利达光电(002189)_研究报告_财经_新浪网(002189) 研究分析报告|查股网
股票名称：利达光电(002189)
报告标题：利达光电:设立中日合资子公司,拓展光学镜头业务
东莞旭进光电注册资本为3.75亿日元,公司拟以1692万元自由资金受让SUWA 所持有的东莞旭进光电48%的股权。收购完成后,旭进光电的股权情况为:SUWA 拥有49%,公司拥有48%,同城光电拥有3.0%。
同城光电如转让其持有旭进光电3%的股权,公司有优先购买权。
旭进光电主要产品是投影镜头、数码相机镜头、车载镜头、监控镜头等各类镜头,产品设计及高端模具技术主要依靠日本诹访光电,具备从光学设计到模具制造、注塑成形、玻璃研磨、镜头组装的一体化生产体制。目前现有年产镜头模组300万只的产能。
旭进光电10年1-5月实现营收7986万元,实现净利润198万元。细分产品方面,数码镜头销售下滑幅度较大,主要是08年以后由于原智能泰克公司破产重组,失去了一些大客户,如柯尼卡美能达(最大客户)、伟创力等;投影镜头的销售一直平稳,主要客户是爱普生公司;车载产品的销售增长较快,已有三条车载产品的生产线,车载产品成为新的效益增长点。
SUWA 从事光学仪器、光学镜头等的设计、制造与销售,正在努力推进事业扩大及确保成本竞争力的各项活动,其中,东莞旭进光电是其数码相机用镜头的制造基地。
公司正努力推进光学部品、光学镀膜、光学镜头、光学引擎等光学事业。通过设立合资公司,向下游产业链发展,使得公司原来单一的零件产品结构局面得以扭转,为寻找新的突破与利润增长点创造条件。
另外,与SUWA 构筑稳固的合作关系,将有利于共同把数码相机镜头事业做强。
公司在广东省投资设立中日合资子公司将扩大现有的生产和销售网络布局,有助于提升公司在珠三角地区的市场竞争力,对于未来开拓光电业发达的日本市场也具有重大意义。
SUWA、利达光电、同城光电三方后续将推进东莞旭进光电与南阳南方智能光电有限公司的合并工作。
南阳南方智能光电有限公司生产光学引擎,由河南中光学集团有限公司持股51%,SUWA 持股49%。合并工作将有利于公司进一步向下游产业链的延伸。
此次投资主要风险因素在于,由于旭进光电公司前期数码镜头业务销售下滑较大,收购后具体效益的实现将视市场情况而定,存在效益实现风险。
研究员：魏兴耘，熊俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：利达光电:主业盈利能力有所恢复 但估值较高
2009 年1-9 月公司实现营业收入2.45 亿元,同比下降18.7%,净利润-662 万元,每股收益-0.03 元。公司预计2009年全年净利润同比下降80%~100%之间,对应每股收益为0.00~0.03 元。
公司 2009 年3 季度实现营业收入0.95 亿元,同比下降13.8%;净利润312 万元,同比下降69.8%,每股收益为0.02元。受益于下游需求的回暖,例如投影仪等电子产品,公司订单增加,3 季度公司实现小幅盈利。
4 季度净利润有望与3 季度持平。2009 年下半年,全球经济有望企稳回升,消费电子需求有望复苏,但仍不能恢复至去年同期水平,其中投影机市场预计同比下降10%,数码相机市场预计同比下降15%,现有客户、现有产品仍无法满足公司现有产能需求。因此虽然下半年公司盈利能力有所恢复,但公司全年净利润同比仍将大幅下降。预计4 季度有望与3季度基本持平,全年实现小幅盈利。
积极关注公司通过并购重组提升公司竞争力。2009 年6 月份,公司停牌讨论并购的某日本光学企业,该企业是公司下游厂家。如若能成功并购,公司将能进一步完善产业链,扩大市场空间,提升市场竞争力,从而提升公司盈利能力,对公司长远发展具有重大意义。之前,由于公司与并购目标在重要交易条款未达成一致,致使公司无法在规定时间内披露重组预案而使此次重大资产重组暂停。但鉴于并购对公司长远发展具有的重大意义,我们认为不排除公司未来还会就并购事项与对方进行谈判或以其他方式进行合作的可能,因而可能会对公司造成积极影响。我们将对此给予紧密跟踪,投资者也可积极关注。
预计公司2009~2011年每股收益为0.01元、0.06元和0.07元,目前公司估值较高,维持公司“中性”评级。建议投资者关注公司资产重组产生的交易性机会。
研究员：马国江，何阳阳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：利达光电：收入增长乏力，看淡公司未来表现
2008年1-9月，公司实现营业总收入3亿元，同比增长7.0%；营业利润2,900万元，同比增长0.8%；归属于母公司所有者的净利润为2,342万元，同比减少6.3%；实现基本每股收益0.12元。
公司营业收入增长缓慢。公司的主营业务是透镜、棱镜等光学元件。随着发达国家光电产业结构调整的加快，全球光学元件产品订单逐渐向中国内地转移。08年中期营收占比53%以上的透镜主要应用于数码相机，收入增长较快；占比28%以上的棱镜因为主要应用产品背投电视的市场规模大幅萎缩而收入大减，因为两个主营产品的此消彼长，公司的营业收入增长缓慢。
同时，综合毛利率也因为人力以及原材料成本的上升，同比下滑了2.59个百分点，至24%。
期间费用控制能力加强。公司在报告期内加大成本控制力度，销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比下降1个百分点，财务费用率同比下降0.9个百分点；使得公司期间费用同比下降2个百分点，至13.7%，在一定程度上抵消了产品毛利率下滑对业绩产生的负面影响。
靶材业务有望成为新的利润增长点。公司目前是国内唯一一家有能力量产溅射镀膜靶材的企业，产品价格是国外同类产品的一半，毛利率高达60%。该产品在液晶面板制造、光学镀膜等多个领域都有广泛的应用，07年全球市场规模达27亿美元，市场前景广阔，有望成为公司新的利润增长点。
公司募投项目盈利能力堪忧。公司07年底IPO 募集资金的70%拟投向显示系统关键光学部件生产线，该生产线的下游应用产品主要是投影机和背投电视。目前投影机市场需求基本保持稳定，预计未来几年市场增长率在10%左右；而另一产品背投电视，因为受到平板电视的激烈竞争，利润空间正受到严重挤压。
我们并不看好公司该募投项目的前景。
预计公司08～10年的EPS分别为0.16元、0.18元、0.20元，对应动态市盈率为22倍、20倍、17倍。公司的估值高于同行业的其它上市公司，而且我们认为公司募投项目的盈利前景不是很乐观，因此维持公司“中性”的投资评级。
研究员：张雷，赵磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：利达光电08中报分析：业绩增长放缓 募投项目前景存在不确定性
2008年1-6月，公司实现主营业务收入1.91亿元，同比增长10.4％；营业利润1,702万元，同比增长9.99％；净利润1,310万元，同比下降1.88％；摊薄每股收益为0.07元。
预测公司08、09、10年EPS去分别为0.14元、0.15元、0.17元；对应动态市盈率为37倍、36倍、30倍；公司估值水平高于同行业平均水平，且公司产品下游市场萎缩，募投项目盈利能力大幅下滑，项目前景存在不确定性，因此维持公司“中性”的投资评级。
研究员：赵磊，邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：利达光电：业绩释放还看09年
公司2007年共实现营业收入3.67亿元，比去年同期减少了4.18%；实现归属母公司股东的净利润0.32亿元，比去年同期减少7.22%，业绩表现大幅低于预期。实施每10股派0.5元分配预案。
公司将业绩下滑的原因归结为产品价格下降、人民币连续升值、汇兑损失增加和大幅计提所得税所致。分产品来看，公司占比最大的透镜和棱镜产品表现不一，其中透镜产品销售增长10.22%，但棱镜产品销售同比减少了21.1%，毛利率则下降了1.56个百分点。除棱镜产品外，公司其他产品的毛利率也均出现下滑，使得公司主营业务利润率水平下降了1.34个百分点。
公司产品市场目前竞争较为激烈，但市场需求依旧旺盛，下游消费类投影产品的需求正在扩大，产业环境也正趋于完善。公司生产技术水平仍占据一定优势，未来毛利率的下滑幅度应不会继续扩大。公司募投项目将于08年底建设完工，预计2009年将是募投项目的产能释放期，届时公司业绩可能会出现质和量的双重释放。建议关注公司募投项目的进展情况。
报告期内，公司各项费用控制良好，期间费用同比减少13.66%，其中营业费用减少27.3%，财务费用则受益于公司募投资金的增加大幅减少近40%，由于公司资金需求缺口不大，预计在未来两年内公司财务费用仍会进一步缩减。所得税方面，公司出口占比70%以上，且享受国产设备抵免优惠，因此新所得税法的调整对公司实际所得税率的影响相对较小。
我们预测公司08、09年实现基本每股收益0.202元和0.283元，相对于26日11.16元股价的动态市盈率分别为55.2倍和39.4倍，股价高估，因此首次评级建议“谨慎持有”。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：利达光电（002189）：业绩增长低于预期
IPO募集资金主要投向：公司募集资金主要投向高清晰微显示投影系统关键光学部件生产线、特种精密光学元件产业化和精密光学薄膜配套用溅射靶材生产线建设三个项目，三个项目均预计在2009年达产。达产后公司产能将大规模扩大，部分产品产能增长500%以上，同时产品结构得到优化，产品的附加值和市场占有率也将进一步增加。
我们预测，公司08、09年EPS分别为0.19元，0.31元，动态市盈率为58倍、37倍。考虑到公司IPO项目09年达产后公司产能才能得到释放，08年公司业绩将依然受产能瓶颈的限制，具有一定的不确定性，并且目前公司的估值水平已经偏高。给予“中性”的投资评级。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：利达光电：光电产业新锐 精耕微显领域
聚焦在微显示投影光学元件领域。公司目前的产品主要聚焦在微显示投影光学元件领域。从产业链来看，属于光学光电子行业中的细分行业--光学元件与组件加工业，处于光电行业产业链的中游。
全球显示投影光学元件行业中的新锐企业。公司依靠自主技术研发，奠定了在微显示系统光学元件制造领域的技术领先、成本领先和规模化生产优势，并迅速成长为全球投影显示行业中的新锐企业。目前，公司在投影机光学元件领域的全球市场占有率达到了10%以上。
微显示投影光学元件行业发展空间广阔。随着数字电视的日益普及，以及消费者对高清晰显示需求的不断增长，投影机在教育、传播媒介、娱乐、会展等行业的应用将会更为普遍。据调研机构PIDA 的预测，未来几年，全球投影机市场将保持10%以上的较高增长速度，这将为上游投影显示系统光学元件的发展提供了良好的发展机遇。
盈利预测与估值。我们预测，公司2007-2009 年的EPS 分别为0.26、0.33、0.57元。就估值水平而言，参考可比上市公司凤凰光学的估值水平，同时考虑到公司务实的管理团队、扎实的研发能力，以及相对优势的市场地位，我们认为，可给予公司2007 年和2008 年35 倍PE 的估值区间，相应的公司价值投资区间为9.1-11.5 元。
风险提示：公司产品约70%出口，主要结算货币为日元、美元，人民币汇率的波动对公司经营业绩存在影响。
研究员：时红 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：利达光电新股研究报告
公司主要经营光学元件，产品主要应用于数字投影机、数字高清大屏幕投影电视、数字摄影机、数码相机、DVD等电子信息产品，主要客户包括日本索尼、韩国三星、德国蔡司等国际著名企业。
自上世纪90年代末数字化风潮席卷光电应用产品后，光学元件应用的行业越来越广，预计未来几年全球光学元件的市场金额的成长性仍将保持20%以上的增长率，这为公司实现快速稳定增长奠定了良好的行业基础。
公司近年来成长迅速，在投影显示行业光学元（组）件的全球市场占有率逐年提高。公司生产的合色棱镜、TIR 棱镜等投影机光学元件2006 年全球市场占有率已达到20%以上，投影机透镜、二向色性板等产品在全球市场上也逐步占据重要位置。
募集资金项目前景较好，从项目用途来看，除满足特种需求和增强自我配套能力外，更重要的使主营从光学元件进一步升级到毛利率和盈利能力更强的光学组件，向下游延伸将明显增强公司的核心竞争力。
我们预测2007年、2008年，利达光电每股收益达到0.22元和0.29元。依据目前上市公司的市盈率状况，结合利达光电业务经营情况，我们认为利达光电08年的动态市盈率合理区间为25－30倍，价值区间为7.25-8.70元。
研究员：申钢强 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：利达光电(002189)：稳步成长中的投影显示光学元件专业制造商
稳步成长中的投影显示光学元件专业制造商
研究员：邱春城 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：利达光电:专业的投影显示光学元件制造商
公司主营业务为光学元件、光学辅材、光敏电阻等光电产品的研发、生产和销售。主要产品包括光学棱镜、光学透镜等精密光学元件、光学辅材、光敏电阻等。
光学元件应用范围广泛,重要的应用产品包括各种数码相机、光碟机、投影机等。据PIDA统计,2005年全球精密光学元件市场规模首次突破100亿美元,达到114 亿美元,增长率为22%;2006 年达到148 亿美元,增长率为30%。预计未来几年全球光学元件的市场金额仍将保持20%以上的增长率。
公司目前已拥有了一批稳定的核心客户,建立了一个在行业内具有领先优势的国际化客户群,包括日本索尼(SONY)、爱普生(EPSON)、佳能 (Canon)、韩国三星(SAMSUNG)、德国蔡司(ZEISS)等世界著名的光电企业。
公司募集资金拟投向以下三个项目:高清晰微显示系统关键光学部件生产线;特种精密光学元件产业化;精密光学薄膜配套用溅射靶材生产线建设。
公司面临的主要风险有:人民币升值的风险。
初步预计公司2007、2008、2009年的EPS分别为0.21元、0.30元和0.51元。参照凤凰光学以及国内电子元器件行业的市盈率,我们认为公司市盈率可按07年30-35倍计算,公司上市后股价的合理区间为6.3-7.35元。建议询价区间为4.42-5.3元。
研究员：杨培龙 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：利达光电：光学薄膜技术彰显公司核心竞争力
公司位于光电产业链中游。产品主要应用于微显示投影产品，以出口为主。
公司所掌握的多项国内外领先技术——特别是光学薄膜技术已达国际领先水平，构成了他的核心竞争力。
受益于产品结构调整和原材料价格下降，公司毛利率水平稳中有升，好于行业平均水平。
募投项目达产后，公司产能将大幅提高，部分产能提高幅度达500%以上，市场扩张前景良好。
我们预测公司07、08 年基本每股收益为0.26 元和0.27 元，对应的合理估值区间在7.8 元-10.7 元之间，上市首日股价有望突破13 元。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：利达光电：借产业转移东风 争做一流光电企业
未来全球光电产业年均增长速度在20%左右，中国光学元器件行业在全球基础光学产业向中国转移的背景下，发展前景非常看好。2004-2006年，公司主营业务利润年均增长35.04%。本次募集资金所投入项目对于本公司实现未来三年的发展规划具有重要的意义，投资项目的实施，将进一步提高本公司产品的市场份额，为发展微显示投影系统部件产品提供强大的产业基础支持，提升本公司的市场地位和核心竞争力。同时，可培育公司新的利润增长点，获取较高的经济效益。
按发行后总股本19924万股计算，公司2005、2006年度EPS分别为0.13元、0.17元。估计2007年度、2008年度EPS分别为0.19元、0.24元。预计上市后价格在6～10元之间波动。
研究员：李将军 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：利达光电：国内投影系统光学元件制造龙头企业
1、 公司主要生产数字多媒体投影机、数字高清大屏幕投影电视用棱镜、透镜等精密元件。公司产品主要外销，是日本SONY、爱普生、佳能、韩国三星、德国蔡司等多家国际大厂的“协力工厂”。
2、 公司是国内大批量生产微显示投影系统光学元件的主要企业，系国家火炬计划重点高新技术企业、河南省高新技术企业，是国家“LCoS 光学引擎”和“DLP 光学引擎”国家行业标准的主要起草单位。
3、 中国内地正逐步成为世界光学元件的主要加工基地，目前日本、韩国、我国台湾地区、美国和德国几乎所有知名光学公司均已在中国设厂，市场竞争比较激烈。在细分市场上，全球家用投影机市场2007、2008年增长率约为20%，利达光电投影机用光学元件产品有较为稳健的市场成长空间。
4、 预期公司未来3年每股收益分别为0.20、0.24和0.29元。参考目前国内A股市场总体市盈率和光学元件行业的估值水平，公司发行价以2006年EPS 0.17元27～32倍PE定价应属合理，建议询价区间为4.6～5.4元。以2007年预期EPS 0.20元及45～50倍PE来估算，预计公司上市合理价格区间在9.0～10.0元之间。
研究员：叶国际 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：利达光电新股分析询价报告
1、公司的主营业务为光学元件、光学辅料、光敏电阻等光电产品的研发、生产和销售,主要产品包括光学棱镜、光学透镜等精密光学元件、光学辅料、光敏电阻等,主要应用于数字投影仪、数码相机、数字高清大屏幕投影电视、DVD、航空航天探测等产品的高精度核心部件。
2、据PIDA统计,2005年全球精密光学元件市场规模首次突破100亿美元,达到114亿美元,增长率为22%；2006年达到148亿美元,增长率为30%。预计未来几年全球光学元件的市场金额的成长性仍将保持20%以上的增长率。
3、随着经济全球化和发达国家光电产业结构调整的加快,全球光学元件产品订单和制造业正逐渐向中国内地转移。目前日本、韩国、我国台湾地区、美国和德国几乎所有知名光学公司均已在中国设厂。
4、公司主要产品精密光学元件主要应用于投影显示行业,主要的下游产品包括数字投影机、数字高清大屏幕投影电视。公司近年来成长迅速,在微显示图像信息领域光学元(组)件的全球市场占有率逐年提高。据统计,公司生产的合色棱镜、TIR棱镜等投影机光学元件2006年全球市场占有率已达到20%以上,投影机透镜、二向色性板等产品在全球市场上也逐步占据重要位置。
5、公司光学薄膜技术处于国内领先地位,光学元件规模化生产能力和综合配套能力强,是国际著名光电企业如日本索尼(SONY)、爱普生(EPSON)、佳能(Canon)、韩国三星(SAMSUNG)、德国蔡司(ZEISS)等的重要配套商,建立了一个具有行业领先优势的国际化客户群,是多家国际知名光电生产企业的“协力工厂”。
研究员：李元 所属机构：国都证券有限责任公司
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