威创股份(002308)_研究报告_财经_新浪网(002308) 研究分析报告|查股网
股票名称：威创股份(002308)
报告标题：威创股份:VW需求超过300亿元,国内行业龙头低调腾飞
随着国内各行业信息化管理的推行,信息采集源数量、采集精度迅速增加,乘性效应带来后期行业信息量的迅速膨胀,VW在超大数据显示、实时控制方面具有得天独厚的优势,后期需求空间巨大。具体来看VW后期应用行业数量将迅速膨胀(横向),其行业需求主体级别逐步下移,行业纵向裂变趋势非常明显,上述纵横需求增长呈现明显的乘性效应带来后期国内VW市场需求空间非常大,未来VW总体需求将达到330亿元,公司战略角度进行市场扩张准备,现有VW产品扩张将在2011年底达到1.7万套,较2010年底增长70%;另一方面利用超募资金进行LCD相关拼接产品的产品扩张,布局进入中低端市场(视频监控),彰显了公司VW全性能产品拓展的决心和动力,公司未来VW产品收入的不断快速增长。
IDB市场容量逐步放大,公司IDB收入将保持较快增长速度。
IDB属于市场新兴产品,未来凭借其新增功能和性价比替代目标市场中的类似产品。IDB在会议系统及教育行业具有很大的开拓及对现有产品替换空间,但需要一个逐步拓展的过程,由于公司IDB收入规模较小,未来几年可以实现较快增长。
盈利预测与估值:预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.84、1.11元。考虑到公司未来业务仍将保持较快增长率,我们给予公司2012年30倍PE,目标价格25.32元,给予买入评级。
风险提示:行业需求掌控能力较弱,行业需求增长低于预期,公司业绩增长将受影响。
研究员：亓辰 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：威创股份电话会议纪要
评论:
公司领导首先回顾了10年和11年一季度业绩,并对未来发展进行了展望。公司10年业务保持了快速增长的态势,取得了良好的经营业绩,报告期内实现的营业收入和利润均创历史最高水平。10年公司实现营业收入7.41亿元,同比增长34.06%;实现净利润2.01亿元,同比增长44.58%。公司VW 拼接墙业务继续保持了在国内市场占有率第一的地位,并向行业解决方案不断地深化。同时,客户需求正趋于个性化和专业化,为了不断满足客户的需要,公司也继续加大了研究投入,研发成果显著。2010年,公司新增专利及授权达到255件,其中发明专利197件,超过了50%。公司10年的情况主要就是这些。
11年1季度公司也继续保持了较快增长的态势,实现营业收入1.62亿元,同比增长了31.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4989万元,同比增长30.18%。公司产品在下游应用结构方面,由于公司的产品基本属于通用性的产品,所以在电力、能源、军警、政府等各个领域增长幅度比较平衡,这些领域中可能军警方面略显突出,增长比较快。公司11年增长的目标和去年大致相同。另外,11年LCD 平板拼接项目有望给公司带来扩大视频监控领域收入的机会,成为新的增长点。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：威创股份:超募资金建设平板拼接墙项目
一季度属于全年淡季:从去年一季来看,营业收入占全年比16.83%。2011Q1毛利率42.81%,比去年全年略有下滑,但在波动范围内。
销售费用和管理费用占比有所下滑:公司的销售费用率从去年1Q的18.75%和去年全年的17.54%,下滑到15.67%,而管理费用率开始由去年1Q的14.07%和去年全年的18.86%下滑到12.85%。总体来看,公司的规模优势开始显现。
营业外收入和税率拉低公司净利增幅:公司2011年一季度的营业外收入为910万元,主要来源于政府补助,较去年同期有一定幅度的下滑,而所得税税率较去年一季度提升了1.76个百分点,造成公司的净利增幅30.18%低于公司营业利润增幅52.29%。
超募资金用于平板拼接显示业务建设:公司将利用超募资金建设平板拼接显示业务所需厂房和办公用房,建筑面积1.1万平方米,达产后年新增平板拼接显示2万单元,投资规模9249万元,建设期18个月。
我们在年报点评中提到,去年研发占收入比达到12.22%,有部分用于新技术专项研发,后期有望拓展新市场,且公司未来发展战略:进一步做强主业,并多元化扩张以谋求产业规模高速增长。
参加InfoCommChina2011展会时了解到,平板也开始往拼接墙方向发展,但目前的技术水平还很难达到大规模显示的工业化需求。随着目前中小企业对视频监控安防市场需求的增长,中低端平板拼接墙市场空间广阔,公司前期部分平板拼接墙产品线已经成功拓展该市场,通过项目公司将形成规模化的产业能力。
暂维持前期预期,2011年EPS为0.65元,重申“买入”评级。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：威创股份:引领VW未来发展
VW平稳增长:VW实现营业收入6.82亿元,同比增长34.56%,毛利率57.71%,基本维持稳定。公司的VW仍维持国内市场占有率第一的水平。如我们在3月3日发布的调研报告中提到,2011年VW原有市场仍将维持平稳增长,但高铁行业区域性监控中心的建设,将给VW带来5亿以上的市场空间。
IDB毛利率提升较快:IDB实现营业收入4703万元,同比增长32.05%,毛利率47.21%,比上年同期提升了8.73%。
海外市场逐步发力:公司2010年实现海外市场收入4629万元,同比增长32.3%。公司近年来加大了海外市场的开拓,增强企业的品牌影响力,主要的投入点在亚洲、南美、中东等等,后期印度、俄罗斯和巴西等市场也会逐步发力,增速有望超过国内。
研发投入:公司2010年研发支出9058万元,占收入比12.22%,公司今年对于研发的投入逐渐加大,一方面投入主业产品的升级换代,另一方面也对新技术较为关注,并有专项投入,有望在后期成为公司新市场的拓展力量。
利润分配及资本金转增股本预案:以2010年12月31日总股本4.276亿股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),转增5股。
2011年公司将以“拓展主营业务、培育新业务、提升核心能力”为工作重点,将实现三层业务战略布局。公司未来增长会在行业增长的基础上,创造新的市场机会,若不考虑高铁订单,我们预计2011年EPS为0.65元,重申“买入”评级。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：威创股份:期待股权激励后业绩的可持续较快增长
公司2010年实现营业收入7.41亿元,增长34%;实现营业利润1.75亿元,增长42%;实现净利润2.01亿元,增长45%,对应EPS0.47元;实现扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,增长45%。
公司全年共签订合同7.55亿元,增长26%。VW产品继续保持了国内市场占有率第一的地位,市场渗透进一步提升,收入增长35%,毛利率略降2个点,占到毛利的95%;IDB产品收入增长32%,毛利率上升9个点,占到毛利的5%。
分地区来看,公司来自华北、中南、华东的收入分别增长60%、50%、28%,分别占到34%、22%、26%;来自海外的收入增长32%,占到6%;而来自西北、西南、东北的收入均略有下降。
公司整体毛利率下降1个点至57%。销售与管理费用分别增长25%与49%,而IPO募集资金使财务费用由53万变为-2042万,三费合计占营收比重下降2个点至34%。
公司研发支出激增91%,占营收比重上升4个点至12%。全年获授权专利77项,其中发明专利45项,并通过了SEICMMILEVELIII认证。员工总数增长14%至983人。
公司于2月25日发布了股权激励计划草案,行权条件为2011-2013年净利润增速均不低于20%,加权平均净资产收益率均不低于12%,经营活动现金流净额均不低于8000万,将有助于增强凝聚公司核心骨干,形成业绩稳健增长预期。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为9.47亿元、12.20亿元、15.59亿元;净利润分别为2.75亿元、3.57亿元、4.58亿元;对应EPS分别为0.64元、0.84元、1.07元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：威创股份:极具安全边际的视频拼接墙行业龙头
今天我们调研了威创股份,相关情况如下:
行业仍将维持30%的稳定增长:未来的主要驱动因素:央企扩产扩容、政府应急等国家投入的增加;企业通过信息化投入提升企业价值。前者受政府宏观调控影响,后者将从小往大的市场发展。
VW行业龙头:威创股份作为VW行业全球综合实力排名第三的行业龙头,必将高于行业增速,我们预计公司2011-2012年收入增速将超过35%。公司的行业收入主要来自于政府、交通、能源和军警,各占20%以上,每年研发投入占收入比超过8%,并有较多技术积累。在维持稳定增长的情况下,公司未来有可能大发展的方向:主业的深度和广度;主业相关的新技术和新业务;海外市场发展。
高铁11年有望大单启动:市场原本预期2010年释放的高铁大单,公司并未取得。高铁行业建设已进入快车道,威创有望取得重大突破。产能及毛利率情况:公司2010年通过租用产房实现业务增长,通过租用的产房大概占公司总产能的三分之一,总体规模1.5万平米左右;2011年底新厂房投产,规模将达到6.8万平米;公司毛利率60%左右,并通过每季发布的新产品新技术使毛利率维持较高水平。
股权激励:公司2011年2月25日发布了股权激励草案,行权价格为18.26元,2011-2013年净利润的复合增长率超过20%。
超募资金使用:公司2010年三季度末账面现金13.97亿元,去年主要是考虑募投项目的建设,公司表示会很好地考虑,把资源用好。
风险提示:短期系统性风险。
考虑公司未来业务拓展及期权费用等,我们调整2011-2012年EPS为0.65和0.94元,CAGR41%,重申“买入”评级,目标价22.75元。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：威创股份:技术和市场领先,产能扩建预计从明年起加速
近日对公司进行了调研,了解公司的业务和市场状况。
公司的收入主要包括VW(超高分辨率数字拼接墙)和IDB(交互数字平台)2部分,其中VW产品占公司收入的90%以上,是公司收入的主要来源。
公司的VW(超高分辨率数字拼接墙)主要用于控制室内,应用功能包括实时监控、应急指挥、控制调度等,要求高分辨率、超大画面、无缝拼接、响应速度快等特性,所以以DLP(数字光处理)显示技术为主。公司在国内大屏幕数字拼接墙领域占据市场第一,拥有40多项发明专利,产品主要通过代理商销售,建立了遍布全国的代理商体系,公司拥有较强的技术和市场优势。
公司的数字拼接墙产品持续进行创新,虽然产品价格有小幅下降趋势,但是产品毛利可以维持在59.5%左右,公司主要产品盈利能力强。
IDB(交互数字平台)系列产品是公司在可视化领域的创新产品,目前尚处在市场导入期,目标市场为远程会议和教育培训,产品可以实现屏幕上的触控操作,远程用户之间可以实现显示内容的交互操作,支持手写输入及擦除,比传统的音视频会议系统有较多优势,所以市场前景广阔。
公司是拼接墙显示的龙头企业,在控制系统、图形处理、显示技术等领域都有较强的实力,自主开发的交互式数字平台具有较大的市场潜力,预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.47元、0.55元和0.75元,对应2010年~2012年市盈率为43、36和27倍,基于公司的产品优势、市场潜力和成长性,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：威创股份2010年3季报跟踪:经营良好,快速增长
一、事件
公司27日晚上公告三季报。
二、评论
1、1-9月份每股收益0.31元,营收51086万元,同比增长40.58%,归属母公司股东净利润13417万元,同比增长56.83%。
2、公司预计全年业绩增长30%~50%,对应每股业绩0.42元到0.49元,基本符合我们首次推荐时的预测0.95元(10股转增10股后为0.475元)。
3、公司季报显示:前三季度生产经营状况良好,预计全年主营业务将实现稳定增长,继续保持稳健发展的良好态势。随着公司销售收入的增加,公司可获得与此相关的软件退税也会相应增加。
4、鉴于4季度软件类股有可能有较好表现,我们仍建议客户持有。
研究员：顾杵 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：威创股份:业绩增长基本符合预期
公司发布三季度业绩预告。公司前三季度实现营业收入5.10亿元,比上年同期增长40.58%,实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,比上年同期增长56.83%。实现基本每股收益0.31元。
从公司业绩情况来看,公司营业收入增长略超预期,同比增长40.58%,这说明公司业务经营情况良好,无论是VW业务还是IDB新业务的拓展顺利。公司前三季度的毛利率为60.2%,比上半年提高了1.34个百分点,在公司以往会计期间毛利率一直稳定在58-59%,此次提升体现公司对成本的控制。
公司的管理费用比上年同期增长了71.95%,超出我们之前的预算,公司管理费用的增长主要是投入到研发,积累有利于公司新产品的推出,这也符合公司以往对基础性研究和对新产品开发重视的风格。威创正式靠对产业持续专注的长时间积累才形成了企业深厚的技术底蕴。
公司的营业外收入比上年同期增加225.07%,主要是因为公司软件退税,这也基本上符合我们对公司财务税收方面得到较大优惠的预期。
盈利预测及评级。公司预计2010年净利润同比变化幅度在30%-50%之间。我们根据三季度业绩的情况,调整了公司的收入及利润增长情况看,预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.64元、0.90元,维持“增持”评级。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：威创股份:业绩持续增长,维持“买入”评级
业绩同比保持快速增长
公司三季报显示,收入同比增长41%,归属于母公司净利润增长57%。其中,第三季度的数据为49%和41%。管理费用和销售费用均同比上升,不过由于公司良好的费用控制能力,费用增长速度低于收入增速。我们维持之前的判断,公司具备长期的竞争力和投资价值。
超高分辨率数字拼接墙需求旺盛,VW市场逐渐启动
公司的主营产品VW(超高分辨率数字拼接墙)市场潜力巨大,未来3年该市场增速能够达到25%左右。主要客户来自政府、交通、军警等部门。长期来看,城市数字化的改造,以及各地市轨道交通、城市交通建设加速,管理水平提升,均会对室内用超高分辨率数字拼接墙产生较为旺盛的需求。作为国内该领域的龙头,公司具有品牌、客户资源、技术水平等诸多优势。由于此行业对技术要求和售后服务要求较高,新进入者较少,行业壁垒较高。由于在技术水平上公司和目前业内排名第一的Barco相差不多,长期看国产化产品的进口替代有利于公司进一步扩大市场份额。 公司的IDB产品仍在培育期,不过在不断找寻市场合理售价的过程中,销售也逐渐增加。在奥运会期间公司IDB产品在直播中使用,树立了良好的品牌形象,有利于市场的进一步推广。我们认为综合考虑到公司的经营策略和对市场的理解,IDB产品短期内通过降价以获得市场的可能性不大,以出口为主的态势仍将维持较长时间。
订单饱满,2011年底产能释放有利于业绩的爆发
公司的订单饱满,广州亚运会、残运会贡献不少。但受制于运动会的召开,公司募投项目之扩产计划延后,预计在2011年底新产能才得以释放,目前以租用生产车间临时扩产的方法能够暂时缓解产能不足的问题。预计明年的收入增速有所放缓,2012年将有可能是爆发的一年。
盈利预测与估值
我们维持公司未来3年的业绩预测不变,目标价30.8元。风险因素:毛利率下滑超预期、人才流失的风险等。
研究员：李莹 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威创股份调研简报:具备长期竞争力的公司,给予“买入”评级
事件我们于近日对公司进行了调研,就公司基本面问题和董秘、证代进行了交流。
国内超高分辨率数字拼接墙领域的龙头,技术积累成就长期竞争力
我们认为,公司的主营产品VW(超高分辨率数字拼接墙)市场潜力巨大,未来3年该市场增速能够达到25%左右。政府领域方面,各地的数字城市建设项目如火如荼。因为城市的信息相当庞杂,需要多个团队同时监控众多的信息,大屏幕拼接墙就成为首选。交通领域方面,近几年,各地的铁路建设进程明显加快,特别是高铁方面的持续投资,都给VW产品创造了巨大增量空间。目前超高清大屏幕拼接墙产品采用的主要是DLP技术,公司掌握的核心技术在信号的处理与传输、图像的定位与显示,以及应用软件的研发等,与业内市场份额第一的Barco技术水平不相上下。我们认为,未来VW显示技术将从2D向3D迈进,相信公司凭借长期的技术积累,能够在VW的3D显示技术上迈进世界先进水平,进一步拉大与国内其他品牌之间的差距。
今年订单饱满,产能不大可能成为瓶颈
考虑到08、09年金融危机的影响已经过去,广州亚运会、残运会带来的大订单,我们认为今年订单同比增幅有望达到30%左右。截止09年底,公司自有生产线的产能合计达到6000单元/年,基本处于满产或超负荷的状态。预计募投项目新增的12000单元/年的产能到2012年才得以释放。不过,公司通过租用生产车间的方法临时解决产能瓶颈的问题。我们认为能够提升产能达到25%左右。
盈利预测与估值
我们预计公司未来3年的EPS为0.49、0.69和0.98元。长期以来市场给予了公司偏硬件类公司的估值水平,但我们认为公司的核心技术在于嵌入式软件的设计、研发能力,能够获得软件增值税退税也说明公司是“偏软”类型的公司。考虑到公司是国内的龙头,应当享受一定的估值溢价,我们赋予公司45倍PE,未来6~12个月的目标价为30.8元,调高至“买入”评级。
研究员：李莹 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威创股份:营收实现较快增长+上调盈利预期
上半年公司实现营业收入 3.11 亿元,同比增长35.52%;实现营业利润6922 万元,同比增长39.05%;实现净利润7714 万元,同比增长70.57%,对应EPS 0.18 元。其中2 季度收入同比增长30.34%,环比增长52.86%。
分产品来看,公司VW(数字拼接墙系统)收入增长34%,毛利率略升1 个点至59%,毛利占比达94%。IDB(交互数字平台)收入增长70%,毛利率上升8 个点至45%,毛利占比达6%。
分行业来看,来自交通行业的收入增速最高,达115%,收入占比达13%;来自能源、军警、政府的收入分别增长46%、25%、33%,收入占比分别为27%、25%、20%。
公司来自华北与中南的收入分别增长 55%与46%,占比升至35%与23%,来自华东的收入增长13%,占比降至24%;来自海外的收入增长40%,占比升至6%。
公司整体毛利率略升 1 个点,销售与管理费用分别增长32%与52%,而财务费用由44 万元变为-377 万元,三费合计占营收比重基本持平。
公司上半年获得1290 万增值税退税,而去年同期尚未取得认定,使净利润增速高于营业利润。
公司 6 月末存货较年初增长41%,达1.29 亿,成为资产中仅次于货币现金的项目,主要系公司为下半年销售旺季的到来进行提前备货。
基于下半年经营情况预估以及可能获得软件退税增加,我们上调公司预期。预计2010-2012 年销售收入分别为7.26 亿元、9.22 亿元、11.28亿元;净利润分别为1.98 亿元、2.67 亿元、3.44 亿元;对应EPS分别为0.46 元、0.62 元、0.80 元。
研究员：魏兴耘,袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：威创股份2010年中报点评:VW稳定发展,IDB恢复高增长
业绩稳健增长。上半年公司实现营业收入3.1亿元,净利润7713.8万元,同比分别增长35.5%和70.6%,每股收益0.18元。公司预计1-9月份净利润同比增幅为50-70%。
需求增长与退税收入增加带动利润大幅增长。公司净利润大幅增长的原因来自两个方面:一是各项业务保持快速发展的同时毛利率稳中有升,其中VW收入同比增长33.6%,毛利率基本持平,IDB产品收入增长70.3%,毛利率提高7.7个百分点;二是公司去年同期尚未享受嵌入式软件退税优惠政策,今年退税收入大增使营业外收入大幅增长。
研发投入增长使管理费用率上升。报告期内,公司销售费用增幅与收入增幅基本相当,而管理费用增长超过50%,致使管理费用率有所提高,管理费用大幅增长主要原因是公司是创新型公司,非常注重研发投入,研发开支增长较快。上半年公司在显示和处理器领域推出多项新产品,新增专利申请23项,同时有26项发明专利和9项实用新型专利获得授权,公司卓越的创新能力进一步得到体现。我们预计未来1-2年内公司围绕视讯显示核心技术进行的一系列新产品开发将取得局部突破,形成新的增长点。
行业需求呈现加速增长态势。上半年从分领域的收入增长来看,各领域的增长均保持了较快的速度,特别是在交通领域,受到轨道交通、铁路等领域需求大幅增加的带动,公司交通领域的收入大增115%,而这是在高铁领域的需求尚未释放的情况下取得的增速。我们认为,随着二三线城市需求的逐步释放以及非传统控制室领域需求的增长,公司主导产品的市场需求将呈现加速增长态势,而伴随高铁项目采购的后续招标,交通领域的需求将迎来脉冲式的爆发增长。
公司业绩具备超预期可能,提高目标价格至27.5元。我们仍然维持对公司的盈利预测,预计2010、2011年EPS分别为0.44和0.61元。我们认为公司超强的创新能力正在孕育一系列的新产品,传统产品的需求正呈现加速释放的态势,稳健的经营风格和优质的客户关系大大降低了经营风险,公司业绩超预期的概率极高。维持买入-A投资评级,上调目标价至27.5元,对应2011年45倍PE。
研究员：侯利，胡又文 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：威创股份2010年中报点评:产能扩张释放增长潜力
业绩符合市场预期。公司上半年实现营业收入3.11亿元,同比增长35.52%;营业利润0.69亿元,同比增长39.05%;利润总额0.85亿元,同比增长57.59%;归属上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长70.57%;对应EPS为0.18元,业绩符合市场预期。净利润增长远快于收入增速主要是因为嵌入式软件增值税退税的大幅增加,而去年同期公司未享受该优惠。
整体竞争力和市场占有率进一步提升。公司保持较高的技术创新力,整体竞争力进一步加强,重点领域行业市场地位进一步巩固,其中交通行业同比增长1巧%,能源、政府、军警等行业也保持了较快增速。分产品来看,在VW保持稳定增长的基础上,IDB产品的收入实现高速增长,同时IDB的毛利率也有大幅提升。分区域来看,东北、华北、中南和海外市场增速较快。
软件退税增加带来净利润率大幅提升。公司毛利率保持稳定,小幅上升0.6个百分点;由于研发投入和人才储备增加,公司管理费用率同比上升2个百分点;募集资金利息收入带来财务费用率同比下降1.4个百分点;期间费用率总体保持稳定,同比小幅上升0.2个百分点。由于软件退税的大幅增加,公司的净利润率同比大幅提升5.1个百分点至24.83%。
税收优惠效应仍将持续,产能扩张释放潜力。公司年初被认定为规划布局内重点软件企业,所得税率从巧%降至10%,年内嵌入式软件增值税退税也大幅增加,下半年税收优惠效应仍将持续。预计年底公司募投项目VW产品部分产能将投产,届时VW产品的产能将从7000单元增长至10000单元,公司增长潜力将得到一定释放。公司的微笑曲线战略不断强化,随着新产品的不断推出,以及客户服务满意度的不断提升,公司的竞争优势不断得到强化。
风险因素:行业风险包括宏观经济不景气导致硬件需求下降的风险和IDB产品市场拓展风险;公司风险包括亚运会导致募投项目建设慢于预期的风险、市场竞争加剧的风险、技术/质量风险、人员扩张带来的管理风险等。
盈利预测及投资建议:维持对公司的盈利预测10/11/12年EPS0.45/0.60/0.81元,当前股价21.58元,对应10/11/12年PE为48/36/27倍。公司技术储备丰富,增长持续性强,2009一2012年CAGR为36%,因此我们按10年37.5倍PE率,将公司目标价从20.90元小幅调高至22.5元,维持“增持”的投资评级。
研究员：张新峰 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：威创股份:经济复苏背景下主营业务快速发展
业绩概况:2010 年上半年公司实现营业总收入3.10 亿元,同比增长35.5%;实现营业利润6,922 万元,同比增长39.1%;实现净利润7,714 万元,同比增长70.6%,基本每股收益为0.18 元。公司预计1-9 月份净利润同比增长50%-80%。上半年收入规模明显增加,因此获得软件增值税即征即退1,290 万元,远大于去年同期,使得净利润增速远超收入增速。
经济复苏背景下主营业务快速发展。上半年经济稳步复苏,政府、能源、交通等公司下游领域亦加大对信息可视化的投资,公司业务实现了快速发展,毛利率小幅提升。从主营两项产品线来看,均呈现了良好的发展势头:(1)数字拼接墙(VW)业务是公司核心业务,上半年收入2.84 亿元,同比增长33.6%,毛利率59.5%;基本维持稳定。公司继续保持国内行业市场占有率第一的地位,重点领域如能源、政府、军警等行业市场地位得到进一步巩固。其它领域业务也积极推进,上半年来自交通领域的需求随着国内基础设施建设加速,呈现爆发式增长,目前这块业务收入达到3,840 万元,占总收入比重约13%。
(2)交互数字平台产品(IDB)收入达到2,282 万元,同比增长70.3%;规模效应初显,毛利率大幅提升7.7 个百分点至44.5%;IDB 产品是公司的增长业务,仍处于推广期,在一、二线城市的商务会议、教育培训领域有大市场。目前公司业务规模尚小,未来几年将保持高增速。
超高分辨率数字拼接墙系统应用功能不断扩散,行业整体增长形势乐观。VW 产品的应用领域以控制室为主导,由于其具备超高分辨率、多信号源、超大画面无缝显示,近年来其应用功能不断扩散,目前监控、商业信息发布、电视台演播室、会议室等非传统控制室领域对VW 产品的需求也日益增加。公司具备强大的研发实力,上半年新增专利申请23 项,同时有26 项发明专利和9 项实用新型专利获得授权,强大的技术创新将确保公司保持在VW 行业中的领先地位,可实现高于行业的增长率。
盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别是0.43元、0.64 元和0.84元,对应的动态估值分别是50倍、34倍和26倍,当前估值较为合理,我们看好公司“核心业务+增长业务+种子业务”战略下的长期持续发展,给予“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：邵明慧 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：威创股份:VW国内领先企业
VW具有很强的竞争力。公司通过对嵌入式软件的研发,在基础平台上构建了图像处理和控制系统,较强的光电控制能力使得公司成为国际三大VW厂家之一,主要的竞争对手为比利时的BARCO和日本的三菱。公司VW业务在国内的市场份额达到30%。 整个VW市场预计未来几年CAGR为30%左右。监控室的VW产品价格较高,市场随VW整体市场稳定增长;交通能源信息化以及数字城市建设都将给VW带来新增市场,行业发展面临加速增长期。 公司VW产能将从2008年的5000单元扩充到17000单元。产品专注于高端市场,虽然低端市场因竞争越来越激烈,产品价格呈现下降的趋势,但是中高端市场产品价格仍维持相对稳定,且公司通过产品不断研发,升级更新贴近用户市场,能维持产品毛利率水平的基本稳定。 IDB业务是未来新的增长点。公司IDB业务是在VW的基础上进行研发和市场开拓,虽然IDB行业竞争激烈,但公司有望通过对功能、解决方案的不断调整,技术和市场投入来做大做强该项业务。 研发实力雄厚。公司是国家规划布局内重点软件企业,研发人员占比30%左右,每年投入占营收8-10%的研发费用,不仅重视产品的开发,对于基础性研究的投入也很注重。虽然视频监控有众多公司,但像威创股份具有核心技术的公司需要对产业的持续专注和长时间的积累。 盈利预测及评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.67元、0.87元,首次给予评级为“增持”。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：威创股份调研简报:可视化信息交互沟通市场领跑
可视化信息沟通解决方案国内龙头企业。公司专注于集硬件设备、软件平台和行业应用方案为一体的可视化信息沟通产品的整体解决方案,主要产品包括VW系列产品和IDB产品的研发、生产、销售和服务。目前公司的VW产品占据国内约30%的市场份额,持续多年保持第一。
信息应用的环境使可视化交互沟通市场潜力巨大。随着信息类型的多样化和系统应用环境的复杂化,对超高分辨率大屏幕显示的需求将持续升温。VW系列产品以各行业控制室市场为主要目标,凭借多方面优势,通过行业市场的横向细分和纵向拓展,公司有机会进一步扩大市场份额。IDB产品基于提高群体远程沟通的效率,不仅在高端会议和教育市场成为“投影仪+计算机+电子白板十视频会议”的替代者,更具备远程沟通和协作功能,为市场提供一种新型的专业设备和创新型的沟通模式,目前尚处于市场推广阶段。
研发与营销是公司的竞争优势。公司采用类似“Nike”的“微笑曲线”战略,对处在附加价值最大的两端的研发和营销进行大量投入,构筑较高的进入壁垒。同时公司的业务丰要集中在国内能源、军警、政府、交通四大行业优质客户,海外市场空间较大。
今年看软件退税,明后年看产能扩张。公司年初被认定为国家规划布局内重点软件企业,企业所得税率从15%下降至10%,同时公司注重了硬件产品中的嵌入式软件的收入确认,软件增值税退税大幅增加,成为今年盈利的新增长点。年底公司募投项目产能部分投产,将成为明年业绩的增长动力。
风险因素:行业风险包括宏观经济不景气导致对硬件需求下降的风险和IDB产品市场拓展风险;公司风险包括市场地位下降的风险、技术风险、产品质量风险、人员快速扩张带来的管理风险等。
盈利预测及投资建议:预测公司10/11/12年EPS为0.45/0.60/0.81元,当前股价18.40元,对应10/11/12年PE为40/3 0/22倍。公司技术储备丰富,持续性增长能力较强,09-12年CAGR为36%,因此我们按照2011年35倍PE,首次给予公司20.90元目标价和“增持”的投资评级。
研究员：张新峰 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：威创股份:软件退税和基数低是净利润暴增的主因
公司今日公布2010年一季报,2010第一季度公司实现营业收入1.23亿元,同比/环比增长44.3%/-35.1%;营业利润3114亿元,同比/环比增长643%/-8%;归属母公司利润3832万元,同比/环比增长574%/-28.7%;每股收益0.18元。公司预计2010年上半年净利润同比增长50%-100%。
经营情况延续稳健增长之势。公司是国内VW市场的龙头企业,竞争优势明显,VW产品市场占有率超过20%,连续多年在国内市场保持第一。2010年一季度营业收入同比增长44%,主要原因是去年年初受金融危机影响客户推迟采购,导致收入基数较低,2009年下半年以来,公司的经营情况已逐步好转,今年第一季度延续了这一趋势。第一季度公司毛利率为58.2%,环比基本持平。
净利润暴增另一原因是收到软件退税款。一季度公司收到软件退税近千万元,使得营业外收入大幅增长近3倍,这是除主营业务外,公司净利润同比大增近6倍的另一重要原因。
收入和营业利润环比下降是受季节性影响。由于公司的客户多为政府、公安等企事业单位,年初制定预算,年末执行预算,因此公司的业绩具有一定的季节性,这是公司业绩环比下滑的主要原因。
募投项目将提升公司业绩。目前,我国的信息化建设进入了年均增速15%的快速增长期,信息化建设步伐的加快将推动可视化信息监控设备的市场需求进一步扩张,因此VW市场前景广阔。2009年公司VW的产能利用率约为120%,产能已完全饱和,扩产需求十分紧迫,公司募投资金80%投入于VW的扩建项目,项目建设期两年,分两期投入并逐步达产,达产后整体年产能由目前的5,000单元大幅扩充至1.7万单元,未来两年公司业绩增长较为明确。
我们上调公司2010年-2012年的每股收益至0.80元、1.18元、1.45元,以当前价格计算,2010年-2012年动态市盈率分别为62倍、42倍、35倍,近阶段二级市场股价涨幅较大,提示投资者股价短期波动的风险,但鉴于公司较好的行业前景以及公司在技术、营销、品牌等方面的优势,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：天相元器件小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：威创股份:1季度业绩大幅预增的点评
威创股份今日公告,预计公司2010年第一季度实现的归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长550%--580%。
1、业绩超预期。公司去年同期净利润5,682,156.14 元,测算今年1 季度业绩3700万元左右,对应EPS 为0.18 元。
2、业绩来自业务增长和享受税收优惠。公司说明原因是公司业务受到全球性金融危机的严重影响,2009年一季度为业绩低点。2009年三季度开始,随着国内经济回暖,公司业务逐步恢复稳健增长态势。2010年第一季度销售收入较上年同期增长约40%--50%。同时公司自2009年下半年开始享受嵌入式软件即征即退的税收优惠。2010年一季度公司实现软件退税近千万元,使营业外收入大幅增长。
3、投资建议变动。我们首次推荐时预计公司2010年业绩有望达到0.95元,超出整个市场机构的预期,我们认为市场对公司的业绩预测有望上调。但鉴于公司股价自我们33元推荐以来大幅上涨,我们在提升目标价至48的同时,将投资建议改为“持有”。
研究员：顾杵 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：威创股份:业绩稳健成长 税负取得优惠
公司09年实现主营业务收入5.53亿元,增长14%;营业利润1.23亿元,增长0.3%;净利润1.39亿元,增长24%。扣除非经常性损益的净利润1.33亿元,增长21%。与前期披露的业绩快报基本一致。
公司利润仍主要来自VW(数字拼接墙系统),收入增长16%,单价与毛利率均稳定,利润占比提升2个点至96%。IDB(交互数字平台)收入减少13%,且因韩币贬值而降低毛利率6个点。公司来自海外的收入增长41%,占比提升1个点至6%。
从行业看,能源领域增长36%,收入占比上升4个点至27%,跃居最大收入来源。军警领域增长14%,占比降至24%居第2,政府领域下降8% ,占比降至19%。
公司09年销售费用与管理费用分别增长29%与19%,合计占营收比例上升3个点,抵消了主营利润的增长。公司净利润的增长,主要来自软件产品增值税减按3%征收,获得0.21亿的增值税退税。且09年公司被认定为规划布局内的重点软件企业,所得税率由15%减至10% 公司现金流状况有所改善,经营活动净现金流增长110%至1.85亿元。
随着高铁、电力、军警等领域投入的持续增长与需求升级,VW 行业将在经济回暖的滞后效应下保持较快增长。且公司募投项目的逐步投产将缓解目前的产能饱和状况,给出释放业绩的空间。我们看好公司的长期稳定发展。
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为6.37亿元、7.37亿元、8.45亿元;净利润分别为1.61亿元、1.96亿元、2.36亿元;对应EPS 分别为0.75元、0.92元、1.10元。
研究员：魏兴耘,袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
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