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拓维信息(002261)_研究报告_财经_新浪网(002261) 研究分析报告|查股网

股票名称:拓维信息(002261)

报告标题:拓维信息:打造后KPI时代的一级层面支撑、二级省市落地能力

2011-05-12 15:42:37

核心观点
无线互联网发展过程中运营商将是主线之一,拓维是比较优秀的稀缺标的。不同于互联网完全开放,无线互联网附加了较多运营商元素。相比互联网时代,运营商在无线互联网发展中有更多机会,而围绕运营商展开布局的公司也有望受益。
拓维两年布局下来,在业内地位大幅提升,渠道积累的正反馈开始显现。公司近几年不惜代价在手机动漫、移动电子商务、MM几个中国移动重大项目上推进,其运营推广能力得到运营商的充分肯定,让公司从一个名不见经传的地方SP一下子成了令业内刮目相看的重要角色。帮助移动推广落地的渠道搭建完成后,反向拉动软件服务的趋势已见成效,相同的逻辑,接下来公司自己的产品也可以借助这一现成渠道推广。
配合业绩开始加速增长会提升估值。公司2010年Q3起业绩同比迅速提升,由于前期的投入铺垫,这一增速有望延续甚至提速。如果不计股权激励摊销,2010年业绩增速在35%左右,2011年有望接近50%。配合业绩的释放,以及日渐明晰的无线互联网行业增速,我们预计公司后续估值水平有很大提升空间。
公司后续不乏催化剂。动漫基地、电子商务、校讯通、MM、SI类业务等目前还处于投入期,我们预计无线互联网市场巨大的需求将会迅速推动各个业务的成长,其成长速度有可能会超出市场预期,成为持续不断的股价催化剂。
我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。

研究员:王茹远    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:拓维信息:未来业绩增长确定,看好公司长期发展

2011-05-09 13:57:23

1.10年业绩稳定,一季度加速发展。公司10年全年实现营业收入3.6亿元,同比增长15.75%;11年一季度实现收入9690万元,同比大幅增长48.04%。10年实现净利润1.1亿元,同比增长27%;11年一季度净利润2184万元,同比增长23.33%。公司决定每10股转增5股并派发现金股利1.00元(含税)。
2.下游渠道畅通助推公司系统集成及软件业务飞速发展。公司与其下游客户移动和联通建立了良好的合作关系,并于去年参与了联通全国大集中的合同管理系统,IT运维门户,协同办公系统建设项目;以及中移动校园一卡通项目。以上两大主要项目的实施使得公司10年系统集成销售及软件业务实现收入1.3亿元,同比增长62.75%。未来,良好的合作关系和畅通的销售渠道将为公司业务的不断拓展提供有力保障。
3.手机动漫市场规模性启动尚需时日,无线增值服务收入略有下滑。手机动漫业务主要针对青少年用户群,而智能手机在该群体内的广泛普及仍需时日,因此手机动漫市场目前仍处于培育期,规模启动的时机尚未到来,这也成为制约公司无线增值服务发展的重要因素。公司10年无线增值收入为2.27亿元,同比略微下降0.62个百分点。随着手机动漫市场的日渐成熟,预计该项业务将成为公司未来的一大看点。
4.毛利小幅下降,摊销费用增加减缓净利增速。公司一季度毛利为58.76%,同比下降了约3个百分点,主要由于市场竞争加剧所致。此外,公司管理费用也大幅上涨86个百分点,主要系摊销814万元期权费用所致,若剔除该项费用的影响,公司净利润同比增长约为69%,盈利能力突出。
5.手机动漫,移动电商,移动教育成为引领未来发展的三驾马车。公司进入手机动漫领域较早,已形成一定的先入优势。10年手机动漫为公司带来收入6834万元占总营收的19%,动漫市场的逐步成熟也将为公司该项业务的快速发展提供难得的机遇。同时,移动互联网的兴起也加快了公司产品结构调整的步伐,移动电商,移动教育已成为公司未来发展的重点。公司募投项目将于今年7月份达产,届时产能的充分释放将为公司新业务的开展奠定坚实的基础。
6.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.96元,1.32元,1.77元。对应的动态市盈率分别为33倍,24倍和18倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

研究员:姜瑛    所属机构:国都证券有限责任公司

报告标题:拓维信息:业绩符合预期,股权激励费用前净利润同比增长60%;买入

2011-05-04 10:46:23

与预测不一致的方面
拓维信息公布2011年一季度收入/盈利为人民币9,690万/2,180万元,同比增长48%/23%,占我们全年预测的19.8%/16.2%,与我们的预期一致。总体而言,我们认为与过去3年相比,拓维信息已进入高增长阶段,符合我们的预期。要点:1)非公认会计准则盈利(不含股权激励行权费用)达人民币2,840万元,意味着同比增幅高达60%;2)收入同比增长48%,主要得益于一卡通等软件业务收入以及年度全国手机动漫大赛带来的手机动漫业务收入;3)预收帐款从2010年底的人民币520万元增长110%至1,090万元,印证了我们关于2011年IT服务业务同比增长40%的预测;4)公司预计2011年上半年盈利同比增幅将在0%-30%之间,而我们预计为25%。
投资影响
我们维持2011-2013年公司收入将为人民币4.89/5.91/7.1亿元,以及每股盈利将为人民币0.93/1.23/1.53元的预测。我们重申对该股的买入评级和人民币39.89元的12个月目标价格,仍基于43倍的2011年预期市盈率。下行风险:新增值服务进展慢于预期。

研究员:徐鹏    所属机构:高盛高华证券有限责任公司

报告标题:Hunan Talkweb Information System:In line with expectations: non-GAAP earnings up 60% yoy; Buy

2011-05-03 10:37:05

What surprised us.
Talkweb reported 1Q11 revenue/earnings of Rmb96.9/21.8mn with yoygrowth of 48%/23%, achieving 19.8%/16.2% of our full-year forecasts,which in line with our expectations. Overall, we think Talkweb hasentered a higher-growth stage compared with the past 3 years as we havebeen expecting. Key takeaways: 1) non-GAAP earnings (excluding ESOexpense) reached Rmb28.4mn, which implies a strong 60% yoy growth; 2)the 48% yoy growth in the top line was mainly driven by the softwarebusiness such as YKT (one-card solution), and mobile animation servicerevenues from the annual national competition; 3) receipts in advancegrew 110% to Rmb10.9mn from Rmb5.2mn as of the end of 2010, whichsupports our 40% yoy growth estimate for the IT service business in2011E; 4) Talkweb also guided 1H11 earnings growth to be within the 0%-30% yoy range, while we are modeling a 25% yoy growth.
What to do with the stock.
We maintain our 2011E-2013E revenue estimates of Rmb489/591/710mnand EPS estimates of Rmb0.93/1.23/1.53. We reiterate our Buy rating and12-m TP of Rmb39.89, still based on 43X 2011E P/E. Downside risks:Slower-than-expected progress with new VAS.

研究员:Sam Li,Evan Xu    所属机构:高盛高华证券有限责任公司

报告标题:拓维信息:期权费用计提是利润增速不及收入增速的主因

2011-04-29 16:29:51

一季度收入和净利分别增长48.04%和23.33%。拓维信息4月29日公布一季报,公司一季度实现收入9689万元,同比增长48.04%;实现归属母公司的净利润为2814万元,同比增长23.33%;稀释EPS为0.15元。同时预计公司上半年业绩较上年同比的增长在0%-30%之间。
维持全年业绩预测,重申买入投资评级。我们坚持认为随着移动互联网环境的改善和公司自身优势的体现,公司增长的拐点可能出现在2012年。而2011年公司的业绩增速依然保持稳健态势,预计公司2011年-2013年实现收入4.47亿元、5.97亿元、7.74亿元,对应的EPS为0.96元、1.26元、1.58元。公司目前股价对应的PE估值分别为31.45倍、24.21倍、18.86倍。鉴于公司前景广阔,同时又具有移动互联网的先发优势,所以坚持公司2011年的合理价位为44.1元,对应2012年35倍的PE估值,重申买入投资评级。

研究员:吴炳华    所属机构:华宝证券有限责任公司

报告标题:拓维信息2011一季报点评:多领域战略布局,积极迎接移动互联时代

2011-04-29 15:35:20

公司公布2011年一季报,实现收入9690万元,同比增长48.04%(10年同比增长15.8%);归属于上市公司股东的净利润为2184万元,同比增长23.3%(10年同比增长27.0%);一季度EPS为0.15元。
公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应,股权激励方案通过后将进一步加快公司业务发展。我们预测2011-2013年EPS为:0.98元、1.26元和1.74元。另外,中移动福建动漫基地11年下半年开始正式商用,基地不仅将给公司带来更加丰富的手机动漫内容,而且会使公司该业务的渠道推广更加便捷,预计影响会在2011年得到全面体现。维持增持评级,目标价35.7元,目标PE35倍。

研究员:戴春荣    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:拓维信息2011年一季报点评:业务渐入佳境

2011-04-29 13:17:42

业绩符合预期。公司1季度实现营业收入、净利润分别为9690万元、2184万元,分别同比增长48%、23%。单季度收入增长速度创历年新高;此外,若剔除1季度814万的期权摊销费用的影响,公司净利润同比增长约64%,业务发展显著提速。
综合盈利能力有所提升。1季度公司毛利率为58.8%,较去年同期的61.7%有所下降;期间费用率为30.3%,较去年同期提升4个百分点,但若剔除期权摊销费用的影响,费用率为21.9%,较去年同期下降4.4个百分点;综合看,随着市场的打开公司正享受互联网边际费用递减效应带来的盈利能力提升。
移动互联发展加速,市场空间巨大。预期今年3G渗透率将由去年的5.7%提升至14%,明年更是进入爆发增长年,与此伴随的将是移动互联市场的高速发展。联通3G用户的月数据流量已超200M,数据业务已成为三大运营商收入增长的主要驱动力之一。我们认为,公司深耕手机动漫业务并在其他无线增值业务上有良好储备,必然受益于移动互联市场的大发展。
修炼内功,牵手移动,成长可期。公司已形成TP+SP+CP为一体的动漫业务平台体系,已具备专项业务竞争优势。凭借专业优势,公司成功进入移动动漫基地、广州MM基地,通过基地实现全国扩张。此外,公司借助动漫领域品牌形象,已成功介入运营商非动漫增值业务领域,在电子商务、移动教育业务上显示出较高的增长潜力。未来,随着公司品牌成熟度的提升,公司有望成为独立的动漫平台获得更高的收益。
风险因素:运营商增值业务发展策略调控、行业恶性竞争等。
盈利预测、估值及投资评级:公司属于在激烈市场竞争中优胜出的公司,业务发展能力和市场开拓能力强,我们认为其未来也有望在移动增值行业快速发展过程中胜出;且考虑A股移动互联网投资标的的稀缺性,公司可享有估值溢价。拓维信息(11/12/13年EPS0.97/1.50/2.20元,对应11/12/13年PE31/20/14倍,维持“买入”评级)。

研究员:宫俊涛    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:拓维信息:淡季不淡,Q1收入同比增长48%,扣除股权激励和非经常性损益净利润同比增长42%

2011-04-29 13:13:22


公司今年完成股权激励承诺扣非后净利润需要完成1.28亿元,同比需要完成21%的业绩增长,即EPS 0.88元,再考虑到非经常性损益,EPS应该在0.95元左右。如果扣除股权激励费用后,同比则至少要完成36%的增速。我们对达到甚至略超这一目标有较大信心。后续主要看点有:
(1)动漫基地开始贡献收入;
(2)校讯通业务并购;
(3)中国移动电子商务招投标及公司自有业务如手机购票等进展;
(4)中国移动MM基地业务支撑情况;
(5)中国联通、中国电信增值业务可能也开展合作;
(6)软件和系统集成可能会超预期。
我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健,给予“买入”评级。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。

研究员:王茹远    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:拓维信息:期待2011与移动互联网共成长

2011-04-21 13:51:00

2010公司平稳增长,费用率进一步降低
公司2010年营业收入和归属于母公司的净利润的增速分别为15.75%和27.00%,保持了平稳增长的态势。此外,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相对2009年的增速为31.48%,达到了股权激励第一期净利润30%增速的行权条件。公司2010年的销售费用率和管理费用率分别为8.49%和18.80%,分别比上年减少1.02和0.32个百分点。
无线增值服务下滑,系统集成与软件业务成为亮点
公司2010年无线增值服务实现收入2.27亿元,比2009年减少0.62%,主要原因:一是无线增值行业处于转型阵痛期,传统无线增值服务亟待品质提升;二是公司的手机动漫、移动支付和校讯通等业务因运营商相关业务开展进度和公司业务整合的影响,而处于培育阶段。2010年公司承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地等,承接大项目能力明显提升,系统集成与软件业务实现收入1.30亿元,同比增长达到62.75%。
2011是公司关键之年,期待无线增值业务全面开花
公司已中标成为中国移动福建手机动漫基地运营方以及中国移动广州MM基地支撑方,通过借用运营商的强势的渠道和庞大的终端用户,可激发公司在手机动漫和无线增值服务方面潜能,因而真正进入增长的快车道。
在在移动教育业务领域,公司将整合珠海龙星、贵州前途教育和兰州易高等公司的资源,将在全国拓展移动教育业务。
移动电子商务也将进入更好的发展阶段。首先,随着国内移动支付的逐步启动,公司手机支付业务有望迎来实质性的发展;其次,手机购电影票、手机投注、手机投保业务经过之前培育,也可望快速增长。
盈利预测及评级
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.50亿元、1.93亿元和2.42亿元,对应EPS为1.03元、1.33元和1.66元。给予公司 “增持”的投资评级。
风险提示
公司新业务进展缓慢风险;新产品市场启动缓慢风险。

研究员:盛劲松    所属机构:方正证券股份有限公司

报告标题:Hunan Talkweb Information System:In line with expectations: Nationwide sales force established; Buy

2011-04-21 09:15:05

What surprised us.
Talkweb reported full-year 2010 results, with revenue/net profit up16%/27% yoy to Rmb357mn/Rmb111mn, in line with our estimates.
Highlights: 1) Talkweb built up its national sales network in 2010, with 29branches and offices currently around mainland China. Revenue fromareas other than central southern China reached Rmb48mn in 2H10 vs.
Rmb5mn/Rmb9mn in 1H10/FY09. We believe the company has entered anew stage of nationwide expansion, leveraging its relationships with CM,CU, and the Communist Youth League; 2) As we expected, Talkweb startedanother project with CM that provides support to the Guangdong MMBase. We see big potential from this project as the MM market is CM’score mobile internet portal; 3) Revenue from software development grew169% yoy to Rmb88mn, driven by CU national projects and the CM YKT(one-card solution) service. We estimate 40% yoy growth for the softwarebusiness in 2011; 4) SI revenue reached Rmb58mn, or 79% yoy growth,mainly driven by the XXT service. Talkweb also expressed its intent toenter the bigger off-line education market in 2011 in its annual report.
What to do with the stock.
We slightly raise our 2011E-2013E revenue 1.5%/1.9%/0.7% to reflect thepositive momentum of the YKT and CU business, and raise our EPSforecasts 0.3%/3.3%/2.2% to Rmb0.93/Rmb1.23/Rmb1.53. We reiterate ourBuy rating, and tweak our 12-m target price to Rmb39.89 (from Rmb39.51),still based on 43X 2011E P/E. Downside risks: Slower-than-expectedprogress with new VAS.

研究员:Sam Li,Evan Xu    所属机构:高盛高华证券有限责任公司

报告标题:拓维信息2010年报点评

2011-04-21 08:57:16

在3G用户规模快速扩大、公司主要客户中国移动福建动漫基地将在下半年正式商用的背景下,我们看好公司未来的业绩表现。我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.96元、1.25元和1.60元,并维持对公司的“谨慎推荐”评级。

研究员:陈志坚    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:拓维信息2010年年报点评:技术与服务双翼齐飞

2011-04-20 13:17:08

事件:
拓维信息发布了2010年年报,2010年营业收入为3.57亿元,同比增长15.15%,归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,同比增长27%,每股收益为0.76元。归属于上市公司股东的每股净资产为4.97元。分配预案为向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
点评:
软件技术服务收入大增系统集成销售及软件业务在2010年共实现营业收入12,978万元,同比增长62.75%。其中技术服务收入为8969万元,同比大增169%。公司在2010年承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地等。公司中标中国移动福建手机动漫基地运营以及中国移动广州MM基地支撑。公司软件业务的优势在于为电信企业提供专业优质的商业智能平台、信息化、增值业务平台、IT服务的解决方案。公司系统集成销售及软件业务在2010年共计签订合同额21,520万元,其中相当一部份将在2011年实施,我们预计2011年公司的软件服务收入仍将获得高增长。
手机动漫东风将至公司在手机动漫业务方面充分发挥其运营和技术优势。连续5年承办中国原创手机动漫大赛,并参与了中国移动“福建手机动漫基地”的运营,手机动漫业务得益于中国3G服务和智能手机大普及带来的用户体验提升。我们预计随着中国移动将在2011年下半年开始在更大范围内推广手机动漫业务,手机动漫服务将会为更多人所知道并订购。而通过参与中国移动手机动漫基地的运营,结合公司通过摩卡动漫网平台获得的内容优势,我们预计公司将在手机动漫业务大发展中保持和加强其领先位置。
移动电子商务从技术提供切入到服务提供公司在手机支付领域有丰富的经验,承担“湖南移动电子商务”项目,为企业、高校、政府机关等提供手机一卡通整体解决方案。在移动电子商务的应用服务方面,手机购电影票、手机投注、手机投保业务已经投入服务,我们预计这些业务未来将会逐步从培育期进入收获期。
移动教育成为新增战略产品线公司的SI类业务收入增长78.5%到5812万元,其中校讯通业务成为新增长点。公司收购了贵州前途教育科技有限责任公司、兰州易高通信技术有限公司,对珠海市龙星信息技术有限公司进行了增资。我们预计2011年校讯通业务将进入更多的省市,有可能会通过收购实现快速进入。同时公司计划加强在教育互联网领域的产品研发,通过线上线下结合、信息技术与传统培训结合的差异化策略进入教育培训市场。移动教育业务正成为新的战略产品。
成本费用率控制良好2010年公司综合毛利率61.65%,较上年增加了5.37个百分点,主要是由于系统集成销售及软件业务中毛利率较高的技术服务类收入大幅增加。2010年的销售费用率为8.49%,比上年降低1.02个百分点。2010年的管理费用率为18.8%,在研发及管理人员数量较上年有较大增长和计入了股权激励的新增费用后,管理费用率依然比上年降低了0.3个百分点。成本费用率的降低显示了公司的业务具有良好的扩展性。
盈利预测我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是1.01元、1.45元、1.97元,对应市盈率分别为32倍、22倍、17倍。公司是我们在A股移动互联网应用上市公司中的首选,维持“强烈推荐”评级。

研究员:任文杰    所属机构:第一创业证券有限责任公司

报告标题:拓维信息:醉翁之意不在软件,而在乎布局增值服务和移动互联网,进入加速成长轨道

2011-04-20 13:06:53

2010年业绩概况:
拓维信息4月20日发布2010年年报。公司实现收入3.57亿元,同比增16%;归属于母公司净利润1.11亿元,同比增27%;扣除非经常性损益净利润1.06亿,同比增31%。实现摊薄后EPS为0.76元,与前期业绩快报披露数据一致。同时,公司拟每10股派现金红利1元(含税)并转增5股,分红方案略超预期。
简评和投资建议:
2010年整个SP行业受到监管部门、运营商政策较大的打击,公司传统SP业务也不可避免的受到一定影响。虽然2010年表面看增长的是软件,实际上则是公司不遗余力在布局移动互联网业务,经过前期与省级甚至地市级运营商的良好合作,逐渐让公司形成“软件+增值服务+无线互联网”的复合经营能力,公司业务从动漫基地向移动应用超市(MM)等基地拓展,并承接联通合同管理等软件以图今后移动互联网业务的深度合作等即是绝佳的印证。2010年是业绩高成长的开始,随着动漫、MM成为支撑方,移动电子商务中一卡通/手机购票等业务的推进,移动教育向多个省市切入……手机动漫、移动电子商务、移动教育、软件将是未来业绩主要推动力。
我们预测公司2011~2013年的EPS为1.10元、1.58元和2.10元。我们认为,像公司这样几年前就开始布局长远、深耕渠道,能帮助运营商提供其亟需的服务,其价值则会在运营商对其服务形成一定依赖后不断强化,从而带动公司长远的发展。维持“买入”的评级。
主要不确定因素:
各个业务推广速度;运营商对合作伙伴结算方式等政策调整。

研究员:王茹远    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:拓维信息2010年报点评:移动互联之年,三驾马车发力

2011-04-20 08:33:25

公司4月19日晚发布2010年年报,实现营业收入35,731.87万元,利润总额12,769.86万元,分别较上年同期增长15.75%、24.51%,EPS为0.76。由于前期已经发布业绩预报,业绩符合市场预期。利润分配方面,拟每10股派发现金股利人民币1.00元(含税),用资本公积金每10股转增5股。
软件开发和系统集成为公司业绩增长贡献最大来源。公司承担了中国联通全国大集中的合同管理系统、IT运维门户、协同办公系统,以及中国移动校园一卡通项目在全国大部分省市的实施和落地,2010年共计签订合同额21,520.22万元,比上年增长了61%;共实现营业收入12,978.47万元,同比去年增长62.75%。
移动增值业务收入与2009年基本持平,新兴移动增值业务(如校讯通等移动教育产品、手机动漫)实现较高增长,而传统SP业务(平台类、功能类、普通类)有所下降:
SI类业务,主要是校讯通,较2009年增长78.50%,成为移动增值业务中的最大亮点;
手机动漫较2009年增长13.79%,更高增速有待中国移动、中国电信手机动漫基地正式运营,以带动整个产业链。
公司2010年全国营销体系初步建成,未来移动增值业务增长靠三驾马车发力:
移动教育。通过整合分散的但是收入总量高达20亿元的“校讯通”市场,对接2000亿元市场容量的中小学教学辅导市场,将成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营销平台。同时,公司将通过线上线下结合、信息技术与传统培训结合的差异化策略进入教育培训市场,正式进入教育培训主战场。
移动商务。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸,支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积分,甚至手机支付,从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台;在手机支付领域,以打造品牌为核心,整合政府、行业、媒体以及运营商自身各项优势资源,全面推动手机支付各项业务,完成手机支付用户发展目标,从而占领中国移动互联网新高地。
移动动漫爆发将至。1)中国手机动漫正处在日本2004年的时点上:日本2004年到2008年手机动漫市场增长33倍,达到32亿人民币,其诱因正在于3G牌照发放、手机终端进化、手机动漫技术的改善;2)中国手机用户手机动漫消费需求旺盛:根据公司调研,54%的人对手机动漫感兴趣,41.8%的人愿意为手机动漫付费,46.5%的人可以承担每个月5元以上的月付费,据此可以粗略估算出手机动漫潜在市场容量高达44亿元;3)2011年7月,中国移动手机动漫基地将在福建正式商用,规划2012年收入达到20亿,将推动手机动漫业务的快速发展;4)拓维信息占有手机动漫领域10%的市场,是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴,在内容、技术和平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势,将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。
略微上调公司盈利预测,预测2011-2013年公司EPS分别为0.95、1.46、1.91元。我们认为,2011年各项业务收入将实现较高增速,但净利润受期权费用影响增速将低于收入增速,而2012年随着期权费用的逐渐减少,公司将步入净利润高速增长阶段。公司作为A股当中稀缺的、优异的移动互联网标的,能充分顺应未来移动互联网发展格局,在移动互联网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2011年40倍PE,2012年30倍PE,未来一年目标价38-44元,维持“买入”评级。

研究员:陈永倬    所属机构:齐鲁证券有限公司

报告标题:拓维信息:内容加技术画出动漫彩虹

2011-04-01 13:23:45

手机动漫将是移动互联网的重要应用移动互联网将成就下一波改变人们生活方式的新技术新价值的浪潮。中国动漫的内容、消费群体、消费金额等正处于快速增加中。动漫是非常适合在移动场景下的典型应用,以画面表达内容的形式,适合在非专注环境和碎片化时间下使用。日本的手机漫画从2005年日本3G用户数突破4000万在短短几年内实现了数百倍的增长。我们预计中国未来的手机动漫市场也会复制日本市场的高速发展的路径。
3G和智能手机大幅提高手机动漫用户体验3G网络解决了移动网络数据传输的速度问题。伴随着智能手机在中国市场的快速普及,手机的显示屏幕更大、分辨率更高、运算速度更快、存储容量更大。3G和智能手机的发展十分有利于更高质量地向用户呈现图画和动画形式的手机动漫内容。
内容集聚平台加技术优势成就长期护城河公司业务涵盖手机动漫服务、技术、内容关键环节。手机动漫制作、储存、分发软件平台使得动漫创作者可以更方便快捷地把创意转化成手机动漫作品。通过原创手机动漫大赛的积累,摩卡动漫网成为UGC(用户产生内容)的平台,成为众多新作者的原创内容发表基地,公司从中选择优秀的成为签约作者。
从而获得源源不断的优秀新作者和新作品。就如同苹果通过AppStore应用商店聚集的源源不断提交的应用是其最大优势。内容优势将是公司长期的护城河,保证了公司在手机动漫行业的高速发展中将会继续是长期领先者。
借中国移动推广新业务东风我们预计中国移动很有可能在2011年下半年开始将手机动漫作为新推的一项增值业务。中国移动对于新业务的推广具有很强的市场开拓和营销能力,公司有望成为移动福建动漫基地的主要合作伙伴之一,公司的手机动漫业务将借此东风,迎来大发展的机遇。
其他新型无线增值业务增长良好公司的新型无线增值业务划分为手机动漫类、移动SI类、平台支撑类。以校讯通为代表的SI业务继续进入新的区域市场将带来较高增长。
移动电子商务业务蓄势待发公司在移动电子商务方面具有丰富的软件技术储备和系统实施经验,其中手机买福彩和手机购电影票已经开始商用。公司目前是移动电子商务的技术提供者,在移动电子商务业务形成规模的过程中,我们预计公司未来有望从技术提供者切入成为服务提供者,从而获得更大的价值链分享。
盈利预测和评级我们预计公司2010年到2012年的EPS将分别是0.76元、0.99元、1.42元,公司作为移动互联网的动漫应用的领先者,具有内容、技术、运营等关键环节的明显优势。如果给予公司2012年预测EPS以30到35倍市盈率,则公司的合理价值范围为43元到50元。
给予“强烈推荐”评级。

研究员:任文杰    所属机构:第一创业证券有限责任公司

报告标题:拓维信息:顺应移动互联大势,移动教育商务动漫三箭齐发

2011-03-25 13:24:40

在中移动数据业务从“移动梦网”、“基地模式”向“MM模式”展开变革,并取消了单项数据业务KPI考核的大背景下,各省移动数据业务发展自主权进一步扩大,流量经营的能力要求也进一步提高,在这个背景下在各省移动建立起了营销渠道,并能够提供数据业务深度服务的增值服务商将迎来更大空间。
在围绕中移动的数据增值服务商的转型和变革中,拓维信息走在前列,公司目标是三年内成为以运营商为依托的移动增值服务行业的第一名。在渠道建设方面,公司已经跨区域、跨运营商,实现了全国布局;在产品创新方面,实现了移动教育、移动商务、手机动漫三箭齐发:移动教育巍然成型。通过整合分散的但是收入总量高达20亿元的“校讯通”市场,对接2000亿元市场容量的中小学教学辅导市场,成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营销平台。
移动商务战略布局。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸;支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积分,甚至手机支付;从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台。
移动动漫爆发将至。1)中国手机动漫正处在日本2004年的时点上:日本2004年到2008年手机动漫市场增长33倍,达到32亿人民币,其诱因正在于3G牌照发放、手机终端进化、手机动漫技术的改善;2)中国手机用户手机动漫消费需求旺盛:根据公司调研,54%的人对手机动漫感兴趣,41.8%的人愿意为手机动漫付费,46.5%的人可以承担每个月5元以上的月付费,据此可以粗略估算出手机动漫潜在市场容量高达44亿元;3)2011年7月,中国移动手机动漫基地将在福建正式商用,规划2012年收入达到20亿,将推动手机动漫业务的快速发展;4)拓维信息占有手机动漫领域10%的市场,是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴,在内容、技术和平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势,将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。
2011-2012年公司EPS分别为0.84、1.31元。我们认为,2011年公司净利润受期权费用影响增速较低这一事实已为市场所充分预期,而2012年随着期权费用的逐渐减少,公司将步入净利润高速增长阶段。
公司作为A股当中稀缺的、优异的移动互联网标的,能充分顺应未来移动互联网发展格局,在移动互联网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2012年EPS35-40倍的市盈率,未来一年目标价46-52元,“买入”评级。

研究员:陈永倬    所属机构:齐鲁证券有限公司

报告标题:拓维信息10年业绩快报:业绩平稳增长,业绩未超预期

2011-03-01 15:37:04

拓维信息(002261) 26日公布10年业绩快报称,该公司实现营业收入3.57亿,同比09年增长15.7%,营业利润1.25亿,同比09年增长31.9%,归属于公司股东净利1.1亿,同比增长26%,基本每股收益0.76元。该公司业绩增长未超出三季报预测业绩增长20~50%的预期,净利情况基本符合我们前期的预期。
该公司业绩增长主要由于新产品的开发,以及在市场拓展方面加大力度提升市场占有率所致。我们认为,该公司所处行业有较好的长期发展,10年公司实施的股权激励有利于公司的业绩发展, 10-11年EPS预测为0.76、0.96,目前股价对应PE估值为48,38,在通信行业中估值偏高,达到我们前期推荐的目标价。

研究员:马仁敏    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:拓维信息公告点评:第一期股权激励基本达标,迎接无线互联网元年

2011-03-01 09:42:57

2010年点评:
0.76元EPS符合预期。公司Q4收入基本和Q3持平,同比增幅均超过20%。不同的是,公司2010年股权激励产生的成本将在Q4经常性损益中列支,因此管理费用相对较高。不考虑期权的摊销,则Q4净利润增速也应该在60%以上。
根据我们测算,公司已完成第一年股权激励目标。公司股权激励方案约定,第一年行权的财务指标有二,现均已完成:
1)以2009年净利润为基数,2010年业绩增速超过30%。这里的净利润指归属于母公司的扣除非经常性损益前后的较低者的净利润,即8026万元。2010年归属于母公司净利润1.1亿。前三季度非经常性损益为384万元,而Q4营业利润(3295万)>利润总额(3273万),因此2010年扣非后归属于母公司净利润至少为1.06亿,同比增长32%。
2)2010年加权平均净资产收益率不低于15.0%。根据公司披露,2010年加权平均净资产收益率为16.64%。
2011年展望:
2011年是真正的无线互联网元年,拓维是比较优秀的稀缺标的。根据IDC统计,2010年全球智能手机出货量3.03亿台,同比增长74%;根据易观国际统计,2010年中国智能手机市场总销量6079万部,同比增长181%,保有量也迅速升至12.9%;而根据三大运营商公布数据,2010年中国3G用户增长3683万,累计达到4705万户,同比增长360%。智能机、3G用户数加速增长,各个运营商都在加强无线互联网业务,我们预计无线互联网在接下来两年的增速将不亚于2010年的触摸屏。拓维两年布局下来,在手机动漫、移动电子商务、MM平台等几个中国移动重大项目上都有所斩获,从一个名不见经传的地方SP一下子成了令业内刮目相看的重要角色。同时,由于互联网公司本身成长性的原因,大部分前期几年都是烧钱,一旦开始盈利就具有爆发性,因此即便后续几年预计也很难有公司在A股上市。
移动互联网相关业务增长是投资主线。公司的业务可以分为三大板块,系统集成及软件业务(20%+)、传统的SP业务(30%+)、以及新兴的移动互联网产品(40%+,如手机动漫、移动电子商务)。系统集成及软件业务占比逐年下降,其更大的意义在于维护和运营商之间的关系,因此我们预计其未来平稳增长的可能性较大;传统的SP业务虽然受运营商紧缩政策影响有限,但也很难有较大的发展;而有关移动互联网的产品才是公司业务布局的重中之重,也是未来业绩增长的重点。由于公司现有的业务结构,整体收入的爆发性增长或将存在一定难度,但如果市场能注意到拓维是有关移动互联网的产品大幅增长并拉动整体业绩,估值水平还将有较大提升空间。
投资建议:
我们预测公司2010~2012年的EPS为0.76元、1.10元和1.58元。我们认为,移动互联网5年内有望产生千亿市值,公司是国内A股市场无线互联网时代比较优秀的稀缺标的,紧密跟随运营商,布局自己的无线业务体系,有望分享行业的快速成长,维持“买入”评级。
主要不确定因素:
各个业务推广速度;运营商对合作伙伴结算方式等政策调整。

研究员:王茹远    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:拓维信息:行权无忧,静待行业爆发

2011-02-28 16:06:11

事件
拓维信息2月25日公告:2010年度公司实现营业收入3.57亿元(增长15.75%),实现净利润1.1亿元(增长26.09%),实现EPS0.76元(增长26.67%)。
评论
业绩点评:主营净利润超30%,行权无忧。
2010年公司收入增长15.75%(我们的预期为22.13%),公司收入略低于预期的主要因素来自于受中国移动去年下半年以来对移动互联网从紧的政策所致。2010年公司实现净利润1.1亿元(增长26.09%),扣除股权激励成本后的主营业务净利润实际增长超过30%,首期股权激励行权无碍,若不考虑激励费用影响,公司实际EPS为0.83元(激励成本折合EPS为0.07元),实际利润增速超过35%,利润增速远超收入增速的原因来自于移动互联网行业特性边际成本递减所致。
移动互联网板块预计将在2011年下半年爆发,主要逻辑如下:
第一,中国移动从去年以来对互联网从紧的根本目的是:其一,是想整合资源,借机垄断内容;其二,移动带宽不足的瓶颈也是阻碍其大规模推动移动互联网业务发展的决心。中国移动走的是“先网络,后内容”的道路。当务之急中国移动需要把无线宽带网络建好,根据网络的可用程度逐渐放松对业务和内容上的控制。随着今年中国移动加大对TD、GSM和WLAN的投入,网络状况将得到快速改善,我们认为,公司从自身业务发展角度,对CP/SP的扶持态度和鼓励导向仍然值得期待。
第二,中国电信和中国联通对于移动互联网的较开放的态度,将给中国移动封闭模式带来了巨大的竞争压力。随着中国电信和中国联通在3G用户上的继续高速发展,中国移动的压力会进一步加大,这很可能促进中国移动积极推动移动互联网业务发展的步伐,我们预计时间点在下半年。
第三,国家对移动互联网鼓励政策预计在下半年重启,被政策压制接近1年时间的移动互联网行业面临井喷的可能。过去几年,移动互联网加速洗牌,市场集中度进一步向优势企业集中,具备资源、技术等综合优势厂商最终面临长达5年的发展机遇。
第四,目前三大运营商3G用户总数超过5000万,到今年底预计达到1.5亿。这么庞大的3G用户数量,对移动互联网内容的需求是巨大的、刚性的,这将进一步推动移动互联网内容提供商的发展。
拓维信息在众多业务已成为中移动战略合作伙伴:公司和卓望联合中标中移动福建动漫基地运维业务,另外,公司基本已确定为中移动湖南移动电子商务运维独家合作伙伴,公司拟与团中央成立名为中青拓维的合资公司,与移动联手搭建未成年人专属手机网络,该计划有望在年中实施。
投资建议
维持“买入”评级:我们预计公司2011-2012年EPS分别为11年1.02元(增34.2%;若不考虑激励费用EPS为1.25元),12年1.47元(增43.9%;若不考虑激励费用EPS为1.57元),给予2012年35×PE,对应目标价为51.45元,较当前价格有38%上涨空间,重申其“买入”评级。

研究员:陈运红    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:拓维信息:向多业务、全国性的综合性移动互联网业务提供商转型

2011-02-17 15:40:54

投资建议
总体来看,我们认为2011年对公司而言是经营压力最大的一年,2012年以后业绩加速增长的趋势更为明确。一个原因是今年股权激励摊销最高,影响EPS-0.23元;二是中国移动对无线增值业务的监管还存在不确定性;三是我们认为手机动漫业务更有可能在2012年发力。
我们看好公司当前股价的长期提升空间,主要逻辑是:
今年很可能是移动互联网政策的最低谷,而公司当前估值已经反映SP监管政策的不利影响。
移动互联网是继桌面互联网以后信息产业最大的“金矿”,只要政策放开,市场起来会很快。
公司在手机动漫和移动电子商务领域处于国内领先的位置,资源和资金实力雄厚,即时行业情况不好,公司更有机会去并购扩张。
从大规模招聘来看,公司是一家非常进取的公司,同时公司股权激励政策保障公司业绩增长。
我们预计公司2010-2012EPS分别为0.78元、0.98元和1.41元,同比分别增长30%、26%和44%,对应当前股价的PE为48X、38X和27X。基于移动互联网产业的前景和公司的竞争力,我们按照2012年35倍PE给予公司49.3元的半年期合理估值和长期“推荐”的投资评级。

研究员:许耀文,孙津    所属机构:中国银河证券股份有限公司