辉煌科技(002296)_研究报告_财经_新浪网(002296) 研究分析报告|查股网
股票名称：辉煌科技(002296)
报告标题：辉煌科技:新产品订单充足,市场空间巨大
下游需要保障公司业务长期快速发展。国家铁路建设不断推进以及高铁项目建设进度加快。信息化需求不断增加,对公司铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监测系统、防灾安全监控系统等产品形成长期稳定利好。2010年公司营收增速为50.45%,2011年一季度营收增速达到85.17%,继续保持高速增长。
主导产品稳定增长,新产品空间巨大。公司主导产品铁路信号集中监测系统销售稳定增长,2010年实现销售收入1.63亿,增速为26.78%,占总收入的比重达到65%。同时,2011年一季度总收入增幅达到85.17%,也是由于铁路信号集中监测系统产品销售大幅增加所致。新产品防灾安全监控系统在推出第一年销售收入就达到3414万元,占公司销售收入比重13.64%,2011年3月15日中标京石、石武客运专线四电集成项目,中标金额达到1.08亿,未来市场空间巨大。订单增加,公司业绩稳步增长。公司三大产品铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统、铁路防灾安全监控系统2010年订单金额分别为2.32亿元、5526万元、4508万元,前两大产品的订单额增速达到50.93%、312.69%,增速明显。其中部分订单跨期执行,业绩将在下一年度财务报表中得到体现,我们预计公司2011年营业收入将大幅增长。
投资评级:依据国家对铁路建设的投入以及公司2010年订单的获取情况,我们预计公司2011年、2012年归属母公司净利润增速分别为71%、45%,对应EPS为0.83元、1.20元。鉴于公司主导产品的市场优势和新产品的拓展情况,我们看好公司未来几年的发展,维持对公司的“增持”评级。
风险提示:1、公司产品主要应用于铁路信息化的建设,国家对铁路建设的投入直接影响公司的业绩,对下游行业的依赖度较高。2、公司一直致力于铁路信息行业新产品的研发工作,因此,存在新产品市场需求没有达到预期效果的风险。
研究员：张旭 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:收入增长符合加速预期
事件:一季度公司收入2277万元,增长85.2%;归属于上市公司股东的净利润亏损1138.5万元,同比下降422.9%;基本每股收益-0.11元,增亏。
点评:收入增长符合预期。受益于募投项目达产和行业景气,公司收入呈现加速现象,此前防灾系统仅获单4000多万,京武、石武获单1.08亿仅是这个加速过程的一个反映。因此收入高增长是在情理之中。这样的加速与信息化相对铁路基建的延后作用有一定关联,因为2010年实际的建设里程相对09年有所放缓,但随着2011年的投资继续爆发,公司11年收入继续高增长将能够保持。
费用过多导致业绩增亏,但仍处合理范围。销售费用增长122%,管理费用增长179%与公司所处的发展阶段有关,由于铁路大范围提速和加大投资,对于行业而言是机遇期,公司加强了销售力度,相对去年一季度情况,费用的增加并未超越合理范围。同时观察到毛利水平平稳增长,我们对公司的盈利水平保持信心。
行业投资集中且能够持续。我国未来3年铁路建设投资非常集中,未来5年铁路投资2.8万亿,未来10年将达5万亿。而且公司产品线长且主导产品市占率高、行业影响力大,信息化的维护收入和云计算有望成为公司源源不断的需求来源和发展方向。
维持“谨慎推荐”评级。不计转增,预计11~13年的EPS为1.16,1.48和1.90元,对应估值分别为43.0、33.8和26.4倍,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：郝杰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:中标防灾监控大单,拓展未来成长空间
中标京石武专线防灾系统,2011年收入增速有望达到80%以上。
公司发布公告,中标京石武客运专线的铁路防灾安全监控系统,项目总金额达到1.08亿元。我们认为此次中标金额较大,超过了2010年全年营收规模的43%,有望对今年的业绩产生非常积极的影响。我们在此前的报告中即指出公司有望中标京沪高铁或京石武专线的防灾安全项目,此次中标验证了我们的判断。由于项目金额超出预期,我们上调公司2011年收入预测至4.58亿元,同比增幅高达82.8%。
防灾安全监控系统业务有望井喷。
铁路防灾安全监控系统是公司2010年开发出的新产品,产品推出当年即获得沪宁城际铁路与海南东环铁路相关合同共计4100万元。按沪宁线、东环线全长608公里计算,防灾系统平均造价仅为6.7万元/公里,而此次中标项目每公里造价近9.6万元,造价有较大的提升。我们认为,随着铁路行业的发展,公司防灾安全监控产品面临着爆发性增长的机遇,一方面新线路的开通将带来相应需求,另一方面众多既有线路的防灾系统存在着补建或扩展需求,而日本此次的地震将加速这一进程。
我们预计2011年公司防灾系统收入将呈现井喷式增长,由2010年的3400万元增至1.35亿元。
产品与技术梯级推进,持续快速增长有保证。
公司具备极强的新产品研发与市场推广能力,06年以来平均每年开发出3项新产品并实现规模化销售,此外,公司还拥有多个在研项目,产品与技术呈现梯级推进的形态。我们认为强大的产品开发能力是公司持续快速成长的保证,公司在铁路与城市轨道交通信息化行业将大有可为。预计2011年公司还将在继续巩固和扩大现有产品市场优势的同时,积极开发并推广道岔融雪、综合防雷系统等新产品,并在城市轨道交通信息化领域取得突破。
维持“增持”评级,但上调目标价至71元。
我们将公司2011-2013年EPS预测由此前的1.36、1.95、2.61元上调至1.42元、2.03元和2.69元,我们维持公司增持“增持”的投资评级,但上调目标价至71元。辉煌科技是我们在铁路与轨道交通信息化领域的首选标的。
研究员：周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技点评报告:获得京石武大单,防灾业务进入收获期
投资要点:
公司发布重大合同公告:公司于2011年3月15日接到中铁建电气化局集团有限公司发来的中标通知书,公司铁路防灾安全监控系统中标京石、石武客运专线四电集成项目,中标价为107,752,000元,最终签订的合同总额与中标价可能存在一定差异。
中标京石武防灾安全监控系统符合预期,我们之前盈利预测已考虑此部分订单。除了京沪、哈大和京石武三条大线外,我们预计还将有多条高铁线路防灾系统将在今年招标。我们认为,公司防灾业务已渡过培育期,持续获得订单是大概率事件,防灾业务今年将进入收获期!
综合视频监控业务今年开始培育,明年有望爆发性增长。与防灾业务相似,公司采取渗透进入的方式积极布局轨道交通和综合视频监控等领域,预计今年将获得一些订单,明年有望大发展。
受益产品升级换代,铁路信号集中监测系统收入未来几年仍将高速增长。集中监测系统已上升为核心监测系统,新建高铁和既有线改造升级都必须采用2010版,在传统铁路和厂矿铁路中2006版仍大有可为。
规模效应逐步体现,净利润增速将超过收入增速。最近3年公司管理销售费用率持续下降,我们认为,随着公司收入规模增加和治理机制进一步完善,未来管理销售费用率将继续下降,净利润增速将超过收入增速。
维持“增持”评级。公司防灾安全监控业务已进入收获期;综合视频监控和城际轨道业务今年培育,明年有望大发展;信号集中监测系统受益产品升级换代未来几年仍将高速增长。公司业绩2011年将加速增长,我们暂维持前期盈利预测,预计公司11、12年EPS 分别为1.44、2.09元,维持其“增持”评级。
研究员：尹沿技 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:防灾系统有望爆发增长,持续发展可期
投资要点:
公司10年实现营业收入2.50亿元,增长50%;营业利润8073万元,增长75%;净利润8572万元,增长58%,对应EPS 0.82元;扣除非常性损益后的净利润8265万元,增长84%。
分业务来看,新产品防灾安全监控系统业务占到收入的14%;无线调车机车信号和监测系统业务收入激增98%,占比升至12%;铁路信号集中监测系统增长27%,占比为67%,其中06版占到62%,已基本实现对00版的替代。
公司整体毛利率略增1个点至51%。销售与管理费用均增长36%,合计占营收比重下降2个点至18%。政府补助由1099万下降至467万,使净利润增速低于营业利润,是非经常性损益的主要部分。由于应收账款比年初增长67%达1.58亿元,公司计提了坏账损失537万元,激增413%,对净利润也有一定影响。
公司三项主要业务在10年共获得订单3.32亿元,同比增长99%,其中微机监测系统、无线调车系统业务订单分别增长51%与313%,均快于收入增速。
铁路十二五规模有可能于近期出台。我们仍看好铁路信息化及长期发展。
我们预期防灾系统将是公司11年主推产品,铁路信号监测系统更新将为公司传统业务带来稳健增长。视频监控及与城市地铁相关产品有望获得市场初步认可。
预计2011-2013年销售收入分别为3.81亿元、5.70亿元、8.36亿元;净利润分别为1.33亿元、2.05亿元、3.07亿元;对应EPS分别为1.28元、1.96元、2.93元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:2011年快速成长依旧
2010年公司实现收入2.50亿元,同比增长50.45%;归属母公司所有者净利润8572万元,同比增长57.63%。每股收益为0.82元,稍微低于我们0.88元的业绩预测,主要原因是公司的主营业务增长速度比我们预计的增长水平低了10多个百分点。
收入增长的主要原因是:随着国家铁路建设继续推进以及高铁项目建设进度的加快,以及公司募投项目产能逐步释放。其中铁路信号集中监测系统比去年增长26.78%,收入达到16,276万元;无线调车机车信号和监测系统的收入比上一年增长97.66%,达到2,881万元;募投项目中的铁路防灾安全监控系统投入市场带来的3,414万元收入。
公司费用控制良好。销售、管理费用分别同比增长35.5%和35.98%,低于营业收入的增长速度;而且,公司报告期内募投资金的存款利息收入为526万元。
公司的毛利率提高到51.20%,比去年上升了1.3个百分点。主要是无线调车机车信号和监测系统的毛利率水平提高了14%,以及铁路防灾安全监控系统近55%的高毛利率所带动的。
本期转增股本和利润分配预案:每10股转增7股,派发3.50元(含税)2011年公司将保持快速成长态势。我们预计11年,铁路信号集中监测系统的增长速度将在30%,而其他规模尚小的主要产品,无线调车机车信号和监测系统以及防灾安全监控系统的增速将在70%左右。综合毛利率继续保持在51%的水平;但随着应收账款的比例的提高,财务费用率乃至三项费用率会有上升。
预计2011—2013年公司收入为3.65亿、5.2亿和6.84亿元,同比增长46%、43%和31%,归属母公司净利润为1.32亿、1.85亿和2.43亿元,每股收益分别为1.32、1.85和2.43元,对应的动态市盈率分别为44.2、31.5和24倍。维持“增持”评级。
风险提示:铁路系统内的债务风险使得国家铁路建设的速度大幅下滑
研究员：姚宏光 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：辉煌科技:新产品,新需求,高速增长可持续
受益铁路大建设,公司营收快速增长。
公司公布2010年报,全年实现营业收入2.5亿元,同比增长50.5%;归属母公司股东净利润增长57.6%,达到8572万元。公司收入与利润的快速增长主要源于国内铁信息化建设自2010年起进入投资高峰期,公司铁路信号微机监测系统、无线调车系统等传统优势产品增长迅猛,而防灾安全监控等新产品也取得了较大的市场突破。我们认为铁路建设在十二五期间快速推进的步伐不会改变,公司产品线不断丰富,竞争优势不断增强,销售的高增长具有可持续性。
新老产品齐发力,2011年收入有望增长70%左右。
报告期内,微机监测系统、无线调车系统与防灾安全监控系统占据了收入的90%以上,是公司销售的主要产品,而相关产品毛利率的提高,带来了整体毛利率上升1.2个百分点。从公司历史数据来看,除了微机监测与无线调车系统外,其他产品的销售额在不同年份的波动较大,使得单个产品的销售具有不可预测性,但整体而言各产品间呈现“东方不亮西方亮”的局面。我们认为公司2011年有望获得京沪高铁或京-石-武高铁的防灾安全监控系统订单,而在在轨道交通领域业有可能在综合视频监控系统上取得突破,这两项产品将与微机监测与无线调车系统一起,带动公司全年营收增长70%左右。
新产品研发与推广保证公司长远发展。
我们认为新产品研发与推广能力是公司核心的竞争优势。公司主营产品由2006年的6种提高到2009年的12种,2010年又新增了防灾安全监控、安全生产指挥、电源与机房环境监控等产品,并占据了当年营收总额的15%。我们认为,随着国内高铁的不断发展,铁路行业对于通信信号领域新产品和新技术的需求将不断涌现,而公司善于发掘与感知客户需求,并具备快速研发新产品以满足市场的能力,这将为公司实现长期可持续发展打下良好基础。我们也看好公司向轨道交通以及行车自动化等领域拓展的前景,认为公司有希望成为铁路与轨道交通信息化行业的引领者。
维持增持评级,目标价68元。
我们对公司2011-2013年EPS的预期为1.36元,1.95元和2.61元,我们认为公司成长性突出,但目前股价对应2011年P/E已有43倍,因此我们维持“增持”的投资评级,给予目标价68元,认为公司产品订单的超预期以及产品跟随中国铁路建设而“走出去”将成为股价上行的催化剂。
研究员：周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技10年报点评:业绩持续快速增长
公司公布2010年年度报告,实现收入2.5亿,同比增长50.45%;实现净利润8572万,同比增长57.63%,摊薄EPS达到0.82元。公司拟每10股派发现金股利3.50元(含税),每10股转增7股。
行业大背景的发展是公司业绩快速发展的重要基础。2010年,国家铁路建设逐步进入到电气化阶段,站后工程建设开始加速;此外,高铁建设投资也在加大,多条高铁线路相继开工。公司铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监测系统、铁路综合视频监控系统、调度监控系统等产品收入较上年同期大幅度增长,保证了公司收入的快速增长。
公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长83.70%,远高于50.45%的收入增长。主要原因包括:由于新产品的不断推出,公司毛利率比上年增加1.2个百分点;销售费用和管理费用的增速都仅为36%左右,远低于收入增速;募集资金产生利息收入,使得财务费用比上年净减少692万元;增值税返还比2009年增加778万元。
公司不断推出新的产品,保证了公司的持续发展。铁路防灾安全监控系统、安全生产指挥系统、铁路信号计算机联锁系统、铁路电源及机房环境监控系统等报告期内的新产品,销售收入的占比已经达到15%。
我们认为,公司所处的行业仍然面临较大的发展,公司产品需求未来仍然明确,预期公司2011年仍然能维持高速的增长,预期2010年公司销售收入可以达到3.96亿,EPS可以达到1.26元。然而,按2010年的EPS计算,公司目前的估值是71倍,2011年动态PE也达到46倍,估值偏高,给予“观望”评级。
研究员：梁凯 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:业绩大幅提升,增长势头强劲
事件
公司今日公布2010年年报,2010年实现营业收入2.5亿元,增长50.45%;实现归属于上市公司股东的净利润8571.83万元,增长57.63%;对应EPS0.82元,基本符合预期;公司利润分配及资本公积转增股方案:每10股派发现金红利3.50元(含税)、转增7股。
简评
收入快速增长 毛利率略有提升
2010年,国家铁路建设逐步进入到电气化阶段,站后工程大规模全面展开,同时高铁建设投资加大,多条高铁线路相继开工或投入运行。公司抓住国家铁路发展的大好机遇,不断做大做强,在保持铁路信号集中监测系统等既有产品市场份额的基础上,加大了无线调车机车信号和监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合视频监控系统等产品的开发和推广力度,使公司业绩保持了良好的增长势头。
公司营业收入2.5亿元,同比增长50.45%,受益于国家铁路建设,收入增长较快。其中,铁路信号集中监测系统业务实现收入1.63亿元,同比增长26.78%;无线调车机车信号和监测系统业务实现收入2881.32万元,同比增长97.66%;铁路防灾安全监控系统业务实现收入3414.31万元。
综合毛利率51.18%,较09年提升1.2个百分点。虽然较去年同期,铁路信号集中监测系统的毛利下降了2.3个百分点,但随着铁路防灾安全检测系统等高毛利新产品占营业收入比重不断提升,公司综合毛利率保持稳定并略有增长。
财务费用大降 期间费用率下降5个百分点
10年产生期间费用3968万元,在收入中的占比为15.9%, 较去年同期的20.9%,下降了5个百分点。其中,销售费用1382万元,在收入中的占比为5.5%,较去年同期的6.1%,下降了0.6个百分点;管理费用3113万元,在收入中的占比为12.4%,较去年同期的13.8%,下降了1.4个百分点;财务费用-527万元,较去年同期的166万元,下降了693万元。原因系公司在报告期内银行存款利息526万元,而无贷款所致。
所得税费用1120万元,同比上升49.56%,主要是因为公司营业收入增加,导致报告期内按税法及相关规定计算的当期所得税同比增长217.27%。
行业高景气发展 11年公司业绩快速增长可期
公司属于铁路信号通信行业,产品主要功能是保障行车安全、提高铁路调度指挥效率。随着计算机和电子技术的发展进步,铁路信号领域的相关产品也经历了从功能单一到功能多样化,从一般附属设备到必备的行车安全设备的转变过程。为进一步提高安全系数和运输效率,铁路部门逐步加大了在信号通信领域的投资,铁路信号通信行业进入高景气发展时期。
2011年,国家铁路网建设进入到信息化建设的高峰期,给公司带来了巨大的市场机遇。随着国家铁路基础设施项目投入持续加大以及一大批既有设备的更新换代,公司产品市场前景广阔。并且,公司制订了详细的新产品(如综合防雷系统、查询应答器、旅客向导系统等)的阶梯级推进计划、技术专家的人才储备计划、市场开发计划(在巩固原有铁路市场份额的基础上,大力开发城市轨道交通市场)以及加强管理体系计划(优化内部组织结构),我们认为公司实现其制定的经营目标(11年营业收入不低于4亿元)有很大可能性。
盈利预测和评级
受益于行业持续高景气、公司产品体系的充实和期间费用率的下降,我们认为公司未来几年经营业绩会有快速提升,预计2011-2013年EPS分别为1.26元、1.83元以及2.36元,当前股价对应2011-2013年PE分别为46倍、32倍以及25倍,我们暂不评级。
研究员：戴春荣 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：辉煌科技:新品亮眼,高增长无虞
投资要点
事件:
公司2010年实现营业收入2.5亿元,同比增长50.45%;实现净利润8572万元,同比增长57.63%;扣除非经常性损益后的净利润8265万元,同比增长83.70%;每股收益0.82元。公司宣布拟每10股派发现金红利3.50元(含税),每10股转增7股。
点评:
2010年业绩符合预期,新老产品齐发力:传统优势产品“铁路信号微机监测系统”实现收入1.6亿元,同比增长26.78%:其中2006版实现收入1.5亿,同比增长50%,占“微机监测系统”的比重由2009年的78%上升至2010年的93%。我们保守估计在未来的1、2年内,2006版将以直接替代或者升级的方式,完成整个市场的布局。“无线调车机车信号和监测系统”报告期内共实现收入2881万元,同比增长97.66%,占收入的比重由2009年的9%上升至2010年的12%,我们预计未来受益于铁路电气化投资的深化,该类产品将以稳定增长的态势呈现。2010年公司的新产品“铁路防灾安全监控系统”实现收入3414万元,同比增长54.62%,该类产品近3年属于铁路信息化投资中的结构性高峰期,2011年随着公司产能的释放,我们预计未来2年将保持高速增长。
行业竞争态势以及产品结构,是综合毛利率逐年提升的有力武器:公司综合毛利率近3年逐年提升,从08年的49.63%提升到10年的51.18%,最主要原因是铁路信号通信行业竞争较为温和,其次本年度公司新产品“铁路防灾安全监控系统”毛利率较高,为54.62%;“无线调车机车信号和监测系统”毛利率为53.12%,较去年同期提升了近14个百分点。
三项费用率控制有力:报告期内公司期间费用率16.02%,分别较2008、2009年同期下滑8、5个百分点。且销售费用率、管理费用率、财务费用率均呈现下降趋势,规模效应凸显。
2010年订单充沛,跨期执行订单约有1.5亿元:2010年公司订单3.3亿元,较2009年同期增长99%,这其中“铁路信号微机监测系统”订单2.3亿元,同比增长50.93%;“无线调车机车信号和监测系统”订单5526.18万元,同比增长312.69%。我们根据2009年公司年报中披露的订单以及跨期执行率,比照2010年各产品的收入,大略测算出2010年未确认收入的订单大概有1.5亿元。
2011年增长点将主要集中在“铁路信号微机监测系统”、“无线调车机车信号和监测系统”、“铁路防灾安全监控系统”,以及极有可能突破的“城市轨道交通综合视频监控”等4个细分领域产品。
盈利预测与估值:2010年国家铁路建设进入到电气化阶段,站后工程大规模全面展开,同时高铁建设投资加大。位列正值跨越式发展且具备较高进入门槛的行业中,凭借着领先的核心产品地位,伴随行业信息化投资的日益深化,公司的发展也将加快,成长日益明确。我们看好公司的长期发展,给予公司2011、2012年EPS分别为1.45元、2.30元的盈利预测,维持“推荐”评级。
研究员：张英娟 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：Henan Splendor Science & Technology:The company accelerates its development
2010 result is slightly below expectation. In 2010, the company posted operating income ofRMB250 million, up 50.45% YoY and net profit of RMB85.71 million, up 57.63% YoY. Thereason for lower-than-expected performance is mainly due to late bidding for high-speedrailway accident prevention project.
Revenue growth principally stemmed from traditional businesses such as centralized signalmonitoring and wireless dispatching etc. However, the delayed bidding for accidentprevention projects is the major reason for lower-than-expected result. The companyachieved revenue of RMB163 million from centralized signal monitoring system in 2010, up26.8% YoY, accounting for 65% of its overall revenues. Wireless dispatching businessposted revenue of RMB28.81 million, up 97.7% comparing with that of last year. Regardingthe area of accident prevention & safety monitoring, as bidding for major railway lines suchas Beijing-Shanghai, Arbin-Dalian, Beijing-Shijiazhuang-Wuhan starts in 2011, but thecompany only completed two lines in 2010 and reported revenue of RMB34.14 million.
Having benefited from product upgrade, centralized railway signal monitoring system willstill see high revenue growth in coming few years. The centralized monitoring system hasupgraded to be core monitoring system. New high-speed railway under construction andexisting railway lines upgrade must use 2010 version of the product. However, Version2006 for traditional railway and mining railway still has huge market potentials.
Accident prevention visual monitoring system gradually steps into a harvest period and isexpected to achieve big growth in 2011, 2012. A collective bidding for more than tenhigh-speed railway lines accident prevention system will be conducted this year. Theyinclude lines from Beijing-Shanghai, Harbin-Dalian, Beijing-Shijiazhuang-Wuhan. In ouropinion, its accident prevention business has already passed incubation period. Receivingorders constantly is a big-probability event. In 2011, accident prevent business will achievesignificant breakthrough. Similar to accident prevention business, the company adopts apenetration approach and planned strategy aiming at rail transport and comprehensivevideo monitoring system. The company is expected to get some orders this year but willachieve great development next year.
Due to adequate orders in hands, its sustained development deserves expectation. In2010, its centralized signal monitoring system achieved a growth of 50.9% in orders whilewireless dispatching growth even exceeded 300%. The orders signed (to be implemented)amounted to more than RMB100 million. We predict with the progress of railwayconstruction the company will see an accelerated growth in orders in 2011.
Expenses are well controlled. The effect of scale economy gradually emerges. Thecompany period expense rate apparently dropped. Administrative cost and cost of saledeclined from 13.8% and 6.1% of the same period of 2009 to 12.4% and 5.5% in 2010Maintain Outperform rating. The company benefits from broad market prospects forcentralized signal monitoring system upgrade. Accident prevention monitoring system haspassed incubation period. The development of comprehensive video monitoring andinter-city railway deserves expectation. In consideration of possible uncertainty in theprogress of railway construction and from a prudent perspective, we slightly downgrade itsearnings forecast. We predict its EPS from 2011-2012 is RMB1.44 and RMB2.09/share.
We are still optimistic about information technology development of high-speed railway andhigh sustainable growth of the company in coming few years. We maintain Outperformrating.
研究员：Yin Yanji，Li Jing 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:铁路行业景气,盈利略超预期
事件:2010年公司收入2.5亿元,增长50.45%;归属于上市公司股东的净利润8571.8万元,同比增长57.63%;基本每股收益0.82元。拟10股转增7股派3.5元(含税)。
点评:业绩略超预期。公司主导产品铁路信号集中监测系统受益于以高铁为代表的全国大范围铁路提速,铁路对新版系统的需求提升,因此循序渐进的升级过程将一步到位,公司该产品市占率40%以上,因此带动公司收入较快增长。另外,公司产品综合毛利率因行业景气走高,收入虽未达预期,但净利润增长较快。
行业将走入景气阶段。我国未来5年高速铁路投资额将达到年均7000亿,五年共计3.5万亿左右,未来10年投入将达5万亿元。2010年即己投入7000亿元建设高铁。另从规划判断,未来3年我国铁路建设投资将非常集中,行业将走入景气阶段。
募投项目达产,多产品线一起发力造就未来看点。募投的铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监测系统报告期内产能释放,同时储备的防灾系统、铁路综合视频监控系统、调度监控系统等产品也开始贡献利润。公司另有更多新产品储备,产品线数量已得到有效提升,综合解决方案实力增强,巩固了获单能力,将有力把握行业上升阶段。
维持“谨慎推荐”评级。预计11~13年的EPS为1.20,1.33和1.51元,对应估值分别为48.7、43.8和38.4倍,我们看好公司的长期投资价值,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：郝杰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:受益铁路信息化建设
铁路投资高速增长给铁路信息化产品提供商带来重大机遇。根据铁道部规划,“十二五”规划期间铁路总投资额将达到4万亿左右,其中设备方面的投入约为7千亿,较“十一五”期间有较大增长。在日前全国铁路工作会议上,铁道部原来提出的铁路2020年营业里程12万公里,快速铁路客运网络5万公里,客运专线1.6万公里等目标有望在2015年提前实现。
铁路建设进入超常规发展阶段。
公司主营产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统、无线调车系统和铁路视频监控系统等15个铁路信息化产品,其中13个产品取得铁道部认证或者通过审查,在同业中处于领先地位。公司产品覆盖铁路信息化多个子领域,将最大程度受益于我国高速铁路的快速发展,公司持续发展的能力不断增强。
既有线路改造将给公司带来稳定持续的收入来源。既有线路改造涉及全国约6,000个车站,市场空间很大。
相关技术标准每5年左右升级一次,公司是标准的制定者之一,预计公司相关产品收入将加速增长。防灾系统是2011年的重要看点,随着防灾系统在铁路中地位的提升,公司的防灾系统在2011年将取得突破。
城际铁路和地铁信息化升级将给公司的长期成长提供充足动力。公司目前相关产品目前准备充分。我们认为公司具有技术和管理的优势,城铁和地铁业务有望复制公司在铁路方面的成功。
公司在手订单充裕,随着未来2-3年高铁、城市轨道交通等多个市场启动,公司的微机系统保持稳定,防灾和视频监控系统都有望取得重大突破。预计2010-2012年将保持50%的复合增长。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：辉煌科技:铁路跨越式发展带动公司业绩稳定增长
公司科研实力持续提高,承担了大量国家和地方的科研项目。
随着铁路迅速发展,行业内对安全重视程度持续提高,因此对铁路防灾安全监控系统需求将不断增多,这对于公司该产品市场逐步扩大具有较大意义。
在国内行业发展中,国家铁路信息化水平高于地方铁路信息化水平,因此随着行业发展,地方铁路信息化市场重要性将逐渐显现,因此将带来新的行业发展。
随着国内铁路信息化水平逐步提高,中国铁路行业将逐步走向国际市场,因此伴随着行业设备出口,公司信息化系统将作为高附加值产品逐步走入国际市场。
随着国内高速铁路建设的不断加快,铁路信号和通信系统市场规模将逐步扩大,尤其随着高速铁路技术含量持续提高,对信息化水平要求也不断提高,因此铁路信息化投资规模将呈现快速增长阶段。
随着重大项目的前期基建部分逐步完成,后期将带动较大的信息化需求。
研究员：宏源证券研究所 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:受益铁路信息化加速,迎来黄金发展期
报告要点
铁路信号通讯行业迎来前所未有的发展机遇
信号通讯设备是连接工作调度人员和铁路设备的桥梁,其主要功能保障行车安全、提高铁路调度指挥效率,作为整个铁路系统中重要一环,是铁路系统安全高效运营的基础。未来几年,我国铁路投资将保持在8000亿左右的高水平,作为高铁必备设施,信号通讯其必然受益于未来3至5年的高铁建设高峰,而之后对既有线路的改造升级将继续维持行业景气度。
行业严格执行准入原则,竞争并不充分
由于铁路信号通讯设备关乎人民性命安危,铁道部通过颁发认证对进入市场的产品实行严格准入制,每种产品仅有3-5家认证厂商,行业竞争并不充分。在此背景下,行业内公司将能维持较高毛利率,而相比北京上海的主要竞争对手,处于郑州的辉煌科技从、成本优势明显,毛利率能保持在45%以上。
辉煌科技产品链完善,未来增长十分明确
与竞争对手相比,辉煌科技产品涵盖了微机监测、防灾、无线调车、视频监控等铁路信号通讯较为完整的产品链,这弱化了铁路部门不同年份产品投资差异对业绩的影响。我们认为,受铁路系统复杂化和高速化的驱动,微机监测系统将保持快速增长。同时,高铁对安全的空前重视使防灾系统有望迎来爆发增长。而厂矿铁路、地铁市场的开拓又将进一步成为公司新的盈利点。预计公司2010、2011年EPS分别为0.82、1.28元,维持“推荐”评级。
研究员：马先文 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:到达目标价并调出重点股票池
一、事件
公司股价收盘高于我们70元的目标价。
公司股价在11月12日周五大市出现巨幅调整的时候表现平稳,仅仅下跌0.62%;在下一个交易日(本周一)涨停收盘;并在次日(本周二)大盘再次巨幅调整的时候,逆势继续大涨,创出复权后的历史新高,并收于70.10元。
二、评论
1、我们认为股价走强的触发原因有:公司业绩增长呈现加速态势;市场对小非解禁的担忧消除;铁路建设的景气度再次为市场认同。
2、在这几天上证指数出现200点以上调整的同时,公司表现强势,并创出历史新高。因为股价到达我们目标价,也为了避免系统性风险,我们将它调出重点股票池。
3、我们认为在十二五背景下的铁路主题投资并未结束,公司仍然可以继续重点关注。
三、报告回顾
1、2010-9-28,《辉煌科技(002296)投资分析--铁路信号领先企业,持续确定高成长》。
2、2010-10-20,《辉煌科技(002296)2010年3季报跟踪--业绩增长提速显现》。
研究员：顾杵 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：辉煌科技:微机监测市场空间拓宽,持续发展能力增强
公司发布公告:近日收到铁道部运输局下发的《关于印发<铁路信号集中监测系统技术条件>的通知》,规定今后新建铁路及既有线微机监测系统的升级改造应参照新标准执行,原《信号微机监测系统技术条件》(暂行)停止使用。
微测系统市场空间拓宽,成为核心系统。按照本次铁道部通知,传统的微机监测系统此次更名为铁路信号集中监测系统,其重要意义在于:1)微测系统市场空间拓宽,修订了铁路信号集中监测系统与计算机联锁、ZPW2000、列控中心、智能灯丝、TSR、TDCS/CTC、智能电源屏等信号设备接口方式,加强了预警分析和故障诊断内容,市场空间较之前大大拓宽;2)微测系统在铁路尤其是高铁系统地位上升,由之前的一般性系统上升为核心监测系统。
微测系统将加速升级换代。在微测系统方面,对于新建线路、以及既有线路的改造,今后都将按照新的标准执行。铁路信号微机监测系统是公司的主要产品,2009年实现销售收入12,838.4万元,占公司总收入的77.2%。公司先后推出了2001版、2006版,并参与了此次标准的修订,此次通知的出台,无疑将加速微测系统在铁路系统内部的升级换代。我们预计公司微机监测业务在未来几年的收入增长将会相应加速。
维持“增持”评级。在高铁建设处于高峰期的背景下,公司各项业务进入高速增长期,而此次通知的出台无疑拓宽了公司监测系统的市场空间,并加速了其更新换代的进程,进一步推动公司业绩快速增长。此外,我们预计公司综合防灾系统等新产品后续陆续获得订单也是大概率事件。我们维持公司业绩将在2010年起进入加速增长期的预期,暂维持前期盈利预测,预计公司10、11年EPS分别为0.95、1.59元,相应11年动态市盈率为44.2倍,维持其“增持”评级。
研究员：尹沿技 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:防灾系统推动公司业绩较快增长
公司1-9月实现主营业务收入1.07亿元,同比增长53%;营业利润2122万元,同比增长45%;净利润2584万元,同比增长46%,超出中报对前三季度预期的增长10-40%,对应EPS0.25元。
3季度营收4142万元,同比增长52%,保持了上半年的增速;净利润1261万元,同比激增120%,相比上半年增长10%大幅攀升,主要系增值税超税负在本季度返还。
公司整体毛利率同比下降3个点至47%,其中3季度毛利率为45%,相比上半年也继续走低。由于经营规模扩大,销售与管理费用分别同比增长41%与36%,合计占营收比重下降3个点至27%。由于本期收到增值税超税负返还收入,营业外收入同比增长46%。
从历史来看,4季度占公司全年营收比重在一半以上。公司预计随着国家铁路建设的不断推进以及高铁项目建设进度的加快,铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统以及新产品防灾安全监控系统等产品获取的订单都将大幅增长,全年净利润增速在50-70%之间。
中国的铁路投资已进入高峰期,9、10月间昌九、沪杭、宁杭高铁相继通车,相关部门已经开始编制综合运输的“十二五”专项规划,高铁的总里程与客运量都将大幅提升,其电气化建设需求为公司带来巨大的市场空间。
我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为2.65亿元、3.65亿元、4.91亿元;净利润分别为0.86亿元、1.23亿元、1.69亿元;对应EPS分别为0.82元、1.18元、1.62元。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:正驶入快车道
事件:
前三季度公司营收10749.4万元,同比增长52.58%,单季度增长51.98%;归属于母公司的净利润为2583.8万元,同比增长45.99%,单季度增长120.19%,公司预计年内增长50%~70%;前三季度基本每股收益0.25元。
点评:
三季度净利润高增长符合预期。公司今年订单方面较为饱满,主要原因是全国高铁建设的密集进行,公司微机监测、防灾以及无线调车系统业务方面受益较大。我们之前根据工期进度可以判断三季度将开始贡献业绩,观察到本季费用率保持合理增长水平,净利润单季度实现高速增长120%符合预期,根据目前营收水平,我们判断高增长将在四季度持续。
行业景气推动业务持续发力。预付账款同比增长125%,而年中时只有72%的水平,体现在投标保证金、采购款以及项目配合费的增加上,另外存货及现金流也出现较大幅度增加。这一定程度上证明了公司各项相关业务进入持续增长阶段,以及行业景气对公司的影响正逐渐发挥作用。
未来其它看点还在于公司准备介入的郑州地铁建设和铁路综合视频监控系统领域带来的业绩贡献。
给予“谨慎推荐”评级。预计10~12年的EPS为0.73,1.23和1.76元,目前股价对应10、11年的动态PE分别为69.5、41.1倍,结合未来三年增速判断,辉煌科技合理价格在53.48~61.50元,目前处于相对合理位置,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：郝杰 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：辉煌科技:受益铁路建设,快速成长可期
事件:公司公布3季报
营收快速增长,全年利润增速有望超过70%:
公司公布三季报,1-9月营收同比增长52.6%,归属母公司股东净利润增加46.0%,其中3季度单季营收增长52%,净利润增长120.2%。公司营收与利润的快速增长主要源于新产品铁路防灾安全监控系统在沪宁铁路实现销售,以及主导产品微机监测系统收入增加;而单季度净利的显著增加,则与公司当期收到较多增值税超税负返还有一定关联。
根据公司经营特点,4季度一般是销售的结算高峰,营收占比往往在50%以上。
我们认为,公司在报告期间获取的大量订单,将在4季度及明年年初逐步确认为收入,公司的高速成长已成定局,全年净利润增速有望超过70%。
毛利率略有下降,未来有望企稳:
公司报告期内毛利率为47.1%,较去年同期下降3个百分点,我们认为这主要是由于主营产品铁路信号微机监测系统的毛利有所下降。但是,随着未来铁路防灾安全监控系统等高毛利新产品在营收中的占比不断提升,预计公司综合毛利率将会企稳,而随着销售规模的扩大以及交叉销售的实现,公司三费费率有一定下降空间,从而带动营业利润率的上升。
乘铁路建设东风,新老产品增长前景良好:
公司主营产品的订单与销售与国家铁路建设与改造的步伐密切相关。自08年起,国内铁路建设力度骤然加大,根据工程建设进度估算,2010年开始铁路建设将进入电气化建设高峰,铁路信号通信产品需求将大幅增加;而现有站点的信号通信产品也将在未来数年内有较为集中的升级需求;此外,公司还有很强的新产品开发与推广能力,主营产品种类由2006年的6种提高到2009年的13种,上半年又新增了铁路防灾安全监控系统产品并获得大额订单,未来公司还将继续积极进行其他新产品的研发,持续充实产品体系。我们认为,公司新老产品都将受益于铁路建设的快速推进,产品销售在未来三年都将呈现持续快速增长。
成长性突出,给予“增持”评级:
我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.92元,1.36元和1.94元,我们认为公司传统产品前景良好,新产品层出不穷,将充分受益于国内铁路建设而实现高速成长,但对应2011年PE已有39倍,因此给予“增持”评级,目标价61.2元。
研究员：周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司
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