九鼎新材(002201)_研究报告_财经_新浪网(002201) 研究分析报告|查股网
股票名称：九鼎新材(002201)
报告标题：九鼎新材调研报告:整体订单饱满,HME 玻纤有望成为未来业绩增长点
盈利预测与投资建议:我们初步预计,如果不考虑年内能做完收购的话,公司自有业务今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测,我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购,我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元,净利润分别为3812万元和5433万元,对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善,且改建项目具备较好市场前景,公司未来看点较多,维持“增持”评级。
研究员：田东红，韩梅 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材:面向风电领域,玻纤新材料空间广阔
公司公布重组方案。公司拟以13.86元/股的价格非公开发行股份约2,530万股,出资收购天马集团100%的股权和天辉复合持有的华碧宝40%的股权。交易目的是为实现九鼎新材技术和天马集团池窑项目的对接,尽快实现公司自主研发的高模量、高强度(HME)玻纤产品的工业化生产,在市场竞争中取得优势。
我国高性能玻纤发展落后,进口替代空间巨大。高强高模、耐疲劳、耐热、耐酸、耐碱、耐辐照、低介电、导光导像等高性能玻璃纤维,是玻纤中的高端产品。我国高性能玻纤产量仅占玻璃纤维产能的6%,远远落后于国外37%的水平;而新兴市场所需高性能玻璃纤维60%以上仍需进口,发展高端的高毛利产品,实现进口替代将给国内玻纤企业提供广阔空间。
HME玻纤主要用于风电叶片中,具有快速增长潜力。高性能玻璃纤维50%应用于新能源领域,其中风电叶片是主要的市场。目前我国高性能纤维产量为15万吨,到2015年将提高到60万吨,年均增长速度在32%。公司研制出的叶片用HME玻纤已经完成中试,经江苏省科学技术厅组织的科技成果暨新技术鉴定,达到国际同类产品水平。依托天马集团3万吨的池窑产能,有望加速实现量产。另外,江苏省是海上风电建设的重要地区,地缘优势决定了公司可能在海上风机叶片市场占据较大优势。
公司战略性进军风电配套领域。公司年产160套1.5MW复合材料风机叶片项目和年产1750套风机机舱罩项目均已建成投产,机舱罩上半年完成38套销售。后期公司有望依托HME玻纤项目的成本优势,在酒泉和江苏进一步拓展叶片产能,提升公司高性能玻纤产品的业务占比,从而提升公司的综合毛利率水品。
其他玻纤业务维持稳定增长。玻纤壁布产能1120万平米,销售增长缓慢。砂轮网片产能16亿片,09年实现销售12亿片,今年销售势头良好,预计可满产。FRP汽车及工程机械配件(SMC)生产线产能3000吨,目前已基本完成设备调试,进入小批量试产阶段。照明及通讯用离心杆产能共9000支,目前利用率较低约在20%。总体来看公司的其他产品增长较为稳定。
建议继续关注重组进程,暂不给予业绩预测。我们认为公司后期可能存在较大投资机会,主要源于HME等高性能玻纤的扩产预期。由于目前公司的产能规划、市场开拓等情况均不甚明朗,我们暂不给予评级和业绩预测。
研究员：侯文涛，冯舜 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材:完善玻纤产业链,进军风电产业
公司 2009 年实现营业收入3.86 亿元,同比减少23.79%;营业利润1021 万元,同比减少39.63%;归属于母公司净利润1166 万元,同比减少35.34%;公司2009 年分配预案为每10股转增3 股,派现金红利1 元(含税)。
收入减少是利润下降的主要原因。公司是国内纺织型玻纤的龙头企业,产品以出口为主,危机前出口占比约65%。2009年受国外玻纤市场需求萎缩影响,公司境外收入同比减少30.44%。产品方面,纺织型玻纤及深加工制品、玻璃钢制品收入分别同比下降16.9%、33.36%。收入减少是公司2009年利润下降的主要原因。
2010年是公司产能释放期。公司IPO时募投项目将在2010年开始释放产能,其中玻纤网片产能16亿片,玻纤壁布1120万平方米,FRP汽车及工程机械配件3069吨,照明杆5500支,通讯用离心杆3400支。由于公司各产品产能均有200%以上增幅,且玻纤行业复苏状况也需销售旺季检验,我们认为公司2010年产能释放程度尚不确定,预计二季度后将逐步清晰。
我们预计公司2010年收入同比增幅为56%。
完善玻纤产业链,进军风电产业。公司首套1.5MW风机叶片已通过业主验收,产品性能稳定性初获验证。公司2009年增资甘肃九鼎公司,拟投资建设年产1500套风机机舱罩生产线,项目建成后,风机机舱罩产能将达到1750套。两个项目完成后,公司在玻纤产业链中复合材料环节的生产能力将显著增强。综合公司产品经验和地域等因素,我们看好风机机舱罩项目,风机机舱罩全部达产后有望增厚EPS约0.26元。
区域发展规划提升公司投资价值。《江苏沿海地区发展规划》已上升为国家战略,规划中提出积极发展以风电和核电为主体的新能源产业,江苏沿海要建成全国新能源和新能源装备制造两个产业基地。公司作为该地区重要的玻纤生产企业,风电等新能源发展将拓展公司的发展空间。
盈利预测与评级:预计公司2010年-2011年EPS分别为0.38元、0.61元,目前股价15.73元,对应PE分别为41倍、26倍,考虑公司业绩增长潜力,上调公司评级为“增持”。
风险提示:玻纤行业复苏不达预期;原材料价格上涨风险。
研究员：天相建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：九鼎新材:受困于出口,但前景看好
公司2009年三季报显示:公司1-9月实现营业收入2.72亿元,同比减少31.07%;营业利润为919.78万元,同比下降49.31%;归属于母公司所有者的净利润为852.67万元,同比下降42.25%;2009年1-9月实现每股收益为0.08元。公司预计2009年实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降30%-50%。
销售尚未走出低谷。受玻纤出口下滑的拖累,公司前三个季度销售收入均低于去年同期水平,其中第三季度销售收入同比下降33.38%,基本保持第二季度同比下降幅度。受此影响,公司已完工的拉丝生产线也暂缓点火,种种迹象表明公司目前销售尚未走出低谷。但由于原材料成本降低,公司毛利率有所提升,公司第三季度毛利率达到35.03%,同比提高3.18个百分点,环比提高7.1个百分点,部分缓解了公司经营压力。
募投项目年底完工。公司募投项目——纺织玻纤深加工制品生产线和玻璃纤维增强复合材料生产线将于年底完工,完工后,公司将新增年产16亿片玻纤网片、年产1200万平方米玻纤壁布和年产250套风力发电机舱罩的生产能力。虽然项目投产初期可能受到市场需求的限制,但随着各国经济的复苏,纺织型玻纤出口有望在明年开始回升。同时,国内外对发展新能源的共识将推动风电业较快发展,作为风力发电机机舱罩原材料的玻纤的市场需求将进一步提高。预计新增产能将逐步为市场消化。
风机器件准备登台。报告期内,首套1.5MW级风力发电机叶片成功下线并与风机组对,目前风机运行良好。另外,公司在甘肃酒泉市设立风电复合材料公司,开始布局西北风电复合材料市场。如果风机器件顺利投产,公司将实现从玻纤生产到风机器件制造的纵向一体化经营,对上下游产品价格波动风险的管理能力也将显著增强。
预计公司2009年和2010年每股收益为0.11元和0.24元。以2009年10月27日收盘价13.04元计算,公司2009年和2010年动态PE为119倍和54倍,维持公司“中性”评级。
风险提示: 汇率风险;玻纤市场复苏时间尚不能确定。
研究员：天相建筑建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：九鼎新材：风电业务进展顺利
事件:
首只叶片成功下线今日公司公告:首只叶片于2009 年7 月27 日成功下线,待首套叶片全部制成后,将组织测试工作。
简评
风电业务促公司发展
公司利用自身在大型玻璃纤维复合材料构件制造技术、质量控制等优势,建设年产160 套1.5MW 复合材料风力发电机叶片项目,项目首只叶片成功下线,标志着公司在风电业务领域成功又迈进一步。预计在2010 年,会带来业绩的大幅增长。
集团公司整机业务创造更大机会九鼎集团目前首套1.5MW 风力机组已经开发生产下线,正在进入风场测试。后续将进行2.5MW、3MW 风力发电机的开发。集团公司整机业务发展既保障了上市公司风电叶片业务的发展,也为公司能否整合风电整机业务提供了机会。
纺织型玻纤龙头,业绩弹性大公司在纺织细砂深加工制品行业中为国内同行业中的佼佼者,居全国纺织型玻纤企业之首。公司募集资金项目,用于扩大产品产能及对现有产品进行升级改造,为公司未来发展打下基础。未来随经济复苏,订单的回复,公司的业绩将由快速的提升。
盈利预测和估值暂维持原有预测不变,预计09-11 年的EPS 分别为0.24 元,0.53元,0.67 元。维持买入评级。
研究员：田东红 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材：《江苏沿海地区发展规划》促进风电业务发展
简评
《江苏沿海地区发展规划》通过助推风电新能源发展10 日国务院常务会议讨论并原则通过的发展规划,将有力促进江苏省风电业务的快速发展。“在江苏沿海海域2.4 万平方公里的辐射沙洲区,建设一个装机容量达2000 万千瓦、规模接近三峡工程的海上风电基地”,这是江苏新能源发展的一个战略构想。
公司风电即将进入丰收期公司07 年就已制造风力发电机机舱罩、导流罩。08 年,公司利用自身在大型玻璃纤维复合材料构件制造上的优势,投资建设一期年产160 套1.5MW 复合材料风力发电机叶片项目,第一套样品预计6 月前后下线,经测试后进入批量生产;项目顺利达产销售后,二期会扩大生产。预计2010 年将带来业绩大幅增长。
集团公司整机业务创造更大机会九鼎集团目前首套1.5MW 风力机组已经开发生产下线,正在进入风场测试。后续将进行2.5MW、3MW 风力发电机的开发。集团公司整机业务发展既保障了上市公司风电叶片业务的发展,也为公司能否整合风电整机业务提供了机会。
盈利预测和估值经估算,按公司目前业务结构,预计09-11 年的EPS 分别为0.24元,0.53 元,0.67 元。维持买入评级。
研究员：田东红 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材：细分龙头，风电将获益
纺织型玻纤龙头
公司在纺织细砂深加工制品行业中为国内同行业中的佼佼者,居全国纺织型玻纤企业之首。在纺织细纱及其制品领域,公司面临的主要竞争对手为OCF 公司、圣戈班公司和PPG 公司三大企业。就具体品种而言,公司的部分产品已具备一定的优势,其它主导产品的质量也已接近或达到圣戈班公司同类产品水平。
项目投入运行将降低成本,解决产能瓶颈
公司万吨池窑拉丝生产线项目经过长时间的验证改进,正逐步发挥效益。募集资金项目,用于扩大产品产能及对现有产品进行升级改造。投产后将解决公司前期订单旺盛而产能不足的瓶颈,为公司未来发展打下基础。
进军风电分享盛宴
公司07 年就已涉足风电产业,为国内数家风力发电机企业配套设计和批量制造风力发电机机舱罩、导流罩。目前公司利用自身在大型玻璃纤维复合材料构件制造技术、质量控制和成本管理上的优势,投资风力发电机叶片项目,09 年会贡献小部分收入。另外,集团公司发展整机业务为上市公司带来想象空间,而江苏省对风电业务的发展规划为公司的市场奠定有利基础。
爆发增长在10 年
在 2010 年,风电叶片顺利达产后,会带来业绩的大幅增长;募集资金项目和池窑拉丝项目产能的发挥带来较大的边际效应,会带来业绩的高速增长。
盈利预测和估值
经估算,公司2009,2010,2011 三年的收入增长率分别为8.31%,52.59%,17.70%,对应09-11 年的EPS 分别为0.24 元,0.53 元,0.67 元。比较同类上市公司,给予买入评级。目标价15 元。
研究员：田东红，韩梅 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材:09年业绩压力犹存,一体化有助公司风电业务成功
事件:2009 年4 月30 日,实地调研江苏九鼎新材料股份有限公司(002201),与上市公司董秘等就公司目前发展现状、公司未来发展前景以及公司新能源设备发展进行了重点探讨,形成如下调研结论。
调研要点:纵向一体化将助推公司风能发电新材料的成功九鼎新材主营业务为玻璃纤维纱、织物及其制品、玻璃钢制品、其它产业纤维的织物及制品、建筑及装饰增强材料的生产、销售。
由于风能发电设备对材料的高要求,公司在 2007 年充分发挥在大型玻璃纤维复合材料构件制造技术、质量控制和成本管理上的优势,成功为国内数家风力发电机生产企业配套设计和批量制造了1.5MW 级风力发电机机舱罩、导流罩,从而进入风电产业。
2008 年7 月,公司董事会决定斥资5989 万元,在如皋市如城镇东部工业园区建设年产160 套1.5MW 复合材料风力发电机叶片项目,将通过引进消化国外先进生产技术,建成一条具有先进水平风力发电机叶片生产线。根据我们了解,公司首套风电叶片将按计划在近期下线,经过测试合格后投入批量生产。
公司在全力推进风力发电机叶片项目建设时,同时集中技术力量,加快风力发电机叶片专用高强玻璃纤维及多轴向织物的研发速度,根据我们调研得到的信息,公司风力发电机叶片专用高强玻璃纤维及多轴向织物正在抓紧研制中。
目前,公司在风电产业已形成从玻璃纤维、多轴向织物、机舱罩、叶片的纵向一体化布局,将大大增加公司在风电产业的投资成功。
根据国家的新能源发展计划,我们认为到2020 年,中国每年将新增900 万千瓦的风电装机容量,按照每台1.5 兆瓦的容量计算,每年新增的风电叶片的市场容量大致在70 亿元左右,另外,按照风机叶片成本中,玻璃纤维占20%的比例,我们认为也有14 亿元玻璃纤维的市场容量。我们认为由于公司在玻璃纤维深加工领域积累的多年优势,公司在风机叶片专用的玻璃纤维方面能成功进行进口替代。
风机叶片由于超长,运输比较困难,风机叶片组装多在风电场附近,由于江苏本身是一个风能大省,特别是在苏北更加丰富。因此我们认为,公司如果加强市场开拓,在风电叶片专用玻璃纤维以及叶片上公司能占据一定的竞争优势。
公司玻璃纤维深加工项目稳步推进,但达产可能不如预期公司募集资金投资项目为纺织玻纤深加工制品生产线技术改造项目和玻璃纤维增强复合材料生产线技术改造项目。随着公司纺织型池窑点火并投入正式运行,公司围绕池窑纱在制品中合理应用所进行的一系列工艺技术(装备)提升和产品结构调整工作取得了显著成效。因此在确保两个项目产能不变的前提下, 本着方向不变、科学合理、提高效率、完善配套的原则,为合理运用募集资金,提高公司经济效益,维护投资者权益,公司对原募投项目确定的投资结构进行了调整。
相关调整的内容如下:增加变电站,对拉丝生产线进行技术改造,为池窑主窑配套一座附窑(含附窑窑体及配套成型系统)。
根据调研,公司纺织玻纤深加工项目的主要产能是增加砂轮用玻纤网片,其主要市场机械和汽车行业受宏观经济形势变化的影响,销售收入下滑,随着宏观调控政策的实施及公司应对措施的到位,销售有所恢复,预计还会进一步增加;玻璃纤维复合增强材料项目主要是扩大汽车及工程机械配件、风力发电机机舱罩、照明及通讯用离心杆等的生产。因此,公司根据不同产品、不同市场受国际金融危机的影响程度,部分推迟和放缓了项目的实施进度。
原材料价格下跌和人民币汇率的稳定利好公司公司一季度销售收入比去年同期销售收入下降了 24.68%,根据我们的了解,公司销售收入的下降主要原因是销量下降所致,目前公司产品的价格基本保持不变。由于公司募投项目将在09 年下半年逐渐达产,产销矛盾将逐步尖锐。公司采取多项措施,通过加强内销客户开发以扩大内销产品的比重,解决目前外需不足的困难。我们认为,随着国外经济的逐步见底,公司产品定单已熬过了最艰难的时期,公司接单量将逐步回升。
目前公司的原材料成本有了很大程度的下降,根据我们的了解,目前公司所用的化工原料价格下降很快,化工原料总体大约下降了20%,这同公司一季度主营业务毛利率同比回升是符合的。另外,人民币汇率保持稳定将减少公司的汇兑损失,对公司也是一个利好。
公司盈利预测和投资评级我们根据公司的发展情况,假定公司三项费用率仍维持一季度的水平,公司所得税率维持15%不变,我们预测公司09 年归属于上市公司股东的利润大致在1200 万元左右,每股收益大致在0.12 元左右(不考虑股本摊薄)。
截止到 2009 年4 月月30 日,目前风电设备类上市公司的市净率水平大致在5.31 倍左右,动态市盈率水平大致在66 倍左右,以我们预测的09 年每股收益为基础,我们认为公司的股价并没有明显的高估。鉴于公司未来的发展前景和估值水平,我们给予短期“中性”的投资评级。
公司的投资风险在于全球经济持续衰退将可能造成的业绩压力和公司风电业务推广不如预期。
研究员：尹建辉 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：九鼎新材(002201)：池窑投产及提价有望抵消人民币升值影响
维持盈利预测，给予“增持”评级。我们维持08、09年公司盈利预测分别为0.68元和1.14元。作为国内玻纤深加工龙头，给予公司08年业绩25-30倍PE 水平，合理股价区间为17-20.4元，建议增持。
研究员：王华 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材(002201)玻纤深加工行业龙头，合理定价区间为17～20.4元
公司是玻纤深加工龙头之一。公司专注于玻纤深加工及应用，主要产品有砂轮增强材料、建筑增强材料、道路增强材料等纺织型玻纤制品及玻璃钢系列产品，产品质量及工艺技术均处于国内领先水平
砂轮增强材料是公司重点业务。07 年上半年砂轮增强材料占收入比重37%，毛利占比41%，毛利率维持在30%左右。受国内树脂砂轮应用比例迅速提高的带动，我们预计项目投产将使收入保持40%的快速增长
未来利润增长主要源于募集项目的投产及池窑达产。新建1.2 万吨池窑预计于07 年底全部达产，玻纤纱产能达到1.7 万吨，可满足目前及募集项目（除FRP 增强材料所用粗纱外）所需全部细纱，原料自给将使成本降低约1,500 元/吨，公司综合毛利率将上升约3.49 个百分点
募集资金主要投向玻纤网片、壁布、FRP 汽车及机械配件、风力发电机舱罩及照明及通讯杆五种产品的产能扩张。我们预计各项产品08 年达产比例为50%，销售比例是年底达产产能的50%，09 年全部达产
盈利预测及定价建议。我们预计07～09 年公司实现EPS 分别为0.45 元、0.68 元和1.14 元。作为国内玻纤深加工龙头，给予公司08 年业绩25-30 倍PE 水平，合理股价区间为17-20.4 元。关于公司的详细分析，请参见12 月6日公司询价报告。
研究员：王华 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材：纺织型玻纤深加工行业的龙头
公司是国内规模最大、实力最强、技术最先进的纺织型玻纤制品生产企业，全球最大的增强砂轮用玻纤网片销售商，国家航天工业总公司唯一指定的航空航天特种玻纤布生产企业，国内唯一一家离心玻璃钢锥形杆生产企业。公司主要产品包括纺织型玻纤深加工制品及玻璃钢制品两大类产品，2006 年这两类产品产生的收入占公司主营业务收入的比例分别为73.64%和26.36%。 ?? 随着国际玻纤产业的转移及中国经济的快速增长，我国玻纤产业迎来快速发展阶段，尤其是玻纤深加工制品领域发展空间更为广阔。由于国内的纺织细纱及深加工制品刚刚起步，该细分行业集中度偏低、竞争也相对比较激烈，该行业的盈利能力相比较其他玻纤细分子行业而言相对较低。 ?? 公司是国内纺织细纱深加工制品行业的龙头，在国内市场具有较强的市场竞争力，在国际市场而言，其也具备较强的成本优势；从盈利前景来看，对于上下游一体化企业而方，随着公司1.2万吨池窑玻纤达产后，公司的盈利能力有望提升；此外，公司募集资金投资项目均为技术改造项目，主要用于扩大现有产品产能及对现有产品进行升级改造，投产后将进一步提升公司的核心竞争力。 预计公司07-09年的EPS分别为0.42元、0.53元、0.78元，A股主要玻纤公司08年平均的动态PE约为38倍，中小板08年的动态PE约为35倍左右，我们认为公司的合理估值为18.6元-20.1元。 风险提示：公司约60%的产品出口，公司面临人民币持续升值的风险。
研究员：王金祥 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材（002201）：上市首日估价
公司是国内规模最大、实力最强、技术最先进的纺织型玻纤制品生产企业，全球最大的增强砂轮用玻纤网片销售商，国内唯一一家离心玻璃钢锥形杆生产企业。公司主营玻璃纤维纱、织物及制品、玻璃钢制品、其它产业纤维的织物及制品、建筑及装饰增强材料的生产和销售。公司的主要产品包括纺织型深加工制品及玻璃钢制品两大类，分别占到公司主营业务收入的73.64%和26.36%（2006年数据）
由于公司外销比例长期稳定在60％左右，人民币升值带来的利润损耗是长期升值背景下的一大风险；出口退税率若进一步下调，将降低公司产品的出口竞争力
我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，其中模型中07年可比公司市盈率取值为55～60，模型计算结果上市首日成交均价为 28.87～31.6元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出九鼎新材上市首日成交均价应该在28～32元区间
研究员：民生证券研究所 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材：定位正确的纺织型玻纤龙头
我们对九鼎新材的核心观点之一：池窑拉丝生产线的投产将使公司业务一体化运营优势体现得更加明显，池窑代替坩锅法生产将大幅减少原材料成本。
核心观点之二：定位于纺织型玻纤制品领域是一个正确的选择，因为粗纱领域高集中度壁垒、以及电子级玻纤领域高技术壁垒都限制了九鼎向这些领域拓展，其目前已经是国内纺织型玻纤制品领域的龙头企业。
公司未来的业绩增量主要来自于两块：2008 年及以后年度将充分享受池窑拉丝投产，带来毛利率的提升；2009 年以后则本次募投项目将产生效益。
我们预计： 2007～2009 年营业收入分别为446、498、694 百万元；净利润分别为36、48、65 百万元；EPS 分别为0.444、0.604、0.818 元/股。
根据未来的成长性（2007～2009 年年均30％左右的净利润增长），以及目前国内A 股玻纤内公司中材科技和中国玻纤2008 年30 倍左右的PE 估值水平，我们认为按2008 年给予九鼎新材28～32 倍PE 是合理的，对应公司的合理价位为16.91～19.33 元/股。
风险提示：人民币持续升值将带来利润的损耗；纺织型玻纤领域的进入壁垒并不高将带来竞争压力。
研究员：贺国文 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材（002201）：新股研究
公司是国家火炬计划重点高新技术企业，是国内最大纺织型玻纤深加工企业，全球最大增强砂轮用玻纤网片销售商，是国家航天工业总公司航空航天特种玻纤布唯一定点生产企业，国内唯一离心钢锥形杆生产企业。控股股东江苏九鼎集团持股比例为67.11%，顾清波是实际控制人。
公司已形成玻纤纱生产、织物织造、制品后处理构成的上下游一体化的生产体系。产品包括纺织型玻纤深加工制品、玻璃钢制品两大类产品，其中纺织型玻纤深加工制品收入占公司总收入70%左右。产品大量出口，近三年60%以上的产品出口到北美等50 多个国家和地区。
国际玻纤产业进入平稳发展期，我国玻纤行业因劳动力成本优势、丰富的原材料资源、国内消费市场相对垄断等特点，仍将呈现快速发展态势，其中纺织型玻纤制品及电子级玻纤制品相对玻璃钢产品发展更快，公司已成功解决了细沙供应制约，将充分享受到行业高速发展带来的机遇。
公司募集资金将投资于纺织玻纤深加工制品生产线技术改造项目和玻璃纤维增强复合材料生产线技术改造项目，预计本次募集资金两亿元主要用于扩大现有产品产能及对现有产品进行升级改造。本次募集资金项目建设周期为一年半，预计09 年达产。
公司目前所面临的风险：税收优惠政策风险、出口退税政策风险和贸易政策变化风险。其中主要为出口退税政策风险，可能导致出口产品毛利率下降约7.85 个百分点，并最终导致公司综合毛利率下降5 个百分点。
对此公司准备采取提价、增加内销产品等措施来提高综合毛利率。
我们预期2007-2009 年净利润分别增长19%、45%、37%，EPS 分别为0.41 元、0.59 元、0.81 元。目前A 股2007 年、2008 年PE 分别为38 倍和29 倍，中小板2007 年、2008 年PE 分别为51 倍和35 倍，建材行业2007 年、2008 年PE 分别为43 倍和27 倍。考虑到小股本效应和较高成长性，我们认为公司2008 年合理估计水平为27—32 倍，即合理价值为15.93—18.88 元，建议询价区间为8.75-10.40 元。
研究员：韩其成，徐琳 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：九鼎新材（002201）：新股定价
公司是玻纤深加工龙头之一。公司专注于玻纤深加工及应用，主要产品有砂轮增强材料、建筑增强材料、道路增强材料等纺织型玻纤制品及玻璃钢系列产品，产品质量及工艺技术均处于国内领先水平。
砂轮增强材料是公司重点业务。07 年上半年砂轮增强材料占收入比重37%，毛利占比41%，毛利率维持在30%左右。受国内树脂砂轮应用比例迅速提高的带动，我们预计项目投产将使收入保持40%的快速增长。
未来利润增长主要源于募集项目的投产及池窑达产。新建1.2 万吨池窑预计于07 年底全部达产，玻纤纱产能达到1.7 万吨，可满足目前及募集项目（除FRP增强材料所用粗纱外）所需全部细纱，原料自给将使成本降低约1,500 元/吨，公司综合毛利率将上升约3.49 个百分点。
募集资金主要投向玻纤网片、壁布、FRP 汽车及机械配件、风力发电机舱罩及照明及通讯杆五种产品的产能扩张。我们预计各项产品08 年达产比例为50%，销售比例是年底达产产能的50%，09 年全部达产。
盈利预测及询价建议。我们预计07～09 年公司实现EPS 分别为0.45 元、0.68 元和1.14 元。参考今年以来中小板上市公司的历史发行情况，给予公司06 年业绩28-30 倍PE 水平，按06 年EPS 0.45 元计算，合理询价区间为12.80-13.71 元。
研究员：王华，郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||