查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(普利特(002324)_研究报告_财经_新浪网 002324) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

普利特(002324)_研究报告_财经_新浪网(002324) 研究分析报告|查股网

股票名称:普利特(002324)

报告标题:普利特:车用改性塑料产能不断扩大

2011-06-27 09:54:42

公司是国内车用改性塑料行业的重要企业
普利特是国内主要的车用改性塑料生产企业,主要产品为改性PP,改性ABS和PC/ABS合金等。公司的产品通过零部件厂商进入汽车产业链,终端客户为上海大众、上海通用、一汽大众等国内整车企业,直接客户华域汽车、宁波华翔等国内主要汽车零部件供应商。
改性塑料是化工新材料的重要组成部分
改性是一种通过填充、共混、增强等方法提升高分子材料的力学等各项性能的常用方法,是高分子材料学科研究的主要内容。作为已经有较长发展历史的改性塑料行业,未来仍然具有较为广阔的发展空间。通过不断研发,形成各类适用于各种领域的改性塑料仍然是这个行业发展的主要途径。改性塑料仍然是诞生化工新材料的主要领域。
汽车行业景气度下滑对公司影响不大
由于公司本身产能占整个汽车行业对改性塑料的需求的的比例较小,而且公司对于新增产能的消化早已有了一定的规划,因此汽车行业景气的下滑对公司产品销售和毛利率的影响不大。
TLCP业务提供想象空间,重庆项目提供公司二次飞跃的动力
公司的液晶高分子材料(TLCP)项目目前已经处于调试阶段,今年有望产出合格产品。短期看,由于不确定因素较多,尚无法预测对今年业绩的贡献,长期看,液晶高分子材料是典型的新材料,毛利率高、进口替代效应明显,能够增强公司的盈利能力。另外公司已经与重庆铜梁工业园区蒲吕工业园管理委员会签订投资协议,计划建设年产10万吨高性能环保型塑料复合材料项目。这一项目的实施,对公司未来的成长和全国布局均颇有益处。
估值合理,安全边际,增持评级
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.53元,0.84元和1.39元,目前股价14.75元,对应2011年PE为27.83倍,对应2012年PE为17.55倍。估值相对合理,有一定的安全边际。给予2012年20倍左右的合理估值,对应目标价为16.8元。给予增持评级。
风险提示
原油价格大幅上涨导致毛利率下滑;汽车行业出现严重衰退。

研究员:陈国俊    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:普利特:高油价压力缓解可待,TLCP投产在望年内贡献业绩

2011-05-16 19:59:20

根据之前普利特的预期,超募TLCP 项目预计将会在今年中期投产,我们与公司就原油价格与产品盈利、TLCP 产能投放和市场等问题进行了讨论。
我们认为,公司正处于从通用产品向高端产品进步的起点。这一高端化既包含通用产品品种与目标客户群的升级,也包含高端产品的不断开发,公司增长稳健,发展前景看好。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.61、0.81和1.07元,考虑公司具有高端新材料概念,给予2011年35倍PE,目标价格21.5元, 建议增持。

研究员:梁斌    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:普利特:毛利率下滑影响业绩,TLCP即将步入收获期

2011-02-28 11:47:01

事件
2011年2月25日,普利特发布2010年年报。2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元,基本符合我们预期。
同时,公司公告了2010年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派现金1元(含税),共计分配股利1350万元,并以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增2.7亿股。
点评
原材料大幅上扬致毛利率下滑,净利润增速低于收入增速
2011年2月25日,普利特发布2010年年报,2010年公司实现销售收入8.07亿元,比2009年同期增长64.91%,实现产品销售5.33万吨,比2009年同期增长62.01%,2010年公司实现净利润10055.33万元,同比增长4.66%,2010年公司实现EPS为0.74元。
公司在汽车用改性塑料行业内技术水平领先优势明显,加上上市后公司品牌效应进一步加强,公司产品市场占有率有较大提高,2010年公司产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长,远远高于同期我国汽车工业约32%的增幅。公司的营业收入随销售数量的增长销售额达到了8.07亿元,同比增长64.91%。2010年公司原材料市场价格呈单边上涨的态势,公司各主要原材料价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。
虽然公司有较强的向下游的价格传导能力,但对下游客户产品的调价有一定的滞后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,净利润增长幅度小于同期销售收入的增幅。
公司改性塑料业务未来最大看点在于产能扩张
公司2010年实现改性塑料产品销售数量达到5.33万吨,同比有62.01%的增长。公司IPO募投项目用于建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目,建设期为3年,募投项目完全达产后公司改性塑料产能增加10万吨。此外,公司利用超募资金为主在浙江嘉兴建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),我们预计未来随着公司募投项目和超募资金项目达产,根据公司募投项目进展情况,我们预计2011年-2013年公司改性塑料累计产能分别为9万吨、13万吨、21万吨,较2011年底产能增长3倍以上。
TLCP液晶高分子材料为公司未来最大看点
公司现有200吨/年TLCP产能,生产工艺、产品质量稳定,TLCP产品也已通过UL认定和SGS认定,产品质量已达到国外同类产品水平。公司的TLCP产品已经给60多家用户试用,并实现小量生产和销售,产品质量得到客户认可。公司的TLCP项目已获得四项专利、拥有自主知识产权,技术先进,所有原材料可国内购买,与国外同类产品相比,性价比具有优势。我们认为,基于公司众多的客户资源,未来TLCP产能扩大后产量能够消化。在公司的1.3万吨TLCP项目投产后,公司将能够以价格优势快速替代进口产品。普利特拟通过本次募集资金项目的投资,进一步稳固公司在国内汽车用改性塑料市场的领先地位。以自筹资金建设TLCP项目,目的是利用公司业已形成的技术和管理优势,有选择地将改性塑料产品向其他相关领域渗透,最终实现成为国内最具规模的高端塑料复合材料供应商之一。我们预计2011年,公司能够销售1570吨TLCP,实现收入1亿元;2012年,公司销售量达到3000吨,实现收入2亿元。根据我们的测算,2011和2012年,TLCP项目将增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3万吨TLCP项目达产后,公司每年可新增销售收入13亿元,新增净利润3.16亿元,增厚每股收益2.2元。
二级市场投资建议
我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.20元、1.83元、2.50元,在汽车产量不断增长的情况下,随着公司改性塑料募投项目的达产,公司未来改性塑料业务有望实现稳健增长。随着2011年,公司TLCP产品投放将彻底打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。公司股权激励可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。我们维持公司买入评级。

研究员:鄢祝兵,翟卢琼    所属机构:国海证券有限责任公司

报告标题:普利特:受制原材料成本上升,11年看好TLCP产能投放

2011-02-25 15:52:27

事件:
普利特公布年报,10年公司实现销售收入8.07亿元,产品销售5.33万吨,比上年同期分别增长64.91%和62.01%,实现净利润1.01亿元,同比增长4.66%。每股收益0.74元,同比下降21.28%;净资产收益率9.80%,同比下降28.49%。
公司拟以 2010年末公司总股本1.35亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。公司拟2010年末公司总股本1.35亿股为基数,按每10股转增10股的比例用资本公积金转增股本,转增后公司总股本变更为2.7亿股。
点评:
销量增幅显著,成本压力犹存
公司所生产的改性塑料产品 95%以上应用于汽车零部件的制造,10年公司产品销售数量达到5.33万吨,同比增长62.01%,远高于同期我国汽车工业约32%的增幅。随着公司产能的不断投放,预计公司改性塑料的销量将继续维持较高增长。公司主要原材料PP、ABS、PC价格和原油价格有一定关联性,受10年原油价格上涨影响,公司原材料成本有所增加,而公司对下游客户的调价有滞后性,导致公司整体毛利率下降较大。10年实现净利润1.01亿元,同比仅增长4.66%。
TLCP投产成为公司新的增长点
TLCP是具有刚性的全芳族链结构和特殊的凝聚态结构,因而成为高性能材料,被广泛应用于通讯电子、汽车、机械、化工、医疗等领域。现在只有美国的Ticona、DuPont、Amoco公司和日本的Polyplastic、Sumitomo Chemical公司能生产TLCP。公司TLCP预计于11年6月投产,产能达到2000吨。产品售价6.4万元/吨左右,毛利率可达40%。目前,TLCP供不应求,普利特TLCP 的投产有望打破这一领域由国外企业垄断的格局。
给予“审慎推荐”投资评级。我们预计公司11年-13年EPS分别为1.06元、1.50元和1.98元,对应24日收盘价39.57元PE分别为37倍、26倍和20倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。

研究员:巨国贤    所属机构:第一创业证券有限责任公司

报告标题:普利特:原材料价格攀升导致业绩滞涨

2011-02-25 13:29:32

投资要点:
在2010年汽车产销量双双突破1800万辆的背景下,公司实现销售收入8.07亿元,产品销售5.33万吨,比上年同期分别增长64.91%和62.01%,产销量的增幅领先于汽车行业的增长,也超越了公司2009年的增速。公司继续专注于汽车改性塑料产品的开发,全年95.46%的销售额来自汽车行业。
尽管销售收入增幅较大,但报告期内公司实现净利润1亿元,比上年同期仅增长4.66%,低于我们之前的预期。主要原因:公司主要原材料是合成树脂,价格在油价影响下处于上涨态势中,全年有15%-35%不等的涨幅。而公司对客户产品的调价有一定的滞后性,原材料价格的上涨不能及时传递至下游。报告期内,公司毛利率18.42%,同比减少10.53个百分点。费用总体增幅低于产品销量的增幅,控制较好。
报告期内公司经营活动产生的现金流为-5314.57万,原因在于公司四季度实现销售2.42亿元,占全年销售额的30%,回款期大多在2011年,而且随着原材料价格的不断上涨,公司用现金支付方式采购的比例有所增加,以控制成本。
随着募投项目的建设,新生产线的建成和对产能的优化,2010年末公司生产能力达到6.5万吨,比上年同期增加8.33%。2011年公司汽车用改性塑料的生产能力将继续释放。2010年公司新增8项产品进入福特汽车公司的全球采购目录,目前在福特汽车全球采购目录上的普利特产品有33项,将为消化产能做贡献。
公司2010年研发费用的投入达到2159.43万元,研发技术人员达到107人,占公司员工总数的24.15%。公司新获得发明专利授权5项,新上报发明专利注册申请17项,并被科技部认定为“2010年国家火炬计划重点高新技术企业”。
公司2010年度的分配方案为每10股派现金1元(含税)、每10股转增10股。我们调低对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司可实现净利润1.51亿元、2.43亿元和3.46亿元,对应EPS 1.12元、1.80元和2.56元,考虑到产品TLCP的成长性,我们给予公司2011年38倍PE,对应股价为42.56元,推荐。

研究员:陈亮    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:普利特:业绩符合预期,拟10送10

2011-02-25 10:47:19

业绩符合预期。公司2010年实现收入8.07亿元,同比增长65%;实现净利润1亿元,同比增长5%,实现每股收益0.74元,符合预期。拟以资本公积每10股转增10股,派现金1元。
产能投放推动收入增长,原材料涨价压低毛利率。公司2010年销售5.3万吨改性塑料,同比增长61%,由于全年原材料价格上涨40%,公司虽于5月、10月两次提价10%,但全年毛利率仍压低至18.4%。我们预计未来改性塑料毛利率将保持18%左右,若未来新车型配套占比提升,毛利率有提升可能,业绩有上调弹性。
TLCP预计于年中投产,将提升估值。公司2010年TLCP销售约20吨,目前1.3万吨TLCP进展顺利,订制设备已安装到位,预计一期2000吨将于2011年6月试生产,产品售价约6.43万元/吨,考虑到初期折旧摊销原因,我们保守预计2011年毛利率约25%左右,2013年将恢复到40%以上的正常水平,预计2011~2013年实现销量/收入/每股收益:500吨/3200万元/0.14元,1500吨/1亿元/0.36元,3000吨/2亿元/0.7元,如果进展顺利,业绩有超预期可能。
未来业绩增长较为确定。公司2010年底达到产能6.5万吨,随着IPO募投10万吨及嘉兴5万吨陆续达产,预计2011~2013年底产能将达到9万吨、12万吨、18万吨,未来成长性长期看好。
维持“买入”评级。考虑TLCP盈利贡献,我们预计公司2011~2013年业绩1.16元、1.92元和3.05元,未来三年CAGR50%以上。我们认为公司业绩增长较为确定,股权激励提升管理层动力,突出的研发优势和市场开拓能力使公司具有成为大市值公司的潜力,TLCP产品投放将打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价,我们给予公司2012年30倍PE,公司12个月内目标价57.6元,距目前还有45%的上涨空间,维持“买入”评级。

研究员:王华    所属机构:申银万国证券股份有限公司

报告标题:普利特:前景很好+拟10转增10

2011-02-25 10:03:26

普利特公布年报,2010年营业收入8.07亿元,归属于上市公司股东净利润1亿元,EPS为0.74元。拟10转增10股。
1、公司市场销量增速大幅高于汽车行业增速。公司的核心竞争力优势正在转化为市场优势,产品市场占有率继续提高,公司2010年产品销售5.33万吨,比上年同期增长62.01%,公司产销量的增长幅度明显高于当年我国汽车工业的32%的增长速度。
2、公司持续创新能力强。2010年公司新获得发明专利授权5项,新上报发明专利注册申请17项,目前公司拥有27项发明专利,2项实用新型专利,另有111项发明专利在申请注册中,在战略研发方面,公司积累了一定的储备项目。2010年公司新增8项产品进入福特汽车公司的全球采购目录,目前在福特汽车全球采购目录上的普利特产品有33项。
3、2011年毛利率维持在20%左右可能性较大。公司2012年12月产品定价基本是参照原油95美元的价位,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,公司毛利率应该能维持在2010年12月的水平。
4、2011年销量较大幅度增长可期。公司拓展新的市场取得进展,上海大众新上市的NewPoLo车型使用普利特生产的改性塑料作为内饰料,公司不断拓展产品在新车型中使用,公司产品销量增速有望较大幅度超过汽车行业增速。公司在汽车以外销量有所突破,将进一步增加公司销量。
5、盈利预测与投资建议。保守预计公司2011年、2012年和2013年的EPS为1.11元、1.57元和2.20元。维持推荐评级。
风险提示
如果原油价格持续大幅上涨,将对公司盈利产生负面影响。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:普利特:2010年业绩基本符合预期

2011-02-25 08:05:17

2010年业绩基本符合预期:
普利特公布了2010年年报,基本符合我们预期。公司实现营业收入8.07亿元,同比上升64.91%,利润总额1.18亿元,净利润1.01亿元,同比上升4.66%,合每股收益0.74元。同时,公司公告了2010年度利润分配预案,向全体股东按每10股派现金1元(含税),共计分配股利1350万元,并以资本公积金向全体股东每10股转增10股,共计转增2.7亿股。
正面:
受益于 2010年国内汽车工业大幅增长,以及改性塑料产品的日益普及,公司产品销量超5万吨,同比增速达62%,远超行业约32%的增速。
负面:
2010年公司主要原材料价格在高油价下大幅上涨,总体毛利率下滑10.5个百分点。
发展趋势:
随着市场需求和公司产能的不断提升,2011年公司汽车改性塑料主业销量和毛利率都将保持稳步上扬,而公司改性塑料产品2011年毛利率季度环比将小幅回升。同时,公司2000吨TLCP 产能将于2011年达产,并将于2015年和2016年分别扩产至12000吨和13000吨。
盈利预测和投资建议:
我们维持2011-2012年EPS 预测1.01和1.46元不变,目前股价对应2011-2012年PE 分别为39x 和27x,维持“审慎推荐”评级。
风险:
1、TLCP 产能投产时间低于预期。
2、汽车改性塑料行业需求大幅萎缩,毛利率受到严重挤压。
3、市场估值中枢下行。

研究员:高峥,关滨    所属机构:中国国际金融有限公司

报告标题:普利特:持续给力,销量增长+结构优化+盈利改善

2011-02-22 14:41:23

独到见解
汽车改性塑料行业处于有序竞争状况。普利特公司产品2010年12月份产品价格大幅度上调20%充分说明了公司有较强的议价能力;未来几年LCP产品可能会出现供不应求状况,普利特6月投产的2000吨TLCP装置投产时机很好。
投资要点
(1)中国改性塑料消费量只有塑料总量10%左右,远低于发达国家20%左右的水平,增长空间很大。目前国内平均车用塑料只有105kg,发达国家平均车用塑料有150kg,汽车改性塑料行业空间很大;国内汽车用改性塑料行业还没到恶性竞争地步。
(2)普利特产品终端客户是国内知名汽车厂商;创新能力为公司可持续发展提供了动力;成功介入上海大众等汽车制造商的设计环节保证了较为稳定的利润来源;色彩开发为公司打开新的市场提供帮助。
(3)产品议价使公司产品毛利率有所改善,2011年毛利率有可能维持在20%-22%区间。NewPolo车型使用公司产品作为内饰料带来良好的销量增长预期;公司向更高档次的功能件塑料、系统件及家电领域延伸,使用部分超募资金建设的“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”已进入土建实施阶段。
(4)公司2000吨LCP装置6月份投产,很可能赶上全球LCP供不应求的局面,带来良好的效益。
(5)盈利预测与投资建议
预计普利特2010年、2011年和2012年EPS为0.74元、1.11元和1.57元。维持推荐评级。
风险提示
普利特公司盈利的风险主要来自原料价格上涨。普利特产品价格上涨滞后于原料价格上涨,在原料上涨周期中,公司需要承担部分原料上涨成本;如果原料价格出现大幅上涨,公司面临毛利率下降的风险。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:普利特:汽车消费保业绩,热致液晶绘宏图

2010-12-28 13:14:34

改性塑料剑指进口替代,贡献稳定业绩。
公司目前主营业务为汽车用改性塑料,包括改性聚烯烃、改性ABS与塑料合金三大类。截至09年已拥有共计6万吨产能。
募投项目5万吨改性PP、3万吨ABS与2万吨PC合金从10年已经开始释放,预计11年总产能在8万吨左右,加上超募资金建设的5万吨高性能改性PP、ABS、PC/ABS复合材料,到15年将最终形成约22万吨车用改性塑料产能,达到目前的3倍以上。
近年来,我国汽车产业发展迅速,“十二五”期间预计将保持8.5%左右的增速,未来十年内增速预计将维持7%。从乘用车数据看,预计今年全年销量在1300-1500万辆左右,按每辆车消耗100kg改性塑料估算,10年市场总容量在150万吨左右(考虑非乘用车需求相对较小)。目前,这150万吨的需求中约40万吨来自国产(公司目前占5万吨左右),每年进口约100万吨,替代市场广阔。如果综合考虑汽车销售增速和塑料产品在汽车中用量的增加(发达国家车用塑料平均为每车150kg),到2015年,我国车用改性塑料市场容量将达到230-250万吨。
目前,公司与南北大众、通用等主流厂商有良好的合作关系,部分产品在品质和技术上具备一定与世界级厂商一争高下的实力。随着募投和超募项目的投产,公司整体技术水平更上层楼;
在汽车国产化率不断提高的大背景下,成本、渠道领域的优势也将进一步凸显,广阔的进口替代市场将充分为公司所分享。汽车用改性塑料业务将作为公司盈利的基石,为公司提供稳定业绩和较快速增长。
TLCP项目发轫在即,显著提升公司品质。
热致液晶聚合物(TLCP)拥有良好的机械性能、耐热、阻燃、尺寸稳定、耐候特性以及优良的电性能和化学性能,在军工、航天、电子、汽车等领域有广阔的应用前景。目前,全球仅有Celanese、DuPont、BASF等少数几家国际巨头掌握TLCP生产技术。目前,全球TLCP年需求量在5-6万吨左右,我国作为世界电子生产中心,需求占全球的一半,目前全部依赖进口。
公司与复旦大学退休教授卜海山(持有公司270万股)合作进行TLCP的生产研发,目前已形成200吨间歇式产能,产品经多家客户使用,反馈良好。目前正在规划三期共1.3万吨连续反应TLCP产能(一期2000吨,预计明年年中投产,2期1万吨,预计15年6月投产,3期1000吨预计16年6月投产),考虑填充物(TLCP产品一般掺杂玻纤等填充物一起销售),预计明年销量可达1600吨左右,成为国内唯一可以生产TLCP产品的企业。按每吨6.4万元不含税价计算,10年贡献销售收入1.03亿,每股收益0.25元左右;11年销量3000吨,且盈利能力进一步提高,贡献每股收益0.5元左右,募投项目完全达产后,公司在国内市场三分天下占其一,可实现每股收益2元以上。
从另一个角度看,根据预测,如果将TLCP产品价格降低到不含税5.1万元/吨的价位(相当于公司实现毛利率25-30%),产品将进入更加广阔的应用市场(如公司一直期待的汽车灯具用塑料等领域,目前主要需求还是集中在电子行业),市场容量可达目前的4倍左右。如果按照低价位、大市场容量且公司市场占有率基本不变的乐观假设计算,“十二五”末期,TLCP业务对公司业绩的贡献可高达5元左右。
我们认为,TLCP产品具有较高的技术壁垒和广阔的应用前景,使公司从高性能塑料生产龙头一跃成为拥有国际领先技术与产品的先锋型企业,显著提高了公司品质。
三季度略为原料价格所累,12月提价增厚盈利空间。
三季度公司实现毛利率19.5%左右,主要受原油涨价带动原料价格上涨所致,四季度有家进一步高企,而公司调价有一定滞后,对盈利空间形成一定压制。据悉,公司已经于12月份与下游客户沟通对产品进行了一次提价,盈利能力将有所恢复。从更长的周期看,虽然我们预计2011年原油价格将进一步上行至95美元甚至更高,但来自中东的低价乙烷与石脑油为原料的PE、PP对国内日益明显的倾销行为将抑制原料价格的无节制上涨;同时随着公司的不断发展,议价能力也将得到提高,我们预期公司改性塑料业务的长期毛利率当可以稳定在20%。
股权激励确保安全边际,4年4-5倍高增长可期。
11月24日,公司公布针对42名核心人员的共计300万份的股权激励计划,行权价格39.92元,核心条件是2011-12年净利率增长率不低于25%,销售收入增长不低于30%,ROE不低于11-13%(ROE要求每年递增1个百分点)。我们认为,只要不发生影响公司或行业的重大变故,激励条件的实现应当没有问题,亦即公司未来三年业绩至少可以实现翻番,40元的价位将成为公司股价的良好前安全边际。而跟据我们对公司发展的合理假设,到2014年,公司较之2010年实现4-5倍增长的可能性很大。
预计
10、11年每股收益0.75、1.53元,给予“增持”评级。
我们预计公司10-12年每股收益分别为0.75、1.54和2.18元,在11年的1.53元业绩中,0.25元来自TLCP业务,给予45倍PE,1.29元来自改性塑料业务,给予30倍PE,则公司合理价值在0.25×45+1.29×30=49.95元,给予“增持”评级。

研究员:梁斌,胡彧    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:普利特:车用改性塑料龙头高增长,高性能TLCP材料带来高估值

2010-12-24 13:22:37

普利特是国内汽车用改性塑料龙头。普利特生产的汽车用改性塑料产品在国内处于领先水平,达到了国外同类产品的先进水平。公司产品主要供应汽车零部件制造商,已经在上海大众、上海通用、一汽-大众、长安福特马自达、东风日产、奇瑞汽车、海马汽车等汽车制造商生产的车型上广泛应用。
车用改性塑料发展前景广阔。在汽车用材料上,塑料的所占的比例仅次于金属材料,并有逐步扩大的趋势。随着改性技术的发展,塑料体现出低成本、高性能的明显优势,从最初的内饰件逐步发展到外饰件、发动机周边部件等,应用范围逐步扩大,在汽车用材料中用量比重不断提高。
公司改性塑料领域竞争优势在于研发和市场。普利特初步形成了“仿、集、原”的自主创新模式,创建了“地壳式”知识产权保护模式。公司的汽车用改性塑料产量在国内企业中居前两位,公司对于复杂多变的市场环境具有较强适应能力。公司改性塑料未来最大看点在于产能扩张。
TLCP液晶高分子材料为公司未来最大看点。TLCP具有高强度、高模量、高耐热性、阻燃性能佳、优良的电性能,被广泛应用于通讯电子、汽车等领域。我们预计公司2011年销售1570吨TLCP(含填充物),2012年销售3000吨TLCP(含填充物)。
我们首次给予公司买入评级。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.75元、1.43元、1.90元,公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为61、32和24左右,在汽车产量不断增长的情况下,随着公司改性塑料募投项目的达产,公司改性塑料业务有望稳健增长。公司TLCP产品投放将彻底打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。公司股权激励对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。我们首次给予公司买入评级。

研究员:国海证券研究所    所属机构:国海证券有限责任公司

报告标题:普利特:技术突破、转型在即

2010-12-24 08:13:32

投资亮点:
公司是国内首家具备TLCP产业化技术的企业,正在由汽车改性塑料快速向新材料公司转型。公司TLCP业务盈利贡献占比将不断提高,公司在TLCP的突破将带来整体业绩和估值的双重提升,公司毛利率和ROE水平可能分别由2010年的21%和9%提升至2013年的23%和19%,未来三年净利润复合增长率可望达42%。
未来3年随着电子工业的发展,全球对TLCP需求仍将保持14%左右的增长;而在中国TLCP需求尤为旺盛,需求年增速可高达20%,供需缺口不断扩大。公司作为国内首家具备TLCP技术的公司,产能一旦达产将迅速替代进口。公司2000吨TLCP产能将于2011年达产,并将于2015年和2017年分别扩产至7000吨和13000吨。
2010年原料价格高企,汽车改性塑料业务毛利率大幅下滑,公司对原料成本的传导能力存在一定滞后,我们判断2011年毛利率季度环比将小幅回升。随着市场需求和公司产能的不断提升,2011年公司汽车改性塑料主业销量和毛利率都将保持稳步上扬。
估值与建议:
我们预计公司2010年~2012年的业绩分别为0.73元、1.01元和1.46元,对应动态市盈率60x、43x、30x,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。
催化剂:
1、十二五新材料相关政策出台;
2、公司2000吨TLCP业务投产;
3、公司加快TLCP项目扩产进度。
风险:
1、TLCP产能投产时间低于预期;
2、汽车改性塑料行业需求大幅萎缩,毛利率受到严重挤压;
3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。

研究员:高峥,关滨    所属机构:中国国际金融有限公司

报告标题:普利特:新增项目+股权激励,助推公司未来发展

2010-11-25 08:40:42

新增高性能改性高分子塑料复合材料项目
2010年11月23日公司董事会审议通过了《关于使用部分超额募集资金增资全资子公司建设“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”的议案》,决定由全资子公司浙江普利特具体实施建设“高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目”。该项目总体投资规模16001.48万元,最终形成年产5万吨高性能改性高分子塑料复合材料的生产能力。同时决定用超额募集资金向浙江普利特增资15500万元,增资计划在2011年1月31日前完成。
推出首期股票期权激励计划
公司拟授予激励对象300万份股票期权,每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股普利特股票的权利。300万份股票期权标的股票总数占本激励计划签署时公司股本总额的2.22%,其中首次授予270.2万份,预留29.8万份,预留股票期权占期权数量总额的9.9333%。
首次授予的股票期权计划分三期行权,行权数量分别占授予股票期权总量的30%、30%、40%,行权的业绩条件对于公司的净利润增长率、净资产收益率以及产品销售量增长率均做了明确规定。
汽车销售旺季有望提升公司四季度业绩
2010年1-9月,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长77.41%;营业利润3510.1万元,同比增长18.32%;归属于上市公司股东净利润7686.1万元,同比增长18.0%;基本每股收益0.57元。
9月份以来,汽车销售进入旺季。据统计,我国10月份汽车产量154.10万辆,同比增长22.50%;汽车销量153.86万辆,同比增长25.47%。作为专业的汽车改性塑料生产厂家,汽车行业旺季的到来,将对公司产品销量的增长以及议价能力的提高起到积极作用,公司盈利能力环比也将得到改善。
盈利预测
我们预计公司2010-2012年EPS分别至0.85元、1.32元和1.96元,以11月23日收盘价39.92元计算,对应动态市盈率分别为47倍、30倍和20倍,维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示
超募资金使用计划以及首期股票期权激励计划须经股东大会批准;原材料价格上涨的风险;下游需求下降的风险;在建项目投产延期的风险。

研究员:王泽军,王贝贝    所属机构:华融证券股份有限公司

报告标题:普利特:股权激励提升管理层动力,未来三年 50%以上增长,买入

2010-11-24 10:10:54

公司公布股权激励方案,管理层动力提升。公司拟以现价39.92元对高管实施股权激励300万股,分3年行权,行权条件:以2010年为基数,2011~2013年净利润及ROE增速为25%及11%以上。并以超募资金1.55亿元增资高性能改性高分子塑料复合材料。我们认为股权激励行权价格较高,表明公司管理层信心十足,管理层利益和资本市场一致,公司股价将回归到应有的高估值。
TLCP提升业绩,享受高估值溢价。公司1.3万吨TLCP进展顺利,预计一期2000吨将于2011年6月投产;二期1万吨将于2015年6月投产;三期1000吨将于2016年6月投产。公司原有TLCP产能200吨,扩产后预计公司产品售价约6.73万元/吨,毛利率约40%左右。按公司可研报告,2011年可实现销售1600吨,新增收入1亿元,新增业绩0.34元;2012年实现销售3000吨,新增收入2.02亿元,新增业绩0.56元。
产能投放进展顺利,业绩基础稳固。公司09年底产能6万吨,IPO募集项目建设5万吨PP项目、2万吨PC项目及3万吨ABS项目,建设期5年(共10万吨相当于5年内再建3个普利特)。公司已从欧洲引进两条5000~6000吨改性塑料生产线,预计2010年底产能8万吨,2011年底产能11万吨。
预计改性塑料毛利率维持在20%左右,TLCP毛利率约40%,总毛利率维持在23-24%之间。受原材料价格上涨影响,公司5月份虽提价10%,前三季度毛利率仍下滑至20%左右,我们将改性塑料毛利率预测大幅从25%下调至20%,若未来新车型配套占比提升,公司毛利率可能超出预期,业绩有上调弹性。
重申“买入”评级。考虑TLCP盈利贡献,我们保守预计公司2010~2012年业绩0.78元、1.58元和2.39元,未来三年CAGR50%以上。我们认为公司业绩增长较为确定,股权激励将提升估值,突出的研发优势和市场开拓能力使公司具有成为大市值公司的潜力,TLCP产品投放将打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价,我们给予公司2011年36倍PE,公司6个月内目标价56.88元,距目前还有42%的上涨空间,建议“买入”。
股价催化剂:还有1.5亿超募资金公告投向;年底股本扩张潜力

研究员:王华    所属机构:申银万国证券股份有限公司

报告标题:普利特:TLCP国内独家生产+股权激励,业绩快速增长带动估值提升

2010-11-24 09:43:19

1、普利特公布了股权激励方案草案,股权激励方案将使公司发展更快更稳健我们认为,在公司经营达到相应目标后,股权激励对象可以获得相应股权,可以分享公司快速发展的成果,能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润,可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。
2、第二批超募资金使用方案将增加公司EPS达到0.77元;原来公布的第一批超募资金TLCP项目前景非常好,未来增加公司EPS达2元以上;汽车用改性塑料行业几年内看不到天花板,我们非常看好普利特技术优势。
3、公司产品存在较大提价空间,根据我们对行业的理解,普利特下个月或2011年1月对产品大幅提价可能性很大。
4、盈利预测与投资建议不考虑产品提价,保守预测公司2010年、2011年EPS为0.67元和0.87元。如果考虑公司产品提价,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,公司产品提价10%,预计普利特2011年EPS为1.4元。维持推荐评级。
5、公司长期合理价位预测:60元+53.2元=113.2元TLCP完全达产后,TLCP贡献的EPS为2元,新材料保守按30倍PE计算,TLCP对公司股价的贡献为60元。
公司募投项目和超募资金建设的改性塑料完全达产后,公司改性塑料产能达到19万吨左右,按每万吨产品为公司贡献EPS为0.14元计算(实际高于这个数字的可能性较大),改性塑料为公司贡献的EPS为2.66元。改性塑料按20倍PE计算,改性塑料业务对公司股价的贡献为53.2元。
1、普利特公布了股权激励方案草案,股权激励方案将使公司发展更快更稳健
我们认为,在公司经营达到相应目标后,股权激励对象可以获得相应股权,可以分享公司快速发展的成果,能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润,可以极大地促进激励对象勤勉尽责地为公司的长期发展服务,对公司快速、稳健发展起到较大的积极影响。
2、第二批超募资金使用方案将增加公司EPS达到0.77元
公司利用超募资金为主建设5万吨改性高分子塑料复合材料,总投资16001.48万元(其中超募资金1.55亿元),预计企业投产经营后正常生产年份年销售收入达9.6亿元,前10年年均销售收入达8.352亿元。年均平均净利润1.045亿元。按目前股本计算,每股EPS增加0.77元。如果按完全行权后的股本计算,也能增加EPS达0.63元。
3、原来公布的第一批超募资金项目前景非常好,未来增加公司EPS达2元以上。
公司原来公布的第一批超募资金建设1.3万吨TLCP新材料。普利特是该产品的国内独家生产企业,国内需求在2.5万吨左右,年增速达20%,目前98%需要进口,预计该产品价格在8万元/吨以上,我们估计毛利率在40%以上。项目完全达产后将增加公司EPS在2元以上。
4、汽车用改性塑料行业几年内看不到天花板
汽车行业增速较快,农村市场还存在广阔的市场,汽车行业继续维持较高增速的可能性较大。
即使汽车行业由快速增长转为平稳增长,汽车用改性塑料行业仍会维持多年的高增速:主要理由是与金属同体积塑料质量轻,塑料在汽车行业中使用可降低汽车油耗、塑料具有良好的耐腐蚀等多种优异性能、塑料部件易一次成型等优点;目前国内平均车用塑料只有100kg,发达国家平均车用塑料只有150kg,汽车单车改性塑料用量具有的50%提升空间。
5、非常看好普利特技术优势
普利特技术优势明显。迄今普利特已经申请专利近百项,授权专利20多项,申请国内外商标22项,已成功注册中国、日本、印度、德国、马德里商标9项。7个项目被认定为高新技术成果转化项目,4个产品被认定为国家重点新产品,两个项目分获上海市科技进步一等奖和三等奖,获得国际质量金奖1项,技术优势较为显着。
6、公司产品存在较大提价空间,下个月或2011年1月公司产品大幅提价可能性很大
普利特产品提价滞后于原料价格上涨,2010年公司主要原料PP均价同比上涨超过20%,ABS均价同比上涨超过30%,原料价格大幅上涨导致今年公司增收不增利。根据我们对行业的理解,我们认为普利特在年底对产品提价的可能性较大,我们推测公司产品价格存在较大的提升空间。
7、盈利预测与投资建议
不考虑产品提价,预测公司2010年、2011年EPS为0.67元和0.87元。如果考虑公司产品提价,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,公司产品提价10%,预计普利特2011年EPS为1.4元。
8、公司长期合理价位预测:60元+53.2元=113.2元
TLCP完全达产后,TLCP贡献的EPS为2元,新材料按30倍PE计算,TLCP对公司股价的贡献为60元。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:普利特:改性塑料有成本压力,新材料TLCP前景看好

2010-11-08 10:21:52

一、所处行业发展空间巨大
塑料品种多,用途广泛,可简单分为通用塑料、工程塑料和改性塑料。
国内塑料大量依赖进口,未来需求的提升空间很大;
工程塑料性能好,但价格太贵;
改性塑料是工程塑料良好替代品,性价比高,空间巨大;
汽车用改性塑料行业几年内看不到天花板,即使汽车行业由快速增长转为平稳增长,汽车用改性塑料行业仍会维持多年的高增速。
二、公司优势和发展前景展望
生产中高端产品,产品结构较优;
需求增速很快的背景下扩大产能是明智之举;
预计公司未来几年平均毛利率在20%左右
三、国内独家TLCP生产企业,完全达产后将有力成为公司盈利增长点
TLCP(热致性液晶高分子)具有优异性能,用途广泛。目前全球只有少数几家公司能生产,普利特是国内唯一具备生产TLCP特种工程塑料能力的企业。目前国内市场容量3万吨,除了普利特今年50吨左右产品投放市场外,全部依赖进口,进口替代空间巨大。公司将分三期投入对TLCP项目进行13000吨产能的建设,第一期2000吨TLCP(纯)的生产线预计将于明年6月达产。该产品的盈利空间较大,将成为公司有力的盈利增长点。
四、盈利预测与投资建议
预计公司2010年、2011年和2012年的EPS为0.67元、0.87元和1.18元,给予推荐评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:普利特三季报点评:三季度业绩下滑,四季度有望回升

2010-10-28 14:12:02

前三季度净利润略低于预期。
2010年1-9月,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长77.41%;营业利润3510.1万元,同比增长18.32%;归属于上市公司股东净利润7686.1万元,同比增长18.0%;基本每股收益0.57元。
今年第三季度公司实现营业收入1.89亿元,同比增长57.64%;归属于上市公司股东的净利润2076.9万元,同比下降6.79%;实现基本每股收益0.15元。公司前三季度业绩略低于我们预期。
原料成本增加,毛利率下降。
今年第三季度,公司销售毛利率17.25%,同比下降9.86个百分点,比今年上半年毛利率下降3.39个百分点。
公司毛利率下降的主要原因是:原材料价格(ABS、PP、PC等)较去年同期上涨幅度较大,导致今年公司主要原材料成本明显增加。以ABS(约占公司主营业务成本的30-40%)为例,目前ABS国内市场价格已上涨至18000元/吨左右,比去年同期12600元/吨的价格上涨40%以上。
汽车销售旺季勘推四季度业绩回升。
进入9月份,汽车销售进入旺季。据统计,我国9月份汽车产量159.3万辆,环比增长24.7%;汽车销量155.7万辆,环比增长17.7%。作为专业妁汽车改性塑料生产厂家,汽车行业旺季的到来,将对公司产品销量的增长以及议价能力的提高起到积极作用。公司今年全年改性塑料产销量较去年将有大幅提升。
TLeP项目将成为公司未来新的盈利增长点。
公司液晶高分子材料(TLCP)项目已初步形成200吨,年的生产能力,预计2011年将达到1000吨/年左右生产规模,该项目最终将形成年产1.3万吨TLCP的生产能力,将成为公司未来新的盈利增长点。
盈利预测。
考虑到公司主要原材料价格涨幅较大,公司全年毛利率水平低于我们之前的预期,因此下调公司2010-2012年EPS分别至0.85元、1.32元和1.96元,以10月27日收盘价35.38元计算,对应动态市盈率分别为42倍、27倍和18倍,维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示。
原材料价格上涨的风险;下游需求下降的风险;在建项目投产延期的风险;核心技术失密的风险。

研究员:王泽军    所属机构:华融证券股份有限公司

报告标题:普利特:―汽车销售旺季带动四季度业绩回升

2010-10-27 11:01:27

1-9月公司实现营业收入56,452万元,同比增长77%;净利润7,686万元,同比增长18%;摊薄每股收益为0.57元。
多因素促三季度营业收入及盈利能力下降,预计四季度汽车销售旺季将有所回升。从季度数据来看,三季度营业收入为18,928万元,同比增长58%,但是环比二季度则下降4%;三季度实现净利润2,077万元,同比和环比分别下降7%和34%。三季度公司毛利率水平仅达到17.2%,比上半年20.6%的毛利率水平有较大幅度的下降。我们认为一方面是由于7、8月份是今年汽车销售的谷底,公司产品的销售及议价能力有所下滑;另一方面PP、ABS、PC树脂等主要原材料价格高位运行,而全国的限电减排尤其是浙江地区对公司的原材料供应及产品需求均构成了一定的负面影响。我国汽车销售从9月份起又重新进入旺季,9月份汽车销售156万辆,环比增长18%,目前汽车的销售情况依旧火爆。预计公司四季度产品的销售情况和盈利水平将会有一定的回升。
维持公司2010年销量5.1万吨的判断,同比增速50%+。在4~7月份汽车销量季节性下降之后,公司产品销售从9月份起呈明显的增长态势。目前公司的订单情况相当良好,整个四季度预计都将维持产销两旺的情形,今年公司产品销量高增长已成定局。
持续关注TLCP项目进展对公司“新材料”属性的强化。公司超募资金投资TLCP项目的第一次3800万元的增资已在2010年8月30日完成,项目按计划建设情况正常。明年6月份2000吨/年的TLCP一期项目投产将极大增强公司的盈利能力,强化公司新材料的属性。
维持公司“强烈推荐-A”的评级。公司2010年和2011年EPS预测分别为0.96元、1.45元(含TLCP0.11元),维持公司“强烈推荐-A”的评级,目标价46.0元。

研究员:李荣耀,廖振华,张啸伟,裘孝锋    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:普利特研究报告:向高端塑料复合材料供应商迈进

2010-08-27 11:39:10

专业的汽车改性塑料生产厂家
普利特是一家集研发、服务、生产、销售改性塑料为一体的上海市高新技术企业及国家火炬计划重点高新技术企业,产品目前主要针对汽车应用领域,具有科研技术优势以及区域和产业集群优势。
2010年上半年,公司实现营业总收入3.75亿元,同比增长89.39%;实现营业利润5883.9万元,同比增长18.27%;实现利润总额6597.9万元,同比增长31.70%;实现归属于上市公司股东的净利润5609.2万元,同比增长30.89%,基本每股收益0.42元。
2010年上半年,总体毛利率为20.64%,比上年同期下降12.07个百分点,主要是由于原材料价格较去年同期均有所上涨,导致上半年公司主要原材料采购价格上涨,公司产品成本明显增加。
向高端塑料复合材料供应商迈进
截至2009年末,公司共拥有23条生产线,生产能力达到6万吨。公司募集资金项目共计建设生产线24条,其中PP项目12条、PC合金项目6条、ABS项目6条,共计增加产能10万吨,对公司生产能力有极大提升。
另外,TLCP项目已初步形成了200吨/年的生产能力,该项目最终将形成年产1.3万吨TLCP的生产能力,有望形成公司新的盈利增长点。
盈利预测
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.94元、1.49元和2.04元,以8月25日收盘价36.24元计算,对应动态市盈率分别为39倍、24倍和18倍,给予公司“推荐”的投资评级。

研究员:王泽军,王贝贝    所属机构:华融证券股份有限公司

报告标题:普利特:立足于汽车用改性塑料,吹响进军液晶材料号角

2010-08-27 10:32:34

公司实现营业收入3.75亿元,较上年同期增长89.39%;营业利润5883.89万元,较上年同期增长18.27%;实现归属于母公司所有者的净利润5609.22万元,较上年同期增长30.89%,EPS 0.42元。
改性塑料增长快速,未来产品向三个方向渗透
受益于上半年汽车产业蓬勃发展,公司超过95%的产品用于汽车零部件,上半年实现销售各类改性塑料产品2.46万吨,同比增长84.96%;主营收入3.75亿元,同比增长89.39%。实现净利润5609.22万元,同比增长30.89%,公司市场占有率和盈利能力明显提升。其中改性聚烯烃的营业收入超过100%。报告期内综合毛利率为20.64%,同比下降12.07个百分点。主要原因是去年原材料处于低位,今年价格的波动较大以及销售成本的提高。
未来公司将利用汽车工业快速发展的机遇,确立行业领先优势,实现公司产品向三个方向渗透: 由汽车单一内饰向汽车内饰总成渗透、由汽车材料向高端通讯电子新材料渗透、由通用塑料向特种工程塑料渗透。并最终推动公司跨入更高层次的战略方向。
进军液晶高分子材料行业
热致液晶高分子(TLCP)由于分子链独特有序排列,使得聚合物具有独特的物理性能,在纤维光学、计算机、电子工业、航空航天、包装材料、汽车工业、医用材料等领域具有广泛的应用。对TCLP产品的需求量也有九十年代初的不到5千吨,增加到2010年近5万吨。目前全世界产能4-5万吨/每年,而我国每年进口量在2-2.5万吨。产品具有广阔的市场空间。
公司计划投资2.54亿元,到2016年形成年产1.98万吨的生产能力。建设分三期:一期计划到2011年6月,建成2000吨/年熔融缩聚生产线;二期计划到2015年6月,建成10000吨/年熔融缩聚生产线;三期到2016年6月,建成1000吨/年固态生产线。2011年将有1500吨销量,2012-2014年年产3000吨2016年将完全达产。
我们预计,公司未来将保持快速的发展,我们对公司给予“推荐”评级。

研究员:王广军,刘斌    所属机构:国元证券股份有限公司