广陆数测(002175)_研究报告_财经_新浪网(002175) 研究分析报告|查股网
股票名称：广陆数测(002175)
报告标题：广陆数测调研报告:倚仗量具龙头进军数控机床
要点:
广陆数测的传统业务是量具量仪。在位移测量领域中,广陆为国内当之无愧的行业龙头。其产品规格从低端的卡尺到高端的IP67等级的数显卡尺,是国内量具量仪行业中技术水平最高、产量最大的企业。
广陆在量具量仪行业上的成长主要看两方面:一个是高端市场的拓展情况,一个是行业内的整合。公司去年底研发成功的绝对原点数显测量技术为国内独有技术,我们认为绝对原点技术将成为公司进军高端测量领域的试金石,未来公司有望在高端测量领域取得较大份额。另一方面,国内量具量仪行业的集中度较低,金融危机之后,虽然公司业绩不甚理想,但却是国内同行业中恢复最快的与最好的。我们认为公司的财务状况比较良好,不排除公司在当前行业的低谷时期进行收购与整合的外延式扩张。而一旦公司对市场形成垄断效应,将极大提高研发实力与盈利能力。
数显量具量仪的下游主要是机床行业,公司已经明确计划未来进军数控机床行业。近5年来,公司一直在引进数控机床行业的人才。近年来陆续研发成功立式加工中心、柔性钣金加工中心等特种数控机床,并积极筹划利用再融资进行生产线的扩充。我们认为公司建设的特种数控机床项目,预计在2013年释放业绩,并成为公司的第二主业。
除上述主营业务的内生性增长之外,我们认为公司的内部效率还存在较大改善的空间。当前公司自动化生产水平较低,当前管理层已经已有深切体会,未来公司将逐渐进行设备改造与升级,管理费用的降低将有效增厚公司业绩。公司未来谋求进军高端量具量仪和数控机床行业,对研发人员大手笔的激励机制更是必不可少,而公司自06年以后引进的人才手中并没有股权。因此我们认为公司未来存在股权激励的必要,这也是公司想要做强做大的必由之路。
我们认为广陆短期内的利好(2011年)在于行业的复苏、绝对原点量具销售放量与行业内并购整合。2013年之后,公司发展将走向快车道,绝对原点量具和数控机床业务将成为公司成长两翼。短期内估值过高是不利因素,但长期价值具备吸引力,我们认为公司12个月合理股价为18-20元。建议操作方式为逢低吸纳与关注时点。当前股价已经接近于再融资预案中的定增价格,建议在14元以下积极增持;时间点上来看,建议在三季度末考虑介入。
5月中旬我们对广陆数测进行了实地调研。我们的结论是,公司当前正处于行业扩张的关键时期,如果今年3月公布的再融资方案能够顺利实施,公司发展将迎来新的增长极。公司主要的投资逻辑在于:当前公司传统业务之量具量仪行业仍处于低谷之中,未来业绩有望享受行业复苏而快速增长;作为行业内龙头企业,公司有望在行业低谷时期收购竞争对手从而扩大市场份额;公司积极进行数控机床行业,业务转型有望;此外公司还存在股权激励、高送转等潜在利好。从当前A股的主流逻辑来看,放不出业绩的小盘股遭到通杀,我们承认广陆短期内估值过高是负面因素,但相对而言公司的现金充足,资产负债率低,受到货币政策影响相对较小,未来成长还是比较确定的。综上而言,我们认为当前公司股价的下行风险不大,未来发展存在诸多看点,因此给予“推荐”评级。
研究员：宋绍峰 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：广陆数测:出口未现好转,净利润同比下降76%
2009 年1-9 月,公司实现营业收入8620 万元,同比下降33.7%;营业利润为414 万元,同比下降77.6%;归属母公司所有者的净利润为380 万元,同比下降76.14%;实现基本每股收益0.06 元,2008 年同期为0.19 元。
出口订单减少,营业收入同比下降。三季度公司营业收入同比下降54.2%。公司主要从事数显量具量仪生产、销售和研发,主要产品包括卡尺系列、千分尺系列、指示表系列。公司产品出口占总收入比例约为40%,受金融危机影响,公司自营出口及外贸公司出口业务受到较大影响。
毛利率同比下降2 个百分点、期间费用率同比提升7个百分点。主要原因产品市场需求降低,产品价格下降,从而使得毛利率同比下降。期间费用率同比提升主要是因为公司营业收入同比大幅下降,但是费用且未减少。
未来净利润仍将下滑。公司虽然在致力于新产品数控机床的发展,但是预计短期内对净利润的影响有限。
另外,公司出口受金融危机影响在年内将很难恢复,因此,公司预计2009年净利润仍将下降30%-50%。
盈利预测:下调盈利预测,预计公司2009-2010 年每股收益为0.06 元和0.09 元,按昨日收盘价11.89 元计算,对应的动态市盈率为183 倍和130 倍,给予中性评级。
风险提示:(1)金融危机使得海外市场需求减小;(2)自主品牌少,产品毛利率受到影响。
研究员：姜生叶 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广陆数测：毛利率下降及费用增加令净利润下降过半
2008 年，公司实现营业收入1.5 亿元，同比增加3.9％；营业利润为1069 万元，同比下降53.3%；归属母公司所有者的净利润为873 万元，同比下降58.38%；实现基本每股收益0.10 元，2007 年同期为0.25 元。2008 年不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。
订单减少，公司四季度营业收入同比下降43.1%。
公司主要从事数显量具量仪生产、销售和研发，主要产品包括卡尺系列、千分尺系列、指示表系列。公司产品60%以上出口，国外市场主要集中在欧美发达国家，受全球金融风暴的影响，市场需求下降，订单较2007 年同期下降9.35%。
毛利率同比下降2.63 个百分点。主要原因是2008年上半年公司主要原材料钢材的价格大幅上涨以及人民币升值影响公司自营出口产品结汇收入下降。
期间费用同比增加33%使得营业利润同比下降53.3%。其中，销售费用同比增加60.21%，主要原因是公司加强了销售队伍导致薪酬的增加，另外，市场拓展力度加大导致的广告费、参展费的增加。
新市场和新产品有利于公司收入的增加。公司加强国内市场的开拓力度，从而使得销售收入增加了22.35%。另外，公司也加大了新产品的研制，调整产品结构，其中，公司新产品数控机床已获得销售订单，将成为新的盈利增长点。
盈利预测：预计公司2009-2010 年每股收益为0.15 元和0.16 元，按昨日收盘价11.39 元计算，对应的动态市盈率为78 倍和70 倍，给予中性评级。
风险提示：（1）金融危机使得海外市场需求减小；（2）自主品牌少，产品毛利率受到影响。
研究员：郭敏 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广陆数测：产品结构不断调整优化 公司将进入快速发展新阶段
公司业绩增长符合预期。公司07年实现主营业务收入1.42亿元，同比增长8.22%；归属于上市公司股东的净利润2,097.24万元，同比增长0.15%；基本每股收益0.47元（扣除非经常性损益后的基本每股收益0.41元），跟我们的预测一致。公司07年每10股派现金股利人民币2元（含税），用资本公积每10股转增5股。
由于公司07年底募集资金才到位，产能已达到饱和，导致公司营业收入增长幅度不大。净利润跟去年变化不大，主要是因为公司降低了外贸产品销售的价格，加上人民币升值因素影响，摊薄了公司的正常销售毛利率；由于募投项目公司作了先期投入，加之利率上调,财务费用增幅较大。无锡广陆数控有限公司纳入合并范围，使无形资产摊销费用，固定资产折旧费用大幅增加。
主要不确定因素。宏观调控对机床行业的周期性影响、人民币升值给产品出口带来的影响、原材料价格波动、行业竞争导致主要产品利润率下降、2008年10月12日公司2,139.60万股限售流通股解禁。
盈利预测与投资建议。国内机床工具行业的发展将给公司带来发展机遇，公司将在机床量具的数显化率不断提高中充分受益。我们预计公司08年将突破产能瓶颈，数显量具量仪的产量将超过150万套，未来两年将保持50%以上的增速，预测公司08和09年的EPS分别为0.63和1.05元。目标价位26.25元，对应09年25倍PE，给予公司“买入”评级。
研究员：李涛 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：广陆数测：未来增长看量仪
公司07年实现主营业务收入146.69百万元，利润总额28.03百万元，归属母公司净利润23.49百万元，较上年分别增长9.75%、3.21%和0.14%。业绩表现平稳。
公司主要产品卡尺、千分尺、指示表、其他产品销售收入分别为115.92、4.8、18.42 、2.7百万元，我们预计的销售收入分别为117、4.6、17、8百万元，主要产品销售收入符合我们的预期。
在原材料涨价、人民币升值等多重因素的影响下，公司07年的毛利率水平仍然为35.51%，比我们预计到高0.32个百分点。
公司目前业绩增长平稳，一方面是受市场因素影响，另一方面也是主动进行产品结构调整的结果。我们认为未来2年公司的主要利润增长点依赖于防水卡尺和量仪，防水卡尺在募投项目达产后产能有保障，关键看市场销售前景。量仪主要看公司的技术进展情况。
我们预测公司2008-2009年主营业务收入分别为188和255百万元，净利润分别为31、44百万元，同比分别增长48%、45%，对应EPS 分别为0.539和0.781元。
目前估值基本合理，维持“持有”投资评级。
研究员：张仲杰 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：广陆数测：没有规矩 不成方圆
机械加工产品的尺寸和形状精度是由量具量仪来检定的，量具量仪的精度至少要比被测量产品高一级，因此，量具量仪行业的发展水平，一定程度上决定着一个国家机械加工的真正水平。
对数显量具量仪的需求主要来自两个方面：下游机床行业仍然有望保持20%左右的增速，量具数显化带来的新增需求增速有望达到30%。我们估计未来2年数显量具量仪行业的增速在25%左右。
广陆数测在国内数显量具行业规模位居前列，毛利率高于行业平均水平，数显防水卡尺批量化生产后有望成为新的增长点，公司经营模式上也形成了较为均衡的格局，公司整体上竞争实力较强。我们预计公司主营业务未来2年有望保持30%左右的增速。
我们预测公司2008-2009年主营业务收入分别为188和255百万元，净利润分别为31、44百万元，同比分别增长48%、45%，对应EPS 分别为0.539和0.781元。
我们认为公司主营业务具有较明显的优势，行业发展前景良好，盈利能力较强，我们按照09年25-30倍的PE 估值，未来6-12个月的合理股价为19.5—23.4元。
目前估值基本合理，投资评级为“持有”。
研究员：张仲杰,董亚光 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：广陆数测(002175):优于大市
中国最大的数显量具生产商。桂林广陆数字测控股份有限公司(广陆)是我国最大的数显量具生产商。我们相信广陆是我国振兴装备制造业的直接受益者。我们相信公司的数显量具在国内并无强大的竞争对手,公司能保持其在数显量具的龙头地位,并且能逐步扩大其在数显量仪市场份额。同时,我们估计防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。我们预计广陆07-09 年盈利复合增长率达58%,我们对该股首次评级为优于大市。
毫无争议的市场领先厂商。公司数显量具的产销量连续多年位居国内第一,是国内品种最多、规格最全的数显量具生产商。公司的研发技术实力很强,容栅数显量具技术达到了国际同步、国内领先的水平,防水数显卡尺技术达到了国际先进水平。我们相信广陆的出口竞争力相当强,公司的产品大部分出口到欧美发达国家。
市场潜力巨大。我们相信今后中国的机械装备制造业将实现持续快速的增长。量具量仪广泛应用于车床、镗床、铣床、磨床、电加工机床的机械加工等。因此,我们认为数显量具量仪的市场潜力巨大。我们估计,未来5 年数显量具行业的年均增速将在20%以上。
前景。我们相信随着公司产能扩张的顺利实施,其产品结构会逐步优化,产品档次也会大大提升。我们相信防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。同时,我们估计广陆的利润率在未来两到三年中将会逐步提高。
估值。我们认为对机械装备类公司(如广陆)而言,相对市盈率法估值模型是较为普遍和有效的估值方法。我们预计广陆07-09 年盈利复合增长率达59%,08-09 年净资产收益率在18.7%左右。基于26.5 倍的09 年市盈率,我们得出目标价格36.00 人民币,较目前股价仍有16%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：广陆数测（002175）：小测量大发展
公司数显量具的产销量连续多年位居国内第一，是国内品种最多、规格最全的数显量具生产商。公司的研发技术实力很强，容栅数显量具技术达到了国际同步、国内领先的水平，防水数显卡尺技术达到了国际先进水平。我们相信广陆的出口竞争力相当强，公司的产品大部分出口到欧美发达国家。
我们相信今后中国的机械装备制造业将实现持续快速的增长。量具量仪广泛应用于车床、镗床、铣床、磨床、电加工机床的机械加工等。因此，我们认为数显量具量仪的市场潜力巨大。我们估计，未来5 年数显量具行业的年均增速将在20%以上。
我们相信随着公司产能扩张的顺利实施，其产品结构会逐步优化，产品档次也会大大提升。我们相信防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。同时，我们估计广陆的利润率在未来两到三年中将会逐步提高。
我们认为对机械装备类公司(如广陆)而言，相对市盈率法估值模型是较为普遍和有效的估值方法。 我们预计广陆07－09 年盈利复合增长率达59%，08－09 年净资产收益率在18.7%左右。
基于26.5 倍的09 年市盈率，我们得出目标价格36.00 人民币，较目前股价仍有18%的上涨空间。我们对该股首次评级为优于大市。
研究员：胡文洲，史祺 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：广陆数测：数显量具前景广阔
数显量具主要作为机床的辅助工具，平均每台机床至少需要配备6 到10把便携式量具。发达国家量具运用的数显化率已达到50%以上，而我国目前仍不足5%，数显量具面对巨大的市场需求和增长空间。
公司是国内最具实力的数显量具制造商龙头，其自主创新产品防水卡尺在国际市场具有很好的性价比，质量与国际先进水平相同，价格仅为国际市场的三分之一，因此公司的主导产品结构在募集资金项目到位后将得到有效提升。
此次募集资金项目共有三个，资金合计 19,742 万元，公司已经利用银行贷款提前投入了4,290 万元，用于购置土地和厂房建设，因此预计这些项目可望比原计划提前半年或一年完工，08、09 年业绩可望快速提升。
我们预测2007-2009 年公司主营业务收入分别为139、232、357 百万元，净利润分别为27、49 和76 百万元，对应每股收益为0.478、0.872、1.343 元。
按照08 年30 倍的PE 估值，我们认为公司合理价格区间为23.54-28.78元。首日上市开盘价格区间预计为33.37—39.26 元。
研究员：张仲杰，董亚光 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：广陆数测(002175)：计量器具细分行业龙头
公司是我国计量器具细分行业的龙头企业，产品包括量具量仪等，目前以数显量具为主，其销售收入占主营收入的85%以上，产销量连续多年位居国内同行业之首，05 年占比达到56％。
公司产品接近70%用于出口，出口方式包括自营出口和通过外贸公司出口，出口产品基本上是ODM 贴牌产品，自主品牌产品较少。
公司容栅数显量具技术达到了国际同步、国内领先的水平，与国内数显量具生产厂商相比，公司优势体现在生产规模、技术水平和行业标准的制定等方面。
公司防水型数显卡尺的技术处于国际领先水平，目前国际上包括公司在内，仅有4 家公司成功开发了IP67 防水型数显卡尺，IP67 为当前防护等级的最高水平。
公司从意大利引进量仪技术后，将尽快在量仪生产上迈出一大步。该引进技术虽然在国外处于一般水平，但在国内仍然处于领先水平。
募集资金投向容栅高精度数显量具增产项目、防水型数显量具项目和数显量仪项目3 个方面，总投资额1.97 亿元，明年就可以全部开始生产，2010 年便可以全部达产，预计在达产年份这3 个项目可以为公司增加收入超过4 亿元，增加净利润超过3,500 万元。
公司目前的产能限制了自身的发展，尤其是防水型数显量具，今年意向订单已经有20 万套，公司今明两年都很难满足这部分意向订单。产能紧张的情况从08 年开始缓和，业绩开始有较大幅度提升，预计公司07-09年EPS 分别为0.409、0.583.和0.810 元，按照首发25-30 倍的市盈率，发行价在9.20~11.03 元之间，07 年动态市盈率可定在40 倍左右，07 年目标价格为16.37 元。
研究员：吕娟，张锦灿 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：广陆数测新股报告
公司主要从事数显量具量仪的生产、销售和研发，主要产品包括卡尺系列、千分尺系列、指示表系列以及其它产品四大类，共有200 多个品种、1000 多种规格，其中，数显量具销售收入达到主营业务收入的85%以上。据中国机床工具工业协会资料显示，公司数显量具的产销量连续多年位居国内同行业之首，是国内品种最多、规格最全的专业数显量具生产商。
据行业专家估计，到2010 年，全球容栅数显量具的需求量将达到1,700 万套。此外，美国市场研究机构Frost &Sullivan 指出，2005 年测试及量仪设备市场总体收入为44.2 亿美元，预计2011 年将达到54.07亿美元。据我国数显行业分会统计和预测，“十一五”期间，我国容栅传感器及容栅数显量具需求量的年增长率将达到20%以上，到2010 年，容栅数显量具在国内的年需求量在210 万套以上。
.. 公司募集资金的使用的项目的实施，能够扩大了公司的产能，同时改善和丰富公司产品结构，符合公司发展目标。 特别是通过新技术防水型数显量具产业化和数显量仪规模化后，可以提升公司产品技术含量、产品档次和公司的利润水平，保持行业领先优势，提高核心竞争能力。
我们预计公司的2007、2008 年收入分别为14234、16369 元，净利润2311、2681 万元。对应总股本5693 万股，对应的07、08 年EPS 分别为 0.41、0.47元。由于目前国内尚无与公司主营业务相同的上市公司，我们取近似的公司的市盈率，我们对应08 年预测值的PE35-40 较为合理。预计上市合理定位区间16.45-18.8元。近期中小盘新股炒作现象明显，不排除超预期表现。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：广陆数测：国内领先的数显量具量仪生产商
中银国际证券的投资价值报告认为，公司的公允价值为16.20～17.30 元。我们认为结合公司的基本面和募集资金建成后产生的效益，我们预计公司IPO发行价将在12.32～14.78元。
目前市场中的机械行业的上市公司的07、08 年平均动态市盈率达到了48 倍、32 倍。我们预计公司上市首日的定价在50～60 倍市盈率（按照发行后总股本摊薄的预计07 年EPS0.44 元），即22.00～26.40 元之间。
研究员：邓永康 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：广陆数测：迈向高端市场的数显量具龙头
公司是国内领先的数显量具生产企业，在规模、产品线宽度等方面优势显著。现有主要产品为基于容栅传感器的千分尺、卡尺、指示表及其他非标量具。
我们预计2007~2010 年全球数显量具市场将大致保持在20%的增速。
受益于国内制造业总量及技术层次的迅速提升，我们预计国内数显量具总需求年增速将达到显著高于海外水平的约32%。
公司现有产品主要面向国内及出口中低端以及ODM/OEM 市场，我们认为此次IPO 募集资金投资项目若能顺利实施，将显著提升公司产品质量技术层次，并推动公司客户结构向工业级用户转变。整体而言，IPO项目长期前景值得乐观。
主要经营性风险来自以下两个方面：（1）客户结构将从中小机电设备中间商向工业企业转化，产品市场较长导入期可能较长；（2）新产品技术质量水平显著高于现有业务，未来大批量生产过程可能存在风险。
在偏于宽松的假设下，我们预计08 年起公司盈利增长将十分迅速。但由于上述或有风险的存在，我们建议当前对估值保持适度审慎。
研究员：吴昱村 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||