新世纪(002280)_研究报告_财经_新浪网(002280) 研究分析报告|查股网
股票名称：新世纪(002280)
报告标题：新世纪:子公司拓展顺利,有望成为增长新引擎
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.67元和0.94元。我们认为公司新收购的两个子公司已经步入正轨,将有效提升公司成长空间,首次给予公司强烈推荐的投资评级。
研究员：李芬 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：新世纪:电力行业软件市场拓展低于预期
2010年上半年公司实现营业收入9863.4万元,同比增长77.31%;实现归属于母公司的净利润为1209万元,同比增长6.29%;摊薄后EPS为 0.11元。
系统集成业务驱动收入快速增长、电力行业软件市场拓展低于预期:分业务看,公司上半年系统集成与硬件销售实现收入7183.09万元,同比增长152.24%,占整体收入的比重由09年全年的59.2%上升到73.4%;应用软件开发与销售和技术支持与服务两项业务收入分别同比增长3.83%和下降10.37%。由于公司软件开发收入主要来源于电力行业,软件开发收入的放缓一定程度上意味着公司在电力行业ERP软件市场开拓进程缓慢。
综合毛利率同比下滑16.02个百分点:2010年上半年公司业务综合毛利率为29.17%,同比有大幅下降,主要原因是受低毛利率的系统集成业务收入大幅增长所拖累。上半年公司应用软件开发与销售业务毛利率为93%,同比下降3.92%;技术支持与服务毛利率为85.04%,同比上升17.4%;系统集成与硬件销售业务毛利率为7.06%,同比下滑0.55%。
期间费用率同比下降4.62个百分点:2010年上半年公司销售费用同比增长171.96%,主要受公司加大市场拓展力度,销售队伍建设加强,人工费用和业务投入增加所致,销售费用率为1.94%,依然维持在较低水平,我们维持之前“随着公司业务向全国扩张,销售费用率将会逐步提升”的判断。公司管理费用同比增加50.93%;整体期间费用率为14.49%。
盈利预测与投资评级:我们预测:我们预测公司2010年-2012年公司实现每股收益分别为0.42元、0.48元和0.6元,以7月30日24.65元的收盘价计算,对应动态PE 分别为58倍、51倍和41倍,给予“中性”评级。
研究员：张广荣 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：新世纪:系统集成业务收入大幅提升
2009 年公司实现营业收入1.78 亿元,同比增长28.56%,营业利润为4,214 万元,同比增长7.46%,归属母公司所有者净利润3,880 万元,同比增长了7.43%,全面摊薄后的每股收益0.73 元。分配预案为每10 股转增10 股,派现金4 元(含税)。
系统集成业务收入大幅提升。公司是一家主要向电力、烟草等行业提供应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务的公司。报告期内,公司在维持电力、烟草等行业优势的基础上,在金融行业系统集成方面有所突破,使得系统集成业务收入同比增长57.34%至1.05 亿元,带动公司营业收入大幅提升至1.78 亿元。
综合毛利率及期间费用率均大幅下滑。报告期内,由于低毛利的系统集成业务收入占比同比大幅提升11.05 个百分点至59.24%,使得公司综合毛利率同比下降12.49 个百分点至38.58%,是公司净利润增速低于收入增速的主因。公司加大费用控制力度使得管理费用率同比下降6.58 个百分点至12.17%,募集资金的利息收入令财务费用率下降至-0.75%,进而期间费用率大幅下降6.74 个百分点至12.9%。
受益于 SAP 在电力行业的拓展。在电力行业领域,公司软件产品的竞争优势在于其与SAP 公司的ERP 相融合,在开展业务时,公司所开发的电力安全生产管理软件是对SAP的ERP 强有力的补充。客户在选取SAP 的ERP 后,为保障项目的安全性和稳定性,需要选择与ERP 相融合的软件进行配套补充,同时更倾向于选择已有成功案例的企业及产品进行合作。因此随着电力行业信息化投资规模的不断扩大,SAP 的ERP 在电力行业的深入拓展,公司相应与SAP的ERP 相融合的软件产品将会拥有广阔的市场前景。
烟草行业信息化仍有较高需求。在烟草行业领域,公司目前专注于烟草行业电子政务和电子商务工商协同应用。赛迪网统计公司软件为全国电子政务领域主导产品;在工商协同的信息化领域,公司占据全国40%以上的市场份额。我国烟草行业信息化起步较晚,需求旺盛,近年信息化投资增速一直维持在10%以上。公司相关产品需求在烟草IT投资中占比相对较高,未来有望保持平稳甚至超预期的增长。
盈利预测及评级:预计公司2010和2011年每股收益为0.92元和1.11元,根据3月30日收盘价49.72元计算,公司动态市盈率为56倍和46倍,目前公司估值较高,维持公司“中性”评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新世纪:收购行为难构成利好,业绩增长有待观察
11 月23 日,杭州新世纪信息技术股份有限公司与南京江琛自动化系统有限责任公司签署了股权转让协议,约定后者的控制人邬俊杰、韩贤斌、段秀勇分别将其所持有的南京江琛自动化系统有限责任公司90%、8%、2%股权转让给新世纪。
根据审计报告,截止2009 年9 月30 日,江琛公司总资产3554.27 万元,净资产1584.97 万元,2009 年1-9 月实现营业收入1322.93 万元,实现净利润194.96 万元。公司以4000 万元购买江琛公司的100%股权,以部分超额募集资金完成本次投资。我们预计会在合并财务报表中出现较大的商誉,若计提减值准备则会对新世纪未来利润产生不利影响。
江琛公司的主要客户分布在山东、北京等北方地区,受到同行业其他公司较强的竞争。比如东华软件(002065)也覆盖到这些地区,并且后者具有更强的竞争优势:获得涉密甲级资质、CMMI5 级;据09 年中报显示,来自华北地区的收入达3.72 亿元。无论从资质还是收益上都远远超过江琛公司。所以,我们认为新世纪的收购短期内难以给新世纪带来较大收益。
今年1-9 月份,公司实现营业总收入9,073.4 万元,同比增长22.17%;归属于母公司所有者的净利润1907.6 万元,同比下降3.51%;每股收益0.44 元。
报告期内,公司综合毛利率从08 年的51%下滑到45%,主要原因是低毛利率的系统集成业务比重大幅上升所致。预计随着电力行业IT 投资的力度加大以及烟草行业信息化需求的逐步释放,未来公司的收入将有较为快速的增长。
目前,公司PE ttm 为62 倍,和行业内其他相关上市公司剔除掉异常值后的PE ttm 算术平均值61 倍基本一致,不存在估值优势,给予中性评级。
研究员：李元博，陈钢 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：新世纪:综合毛利率下降,前三季度增收不增利
2009 年前三季度,公司实现营业总收入9,073.4 万元,同比增长22.17%;归属母公司所有者的净利润1907.6 万元,同比下降3.51%;每股收益0.44 元。其中,公司第三季度实现营业收入3,510.4 万元,同比增长38.53%,归属母公司所有者的净利润770.1 万元,同比下降9.19%,每股收益0.16 元。
此外,公司预计2009 年净利润波动幅度在30%以内。
系统集成业务收入增加,营业收入出现较快增长。公司主要面向电力、烟草等行业提供应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务。报告期内,公司所承接系统集成业务较去年同期有所增加,使得公司营业收入出现较快增长。
综合毛利率、期间费用率均有所下降。报告期内,由于低毛利率的系统集成业务比重大幅上升,公司综合毛利率同比大幅下滑13.16个百分点至45.33%,是公司净利润增速远低于收入增速的主因。同时,由于从事系统集成业务人员的工资不计入管理费用,公司管理费用率同比下降6.11个百分点至18.37%,利息收入增加使得财务费用率继续下降至-1.17%,公司期间费用率同比下降7.13个百分点至18.38%。
2008年来自电力行业的收入占公司营业收入的比重为46.5%,受国家电网“SG186”工程的拉动,近三年电力行业信息化投资额的年均复合增长率为20%,目前SAP是国家电网“SG186”工程中唯一的ERP供应商。公司的竞争优势在于其生产的安全生产管理软件产品与SAP公司的ERP相融合,是其重要补充,目前国内既能够与SAP公司的ERP相融合且拥有成功案例的公司仅有2家,公司是其中之一。
我们认为公司的投资亮点在于:1)随着电力行业信息化投资加速,SAP公司ERP进入全面推广阶段,将带动公司的电力行业解决方案收入高速增长;2)烟草行业信息化仍有较高需求,且公司相关产品需求在烟草IT投资中占比相对较高,未来有望保持平稳甚至超预期的增长。
预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.72元、0.81元、0.91元,根据2009年10月22日40.93元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为57倍、51倍及45倍,鉴于公司估值偏高,首次给予公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新世纪：上市一周跟踪报告
公司基本面情况公司是一家专业从事计算机系统集成和应用软件开发的高科技公司,主要面向电力、烟草等重点行业客户,入选国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、国家税务总局联合审核的国家规划布局内重点软件企业。信息产业部“国家计算机系统集成壹级资质”企业、国家保密局“涉及国家秘密计算机信息系统集成乙级资质”企业。主要开发基于Internet/Intranet的企业应用和办公自动化系统,拥有IBM RS/6000、AS/400等多台小型机,具有大型系统管理系统,为客户和员工提供多方面的实践和培训机会。
上市一周成交分布分析与换手率分析新世纪于8月21日上市,首日换手率高达74.61%,成交8万余手;开盘前15分钟换手为26.3%,成交近2.8万手。从首日的换手和成交分布来看,开盘前15分钟交投最为活跃。但此股由于首日上市新股较多,从资金层面来看并未受到太多关注,因此全天保持高开低走的走势,而其后期走势亦落后于大盘。
大通首日定价与市场首日价格比较与近期上市新股首日涨幅相比后,加上对发行PE以及上市首日PE的估值分析后,我们给予新世纪首日涨幅区间为60-80%,相对应价格为36.5-41元。市场当日实际成交均价为37.27元,相对应首日平均涨幅为63.5%。
大通预测价格波动区间与实际价格波动区间比较:根据实际首日平均涨幅情况来看,落在我们首日预测区间之内。
操作建议基本面一般,且从首日资金介入情况来看并不明显,因此不建议投资者过多关注。
研究员：大通证券研究所 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新世纪：电力和烟草行业信息化的尖兵
杭州新世纪是一家面向行业信息化需求的软件和信息服务提供商,是电力和烟草行业信息化的尖兵。公司营业收入主要由应用软件开发与销售、技术支持与服务和系统集成三个方面构成。依托垄断行业的优质客户资源以及多年来积累的行业经验和研发技术优势,公司的盈利能力强大,未来发展前景明朗。
公司立足于电力和烟草两个具备先入传统优势行业,具备丰富的行业经验,并和SAP 建立牢固的业务合作关系,引进先进的技术平台,是国内电力和烟草行业的专业化解决方案提供商。最近3 年,公司在电力行业和烟草行业的销售收入占总收入比重一直在78%以上。
本次募投项目共需资金1.54 亿元。我们认为,各项目均是以现有的产品技术为基础,进一步拓展系统功能和提高产品性能,有利于公司的产品体系在电力和烟草行业保持更长久和更旺盛的生命力。
综合考虑公司未来的发展前景,我们给予新世纪28 倍市盈率的估值水平,结合我们对其的09 年的盈利预期,未来6 个月合理的价格水平是23.5 元。
自 IPO 开闸后,投资者对新股的参与热情非常高,因此,考虑到市场炒作因素,我们预期新世纪上市首日价格可能的增长幅度在发行价格的70%-130%之间,即在38.76 元至52.44 元之间。
研究员：马仁敏 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：新世纪：上市首日定位分析报告
公司通过与ERP行业内绝对领导地位的SAP公司紧密合作,相继开发了与SAP公司ERP融合的电力安全生产管理领域的系列产品,并成为目前国内唯一获得三个关于电网企业安全应用相关产品SAP评测认证的IT企业;
公司期间费用占营业收入的比例与同行业上市公司相比处于较低的水平。总体看来,公司在收入和利润不断增长的情况下,费用控制情况较好;
公司业务聚焦于烟草、电力行业、受电力行业应用软件销售快速增长推动,近几年应用软件开发与销售收入占整体营业收入的比重快速提升,预计电力行业未来五年的信息化投资增速将超过20%,未来两年烟草行业信息化投资继续保持两位数增长,但公司长期来看面临市场饱和的风险。
该公司合理估值在23-24元之间,但首日上市价可能在30元-35元之间。
研究员：安信证券新股研究组 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：新世纪：依托于SAP的独立软件开发商
公司的主要业务是电力和烟草行业应用软件
新世纪是一家位于杭州的行业软件公司,主要业务集中在电力和烟草领域,截至2008 年底公司员工215 人。08 年营业收入1.4 亿,其中电力行业占比46%,烟草行业占比31%。
下游信息化需求稳定增长
2008 年电力信息化投资规模为125 亿元,比2007 年增长超过20%;从区域分布上看,华北、华中的信息化投资与电力行业总体情况保持一致,华东的投资最大,多集中在江苏和浙江两省的电力企业;电力行业在未来五年内信息化投资将依然保持每年超过20%的较高速度增长。烟草行业信息化水平较低,实现全面信息化是大势所趋,预计未来每年烟草系统信息化投入也将保持10%的增速。
公司的竞争优势在于与SAP 软件的紧密融合
公司的核心竞争力在于与SAP 融合软件的研发,公司是国内唯一获得三个关于电网企业安全应用相关产品SAP 评测认证的IT 企业,并是SAP Netweaver的亚太区首家增值分销商。由于SAP 独家中标了SG186 全国的ERP 项目,因此公司与SAP 的紧密关系奠定了公司未来扩张的基础。
期待成功经验能够在全国复制
目前公司的主要业务收入来自浙江与上海两个地区,08 年也打入了华北电网,但浙江和上海占营业收入的比重08 年为84%,而以上两地区SG186 已经验收完毕,因此公司未来要实现快速增长需要依托跨省经验。这中间则面临与跨国的大型供应商、区域性供应商的挑战,并且在跨省的过程中铺设服务与销售网点可能使公司面临财务与管理双重压力。
合理价值在21.45-22.92 元/股之间
根据绝对估值和相对估值的结果我们认为公司的合理价值在 21.45-22.92 元/股之间。开盘价格可能在40 元附近。
研究员：凌晨 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新世纪：上市定价报告
摘要:
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍(二)近三年财务数据(三)董事会经营分析
二、数据统计(一)所属板块及整个市场估值(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析(一)技术风险(二)市场风险(三)管理风险(五)税收优惠及财政补贴政策变动的风险(四)财务风险(六)保护知识产权的风险(七)募集资金项目风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新世纪：新股定价报告
新世纪发行价格22.8 元/股,对应08 年市盈率34.03 倍。网下配售270 万股,有效申购获得配售的比例为0.3804%;网上定价发行1080 万股,中签率为0.2406%。
公司主业为应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务,主要面向电力、烟草等重点行业客户。
电力与烟草行业信息化市场空间广阔。电力行业预计未来五年信息化投资将保持每年超过20%的增速;烟草行业信息化起步较晚,随着进一步改革,信息化的需求会进一步丰富。
与SAP 的紧密合作是其核心竞争优势。公司相继开发了与SAP 公司ERP 融合的电力安全生产管理领域的系列产品,占据了此新兴市场三分之一以上的市场份额;同时公司在烟草行业信息化领域处于领先地位。上市后公司将利用先发优势向全国市场拓展,市场占有率还将进一步提升。
合理价格区间为24.7-27.3 元。考察软件行业中小板公司估值水平,08 与09 年平均市盈率分别为40.5 与31.0 倍。考虑到新世纪在电力与烟草行业信息化领域均具备较强实力,我们给予公司行业平均估值水平,得出公司的合理价格区间为24.7-27.3 元。
研究员：尹沿技，李晶 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新世纪：新股上市定价
目前中小板中同行业比较, TTM 和2009 年的动态PE 分别为47.75 倍和36.84 倍,因此我们给予新世纪36-48 倍的估值,因此合理价格区间在27.50—36.70 元之间。
上市首日定价分析:按照近期上市中小板个股首日开盘价格情况看(如表3)所示,平均涨幅在104%左右,我们估计新世纪按照其行业属性以及发行数量分析,其在市场中的定位情况看,将高于这一涨幅,估计将达到120%左右。因此,我们预计开盘首日价格将在45-55 元之间。对应涨幅97%到141%。
研究员：奚伟东 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：新世纪：受益于SAP在全国电力行业的拓展
公司是一家主要向电力、烟草等行业提供应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务的公司。公司董事长兼总经理徐智勇与第一大股东陆燕为夫妻关系,二者为公司的实际控制人。公司此次发行A股1,350万股,占发行后总股本的25.23%。
主营业务重点关注应用软件和技术服务。公司的主营业务包括系统集成、应用软件开发与销售和技术支持与服务。系统集成业务收入占营业收入的比重呈逐年下降之势。应用软件开发销售及技术支持服务这两项高毛利业务保持高速发展,使得公司的综合毛利率水平大幅提升,为近年净利润增速远高于同期收入增速的主因。
将受益于SAP在电力行业的拓展。在电力行业领域,公司软件产品的竞争优势在于其与SAP公司的ERP相融合,在开展业务时,公司所开发的电力安全生产管理软件是对SAP的ERP强有力的补充。随着电力行业信息化投资规模的不断扩大,SAP公司的ERP在电力行业的深入拓展,公司相应软件产品将会拥有广阔的市场前景。
我国烟草行业信息化投资稳定增长。近年我国烟草行业信息化投资增速一直维持在10%以上。公司目前专注于烟草行业电子政务和电子商务工商协同应用。目前公司软件已成为全国电子政务领域主导产品,在工商协同的信息化领域,公司更是占据了全国40%以上的市场份额。
募股资金投向分析。公司拟将首次公开发行股票募集的资金用于ERP融合电力安全生产管理系统技改项目、ERP融合电力实时数据集成应用系统技改项目、烟草电子政务平台技改项目、烟草工商信息协同系统技改项目、研发及客户支持中心技改项目等五个项目,共需资金1.54亿元,超过投资总额的资金用于补充流动资金。项目若顺利实施,将有助于完善公司的产品线,提高公司在电力和烟草行业信息化领域的核心竞争优势。
盈利预测及估值。预测公司2008年、2009年按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.85元和1.03元,我们认为公司上市后的合理市盈率应为36-39倍,公司上市后的合理价格区间应为30.6-33.2元。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新世纪新股定价：基础稳固、前景乐观
公司所处软件行业,属于典型管理软件开发企业,主营业务为应用软件开发与销售、系统集成及技术支持与服务,主要产品为安全生产管理软件、实时数据集成应用平台、电子政务软件,主要面向电力、烟草等重点行业客户。
公司主要客户集中于电力、烟草行业,特别是电力行业,公司借助国家电网推广的SG186 工程,向客户提供获得SAP 认真的生产管理系统、绩效管理系统、实时数据集成平台等产品。由于目前完成以上产品SAP 认证的IT 厂商非常少,公司在该工程未来推进进程中有较大的发展空间。在烟草行业,公司借助先发优势获得了一定的市场地位。
本次的募集资金投资项目中:ERP 融合电力安全生产管理系统技改项目、ERP 融合电力实时数据集成应用系统技改项目、烟草电子政务平台技改项目及烟草工商信息协同系统技改项目均是在公司目前的主要产品基础上对产品结构的丰富和升级;研发及客户支持中心技改项目是为了建立起更加符合公司发展需要的研发及客户服务体系,从而持续保持公司的核心竞争力。以上项目总投资合计需要1.54 亿元。
我们预计公司 2009、2010 年将实现每股收益0.75 元与0.85 元。考虑到公司所处行业未来的成长性以及公司的行业优势地位,公司的合理价格中枢为09 年35 倍市盈率,即26.25 元。考虑到近期中小板新股上市首日涨幅大多超过100%,预计公司上市首日涨幅较大。
风险因素:公司未能按时完成募投项目,从而影响整体经营规模和盈利能力;公司需从社会大量招聘研发人员,相关费用大幅增加,影响企业经营业绩;电力、烟草行业市场需求未如预期般发生大幅增长
研究员：童胜，陈刚 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新世纪：跨入行业信息化建设的“新世纪”
公司从系统集成商到软件供应商成功转型新世纪是一家位于杭州的中小型软件供应商,实际控制者为5 名自然人。公司主要从事电力、烟草行业的SAP ERP 融合软件的研发销售及提供技术支持和系统集成服务。公司近年来已成功实现由系统集成商到软件供应商的转型,提升了业务盈利水平。
行业信息化建设孕育巨大需求我国行业主管部门在近几年都将行业信息化建设作为重点工作事项,较低的信息化水平催生对IT 投资的巨大需求。电力行业的SG186 工程是一项耗资巨大的信息建设项目,每年对IT 投资额超过百亿,预期未来IT 投资支出将维持在20%以上的增长水平;烟草行业信息化水平较低,实现全面信息化是大势所趋,预计未来每年烟草系统信息化投入也将保持10%的增速。
SAP 在我国高端信息化用户市场有绝对话语权,目前在电力行业市场份额占70%。2007 年SAP 更成为电力行业信息项目招标唯一中标者,有望进一步扩大在电力行业的市场占有率。
公司竞争优劣势并存公司的核心竞争力在于与SAP 融合软件的研发,及已实施的多个成功案例。在前者,公司取得多项SAP 资格认证,并是SAP Netweaver 的亚太区首家增值分销商,公司日益重视与SAP 的融合技术研发,近年来在研发费用投入上增速显著,募投项目的投向也是基于此;在后者,我国电力系统浙江电力及上海电力为率先通过试点工程验收的地区,公司凭此积累了宝贵的实施经验,对行业理解较为深入。烟草系统内,公司拥有40%市场份额,省级客户较同类企业最多。
公司确定以电力行业信息化软件研发销售为未来发展重点,但从近年经营情况看,电力系统客户集中在浙江、上海两地,受地域限制,公司收入增长乏力。
盈利预测及估值我们保守假设公司未来跨地域扩张进程,预期未来三年净利润增速分别为17.4%、19.8%及18.3%,对应EPS 为0.79 元、0.95 元和1.12 元。综合绝对估值及相对估值,公司上市后的合理价格区间为19.49 元~23.7 元。
研究员：范敏 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：新世纪：市场先入优势能否持续有待观察
投资要点:
电力、烟草行业信息化系统提供商:公司业务聚焦于烟草、电力行业、受电力行业应用软件销售快速增长推动,近几年应用软件开发与销售收入占整体营业收入的比重快速提升,从2005年的13%上升到2008年的34%,毛利贡献从2005年的42.21%上升到2008年的62.54%。
收入主要集中在浙江和上海两地:公司电力安全生产管理产品推广需要立足SAP ERP 成功应用的基础,项目建设相对滞后 ERP 建设 2-3 年,浙江和上海是国内最早开展SAP ERP应用的企业,这决定了公司产品收入的地域性特征。
电力、烟草行业信息化未来五年将快速增长:预计电力行业未来五年的信息化投资增速将超过20%,未来两年烟草行业信息化投资继续保持两位数增长,但公司长期来看面临市场饱和的风险。
SAP NetWeave认证并非公司竞争优势:NetWeaver平台类似于微软的Windows,06年已有1000 多家 独立软件开发商在 SAP NetWeaver平台上从事开发,SAP会扶持任何一家有助于扩大其ERP产品销售额的增值分销商。
输配电领域的竞争对手尚未真正出现:公司作为市场先行者,与业内厂商相比,产品主要集中在输配电环节。我们认为未来随着国家电网其他省份ERP的实施,公司将面临真正竞争对手的挑战。
公司业务向全国扩张和研发人员比例的增加,将提升公司管理费用率和销售费用率。
盈利预测与估值:我们预测公司2009年-2011年公司实现每股收益分别为0.79元、0.92元和1.07元,结合可比软件上市公司的估值,我们给予新世纪30倍估值,合理价格为23.7元。
研究员：张广荣 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：新世纪新股定价报告：分享垂直垄断领域的蛋糕
公司借力 SAP 逐渐进入全国市场。公司的核心技术包括电力安全生产管理模型和SAP融合集成技术,电力安全生产管理技术是软件产品在公司电力软件行业得以生存的基础,而SAP 融合技术是公司成长性的关键,公司通过借力SAP 在国家电网项目中的独有地位正逐步进入各地方电力系统。
公司是国内第一家SAP NetWeaver 独立软件开发商。公司的电力安全生产管理系统、实时集成发布平台已通过SAP NetWeaver 全球评测认证,而公司建立的统一的JFW 业务技术架构平台,并在此平台基础上开发了具有自主知识产权的30 多个软件产品,确立了其在上述行业领域较为领先的地位。
公司所处的行业市场规模持续扩大。公司所处的电力行业和烟草行业都是垂直管理垄断性行业,受本轮经济危机的影响有限,未来两年的行业信息化建设投资能够得到保障。
电力行业的信息化建设进入了快速发展时期,预计未来2 年该领域信息化投资将保持20%的增速,烟草行业信息化投资也能保持两位数增长。
募投项目有助于公司现有业务的拓展。公司本次募集资金将投入ERP融合电力安全生产管理系统技改等5个项目,我们认为募投项目有助于公司现有业务的拓展,增强公司现有电力和烟草方面的技术优势,巩固公司在电力和烟草行业信息化过程中的地位,有利于进一步提升核心竞争力。
盈利预测与定价建议:我们预测公司09、10年收入增长率和净利润增长率分别将达到14.21%、16.56%和18.91%、9.31%,摊薄后EPS分别为0.81和0.88元。
目前国内计算机软件类上市公司09年平均PE为34倍,根据当前市场流动性宽裕及新上市中小板公司近期定价特征,我们建议新世纪的询价区间为20.66-23.41元,考虑到新股溢价效应,我们预期公司上市之后首日价位在33.05-39.65元之间。
研究员：王玉泉 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：新世纪：电力安全生产领域先发优势 省外拓展是关键
公司目前专注于电力和烟草行业信息化领域,目前已经成长为国内电力安全生产管理系统的领先厂商。短期来看,电力安全生产管理系统有望在推广地区的深度、广度上获得新的发展,市场潜力大,而公司业绩成长取决于省外市场的拓展。以SAP ERP 为核心平台,电力行业应用软件国产化趋势给公司带来长期发展机会。
建议询价区间为18.75-22.50 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.75元、0.91 元、1.03 元。目前我们关注的A 股软件与服务行业2009 年平均动态市盈率约为35 倍,估值水平偏高。鉴于公司所处下游行业IT 投资成长明确性高,其主要业务在未来两到三年拓展潜力大,同时考虑A 股市场给予新股溢价的现状,我们以30~35 倍2009 年PE 预测公司股票6 个月合理价值区间为22.5~26.25 元,6个月目标价为24.75 元。考虑折价,我们建议询价区间为18.75~22.50 元,对应2009 年PE 水平为25~30 倍。
SG186 推动电力业务增长。SG186 项目2007 年完成试点,2008 年在14 个省全面铺开,剩余9 个省级电力公司将在2010 年底前完成推广。SG186 项目是一个长期建设过程,目前的验收工作只是针对ERP 的初步实施。以SAP ERP 为核心平台的安全生产管理系统,其建设期落后SG186 推广1-2 年。我们认为公司业务将在2009年-2010 年至少能实现稳定增长。
三大 SAP 认证构筑核心竞争力。电力企业绩效管理产品、电力安全生产管理系统、实时集成发布平台,获得SAP NetWeaver 全球评测认证。公司成为国内唯一获得三个关于电网企业安全应用相关产品SAP 评测认证的IT 企业,给竞争对手树立了较高的壁垒。认证的作用在于能够使子系统与SAP ERP 产品之间保持兼容性。公司目前产品线仅覆盖电力安全生产管理系统的1/3 市场,未来还有较大的发展空间。
募投项目依然专注电力、烟草行业。五个募投项目,总投资金额为1.54 亿元,其中2 个项目投向电力行业,2 个项目投向烟草行业,募投项目的重点在于开发新产品,有利于公司进一步扩展产品线。
主要不确定因素。公司目前主业集中于电力安全生产系统领域,长期看该领域的投资将存在波动性;SG186项目在建设期内没有达到预定的IT投资计划;公司产品严重依赖SAP ERP平台,未来发展受到SAP的潜在制约;公司产品大部分局限在浙江省及周边地区,而公司长期业绩成长主要依赖省外扩展,存在一定的不确定性。
研究员：李冠宇，陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新世纪：或受益于电力信息化加快的步伐
公司概况:国内领先的报表管理软件供应商公司的前身是杭州新世纪信息技术有限公司,设立于2002 年7 月4日,设立时的注册资本为人民币100 万元。公司的控股股东为陆燕、滕学军、高雁峰和乔文东,共持有公司34,753,900 股,占公司公开发行前总股本的86.88%。公司是一家专业从事计算机系统集成和应用软件开发的高科技公司,主营业务为应用软件开发与销售、系统集成及技术支持与服务,主要面向电力、烟草等重点行业客户。
募资项目:本次发行新股所募集的资金将投入 5 个项目,包括ERP 融合电力安全生产管理系统技改项目、ERP 融合电力实时数据集成应用系统技改项目、烟草电子政务平台技改项目、烟草工商信息协同系统技改项目和研发及客户支持中心技改项目,共需资金1.54 亿元。各项目均是以现有的产品技术为基础,符合行业信息化规划,具有长久的生命力。
遵循谨慎性原则测算,各项目在扣除所得税后的财务内部收益率均较高,具有较强的盈利能力。另外,本次募投项目的技术在公司原有技术积累基础上进行升级及优化,利于各项目的顺利进行。
研究员：陈启书 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：新世纪：专注深耕电力和烟草信息化市场
电力与烟草行业信息化细分龙头。公司专注于电力和烟草行业信息化,在电力安全生产软件、烟草电子政务和电子商务等细分领域处于市场领先地位,2008年公司77%收入来自电力和烟草行业。软件产品销售和技术服务是公司的主要利润来源,贡献08年公司营业利润的96%。
电力和烟草行业信息化空间较大。国家电网的SG186工程是电力行业IT投资的主要来源,电网资产规模较大,而信息化水平相对偏低,未来市场空间较大;随着ERP实施从省网公司向地市渗透,电网IT建设从ERP向应用扩展,未来电力行业IT投资规模仍将稳定增长。未来智能电网建设启动,亦将带动对实时数据集成平台产品的需求。烟草行业改革的深入和市场化水平的提高,也将对信息化产牛更大的需求。
与SAP的紧密合作是公司的竞争优势。SAP是国家电网SG186工程唯一ERP供应商,提供电网信息化的核心平台。公司与SAP紧密合作,推出了与SAP ERP融合的电力行业安全生产管理系统,相对竞争对手处于领先地位。此外公司对电力行业的需求理解较为深刻,拥有丰富的行业经验,以及自主知识产权的核心算法和软件产品。
募投项目分析:公司此次IPO拟募资1.54亿投向五个项目,募投项目特有助于公司完善产品线,加强研发、市场、服务能力,提高市场份额,增强公司在电力和烟草行业信息化领域的竞争优势。
风险因素:新进入者导致市场竞争加剧的风险,行业需求周期波动的风险,跨地区扩张风险,技术和产品质量风险,未能准确追踪客户需求导致市场地位下降的风险,管理风险等。
盈利预测及投资建议:预测公司09/10/11年的EPS为0.79/0.95/1.14元,二级市场合理估值区间为23.71~27.78元,区间中值为25.54元,对应09/10/11年PE为32/27/22倍。考虑发行折价20%,建议询价区间为19.76-23.15,区间中值为21.45元,对应09/10/11年PE为27/23/19倍。
研究员：张兵 所属机构：中信证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||