查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(亚太股份(002284)_研究报告_财经_新浪网 002284) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

亚太股份(002284)_研究报告_财经_新浪网(002284) 研究分析报告|查股网

股票名称:亚太股份(002284)

报告标题:亚太股份:合作聚拢资源,打造总成巨头

2011-05-09 19:20:57

公司围绕制动系统实施纵向整合,立志成为多元化发展的制动总成龙头,多元化拓展和技术外溢机遇明显,空间广阔。公司是汽车制动器领先企业,同时拥有先进ABS、ESP和电子驻车等汽车电子技术;公司技术外溢机遇明显,参与轨道交通制动装置的生产,未来延伸加工深度扩充市场规模;公司实现由部件向系统总成过渡,产业链迁移机遇明显。
事件实质确立公司实力,市场扩散效应深远。此次为北汽自主品牌汽车提供底盘系统模块,公司地位提升至德尔福级别的总成供应商。虽然车型放量还没有到来(2012年上市);但是公司作为总成供应商介入,一是肯定公司技术实力和地位,二是将提升公司未来技术起点,巩固国内领先优势,缩小世界差距,长期看好。
实现部件供应商向总成供应商过渡,营收和利润将有明显提升。此次配套将导致公司12年以后收入规模快速扩张,目前公司11年收入预计22亿,北汽新车型如果销量突破3万辆,将接近再造一个亚太;利润方面,绝对毛利率不高(2%-3%),但是还原为制动系统的毛利率,制动产品毛利率提升至少10个点以上。
投资建议:我们预计公司2011-2013年实现收入22.49亿元、28.63亿元和34.40亿元,归属于母公司净利润为1.80亿元、2.37亿元和3.07亿元,同比增长52%、32%、29%,每股EPS为0.94元、1.24元和1.61元,短期公司尚面临通胀压力,盈利存在波动,但我们长期看好公司方略,我们给予公司11年30倍估值,目标价28元,“推荐”评级。
风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升将影响公司盈利水平。

研究员:张镭    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份:一季度受制多种因素,机遇还看多元化扩张

2011-04-19 15:05:07

公司11年1季度实现收入4.63亿元,受制春节影响、成本上升和人力紧缺。由于近年人力成本上升明显,同时春节期间人力紧缺导致生产调配受到一定影响,1季度业绩低于预期。目前生产已经步入正规轨道,全年业绩仍将有所保障。
传统制动器的进口替代持续深化,新增订单提升市占率。公司新增大众在华未来新一代捷达和桑塔纳的配套订单,年配套收入将超过2亿元,合资品牌的进口替代趋势非常明显,未来新增订单仍将加速出现。
公司多元化拓展渐行渐近,未来空间广阔。目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇(法规趋紧和新能源自主化)或将促使公司强势突破外资垄断;公司参与少量轨道交通制动装置的生产,公司将加大投入延伸加工深度和扩充市场规模;制动领域电子化趋势正在加快,包括电子驻车、ESP等电子产品正在加快推广,公司汽车电子技术和产品储备或将加快公司华丽转身。
投资建议:我们预计公司2011-2013年实现收入22.49亿元、28.63亿元和34.40亿元,归属于母公司净利润为1.80亿元、2.37亿元和3.07亿元,同比增长52%、32%、29%,每股EPS为0.94元、1.24元和1.61元,我们给予公司11年32倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

研究员:张镭,邓学    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份1季报点评:1季度业绩低于预期,原材料涨价影响业绩

2011-04-19 14:32:30

事件:
2011年1季度公司实现EPS0.15元,低于预期。2011年1季度公司实现营业收入4.63亿元,同比增长9.33%,实现归属母公司净利润2864万元,同比增长2.06%,实现全面摊薄EPS0.15元,低于我们此前的预期。
点评:
维持对公司“增持”的投资评级。公司在传统制动器领域处于领先地位,未来有望通过提升合资品牌配套比例、拓展AM市场和出口提升收入规模,制动器产品短期面临原材料价格上涨的压力,但通过与整车厂的议价有望将部分成本压力向下游转移。ABS产品具备较高的成长性,短期内面临竞争者的价格压制,但长期来看随着公司客户结构优化、产品附加值提升,毛利率将有所反弹并呈上升趋势。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.77元、1.00元和1.28元,按照4月18日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为28倍、21倍和17倍。从长期角度考虑,我们维持对公司“增持”的投资评级。

研究员:赵晨曦,冯梓钦    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:期待11年盈利能力的改善

2011-03-28 14:01:07

10年业绩增长略低于我们的预期。年报显示,公司10年营收增长32%,净利润增长31.8%,业绩增速较09年有所下滑,略低于我们的预期。从盈利能力上来看,公司10年受原材料成本上涨、产品价格下降等因素困扰,虽然产销规模大增但毛利仍然略有下滑到19%左右,盈利能力的增长低于预期。
制动器募投产能基本已经释放,市场拓展仍有潜力。10年公司盘式制动器销售520万套左右,同比增长30%,鼓式制动器销售400万套左右,同比增长40%,总体来看制动器产品的增长略超汽车行业增长。我们认为制动器行业集中度仍有待提高,目前AM市场和部分OEM市场被一些竞争力不足的小厂商占据,我们认为随着公司产能不断的扩张和汽车消费升级,公司市场份额将有继续提升的潜力。
ABS产品销量大幅增长,但仍未进入主流厂商。10年公司销售ABS产品8.6万件,同比增长105%,销量大幅增长的同时产品价格下降严重(下滑接近24%)。公司ABS产品目前的主要客户主要是众泰、中兴等小众厂商,车型配套主要以皮卡、轻卡等为主,仍然未进入主流乘用车厂商。目前主流乘用车厂商ABS产品主要由博世、大陆等厂商供应,在可靠性、价格等方面均有优势。公司已在积极研发新的ABS产品,预计新一代产品或将更具价格优势,或将帮助公司打开主流乘用车市场。
投资策略。我们预计公司11年、12年营收增长15%、20%,对应EPS:0.8、1元。作为中国制动行业龙头,公司规模平稳增长可期,同时公司盈利能力提升或将助推公司业绩有较大提升,未来ABS如能打进主流厂商的话,公司业绩的弹性将更大。我们维持公司“买入”评级。

研究员:白宇    所属机构:山西证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:产能扩张,ABS毛利率有望回升,并购加速成长

2011-03-25 16:21:21

公司业绩基本符合市场预期。2011年将是公司实现全面发展的一年:
1、2010年是主要的资产投入期,主要的产能扩张在下半年完成,2011年产能将全部释放,进入投资收获期。2010年加权平均净资产收益率从2009年的16.4%降到12.9%,因为2010年进行了大规模扩产能,公司在上半年针对产能主要瓶颈卡钳铸造工艺购买了大量先进生产设备,扩大了一倍产能,下半年调试投产,在四季度才达到最大产能。
2、公司ABS产品毛利率下降9.88个百分点,降到13%(低于盘式制动器的22%),有两方面原因:一是市场竞争导致价格下降,二是公司规模水平较低。我们认为随着汽车安全标准已经开始成为汽车消费和产业政策关注的焦点,公司ABS产品大规模配套的外部环境已经具备,继2010年销售收入增长50%以后2011年仍将成倍增长,规模扩大后,ABS毛利率大幅回升指日可待。
3、在公司鼓式制动器、真空助力器、ABS等产品售价普遍下降的趋势下,盘式制动器售价略上涨,反映了公司客户结构向轿车客户转移战略的成功。公司在2009年下半年开始逐渐将盘式制动器的配套客户从微型客车向轿车用户转移,并先后成为奔腾、捷达、传祺等国内大型汽车集团部分品牌车型的主力供应商,打开了进入其他高级车型供应商的通道,在丰田封闭配套系统逐渐开放的大趋势下,公司作为第三方供应商面临重大机遇。
4、公司在2010年十送转十的高送转分配方案下,今年继续实施十转五的高分配,反映公司对资本市场有较好的合作意愿,我们分析认为公司将利用资本市场实现并购式加速扩张,走跨越式发展的道路。
5、公司经营范围进行了调整,将“汽车制动系统”修改为“汽车及轨道车辆制动系统”,明确了公司向高铁制动模块业务领域扩张的方向,成为公司又一增长亮点。
6、维持之前预测公司10/11/12年摊薄前EPS为0.62、0.97、1.39的业绩,对应PE分别为40倍、26倍、18倍,考虑到公司在业内良好的口碑和技术实力,公司未来具有非常强的并购式加速成长的愿望,继续给予“强烈推荐”评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:亚太股份年报点评:ABS销量翻番,短期内价格受到压制

2011-03-25 14:17:07

事件:
2011年3月25日,亚太股份发布2010年年报:2010年公司实现营业收入17.50亿元,同比增长32.19%,实现归属母公司净利润1.19亿元,同比增长30.95%,实现全面摊薄EPS0.62元。同期,公司公布分配方案为每10股转增5股,派现金1元。
点评:
从长期角度维持公司“增持”的投资评级。公司在传统制动器领域处于领先地位,未来有望通过提升合资品牌配套比例、拓展AM市场和出口提升收入规模。ABS产品具备较高的成长性,短期内面临竞争者的价格压制,但长期来看随着公司客户结构优化、产品附加值提升,毛利率将有所反弹并呈上升趋势。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.90元、1.08元和1.40元,按照3月24日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为28倍、23倍和18倍。从长期角度考虑,我们维持对公司“增持”的投资评级。

研究员:赵晨曦    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:亚太股份2010年报点评:毛利空间面临减小压力

2011-03-25 13:18:24

年报摘要:
亚太股份(002284)2011年3月25日发布年报。年报称,2010年公司营业总收入为17.50亿元,利润总额1.35亿元。归属于母公司股东的净利润1.19亿元。归属于上市股东每股净资产5.08元,基本每股收益0.62元。
年报同时公布利润分配方案:拟向全体股东每10股转增5股并派发现金1元(含税)。
点评:
第三季度业绩达到全年峰值
报告期内,公司营业总收入17.5亿元,较上年13.24亿元增长32.19%;利润总额1.35亿元,同比去年0.99亿元增加36.06%;归属母公司净利润1.19亿元,同比增长30.95%。
公司在第三季度达到全年业绩峰值。营业收入为5.87亿元,净利润0.34亿元。第四季度增速环比下降,其中,营收下降22.32%,为4.56亿元,高于第一季度4.23亿元,低于第二季度的4.58亿元。四季度净利润环比小幅下降2.94%。
面临毛利空间减小压力
公司细分产品中,盘式制动器、鼓式制动器、真空制动器、制动防抱死系统ABS以及制动主缸、轮缸等分别实现公司总营收的47.76%、27.60%、5.72%、4.36%和3.38%。
报告期内,市场竞争激烈,下游整车企业转嫁部分成本,导致上述产品的市场价格除盘式制动器基本持平外,其他产品分别出现3.64%、0.84%、23.63%和12.62%的价格下滑。
公司前五名客户中,上汽通用五菱、柳汽五菱、奇瑞公司和长安汽车的2011年1季度销量均出现下滑。随着刺激汽车消费政策的退出以及汽车产业的结构调整,2011年汽车销售前景存在不确定性。微车销售市场的减小,将会直接影响公司的销售收入。
公司的主要原材料是钢板、生铁和铝材等,市场价格呈现走高趋势,原材料价格上涨将会推高产品成本。
公司2010年的毛利率为20.02%,较上年同期下降了1.18个百分点。
公司在2011年面临毛利空间继续减小的压力。
盈利预期及评级
公司2010年基本每股收益为0.62元,预测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.71元、0.76元和0.81元,对应的PE分别为35、33和31倍。给予“中性”评级。

研究员:王剑辉    所属机构:西南证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:业绩符合预期,具有长期投资价值

2011-03-25 13:09:34

公司业绩增长符合预期。公司2011年实现营业收入17.5亿元,同比增长32%;实现归属于母公司所有者净利润1.19亿元,同比增长31%,摊薄EPS0.62元。公司业绩增长受益于国内良好的汽车市场环境和募投产能的释放。
公司具有良好的费用控制能力。公司2010年销售期间费用率为11.19%,比2009年期间费用率11.87%下降0.7个百分点。其中销售费用率随着产品销售规模扩大略有上升,管理费用率和财务费用率则持续下降。
良好应对成本上升压力,制动器业务较快增长。2010年主要原材料成本均有较大程度的上升,面对成本上升和下游客户要求降价的双重压力,公司通过调节产品结构和提高效率,较好维持了制动器业务毛利率的稳定,收入增长超过30%。随着公司产品品质的提高,公司在高附加值产品份额将进一步提升,盈利能力得到加强。
ABS产销高速增长,毛利率明显下滑。公司ABS产品2010年销量增速超过100%,收入增长56%,毛利率从23%下滑到13%,对公司利润增长略有负面影响。短期来看由于竞争激烈,ABS销量增长不能为业绩增长带来弹性空间。
长期来看公司是内资企业中少数掌握ABS核心技术的公司之一,随着公司ABS产品品质逐渐得到市场认可,有望进入一线车企配套体系,长期发展空间较大。
维持“审慎推荐-A”投资评级。公司作为国内制动系统的自主品牌供应商,随着技术水平的提高,未来有望发展成为系统供应商,对制动系统的进口替代市场前景广阔,长期投资价值明显;预计2011年EPS0.85元,我们给予30倍PE估值,合理目标价格为25.5-29.75元,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:原材料价格上涨;新业务市场开拓低于预期。

研究员:汪刘胜    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:亚太股份2010年年报及经营范围变更点评:业绩符合预期,成长空间广阔

2011-03-25 10:06:57

公司2010年实现EPs0.62元,符合市场预期。受益于主要合资及自主品牌客户产销规模的提升,公司制动器发展稳健,ABS业务快速成长,公司2010年共实现销售收入17.5亿元(同比+32%),归属于母公司所有者的净利润1.2亿元(同比+31%)。预计2011年公司营业收入有望接近22亿元,同比增长接近25%。
受益于国内汽车需求提升,以及售后维修市场增长,公司制动器业务有望实现较快增长。中国仍处于汽车普及阶段,预计2011年狭义乘用车需求增长接近巧%一20%;公司制动器业务由中低端市场逐渐向中高端拓展,市场份额有望持续提升。募投项目提升制动器产能,公司有能力扩大售后市场销量,分享汽车普及带来的维修市场增长。我们预计公司制动器业务2011年将实现20%一25%左右的增长,售后维修业务收入占比有望在2012年后显著提升。
公司ABS产品有望进入高速增长期。我国轻客、轻卡、微客的ABS配套率仍较低,安全意识提升将持续驱动ABS配套比例提升,如相关法规推出有望加速普及进程。公司ABS产品具有性价比优势,在国内低端ABS市场份额有望较快增长;出口市场亦有望逐步打开。预计2011年公司ABS产品有望进入高速增长期,产销规模有望大幅提升,我们预测可能接近30一40万套。
经营范围变更表明公司致力于拓展业务领域,轨道车辆制动系统或成为公司新的增长点。随城市化进程和高铁建设的推进,地铁、高铁等轨道交通制动系统市场空间广阔。公司经营范围中的“汽车制动系统”变更为“汽车及轨道车辆制动系统”,我们认为,公司有望基于在汽车制动器领域的技术和经验积累,逐步拓展至轨道交通领域,或成为公司业绩新的增长点。
风险因素:原材料价格大幅上涨、主要竞争对手价格战升级、其他新竞争对手进入加剧行业竞争、公司产品质量风险等。
盈利预测、估值和投资评级:考虑到公司制动系统业务稳健增长,以及ABS产品成长性,我们预计公司2011/12/13年EPS为0.83/1.10/1.39元,对应PE30/23/18倍。根据汽车行业中小板公司的平均估值水平,以及考虑到公司ABS及轨道交通制动系统业务具有较大的发展空间,我们认为公司2011年合理估值水平为30一35倍PE,维持“增持”评级,目标价30元。

研究员:李春波,许英博    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:主营业绩稳定,深度挖掘“技术外溢+ABS潜力”

2011-03-25 09:37:19

公司10年实现收入17.51亿元,收入结构看点多。主营业务增长明确,随着新旧产品切换,盈利能力明显改善;ABS仍有较大潜力,11年新一代产品投放预计将带来惊喜;公司其他收入中增幅132%,部分来源轨道交通领域,前景值得期待!汽车制动市场空间超过300亿,分别来自配套、售后、汽车电子(ABS/ESP),公司均具有深厚积累,随着产能释放,未来成长空间巨大。11年公司IPO产能将陆续释放,新增产能将带动提升产品质量、提高生产效率、拓展产品领域,产品上台阶、盈利大改善值得期待。
ABS和技术外溢被低估,看好公司未来成长为多领域制动巨头。目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇或将促使公司强势突破外资垄断,公司近几年实现突破的可能性非常大;目前公司已经参与少量铁路制动装置的生产,未来或将获得相应市场,分享技术外溢机遇。我们认为,“ABS国产化”与“技术外溢”将成为公司外延增长亮点,或将助推公司华丽转身。
投资建议:我们预计公司2011~2013年实现收入22.49亿元、28.63亿元和34.40亿元,归属于母公司净利润为1.80亿元、2.37亿元和3.07亿元,同比增长52%、32%、29%,每股EPS为0.94元、1.24元和1.61元,对应10-12年PE为22.55、17.10和13.20。考虑公司面临业绩拐点,并处于强势突破的临界点,技术外溢和ABS业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11年32倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

研究员:张镭,邓学    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份:业绩增长与乘用车整体增速基本一致

2011-03-25 09:10:48

业绩简评
亚太股份2010年实现收入17.5亿元,同比增长32.2%;归属母公司净利润1.19亿元,同比增长30.95%;全面摊薄后EPS0.62元,基本符合我们预期。
经营分析
收入增速与行业整体增速基本持平:公司包括盘式制动器、鼓鼓式制动器、助力器、制动泵在内的乘用车制动器业务在下游乘用车消费拉动下实现快速增长,上述业务收入同比增速分别达到30%、34.16%、25.71%和28.5%,与乘用车整体销量增速基本一致。
主营业务毛利率有所下降:受原材料成本上涨影响,公司主营业务毛利率下降1.18个百分点。其中,由于市场竞争因素,ABS产品毛利率下降近10个百分点。
ABS业务仍面临良好发展机遇:公司ABS业务2010年共销售8.6万套,同比增长104.67%;实现销售收入7065万元,同比增长56.3%;虽然ABS产品毛利率下降明显,但未来随着生产规模的扩大,产品成本有望下降,加上公司进口替代能力提升和居民对汽车安全性的要求不断提高,公司ABS业务仍具有良好的发展前景。
利润分配预案:公司拟每10股派发现金股利1元,共计派现金红利1913.6万元;同时,向全体股东每10股以资本公积金转增5股,转增股本后总股本变更为287.04百万股。
盈利调整
我们预测公司2011到2013年可实现归属母公司净利润分别为1.72亿元、1.92亿元、2.48亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元和0.95元。
投资建议
公司目前股价对应2011年33倍PE,估值水平上升空间不大,我们给予其“持有”评级。

研究员:吴文钊    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:技术外溢与ABS 潜力终将带来质变

2011-03-01 14:12:22

亚太股份是国内制动系统的龙头企业,未来面临多种机遇。公司在汽车制动器领域市场份额保持领先,但仍有很大的提升空间,配套+售后市场超过200亿。公司面临“技术外溢”与“ABS国产化”重大机遇,将带动业绩估值双重提升。
制动领域专家,技术外溢成大趋势,铁路、轻轨、地铁和军工或将最早实现渗透。
公司新增高端铸件生产线或有余力进入新的领域,特别是铁路、轻轨、地铁和军工等领域;经过汽车行业严苛标准与认证的历练,公司具备快速技术外溢潜能,产品上台阶、盈利大改善值得期待。
内资ABS曙光将现,强势突破外资垄断指日可待。目前ABS竞争格局仍以外资品牌为主,但是在技术壁垒不存在的情况下,多种机遇或将促使公司强势突破外资垄断:1、公司ABS持续放量背景下,成本优势将得以扩大,竞争实力将有所提升;2、汽车安全政策趋紧下,ABS市场的扩容机会将直接带动公司;3、未来新能源汽车系统的国产化要求,直接导致外资品牌将无缘未来新能源汽车ABS市场,ABS将最终国产化。
业绩拐点明显,成长空间广阔。公司经历新老产品切换后,毛利率将反转向上;
高端客户的增加,产品结构向上;11年盈利确定性增长。未来公司成长空间广阔,仅制动器的整车配套与售后维修的市场空间将超过200亿元,未来公司依托产业链迁移,实现零件向部件甚至总成供应商的提升;另外“技术外溢”与“ABS国产化”将成为公司外延增长亮点,或将助推公司华丽转身。
投资建议:我们预计未来公司2010~2012年实现收入17.50亿元、21.79亿元和27.73亿元,归属于母公司净利润为1.19亿元、1.80亿元和2.34亿元,同比增长32.0%、50.4%、30.5%,每股EPS为0.62元、0.94元和1.22元,对应10-12年PE为40、22和17。考虑公司面临业绩拐点,并处于强势突破的临界点,技术外溢和ABS业务将享受一定的估值溢价,我们给予公司11年32倍估值,目标价32元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济放缓影响汽车市场景气度,原材料价格上升等将影响公司盈利水平。

研究员:张镭,邓学    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份:制动业务发展稳健,ABS助力成长

2011-02-28 11:21:12

公司2010年全面摊薄EPs0.62元,基本符合我们的预期。受益于一汽大众、上海大众、一汽轿车、奇瑞汽车、江铃汽车等主要合资及自主品牌客户产销规模增长,公司制动器业务发展稳健;尽管受到主要竞争对手博世公司的价格战竞争,公司ABS业务仍增长快速,我们预计2010年接近10万套,同比增长接近140%。预计2011年公司营业总收入有望接近22亿元,同比增速接近25%。
制动器业务:受益于国内汽车需求提升,以及售后维修市场增长,公司制动器业务有望实现较快增长。中国仍处于汽车快速普及阶段,预计2011年轿车需求增长接近巧%一20%;公司制动器业务由中低端市场逐渐向中高端拓展,市场份额有望持续提升。此外,募投项目提升制动器产能,公司有能力扩大售后市场销量,分享汽车普及带来的维修市场增长。我们预计公司制动器业务2011年将实现20%一25%左右的增长,同时售后维修业务收入占比有望在2012年以后显著提升。
ABS市场需求:安全意识提升将持续驱动ABS配套比例提升,如相关法规推出有望加速普及进程。ABS有助于提升汽车制动安全性,发达国家已基本实现普及。中国大中客、中重卡、轿车等细分市场ABS配套率较高,但在轻客、轻卡、微客市场配套率仍较低。我们认为,随着消费者安全意识提升,以及ABS价格下降,ABS的配套比例有望持续提升。未来如果相关法规推出,普及进程有望加速。
ABS业务:公司ABS产品有望进入高速增长期,将成为未来主要看点。亚太是国内第一家批量生产ABS的自主品牌企业,利用产品性价比优势切入低端市场,主要配套众泰、福田、江铃等轻卡和低端乘用车企业。随着低端汽车市场ABS配套比例提升,以及公司逐渐抢夺合资品牌市场份额、拓展出口市场,预计2011年开始公司ABS产品有望进入高速增长期,产销规模有望大幅提升,我们预测可能接近30一40万套。
风险因素:原材料价格大幅上涨、与主要竞争对手(如博世)的价格战升级、其他新竞争对手进入加剧行业竞争、公司产品的质量风险等。
盈利预测、估值和投资评级:综合考虑公司制动系统业务稳健成长,及ABS产品出色的成长性,预计公司2010/11/12年EPS分别为0.62/0.83/1.10元,当前价21.13元,对应2010/11/12年PE分别为34/26/19。

研究员:李春波,许英博    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:增发并购暂时中止,不改公司长期方略

2011-01-25 08:12:11

公司是国内汽车制动器行业龙头,“上顶下沉”是重要的发展战略。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元,同比增长27%。公司通过设立子公司芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太、长春亚太等,实现就近配套,巩固制动市场龙头地位。我们认为,公司未来可以通过并购合作方式实现产业链整合,在互惠互利基础上打通供应链,一是保证上游供货独立性,二是控制上游供货稀缺性保证产品价格竞争力。
在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。
推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。
投资建议:我们预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,目前非理性下跌将是配置机遇,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。

研究员:张镭,邓学    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份重大事项点评:增发终止不影响价值

2011-01-24 10:30:19

盈利预测、估值和投资评级:我们认为,终止资产收购并未影响公司基本面,综合考虑公司制动系统业务稳健成长,及ABS产品出色的成长性,维持公司2010/11/12年0.65/0.89/1.23元的盈利预测。结合目前汽车行业中小盘股票的平均估值水平,我们认为公司2011年合理估值为30倍PE,维持公司“增持”评级,目标价27元。

研究员:李春波,许英博    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:远交近攻,运筹帷幄

2011-01-05 15:25:02

公司是国内汽车制动器行业龙头,新设公司捆绑整车配套。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一,预计2010年实现销售收入17亿元(+27%)。公司已设立就近配套子公司包括芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太等,实现捆绑整车配套,巩固制动市场龙头地位。一汽集团是公司重要客户,也是盈利大户,设立“长春亚太”将巩固客户资源,积极响应客户设计需求,扩大配套品种和份额;同时扩大配套半径,减少运输成本,实质改善公司业绩。
在法规趋紧的趋势下,ABS产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位,将开发生产包括ABS和ESP在内的电子核心部件,目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外ABS和ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。
推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,未来面临较大的增长机遇,建议重点跟踪。
投资建议:基于以上分析,我们维持公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。

研究员:张镭,邓学    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:亚太股份:通过收购兼并打开加速成长的通道

2011-01-05 10:19:55

主要观点
1、公司在汽车零配件行业中属于供应刹车系统等核心零部件的一级供应商,盘式刹车器、鼓式刹车器等在行业内具有良好的口碑,在自主品牌零部件供应商中独树一帜。
2、公司在ABS等汽车电子产品方面具有深厚的技术积累,并且在国内品牌中唯一实现了产业化规模化供应,2011年配套规模仍将大幅度提高,未来在低端配套市场空间广阔。
3、公司最近发布的公告表明,公司将通过横向和向上游不断收购兼并的形式加速扩张,将公司拥有的核心资源发挥到最大效用:行业内优良的品牌、与整车厂的融洽合作关系、不断提高的优质客户结构。
4、我们维持公司10/11/12年EPS为0.65、1.00、1.39的业绩预测,对应PE分别为37倍、24倍、17倍,考虑到公司后续仍将有资产收购的可能,业绩增长可期,继续给予“强烈推荐”评级
风险提示中国汽车行业需求大幅下滑

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:亚太股份:设立新公司,迎接新订单

2010-12-30 09:12:33

公司公告,拟出资3000万元成立全资子公司
公司29日晚发布公告,拟以自筹资金出资在吉林省长春市设立一家全资子公司,公司名称暂定为“长春亚太制动系统有限公司”(简称“长春亚太”),公司以在长春汽车产业开发区购买的土地资产及部分自筹现金方式出资,占注册资本的100%。同时公司发布公告,拟以自筹资金在吉林省长春汽车产业开发区竞价购买约5.8公顷(约87亩)工业用地。长春亚太的注册资本暂定为人民币3,000万元,公司拟支付的项目建设保证金为人民币2227.2万元;如果土地取得价格高于2,100万元,公司将根据《公司法》第八十三条中“全体股东的货币出资金额不得低于股份有限公司注册资本的30%”的相关规定,相应增加长春亚太的注册资本。
设立新公司,迎接新订单,成功实现为合资品牌模块化系统供货
正如我们在两周前的报告中所述,公司作为国内少数具备整套汽车制动系统研发、生产能力的一级供应商,在开发新客户时可以单个制动系统零件打入新客户的配套体系,再逐步实现模块化系统供货。公司此前已经为一汽大众(捷达、新宝来、速腾)和一汽轿车(马自达6、奔腾B70、B50)配套单个制动系统零件,而此次公司在长春购地87亩成立全资子公司,我们认为这说明公司未来不仅在一汽大众和一汽轿车的订单数量上有大幅提高,也表明公司已经成功实现了为两家企业模块化系统供货。对比公司本部600亩地现有800万套总成的年产能,我们认为公司未来在长春87亩地上可能实现的产能在100万套以上。
降低物流费用,提高交货及时性
我们认为,以公司现有约3,000万元的投资额,长春亚太初期将主要以装配为主,主要零部件仍将从杭州运送至长春。但由于零部件的物流费用要远低于制动系统总成的物流费用(总成的包装空间更大),设立长春亚太有利于降低物流费用;此外虽然公司按照整车汽车客户的要求现在长春已设有成品仓库,但长春亚太的设立后可大幅减小配套半径,提高公司的交货及时性。
维持“增持”评级,目标价格30.60元
维持之前对公司2010~2012年的盈利预测和6个月30.60元的目标价,并维持此前判断,认为公司明年业绩的主要增长将来自于开发合资品牌等新客户和拓展售后和国际两个新市场,而公司的ABS产品明年对其业绩的贡献依然较小。

研究员:于特    所属机构:光大证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:开发新客户,拓展新市场

2010-12-16 16:55:04

公司是国内汽车制动器行业的龙头企业
公司是国内汽车制动器行业的龙头企业,主要为乘用车配套,2009年制动器销量达800万套,以每辆乘用车4套制动器计算,公司的市场份额为20%。
具备整套汽车制动系统研发生产能力,积极开发合资品牌新客户
公司是国内少数具备整套汽车制动系统研发、生产能力的一级供应商,这使得公司既能为成熟客户模块化系统供货,又能以单个制动系统零件打入新客户的配套体系。公司在原有交叉乘用车和自主品牌客户的基础上,积极开发合资品牌新客户,近三年来新产品产值率达到50%以上,现已实现为一汽大众(捷达、新宝来、速腾)、一汽轿车(马自达6、奔腾B70、B50)、上海大众(途安、波罗)和神龙汽车(爱丽舍、标致206)配套,预计2011年将有望开拓包括日系品牌在内的更多新客户。
拓展售后和出口两个新市场
公司正积极开拓出口和售后两个市场。公司现有出口业务主要向北美和澳大利亚出口拖车用7吋~12吋的鼓式制动器、鼓式电磁制动器和操纵机构,预计明年有望实现为欧美整车企业OE配套。此外,公司以自有“湘湖”和“APG”品牌拓展国内售后市场。公司于2009年下半年设立了售后市场部,2010年10月召开经销商大会,现已发展18个特约经销商,并计划在2011年继续加大售后市场的营销投入。
国内乘用车一般3~4万公里更换制动片,6~7万公里更换制动盘,售后市场上每对制动片的终端单价为50~100元,每对制动盘的终端单价为200~400元,我们以现有6,000万辆乘用车保有量的规模,估算国内乘用车制动系统现有售后市场的规模为120~150亿元,为公司提供了广阔的发展空间。
汽车防抱死系统(ABS):在轻型车市场实现突破
公司的ABS产品在2005年形成系统供货能力,同年与联合开发单位清华大学汽车系、北汽共同获得2005年度中国汽车工业科技进步一等奖。国内狭义乘用车的ABS装载率约为75%,2010年市场规模约为830万套。公司的市场占有率为1%,主要为众泰、北汽、郑州日产和江铃等小众品牌的SUV、皮卡配套。国内液压式ABS市场现在主要由10家外资品牌控制,公司的ABS产品最有可能的突围方向是为国内的轻型车配套,国家如出台法规要求轻型车标配ABS,将对公司形成重大利好。
首次给予“增持”评级,目标价30.60元
预计公司在2010-2012年的EPS分别为0.69元、1.02元和1.35元,未来三年净利润复合增速34.2%。我们给予公司2011年30倍PE估值,目标价30.60元。

研究员:于特    所属机构:光大证券股份有限公司

报告标题:亚太股份:模块化供应为趋势,具有长期投资价值

2010-12-16 13:46:38

作为国内汽车制动系统领域龙头公司,在多种产品的市场占有率均处于第一位,随着公司技术水平的提升,公司将发展成为制动系统总成供应商,对外资和合资品牌零部件替代空间广阔;我们认为公司估值基本合理,具有一定的长期投资价值,维持“审慎推荐-A”投资评级。
公司是汽车制动系统行业的龙头企业。国内内资汽车制动系统生产企业中,公司在盘式制动器总成、鼓式制动器总成、液压制动轮缸总成、离合器主缸和工作缸的市场占有率均处于前列,公司规模和技术实力均处于领先地位;同时相比于合资企业,公司产品在价格方面的竞争优势较强,随着技术水平和产品品质的提高,公司将在高附加值产品中抢占外资和合资企业市场份额,未来发展空间广阔。
ABS业务是投资看点之一。公司是内资企业中少数掌握ABS核心技术的公司之一,目前年产能25万套;我们认为随着公司ABS技术和品质逐渐得到市场认可,有望进入一线车企配套体系,市场空间较大。从短期内观察,公司ABS产品竞争激烈,单价下降较快,毛利率也并不高,销量上的增加并不能给公司的业绩带来较大弹性空间公司有望逐渐发展成为系统供应商。公司零部件业务由单独零部件,逐渐走向模块化供应,未来有望成为制动系统供应商,即增加了对下游客户的议价能力,也完善了公司产业链,提升整体盈利稳定性,巩固行业领先地位。
短期估值合理,给予“审慎推荐-A”评级,长期投资价值较好,静待催化事件的发生。公司作为国内制动系统的自主品牌供应商,随着技术水平的提高,未来有望发展成为系统供应商,对制动系统的进口替代市场前景广阔,长期投资价值明显;预计2011年EPS0.85元,目前估值水平为2011年EPS29倍PE,考虑到公司未来的发展前景,短期股价基本合理。建议持有,未来公司股价上涨的催化剂可能有ABS强制安装的产业政策;公司利用自身技术在其他业务领域内的突破。
风险提示:原材料价格上涨;新业务市场开拓低于预期。

研究员:汪刘胜,范玉琢    所属机构:招商证券股份有限公司