大立科技(002214)_研究报告_财经_新浪网(002214) 研究分析报告|查股网
股票名称：大立科技(002214)
报告标题：大立科技:1季度业绩亏损,下半年有望恢复
大立科技2011年1季度归属母公司净利润亏损676.1万元。
亏损的主要原因是营业收入大幅下降48.6%和当期费用率的大幅攀升。公司预计2011年上半年归属母公司净利润同比下降在0-30%之间。我们预计公司的业绩从下半年开始有望恢复。我们看好公司的红外热像仪业务,但公司短期股价将受到业绩压制,我们维持公司持有评级,目标价37.06元。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：大立科技:传统淡季利润下滑,期待下半年发力
2011年第一季度,公司实现营业收入1,791.55万,同比下降48.63%;公司毛利率由去年同期的41.26%上升到49.50%;实现归属于母公司股东的净利润-676.10万元,稀释后每股EPS为-0.07元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.15元。
公司是国内领先的红外热像仪生产厂商,主营产品包括红外热像仪、硬盘录像机(DVR)和视频监控系统等。我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.823,1.008,1.147元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：大立科技:业绩低于预期红外产品收入仍保持增长
大立科技于2011年4月8日发布2010年报。
2010年,大立科技实现营业收入2.58亿元,同比上升20.64%;公司毛利率同比由去年的49.47%下降到48.49%,同比下降0.98%;实现归属于母公司股东的净利润5,335.41万元,稀释后每股EPS 为0.53元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.40元。
公司是国内领先的红外热像仪生产厂商,主营产品包括红外热像仪、硬盘录像机(DVR) 和视频监控系统等。我们预测公司2011年到2013年公司EPS 分别为0.823,1.008,1.147元,首次给予公司的“谨慎推荐”评级。
研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：大立科技:业绩低于预期,看好长期成长
大立科技2010年录得归属母公司净利润5,335万元,实现同比增长17.8%,低于我们预期。公司业绩低于预期主要是由于热成像仪和DVR产品销售低于预期。公司年报披露拟向全体股东按每10股分配红利1.00元(含税)。公司预报由于1季度营业收入较低,同时增值税优惠结束,2011年1季度净利润亏损500-800万元。我们仍然看好公司红外热成像仪业务长期发展,但公司短期股价将可能受到资产重组终止及1季度业绩低于预期的压力。我们下调公司评级至持有,目标价下调至37.06元。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：大立科技:红外热像仪龙头,受益军品需求提升
我们认为红外热像仪业务是未来两三年中公司业绩成长的主要推动力。目前公司红外热像仪在民用领域的市场份额在20%左右,预计未来两年随着红外热像仪价格的下降,在民用领域的应用将逐渐普及;未来两年公司将主要受益由国防现代化进程提速带来的军用红外热像仪放量。
自主研发的焦平面探测器提升核心竞争力。公司自主研发的非制冷型焦平面探测器已经开始小批量生产,2010 年出货约几百片。我们预计2011 年自产焦平面探测器出货量将达到2,000 片左右。
公司的DVR 业务将稳定快速增长。公司的DVR 业务处于仅次于海康威视和大华股份第二梯队,我们认为公司的DVR 业务将保持其行业地位,并在未来几年受益安防设施普及,持续快速增长。
评级面临的主要风险
公司近两年成长对军工订单依赖较大,军工订单具有不稳定性;目前焦平面探测器采购主要来自于国外,原料供应具有不稳定性。
估值
我们预计公司2010-12 年归属母公司净利润复合增长45%,公司正处于业绩快速增长期,对应PEG 值1.1,我们给予公司目标价49.81 元,首次评级买入。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：大立科技:中国非制冷焦平面探测器领跑者
大立科技是国内最大的红外热成像仪生产厂商之一,主营产品为红外热成像仪、嵌入式DVR。公司在红外热成像仪研制方面已经取得突破性进展,所开发的160*120 焦平面探测仪已经小批量生产,中高端产品研发也取得一定的突破,走在了国内同行的前列。我们认为红外热成像仪普及率提升以及公司焦平面探测器产量上升,将推动公司营业收入的增长和盈利能力的提高。我们预计2010-12 年公司每股收益为0.66 元、1.04 元和1.29 元。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：大立科技:军品、出口拉动红外热像产品快速增长
盈利预测与投资评级
根据我们的预测,2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.66元、1.15元和1.66元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为57倍、32倍和23倍,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标位45.00元。
军品和出口将成为红外热像仪业务增长点
自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高,同时公司将从配套(机芯组件)为主向便携式小系统发展,有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比,公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势,预计出口业务将继续保持高速增长。在国内民品市场,除公司保持优势地位的电力测温市场之外,消防行业对红外热像仪的需求已经显露快速增长的势头。
红外产品成本降低空间有较大弹性
由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低,固定成本比例较高,因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本:按照2011年1000片规模使用量来估算,自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平;而如果自产探测器使用量上升到2000片,平均成本将大幅下降。
风险提示
进口焦平面探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：大立科技:增长稳定,业绩爆发还待自主探测器应用规模化
2010前三季度收入和净利润稳定增长
2010年前三季度公司实现营业收入1.74亿元,同比增长25.20%;归属于上市公司股东的净利润3574.98万元,同比增长18.07%;实现每股基本收益0.36元。其中2010年7-9月公司实现营业收入8200万元同比增长30.24%,较上半年21.03%的增速进一步提高。
自主研发焦平面探测器2011年有望达到1000片规模
2010上半年公司进行了自主研发焦平面探测器的小批量试生产,测试结果令人满意,年底前符合主流配置的更高分辨率探测器有望试产。我们预计2011年公司可能将自主研发焦平面探测器的应用规模提高到千片左右,随着后续应用规模加大产品成本有望大幅降低。
盈利预测与投资评级
由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用,因此小幅调整2010年EPS预测值至0.66元,2011、2012年预测EPS为1.15元和1.67元,对应2010-2012年46.70倍、27.21倍、18.74倍的动态市盈率。考虑到公司领先的研发实力,我们认为公司具备长期投资价值,维持“买入”的投资评级,按照2011年35倍PE给予12个月目标价40.25元。
风险提示
进口探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢风险。
研究员：惠毓伦，邵卓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：大立科技:自主研发焦平面探测器项目进展顺利
自主研发焦平面探测器项目进展顺利
公司自主研发的焦平面探测器项目进展顺利:灵敏度达到预期,分辨率在前期160x120 的基础上,目前已经达到更高水平,后续更有望进一步提升至行业主流配置分辨率水平。目前探测器的灵敏度和真空性寿命验证测试仍在进行,2010 年将进行百片左右小规模试用,预计2011 年将使用千片规模的自主探测器产品。
使用规模扩大将降低探测器成本
由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低,固定成本比例较高,因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本:按照2011 年1000 片规模使用量来估算,自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平;而如果自产探测器使用量上升到2000片,平均成本将大幅下降。
军品和出口将成为红外热像仪业务增长点
自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高,同时公司将从配套(机芯组件)为主向便携式小系统发展,有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比,公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势,预计出口业务将继续保持高速增长。
DVR 业务专注于差异化产品
公司专注于和红外热像仪结合的 DVR 细分市场,力图以差异化产品取得细分市场的竞争优势。我们预计2010 全年公司DVR 业务收入同比有较大增长,有可能恢复至2008 年4800 万的收入水平。
盈利预测与投资评级
我们预测公司 2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.703 元、1.251元和1.593 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为46 倍、26 倍和20 倍,维持“买入”的投资评级,按照2011 年35倍PE,12 个月合理目标位43.79 元。
研究员：惠毓伦，邵卓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：大立科技:2011年探测器投产军品放量,公司将进入高成长期
投资要点:
红外热像仪产品毛利率持续提升。报告期内公司红外热像仪产品毛利率为53.79%,较去年同期提升0.82个百分点,而较08年中期45.02%的毛利率相比,已有8.77个百分点的提升。毛利率提升的主要原因是公司生产规模的不断扩大使得采购成本的持续下降,公司产能在08年时仅为1800台/年,而09年底已达到2800台/年的水平。
DVR产品“量升价跌”。占公司总收入20%左右的DVR产品主要应用于安防视频监控领域,报告期内DVR产品实现收入1898万元,同比增长66.13%,但毛利率大幅下降7.49个百分点。公司DVR产品在行业内处于第二梯队,产量和利润水平显着低于海康威视和大华股份,安防行业的激烈竞争使得公司DVR产品价格持续下滑,毛利率已由08年时的30%下降到目前的20%。
民品市场有待拓展,外贸增长迅速。公司红外热像仪民用产品在国内主要集中在电力市场,未来消防、制程控制、安防和汽车夜视等领域的增长空间较大。外贸方面,公司通过经销商在国外进行销售,主要也是民用产品,未来公司外贸产品有可能进入大卖场进行销售,如果能够实现卖场销售,公司外贸产品销量将加速增长。
2011年公司进入高速发展期。公司2009年红外热像仪产能为2800台,预计今年达到3500台左右,2011年达到5000台的水平。公司募集资金投资的焦平面探测器项目目前仍处于调试阶段,预计将于2011年投产,产能为3500套/年,量产后预计生产成本可以下降20%-30%,该项目大部分产能也将用于军品整机生产,因此2011年公司将迎来高速发展期,业绩将出现较大幅度的提升。
盈利预测与评级:我们上调公司2010、2011和2012年每股收益至0.63元、1.04元和1.43元,对应市盈率分别为52、32和23倍。我们认为2011年焦平面探测器的投产将显着降低红外热像仪的生产成本、大幅提升利润水平,同时军品订单的增长也将推动公司收入实现快速增长。我们上调公司评级至“增持”。 风险提示:焦平面探测器项目进度达不到预期
研究员：王田 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：大立科技:业务稳定增长,维持全年盈利预期
公司10年上半年实现营业收入9215万元,同比增长21.03%;实现营业利润1264万元,同比增长18.22%,实现净利润1462万元,同比增长18.29%,对应EPS 0.15元。
公司红外热像仪产品出货量在1000台左右,收入增长15%,毛利率上升1个点至54%,利润占比达89%。
公司为军方从配套转到自主供货后,由于军方对检测工艺等要求较高,检测过程等限制了公司产能。预计下半年出货量将大幅提升。
公司本期出口收入达1408万元,是去年全年的1.39倍,占比达15%,加上内销收入中销售给国外经销商的,上半年实际红外热像仪出口收入约在3000万元左右。民品业务除传统的电力市场外,消防领域需求增加。
DVR产品收入增长66%,但行业竞争激烈导致产品价格下降,毛利率下降7个点至20%,利润占比为9%。
公司整体毛利率下降1个点。管理费用增长20%,销售费用下降18%,合计占比下降4个点。
公司目前存货已达2.39亿元,占总资产的40%,相比09年底增长34%,主要系探测器等原材料储备增加,以保障下半年产能的释放。
公司的焦平面探测器产品目前进展符合预期。如果过程顺利,初步估计大规模量产可能在11年实现。
我们仍维持公司前期预测。预计公司2010-2012 年销售收入分别为2.64 亿元、3.23 亿元、3.87亿元;净利润分别为0.57 亿元、0.78 亿元、1.00 亿元;对应EPS 分别为0.57 元、0.78 元、1.00 元。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：大立科技:平稳增长中孕育爆发
业绩概况。公司上半年实现营业收入9215万元,净利润1462万元,同比分别增长21%和18.3%,每股收益0.15元。
安防监控产品收入大幅增长。从分业务来看,红外热像仪产品保持稳定增长,同比增长14.56%,受安防监控市场持续复苏带动,公司DVR产品收入大幅增长66.1%,视频监控系统增长187.1%。毛利率基本保持稳定,下降1.04个百分点,主要是DVR产品价格下降使该业务毛利率下降了7.5个百分点,主导产品红外热像仪毛利率保持稳定并略有提升。出口销售延续了去年下半年的良好态势,实现收入1408万元,主要是DVR出口增长较快。
积极备料应对即将到来的高速增长。公司红外热像仪产品已经通过多项军方入围选型,我们预计下半年部分产品将批量交付,带动公司下半年业绩快速增长上半年公司经营性净现金流为-2453万元,主要是公司抓住欧元贬值的机遇,大量购买探测器等核心器件所致,这也可以从公司存货中原材料大幅增长中得到印证。
高端替代凸显公司长期价值。我们认为红外热像仪行业为技术难度较高,应用前景广阔的高端制造业,公司凭借在该领域持续的技术积累,所研制的焦平面探测器将实现对进口的逐步替代。军品的突破在中期对公司业绩高速增长形成强劲支撑,而核心器件突破伴随民品市场应用空间的逐步打开,使公司具备长期成长动力,极高的行业进入壁垒也大大降低了公司面临的市场竞争风险。
维持增持-A评级,调高目标价。我们预测公司2010、2011年EPS分别为0.68元和1.05元,给予公司2011年35倍PE,上调目标价格至37元,维持增持-A投资评级由于公司DVR业务仍处于较强的景气周期中,而红外热像仪也基本不受宏观周期性波动影响,其增长的确定性与孕育的爆发性将在下半年获得较高的市场关注度。公司的主要风险在于如果军品交付进度慢于预期,则存在业绩低于预期的可能。
研究员：侯利，胡又文 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：大立科技:红外热像仪业务稳步推进,DVR业务回暖明显
公司红外热像仪业务稳步增长。公司主要产品--红外热像仪产品销售收入较上年同期增长14.56%,我们之前预测10年公司红外热像仪业务的增速为34%,主要原因是上半年军品项目比预期稍慢一些,预计10年全年红外热像仪业务的收入还将达到我们之前预测的水平,且该业务的毛利率将稳定在54%左右的水平。
公司数字硬盘录像机(DVR)产品销售收入同比增长较快。由于安防行业持续复苏,数字硬盘录像机产品销售收入较上年同期增长66.13%,增长较快。但由于安防市场的竞争亦日趋激烈,数字硬盘录像机产品的销售价格较上年同期下降,毛利率较上年同期下降7.49个百分点。我们预计公司10年DVR产品的销售收入将达到6000万元左右。
非制冷红外焦平面阵列探测器研发进展较为顺利。公司自主研发的非制冷红外焦平面陈列探测器进展较为顺利,160*120分辨率的产品已经进入试生产阶段,320*240分辨率的产品也正在研发过程,从探测器产品试用的结果来说,效果尚可。预计部分探测器产品最早将于11年用于公司开发的红外热像仪产品。
公司10年中报业绩符合预期。由于公司主要产品--红外热像仪产品的销售存在着下半年销售比重比较大的特点,我们认为公司10年中报符合预期,我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.73元,1.07元,1.48元,维持“推荐”评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：大立科技:上半年稳定增长
公司今日发布2010 年中期业绩:报告期内实现营业收入9215 万元,比去年同期上升21.03%;实现净利润1462 万元,同比增长18.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1391 万元,同比增长23.92%;实现每股收益0.15 元。
第 2 季度营业收入和净利润同比均略增,环比大增。由于下游客户的预算和投资计划具有季节性特点,上半年尤其一季度是公司的传统淡季。相比去年同期,第2 季度公司的营业收入和净利润分别增长了2%和12%。与第1 季度相比,营业收入和净利润分别增加了64%和170%。
红外热像仪销售收入增长15%,毛利率稳定。上半年,来自电力领域的订单稳定增长,用于消防领域的产品增长较为突出。2009 年公司消防用产品销量不到100 台,今年公司中标的数量超过300 台。目前公司产能利用率接近满载。预计下半年,外贸民品和军品也会有明显增长。
DVR 销售收入增长66.13%,依然偏低。去年上半年DVR 业务萎缩较为严重,今年随着安防领域的持续复苏,DVR 销量实现超过翻番的增长,但主要是低端型号的放量,导致了销售收入增长相对较低,毛利率下滑到了20.45%。
自主探测器进展顺利,期待在2011 年实现替代性量产。由于目前红外热像仪的探测器均是从国外采购,公司自主研发探测器具有重大的意义。目前,探测器处于后期的测试阶段,稳定性和清晰度均在逐步提升,进展顺利。预计2011 年实现千台级别的量产,替代外购的探测器。
估值: 鉴于红外热像仪广阔的市场前景, 我们以 2011 年业绩预测的40 ~ 50 倍PE,对应26.84 ~ 33.55元作为目标区间,给予“持有”评级。
研究员：刘江啸 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：大立科技:2010上半年稳定增长,焦平面探测器项目进展顺利
营业收入和净利润稳定增长。
2010上半年公司实现营业收入9215.02万元,同比增长21.03%;
实现营业利润1264.30万元,同比增长18.22%;归属于上市公司股东的净利润1461.83万元,同比增长18.29%。基本每股收益0.15元,同比增加25%。
关键组件国产化将放大红外热像仪市场规模。
2010上半年公司进行了焦平面探测器的小批量试生产,初步测试结果令人满意。预计随着红外热像仪整体成本的降低,市场需求将出现成倍扩大。2011年公司有望将千台规模的自主研制焦平面探测器投入生产,带动20
11、2012年出现高速增长。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS 分别为0.703元、1.251元和1.593元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为45.92倍、25.81倍和20.27倍,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格37.00元。
风险提示:
进口焦平面探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢的风险。
研究员：惠毓伦，邵卓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：大立科技10年中报点评:步入快速增长期
公司发布中报,上半年营收、归属上市公司股东净利润分别为9215 万元、1462 万元,同比增长21.03%、18.29%。营业利润率47.00%,同比微降1.04 个百分点。
红外热像仪保持稳定增长。受益于相关下游行业的复苏,以及自身产品开发能力的提升,红外热像仪产品上半年营业收入同比增长14.6%,营业利润率小幅增长0.82 个百分点,保持在53.8%的较高水平。
我们认为,红外热像仪下半年极有可能加速增长。一方面,军工项目的订货连续性较好,既有订单往往能够持续供货,或者随着装备的普及而加大订货;而随着公司产品逐渐向系统更加复杂、性能更加先进的方向演进,产品竞争力还将进一步加强。另一方面,红外成像行业在民用领域,除了电力设备监测这一传统应用,已经有多个新应用领域正在加速走向成熟,未来很有可能放量。
红外焦平面探测器逐渐走向成熟。公司自行研制的非制冷红外焦平面阵列探测器技术指标符合预期要求,但仍处于建设期,产能尚显不足,导致二季度生产和交付进度未达预期。我们认为,随着公司在产能、工艺、检测等各个环节的成熟,自制探测器将取代更大比例的外购产品。
DVR 产品销量显著增长,但市场竞争激烈化导致盈利能力下降。DVR 产品上半年营收增长66.1%,但营业利润率下降7.5 个百分点。上半年安防行业复苏势头明显,竞争也日趋激烈,预计DVR 销量增长的势头下半年还将持续,公司将通过产品线的丰富来满足各层次市场的需求。
红外热像仪与安防产品的结合很有可能成为新的发展趋势,而公司具有明显优势。安防领域将向着全天候、24 小时监测的方向发展,红外热像仪将是理想的解决方案,而公司在视频安防和红外热像仪两方面都有较为明显的优势,具有抢占行业发展先机的实力。
我们预测,公司10、11、12 年EPS 分别为0.69、0.91、1.15 元,对应47.3、36.0、28.3 倍市盈率,维持增持评级。
研究员：关海燕 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：大立科技调研报告:产能驱动型成长开启
令人期待的公司产能驱动型成长开始启程。2 009年公司实现营业收入21,422. 28万元,较上年同期减少0.39%,不过由于毛利较高的红外热像仪产品销售占比有所提高,同时红外焦平面探测器等主要原材料价格下降,公司产品的毛利率水平有所提升,报告期营业利润、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别增长30. 81%、22. 59%、15. 73%。从公司和市场情况分析,公司利润增长依靠产品结构调整和成本下降来维系的空间越来越小,公司利润今后更多的应该是产能驱动的增长。而产能释放的两个途径一个是焦平面探测器国产化引起的军方需求;另一个则是公司产能扩张之后通过价格优势来打开国内外民用市场。而从一季报的数据看,公司收入开始进入增长快车道。2 01 0年Ql公司营业总收入同比增长7 3.19%,净利润同比增长40. 47%。公司同时预计上半年净利润同比增长20~50%。我们判断民品特别是出口这一块增长随产能开始启动。
红外焦平面探测器实现量产只是时间问题。焦平面探测器对公司发展非常重要,目前处于研发测试阶段,虽然还没有产业化,不过已经做出样品,灵敏度没有问题,寿命可能还需要进一步提升。从公司引进人才的透象分析,实现产业化应该非常有把握。我们判断下半年公司的样品应该有所突破,快的话明年,慢的话2 01 2年估计可以实现量产。
市场拓展问题。我们认为,红外热像仪军方订单的大规模放量尚需公司红外焦平面探测器的产业化。而眼下军方的订单更多来自边海防,去年军品规模7、800台,其中边海防300台,今年预计军品规模会超过1 500台;民品方面,消费主体还是来自于电力,煤炭行业的需求还需时日,而消防虽然市场增长不错,但是打包经营使得市场呈现封闭的特性。更多的惊喜可能来自于出口方面,去年出口2 000台,今年预计可以达到4 000台,不过价格可能会下降。
投资建议。按照我们盈利预测模型,公司未来三年每股收益分别为0. 63元、0. 85元和0.98元,对应动态市盈率分别为45. 92倍、34. 18倍和29. 52倍。从公司PE估值水平的波动区间看,我们认为35倍以下水平是相对安全的,基于长期投资的视点,我们认为35倍PE水平(对应股价22. 05元)附近给予大立科技“买入”投资评级。我们不排除公司股价今年有超预期表现,所以买入价位适当放宽至22~25元区间股价短期上涨催化剂。新项目的取得以及红外焦平面探测器的国产化进程取符进一步进展。
研究员：高俊芳 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：大立科技:未来几年红外热像仪军品增速高于民品
最近几年公司红外热像仪业务比重逐渐提高。公司的主营业务为红外热像仪产品和数字硬盘录像机(DVR)。红外热像仪行业具有较高的进入门槛,公司红外热像仪业务占比从2007年的72%上升到2009年的82%。
未来几年红外热像仪军品的增速高于民品。目前我国军队的红外热像仪装备率还非常低,即使按照10%的装备率,平均每套10万元来计算,军品市场需求总量都将高达230亿元。按照市场和公司目前的发展状况来看,未来几年红外热像仪军品的增长速度将高于民品的增长速度。
红外热像仪市场尚有巨大的发展空间。红外热像仪行业仍处于市场空间亟待拓展的上升期。近年来,全球民用红外热像仪市场增长率保持在30%以上,而军用红外热像仪市场增长率保持在10%左右。我国的军用红外热像仪市场由于目前较低的装备率,尚具有非常大的增长空间,而民用红外热像仪市场尚处于早期发展阶段,近年的增长率低于军用市场。
公司已于2010年1月进行了非制冷红外焦平面阵列探测器试生产。试生产结果符合预期,如能顺利批量化生产,将有效降低公司部分低端民用红外热像仪产品的成本,提高这部分产品的市场需求和竞争能力。
未来三年业绩将保持45%以上的复合增长率。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.73元,1.07元,1.48元,按照P/E=45倍进行估值,2010年的目标价为32..85元,相对于目前27.12元的股价,有20%的上涨空间,给予推荐评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：大立科技:2011年军品整机放量,公司将迎来高增长
投资要点:
2009年1季度公司实现营业收入3488万元,同比增长73.19%;归属于上市公司股东的净利润395万元,同比增长40.47%,基本每股收益0.04元,每股经营活动产生的现金流净额-0.08元。公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%-50%。
1季度为公司传统淡季。公司红外热像仪产品的季节性较强,一般上半年是下游客户的订货期,而下半年是公司产品的交货期,因此上半年收入明显小于下半年,参考往年的数据,上半年收入一般约占全年总收入的30%-40%,而1季度也是四个季度中收入最少的季度,收入一般仅占全年收入的5%-15%。
民品增长潜力巨大。公司红外热像仪产品主要应用于军事和民用领域,在国内民用领域公司的市场占有率达到30%。目前公司民品主要集中在国内的电力市场,每年增长保持在20%左右,消防、制程控制、安防和汽车夜视等其它民用领域的出货量仍然较少,但未来的增长空间较大。
军品整机将是公司未来发展重点。09年公司红外热像仪产品中军品产量约占1/3左右,09年之前公司军品主要是为下游整机厂商做配套,08年获得整机生产资质后,公司09年已获得部分整机订单,预计这部分订单在将今年开始贡献利润,2011年军品整机出货量将出现大幅增长。全球红外热像仪市场份额的70%为军品,而我国军队红外热像仪配备率较低,未来成长空间很大。
2011年公司将迎来快速增长。公司2009年红外热像仪产量为2600多台,目前产能已达到3500台左右,预计2011年产能能够达到5000台的水平。另外公司募集资金投资的焦平面探测器项目进展顺利,并将于2011年进入量产阶段,产能为3500套/年,预计大部分产能将用于军品的生产,因此2011年将是公司实现快速增长的一年。
盈利预测与评级:我们预测公司2010、2011年的每股收益分别为0.63元、0.89元,对应的市盈率为52倍、39倍,估值较为合理。我们维持公司“中性”评级。
风险提示:如果公司募集资金投资的焦平面探测器项目投产进度延期或者军品整机市场开拓缓慢,将对公司业绩产生影响。
研究员：王田 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：大立科技09年报点评:下半年收入恢复增长,业绩弹性在于军工
09 年公司实现营收2.14 亿元,同比下降0.39%。实现营业利润4207 万元,同比增长30.81%。实现净利润4530 万元,同比增长15.73%,对应的EPS 为0.45 元,扣除非经常性损益后的EPS 为0.44 元,略低于预期。
主营业务毛利率为49.03%,同比上升4.52 个百分点。主要原因是焦平面探测器等主要原材料采购成本下降,使得红外热像仪毛利率同比提升个6.27 百分点至54.76%。同时,由于DVR 收入下降导致高毛利率的红外热像仪营收占比提升个5.42 百分点至81.69%。
红外热像仪全年出货量约2600 台,实现收入1.73 亿元,同比增长6.82%。
其中,下半年红外产品收入同比增长26.5%。军品订单来自原有配套产品和边海防项目,出货量近800 台,规模少于预期;民品出货量超过1000台,电力市场销量增幅较大,但竞争加剧使得出货价格有一定幅度下降。
煤炭、消防、智能控制等新领域的应用稳步推进;出口销量约700 多台,新品通过验收后在下半年开始上量,出口收入已回升至08 年水平。
军用市场是红外热像仪最大的应用市场,公司目前正试图从零组件配套向整机产品拓展,如若进展顺利,可能自10 年下半年开始产生收益。
DVR 业务实现收入3601 万元,同比下降24.99%。由于安防市场竞争激烈,产品价格有所下降。同时,公司09 年重点推出低价机型,也导致销售均价大幅降低。随着经济环境好转,下半年DVR 业务已小幅增长。
非制冷型红外焦平面阵列探测器已于10 年1 月进行小规模试生产,产品为160*120 规格,关键制造工艺已得到验证,目前正进行性能的全面检测和改进,预计2011 年末实现小规模量产。此外,更大尺寸的焦平面探测器已进入研制阶段。
我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为2.64 亿元、3.23 亿元、3.87亿元;净利润分别为0.57 亿元、0.58 亿元、1.00 亿元;对应EPS 分别为0.57 元、0.78 元、1.00 元。
研究员：魏兴耘，张慧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
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