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辰州矿业(002155)_研究报告_财经_新浪网(002155) 研究分析报告|查股网

股票名称:辰州矿业(002155)

报告标题:辰州矿业:金、锑、钨组合带来业绩稳定增长

2011-05-11 13:15:19

公司主要从事金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及加工,独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。由于公司资源自给率较高:金在50%左右,锑70%、钨100%,且黄金、锑、钨价格表现强势,公司主导产品黄金、锑、APT表现了较强的盈利能力。
锑钨是我国控制开采的优势矿产资源和战略资源。2011年,国家将继续在行业政策和行业监管上加大对锑钨资源实施有计划的保护性开采,2011年4月1日国土部公布了2011年锑、钨开采总量指标,并决定继续暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查开采登记申请直至2012年6月30日,而原定截止日期为今年的6月30日。根据通知,2011年全国钨精矿(三氧化钨含量65%)开采总量控制指标为87000吨,锑矿(金属量)开采总量控制指标为105000吨,分别上涨8.8%、5%。
2010年公司共生产黄金5,060千克,同比增长15.63%,其中自产2,456千克(包括成品金2,176千克,含量金280千克),同比减少2.55%;共生产锑品23,077吨,同比增长20.78%,其中精锑19,589吨(包括生产氧化锑内部转化10,957吨),氧化锑13,496吨,含量锑949吨,锑品自产量16,551吨;共生产钨品2,042标吨,全部为自产,其中仲钨酸铵1,940吨,同比增长13.78%,钨精矿102标吨。
分季度来看,公司2010年4个季度和2011年第1季度销售毛利率分别达到22.19%、34.84%、38.63%、32.54%、30.87%,分别实现每股收益0.0298、0.0909、0.1826、0.0949元、0.20元。业绩波动较大,除受产品价格波动影响之外,管理费用的大幅波动也是原因之一。
去年第4季度管理费用猛升至15890万元,环比增加88%,若不考虑这种异常情况,公司2010年4季度每股收益应达到0.20元。2011年第1季度营业收入环比减少-8.34%,营业成本减少-6.08%;但1季度实现每股收益0.20元,相比去年4季度环比增加100%,主要原因是4季度表现异常的管理费用在今年一季度回归正常水平,为7720.22万元,不及去年4季度的一半。

研究员:张志鹏    所属机构:爱建证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业:金锑钨完美组合

2011-05-11 10:26:12

供给趋紧、需求旺盛,锑价上涨有望维系。作为一种稀有的金属品种,锑的静态可采年限不足14年,近年来的保护性开采政策和出口配额政策也双管齐下,严控锑产量;另外自去年开始的环保整顿,使得锑供给偏紧局面更加严峻。需求方面,阻燃剂和铅酸蓄电池是锑的两个主要应用领域,预计未来几年将保持平稳小幅增长,因此我们认为锑的供需缺口将逐步加大,锑价上涨趋势有望维系。
金价维持高位震荡,利润贡献逐步下降。黄金和锑产品是公司收入和利润的主要来源。黄金作为避险和保值最优选择的贵金属,在市场风险上升或是通胀预期升温时,以及地缘政治动荡加剧的情况下,都不可避免的成为投资的首选品种。由于全球即将结束定量宽松的预期在不断加强,对黄金价格上涨空间产生一定抑制,但我们预计未来黄金价格维持高位震荡应该是大概率事件。考虑到公司冶炼金产量的不断增加和锑价的上涨,公司黄金的利润贡献度将逐步下降。
五个“不低于”,重点在资源。时至“十二五”开局之年,公司也制定了五个“不低于”的“十二五”规划:分别是产量、收入和利润增长不低于15%;储量增长不低于10%;员工收入增长不低于5%,但重点还是在资源。公司将主要通过外延式增长(与地方地质队合作的模式)和内部挖潜来实现增储。
预计2011年EPS1.26元,给予“买入”评级。我们预计公司11-13年每股收益分别为1.26元、1.65元和2.08元,对应的动态PE分别为26.3倍,20.1倍和15.9倍,作为资源自给率较高的优质资源股,公司估值相对较低,另外,公司未来三年的增长情况较好,且业绩对于价格敏感性较高,因此我们首次给予“买入”评级。

研究员:闵丹    所属机构:宏源证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:2011年一季报点评

2011-05-03 19:09:21

一季度业绩每股收益0.20元,为近几年来单季度最好业绩,主要受益于金锑钨价格的大幅上涨。2010年10月以来,锑价已经连续六个月单边上扬,我们认为在供给收紧、下游需求旺盛的背景下,锑价有望继续攀升。金价不断创出历史新高,短期全球通胀高企、欧债问题不稳的情况下,我们认为金价有望上冲1600美元/盎司。
随着金价和锑价的继续上行,公司将会充分受益,公司在季报中预计2011年上半年净利润同比增长300%-350%,折合每股收益0.48-0.54。考虑到公司二三季度为销售旺季,一季度和四季度相对来说为淡季,我们预计公司全年业绩为1.1-1.2,维持买入投资评级。

研究员:中信金通研究所    所属机构:中信金通证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业:黄金护航,锑钨起飞

2011-04-18 16:14:11

黄金和锑为主,钨业为辅
公司主要从事金锑钨伴生矿的开采勘探、冶炼和深加工,是全球及全国第二大锑品生产商,湖南省最大的产金公司,在钨行业排名约为15位左右。公司的主要产品是黄金、锑和钨,目前拥有的资源储量为:金金属量41.64吨、锑金属量19.43万吨、钨金属量4.48万吨。锑品对公司的盈利贡献最大,2010年公司的毛利构成是:锑品占47.2%、黄金占41.7%、钨品占10.8%。随着锑价的上涨,我们预计到2012年锑品对公司的盈利贡献将达到60%以上。
同行业中矿产自给率最高,公司业绩相对于金属价格弹性很大
2010年公司矿产黄金、锑和钨的自给率分别为48.5%、71.7%和100.0%,矿产品在黄金和钨的同行业的可比公司中最高,因此这两项业务的毛利率也在同行业公司中最高。由于产品冶炼加工部分的毛利率较低,矿产品自给率越高,公司业绩弹性越大,越能受惠于产品价格的上涨。敏感性测试显示,若黄金、锑和钨价格均上涨10%,公司2011年每股盈利将上涨24.7%至1.21元。
供应紧缺和下游稳定需求推动锑价持续上涨
锑是我国具有绝对资源优势的稀缺金属品种,2010年中国锑储量为95万吨,占全球总储量的52%;矿山锑产量为12万吨,占全球总产量的89%。2010年3月以来,国家对锑行业的进行一系列环保整顿工作,导致锑市场供应日趋紧缺,推动锑价急速上涨。展望未来,随着行业整顿的进一步深化和更多行业保护政策的出台,供应紧缺的局面短期难以改变;同时阻燃剂需求的稳步增长拉动锑的下游消费需求,为锑价的持续上涨提供强有力的支持。因此我们认为锑价未来将保持稳步上涨的态势。
盈利预测、估值和投资评级
根据我们中性预测,公司2011和2012年每股盈利分别为0.97元和1.10元。敏感性测试显示,公司业绩受锑价影响最大,锑价每变动10%将导致公司盈利变动14.4%。我们以市盈率为基础,运用业务分布加总估值法得出公司的合理价值为44.5元,结合DCF估值法得出的每股价值47.0元和公司矿山部分的每股价值31.5元,并考虑到锑资源的稀缺性和公司未来盈利的增长潜力我们认为公司的合理价值为46.0元,相当于2011年和2012年的47倍和42倍市盈率。首次覆盖给予公司“推荐”的投资评级。

研究员:李振宇    所属机构:华融证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业公告点评:募投项目终止对业绩影响不大,今年增长确定

2011-04-14 09:07:58

辰州矿业今日公告:公司拟终止鑫达金矿项目、公司资源勘查项目中新邵辰鑫矿区金锑勘探项目和陶金坪矿区深部勘探及周边普查两个子项目,并将该拟终止募投项目剩余募集资金6101.27万元和其他项目结余资金5957.06万元,加募集资金存款利息2930.08万元,共计剩余募集资金1.5亿元全部永久补充流动资金。
公司本次终止的两个项目中,公司资源勘查项目中新邵辰鑫矿区金锑勘探项目因原资源综合利用项目已变更,继续在原矿区实施该项目已不具备条件,陶金坪矿区深部勘探及周边普查项目初步勘查的情况不理想;鑫达金矿项目探矿情况不理想。公司为控制风险故终止了这两个项目,本次终止的项目对公司今年影响不大。
在2010年底公司已计提固定资产减值准备,对项目进行了减值处理,共计提固定资产减值准备8035.44万元,其中鑫达矿业计提2338.10万元、宝贝八号计提2509.89万元、新邵辰鑫计提1607.02万元、湘安钨业1266.85万元。本次终止的募投项目损失基本已反应在2010年度,对本期利润影响不大。
公司短期内股价有所下跌,主要源于目前大盘在3000点附近的压力,以及石油、黄金自4月10日以来的回调,并不影响辰州矿业的独立行情。目前,国家对锑、钨行业采矿、生产的控制力度仍处于偏紧状态,锑供需缺口将持续扩大,公司一季度产销两旺,每股收益0.20~0.21元,大幅增加550%~600%,符合我们预期,预计金属价格上涨利于公司业绩的快速增长。
鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期,利润贡献将大大增厚EPS。通过敏感性分析,我们最保守的估计是预计2011年-2013年的EPS分别是0.99元、1.60元、2.10元,维持“强烈推荐”评级,维持短期目标价55元。

研究员:黄玉    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:终止部分募投项目并补充流动资金公告点评

2011-04-13 16:42:33

事件:
公司拟终止鑫达金矿项目、公司资源勘查项目之新邵辰鑫矿区金锑勘探项目和陶金坪矿区深部勘探及周边普查项目,并将上述拟终止募投项目剩余募集资金6,101.27万元和其他项目节余资金5,957.06万元,加募集资金存款利息2,930.08万元,共计14,988.41万元全部永久补充流动资金。
点评:
部分探矿项目终止 影响资源增储有限 截至2010年12月31日,公司IPO募集资金投资项目已至承诺完成时间,实际投入募集资金64,932.69万元,为计划投资额的73.24%。“本部矿区资源综合利用和环境治理项目”、“溆浦龙王江金矿资源综合利用项目”、“新龙矿业资源综合利用项目”三个项目已经完成;“洪江响溪金矿项目”延期至2010年底完成,2011年达产;而其中“鑫达金矿项目“、”公司资源勘查项目“中新邵辰鑫矿区金锑勘探项目和陶金坪矿区深部勘探及周边普查两个子项目由于探矿效果不理想,为控制投资风险,公司拟终止此部分募投资金投入。
尽管“公司资源勘查项目”两个子项目拟被终止,但截至2010年末,该项目涉及矿业权共12个,累计新增资源储量(334级别以上):黄金27,933千克,锑177,121吨、钨4,811吨,为公司后续发展提供可靠资源保障。
鑫达金矿项目为变更后的募投项目,建设重点主要在井下开拓系统建设。由于整体探矿不理想,已停止对该矿的坑道探矿工程,后期将实施深部钻探工程以探获资源状况。
积极探矿 资源仍具优势
截至2010年底,公司拥有和控制矿业权39个,其中:探矿权21个,面积359.31平方公里;采矿权18个,面积40.00平方公里。2010年底公司保有资源储量:矿石量2,113万吨,同比增长11.49%;金41,643千克、锑194,252吨和钨44,828吨,同比分别增长13.05%、11.18%和-1.56%。
盈利预测
2011年公司计划黄金、锑、钨三种金属保有资源储量同比上年净增长不低于10%。我们对未来金、锑、钨的价格持乐观态度;公司未来资源和产量扩张的前景也使我们对公司充满信心。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.09、1.34元,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济的不确定性,黄金价格存在不确定波动,产品需求下滑。
资源勘探进展情况存不确定性。

研究员:邓新荣    所属机构:方正证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:如期脱胎换骨,快车道起航

2011-04-12 09:07:17

事件:
公司公告2011年一季度业务预告,因产品产量增加销价同比上升,公司2011年一季度业绩预计实现归属上市公司股东的净利润10800万元-11500万元,同比大幅增加550-600%。
核心观点:
点评:一如我们预期,辰州矿业进入2011年后业绩开始大幅增长,在经过去年的大幅计提之后,辰州矿业正式卸下了拖累业绩的包袱。我们重申对于辰州矿业2011年1.2元/股的业绩预测,维持6-12个月目标价60元不变,维持买入评级不变。
一季度是公司业绩最差的季度。2008-2010年三年,公司一季度的业绩分别为0.0144元/股、-0.0147元/股、0.0298元/股。而与之对应的是公司二季度、三季度往往是一年中业绩最好的时候,这两个季度业绩相差基本不大。二季度的业绩分别为0.1363元/股、0.0813元/股、0.0909元/股,分别是一季度的9.47倍、6.53倍、3.05倍,2010年二季度同比一季度业绩增加幅度减少的原因是由于二季度3000多万元的债务重组损失。因此,保守估计,公司2011年二季度与三季度的业绩至少是一季度的两倍以上,分别达到0.4元/股。而四季度的业绩保守以一季度的0.2元/股来测算,2011年全年业绩符合我们估值模型给出的1.2元/股的业绩预测。由此,我们认为,辰州矿业已经如我们预期在2011年开始进入业绩释放期。而考虑到我们的预测较为保守,目前金锑钨三者价格已经超出我们模型中的参数指标,此外公司存在的资产收购可能,2011年业绩超出我们1.2元/股的预测的可能性极高。
全球锑业龙头,高锑价时代充分受益。全球锑资源静态保证开采年限仅为4.7年,锑价已由2010年初的4万元/吨上涨至目前的11万元/吨。公司目前拥有19.43万吨锑保有资源储量。公司2010年实现2.3077万吨锑品产量,产量位居全球第二,2011将提升至2.5万吨,2015年将提升至3.3万吨。据测算,现有条件下,锑价每上升1万元/吨,公司EPS将增厚至少0.1元。维持2011-2013年EPS分别为1.2元、1.6元、2.15元的预测不变。维持强烈推荐,维持买入评级,6-12个月目标价60元。

研究员:刘正    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业:一季度业绩预告点评

2011-04-11 13:42:16

事件:
2011年4月9日,公司发布2011年一季度业绩预告。公告显示,公司一季度实现归属上市公司股东净利润10,800~11,500万元,同比增加550%~600%%。
点评:
产量增加和价格上涨共同提升业绩 2011年一季度公司产品产量和销价同比大幅增长,实现每股收益0.21元左右。相比上年同期实现归属上市公司股东净利润1,631.97万元、每股收益0.03元,业绩具有大幅提升。整体来看,符合我们先前对公司未来业绩的预测。
盈利预测
我们对未来金、锑、钨的价格持乐观态度;公司未来资源和产量扩张的前景也使我们对公司充满信心。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.09、1.34元,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济的不确定性,黄金价格存在不确定波动,产品需求下滑; 资源勘探进展情况存不确定性。

研究员:邓新荣    所属机构:方正证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:年报点评

2011-04-08 11:30:52

产量和价格将共同增厚公司营业收入
报告期内,公司共生产黄金5,060千克,同比增长15.63%,其中自产2,456千克,同比减少2.55%;共生产锑品23,077吨,同比增长20.78%,其中精锑19,589吨(生产氧化锑内部转化10,957吨),氧化锑13,496吨,锑品自产量16,551吨;共生产钨品2,042标吨,全部为自产,其中仲钨酸铵1,940吨,同比增长13.78%,钨精矿102标吨。
从分产品分析:黄金销售收入13.46亿元,同比增长48.24%,营业成本同比增长56.08%至9.48亿元,导致黄金毛利率下降3.54%,主要原因是外购非标金的比例增大导致成本增加显着;锑品销售收入12.50亿元,同比增长124.34%,而营业成本7.99亿元,同比增长101.99%,毛利率同比增加10.53%;仲钨酸铵销售收入21,463.22万元,同比增长64.19%,采矿品位下降导致成本上升33.14%,但毛利率增加12.10个百分点。
资源:积极探矿稳步增储
截至报告期末,公司拥有和控制矿业权39个,其中:探矿权21个,面积359.31平方公里;采矿权18个,面积40.00平方公里。2010年底公司保有资源储量:矿石量2,113万吨,同比增长11.49%;金41,643千克、锑194,252吨和钨44,828吨,同比分别增长13.05%、11.18%和-1.56%。
盈利预测
2011年公司计划生产黄金6,150千克,锑品25,000吨,钨品2,200标吨;黄金、锑、钨三种金属保有资源储量同比上年净增长不低于10%。我们对未来金、锑、钨的价格持乐观态度;公司未来资源和产量扩张的前景也使我们对公司充满信心。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.09、1.34元,维持“增持”评级。

研究员:邓新荣    所属机构:方正证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业10年报点评:高自给率尽显高价优势,业绩增长确定

2011-04-07 20:05:40

一、 事件概述
辰州矿业今日公布2010年年报,公司实现销售收入28.79亿元,同比增长70.14%,利润总额2.87亿元,同比增长91.97%,实现归属于母公司净利润2.18亿元,同比增长111.01%,实现基本每股收益0.40元。公司利润分配拟每10股派1.5元(含税)。
二、 分析与判断
业绩符合预期,金钨锑产量稳定增长
公司2010年产量及价格符合我们预期,公司2010年共生产黄金5.06吨,同比增加15.63%,其中自产2.456吨,略减2.55%;生产锑品23077吨,同比增长20.78%。钨品2042吨,同比增长13.78%,业绩稳定增加。此外金锑钨三大产品价格均大幅上涨:黄金年均价较2009年分别增长24%;精锑、三氧化二锑、仲钨酸铵产品销售均价格比去年同期分别增长63%、78%、33%。
供需缺口持续扩大,锑价表现强势
由于锑供给中心冷水江地区对锑生产企业的整合,阻燃材料在中国市场的应用在法规的推动下将愈加受到重视,国家对消防安全的重视将促使阻燃剂需求继续增加。锑金属缺口将持续扩大,为锑价继续上涨提供有力支撑,截止2011年3月底锑价已经上涨32.14%,未来锑价上涨仍是大概率事件。
高自给率保证企业盈利能力、锑产能持续扩大
公司2010年锑自给率达到71.72%,黄金自给率达到48.54%,钨自给率达到100%,自给程度较高,充分受益于锑价上涨。目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强,公司也多方面参与竞拍、自行勘探。公司一直与矿山接触,寻找合作时机,未来高自率仍将为公司业绩提供有力保障。锑产能将继续提高,常德锑品15000吨/年氧化锑扩建工程进展正常,公司预计2011年7月能够建成投产;安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程全面启动,预计将在2~3年内完成。
公司价值被严重低估,保守估计价格区间为49.5-59.5元
由于公司自给率较高,价格变动对业绩影响很大,以下假设成本随价格变动的两种情况进行分析。
1、 悲观假设:营业成本随产品价格变动
结论:1)锑价每上涨10%,公司EPS增加0.04元;
2)金价每上涨10%,公司EPS增加0.02元。
3)乐观结论:金价与锑价分别比2010年均价上涨50%,EPS为1.19元,按PE50倍计算,合理估值为59.5元;
中性结论:金价上涨15%,锑价上涨20%,EPS为0.99元,按PE50倍计算,合理估值为49.5元。
2、 乐观假设:营业成本不随产品价格变动
结论:1)锑价每上涨10%,公司EPS增加0.15元;
2)金价每上涨10%,公司EPS增加0.14元。
3)乐观结论:金价与锑价分别比2010年均价上涨50%,EPS为1. 92元,按PE50倍计算,合理估值为96元;

研究员:黄玉    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业年报点评:业绩平稳增长,锑仍是亮点

2011-04-07 19:18:09

要点:
年报业绩稳步增长。公司2010年实现销售收入28.79亿元,同比增长70%, 实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长111%,每股收益0.4元,其中第四季度每股收益0.09元,环比小幅下滑。
业绩稳步增长归因于三大主营产品步入高价时代。公司“黄金+锑+钨”的三大主营产品2010年量价齐升,实现综合毛利率33%,同比增长3个百分点,价格方面,黄金、锑、钨价涨幅分别为20%、70%和33%,产量方面, 黄金、锑、钨分别实现同比15%、20%和13%的增长幅度。此外,公司所用主要能源及原材料价格平均采购价格同比有一定幅度的上涨,其中:烟煤上涨25.59%,焦碳上涨14.77%,钢材上涨21.24%,纯碱上涨31.91%。
锑取代黄金成为公司第一大主营业务。值得注意的是,锑取代黄金成为公司第一大主营业务,公司正式作为锑行业的标效,充分享受到锑行业的高景气度。在2010年主营利润构成中,锑业务(包含精锑和氧化锑)占比48%,黄金业务42.7%,这一方面是由于锑价飞涨,而公司作为锑业龙头充分享受到景气度上升带来的超额利润;另一方面,公司尽管金产量实现平稳增长,但高毛利率的自产金产量同比减少2.5%,拉低了黄金业务对公司利润的贡献。
锑成突出亮点:我们继续看好公司的发展前景,主要看点:1)继续看好公司优异的“金+锑+钨”黄金组合;2)主营产品黄金、锑、钨均已进入高价位时代,公司可充分享受景气度提升带来的利润;3)我们认为2011年锑将继续高位运行,这将成为公司的突出亮点,一方面,国家政策继续提供支持锑行业。除配额制的保护之外,锑国家层面的战略收储也将直接影响锑供需市场;另一方面,供应持续偏紧支撑价格继续高位,由于冷水江地区停产检修将延续至2011年中,另外广西地区节能减排影响, 锑市场供应偏紧格局短期难以改善,锑价维持“高烧”状态将成常态; 此外,锑需求稳步增长,尤其是锑在阻燃剂领域的需求将进一步推动锑价高位运行。我们认为公司作为锑企业龙头可充分享受高景气度带来的广阔发展前景。
维持“强烈推荐”评级。我们调整公司盈利预测,2011-2013年EPS分别为1.13元、1.62元和1.96元,对应目前股价市盈率分别为38倍、26倍和22倍,维持 “强烈推荐”的评级。公司独特的金锑钨组合模式仍是最大看点,其组合模式使公司抗单品种风险能力强,在黄金、锑、钨价格上行格局中,公司盈利增长确定。
风险提示:公司产量完不成预定计划及黄金锑钨价格走势的不确定。

研究员:耿诺    所属机构:长城证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业10年报点评:行业景气回升,业绩同比增长幅度较大

2011-04-07 15:05:41

公司目前具备精锑冶炼能力2.75万吨/年,氧化锑产能1.42万吨/年,其中公司矿山产锑大概在1.6万吨左右。基于金价290元/克,锑价9.5万元/吨的假设,经测算2011/2012/2013年公司业绩为1.30/l.64/2.07,年均复合增长率27%。公司业绩对锑价变动较为敏感,锑锭价格上涨10000元/吨,EPS增加0.18元左右。在锑价持续上涨,且公司层面历史包袱减轻背景下,看好公司未来发展,维持“增持”评级。

研究员:薛峰    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业10年报点评:稀土巨头,尽享高价红利

2011-04-07 13:19:23

公司公告2010年度报告,2010年实现营收28.79亿元,同比增加70.14%,实现归属上市公司股东净利润2.18亿元,同比增加111.01%。实现基本每股收益0.4元,扣除非经常性损益后基本每股收益0.47元。公司以5.474亿股为基数向全体股东每10股派1.5元(含税)。
量增价涨,金锑钨齐发力。2010年,公司产金5.06吨,自产2.456吨,同比增加15.63%,生产锑品23077吨,同比增长20.78%。钨品2042吨,同比增加13.78%,符合公司年初15%的产量增长目标,反应了公司扎实落实了稳健经营的思路。同期,金锑钨三大产品价格均大幅上涨,上期所金价2010年均价267.64元/克,同比上涨23.6%,公司精锑、三氧化二锑、APT产品销售均价同比分别增长63%、78.2%、32.78%。
一次性大幅减值,卸下包袱轻装上阵。公司全年资产减值1.62亿元,主要因为子公司鑫达矿业、宝贝8号、新邵辰鑫及湘安钨业司徒矿区等矿区经过3年探矿未发现探明经济可采储量,其中鑫达与宝贝8号全额计提1.12亿元。
此外,公司于2010年上半年对子公司威溪铜矿进行了债务重组造成了3166.92万元损失,列入营业外支出。合计对公司造成了近2亿元的损失,几近公司2010年净利润总额。我们认为此类损失具备明显一次性特征,公司已经于湖南413地质勘探队合资组建新疆辰州矿产投资公司,依托专业队伍进行勘探,将有效避免鑫达矿业、宝贝8号事情再次发生。未来公司的资产减值将大幅减少至3000万左右,照此测算因资产减值和债务重组影响公司2010年业绩在0.3元左右,扣除此项公司2010年业绩实际接近0.7元/股。
全球锑业龙头,高锑价时代充分受益。全球锑资源静态保证开采年限仅为4.7年,锑价已由2010年初的4万元/吨上涨至目前的11万元/吨。公司目前拥有19.43万吨锑保有资源储量。公司2010年实现2.3077万吨锑品产量,产量位居全球第二,2011将提升至2.5万吨,2015年将提升至3.3万吨。据测算,现有条件下,锑价每上升1万元/吨,公司EPS将增厚至少0.1元。维持2011-2013年EPS分别为1.2元、1.6元、2.15元的预测不变。维持买入评级,12个月目标价60元。

研究员:刘金钵    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业:业绩符合预期和快报,金锑钨组合攻守兼备

2011-04-07 08:11:43

2010年业绩符合预期:辰州矿业2010年实现收入28.8亿元,同比增长70.14%;归属母公司净利润2.18亿元,折合每股收益0.40元(与快报一致),同比增长111%;扣除非经常性损益后每股收益0.47元,与我们预期一致。其中,四季度实现每股收益0.09元,环比下降48%。
正面:金锑产量超额完成年度目标。公司2010年金锑钨产量分别为5060千克、23077吨与2042标吨,同比增长16%、21%与14%;其中金锑产量超额完成各自年度目标的3%与4%。
负面:1)4Q毛利率有所下降。公司四季度毛利率环比下降6个百分点至32.5%,主要因为矿产金产量环比下降且公司加大外购合质金力度。2)资产减值损失较大。公司四季度计提6000万元资产减值准备,折合减少每股收益约0.11元。
发展趋势:全球第二大锑矿公司,业绩对锑价较敏感。冷水江于3月开始环保验收,使当地锑冶炼厂较大范围停产,供应紧张在短期刺激锑价单月上涨12%。中长期看,矿山资源结构性不足,上游供应瓶颈难以消除,“找氧化锑难,找锑锭更难,找锑矿难上加难”局面延续将支撑锑价。辰州矿业是全球第二大锑矿公司,锑资源自给率达70%,且业绩对锑价敏感,因此锑价上涨对业绩贡献明显。
金锑钨基本面良好。目前市场对未来通胀与欧债危机的担忧推升金价;环保整顿与行业整合支撑锑钨价格;而机械和制造业升级将持续拉动钨需求。年初至今锑钨价格已分别上涨30%和17%,金锑钨产品组合保证公司未来业绩增长。
储量与产量保持稳步增长。公司2011年年度产量指标为黄金6150千克、锑品25000吨以及钨品2200标吨,与2010年产量相比增长21%、8.4%与7.7%;金锑钨保有储量争取同比净增长不低于10%。通过对内加紧勘探、对外收购矿山,公司致力于资源的开拓与增加,以支撑未来产量的增长。
估值与建议:维持2011/2012年每股收益1.01/1.21元,对应2011/2012年市盈率为42/35倍。我们看好公司金锑钨良好基本面,维持推荐评级。
风险:金锑价大幅下跌,资产减值损失计提超预期。

研究员:蔡宏宇    所属机构:中国国际金融有限公司

报告标题:辰州矿业:建筑安全催生锑价大涨,公司业绩有望大幅提升

2011-03-29 10:11:21

鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期,利润贡献将大大增厚EPS。基于以上敏感性分析,我们最保守的估计是预计2010年-2012年的EPS分别是0.39元、0.99元、1.60元,维持“强烈推荐”评级,短期目标价55元。

研究员:黄玉    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业跟踪报告:锑价连续上涨,公司最为受益

2011-03-21 13:12:52

公司目前具备精锑冶炼能力2.75万吨/年,氧化锑产能1.42万吨/年,其中公司矿山产锑估计大概在1.6万吨左右。基于金价290元/克、锑价9.5万元/吨的假设,我们测算2011/2012/2013年公司业绩为1.30/1.64/2.07元,年均复合增长率27%。公司业绩对锑价变动较为敏感,经测算,锑锭价格上涨10000元/吨,EPS增加0.18元左右。在锑价持续上涨,且公司层面历史包袱减轻背景下,看好公司未来发展,维持“增持”评级。

研究员:薛峰    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:业绩稳步增长,关注金锑钨价格

2011-03-15 13:32:01

事件:
我们测算公司业绩2011、2012年将实现50%—100%的稳步增长,目前股价估值水平合理。公司未来看点在于资源外延式增长及金锑钨价格的变化。
公司在全国范围内积极寻找资源,目前的方式包括以下三点:1.公司每年考察40个矿山,对符合发展方向的矿山进行收购。
2.与地质队合作。目前合作的地质队有湖南413地质队和贵州104队。湖南省地勘局413队和辰州矿业作为新疆辰州矿产投资有限公司的两大股东,分别占20%和80%股份。根据合作协议,第一步,湖南省地勘局413队将新疆的11个探矿权转让给新疆辰州矿产投资有限公司,该公司今后在新疆开展的矿产勘查工作,将主要由湖南省地勘局413队承担。
3.和现在一些成熟的金锑钨矿接触。通过增发方式,或者换股的计划达到收购。(现在的小矿由于增长性弱,直接上市比较困难)集团公司下属资源中,重要的有两块:1.湖南黄金洞矿业有限责任公司:储量接近20吨,自产量1.3吨/年黄金,净利润7-8千万。
2.湖南宝山有色金属矿业有限责任公司:铜保有储量266.37万吨,宝山铜项目一期建成后可年产阴极铜15万吨,硫酸39.45万吨,阳极泥900吨。原料铜精矿含10万吨铜金属,收购杂铜含5万吨铜金属,铜精矿40%为自给。铅锌矿金属资源量100万吨。另外还有金银矿,黄金品位1克多。2010年销售收入2.4亿元,4千万的净利润,集团利润占50%,股权集团占50%,国资委委托有色局管理剩余50%,2012年7月股权持有到期,国资委可能会将50%股权给集团。
测算公司2011年业绩在0.8元左右
辰州矿业由于自产矿产量、矿品位变动大等等诸多原因,每年生产成本都可能变动较大。据我们测算,公司2011年业绩在0.8元左右,34元股价对应公司PE为42倍。在稀贵金属板块,估值水平处于合理水平。同时我们认为,如果锑价、钨价能够继续上涨,那么投资者目光还是会回落到辰州矿业这唯一标的上。给予谨慎增持评级。

研究员:桑永亮    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业调研报告:锑矿供应导致价格上涨,看好公司成长性

2011-03-11 09:02:19

一、事件概述.
日前,我们再次对辰州矿业进行了实地调研,同公司领导进行了沟通交流。辰州矿业金、锑、钨三项业务稳步发展,未来产量和价格齐升将确保公司享有高利润,高成长。
二、分析与判断.
2010年利润低于预期,业绩快报基本符合预期.
报告期内,公司营业总收入同比增长70.14%、归属于上市公司股东的净利润同比增长116.61%,上升主要原因在于公司主要产品黄金、锑制品及钨制品产销量增加,平均销售价格高于上年。预计在金、锑、钨,三大业务中锑的利润贡献率逐渐升高。
锑矿供需缺口持续加大,涨价成必然.
中国的锑产量占全球90%,辰州矿业产量居全球第二,由于2010年国家对锑行业的治理,价格大幅上涨,1#精锑2010年均价60620元/吨,同比大涨71%。我们认为,上游锑矿供应量大幅下降是导致锑价上涨的关键因素,预计供需缺口在2011年由于政府的控制下继续扩大,保守估计2011年锑价将上升30%以上。
公司将以参股和勘探等多种方式增加自给率.
目前国家对矿山资源审批的紧缩力度加强,公司也多方面参与竞拍、自行勘探,本部开采的深度已经达到1000米深,若金、锑价格持续上涨,向下勘探的可行性增强。公司一直与矿山接触,寻找合作时机,若今年有实质性进展,将是激发股价上行的爆发点。
三、盈利预测与投资建议.
规模化、精深化均体现了公司长期稳定发展的目标,2011年与2012年在“十二·五”开局之年的前提下,产品价格持续上行将使得公司业绩大幅增长,预计2011年-2013年的EPS分别是0.39元、0.99元、1.60元,维持“推荐”评级,上调公司目标价格区间为39.6~44.6元。
四、风险提示.
1)2011年产品价格低于预期;2)矿山收购进程放缓;3)锑行业政策松于预期。

研究员:黄玉    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:辰州矿业:全球锑业龙头,业绩释放可期

2011-03-08 11:26:35

投资要点:
公司锑资源自给率达到70%,已成为全球最大的锑产品供应企业。
公司2010年锑产品产量达到2.0337万吨,其中70%由自有矿山供应锑精矿,2011年将全面享受高锑价时代带来的业绩释放。公司进一步的锑资源勘探仍在继续,目前进展情况良好,锑资源储量已达到17.2万吨。
公司2010年经营情况良好,黄金与锑产品产销两旺。公司2010年黄金产量突破5吨(其中自产2.5吨,资源自给率50%),锑产品20377吨(资源自给率70%),钨产品2000标吨。公司2010年全年销售收入达到28亿,净利润达到2亿。公司业绩相比2009年有较大幅度提升,主要受益于:第一,公司自产黄金和锑产量有所提升;第二,公司主营产品黄金和锑市场价格较2009年分别提升20%及80%。员工人均年收入突破收入3.6万元。
公司十二五规划提出了五个“不低于”。公司十二五期间将实施五个“不低于”战略,即产量环比增长不低于15%。收入环比增长不低于15%,净利润环比增长不低于15%的增长,新增储量(除去消耗)环比增长不低于15%。员工收入环比增长不低于7%。资源量方面:黄金产量增长达到12.5吨,锑产品产量达到3.3万吨,钨产品达到4000标吨。
锑价仍具备进一步上涨的上涨。从目前锑产品交易市场看,锑市处于价高量低的状态。世界“锑都”湖南冷水江市由于环保整顿,中小锑矿几乎全部关闭,中间贸易商采购锑矿的难度增加,使得市场出现进多出少的状况;3月份国家将对冷水江锑矿采选区域进行一次大规模的验收,这为锑价上涨提供了进一步上涨的动力。
盈利预测
我们对2011年锑价和黄金价格的走势持乐观预期,预测2011年黄金价格将维持在260元/克上方,吨锑价格维持在80000元-120000元的区间。预计公司2010-2012年每股收益为0.44元、0.89元、1.08元,对应目前股价市盈率为80倍、39倍、32倍。首次给予公司推荐评级。

研究员:文育高    所属机构:华龙证券有限责任公司

报告标题:辰州矿业:量价齐升,业绩大幅上扬

2011-02-25 10:15:36

投资要点:
业绩快报简述:实现每股收益0.40元
2月25日公司公告了2010年度业绩快报,公司预计2010年度实现营业总收入28.8亿元,同比增长70%;实现净利润2.2亿元,同比增长117%;实现基本每股收益0.40元,低于市场平均0.51元的预期。
量价齐升是业绩同比大幅上升的主要原因
公司主要产品为黄金、锑制品及钨制品,三者对公司营业收入的贡献比重分别为45%、45%和10%。除了主要产品产销量增加之外,产品价格的上升也是公司业绩大幅提升的主要原因。黄金方面,沪金连续2010年均价为266元/克,同比上涨为24%;锑价2010年均价为61929元/吨,同比大幅上涨72%;钨酸盐APT2010年均价为243美元/吨度,同比上涨15%。产品价格的上涨提升了公司的盈利能力。
主要产品价格仍将维持震荡向上趋势
我们预计黄金、锑和钨产品的价格仍将维持震荡向上的趋势。黄金方面,动荡的地缘政治及通胀的预期提升黄金保值、避险的投资需求;随着金砖四国的崛起,中国和印度的黄金消费正稳步增长;中国央行增加黄金储备的预期也将支撑金价维持震荡走高的态势。锑和钨是中国的优势稀有金属,市场预期中国政府可能仿照稀土,对该2种金属实施收储、开采限制及出口限制等管制,从而最终实现对锑和钨的定价话语权,因此,我们看好锑和钨产品的价格走势。
盈利预期与投资评级:买入
我们预计公司2011和2012年将可分别实现净利润5.47亿元和7.11亿元,同比增长149%和30%,折合每股收益1.00元和1.30元,基于主要产品价格上升的预期,给予公司“买入”投资评级。

研究员:林建    所属机构:浙商证券有限责任公司