石基信息(002153)_研究报告_财经_新浪网(002153) 研究分析报告|查股网
股票名称：石基信息(002153)
报告标题：石基信息:上海迅付获牌照,公司第三方支付业务发展进入快车道
参股公司上海迅付获第三方支付牌照
2011年5月26日,央行颁发首批《支付业务许可证》给27家单位,公司参股公司上海迅付位列其中。迅付获得第三方支付业务牌照,将促进公司第三方支付业务的发展提速。
高端酒店、餐饮已经实现广泛布局
公司占据国内五星级酒店信息管理系统 90%以上的市场份额,2007年以来通过收购Infrasys 在高端餐饮POS 系统也实现布局,2010年6月已经拥有4562家高档酒店客户。之后公司又收购了南京银石,在收单一体化方面整合了原有的酒店PGS 业务和南京银石的SoftPOS 系统;并参股上海迅付15%的股权,为第三方支付业务奠定良好基础。
享受“软件+消费”双重收益
2000年至2009年,国内新建五星级酒店的复合增速为20.7%。考虑到存量酒店PMS 系统也有维护费用收入,酒店行业的自然发展就保证了公司20%以上的增速来源。立足于高端消费场所的第三方支付业务的开展,将为公司带来酒店管理软件之外的新增长点,公司有望同时享受到软件和消费两类领域的收益。此外腾讯入股艺龙使得酒店在线预订市场的竞争加剧,有望促使畅联谈判在2011年取得突破,并增强公司对在线酒店预订市场的控制力。
风险提示
第三方支付业务发展慢于预期的风险;携程未能如期加入畅联的风险;酒店行业增速慢于预期的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：石基信息:高端和低端酒店业务同步发展,畅联业务增加业绩弹性
近期我们调研了公司,了解了公司的经营状况和未来发展战略规划。
在不考虑公司畅联业务贡献的情况下,我们预计2011-2013年公司营收分别为8.16亿元、10.73亿元和14.06亿元; 归属于母公司净利润分别为2.78亿元、3.70亿元和4.75亿元;对应每股收益0.90元、1.20元和1.59元。目前股价对应11、12年动态市盈率分别为39倍、29倍。公司在酒店信息系统行业的龙头地位将保证公司业绩快速稳定的增长,同时定位为第三方支付的收单业务和酒店客户畅联业务的突破使得公司业绩有较大超预期可能,我们给予公司“谨慎推荐”评级。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：石基信息深度报告:核心业务优势明显,新业务市场空间巨大
投资要点:
我国高星级酒店开业数平稳较快增长。近几年,我国高星级酒店增速高于星级酒店平均增速,尤其在星级酒店增速逐年下滑的态势下,高星级酒店增速依旧保持在10%以上。
公司依靠PMS 优势,通过发展与并购,拓展其他业务市场空间。公司依靠在PMS 领域的优势对其他业务进行整合,通过收购INFRASYS 公司拓展餐厅POS 业务、收购南京银石拓展银行支付PGS 业务、收购西软科技提高中低端酒店市场份额,石基IP Hotel 整体解决方案逐步成熟, 市场应用逐渐广泛。
“畅联”业务处于发展初期,未来发展潜力巨大。 “畅联”已与近3000家酒店完成有效直连,与20多家渠道达成合作协议,其中12家渠道以正式上线并实现在线预订处理,未来几年有望成为公司营收的重要来源。
投资评级:我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.04元、1.35元,结合公司2011年5月16日的收盘价33.41元,相应的PE 分别为32、25。鉴于公司处于新兴行业,加上高成长性的预期,我们维持公司的“买入”评级。
研究员：张旭 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：石基信息:一季度延续去年快速增长
旅游酒店业复苏,带动公司业绩继续高增长
公司一季度业绩延续了去年的高增长态势,营业收入和净利润增长都在30%以上。主要原因为我国旅游酒店业在2010 年迎来了复苏的阶段,并在促进消费的政策环境、上海迪斯尼开工、海南国际旅游岛的建设等诸多利好的影响下,继续维持一个快速增长的势头。我们认为,公司作为酒店/餐饮信息管理系统的著名供应商,将继续受益于旅游酒店行业的复苏大行情。公司在一季报中预计上半年净利润增长30%~50%。
公司主业稳定增长,周边快速扩展
公司的主要收入仍然来自于酒店信息系统业务和餐饮系统(POS) 业务。公司将发布新一代酒店信息管理系统,力争在酒店信息管理系统业务和餐饮信息系统业务上将继续实现增长,加速PGS 业务与南京银石业务的整合,使之产生协同效应,重点突破畅联与国际大型渠道的连接,努力使畅联业务在新年度实现质的飞跃。公司往旅游交易平台的延伸也在积极进行中,值得关注。 预计2011 年EPS(摊薄)为0.92 元,我们维持对石基信息的买入评级。
研究员：吕江峰 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：石基信息1季报点评:高端新建酒店增速依旧,规模优势体现淋漓尽致
事件:公司2011年4月25日发布2011年1季报和1-6月业绩预测。公司2011年1季度实现收入1.36亿元,同比增长31.6%,归属上市公司股东的净利润3403.86元,同比增长36.1%,每股收益0.15元。公司预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%-50%。
投资要点:
新建高端酒店增长依旧是业绩增长的主要原因。公司第一季度收入增长31.6%,略高于我们的预期。据迈点网数据显示,今年第一季度我国新开4星级以上酒店42家,同比增长10.5%,其中新建五星级酒店同比增长19.0%,而新建三星级酒店同比下降85.7%,仅一家。3星级以上新开酒店客房量共计11454间,同比增长61.9%。以上数据表明我国新建酒店的数量并没有随着世博和亚运会的结束而增速下降,4、5星级高端酒店无论从数量还是规模仍都处于上升势头。
规模效应进一步体现,期间费用增速大幅度小于收入增速。公司在国内酒店PMS市场中处于龙头地位,规模效应随收入扩大得以进一步体现。其中销售费用同比下降1.7%,管理费用上升20.1%,财务费用下降60.0%。尽管因合并范围扩大导致毛利率略微下降3个百分点,但营业利润和净利润增速依然超过收入增速,分别达到44.3%和35.6%。
增持西软科技股权至100%,畅联进入全面推广期,等待第三方支付牌照结果。西软科技成为公司全资子公司,今年少数股东权益将相应减少。畅联将在今年进入全面推广期,保守目标为全年有效付费流量100万间夜。参股子公司的第三方支付牌照申领已进入最后阶段,如能取得,相应业务将迅速展开,酒店、餐饮至终端消费者的大产业链将被打通。
维持“强烈推荐”评级,短期目标价“40.0-45.0元”。一季度营收占全年比重较低,暂维持2011-2013年EPS为0.93、1.24和1.66元的预测。公司业绩稳定,未来看点多,空间大,现股价略高于股权激励行权价。维持推荐评级,我们认为短期合理股价区间应为40.0-45.0元。
研究员：熊云彩 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：石基信息2010年年报点评:产品线不断丰富,业绩大幅增长
投资要点:
2011年3月9日,石基信息公布2010年年报,报告显示,2010年公司实现营业收入6.10亿元,比去年同期增长50.08% ,实现利润总额2.45亿元,净利润2.14亿元,分别比去年同期增长69.18%和62.46%。2010年公司EPS为0.95元。公司毛利率水平同比下滑0.96%,主要是由于技术支持与维护业务的毛利率下降所致。在报告期内,公司利用自有资金收购了南京银石软件,用于进一步丰富酒店管理软件的产品线。
公司此次公布的EPS基本符合我们在其三季报点评中做出的0.94元的业绩预期。伴随着世博会和亚运会的成功举办,2010年我国酒店业,旅游业迅速回暖,IT投资需求开始复苏,公司作为国内领先的酒店管理软件提供商,也迎来了主营业务的大幅增长。2010年的净利润增速达到62.46%。我们认为,净利润的大幅增长,一方面来自于主营业务快速增长对业绩的贡献,另外一方面,公司对销售费用和管理费用的严格控制起到了积极的作用。
公司10年的销售费用为4470万元,同比增长32.21%,仅占营业收入的7.33%,体现出公司对销售投入方面的严格控制。公司10年的管理费用为1.56亿元,同比增长30.07%,主要是公司合理控制费用支出。总体来说, 期间费用的增长低于主营业务的增长。考虑到未来旅游行业的稳步繁荣有望带来难得的发展机遇,以及“畅联”业务已经处于市场推广期的关键阶段,我们认为,公司必然在市场营销方面投入较大的资源,因此,2011年的销售和管理费用将加速增长。
2010年公司通过收购南京银石,将酒店管理软件从后台产品线向前台产品线进行了延伸,和现有产品体系进行全面融合后,有望产生更大的整合效应。投资者非常关心的“畅联”项目,目前依然处于市场推广阶段,已经接入3000家酒店和20多家渠道,但短期内尚难以对业绩形成较大贡献。
根据公司10年的业绩和我们对公司未来业务发展的预期,我们预计石基信息2011年到2013年的每股收益分别为1.29元,1.79元和2.46元。目前软件行业内可比公司的2011年平均动态市盈率约为38倍,考虑公司的盈利能力强于行业平均水平且下游酒店业的复苏趋势明显,应享有一定估值溢价,我们给予公司2011年41倍动态市盈率,6个月内合理价值应为52.89元,我们给予其“推荐”的投资评级。
研究员：马仁敏 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：石基信息:需要寻找新的业绩增长点
2010年公司实现收入6.1亿元,同比增长50%,归属上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长62.46%,实现每股收益0.95元,符合我们的预期。
各项业务中,软件产品收入增速较快,2010年共实现2.83亿元,同比增长71.4%,系统集成和服务收入分别同比增长59.1%和18.6%。软件收入的高速增长一方面是由于今年旅游行业回暖,在政策利好、世博会、亚运会等事件性刺激下,新建酒店呈现快速增长;另一方面是由于公司09年一部分订单转至10年结算所致。
公司综合毛利率由70.3%降至69.2%,主要是由于技术服务毛利率由去年的77.9%下降至72.6%所致,我们推测主要原因是技术服务中所涉及的软硬件比例出现波动,硬件占比的提高导致技术服务成本上升所致,我们认为这种小幅波动属于正常情况,未来公司综合毛利率将稳定在65%--70%。
公司期间费用控制较好,报告期内,公司的营业费用、管理费用分别增长了32.21%和30.07%,所对应的费用率分别降至7.33%和25.68%,我们预计随着未来公司收入增速逐步回归至正常水平,公司期间费用将保持30%左右的同步增长,期间费用率将稳定在目前的水平。
未来两年业绩增长仍来自老业务,新的增长点仍在培育期。高端酒店市场是公司主要利润来源,目前公司的市场占有率在80%以上,未来市场份额进一步上升的空间有限,因此基本与行业增长保持同步,我们预计该市场将会稳定在20%左右的增速;公司通过杭州西软切入低端酒店市场,该领域竞争激烈,竞争对手较多,为公司贡献利润有限;未来增长的主要看点在于在线预订系统的放量(畅连)及第三方支付领域(南京银石+迅付科技)的突破,目前畅连业务整体布局已基本完成,未来将是一个逐步放量的过程。第三方支付业务仍在申请牌照的过程中,为公司贡献业绩仍有待时日。
2011—2013年公司收入分别为7.78、9.84和12.36元,净利润为2.74、3.41和4.29亿元,每股收益为1.22、1.52和1.91元,维持“增持”评级。
风险提示:旅游业景气程度出现反复;下游客户推迟购买软件。
研究员：姚宏光 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：石基信息:2010超预期增长,未来有望保持快速增长
2010年公司实现营业收入6.10亿元,比上年同期增长50.08%;实现利润总额2.45亿元,比上年同期增长69.18%;归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元,同比增长62.46%。每股收益0.95元。
旅游酒店业复苏带动公司业务快速增长。2010年在世博会等重大利好刺激下,我国旅游酒店业重新步入上升轨道,新开业酒店数量增加,使得公司酒店信息系统软件订单大幅增加。报告期内公司完成新建酒店信息系统项目138个,新签技术支持与服务用户83个,签订技术支持与维护订单数672个(2009年三项数据分别为86、73和589)。西软科技新增用户数量为470家(2009年新增客户数量为340家),用户总数达到3383家。
畅联业务又有新进展。截至2010年底,畅联已与近3000家酒店完成有效直连,达成合作协议的20多家渠道中12家渠道已正式上线并实现在线预订处理,与上年底的1423家酒店有效直连和7家渠道上线相比有明显进展。同时,畅联与招商银行的电话服务中心及信用卡中心、以及国际著名分销商Booking.com、Hotel Club/Ratestogo.com等达成战略合作协议。
报告期内公司销售费用和管理费用控制比较好,与上年相比分别增长32.21%和30.07%,合计占公司营业收入的比例为33%,比上年减少5个百分点。正因为如此,公司利润增幅快于营业收入。
近年来公司业绩波动较大,分产品或业务也难以预测,因此我们粗略估计未来三年公司营业收入有望保持30%左右增速,按此计算,公司2011-2013年营业收入分别为7.93亿元、10.31亿元和13.41亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.91亿元、3.80亿元和4.79亿元,每股收益分别为1.30元、1.70元和2.14元。目前股价对应的2011年和2012年动态市盈率分别为36X和28X,与计算机软件行业平均估值水平不高,因此给予“买入”投资评级。
研究员：边铁城 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：石基信息:受益行业复苏,10年业绩较快增长
公司10年实现营业收入6.10亿元,增长50%;利润总额2.45亿元,增长69%;净利润2.14亿元,增长62%,对应EPS0.95元;扣除非常性损益后的净利润2.11亿元,增长61%。
在政策刺激、世博会等的推动下,我国旅游酒店业迎来复苏。公司软件开发与系统集成业务收入分别增长71%与59%。公司完成新建酒店信息系统项目138个,增长60%。经过全面整合升级的数字饭店整体解决方案(IPHotel)进一步强化了公司的竞争优势。
技术支持与维护业务保持稳健增长,收入增长19%。新签技术支持与服务用户83个,总用户数达到672家,增长14%。
在较低星级及本土高档酒店方面,控股子公司西软科技净利润激增125%,占公司总净利润比重上升至15%,新增用户470家,增长38%。
公司毛利率略降1个点至69%;销售与管理费用分别增长32%与30%,合计占营收比重下降5个点至33%,其中股权激励成本为760万元。
公司的战略性项目畅联业务已全面完成技术开发和建设。到10年底,已与近3000家酒店完成有效连接,全年新增近1600家;在达成合作协议的20多家渠道中,12家渠道已上线并实现在线预订处理,并与招商银行所属电话服务中心及信用卡中心,及数个国际著名分销商达成了战略合作协议。
继10年复苏性增长之后,我们预期11年国内旅游酒店业将进入稳定增长阶段。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为7.67亿元、9.39亿元、11.28亿元;净利润分别为2.90亿元、3.90亿元、5.08亿元;对应EPS分别为1.30元、1.74元、2.27元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：石基信息:引领酒店信息化,转型旅游交易平台提供商
公司受益于新建酒店的恢复性增长
2009年经济的低迷让酒店开工开业受损,但随着经济情况的好转,特别是2010年政策刺激、世博会等重大利好的推动下,我国酒店旅游酒店行业迎来复苏阶段,特别是在一些中心城市、热点地区以及二三线城市的需求带动下,行业也重新步入上升通道。正是受益于酒店行业这种恢复性增长,石基信息全年收入增速达到了50.08%,净利润增速达到了62.46%。
酒店信息系统及餐饮系统是公司最主要的收入来源:
1、酒店信息系统业务:
--针对国际连锁高档酒店的信息系统开展业务的北京中长石基、上海石基、北海石基共实现收入4.16亿,占总收入的68.2%。由此可见国际连锁高端酒店信息系统依然是石基信息最主要的收入来源。2010年在该领域中,公司完成新建酒店信息系统项目138个,比2009年的86个增长了44.2%,接近历史最高的160个。新签技术支持与服务用户83个,签订技术支持与服务合同的用户数达到672家。
--针对较低星级酒店及本土高档酒店信息系统业务的杭州西软实现收入7097万元,占总收入的11.6%。在对原有产品进行优化和标准化之后,西软科技新增用户数量为470家,2009年新增客户数量为340家,用户总数达到3383家,继续保持并巩固了其在本土高档酒店及较低星级酒店业务领域的市场领先地位。
2、餐饮系统(POS)业务:2010年从事餐饮系统业务的Infrasys实现收入10,710.05万元,占总收入的17.6%。去年Infrasys着重于POS餐饮信息系统管理软件的网络化和智能化,成功打造了一系列网上餐饮管理系统,比如智能电子菜单系统、网上订位管理系统、网上排队管理系统、美食联网通积分管理系统等,为餐饮企业连锁化拓展提供了强有力的信息化管理手段。目前公司餐饮系统除了在酒店领域有较快发展外,在社会餐饮领域也开始逐步应用并取得不错收益。
畅联业务依然在稳步推进中
去年畅联业务已经全面完成技术开发和建设工作,接口的稳定性和数据传输的准确性得到了客户认可。在下游酒店方面,畅联已经与近3000家酒店完成有效直连(即已有预订纪录);在上游渠道方面,在达成合作协议的20多家渠道中,12家渠道已正式上线并实现在线预订处理。此外,畅联还与招商银行所属电话服务中心及信用卡中心,以及国际着名分销商Booking.com、HotelClub/Ratestogo.com等达成了战略合作协议,进一步形成了畅联与国内外主流渠道的合作趋势。如果畅联能与有关公司进一步合作,我们认为今明两年畅联业务应该能够得到有效突破。
公司正向整个旅游交易平台提供商转型
目前,依托在酒店行业信息化领域的优势地位,在国内旅游行业向纵深发展的背景下,石基信息的发展也正从酒店软件供应商向整个旅游业交易平台提供商转型。除了原有酒店信息系统、POS系统以及畅联系统外,公司还以6000万收购南京银石100%的股权,并增资2500万,以期与公司原有支付系统产品(PGS)的整合,进一步做大做强南京银石的支付与收单业务,扩大其增值业务面,逐步巩固南京银石在信用卡和储值卡支付系统领域的领先地位。此外,公司还通过投资1575万元收购迅付科技信息技术有限公司15%的股权,希望能在第三方支付中获得市场机会。这些也都说明了公司在PMS系统的基础上,业务向整个旅游业交易平台的延伸。
公司还将面临较好的市场机会
随着酒店业的重新步入上升通道,以及其信息化的进一步提升,公司依然会面临比较好的市场环境。在业务层面,公司将发布新一代酒店信息管理系统,力争在酒店信息管理系统业务和餐饮信息系统业务上将继续实现增长,加速PGS业务与南京银石业务的整合,使之产生协同效应,重点突破畅联与国际大型渠道的连接,努力使畅联业务在新年度实现质的飞跃。预计2011年EPS为1.27元,我们维持对石基信息的买入评级。
研究员：吕江峰 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：石基信息:畅联业务位于爆发增长的起点
业绩略超预期
2010年公司实现营业收入6.10亿元,同比增长50.08%;实现利润总额2.45亿元,同比增长69.18%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长62.46%;对应每股收益为0.95元/股;利润分配预案为10转增3.8派1元(含税)。业绩略超我们的预期(每股收益高于预期0.03元/股)
行业复苏业绩恢复性增长
公司业务高速增长的原因是2009年经营业绩受经济危机影响基数较低,在2010年我国旅游酒店业迎来了复苏性增长,在政策刺激、世博会等重大利好的推动下行业逐渐步入上升轨道,新建酒店项目恢复增长,公司业务受行业带动实现复苏性增长。
畅联业务位于爆发增长的起点
在畅联业务方面,已经按计划完成技术开发和建设工作,并已与近3000家酒店完成有效直连,在达成合作协议的20多家渠道中,12家渠道已正式上线并实现在线预订处理,此外还建立了与国内外主流渠道的合作。
收购延伸产品线
在其他业务方面,2010年7月,公司收购了南京银石计算机系统有限公司100%的股权,南京银石在信用卡和储值卡支付系统领域,支付与收单等增值业务方面取得了良好发展,2010年实现净利润986.29万元。
维持“推荐”评级
预计“十二五”期间,在消费升级、高铁带来的区域旅游热、海南旅游岛等经济和行业因素的带动下,下游酒店业建设将会持续加快,此外连锁化、运营信息化趋势都将为公司带来更多的业务。预计2011-2012年,公司将分别实现归属于上市公司股东的净利润3.19和4.52亿元,同比分别增长49%、41%;按利润分配后股本计算对应每股收益分别为1.03和1.46元/股,公司目前2011年动态市盈率为33.00倍低于行业平均水平,加之公司业务处于快速成长时期,我们维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：石基信息:2010年报酒店业强劲复苏,新建酒店数量超乎预期
事件:
2011年3月9日公司发布2010年年报。年内实现收入6.1亿元,同比50.1%增长。实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长62.5%,每股收益0.95元。分配方案:每10股转增3.8股,每10股派1元钱。
点评:
新建酒店增速超预期,畅联完成近3000家酒店有效直连。公司年内营业收入,净利润大幅度增长主要源于国内酒店业复苏强劲,新建酒店数量超预期。2010年公司共完成新建高端酒店138个,同比增长60.4%;中低端酒店470家,同比增长38.2%,新签技术支持与服务用户83家。同比增长收入13.7%。公司战略性项目畅联已完成有效直连酒店近3000家,同20家渠道达成合作协议。
毛利率基本持平,费用率下降,所得税率略升。2010年公司销售毛利率为69.3%,比2009年低1%,基本持平。销售费用率7.3%,同比降低1%。管理费用率25.7%,同比大幅降低4.0%。实际所得税率由2009年的2%上升至6.5%,主要系两个子公司免税期结束,所得税率由0上升至7.5%和12.5%所致。
并购“南京银石”,做强支付与收单业务;参股“讯付”,布局第三方支付市场。年内公司收购银行收银一体化软件公司“南京银石”,与原有支付系统部门整合,进一步拓展在支付与收单方面业务。参股第三方支付公司“讯付”,战略布局第三方支付市场,现已进入申请支付牌照的审批阶段。
维持“强烈推荐”评级,短期合理价格区间55.0-60.0元。预计公司2011-2012年EPS为1.25元和1.67元。对应市盈率为38倍和28倍。业绩已达到行权标准,当前股价略高于行权价格,有一定安全边际。公司市场地位领先,业绩稳定增长,畅联、第三方支付等外延式扩张具有一定爆发性维持“强烈推荐”评级,短期合理价格55.0-60.0元。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：石基信息:10年业绩符合预期,11年关注畅联和第三方支付业务
受益于新开酒店数量提升,2010年净利润增长62%符合预期
根据公司公布的业绩快报,报告期内实现营业总收入61,024.74万元,比上年同期增长50.08%;实现营业利润20,688.42万元,比上年同期增长68.96%;实现利润总额24,487.09万元,比上年同期增长69.18%;实现净利润21,389.79万元,比上年同期增长62.46%。
2010年度较2009年业绩提升,主要是因为在经历了2009年的历史低点之后,国内旅游酒店业在2010年迎来了复苏的阶段,在政策刺激、世博会等重大利好的推动下,行业逐渐步入上升轨道,新开业酒店数量增加,公司酒店信息管理系统业务得以较快增长。近年来国内高端酒店新开数量增速在15%-20%左右,我们估计2010年新开高端酒店数量增速可能在30%左右。
2011年关注畅联、第三方支付业务进展
“畅联”平台与相关方的谈判可能在2011年取得一点突破全盘皆活的结果,此外我们也关注公司第三方支付业务包括牌照的具体进展。借助高端酒店和餐饮领域的绝对优势地位,传统信息行业外公司也有望在高端消费市场有所收获,打破酒店信息化细分行业的天花板。
我们暂维持之前相对保守的盈利预测,即2011、2012年EPS为1.22元、1.62元每股,对应PE分别为41倍、31倍,12个月目标价64元。
风险提示
“畅联”谈判慢于预期的风险;第三方支付业务未能如期推进的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：石基信息:旅游酒店业复苏,带动业绩高速增长
公司今日发布2010年度业绩快报。2010年,公司实现营业收入6.1亿元,同比增长50.08%;实现净利润2.14亿元,同比增长62.46%;每股收益0.98元。
公司主业高速增长
公司主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务,是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。2010年,我国旅游酒店业在经历了2009年的历史低点之后,迎来了复苏的阶段,在政策刺激、世博会等重大利好的推动下,行业逐渐步入上升轨道,新开业酒店数量增加,所以公司2010年度的主营业务酒店信息管理系统得以高速增长。
业绩增长达到预期范围的上限
虽然三季报预期全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长35%~65%,但本次业绩快报报告的增长62.46%还是达到了预期区间的上限。特别是第三季度和前三季度的营业收入同比增长为18.58%和27.31%,从侧面反映出公司第四季度的业务增长肯定非常高,可以看作是一个惊喜。
公司通过成功的收购布局和业务扩张,后续可期
公司的发展已经进入到了从酒店管理软件供应商向整个旅游业交易平台提供商的第四次转型阶段,2010年公司成功的表现给予了投资者以充足的信心。特别是公司的战略性项目畅联已经按计划全面完成技术开发和建设工作,将是这次转型的坚实支撑。
维持买入评级
预计2011年EPS为1.27元,我们维持对石基信息的买入评级。
研究员：吕江峰 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：石基信息2010业绩快报点评:收入增长超预期,已达股权激励行权条件
事件:
公司公告2010年业绩快报。2010年收入6.1亿元,同比增长50.1%,净利润2.1亿元,同比增长62.5%,基本每股收益0.95元。
点评:
公司收入增长高于预期,净利润增长符合预期。公司2010年度收入6.1亿元,同比增长50.1%,高于我们之前的36.5%的增长预期。归属母公司净利润2.1亿元,同比增长62.5%,完全符合我们之前的预期,高于市场预期。我们认为,旅游、酒店在2010年完全从危机中复苏。旅游业作为我国战略转型的支柱产业,发展速度超乎我们的预期。公司利润率水平有所下降,我们预计主要由于公司股权激励成本计入管理费用,使管理费用率上升所致。
参股公司“讯付”申请第三方支付牌照已进入审批名单,“畅联”进展稳定。年内公司先后收购“南京银石”,参股“讯付”,战略布局第三方支付市场,打通酒店、餐饮至普通消费者之间产业链。牌照申请已进入最后审批名单。“畅联”接入的酒店和中间机构日益增多,进展稳定。股权激励第一期即将行权,股价安全边际高。按照快报公布业绩,公司业绩增长达到股权激励行权条件,行权价格44.7元,当前股价仅略高于行权价,安全边际较高。
维持“强烈推荐”评级,短期合理价格55.00元。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.25元和1.67元。以2月24日收盘价计,相当于市盈率38倍和28倍,鉴于公司业绩稳定增长,市场地位领先,畅联,第三方支付等外延式扩张具有一定爆发性,维持“强烈推荐”评级,短期合理价格55.00元。
研究员：国联证券研究所 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：石基信息:收购上海讯付15%股权,第三方支付业务继续布局
公司以1575万自有资金收购上海讯付15%股权
公司与上海环迅电子商务有限公司于2010年11月24日签署了股权转让协议,以1575万元收购其所持有的上海迅付信息科技有限公司15%的股权。
上海环讯主营电子支付,拥有面向企业和个人应用的多款在线资金管理解决方案,其中企业解决方案包括国际信用卡支付系统(ICPAY)、信用卡支付反欺诈系统(A.N.T.)、即时分账解决方案、机票行业B2B2C资金分销解决方案、行业授信解决方案、集团帐户资金管理服务、小额担保交易服务、个人应用代销服务、物流COD资金融通服务等。
此次交易的标的上海迅付是上海环迅的全资子公司,主营业务为电子商务、电子支付、支付结算、支付清算系统领域内的技术开发。
公司第三方支付业务继续战略布局,维持“买入”评级
收购上海讯付股权为公司第三方支付战略发展又增添了一块拼图。公司在酒店、餐饮行业已经积累的客户资源和Infrasys餐饮POS系统、南京银石SOFTPOS收银系统、上海讯付的电子支付技术结合,形成了日趋完整的高端消费领域第三方支付战略布局。我们维持对公司2010-2012年EPS分别为0.94元、1.22元、1.62元的预测不变,对应57、45、34倍的动态市盈率。公司第三方支付业务处于启动期,有望成为酒店信息系统之外的新增长点,维持“买入”评级,12个月目标价56元。
风险提示
新建酒店信息系统低于预期的风险;第三方支付业务发展低于预期的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：石基信息:打通上下游产业链,领跑大消费时代
事件:
公司2010年11月26日公告:公司以1575万元收购上海环迅电子商务有限公司所持有的上海讯付信息科技有限公司15%股权。
点评:
上海讯付其母公司上海环迅是国内领先的第三方支付平台。2008年占全国第三方网上支付市场份额3.0%,仅次于支付宝、财付通、银联和快钱。
打通上下游产业链,领跑大消费时代,助力公司向服务商转型。现公司拥有全国4000多家酒店、国内外4500多家餐厅和2500家银行、商场等客户。之前已收购专门从事收银一体化系统开发和集成的南京银石。此次参股第三方支付平台后,公司可以通过第三方支付平台和收银一体化系统推出新的收银类业务,从而打通上游酒店、餐厅和商场,同下游普通消费者之前的产业链。收银类业务不仅丰富了公司的产品线,并同“畅联”一起助力公司向服务商转型。
上调公司评级至“强烈推荐”。暂时维持2010-2012年盈利预测不变,当前股价对应2011年PE为46倍。参股第三方支付公司将为公司打开更广阔的市场空间,对公司构成实质利好。盈利水平和估值水平均有较大弹性。并且,公司现有的酒店业务处于高速增长期,畅联的扩展也同样在稳步进行中,因此我们上调公司评级至“强烈推荐”。
附:第三方支付市场空间巨大。据资料显示,2009年全国第三方网上支付交易规模达5012亿元,预计2005-2013年年复合增长率为84.5%,是中国网络经济中增速最快的行业之一。2008年中国预付费市场规模至少为8000亿元。其中,北京地区某储值卡发卡机构2008年售卡额可能达40亿,据其网站资料显示,其商户包括50多家大型商场,近60家卖场超市和600家旅游餐饮等客户。
盈利模式简介:第三方网上支付盈利模式中网关收入占7成,收费约占交易额的0.5%-1.5%,平均约为0.8%,其他收益占3成。第三方储值卡的盈利主要来自于销售返点,制卡费用及管理费用和残值收益。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：石基信息联合调研纪要:高端酒店增长乐观,从新认识“畅联”
事件:
石基信息(002153)于11月10日举办投资者见面会。公司董事长和主要管理层酒店与投资者进行较为深入的沟通与探讨(详见附录Q&A)。
点评:
高端酒店加速增长。无论从全国各地的酒店规划,还是从全球大型酒店集团的发展规划上看,中国内地的高端酒店增长都将维持每年至少15%的增速。这是公司短期内增长的主要驱动因素。我们认为奥运、世博和亚运不但不是新建高端酒店的天花板,而是让人们真正认识到我国对高端酒店的需求。
“畅联”是整合行业的大战略,不仅仅是直连。畅联的发展符合公司预期。畅联不仅仅是一个分销平台,而酒店信息系统的延伸,是酒店信息系统的趋势。未来的酒店通过畅联共享同一个管理平台和分销平台,并会带来全新的商业模式。畅联的目的是利益分享,不是垄断。畅联急需的是行业内的体验和认同,不是盲目的追求间夜量。
收购“银石”,外延式扩张至餐饮行业。Infrasys的餐饮POS结合银石收单一化,使公司有能力整合餐饮业信息系统,是公司外延式扩张的重要战略。
维持“推荐”评级。公司近期的主要业绩仍然依赖于高端酒店的兴建数量。随着“畅联”和“银石”PGS的市场逐步成熟,未来该业务将逐步贡献明显收入。公司也将完成从软件供应商向服务商的转型。我们暂时没有调整对公司的盈利预测,保守预计公司2010-2012年每股收益为0.95,1.19和1.56元。短期公司股价经过大幅上涨之后,已达我们设定的目标价位。鉴于公司市场地位、下游市场的景气度和业务延伸能力,维持对公司的“推荐”评级。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：石基信息:酒店PMS稳定保增长,“畅联”继续扎实推进
“畅联”继续稳步推进“畅联”项目推进
顺利,2010年6月已经连接了超过2000家酒店,和20家渠道达成协议,我们预计全年平均单月流量有望达到8万间夜的水平。除携程之外其他的重要渠道分销商如艺龙网、芒果网、12580、号码百事通等都已经与公司达成一致。
高端酒店PMS信息系统仍是目前主要收入来源
2010年以来随着酒店行业复苏加快,新建酒店数量也同步快速增加,其中洲际、万豪、雅高等国际酒店集团新建酒店计划的重心都位于亚洲。未来1-2年内国内新建酒店数量有望保持在15%-20%左右的增速,公司酒店信息系统客户也有望保持高端100家左右和中低端400-500家的增速,新建酒店带来的PMS系统订单有望带动公司收入增速保持20%以上。
首次给予“买入”投资评级
在旅游酒店行业整体快速增长的大背景下,酒店PMS业务对公司业绩增长提供了稳定支撑,此外由于“畅联”对渠道分销商降低成本有明显效果,尽管但具体时点尚难以把握,但我们对“畅联”未来发展保持正面预期。预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.94元、1.22元和1.62元,对应动态市盈率分别为47.88倍、36.98倍和27.91倍。给予“买入”的投资评级,12个月合理目标位51.30元。
风险提示
新增酒店项目小于预期的风险;“畅联”是否顺利推进的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：石基信息2010年三季报点评:转型之路,道阻且长
今年前三季度石基信息实现收入3.99亿元,同比增长27.3%,实现净利润1.31亿元,同比增长42.1%,实现每股收益为0.58元,低于我们0.62元的预期。收入增长乏力是业绩低于预期的主要原因。
7—9月公司收入1.13亿,同比仅增长18.6%,净利润为2692万元,同比增长21.2%,单季每股收益为0.12元。公司收入季节性明显,一般一、三季度是相对较少、二、四季度相对较多。我们预计今年四季度公司的收入增速将有所回升,全年收入增长为38.6%。
报告期内公司综合毛利率水平出现下滑,由去年的69.5%下降至67.7%,我们推测可能是由于公司软硬件产品收入确认的不平衡性造成的,前三季度系统集成业务确认收入较多使得整体毛利率下降,我们预计随着四季度软件业务收入确认旺季的来临,公司的毛利率会得到明显改善,我们判断公司全年的毛利率水平将维持在69.7%。
期间费用率稳中有降,其中销售费用为3045万元,同比增速慢于收入,因此销售费用率由去年同期的9.11%下降至7.63%。管理费用为1.08亿元,费用率下降至26.95%。第四季度公司的收入较多,而费用开支仍见比较平稳,因此当季的费用率还有进一步下降的空间。我们预计公司全年的期间费用率为30.6%,较去年的37%大幅减少,公司日益严格的费用控制是主要原因,此外,银行利息增加导致财务费用减少也是公司期间费用率下降的原因之一。
公司在高端酒店的信息化市场占有绝对优势,既有的发展模式已遇到瓶颈,目前正面临业务模式的再一次转型:由软件厂商向服务提供商转型。虽然目前畅连业务用户数稳步增加,但仍为到“质变”的关节点。
鉴于公司收入增速、毛利率水平双双下滑,我们下调了公司的盈率预测,2010—2012年公司收入5.63、7.29和9.22亿元,净利润分别为2.13、2.73和3.41亿元,每股收益分别为0.95、1.22和1.52元。维持“增持”评级。
风险提示:畅连业务增长低于预期,新建高端酒店数目减少。
研究员：关海燕 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
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