩弹性极大,且液晶材料项目有提前投产的可能,公司业绩有望大幅超预期,维持推荐评级。
风险提示。募投项目不能按期投产。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：永太科技:关注公司含氟医药中间体的发展
目前市场普遍对单晶关注度较高,但对永太科技含氟医药中间体的预期不足。而国际医药定制生产转移的大背景和永太科技在含氟中间体上的优势使得公司在医药中间体领域存在很大的超预期概率。
含氟医药具有高效、广谱、低毒、低残留等特点,全球销售额在400亿美元左右,具有广阔的市场空间。目前,在各种医药化合物的合成过程中,大都需要利用含氟化学品作为原料或中间体。据有关专家估计,25%-30%的新原料药研发是建立在氟化学产品基础之上的。在全球销售额前200名医药销售品种中,含氟药物占29个,销售额总计320亿美元左右。国际各医药巨头非常重视含氟药物的发展。辉瑞、默沙东、葛兰素史克、赛诺菲安万特、罗氏、强生等公司均有数十甚至上百种含氟药物在售或是在研。
国际医药巨头越来越倾向于将生产环节向中国转移。根据CP 在2008年和2007年分别对国际原研药巨头进行的调查,确定将在亚洲进行外包生产的企业比例由2007年的23%提高到了2008年的33%,而确定不会以及可能不会在亚洲进行外包生产的比例由2007年的52%下降到33%。虽然此前印度凭借其知识产权保护及对国际规则的理解,获得了更多的认可,但是随着中国知识产权保护的日益规范,中国在基础设施建设、社会治安环境、高素质人员及熟练工基数等方面的优势正日益凸显。
永太科技作为行业龙头,将是含氟医药中间体生产转移的最大受益者之一。目前,公司已和包括德国默克、巴斯夫、日本第一制药、法国罗地亚、日本住友化学等世界著名企业在内的国内外知名的医药、化工企业建立了良好的合作关系。永太科技在氟化工领域的优势以及定制生产转移的大背景,决定了公司将会是国际含氟医药中间体生产转移的最大受益者。
鉴于我们对公司医药中间体的良好预期,以及对公司液晶项目的再认识。
我们将公司2011年的盈利预测由原来的1.20元调高至1.85元。考虑到公司未来两年的高成长性,我们认为可以给予公司2011年35倍估值,对应的将公司目标价调整为65元,维持买入评级。
研究员：杨云,王晶,赵辰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：永太科技:业绩稳步增长,募投项目为最大看点
公司公告2010年上半年实现营业收入25067.09万元,较上年同期增长12.7%;实现营业利润3637万元,比上年同期增长35.7%;实现归属于母公司所有者的净利润3100万元,较上年同期增长32.2%,基本每股收益0.23元。公司预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度小于30%。
2010年上半年公司实现综合毛利率为29.28%,较上年同期上升3.4个百分点,净利润率12.37%,同比增加1.8%。从分产品来看,公司液晶化学品、医药化学品营业收入增速较快,分别达到15.57%、18.04%,农药化学品营业收入增速有所放缓,仅为0.41%,农药化学品营业收入增速放缓主要原因是今年受农化产品需求疲软的影响所致,其中液晶化学品和医药化学品毛利率均有所提升。
我们预计下半年公司农药化学品需求将出现一定增长,四季度募投医药化学品项目产生一定销售,同时,募投液晶中间体也将产生一定销售,我们预计2010年下半年公司经营业绩将好于上半年。
未来公司募投资金项目为最大看点。TFT单晶系列未来三年有望迎来爆发式增长,西他列汀侧链等含氟医药中间体有望成为公司利润长期增长来源,目前公司募投资金项目进展顺利,超募资金项目未来有望带来更多惊喜。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.674元、1.473元和1.883元,目前股价对应于2010年~2012年PE分别为78、36、28左右,考虑到公司未来三年内公司持续高速增长以及未来单晶系列化学品合成后公司业绩具有巨大想象空间,我们给予公司增持评级。
研究员：鄢祝兵 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：永太科技:上半年业绩稳步增长,未来业绩有望飞跃
上半年业绩稳步增长
公司于2010年8月16日发布了上半年年度报告,报告显示,今年上半年公司实现营业总收入2.51亿元,同比增长12.69%;实现营业利润3637万元,同比增长35.73%;实现归属于上市公司股东的净利润3100万元,同比增长32.21%;基本每股收益0.23元。
募投项目将为公司业绩带来飞跃
从公司内部经营的情况看,目前对公司业绩增长影响最大的问题在于产能的限制,但随着TFT液晶系列高技术产业化项目以及西他列汀侧链高技术产业化项目建设的逐步推进,产能问题将在今年底得到逐步缓解。
TFT液晶系列高技术产业化项目预计2012年投产,项目完全达产后可形成年产81吨L1-L5系列TFT液晶材料的生产能力。据公司预测,项目达产后,可年新增销售收入4.12亿元,实现净利润9508万元。
西他列汀侧链高技术产业化项目预计2011年投产。公司预计项目达产后,可年新增销售收入4440万元,实现净利润1155万元。
投资评级
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.67元、1.21元和2.07元,以8月16日收盘价51.53元计算,对应动态市盈率分别为77倍、43倍和25倍,考虑到公司募投项目进展顺利,盈利前景良好,维持公司“推荐”的投资评级。
风险因素
募投项目收益低于预期的风险;人民币升值对公司产品出口产生不利影响的风险;同行业竞争加剧的风险。
研究员：王泽军，王贝贝 所属机构：华融证券股份有限公司
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