伊 立 浦(002260)_研究报告_财经_新浪网(002260) 研究分析报告|查股网
股票名称：伊 立 浦(002260)
报告标题：伊立浦:前三季度净利润同比降21%
2009 年1-9 月份,公司实现营业收入3.96 亿元,同比下降21%;营业利润-2794 万元,去年同期盈利1182 万元;归属于母公司所有者净利润-2768 万元,去年同期盈利1221 万元;摊薄每股收益-0.18 元。
2009 年7-9 月份,营业收入为1.84 亿元,同比下降18.1%,环比增长52.2%,营业利润-784 万元,去年同期盈利270 万元,2009 年第二季度亏损1053 万元,归属于母公司所有者的净利润为-783 万元,去年同期盈利417 万元,2009 年第二季度亏损1065 万元。摊薄每股收益-0.05 元。
出口萎缩导致营业收入下滑。受金融危机影响,公司出口依然萎靡不振,直接导致了公司营业收入的下降,另外由于竞争激烈,公司产品价格也有一定程度的下降,进而影响了公司营业收入的下降。不过从环比来看,公司的营业收入呈上升趋势,第四季度这一形势有望继续延续。
毛利率大幅下将导致亏损。2009 年前三季度,公司综合毛利率为11.9 个百分点,同比下降5.8 个百分点,下降的原因主要是原材料价格有所上升。另外,公司期间费用率上升至18.4,同比提高了3.2 个百分点,也是公司亏损的主要原因。
报告期内公司销售费用率为4.5%,同比提高了1.4 个百分点,管理费用率为12.4%,同比提高了2.7 个百分点,财务费用率为1.6%,同比下降了0.8 个百分点。
2009 年1-9 月经营性活动产生的现金流量净额与每股经营活动产生的现金流量净额为负,同比分别增长93.25% 和95.08%,主要是因为公司加强了对现金流的管控,经营活动现金流入降幅小于经营活动现金流出降幅。
一年内到期的非流动负债及长期借款期末均为 0 万元,较年初1,802.36 万元降幅100.00%,原因是公司提前归还长期借款所致。
我们预计公司 2009 年-2011 年的EPS 分别为-0.23 元、0.01元和0.03 元,对应10 月28 日收盘价9.4 元的动态市盈率分别是-39 倍、636 倍和296 倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相科技资讯组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：伊立浦：经济危机来袭，业绩大幅下滑
营收下滑,上半年继续亏损。公司业务以电饭煲、电烤炉等小家电出口为主,出口占比82%。上半年实现营业收入2.12亿元,同比下滑23.32%,归属于母公司股东净利润-1985万元(一季度亏损920万元),同比下滑347%,基本每股收益-0.13元。营收明显下滑主要受全球经济危机的影响,对美国和日本出口下降;此外出口价格下降,降低出口收入的同时拉低了毛利率。
对美出口大幅下滑,内销拓展受阻。对美出口大幅下滑43%,占公司营收比熏下降至21%,主要因经济危机影Ⅱ向美国困内家电需求,同时美国经销商要求更低供货价格和更长帐期导致公司主动放弃部分订单。对日出口下滑18%,下滑程度相对较轻,与日本大企业的氏期合作基础较好。对其他困家出口增长2%,主要是和印尼星宇集团的合作。国内市场下滑17%,经验不足和国内市场竞争激烈使公司内销拓展步伐蹒跚。
毛利率明显下降,出口退税率提高帮助不大。公司整体毛利率降低8.25个百分点至11.74%,除商用厨房外,其他各类产品毛利率均明显下降,幅度均在6%以上。原因是出口价格下降幅度大于原材料价格下滑带来的成本下降,对美出口价格下降15%以上,对日出口价格下降5%~10%,小家电出口6月1号起退税率提高3个百分点,对公司盈利提升的帮助需要观察,关键矛盾仍在于海外市场需求。
营收下滑导致费用率上升,经营性现金流为负。上半年销售费用和管理费用绝对额基本不变,营业收入下滑导致费用率明显上升,财务费用下降一半,来自募集资金存款带来利息增加和人民币汇率维持稳定汇兑损益降低。上半年经营性现金流净额-6294万元,比上年同期略有好转。
风险因素。海外需求继续低迷;经济危机带来的贸易保护;美元指数大幅波动导致人民币汇率的风险;原材料价格波动。
盈利预测及投资评级。公司公布前三季度业绩预告,亏损2400至2900万元,全年亏损几成定局。我们预计公司09、10和11年每股收益分别-0.20、0.15和0.26元,。作为家电板块最纯粹的出口型上市公司,伊立浦具有显著的跟踪意义,但因为亏损,相对估值失效。最近在出口反弹的市场情绪下公司表现活跃,我们提示或有非理性预期下的股价回落风险,暂不给予投资评级。
研究员：胡雅丽 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：伊立浦（002260）：08年三季报点评——海外订单出现下滑
三季度业绩下滑拖累了2008年前三季度公司业绩，下滑的主要原因有以下两点：1、对美国出口订单下滑；2、整体毛利率下降。作为典型的外向型出口企业，公司受美国次级债贷款危机影响明显。国内市场的推进困难较大，还需要时间，短期内经营压力较大。
2008年三季度，伊立浦业绩下滑明显。单季度营业收入2.25亿元，同比下降7%，实现净利润417万元，同比下滑46%。其中毛利率下滑了约3个百分点，财务费用增加了150%，是影响三季度业绩的主要原因。
营销费用的下降和营业外收入的增长则在一定程度上抵消了前两个因素的负面影响。
公司毛利率水平从去年同期的18.52%下降到17.73%，下滑了约0.8个百分点。毛利率下滑的主要原因是前期原材料价格和劳动力成本上涨太快，公司年初对出口产品进行了提价，但在需求压力下又对价格进行了调整。
伊立浦90%以上的产品出口，其中一半左右出口到美国。上半年受原材料价格上涨的压力，公司对美国出口产品提价9%。但在人民币持续升值的背景下，对美订单影响较大。同时三季度美国次贷危机加重，市场需求不振，虽然公司之后对价格进行了调整，仍然不能挽回订单下滑的趋势。
日本是伊立浦另一个重大的市场，但由于次贷危机波及日本，日本本身经济增长下滑程度甚至比美国更严重，公司出口到日本的订单也没有达到预期中的增长。公司计划把国内市场做到整体销售收入的1/3，但在内需下滑压力和自主品牌经验不足的情况下，国内市场的推进仍然较为谨慎。
我们调低公司未来三年EPS 为0.30元、0.35元和0.41元的，对应目前股价的市盈率水平为13.04、11.24和9.57倍，维持“增持”的投资评级，6个月目标价4.50元。
研究员：廖欣宇 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：伊立浦：小家电出口企业中的明星
公司此次发行A 股3,000万股，发行后总股本为12,000万股。发行后公司第一大股东持股占比39.94%，实际控制人为自然人简伟文。
电饭煲系列、电烤炉系列、电煎板系列产品占公司2007年营业收入的76.09%。公司是我国最大的电饭煲、电烤炉生产厂商之一，电饭煲出口连续三年全国排名前二位，2007年占中国电饭煲出口总量的6.8%。在国内厂家中，2007年，公司电饭煲出口美国和日本数量排名第一，分别达到28.42%和22.17%。
公司营业收入未来将保持稳定。根据赛迪预测，中国小家电国外需求量未来三年内年复合增长率将达9.6%。
公司89%左右产品出口，主要出口地日本和美国是全球小家电的主要消费国。公司与国外客户建立了稳定的供应关系，在日本市场上公司与东芝合作时间超过三年，与三洋合作时间超过十年，由于日本客户转移合作伙伴成本较高，销往日本产品有一定保证，美国市场上公司依靠稳定的质量赢得了佐敦等企业的认可。
公司出口受人民币升值影响较小。由于日本客户转移合作伙伴成本较高，同时中高档产品生产设计技术优势明显，公司具有较强的议价能力，2008年公司已与主要客户达成协议，产品售价平均提高9%，以平抑人民币升值影响。
募股资金投向分析。公司募集资金将投入5个项目，项目投产后每年将增加营业收入5.7亿，占2007年营业收入的72%，净利润增加0.47亿，占2007年净利润的115%。
公司面临的主要风险：原材料铝、塑料、钢价格波动风险；人民币升值超过预期10%。
盈利预测及估值。预计公司2008年、2009年、2010年EPS分别为0.43元、0.57元、0.72元；我们认为公司08年合理的动态市盈率在18-20倍之间。按照预测的08年每股收益0.43元计算，公司上市后的合理价值应在7.74-8.6元之间。
研究员：刘迟到，邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：伊立浦：回归国内的厨房家电专家
伊立浦主营电饭煲、电烤炉和电煎板等小家电的出口，采取OEM、ODM、MDM、ESA 和OBM 多种业务形式，主要为东芝、三洋、佐登等公司贴牌生产。2007年，公司实现主营业务收入7.93亿元，净利润4114万元，分别比去年同期增长26.8%和35.8%。综合销售毛利率9%，销售净利率5.19%。
国内小家电行业出口欧美居多，公司的一大特色是出口日本市场增长快毛利率高。2007年对日出口超过3亿元，占公司主营收入比重38.5%，同比增长约70%，占比和美国基本持平。电饭煲出口日本占全国出口总量的22%，排名第一。日本市场毛利率较高，2007年达到20%，比美国高5个百分点以上。
公司的合作品牌商主要是东芝、三洋和佐登等，日本品牌商和生产商合作比较稳定，没有严重的质量问题不会轻易更换。公司和东芝合作时间超过3年，和三洋的合作则超过了10年。主要原因在于日本市场没有统一的质量认证体系，要由企业自己负责产品的质量和后续质量保证，而公司良好的制造能力保证了这一点。同时，东芝和三洋对公司转让了多项技术和专利，还投入了大量模具，巩固了双方关系。
伊立浦的业务形式不是单纯的OEM，还包括ODM、MDM、ESA 和OBM。
其中OEM 只占主营收入的9.6%，ODM 和MDM 占比均约为39%，是公司的主要业务形式。和OEM 及ODM 相比，MDM 和ESA 不仅包括制造和设计，还包括市场的调研分析和销售，更加接近最终用户，处于微笑曲线的两端，利润率较高，07年毛利率分别比OEM 高7个百分点和9个百分点。
公司目前正在大力拓展国内市场，已经在广州地区开展自有品牌的销售。
我们认为，公司发展内销树立品牌有以下三个优势：1、中国人和日本人饮食习惯相似，在日本市场获得成功的厨房家电产品在国内更容易获得成功；2、东芝和三洋对公司的技术转让和模具投入，提高了公司的技术水平和制造能力；3、占比较高的MDM 和ESA 业务，本身就包含了自有品牌运作的市场分析和产品销售环节，为自有品牌业务积累了经验。
研究员：廖欣宇，张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：伊立浦：现有业务业绩低于预期，提示风险
伊立浦二级市场上市首日股价涨幅超过我们的预测，收盘价12.16元对应07年市盈率为36倍。按照我们预测的2008年0.36元，对应市盈率为34倍，远高于可比行业及上市公司的平均水平。为什么会有这样的市场表现，我们首先来分析上市公告书中披露的2008年1-6月的经营情况。
2008年1-6月份，伊立浦的收入2.76亿元，同比增长5.1%；营业利润921万元，同比下降31.1%；归属母公司股东的净利润804.9万元，同比下降2.05%。而这还是在营业外收入贡献增加与实际平均所得税率降低的情况下实现的。可以说，这样的业绩情况甚至低于我们之前的悲观预期。
毛利率由19.24%提高到19.99%，我们估计主要是与内销比例扩大、出口产品定价考虑到汇率因素等有关。销售费用、管理费用、财务费用显著增加，显现了伊立浦在内销渠道、无形资产、汇兑损失等上带来的各项费用的增加。除了外部环境带来的影响，一些积极的投入拖累了短期利润。
产能与资金的限制，使得伊立浦为了应付旺季交货，库存增加5494万元，短期借款增加8434万元，经营活动产生的现金流量为-7649万元。成功融资大幅缓解了在资金方面的压力。
尽管我们预计随着交货旺季到来，2008年业绩可能会实现略微正的增长，但是这些都不构成给予如此高市盈率的理由。因此，我们认为二级市场股价大幅上涨应该与现有业务关系较小。
研究员：王稹 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：伊立浦上市定价分析
广东伊立浦电器股份有限公司是一家从事电饭煲、电烤炉、电压力锅等厨房及家用小电器产品研发、生产和营销服务的企业，主要产品有七大系列：电饭煲系列、电烤炉系列、电煎板系列、电磁炉系列、空气改善器系列、蒸汽熨斗系列、电压力锅系列。
公司发行市盈率19.59倍，预计上市后股票表现较佳，以30-50%首日涨幅计算，公司上市后的合理价格定价区间在8.60-9.90元之间。若首日开盘价在9.90元以上时卖出，8.60元以下可适当买入。
研究员：西部证券研究所 所属机构：西部证券股份有限公司
报告标题：伊立浦上市定价报告：募投项目有望提升企业盈利能力
盈利能力呈上升趋势：广东伊立浦以OEM/ODM为基础，逐渐在价值链上向前推进形成MDM模式或向后延伸成为ESA模式，实现了产业升级，提高了产品毛利率水平。公司逐渐加大向毛利率较高的日本市场倾斜，提升了盈利能力；通过与Sanyo等企业的深度合作，强化了议价能力，2008年产品均价提升9%。
募投项目将增强企业盈利能力：公司募投项目达产后，将新增年产中高档电饭煲70万台，电压力锅30万台，并拥有年产34040台商用智能厨房产品的生产能力，这将扩大对日本市场的出口份额，有助于提升公司的综合毛利率水平。
企业估值分析：目前上市可比公司2008年估值区间在20X-25X；根据银河证券DCF-WACC三阶段估值模型，在贴现率和永续增长率上下浮动0.5个点的区间内，公司合理估值范围在7.39-7.87元之间。根据对公司业绩的预测与估值假设，综合相对估值与绝对估值，我们认为公司合理的定价区间在7.4-9.0元之间。
研究员：朱力军 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：伊立浦（002260）：出口导向型的厨房小家电产品提供商
公司主要从事厨房小家电产品研发、生产和营销服务。主要产品有七大系列，分别是电饭煲系列、电烤炉系列、电煎板系列、电磁炉系列、空气改善器系列、蒸汽熨斗系列及电压力锅系列。
典型的出口导向型企业，MDM 模式提升产品附加值。2005-2007年公司产品出口比例分别为89.95%、87.01%、89.09%，从商业模式来看，公司外销市场主要以OEM/ODM/MDM 为主，其中对产品附加值和毛利率提升大有裨益的MDM模式被广泛运用；就内销市场而言，公司主要以ESA 模式授权代理品牌商产品，同时也以自主品牌“伊立浦”进行销售。
小家电行业有着产品“多样化、潮流化、个性化”的鲜明特点。行业竞争要素更多的体现在企业对产品开发和创新能力、产品的专业化和精细化程度的把握上。
小家电细分市场未来发展潜力较大。就小家电各细分行业而言，厨房小家电产品所在占比例较大，其中，电饭煲、电压力锅等细分市场都具有不菲的增长空间。
盈利预测与估值：我们预测，公司2008-2010年的EPS 分别为0.39、0.58、0.76元。就估值水平而言，参考可比上市公司的估值水平，我们认为，可给予公司2008年22-28倍的估值区间，相应的公司价值投资区间为8.6-10.9元。
风险提示：出口退税政策调整的风险和人民币升值的风险。
研究员：时红 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：伊立浦新股研究：内外拓展都面临困难
在证券市场上，经营业绩普通的公司并非没有赚钱的机会，一旦错误定价就孕育着投资机遇，关键是对公司基本面的深入了解。伊立浦就可能成为这样的品种。
公司主要从事电饭煲、电烤炉、电压力锅等小家电产品研发、生产和销售，其中电饭煲收入占45％左右，其他小家电产品相对均衡。目前增长较快的是电饭煲，电煎板，电压力锅。
公司目前已成为目前中国最大的电饭煲、电烤炉生产基地之一，公司产品90%左右出口，其中美国、日本出口分别占销售收入的40.6%和38.5％，电饭煲出口连续三年全国排名前二位，其中在出口量最大的美国市场连续三年排名第一；在出口价格最高的日本市场2007年排名第一。初步估算，公司08，09，10年EPS 分别为0.37元，0.52元，0.68元。参照其他小家电公司，及整体中小板公司估值水平，按08年EPS，18－22倍PE，公司合理价值区间为6.66－8.14元之间。
研究员：袁浩然 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：伊立浦(002260)：小家电细分市场中的佼佼者
公司是小家电细分市场海外出口的领头羊伊立浦是一家专业从事电饭煲、电烤炉、电压力锅等厨房及家用小电器产品研发、生产和营销服务的企业。经过十多年的发展，公司已成为目前中国最大的电饭煲、电烤炉生产基地之一，所售产品中有90%左右远销日本、美国等海外市场。电饭煲系列产品是公司主要收入来源，其出口量连续三年全国排名前二位，其中，美国市场连续三年排名第一，日本市场2007年排名第一。
客户主要为品牌运营商， MDM/ESA 业务经营模式保证了毛利率公司选择在当地市场占主导地位的品牌运营商为其客户，与佐敦、阿普里卡、东芝、三洋等建立了紧密的战略合作伙伴关系。公司除采取传统的OEM/ODM 贴牌生产模式外，将业务链条向前后端延伸，运用MDM(营销参与)模式、ESA 模式，不但提高了与客户的合作紧密程度，也为公司带来了更高的毛利水平。
公司未来3年收入复合增长20%左右，行业发展面临压力预计未来中国小家电产品国外需求量保持年均9%的增长，国内约7.5%的增长。
考虑到公司在业内所处的优势地位，预计公司未来3年营业收入将有20%左右的复合增长。但是人民币升值、原材料和人工成本提高、未来出口退税政策的可能调整等不利因素将对未来公司利润增长带来较大的压力，公司能否通过提高产品售价来缓解这样的压力仍有待观察。
募投项目扩大产能1倍以上，综合实力得以提高本次IPO 募投技改项目3年后达产，未来将大幅扩大产能：其中中高档电饭煲产能将翻番达到140万台，电压力锅产能从原来的10万台增至40万台，新增商用智能厨房电器产品产能34040台。此外，研发中心扩建后提高了新产品开发能力，总研发规模由现有的每年40个新产品开发增至60个。零部件生产技术改造项目将大大降低公司产品的生产成本，年产800万件零部件的生产能力保证公司产能可以更灵活地根据客户需求而调整，缩短了交货周期。
公司申购价为5.5-6.5元，合理价格为7.2-8.3元建议申购价为5.5-6.5元，相当于2007年每股摊薄EPS0.34元的19倍左右。
根据行业上市公司平均估值水平，以08年20-23倍PE 计算，公司上市后合理价格为7.6-8.7元。
研究员：吴华晶，谢锋 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：伊立浦新股定价报告
公司是一家从事厨房小家电产品研发、生产和营销服务的企业，在国际市场采用OEM/ODM/MDM 模式，为国际知名品牌商提供专业的营销、研发和生产一体化服务。 公司产品经营以出口为主，其中来自美国和日本地区的收入占比分别为40.6%和38.5%。公司目标是将内销比例提高至30%，因而后期在国内渠道建设方面将积极投入。 公司正积极拓展销售模式，通过多年努力，公司以OEM/ODM/MDM模式为国际知名小家电品牌上提供产品方案，以ESA/OBM模式开拓国内市场，保持较高的产品产销率。 风险因素：人民币升值风险，出口退税政策调整风险，贴牌销售模式风险。 考虑到当前公司产品的销售模式具有一定的依赖性风险，我们谨慎预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.35元、0.53元，对应合理价格在7.35元。
研究员：朱乐婷 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：伊立浦新股分析报告：厨房电器的海外排头兵
进入08年，人民币升值和原材料涨价等问题对家电行业的冲击日益显现，公司作为出口外向型企业（90%左右产品出口），人民币升值的影响更为突出。但我们认为，整个小家电行业的竞争并不十分激烈（相对于大家电行业而言），而且公司具有较强的技术实力和较高的市场地位，从而决定了公司有能力通过提高产品质量和差异化竞争等手段提高产品价格，保持较高的毛利率水平。另外，公司还计划通过进一步开拓日本市场（毛利率水平较高）和提高内销产品比重（从07年的11%提升至30%）的方式降低汇率损失。
我们预测，08-10年公司净利润分别为4,467万元、6,491万元、8,551万元，对应EPS 分别为0.37元、0.54元、0.71元。综合考虑公司的基本情况、小家电行业的估值水平和新股业绩预测风险，我们认为公司08年的合理估值应在20-25倍之间，对应合理价格为7.45-9.31元。
研究员：高辉 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：伊立浦：短期择机投资 长期建议关注
伊立浦产品以ODM/MDM 为主，进入家电厂商的设计领域，并引进了ESA/OBM 模式，加大市场调研和营销力度，为未来以自有品牌开拓国内市场奠定基础，但销售收入占比目前不大。具有稳定的国外客户和销售渠道，与三洋、东芝已结成战略合作伙伴，产品质量和技术含量受到国际厂商认可， 持续的研发投入为未来竞争力提供保障。过去由于规模较小，产能受到限制，销量提升空间有限制约了营业收入的增长，过去较好的成长性来自内涵式的增长，公司持续的产品结构优化能力、技术水平和议价能力可见一斑。募集项目明年可以部分达产，缓解产能瓶颈，推动业绩增长。不确定性来自公司大部分以贴牌方式生产，营销经验较少，加上国内厨房小家电竞争激烈，国内自有品牌推广有低于预期的可能。同时人民币升值对公司业绩也有较大的不利影响。募投项目投产前公司业绩增长空间有限，但09年项目部分达产后业绩将有较大的提升，公司资质优良，短期择机投资，长期建议关注。
研究员：陈思郁，王成 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：伊立浦：转战国内市场的小家电龙头企业
1、公司是一家从事电饭煲、电烤炉、电压力锅等厨房及家用小电器产品研发、生产和营销服务的企业。 2、公司是目前中国最大的电饭煲、电烤炉生产基地之一，电饭煲出口连续三年全国排名前二位，其中在出口量最大的美国市场连续三年排名第一，在出口价格最高的日本市场2007年排名第一，电烤炉连续三年占据美国市场主导地位。 3、公司拥有众多稳定的高端客户，公司与三洋、东芝已结成战略合作伙伴关系，为日本三洋小规格电脑电饭煲产品在中国大陆地区唯一的合作伙伴，及日本东芝电饭煲、电磁炉、电煎板、电热水瓶等合作产品在中国大陆地区唯一的合作伙伴。 4、公司的产品生产模式较为先进，不仅仅是简单的OEM代工模式，而是以产品附加值相对较高的ODM和MDM模式为主，这种生产模式使得公司的产品更贴近市场需求，产品销售毛利率较高，同时提高了公司的抗风险能力。 5、公司管理层对公司的战略定位较为准确，由于美国市场政策扶持力度下降、人民币升值幅度较大，公司逐渐将毛利率较高、市场较为稳定的日本市场和国内市场作为拓展的重点，目前已经初见成效，未来将成为公司业绩增长的重要推动力。 风险提示： 公司可能面临以下风险：1、产品出口下降的汇率风险；2、贴牌生产模式的风险；3、偿债能力不足的风险。
研究员：姜瑛 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：伊立浦：调整产品结构以提升增值空间
公司在OEM\ODM 出口加工基础上，努力通过增加设计和营销环节来扩大增值空间。按产品来区分，电饭锅、电烤炉和电煎板合计占公司收入的77%。区域分布上出口占到收入来源90%，其中日本和美国分别占到公司收入比率的40%。给东芝和三洋提供较高端产品加工使得公司获得比一般出口加工企业要好一些的毛利率水平。
公司2008—2010年每股收益分别为0.35、0.55、0.75元。短期因出口比率较高，材料成本上升等因素影响，08年业绩表现平平。公司有望在09年通过增加电压力煲、中高端电饭煲等产品来提升盈利水平。比较同行业上市公司，结合公司的利润增速，我们认为合理估值水平7.5元左右，建议询价区间5.7—6.5元。
研究员：王念春 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：伊立浦：新股定价专注于烹饪的厨房电器专家
公司主要从事电饭煲、电烤炉、电压力锅等厨房及家用小电器产品研发、生产和营销服务。公司已成为目前中国最大的电饭煲、电烤炉生产基地之一，电饭煲出口连续三年全国排名前二位，其中在出口量最大的美国市场连续三年排名第一；公司为品牌商生产的电烤炉连续三年占据美国市场主导地位。
研究员：邓永康 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：伊立浦新股分析：首发上市将解决发展瓶颈
伊立浦主要从事厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。电饭煲收入超过40%，且有逐年增加的趋势，是收入与利润的主要来源之一。
伊立浦产品经营以出口为主，其中来自美国和日本地区的收入占比分别为40.6%和38.5%，在国内的收入仅约10%左右。公司经营目标之一就是将内销比例提高至30%，因而后期在国内渠道建设方面将积极投入。
伊立浦产品毛利率在15%-20%左右，具有一定的趋同性，这在一定程度上反映了贴牌生产的定价方法；不同地区的毛利率差距较大，我们认为这一方面与产品技术来源有关，另一方面与销售定价方式有关。简单计算可知，不同地区的净利润率水平是较为接近的。
基于谨慎的原则，我们预测2008-2010年伊立浦每股收益为0.36元、0.53元和0.70元。我们认为伊立浦合理估值区间对应07年市盈率25-30倍，合理估值区间为7.5-8.9元。考虑到IPO 折价效应，我们认为合理的询价区间为6.2-7.2元，对应07年18-21倍市盈率。
研究员：王稹 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
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