东晶电子(002199)_研究报告_财经_新浪网(002199) 研究分析报告|查股网
股票名称：东晶电子(002199)
报告标题：东晶电子:LED蓝宝石衬底项目进展有望超预期推荐
公司对于LED 蓝宝石衬底的投资较为及时,明年投产将大幅增加业绩,维持公司“推荐”评级我们认为,LED 蓝宝石衬底的技术壁垒仅在于产品良率和工艺精度,而公司现有的晶片加工技术积累以及晶棒生长近2年的技术逐渐成熟,让我们相信公司有较大概率可以在今年年底到明年年初大规模投产LED 蓝宝石衬底产品, 考虑公司的项目进度、市场平均的工艺良率、价格,我们测算出公司2011-2013年的EPS 分别为0.26元、0.94元和1.67元,对应当前股价(18.31元)11-13年的市盈率分别为70倍、19倍和11倍,考虑到公司较大的业绩增长潜力,维持对公司的 “推荐”投资评级,给予6个月目标价25元。
风险提示
公司的主要风险在于产品良率及项目投产时间,另外产品量产之后国内客户的认证及采购进度也存在一定风险,我们会保持跟踪公司的项目进度,及时进行公司推荐或风险提示。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：东晶电子:跨入蓝宝石晶片市场,培育公司新增长点
此次LED用蓝宝石晶片技改项目总投资12亿元。其中,固定资产投资11亿元(其中设备投资10亿元),铺底流动资金4500万元。分二期建成,一期投资6亿元,其中固定资产投资5亿元,建成后形成220万毫米蓝宝石晶棒和300万片LED用蓝宝石晶片的年产能;二期拟投资6亿元,建成后新增450万片LED用蓝宝石晶片的年产能。
按照现有LED用蓝宝石晶片市场价格区间200-250元/片,一、二期项目建成预计可新增销售收入6.9、10.6亿元;按照市场平均利润率30%计算,预计可分别新增利润2.05、3.2亿元。公司业绩预增显示,10年实现营业收入3.06亿元,同比增长23.39%;实现净利润2960万元,同比增长30.57%。项目若顺利实施,将大幅提高公司的收入与盈利能力。
蓝宝石是市场上最广泛使用的蓝绿光LED芯片衬底材料,由于良率提升困难,全球LED用蓝宝石市场占有率较为集中。DIGITIMES预计,11年STC、Monocrystal、Rubicon、越峰电子前4大厂商合计占全球市场份额的71.8%(考虑厂商扩产计划后)。09年蓝宝石衬底厂商扩产趋于保守,致使10年全球蓝宝石衬底供货不足;虽然10年下半年起主要厂商大幅扩产,但考虑到LED芯片生产企业带动的需求持续增长以及上游衬底厂商集中度较高,短期内仍将维持供不应求的状态。
国内方面,由于LED厂积极扩充MOCVD设备产能,对上游蓝宝石衬底需求大增。同时,为改善国内明显依赖海外蓝宝石衬底的供应状况,政府将推动建立LED产业链规划,未来存在政策支持上游蓝宝石衬底布局的可能。
公司目前的主营业务是石英晶体元器件的研发、设计与制造,其技术、工艺、设备与市场渠道,与LED产业都有一定相通性。
该项目的主要风险因素在于长晶技术、学习曲线等使得良率提升不易,未来产能能否如期达成,存在不确定因素。11年国内有多家厂商宣布在蓝宝石晶棒的投资在1亿元以上,总投资规模超20亿元。新进厂商均存在上述风险,公司能否领先突破技术壁垒,将成为项目顺利达产与未来加速发展的关键因素之一。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：东晶电子:从晶体制造走向广阔的蓝宝石晶片加工市场
事项:
公司发布关于设立全资子公司投资“年产750万片LED用蓝宝石晶片技改项目”的公告,拟出自设立子公司,投资12亿元生产LED用蓝宝石晶片。 评论:
LED芯片技术扩张的情况下,上游的蓝宝石成为短缺材料
目前蓝宝石是市场上最广泛使用的蓝绿光LED芯片衬底材料,其相对较好的性能和性价比优势决定了短期内蓝宝石在LED芯片生产领域无法被SiC、GaN等其他材料替代。
LED芯片生产企业2010年的大规模扩张造成了上游MOCVD设备以及蓝宝石衬底的短缺,随着下游厂商的持续扩张,对蓝宝石晶片的需求也在持续增加,蓝宝石晶片短期内仍处于需求旺盛的状态。
公司在晶体元器件领域的部分技术可转移到蓝宝石晶片加工领域
公司从事多年晶体元器件加工,是三星、松下、索尼等公司的重要谐振器供应厂商,另外,同时通过为全球第二大晶体器件厂商NDK(日本电波工业)及全球第五大晶体器件厂商TXC(台湾晶技)的OEM谐振器OEM实现技术积累,现在是国内领先的谐振元器件厂商。
公司在晶体加工方面的部分技术可以转移到蓝宝石晶片加工领域,公司具备一定程度的技术积累。
蓝宝石晶片加工如投产将大幅增加公司业绩
公司设立全资子公司浙江东京光电公司,项目总投资12亿元。一期项目投资6亿元,2012年底完成一期投资后,将形成年产220万毫米蓝宝石晶棒和年产300万片LED用蓝宝石晶片的生产能力,可实现年销售收入6.9亿元,利润总额2.05亿元;二期项目投资6亿元,扩建后将新增年产450万片LED用蓝宝石晶片的生产能力,预计新增销售收入10.6亿元,利润总额3.2亿元。
公司2009年归属于母公司股东净利润2249万元,2010年前三季度净利润2313万元,预计全年实现净利润约3400万元,项目建成将大幅增加公司经营业绩。
晶体器件加工国内技术领先,通过扩产和技术进步实现原有业务持续成长
公司是松下、三星等众多日韩公司的谐振器供应商,在松下的无神电话、佳能的打印机、三星的CD-ROM和DVD-ROM、松下和东芝的液晶电视等领域公司都是主要的谐振器供应商;同时,公司为全球第二大晶体器件厂商NDK(日本电波工业)及全球第五大晶体器件厂商TXC(台湾晶技)进行谐振器的OEM加工,积累最领先的技术。公司在国内率先生产3225规格的谐振器,而XS-2520SMD石英晶体谐振器也已经量产,在更为先进的金属封装的XS-2016和玻璃封装的XG-2520都有较快的技术突破。
2011年1月,公司通过向特定对象非公开增发2149万股募集资金3.05亿元,投资建设《年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件技改项目》和《年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器生产线建设项目》,通过规模扩张和技术进步,公司实现原有谐振器产品业务的持续增长。
谐振器加工持续增长,后续的蓝宝石晶片加工项目投产将大幅增加业绩,给予“推荐”评级
由于全球谐振器产业机构持续向大陆转移,公司作为国内谐振器领先厂商,在谐振器产品业务上将保持持续增长,此次成立子公司进行蓝宝石晶片加工技改项目,未来项目投产将大幅增加业绩;预计公司2010年-2012年摊薄后的EPS分别为0.28元、0.35元和0.43元,对应2010-2012年的市盈率分别为65倍、52倍和42倍,基于公司蓝宝石项目投产后2013年开始的成长潜力,给予“推荐”评级。
风险提示
项目投资额较大,两期共12亿投资额远大于目前公司资产额,公司将通过自有资金和银行借款解决项目资金需求,存在投资资金无法到位的风险;另外,公司投入蓝宝石晶片与目前主要业务晶体器件加工属于不同的业务领域,存在较高技术风险。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：东晶电子:非公开增发迎合市场需求
公司公布非公开发行预案:发行量1000万股~3000万股,发行价格不低于13.25元/股。募集资金不超过3.05亿元,用于投资“年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件技改项目”和“年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器生产线建设项目”,建设周期均为2年。
公司增发扩产基于对未来市场空间的乐观判断。首先,产品片式化(SMD)的发展和质量的提高是行业发展的方向。第二,包括手机、PC、汽车电子灯在内的消费电子需求旺盛拉动上游元件需求。
受益消费电子复苏和公司IPO项目达产,公司今年业绩增长迅速。1Q2010收入同比增长107%,净利润同比增长112%,2010年上半年公告预增50%~80%。同时毛利率达到19.78%,比2009年提高了2个百分点。
公司在我国压电石英晶体电子元器件行业排Top 3。主要产品为石英晶体谐振器,包括SMD 和DIP 两大类,产品广泛应用于通讯终端、数码产品、个人电脑、汽车电子和家用电器等行业和领域。2009年石英晶体谐振器产量达4.5亿只,其中SMD谐振器产量2.15亿只,排国内第一。公司产品出口比例在85%以上(最近三年),主要客户有松下、索尼、三星等。
本次发行不会造成控制权的变化。公司控股股东李庆跃先生目前持有公司29.38%的股份,若按发行规模上限计算,发行后李庆跃先生股权比例会被稀释到22.84%。而公司其他股东持股分散,李庆跃仍为公司实际控制人。
有效改善公司资产负债率。若按上限测算,资产负债率将从2010年一季报的51%下降到32.67%。
风险提示:公司产品仍将以出口为主,人民币升值会对公司业绩带来不利;客户集中度高的风险,公司前五名客户的销售额占比达到75%;电子元器件产品价格呈下降趋势,影响公司毛利率水平。
投资建议:我们认为公司在谐振器细分领域做大做精,下游市场需求旺盛、公司盈利能力的改善和产销规模的增大,为本次增发带来信心支撑。我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为 0.35/0.52/0.60元,对应动态PE分别为45/30/26倍,低于当前行业平均估值水平,给予买入评级。
研究员：李坤阳 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：东晶电子:内需市场成为收入增长点
09年第4季度收入创历史新高,毛利率回升至历史平均水平09年,公司实现营业收入2.5亿元,同比上升28.3%;综合毛利率为17.8%,同比下降4.0个百分点,4个季度毛利率分别为19.9%、19.3%、12.6%、20.0%;实现营业利润2,065万元同比增长3.4%;实现净利润2,249万元,同比增长4.8%;基本每股收益为0.28元;09年利润分配方案为每10股派现1.3元,以8,060万股为基数每10股转增3股。
SMD晶体谐振器收入占比提高带动全年营业收入提升28.3%,但谐振器毛利率为18.3%,同比下降4.0个百分点。公司是国内领先的晶体谐振器和振荡器制造厂商,主要抓SMD2520、2016的产业化和OSC3225、TCXO的开发进度。09年营业收入增长28.31%,主要由于SMD产品募集资金项目峻工逐步量产SMD产品产销均有所增长,销售份额上升至营业收入的66.24%。报告期内,SMD产品的毛利率却下降4个百分点,这是因为公司产品平均售价同比下降12.6%,主要原材料日本采购价同比下降8.1%,价格下降速度快于原材料下降速度。
原材料采购渠道为日本进口,销售渠道为出口台湾、日韩,金融危机下,公司扩大出口转内销份额是收入提升的另一个主因。公司核心客户大部分来源于国外,出口收入占总收入的85%,前5名客户占74%的比例,这些客户虽然与公司建立了长期的合作关系,但如果客户突然减少订单数量或者调整订单发出时间,公司的生产和销售将出现波动,公司在一定程度上存着依赖主要客户的风险。09年公司向最大客户台湾TXC销售产品占销售收入的49.1%,由于海外市场受到金融危机的冲击减少订单需求,公司相应的销售策略也作了积极的调整,海外销售额同比提高19.6%,国内销售额同比提高139.7%。
海外产能转移大陆,供应链附加价值被贸易商控制,扩大内需市场是未来收入增长点。中国大陆是全球第三大晶体元器件制造基地,近年来由于IDM、Foundry大幅削减成本,半导体、电子元器件的产能从日本、台湾逐步转移至大陆,竞争不断加剧。从公司数据来看,产成品的价格逐年下降,而09年上半年日元升值导致原材料价格上涨、供应紧张,规模效益难以发挥,原材料成本和产成品毛利润被贸易商控制。一些国内厂商将眼光投向了庞大的国内市场,同方收购晶源电子股份或是一个双赢的实例。
我们预计公司2010、2011 年摊薄EPS 分别为0.36 元和0.48元,对应2010 年3 月11 日收盘价24.88 元,动态PE 分别为68 倍、52 倍,估值充分,维持公司“中性”评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东晶电子:毛利率创新低,前三季度净利润下降21.3%
2009年1~9月,公司实现营业总收入1.66亿元,同比增长10.4%;营业利润1,359万元,同比下降28.1%;净利润1,329万元,同比下降21.3%;实现基本每股收益0.22元。公司预计2009年净利润在同比增长10%和下降20%之间,对应的EPS区间为0.21元~0.29元。
3Q营业收入为6,768万元,同比/环比增长23.0%/7.61%;营业利润为382万元,同比/环比增长-42.0%/-38.7%;净利润为368万元,同比/环比增长-26.0%/-39.8%。
3Q公司综合毛利率创新低,环比大幅下降,是业绩下滑的主要原因。公司是国内前三强的压电晶体供应商,外向型特征明显。3Q在下游需求拉动下,公司营收继续反弹,但公司综合毛利率环比大幅下降6.67个百分点,创历史新低,直接导致三季度净利润同比/环比下降。毛利率下降的原因我们认为有以下几点:一,公司产品需求难言旺盛,产品存在价格下降压力,二,部分原材料由于日元升值因素而增加了采购成本。我们预计随着行业复苏趋势的进一步确认,公司的毛利率有向上恢复的空间。
期间费用率上升也是业绩下降的原因之一。报告期内公司研发费用、修理费用支出增多,同时由于募集资金使用完毕,利息净支出增多,导致前三季度管理费用率、财务费用率分别同比上升0.9、0.5个百分点,前三季度期间费用率同比提高1.98个百分点。
部分募投项目已达产,等待下游需求进一步回暖。公司募投项目SMD石英晶体器件技改项目已达产,原材料晶片技改项目也将于年底达产。公司将因此每年新增SMD谐振器产能1.08亿只,SMD振荡器产能0.15亿只,石英晶体频率片产能2.4亿片。对于石英晶体行业,小型化、片式化是石英晶体元器件行业发展的趋势。公司募投项目将提升公司的产品结构,改善盈利能力,增强公司长期竞争力。目前宏观经济已趋暖,元器件行业景气逐步复苏,募投项目有望成为公司业绩增长的助推剂。
预计公司2009~2011年的每股收益分别为0.25元、0.29元和0.32元,对应的动态市盈率分别为72倍,60倍和56倍,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东晶电子：部分募投项目已达产，等待下游需求进一步回暖
2009 年1~6 月,公司实现营业总收入9,827 万元,同比增长3.03%;营业利润977 万元,同比下降20.6%;净利润961万元,同比下降19.1%;实现基本每股收益0.12 元。
净利润下降主要源于毛利率下降期间费用率上升。公司是国内前三强的压电晶体供应商,外向型特征明显。二季度在国外客户库存回补的拉动下,公司单季度实现营业收入6,290万元,超过去年同期的水平(5,186万元)。二季度营业收入的强劲反弹使公司上半年营业收入同比小幅增长。上半年净利润下降的原因主要是:1)综合毛利率下降。整体上看,上半年电子信息产业仍处于景气低谷,产品存在价格下降压力,同时部分原材料由于日元升值因素而增加了采购成本,因此二季度产品毛利率并未出现回升。分产品分析,上半年谐振器产品毛利率同比下滑2.38个百分点,另两项产品电容和振荡器由于收入有较大幅度下降使得毛利率下滑10个百分点以上。上半年公司综合毛利率同比下降2.67个百分点,处于历史最低水平。
2)期间费用率上升。报告期内公司研发费用、修理费用支出增多,同时由于募集资金使用完毕,利息净支出增多,导致上半年期间费用率同比提高1.98个百分点。
部分募投项目已达产,等待下游需求进一步回暖。公司募投项目SMD石英晶体器件技改项目已达产,原材料晶片技改项目也将于年底达产。公司将因此每年新增SMD谐振器产能1.08亿只,SMD振荡器产能0.15亿只,石英晶体频率片产能2.4亿片。公司募投项目将提升公司的产品结构,改善盈利能力,增强公司长期竞争力。短期内由于经济形势仍不明朗,电子信息产品的需求仍显低迷,因此,募投项目达产后贡献的净利润将低于预期。但从长远看,小型化、片式化是石英晶体元器件行业发展的趋势,一旦下游需求进一步回暖,募投项目将是公司业绩增长的助推剂。
盈利预测与投资评级:预计公司2009~2011年的每股收益分别为0.27元、0.31元和0.33元,对应的动态市盈率分别为59倍、52倍和49倍。公司的估值不具备优势,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东晶电子：业绩虽有增长 但前景不容乐观
2008年1-9月，公司实现营业总收入1.50亿元，同比增长10.8%；营业利润1,890万元，同比增长19.2%；归属母公司所有者的净利润1,685万元，同比增长8.92%；实现基本每股收益0.27元。公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润同比增长0-10%。
三季度业绩符合我们预期。公司三季度单季的营业收入为5,501万元，同比增长9.84%，净利润为496万元，同比增长16.7%，业绩表现符合我们的预期。公司营业收入的增长主要是缘于下游需求的稳定增长以及公司IPO项目的陆续投产。三季度的综合毛利率为21.6%，相比上半年略有下滑，但同期期间费用率的环比下降抵消了毛利率下降带来的不利影响。
IPO项目进展顺利。公司去年底首发募集资金主要投资于SMD石英晶体元器件和上游原材料晶片的技改项目。达产后每年将新增SMD谐振器产能10,800万只，SMD振荡器产能1,500万只，石英晶体频率片产能2.4亿只。今年以来公司募投项目进展顺利，其中SMD石英晶体元器件技改项目上半年已贡献净利润523万元，预计该项目的投产时间为2009年6月30日。
委托贷款增加利息收入。公司于9月份通过中国银行将闲置的共计4,500万元流动资金以15%的年利率贷给了3家公司。
若资金回收顺利，预计将带来182万元的利息收入，可以增厚08年每股收益0.03元。出于谨慎因素，我们在盈利预测中暂不考虑该项利息收入。
公司为典型的外向型企业，且公司产品主要应用于通信设备、计算机等产品上。全球金融危机导致消费信心下降，电子产品做为可选消费品难免会面临需求下滑的风险。在下游终端产品需求受影响的背景下，我们略微下调公司09年的盈利预测，预计08-10年EPS分别为0.39元，0.43元和0.51元。
按昨日收盘价计算，对应的动态PE分别为19倍、17倍和15倍。
我们认为公司目前的股价基本反映了对未来业绩增长的预期，维持“中性”的投资评级。
研究员：何阳阳，赵磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东晶电子（002199）：盈利能力受人民币升值影响较大
公司2007年全年实现营业总收入1.92亿元， 同比增长21.54%，实现营业利润2,392万元，同比增长0.42%，归属母公司所有者的净利润2,374万元，同比增长4.44%，全年实现每股收益0.51元,按发行后总股本摊薄后的每股收益0.38元。2007年度公司分配方案为每10股派现1.30元(含税)。
研究员：左绍辉,邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：东晶电子（002199）：投资价值分析报告
从OEM走向国内领先企业：东晶电子系中国大陆第二大石英组件生产商，第一大SMD谐振器厂商。目前公司已从过去OEM服务商成长为以自主品牌为主、OEM为辅的国内石英组件大厂。
行业需求平稳增长：石英组件是控制和选择频率信号的关键元件，是多数电子产品不可缺少的组件，全球石英元件产业维持产量年均增长10-15%，产值年均7-10%的平稳增长。
DIP谐振器仍有空间，SMD谐振器国内领先：DIP类谐振器需求稳定，国内企业产品成熟且极具成本优势，产业转移正在持续；SMD石英组件业务，无论是产量规模上还是产品品质上，公司都是目前大陆处于领先地位的SMD谐振器企业，SMD石英组件业务将是公司未来的主要增长点。
IPO助SMD产品毛利率平稳上升：2007年上半年SMD石英组件业务毛利率已追平日台企业，但SMD石英组件产品较日台企业仍有很大提升空间。IPO项目将提升产品结构，未来几年SMD产品毛利率将出现上升趋势。
估值与投资建议：我们对东晶电子07、08、09年的EPS预估为：0.45、0.54、0.76。以08年业绩的28-30倍给公司估值，公司合计估值在15.1-16.2元之间。
风险提示：出口型企业的汇率风险客观存在，人民币升值加速将影响我们的盈利预测。此外营业外收入占净利润的比例很高，亦给净利润带来较大不确定性。
研究员：招商证券研究部 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：东晶电子（002199）：具备潜力的压电晶体供应商
专业压电晶体供应商。公司专业生产内插式（DIP）和表面封装式（SMD）石英晶体谐振器，在全球压电晶体元件生产向大陆转移的大趋势下，公司自身对高附加值产品的投入将使公司获得持续快速发展的机遇和空间。
中国压电晶体行业发展空间广阔。相对于日本和台湾，我国压电晶体行业集中度偏低，激烈的市场竞争环境孕育着行业整合的前景；产品结构合理、运营效率领先的企业才具有脱颖而出、成为行业龙头的潜力，东晶电子具备以上资质。
公司主要竞争优势。资本运营效率领先同行；持续投入技术研发、产品结构不断升级；自有品牌业务发展势头良好；以及优质的客户资源和较高的品牌知名度，构成公司的主要竞争优势。
募集项目前景良好。公司募集项目为投资表面封装式石英晶体谐振器（SMD）和石英晶体振荡器（OSC），由于公司上半年已用自有资金和银行贷款先行投入该项目，厂房设备等基础设施、技术和客户储备都已具备，因此募集项目将以较快的速度进入量产，公司业绩的持续成长性得以保证。
估值。根据自由现金流绝对估值和电子行业市盈率相对估值，我们认为公司每股合理价值区间为12.31-15.05 元，但考虑到目前中小企业板新发行公司的板块估值特征，公司股价短期可以达到22 元。
主要风险因素：财政补贴和出口退税政策变动的风险；人民币升值风险；募集资金投资项目风险等。
研究员：孙胜权 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：东晶电子上市首日估价
我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，其中模型中07年可比公司市盈率取值为28～32，模型计算结果上市首日成交均价为 23.6～25.8元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出东晶电子上市首日成交均价应该在22.5～25.5元区间。
研究员：民生证券研究所 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：东晶电子：连续扩张成长步入新阶段
公司主营产品为石英晶体元器件，产品应用广泛，市场需求相对稳定。
全球产业中日本占据优势地位，国内仍以中低端竞争为主。公司是少数可以进入中高端竞争的内资企业之一，生产规模具备一定优势。
通过产品结构调整，公司毛利率水平基本保持了稳定。募投项目实施后，公司产能会大幅提高，预示着公司进入了新的成长阶段。
我们预测公司07、08 年每股收益为0.44 元和0.56 元，对应的年合理估值范围在13.2 元-16.9元之间，上市首日股价有望突破23 元。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：东晶电子：优化产品结构
国内压电晶体厂商的产品结构普遍落后于国外或外资企业，同时面临着产品价格下降和人民币升值的双重压力，收入增长受到限制。东晶电子的产品结构在内资企业处于先进水平，募投项目将帮助公司提升竞争力，保持稳定的增长。考虑到目前中小板市场现状及可比公司晶源电子的价格，合理市场价格区间为13.95-16.73 元。
研究员：刘珂昕，董志强 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：东晶电子(002199)：在SMD石英晶体谐振器领域具有优势
公司是国内唯一一家能批量生产玻璃封装SMD 产品的内资企业。在SMD 谐振器的产品开发和工艺技术方面处于领先地位，主导产品包括DIP 和SMD 两大系列。2006 年公司共生产SMD 谐振器8196.96 万只，占国内总产量的4.10%、内资企业产量的16.39%，生产规模、产品档次位列内资企业第一名。
公司受益于与世界第五大、台湾最大的晶体元器件企业——台湾晶技的战略合作，构建了OEM+自由品牌直销+自由品牌代销的销售模式，目前已与松下、东芝、夏普、佳能、台湾晶技等国际知名公司建立了良好的业务合作关系。销售的客户集中度较高，对主要客户依赖性较强。
随着电子整机产品向小型化、轻型化、薄型化发展，与之相配套的电子元器件也呈现小型化、片式化、表面贴装化的发展趋势。国际市场日美台企业优势明显，07-10 年产值CAGR 可达8.6%。中国市场外资拥有70%以上的份额，江浙地区成为主要的生产和出口基地。
募投项目预计总投资15384 万元，主要投资于高精度、小型化的压电晶体谐振器（SMD）、振荡器（OSC）和SMD 石英晶体频率片项目。项目的实施将有助于巩固公司在SMD 产品领域的领先地位。
公司90%以上的产品用于出口，出口产品以美元为主要结算货币，进口原材料主要以日元、美元结算，进口设备主要以日元结算。人民币对美元的升值和对日元的贬值将从汇兑损失和出口竞争力下降两个方面对公司产生影响。
我们预期公司2007-2009 年营业收入分别为2.00亿、2.66亿、3.57亿；净利润分别为2863万、3805万、5127万；对应EPS分别为0.46元、0.61元、0.83元。
目前国内电子类上市公司07 年平均PE 为40倍，08年平均PE为32倍。
与东晶电子最具有可比性的晶源电子07、08年PE 分另为36 倍、33倍。
考虑到公司在本行业的地位以及新股溢价因素，我们认为东晶电子的建议询价区间为10.5-11.1 元。上市目标价为19.50 元-22.5 元。
研究员：魏兴耘，张慧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：东晶电子新股研究报告
东晶电子股份有限公司是是国家火炬计划重点高新技术企业、浙江省高新技术企业、中国电子元件百强企业，主要产品为石英晶体谐振器，包括SMD 和DIP 两大类，是各类电子产品的基本元件。
经中国电子元件行业协会确认，公司SMD 石英晶体谐振器生产规模、产品档次、设备自动化程度名列国内同行业首位。公司产品90%以上出口台湾、新加坡、日本等地，已通过松下、索尼、佳能等公司的供应商资质认证，并与国际知名电子企业建立了良好的合作关系。
根据ISUPPLI的预测，2008年国际石英晶体的需求量将达到38亿美元。由于石英晶体元器件主用应用于电子信息产品，因此随着全球无线通信和互联网的高速发展，石英晶体元器件的需求量与日俱增，市场前景广阔。
公司为顺应石英晶体元器件的全球市场需求，产品主要用于出口，出口在全部收入中所占比重为95％，由于市场近乎完全竞争，因此公司或许需要消化全部的升值压力，从而影响到公司的盈利。
我们预测2007年、2008年，东晶电子每股收益将达到0.44元和0.59元。依据目前上市公司的市盈率状况，结合公司业务经营情况，我们认为公司08年的动态市盈率合理区间为30-35倍，价值区间为13.20-15.40元。
研究员：申钢强 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：东晶电子（002199）：上市定价报告
公司现状：东晶电子主要产品为石英晶体谐振器，俗称“晶振”，用于产生高精度频率。公司位列内资压电晶体电子元器件企业综合排名前3 强，而在较为先进的SMD 晶振的生产规模、产品档次、设备自动化程度上都列内资同行业第一。
募集资金投向包括SMD 石英晶体器件的技术改造项目和上游原材料晶片的生产线技术改造项目，这将提升技术含量和提高附加值。
驱动因素：全球石英晶体的需求保持在每年约9%的速度增长，电子产品功能强化将长期推动石英晶体需求增长。另一方面，SMD 产品正在取代DIP 成为主流。
我们对行业和东晶电子的看法是：石英晶体行业竞争激烈，内资企业总体技术含量低，企业不易获得快速盈利增长。东晶电子在内资企业中具有一定技术和规模优势，融资后将可获得比行业增长率稍快的成长速度。
盈利预测及上市定价：我们预计公司2007 年和2008 年净利润分别增长22%和16%，每股收益0.45 元和0.52 元（均为全面摊薄）。我们参考晶源电子（002049）及其它上市新股的价格，预计东晶电子（002199）上市后价格应在17.6-19.2 元。
风险因素，包括人民币升值及日元汇率波动。公司90%以上产品出口，出口产品多以美元结算，进口原材料以日元和美元结算，进口设备主要以日元结算。在人民币持续升值背景下，晶振行业及东晶电子的利润空间都受到挤压。
研究员：王家炜 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：东晶电子(002199)：调整产品结构提升盈利能力
主营业务为石英晶体元器件的研发、生产和销售。公司的主要产品是石英晶体谐振器，应用于手机、网络、数码相机、办公自动化、计算机、汽车电子等电子产品。公司是国家火炬计划重点高新技术企业、中国电子元件百强企业，目前石英晶体谐振器生产规模、产品档次、设备自动化程度名列国内同行业首位，产品90%以上出口中国台湾、新加坡、日本等地，已通过松下、索尼、佳能等公司的供应商资质认证，并与国际知名电子企业建立了良好的合作关系。
行业的发展趋势行业前景广阔。从全球范围看，手机、平板电视、蓝牙产品、电脑、笔记本、PDA、数码相机等产品连续多年保持了稳定增长的趋势。特别是手机，由于彩屏、拍照、蓝牙、上网、MP3 等功能的不断增加，每只手机所使用的石英晶体元器件数量成倍增长，3G 通讯业务的开展有望带来巨大的市场需求；其次在汽车电子领域，由于汽车音响、汽车定位系统、遥控系统、安全感应、自动空调等功能的不断丰富，每辆汽车中所需使用的晶体元件数量稳步增长，汽车电子用晶体元件存在较为广阔的市场空间。在更广阔的高科技领域如智能系统和生物技术等热门行业，高精度石英晶体谐振器作为传感器的核心元件也有着极为重要的前景。
根据ISUPPLI 的预测，到2008 年国际石英晶体的需求量将达到38 亿美元。
业务结构 公司的主要产品为石英晶体振荡器。公司早期生产DIP 系列产品，2004 年8 月引进国际先进的SMD 石英晶体元器件生产技术和设备，并在当年实现SMD8045、SMD7050 产品的批量生产；股份公司设立后开始批量生产SMD6035 产品，2005 年下半年开始批量生产SMD5032 产品。公司目前已拥有年产SMD 石英晶体谐振器1.1 亿只、DIP 石英晶体谐振器2 亿只、瓷介管状电容器5 亿只的生产能力。公司在2007 年1～6 月主营业务收入较上年同期增长23.80%；2006 年度主营业务收入较上年同期增长29.49%。
研究员：邓永康 所属机构：上海证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||