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汉钟精机(002158)_研究报告_财经_新浪网(002158) 研究分析报告|查股网

股票名称:汉钟精机(002158)

报告标题:汉钟精机:压缩机产品线不断延伸,转子自制提升毛利率

2011-05-26 09:07:05

核心观点
中央空调及冷链需求蓬勃增长。公司主营业务为从事螺杆式压缩机的研制开发,其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备。中央空调受益于城镇化建设进程及节能减排需求增长。随着户用空调需求增长,中央空调需求有望保持25%以上的增速。冷链产业方面,我国冷链食品冷藏运输率10%,高于发达国家80%;果蔬采运储等物流环节损耗率25%,高于发达国家5%以下,有较大提升空间。随着中央空调及冷链产业的蓬勃发展,将给市场占有率35%的公司带来发展机遇。
压缩机与真空泵市场广阔,延伸新的利润点。螺杆式空气压缩机广泛应用在机械制造、化工、制药等行业。公司拥有从90kW~1465kW的最完整的螺杆式压缩机产品线。我国空气压缩机2010年度的市场容量约为200亿元,需求量约11万台,预计2015年市场容量将超过300亿元,市场需求将达到20万台。公司市场份额达到20%。干式机械真空泵也将成为公司一个新的利润增长点。我国到2012年8.5代线产能成为全球第2大。公司从为客户维修爱德华真空泵切入市场,显示公司的技术实力。同时对原有的油泵实施替代策略,价格低于进口产品。随着国内对国产泵认可度增长,真空泵带来新的利润增长点。
转子自给率达到80%,提升毛利率。转子作为压缩机关键零部件,占总成本26.79%以上。公司成立全资子公司浙江汉声生产压缩机关键零部件转子,目前产能达到4.8万台,尚有20%需外购满足生产需求。铸造转子自制降低了公司成本,随着产能达产,毛利率有望得以提升。公司目前已在广州、济南、南京设立了分公司来扩大物流及销售网络,一定程度上提升了期间费用率,预计在2012年费用率有所下降。
盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.93元、1.28元和1.67元,动态PE为28倍、21倍和16倍;给予“推荐-A”评级。

研究员:魏静    所属机构:国都证券有限责任公司

报告标题:汉钟精机:稳步扩张,快速增长

2011-05-05 21:00:12

公司在制冷压缩机和冷冻压缩机产品之外,以产业的未来发展方向和政策导向为指引,相继开拓空压机、真空泵这些更有潜力的市场。围绕螺杆压缩技术,着眼于尚没有过度竞争的应用领域, 坚守在产业链中压缩机环节而不向下游发展。步步为营、开拓蓝海的发展战略可保其长期的稳健较快增长。我们提高业绩预测至2011年EPS1.04元、2012年EPS1.38元。维持增持评级,6个月目标价35元。

研究员:高晓春    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:汉钟精机:收入维持较快增速,经营依然向好

2011-04-28 09:37:26

毛利率略有下滑。公司2011年一季度毛利率31.62%,同比下降2.26%,2010年毛利率33.21%,我们估计毛利率下滑一方面是因为原材料价格上涨所致,另一方面公司空压机和真空泵产品增长快于制冷压缩机,而毛利率相对较低,拉低了整体毛利率水平,真空泵产品目前规模尚小,但技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升。未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,公司控制成本的能力将更强。
费用有所增加,所得税率预估拖累公司业绩。公司净利润增速比营业收入增速明显偏小,主要是由于公司费用和所得税增加导致。公司销售费用和管理费用率有所上升,这是公司增加销售服务费、研发投入和人力成本支出所致,公司正在积极推广和研发真空泵产品,费用增加是符合预期的,有助于公司获得更大的市场空间。由于公司高新技术企业资质认定在复核期间,出于谨慎性考虑,公司所得税率按25%预估,这导致了公司净利润增速减慢,预计公司高新技术企业认定的复核将在年底结束,估计今年公司的二、三季度报表中都要暂按25%所得税率预估净利润,我们预计公司高新技术资质认定不会有问题,年报时所得税率将按15%核算,不会影响公司的价值。
看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。
业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

研究员:舒灏,龙华    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:高成长依旧,布局下一个增长点

2011-04-28 08:18:14

工业制冷市场需求前景,冷链需求成为推动力。冷媒压缩机供应美的电器等厂家的定制化需求为主,工业、商业大型空调市场需求依然旺盛,2010年密集开工项目的滞后效应充分显现,供不应求仍是市场主基调。工农业冷冻领域将成为制冷业务的增长点,其下游遍布农业、食品、医药等行业,同时,国家冷链规划的顺利实施带来每年超过100亿的制冷设备需求。我们预计未来三年制冷业务CAGR将保持在25%以上。
工业自动化市场依然旺盛,规模化销售提升盈利。2010年公司空压机业务市场异常旺盛,成为业绩超预期的关键。空压机市场主要来自于工业自动化中的液压气动配套系统,直接受益于工业资本品的旺盛需求。工业自动化在人力成本上移的背景下,有望在未来两年继续演绎高增长,我们预计空压机的CAGR将超过40%。
真空泵领域有望取得更大突破。2010年公司的真空泵产品形成销售,客户遍及TFT,医药等高附加值产业,在瞄准替代进口的同时,公司不断提高产品稳定性的研发,发挥自身在流体机械技术上的优势,试图赢得攻坚战的胜利。
我们认为公司在加工能力上的优势,有望成为自身成功的砝码,真空泵是工业生产中的易耗品,有望成为公司成长的新亮点。
幕投项目全部到位,盈利能力有望进一步上行。公司的幕投项目将在今年全部达产,转子的自制率进一步提高将进一步提升产品附加值。此外,浙江汉声精密机械有限公司的投产将会有效解决公司铸件原材料的问题,从而确保公司高于机械行业的盈利水平。
风险因素与催化剂:新产品市场开拓带来的不确定性和下游景气度受实体经济波动带来的风险。公司成功开拓新产品市场将成为最大催化剂。
估值与投资评级:我们调整公司2011-2013年的盈利预测为1.04;1.41和2.07,维持1.0倍PEG估值和42.01倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的股价是43.69元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:快速增长,多元蓄势

2011-03-31 09:59:21

业绩快速增长
公司2010年共实现销售收入6.98亿元,比去年增长68.91%。2009年由于受金融危机的影响销售额比2008年出现下降,因而2010年的快速增长有基数较低的因素。即便如此公司的增速也超过中央空调行业2010年30%的增速。如果将2010年的业绩直接与2008相比,那么复合增长率也可达到26.8%,这样的增速也是超越行业平均水平的。
产品日趋多元,拓宽市场空间
上市之初公司制冷压缩机产品占主营收入近80%,近几年来比例一直在下降,目前已降到60%的比例。而公司另一主要产品空气压缩机的比重则从不到15%增长到接近35%。真空泵产品是公司刚刚进入的市场,空间尚小,但随着制造业升级的进程,需求也将逐渐成长起来。在各个产品收入比例变化的同时,公司也正在逐渐摆脱由于下游产业周期带来的业务冲击,也为自己拓宽了市场空间。
政策推动市场,各产品皆迎机遇
中国经济进入“十二五”发展阶段,国务院出台了促进产业升级的发展高端装备制造业规划,产业升级将带动对空气压缩机、真空泵产品的需求增加。能效等级标准的提升,增加了对高能效比空调压缩机的需求。发改委2010年公布的《农产品冷链物流发展规划》也将促进未来一段时间对高品质冷冻冷藏压缩机的需求。
未来增长可期,维持增持评级
公司自上市以来,业绩一直稳定增长,即使2009年遭遇金融危机营收有所下降但仍能保持盈利增长。在国内政策造好、产业升级逐步推进的背景下,公司增长前景可期。公司主要以内地市场为主,如果内地产业升级与消费升级较慢则会拖累公司业绩增长。我们预测公司2011年可实现EPS1.01元、2012年EPS1.22元。6个月目标价35元。

研究员:高晓春    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:汉钟精机:年报符合预期,来年还是增长年

2011-03-28 23:48:00

2010年EPS 0.76元,符合我们之前预期
公司公布年报,2010年实现营业收入6.98亿元,同比增长68.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长83.68%;每股收益0.76元,基本符合我们之前0.74元的预测。
业务分拆方面,公司三块主业制冷压缩机、空气压缩机和真空泵业务在2010年大幅增长。其中制冷压缩机收入增长58.98%,毛利率下降1%;空气压缩机收入增长92.12%,毛利率上升3%;真空泵销售量较去年接近翻倍。在2011年压缩机转子产能翻倍后,公司的产能瓶颈暂时消除。随着转子自产化,我们预计毛利率有2%左右的提升。
应用于农产品冷冻冷藏的冷凝机销售超预期,农产品冷链发展进入爆发期
制冷压缩机可分为冷媒机和冷凝机。冷媒机主要应用于中央空调+地源热泵,冷凝机主要应用于冷冻冷藏。从2010年的情况来看,冷媒机销量增长30%左右,但应用于冷冻冷藏的冷凝机增速超过50%。
2010年冷凝机占制冷压缩机总量已经提升至15-20%,制冷压缩机目前呈现结构性增长的格局。随着国家农产品冷链物流规划出台,规划至2015年,要新建改造扩建、增加冷库1000万吨,我们测算行业复合增速将超过30%。
农产品冷链业务开拓是未来战略重点
冷冻冷藏是公司未来要重点拓展的领域。目前下游以地区性中小型冷库和地区性工程公司为主。根据国外经验,制冷压缩机应用在冷媒机和冷凝机的比例约为1:1。
但在今年冷凝机已实现高速增长的前提下冷媒和冷凝的比例仍为4:1,冷凝机未来增长空间巨大。
公司的压缩机主要应用于 30-50吨级中小冷库。这块业务在国内正处于发展初期,很多区域还没有发展起来,未来前景很大。公司的优势在于:售后服务政策非常优秀,采用备机策略,即如果客户出问题了,在保护期内先换机。公司目前逐步用公司的螺杆压缩机去替代外资的传统活塞压缩机,实行效果不错,冷凝机市场得到了有效的拓展。
干式电子真空泵处于进口替代阶段,前景广阔
干式机械真空泵的用途广泛,包括太阳能多晶硅制备工艺、半导体刻蚀、平板显示器、化学医药行业。目前我国干式机械真空泵的应用还不足1%,而美、日、欧普遍使用该泵。国内目前市场容量在1-2万台左右,处于供不应求的状况。
公司该产品在 2010年投入市场,销售额1500万元。很多处于试用阶段,公司产品主要应用于太阳能光伏产业,但我们预计TFT 面板厂将是下一个主要市场。汉钟2011年这块产品的目标销售收入是超过4000万。我们认为国内的干式电子真空泵正处于进口替代阶段,前景十分广阔。
短期受减持压力,但前景看好,给予“买入”评级,目标价40元
公司目前产品集冷链+进口替代+节能减排等诸多题材于一身,业绩本身也具有可持续增长性,我们认为是一个值得中长线投资的好公司。我们预计公司2011年EPS 1.10元,目标价40元,给予“买入”评级。

研究员:陆洲    所属机构:光大证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机2010年年报点评:行业景气与产能释放驱动业绩

2011-03-28 16:55:15

业绩略高于市场预期。2010年公司实现营业收入6.98亿元,同比增长68.9%;归属母公司净利润1.37亿元,同比增长842%。EPSO.76元,略高于业绩快报0.74元的预测。公司分配预案为:向全体股东以资本公积每10股股份转增2股并派3元现金(含税)。
行业景气与产能释放持续驱动业绩增长。2010年受益于国家冷链规划等驱动因素,市场需求快速增长,同期公司产能提升,因此带来全年业绩的高增长。基于实体经济调研结果,我们认为,行业景气还将持续,同时,公司2011年转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,因此我们判断公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。
零部件自给率的提高将维持毛利率水平。螺杆转子和铸件合计占公司螺杆压缩机产品成本的50%以上。公司自2009年起,逐步实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上;公司还设立浙江汉声精密机械有限公司,将为螺杆机提供铸件,预计在2011年5至6月投产。公司于此次年报同时披露将对汉声增资。我们认为,对主要零部件自给率的提高将有助于维持30%以上的综合毛利率水平。
新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵主要从国外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2011一2013年EPs为1.04/1.46/1.95元,复合增长率为38%,维持目标价36.4元,对应2011年PE为35倍,维持“买入”评级。
风险因素:新产品开拓进度低于市场预期,税收优惠政策变化的风险。

研究员:张帆,唐川    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:业绩快速增长,冷冻压缩机及真空泵发展前景看好

2011-03-28 10:40:53

公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机,2009年下半年摆脱金融危机的影响后,一直保持了较快增长,公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时,空压机保持快速增长,真空泵在2010年也超过千万收入,我们看好真空泵业务的快速成长,未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好,产能全部用足,2011年公司还将大幅扩充产能,为业绩持续增长打下良好基础。
毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%,同比下降0.08%,四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高,是公司主要的利润来源,空压机毛利率相对较低,但增长很快,占营业收入扩大后,可能拉低整体毛利率,但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小,毛利率较低,但真空泵的技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升,转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用,未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,控制成本的能力将更强。
看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。
业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

研究员:舒灏,龙华    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:成长超预期,等待新一轮产能扩张

2011-02-17 08:39:32

事件:
公司报告业绩预告,实现营业总收入69,789.00万元,比上年同期增长68.91%;实现营业利润15,028.93万元,比上年同期增长79.88%;实现利润总额15,852.94万元,比上年同期增长84.20%;归属于上市公司股东的净利润13,526.18万元,比上年同期增长80.91%;基本每股收益0.7443元,比上年同期上升80.92%;加权平均净资产收益率22.20%,比上年同期上升8.44%。业绩预告高于我们预期10%。
研究结论:
梯队式的产品结构和所处行业景气周期持续成为成长驱动力。公司主营制冷压缩机(包括冷冻冷藏压缩机)、空气压缩机和干式真空泵等产品,在国家节能减排标准的不断深化中开拓市场更将其优势技术带入工业自动化的核心领域高端真空泵领域。公司营收规模和盈利水平的双重提高实现超越行业的高增长。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为42.22%。
制冷压缩机今明两年受益冷链建设和地产投资的滞后效应的共同驱动。公司与下游客户大型制冷空调制造在长期发展上取得步调的一致,强大的成本控制能力和核心技术的壁垒保持了其发展空间和行业地位。我们判断未来3—5年,我国制冷压缩机年均需求增速有望达到20%甚至以上水平。冷链发展规划带来冷冻压缩机需求的迅速膨胀。减少浪费就是最大的节能环保,因此,我国出台了冷链发展规划,目标到2015年冷库容量在880万吨的基础上增加1000万吨,行业面临前所未有的发展机遇。公司的冷冻螺杆压缩机在节能环保优势驱动下,具有较大的替代传统柱塞机的空间,我们预计未来三年年均增速有望达到50%以上。
空气压缩机仍具备持续高增长潜力。对节能标准的提高带来了我国空气压缩机的全面升级,公司抓住行业偰机果断介入空气压缩机机体领域,并取得了骄人业绩,我们预计2010年增速将会达到50%以上,未来三年依然具备20%以上的高增长潜力。
干式真空泵将是公司未来三年高增长的重要支撑。从维修入手,公司开始大力介入干式真空泵领域,在瞄准替代进口的同时,努力向替代高端真空泵领域拓展,进而成为公司持续高增长的一个重要支撑。
依靠产能扩张,以及产品链与产业链的拓展,实现持续高增长。转子是公司产能的主要瓶颈点,目前的产能尚未达到销售需求,预计将在2011年解决产能问题,日后根据销售需求将逐步扩大产能,产能扩张是公司持续高增长的硬件保障。公司在做大做强制冷压缩机的基础上,成功拓展了空气压缩机业务,目前开始大力发展冷冻冷藏压缩机和干式真空泵业务,产品链的拓展是公司持续高增长的重要支撑。公司在逐步解决核心部件转子国产化的同时,开始向铸件等上游产业拓展,产业链的拓展是公司盈利能力持续高增的保障。
风险因素与催化剂:新产品市场开拓带来的不确定性和下游景气度受实体经济波动带来的风险。行业能耗新标准的出台可能膨胀公司的市场容量基于其技术上的优势。
估值与投资评级:我们小幅上调公司盈利预测与目标价位,给予公司股价1.0倍PEG和42.01倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的股价是44.20元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机跟踪报告:行业景气持续,产能扩张在即

2011-02-11 11:31:37

预计2011年二季度核心部件产能将扩张。公司2009年实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上。由于需求旺盛,2010年自制转子依然不足,目前公司部分转子仍需外购。2011年二季度前后,公司新购的螺杆转子磨床到位后,预计转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,我们认为,这将有利于公司满足市场需求,并将稳定毛利率水平在33%以上。
冷冻压缩机业务受益于冷链行业增长。我们于2010年年中时预测公司冷冻压缩机产品受益于国内冷链产业的加速发展,预期未来较长时期能维持30%以上增长。困家冷链规划出台后,我们从实体经济观察到行业高度景气,且公司产能将大幅提升,我们预计,公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。
新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵丰要从困外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。
风险因素。原材料价格大幅波动和新产品投入市场进度低于预期。
盈利预测及投资评级。基于行业录气程度与公司产能释放速度超越我们此前预期,我们上调公司2010-2012年EPS为0.73/1.04/1.46元,复合增长率为42%,由于前期公司股价随市场波动大幅调整,但基本面始终良好,我们看好公司长期发展,给予公司2011年35倍市盈率,上调目标价位至36.4元,维持“买入”评级。

研究员:张帆,唐川    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:冷链产业龙头,业绩稳定增长可期

2010-12-15 17:31:37

盈利预测与投资建议
公司主要产品大都采用螺杆技术,专业化程度高,在细分行业占据一定市场,公司在传统产品不断发展的同时也关注新产品的开发和推广。预计公司今后三年营业收入和净利润的复合增长率分别达到37%和34%,预计三年EPS 分别为0.67、0.94 和1.22 元,给予“谨慎推荐”评级,根据2011 年30~35 倍市盈率计算,公司合理估值在28.20 元~32.90 元。

研究员:滕越    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:行业大发展,业绩超预期

2010-11-16 08:43:38

所处行业全面步入高景气周期。公司主营制冷压缩机(包括冷冻冷藏压缩机)、空气压缩机和干式真空泵等产品,在“十二五”期间均将步入高景气黄金发展期。公司通过产能扩张和产品链与产业链的拓展,有望实现超越行业的高增长。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为43.53%。
制冷压缩机(包括冷冻冷藏压缩机)下游市场空间拓展潜力巨大。传统的下游在中央空调领域,中央空调领域国内常规增速约在5—10%。“十二五”期间我国城轨地铁和高速铁路大发展所带来的站点及其周边商圈建设的拉动下,我国中央空调需求年均增速有望提高到10—15%;节能环保将是我国“十二五”的一个重要核心,核电、地源热泵、冰蓄冷电网调峰、工业流程能量回收等诸多节能环保领域均必将得到大力发展,进一步拓展了螺杆压缩机的下游应用领域。因此,我们判断未来3—5年,我国制冷压缩机年均需求增速有望达到20%甚至以上水平。
冷链发展规划带来冷冻压缩机需求的迅速膨胀。减少浪费就是最大的节能环保,因此,我国出台了冷链发展规划,目标到2015年冷库容量在880万吨的基础上增加1000万吨,行业面临前所未有的发展机遇。公司的冷冻螺杆压缩机在节能环保优势驱动下,具有较大的替代传统柱塞机的空间,我们预计未来三年年均增速有望达到50%以上。
空气压缩机仍具备持续高增长潜力。对节能标准的提高带来了我国空气压缩机的全面升级,公司抓住行业偰机果断介入空气压缩机机体领域,并取得了骄人业绩,我们预计2010年增速将会达到50%以上,未来三年依然具备20%以上的高增长潜力。
干式真空泵将是公司未来三年高增长的重要支撑。从维修入手,公司开始大力介入干式真空泵领域,在瞄准替代进口的同时,努力向替代高端真空泵领域拓展,进而成为公司持续高增长的一个重要支撑。
依靠产能扩张,以及产品链与产业链的拓展,实现持续高增长。转子是公司产能的主要瓶颈点,目前的产能尚未达到销售需求,预计将在2011年解决产能问题,日后根据销售需求将逐步扩大产能,产能扩张是公司持续高增长的硬件保障。公司在做大做强制冷压缩机的基础上,成功拓展了空气压缩机业务,目前开始大力发展冷冻冷藏压缩机和干式真空泵业务,产品链的拓展是公司持续高增长的重要支撑。公司在逐步解决核心部件转子国产化的同时,开始向铸件等上游产业拓展,产业链的拓展是公司盈利能力持续高增的保障。
风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响。“十二五”规划及其相关节能环保扶植政策的推出。
估值与投资评级:我们调高公司盈利预测与目标价位,给予公司股价1.0倍PEG和43.53倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的股价是43.67元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武,胡耀文    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:业绩维持快速增长,明年产能将大幅扩张,前景看好

2010-10-26 14:32:09

业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2010年到2012年的每股收益0.72元、1.02元、1.37元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

研究员:龙华,舒灏    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:成长来源于阶梯式的产品研发

2010-10-25 16:47:41

事件:
2010年1-9月,公司实现营业总收入50,348.51万元,同比增长68.88%;实现营业利润9,781.06万元,同比增长86.19%;实现归属于上市公司股东的净利润5,296万元,同比增长170.96%;稀释EPS:0.5382,符合预期。
研究结论:
公司的主营业务制冷压缩机和空气压缩机都具备良好的成长性,更不乏令人期待的真空泵和离心压缩机,阶梯式的产品研发来自于管理层敏锐的市场嗅觉,更是企业长期快速成长的必要条件。高端装备制造业是“十二五”的预期核心,我们看好公司真空泵和离心压缩机的市场潜力,静待市场对公司新产品的认可。
盈利预测:
制冷压缩机市场增量稳定,受益中小型冷库的全面推广。在农产品价格大幅提升的时代背景下,冷链的建设将在“十二五”全面展开。在国家最新发布的冷链规划中,预计未来五年需增加冷库总容量1000万吨,伴随着农业对储存温度控制的精确化要求的提高,预计其中80%的冷库有望采用多个中小型压缩机并联的结构,在延长保存品新鲜度的同时最大程度地节省能耗。从宏观上看,公司制冷压缩机长期和经济增速的关系长期稳定,我国正处于节能改造阶段,市场容量增速有望保持高增长。
明年初公司的募投项目有望全部达产,静待下一步产能扩张。按照计划,明年初公司的募投项目,转子基本实现自制,如果各阶梯式产品都能保持旺销,公司有望迎来进一步的产能扩张。公司通过核心部件的国产化和产业链的延伸,预计明年1季度前后募投项目完全达产后转子将基本国产。
根据压缩机转子由完全进口到自制率80%,其毛利率水平就由24.55%提升到39.34%的经验和公司正在筹备的铸锻造等产业链扩张,我们预计明年公司的毛利率水平仍有一定的提升潜力。
风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响,以及产品价格走低的压力和各项新产品市场拓展的不确定性是公司面临的主要风险因素。“十二五”的提前布局和国家关于大力发展战略性新兴产业之节能减排扶植政策的陆续推出也是公司股价的重要催化剂。
估值与投资评级:在可持续高增长的前提下,公司股价的溢价空间来源于节能减排。因此,我们给予公司股价0.8倍PEG和20.49倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的股价是30.49元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武,胡耀文    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:业务开拓中的又一次新生

2010-09-09 08:12:21

真空泵产品将有望蓬勃发展。公司今年开拓的新业务干式真空泵预期将在下游消费电子、医药、TFT 行业实现进口替代,公司已进入高端进口产品的维修保养市场,“维修加替代”模式将有望成为公司未来新的业绩增长点。
制冷产品短期受地源热泵拉动长期看好冷链。我们预计未来三年冷媒业务的年均复合增长率为30%。主要依据:第一:根据已有制冷行业与宏观经济的关联度,我们推算公司传统以中央空调为下游的压缩机年均增速约在10%;第二,伴随着地源热泵每供暖平方投资的降低,普及率在新开工项目中的运用有望加速,我们预测地源热泵的主要生产商清华同方和山东富尔达的销售情况有望逐年提升。
中小型冷库建设将有望成为制冷产品的高增长。在国家最新发布的冷链规划中,未来五年需再增加冷库库容1000 万吨,伴随着农业对储存温度控制的精确化要求的提高,预计其中80%的冷库有望采用多个螺杆式压缩机并联的结构,在延长保存品新鲜度的同时最大程度地节省能耗。在低基数的前提下,我们预计有望每年以较高比例持续增长。
拓展产业链与转子完成国产化预期成为盈利提升的源泉。根据压缩机转子由大部分进口到大部分自制的过程,其毛利率水平由24.55%提升到39.34%的经验和公司正在筹备的铸造产业链扩张,我们预计公司可能将在完成完全国产化的同时进一步提升毛利率水平与盈利能力。
风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响,以及产品价格走低的压力和各项新产品市场拓展的不确定性是公司面临的主要风险因素。“十二五”的提前布局和国家关于大力发展战略性新兴产业之节能减排扶植政策的陆续推出也是公司股价的重要催化剂。
估值与投资评级:在可持续高增长的前提下,公司股价的溢价空间来源于节能减排。因此,我们给予公司股价0.8 倍PEG 和39.78 倍PE 估值水平,对应2010 年预测EPS 的目标股价是30.49 元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武,胡耀文    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机10中报点评:制冷业核心具有的独特成

2010-08-30 10:23:01

冷媒业务短期受地源热泵拉动长期看好冷链。我们预计未来三年冷媒业务的年均复合增长率为30%。主要依据:第一:制冷行业的增长在成熟市场一般为GDP 增长率的二分之一,发展中国家增速基本与经济增速持平,公司核心零部件的增速五年来一直保持下游行业的1.5 倍,故我们的推算传统以中央空调为下游的压缩机年均增速在15-10%,第二,伴随着地源热泵每供暖平方投资的降低,普及率在新开工项目中的运用有望加速,我们预测地源热泵的主要生产商清华同方和山东富尔达的销售占比逐年提高,今年有望上升到15%,其增速远超过50%。
中型冷库建设将有望成为压缩机高增长的保障。在国家最新发布的冷链规划中,未来五年需增加冷库4600 座每年,伴随着农业对储存温度控制的精确化要求的提高,预计其中80%的冷库有望采用多个中型压缩机并联的结构,在延长保存品新鲜度的同时最大程度地节省能耗。公司09 年该项业务仅有两千万,今年预计能够达到或超过五千万,100%以上的增速在低基数的前提下有望持续五年以上。
拓展产业链与转子完成国产化是盈利提升的源泉。公司通过核心部件的国产化和产业链的延伸,预计明年三月幕投项目完全达产后转子将完全国产。根据压缩机转子由完全进口到自制率80%,其毛利率水平就由24.55%提升到39.34%的经验和公司正在筹备的铸锻造、粗加工等产业链扩张,我们预计公司的毛利率水平仍有一定的提升潜力。
敏锐的行业嗅觉和研发投入是立身之本。公司是制冷产业链核心部件螺杆式压缩机的行业霸主,客户主要来自制冷整机制造商,以其产品种类的齐全与优质的质量,赢得了超过25%的市占率。公司今年开拓的新业务干式真空泵更将在下游电子行业实现进口替代,预计今年销量有望达到100 台,同时全面进军国内进口产品的维修保养市场,将有望成为公司新的业绩增长点。
风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响,以及产品价格走低的压力和各项新产品市场拓展的不确定性是公司面临的主要风险因素。“十二五”的提前布局和国家关于大力发展战略性新兴产业之节能减排扶植政策的陆续推出也是公司股价的重要催化剂。
估值与投资评级:在可持续高增长的前提下,公司股价的溢价空间来源于节能减排。因此,我们给予公司股价0.8 倍PEG 和39.78 倍PE 估值水平,对应2010 年预测EPS 的股价是30.49 元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武,胡耀文    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:净利润同比增长170.96%

2010-08-26 09:17:19

2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.85 亿元,同比增长71.84%;营业利润6,009 万元,同比增长181.16%;归属母公司所有者净利润5,296 万元,同比增长170.96%;每股收益0.29 元(按最新股本计算)。
公司主要产品为螺杆式制冷压缩机和螺杆式空气压缩机。其中,制冷产品销售收入占总收入57.26%,贡献毛利70.40%;空压产品占总收入36.40%,贡献毛利23.28%。2010年上半年,受经济回暖及国家扩大内需政策的影响,公司产品内外销量均有较大幅度增长,其中内销量同比增长71.87%,外销量同比增长70.29%。
综合毛利率有所提升,期间费用率下降:2010年1-6月,公司综合毛利率32.99%,同比提升7.02个百分点。其中制冷产品和空压产品毛利率分别提升8.55和9.43个百分点,分别达到40.61%和21.13%。公司各产品毛利率大幅提升主要是由于核心部件转子国产化率提升,随着转子的产能逐步释放,公司综合毛利率有望进一步提升。公司期间费用率11.98%,同比减少1.05个百分点,基本保持稳定。
螺杆式压缩机龙头企业:公司是国内唯一一家专注于螺杆式压缩机产品的企业,为该行业的市场龙头,其制冷压缩机产品在国内市场占有率达到35%,排名居第一位。螺杆式制冷压缩机的生产工艺相对复杂,加工精度要求高,具有较高的技术壁垒。
干式真空泵有望快速增长:公司研发多年的干式真空泵已于今年量产上市。干式真空泵主要应用于制药、食品及电子行业。全球市场规模超过20 亿美金,每年增速约为7-8%。2009年国内市场销量约为1.5 亿美金。目前,国内干式真空泵的应用还不足1%,国内半导体工业对干式真空泵的需求全部依赖进口,其价格十分昂贵。随着全球半导体工业逐渐向国内转移,干式真空泵的替代空间十分广阔,为公司重要的长期利润增长点。
盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.64元、0.89元和1.05元。对应8月24日收盘价24.93元的动态市盈率分别是39倍、28倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:汉钟精机:空压机继续快速增长,真空泵有望步其后尘

2010-08-25 17:22:52

汉钟精机今日公告2010年半年报,上半年营业收入2.85亿元,同比增长71.84%,归属于母公司的净利润5296万元,同比增长171%,每股收益0.29元。
点评:
上半年经营情况符合预期。公司主营螺杆式压缩机,由于2009年上半年受金融危机影响,公司经营处于低谷,因此今年上半年收入和利润均有较大幅度增长,分业务来看,制冷产品继续稳步增长,而空压机继续高增长,在去年全年收入1.23亿的基础上,今年上半年就实现1.04亿的收入,此外,公司研发已久的真空泵产品已具备一定规模,上半年实现316万销售收入,该产品技术含量较高,有很大的进口替代空间,公司空压机产品从2005年到2010年增长了约6倍,未来真空泵有望复制空压机的快速成长过程。

研究员:龙华,舒灏    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:汉钟精机:多重因素助推公司成长

2010-07-06 14:25:20

近日,我们对汉钟精机进行了实地调研,与公司投资者关系负责人就公司的产品、经营战略等方面进行沟通和交流。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.84、1.06。按照7月5日收盘价格19.01元计算,对应动态PE分别为31倍、23倍、18倍。考虑公司未来较好的成长性。我们上调公司至“增持”的投资评级。

研究员:王帆    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:汉钟精机:精密制造业龙头,受惠低碳经济

2010-07-05 08:18:09

地源热泵市场前景空前,享受政府产业政策扶持 伴随着我国对建筑能耗的进一步关注,地源热泵有望短期内打开整个商业地产市场,未来三年进一步打入民用市场,成为节能减排的直接受益者。公司借助清华同方人工环境和山东富尔达等下游整机客户,成功进入了地源热泵领域。在建筑能耗不断攀升的压力下,我国在沈阳、天津、山东等北方需要冬季取暖地区开始推行用地源热泵取代燃煤锅炉试点。沈阳规划到2010年全市地源热泵供暖面积扩大到占全市供热总面积的三分之一以上,增量50%。在节能环保的大政策推动下,地源热泵这种清洁、环保、节能、减排设备,在我国冬季需要取暖的北方地区具有巨大的市场潜力。鉴于这一市场处于萌芽期,我们认为未来三年需求将成几何式增长。
公司盈利空间将有望逐步提升。公司通过核心部件的国产化,不断向上游零部件延伸,将有望陆续提高产品的毛利率水平。如压缩机转子由完全进口台湾到自制率80%,其毛利率水平就由24.55%提升到39.34%。另外,公司也在积极向上游铸锻造、粗加工等领域拓展,公司力争最大限度的享受螺杆压缩机整个产业链的利润空间。我们预计公司的毛利率水平仍有一定的提升潜力,保守估计将会稳定在历史较高水平上。
行业地位巩固,优化的产品结构续写高增长。公司是制冷产业链核心部件产螺杆式压缩机的行业霸主,三大类产品,螺杆式制冷机、螺杆式冷凝机和螺杆式空压机的下游十分广阔,主要领域分别为楼宇空调(商业地产)、工业冷藏和机械、冶金、电子电力、医药、包装、化工、食品、采矿、纺织、交通等,国内市场占有率达到35%,排名第一。2009年底,幕投项目正常投产螺杆压缩机的产能将提高50%,解决短期的产能不足,中长期来看,公司将根据市场情况再把产能提高30%以上。我们认为困扰公司的产能瓶颈问题已经得到解决,下游需求的持续旺盛将拉动公司未来三年业绩确定性的高增长。
风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响,以及产品价格走低的压力和各项新产品市场拓展的不确定性是公司面临的主要风险因素。“十二五”的提前布局和国家关于大力发展战略性新兴产业之节能减排扶植政策的陆续推出也是公司股价的重要催化剂。
估值与投资评级:在可持续高增长的前提下,公司股价的溢价空间来源于节能减排。因此,我们给予公司股价0.8倍PEG 和39.78倍PE 估值水平,对应2010年预测EPS 的股价是30.49元,目前股价低估,维持买入评级。

研究员:周凤武,胡耀文    所属机构:东方证券股份有限公司