鑫龙电器(002298)_研究报告_财经_新浪网(002298) 研究分析报告|查股网
股票名称：鑫龙电器(002298)
报告标题：国泰君安证券投资咨询报告:鑫龙电器--买入
核心观点
股权激励方案已经证监会审核无异议。
一季度业绩同比快速提升。
轨道交通市场迅速扩展,使公司市场空间放大。
预收款项显示充足订单
应收账款增加风险小
预计2011、2012年每股收益分别为0.36元、0.49元,动态市盈率分别为40倍,30倍。给予“买入”评级,12个月目标价为18元。
研究员：王卓，袁克成 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器投资咨询报告
电网建设大发展的直接受益者。
轨道交通市场迅速扩展,使公司市场空间放大。
预收款项显示充足订单。
应收账款增加风险小。
股票市价低于股权激励草案中的行权价。
预计2011、2012年每股收益分别为0.36元、0.49元,动态市盈率分别为40倍,30倍。给予“买入”评级,12个月目标价为18元。
风险:行业竞争激烈,大幅拉低中标价格。
研究员：王卓,袁克成 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器:业绩快速增长,基本符合预期
2009年公司实现营业收入5.13亿元,同比增长22.44%;营业利润4,206万元,同比增长30.31%;归属于母公司所有者的净利润3,799万元,同比增长36.72%;每股收益0.35元;利润分配方案为:以2009年12月31日公司总股本1.10亿股为基数,每10股派发现金红利0.60元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增5股。
2010年第一季度公司实现营业收入1.09亿元,同比增长14.87%,归属于母公司的净利润440万元,同比增长300%,每股收益0.04元。
2009年公司收入主要来源于高、低压成套开关设备、元器件以及自动化产品,收入占比分别为82.20%、11.0%、4.43%;毛利占比分别为78.25%、14.17%、4.74%。
受益轨道交通快速发展,业绩快速增长,基本符合预期。
报告期内,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长22.44%,实现归属于母公司净利润3,799万元,同比增长36.72%,基本符合我们的预期。公司业绩快速增长的主要原因是:公司主营业务产品主要应用于电气化铁路、客运铁路专线改造以及城乡电网改造等领域,在国家大力发展轨道交通以及对电网进行大规模改造,公司及时抓住发展机遇,利用自身的营销优势,积极开拓市场,获得多个国家重点工程订单,为公司业绩增长奠定了基础。预计随着公司IPO项目产能的逐步释放,公司业绩将保持快速发展。
营业外收入大幅增加系政府补贴所致。报告期内公司营业外收入为209万元,较去年同期增加155%或127万元,主要是由于报告期内公司获得政府补助199万元,较去年同期增加122万元。
募投项目面向智能电网,市场空间广阔。公司IPO募投项目是微机综合保护装置、智能化永磁真空断路器以及智能化箱式变电站三个项目,项目产品主要应用于智能电网建设,应用前景广阔,公司IPO项目将于2011年投产,预计随着公司IPO项目投产,将新增年销售收入约3.70亿元、新增净利润约4,200万元,公司盈利能力将得到极大的提高。
盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.43元、0.60元、0.66元,按照2010年4月12日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为61倍、44倍、40倍,维持公司“中性”的投资评级。公司年报公布高送转方案,公司股票股价短期内可能存在交易性机会,投资者可以适当关注。
风险提示。1)公司募集资金项目能否如期达产的风险;2)原材料价格大幅波动风险。
研究员：天相电气设备组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫龙电器:领先的开关设备制造商
投资要点:
公司实现营业收入51285.43万元,同比增长22.44%;营业利润4206.62万元,同比增长30.31%;净利润3798.65万元,同比增长36.72%。实现每股收益0.43元。
从分业务来看,高低压成套开关设备占公司收入比重最大,达到82.20%,因此该项业务盈利状况直接决定了整体水平,2009年高低压成套开关设备毛利率为31.60%,比上年减少了1.55%,这直接导致公司综合毛利率由2008年的33.68%降到33.19%。
公司有收购兼并计划。公司将充分依托资本市场,按照优势互补、扩大经营、增加收益和降低风险的原则,充分考虑产、供、销的整体布局,采用在行业内投资参股、收购兼并等方式,在国内外纵向或横向收购相关上下游企业,形成衍生的产业链条,实现低成本扩张,以实现公司提高技术水平、扩大生产规模、降低生产成本、拓展市场份额的跨越式发展目标。
研究员：冯超 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鑫龙电器调研报告:“皖江之珠,前景可期”
测算公司2010-2012年每股收益(全面摊薄后)为0.44元,0.6元和0.81元,目前动态PE52.61X,做为区域输配电设备龙头企业,民营企业的背景铸就了公司优秀的管理水平、费用控制能力和市场开拓动力;皖江城市规划有望在经济转型期间为公司成长带来新的动力,此外在准高铁及高铁铁路设备市场的前三强地位使得公司具备了立足高端市场的基础,有望在皖江区域政策扶持和铁路设备市场成长性的双重预期下明显受益,因此公司估值可望获得超出行业的溢价空间,我们给予公司“增持”评级,暂无目标价位。
研究员：陈鹏 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：鑫龙电器:业绩增长较快,公司加大市场和研发投入
三季度业绩增长较快,全年业绩平稳
2009年10月28日,公司公布了上市以来首份三季报。报告显示,公司前三季度实现营业收入3.74亿元,同比增长36.86%;营业利润2,959万元,同比增长34.17%;归属于母公司净利润2,611万元,同比增长37.14%;全面摊薄每股收益为0.32元。业绩增长较快。
毛利率有所提升,加大市场和研发投入
公司盈利受原材料价格波动影响比较明显。断路器等元器件占原材料成本38%-40%,铜排、钢材等占25%-28%。受益于原材料价格波动,公司三季度毛利率有所提升,预计全年毛利率也将同比略有提升。
另外公司上市以后,加大了对市场和研发的投入,同期公司销售费用增加30.55%,管理费用增加53.03%。
公司目前处于较快平稳增长期,募集资金的使用和新产品的研发将带来企业新的增长关注点。我们预计2009年—2011年公司的EPS分别为0.38、0.53、0.64元,作为中小企业,公司的成长性有待提升。
我们给予2010年35倍PE,目标价18元,给予“持有”评级。
风险提示
公司对原材料价格比较敏感,应重点关注原材料价格波动对公司毛利率的影响。
研究员：谢军，张小东 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器:受益轨交高速发展,业绩增长超预期
09年1-9月,公司实现营业收入3.74亿元,同比增长36.86%;
营业利润2,959万元,同比增长34.17%;归属于母公司净利润2,611万元,同比增长37.14%;全面摊薄每股收益为0.32元。
其中第三季度,公司实现营业收入1.36亿元,同比增长33.59%;营业利润1,172万元,同比增长96.45%;归属于母公司净利润985万元,同比增长86.43%;每股收益0.12元。公司预告09年归属于母公司所有者净利润同比增长幅度在20%-50%之间。
受益轨交高速发展,业绩增长超预期。公司主要产品为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品。高低压成套开关设备产品在公司历年营业收入占比在80%以上,主要应用在电力、轨道交通等行业。公司09年1-9月营业收入同比增长36.86%,归属于母公司净利润同比增长37.14%,业绩快速增长超过我们的预计,主要原因是公司抓住国家重点发展轨道交通行业的机遇,利用自身的营销优势,积极开拓市场,获得多个国家重点工程订单,为公司业绩增长奠定了基础。预计随着公司IPO项目产能的逐步释放,公司业绩将快速发展。
管理费用大幅增加系研发投入增加,利于公司长远发展。报告期内公司管理费用为3,876万元,较上年同期2,533万元增加1,343万元;管理费用率为10.36%,较上年同期9.27%增加1.09个百分点,管理费用的大幅增加主要源于公司技术研发投入的增加,短期内抑制公司部分业绩的释放,长期看有利于增强公司技术优势,增强公司竞争力,利于公司长远发展。
盈利预测及投资评级。考虑到公司今年业绩快速增长主要源于既有订单,2010年业绩能否取得快速增长要受公司新订单影响,2011年业绩的提升要待11年募投项目建设完毕才能得以实现,预计2009年-2010年每股收益分别为0.36元、0.43元、0.68元,对应的动态市盈率分别为47倍、39倍、24倍,高于目前天相电气设备行业32倍动态市盈率水平,估值水平较高,给予“中性”投资评级。考虑到公司较强的技术研发能力以及产品应用广阔的市场空间,我们依然看好公司长期发展的前景。
风险提示。1)公司募集资金项目能否如期达产的风险;2)国内外知名企业竞争的风险;3)公司所用原材料为元器件、铜材、钢材,成本占比为70%左右,面临原材料价格波动风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫龙电器：上市定价报告
公司是一家从事输配电及控制设备产品的生产的国家火炬计划重点高新技术企业,产品广泛用于电力、化工、冶金、医药、金融等行业中的企业以及城市供水、交通等。具有年产50000台(套)新型电控及输配电设备和工业自动化系统设计及装置能力,公司产品连续多年进入全国批城乡电网建设改造推荐目录。“鑫龙牌”商标被评定为安徽省着名商标,“鑫龙牌”高低压开关柜为安徽省名牌产品,“鑫龙牌”高低压系列开关柜被国家质量监督检验检疫总局认定为国家免检产品;“垃圾处理计算机系统控制装置"项目获原国家经贸委2001年度国家技术创新项目,并在安徽淮北垃圾处理场得到应用;“消失模自动控制系统"项目列入2001年度国家级重点新产品试产计划;“智能化永磁式真空断路器"获2002年度国家级新产品称号。
研究员：大通证券研究所 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：新股定价报告
随着我国经济的迅速发展,对支撑整个社会生产和生活的电力的需求也不断增加;与电源投资相比,我国的输配电网络的投资相对滞后1~2 年,随着电力需求的不断上升,伴随着节能、智能化电力系统的发展浪潮,对我国电力系统升级的投资要求不断增加;
输配电建设项目以招标形式进行,每个项目由于地区和规模的不同,需要定制化生产,因此对企业的研发实力、技术储备和项目经验要求较高;我国输配电及控制设备行业市场中的竞争者类型较为全面,形成了国有(国有控股)企业、民营企业和外资(合资)企业并存的市场竞争格局;
公司产品种类比较齐全,产品线较宽,配套或系统提供能力有一定优势;公司三年一期收入不断增长,但增速波动较大;元件价格上涨使得公司毛利有所下滑,但公司一方面提高毛利产品份额,一方面募投自产元件,提高毛利;
公司不断大幅提高研发费用,并与外部企业或院所联合研发新产品,在研产品众多,技术储备充分;另外,项目通过投标方式定价,公司对毛利有一定自主权;同时,公司成功竞标样板项目,有助于公司今后进一步开拓新市场;
募投项目对毛利水平的提高作用有限,在达产期对公司收入增长有显著影响,但之后的成长性有限;
我们认为公司上市合理定价区间为:10.57~12.08 元/股。
研究员：姚罡 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：铁路和城市轨交领域是最大亮点
鑫龙电器( 002298)主营产品为高低压成套开关设备,行业集中度低,市场竞争激烈。由于电网进入壁垒较高,目前公司约80%客户为终端用户,这将是未来业绩基石。用户中铁路和城市轨交领域是公司亮点,随着国家铁路电气化及城市轨交领域建设的不断推进,公司也将相应受益。预计公司2009年、201 0年基本每股收益分别可达0. 32元、0.41元,合理价值为10. 25元。
事件:
新股鑫龙电器( 002298)即将上市。鑫龙电器以9.50元/股价格,发行2800万股,于9月18日在A股市场成功发行,近日即将上市。发行后公司总股本为11 000万股,募集资金2.4亿元,投向智能化电力供配电微机综合保护生产线、真空断路器技术改造、箱式变电站技术改造等项目。
点评:
市场竞争激烈。公司主营产品为高低压成套开关设备元器件和自动化产品,其中12kV高低压成套开关设备收入占到公司2008年销售收入的84%。该产品行业集中度很低。截止到2007年,国内主要高压开关设备和控制设备制造企业有314家,其中产值1亿元以上的企业有155家,1 0亿元以上的企业有1 9家,公司的市场占有率约4. 36%,排名行业第4位。激烈的市场竞争格局浃定公司难以获得超常的成长性。
主要客户为终端客户。公司产品下游客户包括发电厂、变电所及各终端电力用户,但由于电网进入壁垒较高,目前公司约80%客户为终端用户,且主要集中在华东和华北(分别占比48%、46%),这将是公司未来业绩的基石。
铁路领域是最大亮点。目前公司产品已在北京南站、天津站、石德线、石太线、合宁线、武汉至广州客运铁路专线、广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线中得到广泛应用,是电气化铁路建设及改造工程的首批中标单位之一。在2009年上半年公司前5名客户中,铁路客户分别位居第1、2、4名,收入占比3g%。根据国务院最新调整后的《中长期铁路网规划》,到2020年我国铁路营业里程将由原来规划的10万公里提高到12万公里,总投资规模由原来的2万亿元增加至5万亿元,全国铁路复线率和电气化率分别提高至5 0%和60%以上。2009 - 2011年我国将每年批准新建铁路里程1万公里左右,投资约接近每年6000 - 8000亿元,行业景气度较高。
城市轨交领域空间很大。目前公司产品已在北京地铁1、2、4、5号线上得到应用,并且已中标重庆地铁项目。在2009年上半年公司前5名客户中,城市轨突客户位居第3名,收入占比5%。我国城市轨道交通发展迅速,目前北京、上海等1 5个城市共有约50条、11 54公里轨交线路在建。近来国务院又批复了在未来5-10年内开通约2000公里轨道交通建设规划,该领域市场空间很大。未来公司若能在这一领域加大力度,将受益非浅。
研究员：潘杭钧 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：机制灵活的中小配电设备制造商
配电设备领域的中小民营企业:公司起源于芜湖市电器设备厂,经过数次股东变更、增资扩股和股本转增,至目前成为一家由自然人束龙胜实际控制的民营企业。公司主导产品是40.5KV 和12KV 系列开关设备、12KV 箱式变电站、低压开关设备、自动化产品和低压元器件等,2008 年实现主营收入4.2 亿元,是输配电设备领域一家中小民营企业。
鑫龙电器在开关行业中处于第三梯队:随电力工业发展,我国开关行业多年保持快速增长,但是公司在国内开关行业中处于第三梯队,主导产品集中在12KV 和40.5KV 中压领域,此领域参与者众多,市场分散,竞争激烈,利润相对微薄,公司未来面临的竞争环境不容乐观。
公司具有民营企业经营机制灵活,成本控制能力强的特点:面对激烈的外部竞争环境,公司采取差异化的竞争策略,主攻国家重点工程及大型企业配套的输配电及控制设备,来自这些领域的收入占到公司收入的85%以上;公司在经营中还显示了民营企业极强的成本控制能力,这些特点造成公司的毛利率历年均显著高于行业平均水平。
募集资金项目风险较小,经济效益明显:公司本次募集资金主要投向三个项目:智能化电力供配电微机综合保护装置生产线、智能化永磁真空断路器生产线技改和智能化箱式变电站生产线技改。三个项目都是对公司现有产品的改造升级,有比较良好的市场前景,项目风险较小,经济效益明显。
公司合理估值为9.60 元:我们预计公司09-11 年的每股收益分别为0.35、0.45 和0.51,结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理价格为9.60 元,相当于09 年业绩27 倍市盈率。新股上市首日定位会偏高,我们估计首日股价会收于15 元左右。
主要风险:原材料价格波动风险,应收账款发生坏账风险,行业竞争风险,控股股东控制风险和产品质量风险。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器:面向终端客户的高低压成套开关设备制造商
鑫龙电器是家以高低压成套开关设备为主导产品的电力开关设备制造商,以高低压成套开关设备为其主导产品,占其全部主营业务收入和主营业务毛利的80%以上,是决定其现有盈利能力的关键。
高低压成套开关设备是一种实现变、配电时之接受、分配和控制功能的电力设备,主要使用于用于发电厂、变电所及城市、农村、工矿企业、交通运输、高层建筑、公用设施等领域的变、配电环节。
鑫龙电器是由束龙胜控制的一家民营企业,其前身是芜湖市电器设备厂,由芜湖市湾里经济开发实业公司、芜湖市电缆桥架厂、束龙胜等222名自然人作为发起人发起设立。
高低压成套开关设备为非标准、定制产品,其销售一般通过投标报价,在性能与精度上要求较高,需求的个性化程度高,采取“以销定产”的生产方式,销售是公司生产经营的重要环节,采购、生产的实施均围绕销售合同订单展开。
鑫龙电器的主要客户为各行业的终端用户,其市场主要集中在华北、华东地区,国家重点工程及大型企业配套所需的输配电及控制设备是公司的主导市场。
高低压成套开关设备的主要生产成本是所耗用的钢材、铜材和电气元器件等,因此,其价格波动会影响鑫龙电器的盈利水平。
鑫龙电器所在行业竞争激烈,目前,我国输配电及控制设备行业中从事与鑫龙电器相同业务的企业约上千家,公司行业地位中等偏上。
鑫龙电器此次募集资金将投向智能化电力供配电微机综合保护装置生产线项目、智能化永磁真空断路器生产线技术改造项目和智能化箱式变电站生产线技术改造项目,从行业内来看,这些项目虽然前景尚可,但基本属于成熟成品,市场竞争比较激烈,投产后能否达到公司预期的效果,尚待观察。
鑫龙电器本次发行价为9.5元,发行后,08-2010年的市盈率分别为38.10倍、27.14倍和22.62倍,和面向电厂、电网等前端客户的开关设备制造商比,鑫龙电器这种面向终端客户的开关设备制造商,在技术实力、行业地位上稍逊一筹,虽然,鑫龙电器在自己所属的领域做得也不错,但9.5元的发行价应该没有低估公司的价值。可在国内新股申购总有钱可赚的背景下,鑫龙电器上市首日的价格估计还会高于发行价。我们估计其上市首日价格区间为11.7元-19.0元。
研究员：张洪道 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：铁路、大型企业内部配电设备需求支撑公司发展
未来电气化铁路、城市轨道交通的发展将形成对组合式配电设备有效市场需求。铁路系统、大型工矿企业内部不同的用电特性对配电设备形成差异化需求,服务于铁路系统以及大型工矿企业内部供配电系统的电力设备制造商将由此获得差异化市场生存空间。
鑫龙电器借助有别于竞争对手的市场定位,在国内多个大型企业获得一定程度认可并取得了较好的运行业绩;较早进入电气化铁路供配电领域则使得公司获得了相对先发优势并可先于同行受益于铁路建设投资带来的旺盛市场需求。
我们预测 2009~2011 年,公司销售收入将分别达到453.10、503.86、609.09 百万元,净利润分别为30.89、38.51、46.01 百万元,每股收益分别为0.28、0.35、0.42 元。
我们参照 A 股上市公司东源电器(002074.sz)的估值水平对公司进行相对估值,得到公司股票合理价格区间为9.8~10.5 元,对应2009 年业绩预测值35 倍PE、2010 年业绩预测值30 倍PE。公司首日上市定价区间为11.25~13.75 元。
我们提醒投资者注意:本轮铁路建设在今后2~3 年进入高峰,之后可能出现放缓;同时,扩张的市场需求将吸引更多竞争者进入;在上述情形下,公司如不能迅速扩张市场份额,或者不能在更多市场获得较大突破,公司将面临募投项目新增产能无法充分利用、盈利能力下降的风险。
研究员：刘江啸，杨敬梅 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器发行与上市定价报告:残酷竞争中坚强成长的民企,配电开关的区域性龙头
安徽鑫龙电器股份有限公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售,主要产品有 12kV 高压交流金属封闭开关设备、12kV 接地开关、12kV 箱式变电站、40.5kV 金属封闭开关设备、12kV 环网柜、12kV 真空断路器等,各类产品市场占有率均居同行业前列。
上下游行业分析
公司上游行业主要铜、钢材及通用电力设备元器件变压器、互感器、电容器等,供应充足。下游行业主要是电力系统与铁路及城市轨道交通行业,设备需求量大,行业增长稳定。
行业竞争分析
高低压开关成套设备行业企业较多,竞争激烈,市场分散,且竞争者呈逐年增多的趋势。公司销售地区比较集中,对区域依赖性较强,华北和华东地区销售占比合计达到90%以上,其中安徽省占比在1/3左右。
我们预计公司 2009 年—2011 年的EPS 分别为0.31 元、0.33 元、0.44 元,给予公司35 倍PE,合理估值应在9.00~10.50 元,考虑近期新股溢价充分,建议激进的投资者可参与申购。
风险提示
行业竞争充分而激烈,研发优势不突出。
研究员：谢军，张小东 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：产品结构趋向优化，稳定增长可期
公司此次发行A 股2,800 万股,发行后总股本为11,000万股,发行价9.50 元,对应的发行市盈率水平为38 倍。
主要生产和销售高低压成套开关设备、元器件和自动化产品,高低压成套开关设备市场份额居于市场前列。
公司产品结构趋向优化,毛利率有望止跌回升。08年公司在高低压成套开关设备业务中,高压产品营业收入12,104万元,占比为28.90%,低压产品为23,186万元,占比为55.36%;与07年高压产品占比23.31%相比,有较大幅度的提升。09年上半年公司高压产品占比继续提高,进一步优化公司产品结构,毛利率有望止跌回升。
募集资金投向分析。此次IPO计划发行2,800万股,拟募集资金16,500万元(实际募集24,075万元,超出部分补充流动资金),投资于智能化供配电微机综合保护装置生产线项目、智能化永磁真空断路器生产线技术改造项目和智能化箱式变电站生产线技术改造项目。项目建设期均为18个月,达产后年新增收入3.7亿元,新增净利润4,200万元,较08年净利润2,778万元增加150%,将大幅提高公司盈利能力。
公司主要竞争优势。国家火炬计划重点高新技术企业,具有计算机信息系统集成三级资质,建有省级企业技术中心,具有较强的研发和生产能力;产品面向高端市场。
盈利预测及估值。按照首发2,800万股计算,总股本扩大至11,000万股,预计2009、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.29元、0.34元和0.46元。目前同类型A股上市公司市盈率平均水平为39倍,我们认为公司2009年合理的市盈率水平应为31-37倍之间,对应的合理价值区间应在8.99元-10.73元之间。
公司面临的主要风险:资产负债率较高的风险、行业竞争风险、原材料价格波动的风险、固定资产规模大幅增加的风险。
研究员：天相电气设备组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鑫龙电器：受益于电网建设和轨道交通建设
电力工业高速发展,为输配电设备行业提供了广阔发展空间。“十一五”期间,电网建设又处于快速发展期,巨大的电网建设规模,为输配电及控制设备行业开创了广阔的发展空间。公司高低压成套开关设备主要为电网工程建设项目配套。国家电网确定智能电网发展和投资规划:2010年、2011年投资约5500亿,2011~2015年投资2万亿,2016年~2020年投资1.7万亿。公司募投项目将直接受益。
轨道交通拉动电气设备需求持续增长。高铁、城铁、铁路电气化改造等轨道交通的投资持续增长,也将带动配套的电器设备需求持续增长。铁路电气化、高铁、轨道交通项目需要大量的箱式变电站产品。公司的相关产品已相继获得石德线(石家庄-德州)、石太线(石家庄-太原)、合宁线(合肥-南京)、武汉至广州客运铁路专线、广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等电气化铁路项目建设的订单,成为电气化铁路建设及改造工程的首批中标单位之一。
元器件募投项目可增加收入和节约成本。元器件产品除了满足自身需求,降低外购成本,还能实现外销,实现市场的扩张。
周五两新股40.6万即可全部申购。由于动用资金量并不大,大多数投资者都可以满额申购,导致新股中签率可能较低,预计为0.12%左右,而本周五申购新股由于有双休日,实际冻结日将有5天,投资者需注意打新的时间损益。对于资金量不足全部申购两只新股的投资者,我们建议优先选择博云新材。
研究员：刘彬，杨平 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：瞄准智能化电力设备行业
近期中小板公司上市首日溢价平均在64%,考虑到公司的基本面状况,出于谨慎原则,我们建议以公司合理估值40%溢价率报价,报价区间为7.28~8.50 元。
研究员：牛品 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：鑫龙电器新股询价报告：轨道交通领域有望成为公司新增长点
业务以高低压成套开关设备为主
公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售,其中高低压成套开关设备收入占到公司08年销售收入的84%。从该业务近三年毛利率水平来看,高压设备毛利率相对比较稳定,而低压设备受价格下降等因素影响,毛利率不断下滑。我们认为公司目前低压成套开关设备的毛利率与同行业公司相比已基本处于中等偏下水平,未来进一步下滑的空间有限,并存在一定的回升可能性。
行业:集中度低,竞争激烈
08年底,国内两家电网公司对电网投资额度进行了调整,未来2-3年,国家电网每年平均投资比原计划增加约1116亿元,南方电网每年的投资规模也比原计划多增300亿元,这势必将带动整个输配电及控制设备行业的发展。但在高低压成套开关设备领域,126KV及以上电压等级的市场主要由几家国有企业占有,其他市场的行业集中度较低,市场竞争激烈,这也决定了公司在其传统领域难以取得超常规发展。
轨道交通领域有望成为公司新增长点
目前公司的箱式变电站产品相继获得石德线、石太线、合宁线、武汉至广州客运铁路专线、广州至珠海客运铁路专线、郑州至西安客运铁路专线等电气化铁路项目建设的订单,成为电气化铁路建设及改造工程的首批中标单位之一。09年上半年,在公司总收入中涉及轨道交通项目的占比已明显增多,预计随着国家在电气化铁路及城市轨道交通领域建设的不断推进,有望给公司带来新的利润增长点。
询价建议
我们认为未来在轨道交通领域有望成为公司新的利润增长点,而传统业务由于市场集中度低,竞争激烈,增长则相对保持平稳。预计09-11年EPS为0.30、0.39和0.48元,结合当前市场状况,认为给予公司09年25-30倍PE比较合理,建议询价区间为7.50-9.00元。
研究员：李新渠 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：鑫龙电器：民营高低压成套开关设备制造商
公司所处输配电及控制设备制造业鑫龙电器为安徽省的民营企业,主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售。高低压成套开关设备占全部收入的80%以上。12KV 高压交流金属封闭开关设备、12KV 接地开关、12KV 箱式变电站、40.5KV 金属封闭开关设备、12KV环网柜、12KV 真空断路器的产量分别位居全国第4 位、第6 位、第7 位、第8 位、第9 位、第14 位。销售区域主要在华北、华东地区。08 年收入增长13.62%,净利润增长17.09%。
电网投资稳步增长,输配电行业将受益随着智能电网建设的展开,未来几年电网投资继续保持快速稳步增长,预计年均增长率在15%以上,输配电及控制设备制造业还将保持较长景气期。此外,公司产品还应用于轨道交通电气化领域,也将受益于铁路投资及城市轨道交通投资的快速增长。
募集资金项目提升公司产能此次IPO 拟发行不超过2800 万股,用于三个募投项目,共需投入资金1.65 亿元。
《智能化电力供配电微机综合保护装置生产线项目》主要用于电力自动化系统,年产智能化电力供配电微机综合保护装置8,000单元,变电站自动化系统50 套。新增年销售收入约8500 万元。
《智能化永磁真空断路器生产线技术改造项目》达产后年新增VSm 系列智能化真空断路器1,000 台、VS1 系列智能化真空断路器3,000 台的生产能力,新增年销售收入约10,500 万元。
《智能化箱式变电站生产线技术改造项目》新增轨道交通智能化箱式变电站200 台,普通智能化箱式变电站800 台,新增年销售收入约18,000 万元。
合理估值为 9 元-10.5 元随着募投项目投产,产能将快速增长,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.30 元、039 元、0.51 元。在估值定价方面,我们以同类上市公司东源电器、平高电气作为参考,给予09 年30-35倍PE,合理价值为9.0-10.5 元。参照近期中小板新股发行市盈率水平30-35 倍08PE,建议询价区间为7.5 元-8.75 元。
研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：鑫龙电器新股定价报告：享受电网投资拉动的输变电设备行业先锋
公司概况:公司主要从事高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售,其中高低压成套开关设备占08年公司收入的84.30%,是公司第一大收入来源,重点产品12KV和40.5KV高压交流金属封闭开关设备产品产量分别居全国第4位和第8位,08年平均毛利率33.68%(行业平均毛利率为28-32%)。
募投项目:本次公开发行募集资金主要用于(1)智能化电力供配电微机综合保护装置生产线项目、(2)智能化永磁真空断路器生产线技术改造项目、(3)智能化箱式变电站生产线技术改造项目,总计划募集资金1.65亿元。
行业背景:近年我国电力行业一直处于快速发展期,为输配电及控制设备产品带来了大量的市场需求,2001年至今高压开关行业产值复合增长率接近30%。 近期国家电网确定了智能电网发展规划,到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元,其中2009-2010年的投资额约10000亿元。
竞争优势:技术优势,公司产品均具有自主知识产权,是国家火炬计划重点高新技术企业:品牌优势,“鑫龙牌”高低压系列开关柜被国家质量监督检验检疫总局认定为国家免检产品,客户忠诚度较高; 营锁优势:设立14个销售办事处,覆盖了17个省、市和自治区。
投资建议:预期09年公司业绩为0.29元/股,201 0年为0.36元/股。给予公司09年动态市盈率26-32倍,合理估值7.54-9.28元。
研究员：史海异 所属机构：浙商证券有限责任公司
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