精诚铜业(002171)_研究报告_财经_新浪网(002171) 研究分析报告|查股网
股票名称：精诚铜业(002171)
报告标题：精诚铜业调研简报:期待高精度铜板带项目带来更多利润
近期,我们对精诚铜业(002171)进行实地调研,就市场关心的公司目前经营状况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司是铜加工业的龙头,规模优势可期,但仍需进一步提高毛利率及产品竞争力。
国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区,并有逐步向中部和西部转移的趋势,铜板带需求结构呈现多元化消费的特色,公司作为铜板带加工行业的龙头企业之一,具有较强的竞争实力。公司2005年成立,2009年产量为7.81万吨,2010年生产8.19万吨,2011年计划生产8.25万吨,名副其实的铜板带加工龙头。另外,随着年产3万吨募投项目的投产,公司的产品线将得到进一步拓展。
公司具有铜板带的销售人员100多人,遍布全国各省,深入到最终端客户,根据客户的需求来生产相应规格的产品。通过强大营销管理,全面实现与客户的点对点无缝对接,保障沟通便捷、信息畅通、服务及时。另外,公司在向下游客户销售的同时从客户处回收边角料,力求下游客户上游化,建立起一个统一协调的销售体系。
截至5月中旬为止,公司销售订单已经完成当月80%以上,市场运行良好,其中占销售比例30%以上的电子电器领域需求最好,其次是服装服饰需求,最差的为汽车水箱需求。
与大型冶炼企业不同的是,公司的原材料以废杂铜为主,占比为原材料的60%以上,这不仅与国家再生资源产业计划保持步调保持一致,同时也是公司致力于降低生产成本的一个重要手段。公司依靠自身实力,并通过与江西理工大学、中南大学、合肥工业大学等行业内技术力量较强的研究机构,不断研究新工艺、开发新产品,以适应铜板带材加工向高精度、新材料、深加工方向发展的需要。
公司2011年将紧密围绕募投项目年产3万吨高精度铜板带项目进行实施,稳步推进项目进度。预计募投项目达产后,年实现营业收入9.51亿元,年平均利润总额6093万元,年均净利润4569万元,总投资收益率12.8%,达产后EPS增厚0.15元。
尽管公司处于铜加工行业龙头地位,但毛利率有待进一步提升,鉴于募投项目完成速度加快,预计2011-2013年EPS分别为0.30、0.38和0.47元/股,对应PE分别为60.14、48.20、38.49倍,给予“中性”评级。
研究员：黄玉 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业调研简报:致力深加工的铜板带龙头
事件:
近期我们实地调研了精诚铜业,就公司经营情况及行业发展状况与公司领导进行了交流,并参观了公司生产线。
点评:
铜板带龙头企业,具备一定规模优势。公司是国内最大的铜板带加工企业,主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务,在国内铜板带加工生产工艺处于领先水平,目前主要产品有黄铜带、磷铜带以及紫铜,尤其是在小规格、软系列黄铜板带生产方面具有无可比拟的优势,能够满足各种类型消费群体需求。目前公司铜板带产能为8万吨,2010年铜板带产量8.19万吨,较09年7.81万吨增长4.88%。
纯加工型企业,产品毛利率不高。公司属于加工型企业,主要采用“控制原料成本+加工费”的盈利模式,综合毛利水平不高,2010年仅为5.45%。原料主要是废杂铜、电解铜和锌,其中废杂铜及电铜原料占比达60%-70%。目前公司基本没有来料加工,主要采用的是以销定产的生产模式,公司销售网点遍布全国,以销售与客户点对点无缝对接的销售模式,省去了中间商环节。
行业集中度较低,竞争较激烈。“十一五”期间铜加工行业快速大规模扩张,导致目前行业集中度较低,加工费呈下降趋势。2010年中国铜板带产量为158.6万吨,公司作为行业内最大的铜板带生产企业,市场占有率也仅为5.16%。目前公司增值税返还政策有一定变动,其子公司增值税返还比例将由09年的70%,下降至2010-2011年的50%和30%。
募投项目进军高端产品。公司利润来源以黄铜带为主,由于市场需求较大,规模化以及产品高附加值化才能提升综合盈利,公司IPO项目原为“2万吨高精度同合金带材”,后调整为“3万吨/年的高精度铜合金带项目”,目前公司黄铜带吨净利润约800元,而募投项目产品吨净利高达1000元,预计该项目今年后半年将达产。
近期公司订单充裕,尤以电子电气领域最佳。公司主要产品的下游应用领域有电子电气(含电子信息、仪器仪表等)、服装辅料装饰品(纽扣、拉链等)、五金水暖(门锁、灯头等)、汽车水箱等,其中尤以电子电气领域最多,目前产品销售区域主要包括江浙及广东等地。公司经营状况良好,一季度销量2万吨左右,同比基本持平,当前公司订单相对充裕,其中约50%以上的订单来自于电子电气和服装辅料领域,而来自灯头及汽车水箱领域的订单则相对稳定。
投资建议。我们给予公司“中性”评级,预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.28元、0.39元和0.52元,对应目前股价估值分别为64倍、47倍和35倍,估值偏高,暂不具备投资吸引力。鉴于公司稳健的经营模式以及具备一定的成长性,建议投资者适度关注。
风险提示。1)全球经济复苏进程的不确定性;2)铜需求放缓降低公司盈利。
研究员：耿诺 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：精诚铜业:业绩快速增长,高转增引人瞩目
事项:
业绩增长超预期:公司26日公告2010年年报,公司实现产量81,889吨,较2009年的78,082吨增长4.88%;实现营业收入293,766.10万元,较2009年的215,654.60万元增长36.22%;实现营业利润5,216.01万元,较2009年464.3万元增长1,023.41%;实现净利润8,308.10万元,较2009年4,031.15万元增长106.10%。董事会初定2010年利润分配预案:以资本公积金向全体股东每10股转增10股,并派发现金2.00元(含税)。◎
主要观点:
2010年业绩创历史新高,未来仍将持续增长。2010年公司抓住市场机遇,努力拓展国内外市场,扩大产品销售规模,充分利用公司在再生资源循环利用等方面的技术优势,提升公司综合竞争力。公司产品销售规模增长4.65%,产品毛利率提升,盈利能力增强。公司2011年产量有望达到8.25万吨,收入和利润目标均创新高。
公司为铜板带加工行业龙头企业之一,区域优势得天独厚。公司为铜板带加工行业的龙头企业之一,目前已具备8万吨的生产能力,市场占有率较高,而国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区,并有逐步向中部和西部转移的趋势,公司位于皖江城市带的腹地,为皖江东向发展战略的桥头堡,处于连接长三角与中西部枢纽地区,区域优势明显,行业发展前景较好。
募投项目拓展产品线,进一步提升产品竞争力。2011年公司将稳步推进“年产30,000吨高精度铜板带项目”,预计2011年8月可建成投运。项目建成后,一方面拓展公司产品线,另一方面增加公司效益,预计项目达产后,年均净利润4,569万元,增厚每股收益0.28元。
利润分配及资本公积转增股本预案引人瞩目。公司拟以2010年末公司总股本163.02万股为基数,向全体股东每10股派发现金2元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,预示公司未来具备增长潜力。
盈利预测与估值。随着行业增长及公司募投项目投产,公司未来业绩仍将持续增长,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.34元、0.42元、0.50元(预测已考虑公积金10转增10),公司PE低于行业平均值60。
研究员：余宝山，王行兵 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：精诚铜业:2010年业绩大幅增长
核心观点:
公司板带产品产销两旺,营收大幅增长。公司主营铜板带加工,年均毛利率较为稳定,加工费是其主要的收入来源。2010年利润的大幅增长主要来源于公司产品的产销两旺。公司目前拥有近8万吨/年的产能,由于需求旺盛,公司持续满负荷开工,全年有望实现8万吨产量。公司目前加工费收入维持在700-800元/吨。产量的稳步增长是公司营收增加的原因。
精铜废铜差价拉大提升公司利润。公司是典型的废旧金属再利用企业,生产原料耗铜中废杂铜占比60-70%。因此,2010年精铜与废铜比价相比于往年的拉大也增厚了公司的业绩。据我们估算,公司2010年全年消耗废杂铜大约为3.6万吨,由于公司采用的废杂铜铜含量比较高,如光亮铜线等,差价大约在1500元/吨-2000元/吨之间。
高精度铜合金带材项目提升公司未来毛利。目前来看,由于公司主营毛利率较低,发展高毛利产品是公司未来主要目标之一。公司募投项目3万吨/年高精度铜合金带材项目目前进展顺利,预计2011年底投产。该项目产品吨净利近1500元,项目投产后公司的盈利能力将得到大幅增强。
财务预测:假定公司此次转增方案为10转10,并能获得通过,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.52元/股,0.23元/股,0.32元/股。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：精诚铜业调研纪要
公司是国内铜板带生产企业龙头
精诚铜业主要从事黄铜带、磷铜带两种产品的生产和销售,目前铜板带产能7.5万吨,国内排名第一。公司2009年生产黄铜带7万吨、磷铜带6000吨。公司属于纯加工型企业,通过赚取加工费盈利,原料主要是废杂铜、电解铜和锌,其中废杂铜占总原料成本的80%。2009年公司实现营业收入21.6亿,利润总额4566万,EPS0.25元。公司主要产品的下游终端用途主要是灯头、纽扣、电池、电脑的插件、锁、装饰、水箱带等,产品销售区域主要是江苏、浙江、广东清远。
公司未来的发展规划
2009年中国铜板带材的表观消费量为151万吨,其中国内产量145万吨,净进口6万吨(主要是高精度铜板带)。中国的铜板带行业集中度较低,精诚铜业是全国最大的铜带生产公司,市场占有率也仅为5%。随着国内铜板带产能的扩大,原料争夺也加剧,铜板带的加工费呈现下降趋势。因此我们认为公司未来发展的重点是向高端产品和上游原料进军。
公司IPO 募集资金原计划用于“年产2万吨高精度铜合金带材”项目的建设,但考虑到铜板带低端市场竞争加剧,公司将募投项目调整为“3万吨/年的高精度铜合金带材项目”,预计该项目2011年8~11月可以投产。公司现有黄铜带的吨净利约为700元,而新建项目的吨净利预计将超过1000元,产品投产后公司盈利能力将大幅加强。
我们认为公司短期内不会在铜资源方面有太大作为。芜湖缺乏铜矿资源,安徽省倾向于将省内的矿产资源优先配置给铜陵有色,至于省外矿产收购对于一家没有采矿经验的公司来说难度也非常大。为了保证原料供给,我们认为公司更可行的方式是建立一个成规模的废杂铜集散、拆解中心,目前精诚铜业的子公司精诚再生资源利用有限公司已经在做这方面的工作。
对于一家加工类企业来说,公司通过哪些措施来规避或者减小铜价波动风险?公司的来料加工业务占比非常小,主要是自购自销,为了规避铜价波动风险,公司采取以销定产模式,因此原料库存较低,一般是储备5天左右的原料。按照200吨/天的产量,铜原料约为1000吨,在这个范围内做套期保值。
公司的优惠税率和增值税返还政策可否延续?2008~2010年公司享受15%的高新技术企业的优惠税率,优惠税率到期后公司会再次申请高新技术企业。2009年精诚铜业的子公司精诚再生资源利用有限公司享受了70%的增值税返还,2010~2011年的返还比例将降低到50%和30%。
集团公司有无整体上市计划?控股公司楚江投资目前还有2万吨的铜线产能和20万吨左右的钢带材生产能力,年利润超过3000万,但暂时没有注入计划。
业绩预测
我们预计“3万吨/年的高精度铜合金带材项目”将在2011年贡献1万吨产量,公司2010~2012年的铜板带产量分别为7.5万吨、8.5万吨和10.5万吨,初步估计2010~2012的EPS分别为0.29元、0.35元、0.47元,以目前15.6元的估计而言估值偏高,我们暂不给予公司投资评级。
研究员：谢军,肖征 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业:2009年业绩快报点评
公司公告2009 年业绩快报。
结论:我们预计公司10、11年的每股收益将分别为0.32、0.39元,目前估值基本合理,暂时给与公司中性的投资评级。
正文:公司2009年实现营业收入215733.94万元, 同比下降13.75%,主要原因为:公司产品销售规模增长,但2010 年铜价大幅下跌,公司单位产品销售价格同比下降较大。实现营业利润518.06 万元,较上年同期-5,131.92万元,增长110.09%,主要原因:1、公司销售毛利率上升;2、财务费用大幅下降。利润总额4,566.17 万元,较上年同期增长190.68%;归属上市公司股东净利润4,143.26 万元,较上年同期增长197.02%;主要原因:1、产销量规模增长;2、08 年计提的存货减值准备在本年度转销;3、银行利率下降及募集资金存款利息收入增加,财务费用大幅下降。
我们预计公司10、11年的每股收益将分别为0.32、0.39元,目前估值基本合理,我们暂时给与公司中性的投资评级。
研究员：姚春雷 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业:受益于增值税返还,全年扭亏无悬念
2009 年1-9 月公司实现营业收入14.43 亿元,同比下降32.6%;营业利润1270 万元,同比下降73.5%;归属于母公司所有者净利润2815 万元,同比下降18.8%;实现基本EPS为0.17 元。其中2009 年7-9 月实现营业收入6.02 亿元,同比下降12.3%;营业利润18 万元,同比下降93.0%;归属于母公司所有者净利润1798 万元,同比增长769.7%;单季度实现基本EPS 为0.09 元。
铜价下跌导致收入利润双降。公司的主营业务是铜板带材的生产和销售,目前有铜板带产能7 万吨/年,3 万吨/年的产能在建,预计到2011 年能够对公司盈利产生实质性影响。
公司产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式,利润主要来源于加工费,报告期内原材料成本占生产成本的90%以上。2009 年1-9 月公司营业收入和净利润同比大幅下降的主要原因是:1)报告期内铜均价同比下跌40%以上,导致营业收入同比下降32.6%;2)由于库存管理上的失误,2009 年上半年公司消化了一部分上年高价铜库存,报告期内公司综合毛利率仅为3.66%,同比下滑1.9 个百分点,导致营业利润同比下降73.5%。
增值税返还政策助公司全年扭亏无悬念:1)受物回行业政策变化的影响,子公司精诚再生资源利用有限公司由原增值税免税政策变化为按照销售额全额征收增值税,财政同时给予增值税实现额70%的返还,公司3 季度确认营业外收入1780 万元,使前三季度净利润降幅收窄至18.8%;2)2009年4 季度铜价出现去年同期那样大幅波动的可能性较小,4季度公司会延续3 季度的平稳经营,盈利情况好于去年同期。
盈利预测:预计公司2009 年实现归属于母公司所有者净利润3460 万元,2009 年和2010 年实现EPS 为0.21 元和0.12元,按照10 月22 日15.40 元的收盘价测算,对应的动态P/E分别为73 倍和128 倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精诚铜业：原料成本加上加工费模式 盈利单一
投资要点:
国内铜板带生产领域的龙头。公司主要从事铜板带加工生产,目前铜板带产能为7.5万吨,为国内最大规模,其中磷铜带6000吨,其余均为黄铜带。08年铜板带产量7.2万吨,1季度产量约为1.6万吨,低于计划产量,目前开工率约为85%。
“原料成本+加工费”的经营模式。公司是纯加工型企业,通过赚取加工费盈利。原料成本主要是废杂铜、电解铜、锌和其他,08年这些成本要素占成本比例分别为76%、9%、9%和6%。公司废杂铜主要从江浙一带和珠三角购进,目前收购较为紧张;电解铜和锌主要来自上海期交所。目前铜板带市场竞争激烈,加工费呈现下降趋势。08年以来因经济危机导致铜价大幅下跌使公司成本压力缓解,但铜板带价格跌幅却大于成本跌幅,使加工收入大幅压缩。
业务单一抗风险能力较差。公司仅从事铜板带生产加工,且是收取加工费的经营模式,这种模式的特点是两头不受益,铜价上涨使成本提高,而废杂铜价格一直较为坚挺,铜板带价格上涨会增加加工费的谈判砝码,但对公司直接盈利帮助也不大。现在铜板带市场竞争不断加大,加工费呈现下降趋势,目前加工费在3000元/吨左右,低于前几年。
公司有向上游环节开拓的想法。公司成本没有多大优势,原料采购随行就市,加工盈利的单薄使公司有向上游冶炼环节开拓的想法。我们认为难度非常大,因为冶炼业务需要规模生产,属于资金密集型,公司的资本规模短期内无法满足要求,且近年来国家控制力度很大,审批难度很大。因而预计未来2年内难有实质进展。
募集资金项目开始实施。公司07年上市募集3亿多资金全部用于建设2万吨高精度铜合金带材,其中紫铜约6000吨,其余为黄铜带。由于08年经济危机影响,该项目08年仅投资153.3万元,大大低于计划。前期公司完成了再次可行性研究,将在09年开始继续投资,预计在2010年底才有产出,产能扩张后公司的盈利能力有所提高。
盈利预测与评级。公司1季度亏损在873.92万元,4月份处于盈亏平衡,5月份开始有少许盈利,预计2季度能扭亏。预计09年业绩在0.14元左右。公司经营没多大亮点,目前估值明显偏高,给予“中性”评级。
研究员：刘卓平 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：精诚铜业：2008 年报点评
事件：公司今天公布年报。
结论：由于我们预计 09 年全球经济处于逐步复苏的进程中，公司每股收益为0.21 元，目前估值基本合理，因此给予公司中性的投资评级。
正文：公司2008 年实现产量 7.2 万吨，较2007 年的6.76 万吨增长6.51%；实现营业收入 25.01 亿元，较2007 年的 26.9 亿元下降7.05%；实现营业利润-5132 万元，较2007 年 8346 万元下降161.49%；归属于母公司净利润-4270.72 万元，较2007 年 6090.58 万元下降170.12%。基本每股盈利为人民币-0.26元。公司主要产品的毛利率由07年的6.17%降至08年的2.16%。
有色金属价格暴跌，公司为维持正常生产所持有的存货受到影响，资产减值损失增加，共计提2106.50万元。
2009年，公司计划实现销量7.3万吨，实现销售收入14.84亿元，减少40%左右。
由于我们预计09年全球经济处于逐步复苏的进程中，公司每股收益为0.21元，目前估值基本合理，因此给予公司中性的投资评级。
研究员：姚春雷 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业：铜价暴跌公司亏损，09年扭亏希望较大
09年铜价出现08年4季度那样的剧烈波动 的可能性较小，因此我们判断09年公司将实现扭亏为盈。预计2009和2010年的基本EPS分别为0.24元和0.31元，按照目前13.32元的股价测算，对应的动态P/E分别为56倍和43倍，维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相有色金属组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精诚铜业（002171）：稳步前行中的铜板带专业制造商
精诚铜业是我国第二大铜板带材生产商，目前主要产品是黄铜和锡磷铜两个系列的合金板带材。公司目前拥有年产7 万吨铜基合金板带生产能力，其中黄铜带约65000 吨，锡磷青铜带约5000 吨。
中国的铜板带行业处于快速发展阶段。铜板带行业属于铜加工行业中的细分子行业，铜板带材消费量较大的行业主要有电气设备及器材制造、日用消费品、电子信息、机械制造、建筑等行业。“十五”期间我国铜板带的消费量复合增长率高达27.4%，由于中国经济的持续稳定增长未来铜板带消费市场仍然看好，尤其是替代进口的高精铜板带产品更具有发展空间。作为铜材加工企业基本能够规避铜价的波动风险，加工费高低主要取决于产品的加工技术水平和市场情况。
公司募集资金投资的是20000 吨高精度铜合金带材项目，其中锡磷青铜带12000 吨、白铜带3000 吨、黄铜带1000 吨、紫铜带4000吨，产品大都是目前市场供应较紧张的高端产品；此项目建设周期24 个月，预计将在2009 年底开始投产。
.. 本次发行3500 万股，发行后股本为13585 万股，未来3 年的成长主要还是体现在产品规模的扩大上，主要包括收购的清远精诚和本部新建产能的逐步释放以及此次募集资金项目的投产。由于募集资金项目于2009 年底投产，故暂不考虑，我们预测2007、2008、2009年的每股收益分别为0.59、0.73 和0.78 元。
我们选取A 股有色金属加工企业和中小板上市企业两个参照系进行相对估值计算。A 股有色金属加工行业公司2007 年市盈率在40倍左右，深圳中小板上市公司2007 年动态市盈率在50 倍左右，计算出精诚铜业的估值结果为23.6-29.5 元左右，考虑到公司流通盘较小以及新股受市场追捧等因素，预计公司首日上市价可能高于我们的计算结果。
研究员：周卓玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业：国内铜板带材的专业制造商
安徽精诚铜业股份有限公司是从事铜板带材加工生产的专业制造商。公司主营产品主要是黄铜板带材和磷铜板带材。其中，黄铜板带产量和销售收入约占总产量和销售总收入的86%，为公司的主导产品。2006 年公司生产各类铜板带材5.28 万吨，连续两年位居国内铜板带材加工业第二位。
公司的基本定价模式是销价=原料成本+加工费，原料成本为当日市场可采购的原料综合平均价格；也可来料加工收取加工费的定价，即销价=固定盈利+加工损耗成本。公司所从事的铜板带材加工业务处于铜产业链的后端，主营业务成本中废杂铜、电解铜的采购成本约占85%左右。该定价措施很有效的抵消了原材料价格变动为公司产品带来的不确定风险，使公司对原料价格变动的风险抵御能力较强。
公司可以直接利用废杂铜生产铜板带材，根据产品不同的质量需求，结合废杂铜的品质、形状等与电解铜合理搭配，进行不同档次的原料投炉直接生产铜板带材，公司在废杂铜加工方面有自己的专利技术，这是公司在与同行业其他公司的竞争中的优势所在。因此与行业内其他企业相比，成本优势明显。
目前，发行人的产能为7 万吨/年，公司本次募集项目总投资3.5 亿元，将新增2 万吨高精度铜合金带材，其中锡磷青铜带1.2 万吨，白铜带3000吨，黄铜带1000 吨，紫铜带4000 吨。此项目的达产会使公司产能达到9 万吨/年，进一步完善公司中高档铜板带材的产品结构，提高公司的盈利能力和竞争优势。
综合分析，我们预计公司07、08、09 年eps 为0.46 元、0.63 元和0.72元，考虑到目前小盘股市盈率水平以及公司所在行业情况，我们认为可以给予公司08 年30 倍市盈率。因此公司的合理价位在19~20 元。
研究员：葛军，邵稳重 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业（002171）：新股投资定价分析
内容提要：公司主要从事黄铜、锡磷青铜系列铜板带材生产销售，从公司毛利构成来看，黄铜带销售所占毛利大约为72.17%，锡磷青铜带销售所占毛利为10.79%，其中黄铜带的加工所占毛利为15.45%，锡磷青铜带所占毛利为1.53%。公司行业销售对象主要为电子电气、服装装饰品、五金水暖行业等。
据统计，铜的消费水平与国民经济GDP线性相关系数高达0.9。根据预测，到2010年国内主要消费领域铜需求量为662万吨，同时根据有色金属工业协会统计数据，铜板带材消费量占总用铜量的25%左右。由此，预计到2010 年国内铜板带材需求量将达160万吨左右。年均增长6.8%，而连接器铜带、锡磷青铜带、引线框架铜带、变压器带、电缆带、水箱带等高端产品均不同程度地存在着供不应求的局面，估计到2010年将比2005年增加一倍的消费量。
利用废杂铜直接生产铜板带材以及添加稀土复合精炼剂（CuRE15）的熔炼工艺，是公司最大的生产特点。公司在长期生产过程中，解决了添加稀土复合精炼剂的最佳配比技术难题。由于公司上述领先的生产技术，与行业内直接采用电解铜生产铜板带材的企业相比，具有明显的成本优势。
我们预测公司2007年和2008年的EPS分别为0.49元和0.57元，考虑到公司的业务成长性，我们认为给予精诚铜业07年30倍市盈率和08年28倍动态市盈率具有较高安全边际，即合理价值为14.70-15.96元。
研究员：尹建辉 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：精诚铜业（002171）：向高精度铜板带产品迈进的专业制造商
公司是我国铜板带生产领域的龙头企业。根据中国有色金属加工工业协会的统计资料分析，2005年公司生产铜板带材4.45万吨（当年销量4.44万吨），居国内铜板带材加工行业第二位，当年销售收入在中国有色金属工业企业中排名第55 位。2006 年公司生产各类铜板带材5.28万吨，行业排名第二。
公司拥有较为完整产品体系。公司是我国有色金属行业内铜板带材产品的专业制造商，主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务，拥有H62、H65、H68、H70及以上各类牌号，厚度从0.08mm到2.5mm、宽度从10mm到310mm，包括高中低档不同规格、不同牌号、不同状态的几十个品种、上千种规格的铜板带材产品，逐步适应了铜基合金板带材消费群体多品种、多规格、小批量的特性需求。
公司生产原料主要是废杂铜，符合国家鼓励的循环经济政策。目前，我国积极鼓励废杂金属的回收利用，大力发展循环经济的产业政策。公司一直致力于综合利用废杂铜直接生产铜板带材，并在巩固中档产品市场优势地位的基础上，致力于高精度铜板带材产品的研发、生产、销售，是国家鼓励的产业之一。
募集资金项目符合行业发展趋势，公司未来几年将稳定增长。公司发行募集资金拟投资于20000吨高精度合金带材项目。项目达产后，公司将新增20000吨高精度带材产能，其中锡磷青铜带产能为12000吨，白铜带3000吨，黄铜带1000吨，紫铜带4000吨。这一项目的投产将进一步提高公司产品的附加值。同时，公司的总产能也达到了90000吨/年，公司将继续保持国内同行业的领先地位。我们预计2007年、2008年、2009年公司每股收益（摊薄）分别为0.51元、0.67元、0.95元。
股票合理价值区间为22.95-23.45元。根据海通证券DCF估值模型及运用PE估值方法，公司股票核心价值区间在22.95-23.45元，对应2007年全面摊薄市盈率水平为45.00-45.98倍，公司发行价格为11.66元，有96.83%-101.11%的空间，建议申购。
公司主要不确定因素。（1）公司募集资金项目建设进度。（2）原料价格波动风险。
研究员：杨红杰 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业新股询价报告
铜板带材加工业是典型的资金、技术密集型行业，具有明显的规模经济特征。公司最近连续三年铜板带材产量均稳居行业第二位，行业地位和规模优势较为明显。
公司直接利用废杂铜生产铜板带材，可以根据产品不同的质量需求，结合废杂铜的品质、形状等与电解铜合理搭配，进行不同档次的原料投炉直接生产出符合质量要求的铜板带材，与行业内直接采用电解铜生产铜板带材的企业相比，具有明显的成本优势。
铜板带材具有消费群体多品种、多规格、小批量的特性，公司以自建销售渠道为主，形成了覆盖全国范围的销售、服务网络，有利于建立长期、稳定的客户渠道，并通过持续周到的贴身服务，巩固了大型高端客户市场，能有效地提高产品销售价格，实现效益最大化。
公司根据市场需求的不同情况，采取灵活的定价措施，基本定价模式有以原材料成本加加工费的方式定价，即销价=原料成本+加工费，原料成本为当日市场可采购的原料综合平均价格；来料加工收取加工费的定价，即销价=固定盈利+加工损耗成本。
通过以上方式的定价，不仅基本对冲了由于铜价波动带给企业运作的风险，而且适应和满足了不同市场、不同时段、不同客户的需求。
募集资金用于年产20000吨高精度铜合金带材项目的建设。项目达产后，公司以中高档产品为主的生产销售格局将得到进一步巩固；同时可以使公司产能增加到90000吨/年，规模优势得以强化。
公司06年实现净利润5128.84元，按发行后总股本每股收益为0.38元，以30倍市盈率计算的发行价格为11.4元，建议询价区间11.5－13元。
研究员：孙朝晖，王强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：精诚铜业：国内铜板带材龙头企业
原材料价格波动风险：公司产品定价基本采用“原料成本＋加工费”的方式，赚取相对固定的加工费，通过采购与销售合同挂钩、套期保值等方式，基本对冲了铜价波动对原材料价格的风险，铜价波动基本不影响公司的盈利空间。但由于铜成本占公司产品成本比重较高，在铜价持续上涨的情况下，原材料采购将占用更多的资金，从而增加公司的资金压力。
另外，铜价持续上升还会增大产品销售收入基数，从而引致公司毛利率指标下降。
行业竞争风险：目前，中国从事铜板带材加工的企业有300 多家，但年产量在15,000 吨以上的企业只有9 家，行业集中度较低。行业内大量中小企业的存在，使得铜板带材产品低端市场竞争激烈。如果公司不能及时提升资金实力，优化产品结构，向高附加值的新产品升级和向新领域拓展，并快速实现新产品的产业化和规模化，获得技术创新效益，将面临越来越大的市场竞争风险。
新产品、新技术开发的风险：公司在规模化发展的同时，高度重视技术创新，强调通过研发新工艺、新产品来抓住行业制高点，形成竞争优势。新产品的技术含量越高，相应的开发、试制成本也越高，如果公司的开发、试制达不到预期效果，会带来一定风险。
技术人员流失的风险：公司的核心技术是由公司核心技术人员通过长期生产实践和反复实验、消化吸收国外先进技术、与科研院所合作开发、与同行和用户进行广泛的技术交流后获得的。同时，公司的大批熟练技术员工也在工艺改进、设备改造方面积累了宝贵的经验，是公司产品质量合格、品质稳定的重要保障。如果核心技术人员或熟练技工流失，将对公司的生产经营造成一定影响。预测公司2007、2008、2009 年公司的主营业务收入达到2648、2841、2815百万元；07、08、09 年的净利润为65、95、118 百万元。预测公司07、08、09 年的EPS 分别为0.48、0.70、0.88 元。
研究员：朱立民 所属机构：上海证券有限责任公司
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