宏达新材(002211)_研究报告_财经_新浪网(002211) 研究分析报告|查股网
股票名称：宏达新材(002211)
报告标题：宏达新材:积极开拓差异化的有机硅深加工产品
公司主营有机硅产品的研发、生产和销售。公司目前拥有7.5万吨有机硅单体产能,实际产能已经达到9万吨。公司还将新建15万吨有机硅单体生产装置。目前公司有机硅深加工的主打产品为高温硅橡胶,现有产能5万吨。公司在建项目众多,如果工艺问题解决和销售渠道拓展顺利,2012年开始公司业绩有望大幅提升。
近年来,全球有机硅工业发展速度保持在5%—8%,在汽车和建筑方面增长最为强劲。新用途的不断开发将继续拓展有机硅材料的市场空间,预计2011-2015年全球有机硅产品消费平均增长速度将在6%左右。
2010年我国有机硅单体产量约68万吨,表观消费量约为100万吨,产能超过150万吨。2011年开始,我国有机硅单体的产能进入释放期,总产能有望超过200万吨。根据国内有机硅行业发展形势预计,2015年我国有机硅单体需求量不超过200万吨,“十二五”期间我国有机硅单体产能将严重过剩。
未来我国有机硅行业将出现一轮洗牌,单一化的单体或中间体生产企业利润将难以提高,拥有一体化产业链和有机硅深加工技术的企业将获得优势。
如果只计算新增的高温硅橡胶项目,预计公司2011-2013年的EPS为0.32、0.39和0.45元。保守预计公司其它深加工项目2012和2013年可分别贡献每股收益0.23和0.32元,综上所述公司2011-2013年的EPS为0.32、0.62和0.77元。另外公司还有107胶项目(室温硅胶原料)和股权投资项目,将为公司业绩锦上添花。目前主要可比公司2012年PE均值为23倍。给予公司2012年25倍PE,目标价格15.50元。
风险提示:单体产能过剩拖累深加工产品市场,公司新产品下游销售渠道拓展受阻;宏观经济下滑导致有机硅产品需求萎缩。
研究员：钦琛 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:扩张远超预期,业绩快速释放
下游电子电器、医疗设备等行业需求旺盛。公司一季度净利润同比增长54%,主要为原因为今年硅橡胶市场需求量、销售价格均呈现上升趋势;另外公司前期募投项目4.5万吨有机硅单体、3万吨硅橡胶项目平稳运行,公司产品毛利率、销量均有提升。一季度公司销售毛利率22.52%,同比提升3.54个百分点。
单体、硅氧烷产能仍有提升空间,下游多种产品陆续投放市场
目前公司有机硅单体项目总产能7.5万吨,运行正常。去年11月份的7万吨硅氧烷定增项目,已经完成设备订购、土建,进入安装阶段,预计年底投产。
目前公司在建项目有:3万吨高温硅橡胶项目、5000吨液态胶项目、5000吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000吨有机硅酮密封胶项目。预计今年硅酮密封胶、织物整理剂、107胶等产品可以投放市场,液态硅橡胶等产品明年可投放市场。
副产物综合利用项目开始产生收益。公司通过自行研发,将一甲、三甲产物回收利用,使得原有单体设备的二甲产物收率明显提高(目前已经超过85%)。随着该工艺的逐步成熟,公司二甲产物收率将有进一步提升。未来公司还可以外购部分价格低廉的有机硅生产废物,用以提取更多的二甲产物。
业绩预测。预计11-12年EPS分别为0.33、0.91元(摊薄后),给予“买入”评级。鉴于公司进入高速发展时期,给予12年25倍PE,第一目标价格22.85元。
研究员：祖广平，康铁牛，张延明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宏达新材季报简评:需求向好,一季净利润增长54%
一季度净利润增长54%。根据公司公告,一季度公司实现营业收入2.53亿元,同比增长21.90%;实现净利润2366万元,同比增长54.86%。一季度公司实现每股收益0.08元。
下游电子电器、医疗设备等需求旺盛,是业绩增长主要原因。公司业绩增长的主要为原因为今年硅橡胶市场需求量、销售价格均呈现上升趋势;另外公司前期募投项目4.5万吨有机硅单体、3万吨硅橡胶项目平稳运行,公司产品毛利率、销量均有提升。一季度公司销售毛利率22.52%,同比提升3.54个百分点。
7万吨硅氧烷项目投产后,成本将大幅降低。去年11月份公司定向增发募投7万吨硅氧烷项目,该项目是公司完善有机硅产业链的又一重大举措。项目完工后,公司硅氧烷总产能近11万吨,除了满足高温混炼胶的生产需求,还将用以生产硅油、硅酮密封胶等深加工产品。
今年多种有机硅深加工产品投放市场,成为新的利润增长点。公司有机硅单体装置已实现平稳运行,因此开始把发展重点集中于下游深加工产品。目前公司在建项目有:3万吨高温硅橡胶项目、5000液态胶项目、5000吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000吨有机硅酮密封胶项目。这些产品预计于今明两年陆续投产,将成为公司新的利润增长点。
业绩预测:今年可实现EPS0.33元。预计11-12年EPS分别为0.33、0.91元(摊薄后),给予“买入”评级。鉴于公司进入高速发展时期,给予12年25倍PE,第一目标价格22.85元。
研究员：祖广平，康铁牛，张延明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:积淀渐至收获期,增长点丰富
11-13年复合增长率90%,积累赢取爆发,给予“增持”评级
十二五期间将是公司技术积淀迅速产业化、业绩爆发的关键时期:11年下半年到12年初时项目密集投产期,增长效应尤其明显;13年之后,公司的主要增长依靠甲基苯基硅橡胶的放量及创投项目的回报。我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.47、0.99和1.91元,三年复合增长率90%以上,按明年20倍估值计,目标价19.8元,给予“增持”评级。
研究员：梁斌 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:业绩大幅提升,迎来增长拐点
报告摘要:
2010年度净利润同比增长126%。2010年度,公司实现营业收入9.49亿元,同比增长51.79%;实现净利润0.91亿元,同比增长126.51%; 实现年度EPS0.35元。
混炼胶销量增长51.11%、毛利率提升3.68个百分点。2010年度,公司首发募投的3万吨混炼胶项目、7.5万吨有机硅单体项目顺利投产; 由此公司混炼胶总体产能达到5万吨,有机硅单体实际产能达到9万吨以上。由于经营规模扩大,公司的主营产品混炼胶在2010年实现销售4.57万吨,同比增长51.11%;单体项目的顺利运行,在一定程度上降低了公司的单位成本,提升了产品毛利率。
新产品不断推出,进入高速增长时期。随着公司单体装置的顺利投产, 公司开始更多地集中于下游深加工产品开发。今明两公司陆续投放市场的产品有107胶、硅酮密封胶、D5、液态硅橡胶等,新产品的大量推出,将给公司业绩带来高速增长。
股权激励加速公司发展。根据公司的股权激励草案,在首次授予的225万份股权激励对象中,核心技术人员、中层管理人员,占计划总量的81.85%。这显示了公司对于生产、技术人员的高度重视,该股权激励计划的实施将利于公司进一步增强技术领先优势。
业绩预测:2010年EPS0.47元。公司的有机硅上游工艺已经完全打通,下游的新产品将不断投放市场。预计11-12年EPS 分别为0.47、1.26元,给予“买入”评级。签于公司进入高速发展时期,给予12年20倍PE,目标价格25.20元。
研究员：张延明，祖广平 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:激励方案推出,快速增长可期
一、激励方案可以看出,公司未来实现较高增速的可能性较大
从公司的激励方案来看,公司未来应该能保持较高增速。第一个行权期条件为, 以2010 年营业收入为基数,2013 年营业收入增长率不低于180%;以2010 年净利润为基数,2013 年净利润增长率不低于150%;即未来三年净利润复合增长率不低于36%。
二、高温胶前景较好,公司产品结构优化,毛利率提升
公司主导产品高温胶前景较好,未来两年供需平衡;公司正在向盈利能力强的高档高温硅橡胶和室温胶领域拓展;公司增发项目的副产物综合利用将进一步提升公司盈利能力。
三、盈利预测与投资建议
维持公司净利润预测不变。由于公司增发股本增加,预测公司2010 年、2011 年和2012 年EPS 为0.28 元、0.39 元和0.53 元。维持推荐评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:产业链完善推动继续成长
宏达新材主要从事有机硅单体以及硅橡胶的生产和销售,公司是由扬中县有机氟集团公司和香港拱基有限公司共同投资设立的中外合资经营企业镇江宏达化工有限公司整体改制而成,目前拥有5.3万吨/年高温硅橡胶、7.5万吨有机硅单体生产能力,有近200个牌号的硅橡胶系列产品,2006年公司高温硅橡胶产品产销量全国第一,部分产品还远销亚太、欧美等20多个国家和地区,是国内高温硅橡胶的龙头企业。目前硅橡胶占我国有机硅材料消费结构的80%以上,受益于下游房地产、电子电器、手机、笔记本电脑等行业的快速发展,预计未来五年内高温硅橡胶和室温硅橡胶的增长速度各将保持20%和15%以上。
公司在完成了募集资金项目3万吨高温硅橡胶和4.5万吨有机硅单体之后,产能分别达到5.3万吨和7.5万吨,产业链发展均衡,为进一步发展有机硅制品打开了空间。公司计划通过非公开增发建设7万吨聚硅氧烷项目,建成后公司的单体产能相当于22万吨,具备了较好的规模经济优势;同时公司也计划将高温硅橡胶产能提升到11万吨,并进入室温硅橡胶领域,建设3万吨107胶项目。公司的技术研发实力也逐渐体现出来,将逐步投资甲基苯基硅橡胶、织物整理剂等有机硅材料新品种。
根据预测,公司2010-2012年每股收益分别为0.35、0.45和0.70元,动态市盈率分别为51.90、39.79和25.99倍,公司在新材行业中基本属于合理估值水平。考虑公司增发6000万股后的摊薄,公司2011-2012年摊薄后每股收益为0.37、0.57元,动态市盈率分别为48.42倍和31.09倍,考虑到公司的有机硅橡胶产品属于化工新材料产品,未来发展空间广阔,公司的产业链优势也将在未来越来越明显的体现出来,我们认为公司在未来依旧将具有较好的发展空间,给予增持评级。
研究员：熊杰 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:业绩大幅改善,产能继续扩张
2010年1-9月,公司实现营业收入6.84亿元,同比增长67.99%;实现营业利润7784万元,同比增长155.57%;实现归属于母公司的净利润6177万元,同比增长138.89%;基本每股收益0.26元。
2010年第三季度,公司实现营业收入2.50亿元,同比增长61.88%;实现归属母公司净利润2402万元,同比增长112.45%;实现每股收益0.10元。
公司预计,2010年归属于上市公司股东的净利润同比增幅为120.00%—150.00%,对应EPS为0.33元—0.38元。
高温硅橡胶需求强劲,公司业绩大幅改善。公司主营产品是高温硅橡胶和生胶。公司前三季度综合毛利率为22.50%,同比增长3.54个百分点,其中三季度单季毛利率为22.83%,同比增长3.16个百分点,环比减少2.54个百分点。主要是因为报告期内高温硅橡胶的市场需求强劲,销售增长迅速,并且销售价格相对于去年同期也有所上升。
新项目已陆续投产。公司“3万吨/年硅橡胶改扩建项目”和“4.5万吨/年有机硅材料改扩建项目”分别于今年6月份和10月份投产,设备运转良好,二甲选择性等技术指标达到国内同行业领先水平。此外,新项目还进行了技术升级,使单耗能耗有所降低。
产能扩张仍在进行。2010年8月5日公司公告,子公司新东方化工有限公司在原有1万吨/年高温硅橡胶产能基础上改扩建至4万吨/年。该项目预计于2011年2月完成,届时公司高温硅橡胶产能将达到8万吨/年,竞争力进一步提升。
非公开发行申请已通过证监会审核。公司于2009年12月发布非公开发行募集资金用于公司7万吨/年有机硅材料扩建项目的公告,该非公开发行申请已于2010年10月11日通过中国证监会审核。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.36元、0.57元和0.82元,对应的动态市盈率分别为44倍、28倍和19倍,考虑到公司未来具有较好的成长性,维持公司“增持”评级。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：宏达新材:受益下游需求,量价齐升,看好产能迅速扩张
下游需求旺盛,产品量价齐升。报告期内,公司高温硅橡胶产品下游主要需求领域均出现快速增长。其中1-6月我国笔记本产量累计增速达到41.0%,1-9月手机累计增速达35.5%,电力电缆累计增速24.6%。公司作为国内最大的硅橡胶生产商之一,产品供不应求,前3季度高温硅橡胶销售量达到3.58万吨,同比大幅增加,同时产品价格也略有增长,公司营业收入随之大幅增加,毛利率也达到22.5%,同比增加3.54个百分点。
产能迅速扩张,产业链一体化优势更加明显。今年公司3万吨/年硅橡胶项目和4.5万吨/年有机硅单体项目陆续投产,未来随着7万吨/年有机硅材料等项目的投产,公司将达到7.5万吨有机硅单体,7万吨硅氧烷,8万吨硅橡胶的产能,届时公司盈利能力将大大增强,我们预计毛利率将保持目前的高水平甚至有所提高。
盈利预测与投资评级。我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.34元、0.47元、0.64元,以最新收盘价15.74元计算,对应的市盈率为47倍、34倍、25倍,看好行业的发展前景,维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示:新增项目不能顺利达产。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:产品量价齐涨,业绩大幅提升
公司是国内最大高温硅橡胶生产企业。目前公司拥有有机硅单体产能7.5万吨、高温硅橡胶产能5万吨,是国内规模最大的高温硅橡胶生产企业。09年度,公司主营业务收入6.25亿元,其中高温混炼胶销售收入达5.22亿元,占主营业务收入83.47%。
高温硅橡胶:需求年增速超过20%。目前高温硅橡胶的主要应用领域有电子按键、高压电网用绝缘子、电缆、医疗设备等。由于各个下游领域都保持在20%以上的年增长速度,因此高温硅橡胶市场需求看好,预计到2011年国内高温硅橡胶总需求量可达30万吨以上。
行业供给:缺口5万吨以上。预计2011年国内高温硅橡胶总产能接近30万吨/年,按照85%的开工率估算,总产量可达25.5万吨。
相对于30万吨的高温硅胶需求量,以及正在迅速扩张的新兴应用领域,2011年供需缺口将达到5万吨以上。
公司规模迅速扩大:明年底高温硅胶产能达到8万吨。4.5万吨有机硅材料项目、3万吨硅橡胶项目均已投产;4万吨硅橡胶项目明年底完工;另外公司非公开发行已经通过审批,募资投向7万吨有机硅材料项目。预计明年底公司将形成8万吨的高温硅橡胶产能。
业绩预测:今年EPS0.41元。预计2010-2012年公司可实现EPS分别为0.41元、0.63元、0.82元,按10月20日收盘价15.40元计算,今明两年对应PE分别为36.9倍,24.7倍,给予“买入”评级。
研究员：康铁牛，祖广平，张延明，柴沁虎 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:高温硅橡胶下游需求回暖带动公司业绩回升
半年报数据
2010年1-6月份,公司实现营业收入4.33亿元,比去年同期增长71.74%,营业利润0.47亿元,同比增长163.64%,实现归属上市公司股东净利润3776万元,每股收益0.16元。
产销两旺实现公司盈利快速增长,下半年高温硅橡胶旺盛需求仍将持续
随着国际中低端消费市场回暖,下游硅橡胶制品出口企业对高温硅橡胶需求回升,使公司上半年销售业绩大幅增长。由于混炼胶价格坚挺,而上游单体价格上半年呈逐步下降的态势,因此公司混炼胶毛利率提高了5.54个百分点,公司化工产品综合毛利率同比上扬3.55个百分点。
我们认为在有机硅橡胶和传统天然胶,合成胶的成本逐步靠近的情况下,有机硅混炼胶在消费品领域将持续对传统橡胶的替代趋势,国内混炼胶需求年增长将维持在20%以上。根据我们对目前下游订单情况的了解,预计下半年高温混炼胶需求仍将保持旺盛。上半年公司由于安全事故原因限制了生胶供应,对生产销售有一定的影响,下半年公司的销售情况将好于上半年。
单体装置仍需完善,单体价格回落给公司较大回旋余地
公司4.5万吨单体募投项目在二季度曾成功试车,公司单体技术获得突破。
而7月份公司的单体装置将停车检修,进一步完善单体装置的工艺,我们预计公司未来单体装置实现稳定运行应不成问题。
为准备7月份的停产检修,公司二季度末储备了大量的原材料,存货总体达到了2.07亿元。此外由于从二季度开始,有机硅中间体价格有所回落,三季度更是大幅下跌,我们预计短期内有机硅中间体价格明显上涨的可能性较小;因此这给公司单体装置的工艺完善提供了较大的回旋余地。公司在三,四季度有足够的时间完善单体工艺,为未来的发展打下坚实的基础。
假设及盈利预测
我们维持对公司2010年,2011年,2012年每股收益分别为0.33元,0.6元以及1.01元的预测,结合目前市场情况及公司所在行业的发展趋势,我们认为可以给予公司合理价值为2011年30倍的动态市盈率,对应目标价为18.0元,维持公司“买入”评级。
研究员：毛伟 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:收入大幅增长,毛利率明显提升
事 项
2010年8月17日,宏达新材公布了半年报,EPS为0.16元。公司实现营业收入4.33亿元,同比增长71.74%;实现归属于母公司所有者的净利润3775万元,同比增长159.43%。
主要观点
1、收入增长来源于销量增长和产品价格上涨 由于新项目投产和市场需求增加,2010年上半年高温硅橡胶的销售2.26万吨,去年同期为1.5万吨,同比增长50.66%。2010年上半年高温胶平均价格为1.862万元/吨,去年同期为1.626万元/吨。
2、产品价格上涨大于成本上涨幅度导致毛利率提升 公司综合毛利率达到22.30%,同比增长3.55个百分点;其中主导产品高温混炼胶毛利率达到23.09%,同比增长5.54个百分点;毛利率提升的原因是产品价格上涨幅度大于成本上涨幅度。
3、产品供需基本平衡,毛利率能够维持 根据统计数据,高温硅橡胶有效产能和需求基本平衡,三年内高温胶行业产能扩张速度与需求增速相当,不会出现明显产大于求的情况。公司逐步实现上下游一体化,具有较好的成本转移能力,毛利率能够维持在2010年上半年水平。
4、公司产能扩大将提高盈利能力 扩建3万吨高温胶项目将于2011年下半年投产,公司的市场占有率和盈利能力将进一步提升。
5、盈利预测与投资建议 维持2010年、2011年和2012年EPS为0.34元、0.47元和0.64元盈利预测不变,看好高温硅橡胶行业和公司成长性,维持推荐评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:业绩同比增加,未来关注硅橡胶产能释放
事件:
宏达新材2010年中报显示,报告期内,公司共实现营业收入4.33亿元,较上年同期增加71.74%;归属于母公司所有者的净利润0.38亿元,较上年同期增加159.43%。公司每股收益0.16元,扣除非经常性损益后每股收益0.16元。低于我们的先前的盈利预测。
点评
2010年上半年公司主营业务收入和净利润同比大幅增长,其原因主要是随着经济危机的影响逐渐退去,国内市场对高温硅橡胶的需求也快速复苏,公司销售业绩较去年同期增幅明显。报告期内,公司主营产品高温硅橡胶的销售约2.26万吨,产品销售价格稳中有升,产品毛利率略有上升。但是公司上半年EPS 略低于我们预期,其主要原因是报告期内,公司管理费用等三项费用明显增加,在一定程度上降低了公司的主营利润。公司预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润将比去年同期增长80%-110%。我们认为,随着公司3万吨/年硅橡胶改扩建项目的投产,预计公司2010年高温硅橡胶的销售量可达到5万吨,同时,关注2010年10月预期投产的4.5万吨/年有机硅材料改扩建项目,公司业绩下半年增长幅度更大,较去年同比大幅增长值得期待。此外,我们对公司投资1.5亿元对控股公司东莞新东方化工4万吨硅橡胶项目和非公开定向增发项目进程将予以密切关注。
研究员：谢军，曹勇，王剑雨，吕丙风 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：宏达新材:产品供不应求,扩建提升公司竞争力
主要观点
1、高温混炼行业前景乐观 未来三年国内高温混炼胶产能与需求同步增长,产需基本平衡,不会出现明显供大于求的情况。高温胶下游54%用于按键,主要下游笔记本电脑产量复合增长率超过35%,手机产量复合增长率将近40%,行业前景较乐观。
2、宏达新材产销情况很好 受下游驱动,公司混炼胶产品供不应求,价格稳中有升;公司4月份投产的单体和高温胶装置运行良好,产品质量和二甲选择性达到国内先进水平。
3、公司增发事项将很快落实 公司增发后,有机硅单体产能将扩大到22.5万吨,实现上下游一体化和副产物利用,公司上下游一体化优势将进一步体现。
4、盈利预测与投资评级 维持2010年、2011年和2012年EPS为0.34元、0.47元和0.64元盈利预测不变,看好公司成长性,维持推荐评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:有机硅单体生产突破瓶颈,出现业绩拐点
一、有机硅行业简介
有机硅是与工程塑料、氟化工材料并列的三大化工新材料之一。主要包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。其中用量最大的又是硅橡胶,占比超过80%。而硅橡胶中应用最为广泛的主要是高温混炼胶和室温硅橡胶。混炼胶目前在航天军工、电子机械、石化建筑、医疗和日常生活等领域得到广泛的应用。
(1)国内有机硅行业进入大发展期
有机硅以其良好的特性,广泛应用于到现代生活的方方面面,被称为“工业味精”。国内有机硅行业起步较晚,单体产能供给不足,发展较慢。随着国内有机硅行业技术的突破,有机硅行业进入大发展期。
2010年有机硅行业延续了复苏态势,行业盈利状况继续改善。有机硅高混炼胶占据有机硅消费量的25-30%,受益于笔记本电脑,家电及汽车产销量的增长,预计高混炼胶未来3-5年内消费量将保持20%以上的增长。
(2)有机硅产业链
有机硅产业链从硅粉与氯甲烷、氯化苯等原料出发,经催化反应合成甲基氯硅烷、苯基氯硅烷,等单体,再通过水解、醇解、聚合等一系列反应,制得各种类型聚合物,进而加工成不同类型的产品。由甲基氯硅烷单体制成甲基硅氧烷衍生的系列产品,通常占有机硅产品总量的90%以上。
原料(硅粉、氯化氢、甲醇)--有机硅单体---有机硅中间体---产品(硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂)-终端(涂料、添加剂、电线电缆)(3)行业集中度提升进入壁垒抬高 目前国内混炼胶市场处于小企业众多,但前四大企业占据超过50%的局面。随着宏达、东爵和新安的进一步扩产,前三大生产企业的产能将占据70%的份额。集中度的提升一方面促使大企业以一体化为产业发展方向;另一方面以成本优势挤占小企业的市场份额。
二、公司有机硅单体生产突破瓶颈
公司有机硅单体装置原有3万吨的产能,2010年能够大部分释放出来。IPO募集项目4.5万吨有机硅单体装置已于4月开工目前运转良好。
两个新项目投产后,公司的有机硅单体和硅橡胶产能都将增长一倍。
同时技术升级,使单耗能耗水平降低。
单体产能的增加一方面可以保证高温混炼胶原材料的供应,另一方面通过延长产业链获取更多的利润空间。
三、 高温混炼胶产能释放销售向好
公司是国内高温混炼胶领域的龙头企业。目前混炼胶生产基地有两个,一个是扬中本部,一个在东莞,预计到10年底,混炼胶产能将达到8万吨。公司一季度销售情况良好,尤其东莞地区基本没有库存。
四、 技术进步与成本下降彰显公司竞争优势
采用了自下而上的产业链一体化的发展策略,先在硅橡胶领域取得行业龙头地位,再往上游拓展。公司在合成环节、精馏环节以及水解环节具有相当的技术优势,先进的技术保证公司在有机硅单体的生产过程中保持相对较低的能耗优势。预计新扩建有机硅单体项目试生产成功后,公司产品毛利率增加,公司10年的业绩将出现大幅增长,出现业绩拐点。
五、 技术项目储备为公司未来发展奠定坚实的基础
公司在立足于下游硅橡胶市场的同时,积极研发新产品,进军有机硅产品下游深加工市场,力图打破国外企业长期占据有机硅产品深加工高端市场的局面。目前公司在苯基单体、气相白炭黑、有机硅涂料、以及太阳能封装胶等研发项目上已经取得一定的成果,我们认为这些极具发展前景的项目将成为公司未来的利润增长点。
六、盈利预测
预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.33元、0.6元、1.01元,结合目前市场状况及公司所在行业的发展趋势,公司给予30倍的动态市盈率,对应的目标位是18元,给予“买入”投资评级,建议密切关注。。
研究员：陈铁军 所属机构：新时代证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:下游需求旺盛,发展前景较好
2010年6月3日,华创证券化工行业研究员到江苏宏达新材进行了调研。
1、下游景气,销售情况非常好,价格呈上涨态势;两个新项目已经投产,运转情况较好;新项目投产后,一体化优势更明显,单体装置投产提升公司整体毛利率是可预期的,预测在今年报表中将体现出来;公司向高等级有机硅混炼胶领域拓展较顺利;增发项目前景较乐观。
2、盈利预测 预测2010年、2011年和2012年EPS为0.34元、0.47元和0.64元。看好公司的成长性,给予推荐评级。
研究员：何多粮 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:单体生产突破瓶颈,混炼胶需求向好,公司进入业绩拐点
有机硅材料性能优异,用途广泛。随着单体供应日益充足,原油价格和天然橡胶价格上涨,有机硅材料与传统材料之间的价差缩小,有机硅材料优异的性价比日益显现。有机硅行业未来需求仍将延续高速增长的势头,年消费增长率能达到20%以上。
有机硅单体将从供需平衡向产能过剩转变,下游应用开发将成为有机硅行业未来的发展重点。
有机硅高温混炼胶占据有机硅消费量的25-30%,受益于笔记本电脑,家电及汽车产销量的增长,预计高温混炼胶未来3-5年内消费量将保持20%以上的增长。
公司单体技术突破瓶颈,4.5万吨单体装置已平稳运转一个月。高温混炼胶销售火爆,公司进入业绩拐点。
研究员：毛伟，赵献兵 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:明年业绩大幅增长
国内有机硅行业进入大发展期。
有机硅以其良好的特性,广泛应用于到现代生活的方方面面,被称为“工业味精”。有机硅行业技术壁垒高,国内有机硅行业起步较晚,单体产能供给不足,发展较慢。随着国内有机硅行业技术的突破,国内单体产能自给率迅速提高,有机硅行业进入大发展期。
国内产业链一体化的高温硅橡胶龙头。
公司目前具有3 万吨高温硅橡胶产能及配套的3 万吨单体产能,产业链一体化,既能更好得防止单体价格的波动风险,还能从原料源头控制上提高终端产品的质量,保证市场的占有率。
业绩逐季改善。
公司高温硅橡胶产品下游主要是电子电器按键、电线电缆、高压输变线绝缘子,汽车配件。家电和汽车补贴等政策的实施,拉动了高温胶的需求,从二季度开始,公司业绩逐季改善。
行业复苏,新项目投产,明年业绩大幅增长。
2010 年有机硅行业延续复苏态势,行业盈利状况继续改善。新项目投产,产销量大幅增长,销售收入增长50%以上。毛利率的改善,将使得净利润增长幅度高于销售收入增幅。
投资建议:买入。
预计公司2009 年业绩为0.18 元/股,2010 年为0.52 元/股,2011 年0.69元/股。行业复苏、新产能释放带来明年业绩大幅增长,给予“买入”的投资评级。
研究员：代鹏举，金嫣 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：宏达新材:四季度同比数据将向好
2009年1-9月,公司实现营业收入4.07亿元,同比下降20.4%;营业利润3046万元,同比下降54.7%;实现归属于母公司所有者净利润2586万元,同比下降50.1%;基本每股收益 0.107元。
2009年7-9月,公司实现营业收入1.55亿元,同比下降18.2%;营业利润1241万元,同比下降42.6%;实现归属于母公司所有者净利润1585万元,同比下降28.7%,基本每股收益 0.047元。
预计公司全年业绩变动幅度小于30%:公司是我国高温硅橡胶的龙头企业。去年四季度,由于全球金融危机的蔓延,公司开工率出现较大幅度下滑,今年四季度在宏观经济逐渐向好的情况下,预计第四季度将出现较大幅度的增长。实现全年净利润同比变动幅度小于30%。
高温硅橡胶量升价跌:在“家电下乡”等利好政策的带动下,国内高温硅橡胶的需求较去年有所上升。高温硅橡胶的销售价格仍然较低,公司综合毛利率降低1.1个百分点,净利润减少29%。
3万吨/年硅橡胶改扩建项目推迟,向高品质产品发展:公司募投项目3万吨/年硅橡胶改扩建项目由于操作系统改进,将推迟到2009年12月底完成。并且其中的3000吨/年硅橡胶改扩建项目的实施地点变更为东莞市,主要以高品质的气相胶为主,拟于12月底完成。因此,公司业绩在2010年才能释放。
所得税率优惠确定。公司在2008年被江苏省科技厅认定为高新技术企业,所得税从2008年起三年内按15%的税率征收。
盈利预测:我们预计公司2009、2010年的每股收益为0.16元和0.62元,对应最新收盘价10.61元,动态市盈率分别为66倍和17倍,由于公司业绩推迟至2010年大幅提升,暂时维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:公司有关关键技术诉讼案件能否胜诉。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：宏达新材:公司业绩呈持续回升的态势
前三季度业绩同比下滑,三季度业绩环比回升。公司2009前三季度实现营业总收入4.07亿元,同比下滑20.35%;实现利润总额0.33亿元,同比下滑52%;实现归属母公司的净利润0.26亿元,每股收益0.11元,同比下滑50%。虽然公司前三季度业绩同比出现了大幅下滑,但公司第三季度实现净利润1130万元,环比增长了18.95%,公司的经营状况呈持续向好的态势。
产品价格回升带动三季度业绩环比增长。虽然高温硅橡胶价格去年同期相比依然目前处于较低水平,导致前三季度业绩同比下滑,但三季度硅橡胶产品价格环比出现了小幅上涨,从而推动公司三季度业绩环比增长。
硅橡胶产品价格有望稳步回升。随着家电下乡政策的逐步推进以及汽车销量的持续攀升,高温硅橡胶的需求有望进一步提升,同时上游原材料DMC的价格自七月份以来至今上涨近20%。我们认为成本的上涨和下游需求的提升将共同推动公司产品价格的上涨。未来高温硅橡胶产品的价格有望保持稳步回升的态势,从而推动公司业绩进一步好转。
3万吨硅橡胶项目将推动公司业绩大幅增长。公司2008年IPO募集资金投资改扩建3万吨高温硅橡胶项目正在建设之中,虽然项目因实施地变更有所推迟,但对公司的影响不大,预期该项目在今年底建成投产,届时公司硅橡胶产能将达到5万吨/年,规模效应将进一步显现。目前我国硅橡胶处于供不应求的局面,约20%的需求量要靠进口满足,公司新项目的建成,将弥补我国硅橡胶的需求缺口,同时公司2010年的销量也将翻番,从而推动公司业绩的大幅增长。
4.5万吨/年有机硅单体改扩建项目进一步完善公司产业链,提升公司的竞争力。公司2008年IPO募集资金进行4.5万吨/年有机硅单体项目的建设,该项目预计2010年3月底建成投产。公司目前拥有有机硅单体3万吨/年的产能,但不能完全满足硅橡胶产品的生产,一部分有机硅单体仍需外购。该项目建成后,可实现公司5万吨/年硅橡胶所需的有机硅单体完全自给。有机硅单体实现自给,一是可以稳定有机硅的供应,保证硅橡胶产品的质量,二是可以规避原材料价格大幅波动带来的经营风险,从而提升公司的竞争力和盈利水平。
盈利预测与投资评级。我们预期公司2009年-2011年的每股收益分别为0.17元,0.47元和0.54元,对应的市盈率分别为63.18倍,22.80倍和19.80倍,鉴于公司项目实施带来的高增长预期以及市场整体估值水平的提升,我们上调目标价至14.1元,给予“买入”的投资评级。
研究员：卢全治 所属机构：中航证券有限公司
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