方圆支承(002147)_研究报告_财经_新浪网(002147) 研究分析报告|查股网
股票名称：方圆支承(002147)
报告标题：方圆支承:回转支撑销售大幅增长
2010年,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长56.88%;营业利润8,383万元,同比增长99.86%;归属于母公司所有者的净利润8,177万元,同比增长116.31%。基本每股收益0.35元。利润分配预案:每10股派1.5元(含税)。
回转支撑销售大幅增长。2010年,在工程机械行业高速增长的刺激下,公司回转支撑实现销售收入4.12亿元,同比增长51.48%。产品市场占有率进一步提高,占国内汽车起重机配套回转支承市场的40%,占塔式起重机配套回转支承市场的14%,占国内品牌挖掘机配套回转支承市场的68%。
我们认为2011年国内汽车起重机行业和挖掘机行业受益于高铁及水利水电建设有望保持高速增长,回转支撑销售仍将高速增长。
盈利能力有所增强。2010年,公司综合毛利率为35.7%,同比大幅提升3.5个百分点,毛利率上升一方面是原材料处于历史较低水平,另一方面公司销量大幅上升摊薄了费用。
公司期间费用率为15%,基本保持稳定。我们认为若2011年钢价上涨较为温和,公司毛利率将保持稳定,而募投项目达产后,新产品毛利率较高,公司综合毛利率有望进一步提升。
非公开增发项目是未来关键。非公开增发项目“重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线及检测、试验中心建设项目建设”预计将于年底建成,2012年投入投产,这将显著提升公司重型回转支撑及精密制造的能力,并帮助公司进入风电、太阳能等新能源领域。如能成功实施,公司收入和毛利率均将显著提高,公司业绩有望大幅提升。因此我们建议投资者密切关注项目的进展情况。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38元、0.57元和0.75元,按照3月21日的收盘价18.76元计算,对应的动态PE分别为50倍、33倍和25倍,公司估值较高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)国内固定资产投资下滑的风险。2)原材料价格上升的风险。(3)募投项目进展不达预期的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方圆支承:业绩硕果累累,盈利能力显著回升
方圆支承今日发布2010年年报,主要经营业绩如下:
2010年公司实现营业收入4.47亿元,同比增长56.7%;实现归属于母公司净利润8177万元,同比大幅增长116.38%,稀释每股收益0.35元,摊薄后每股收益为0.32元;
利润分配方案:每10股分配现金1.5元(含税)。
给予“谨慎推荐”评级:
预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.2亿、10.5亿,每股收益分别为0.47元、0.69元,对应3月21日收盘价的PE分别为39.6、27.3倍,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：方圆支承:回转支承龙头,新领域带来新增长
事件:我们调研了方圆支承,与董秘就公司发展态势及行业需求情况进行了沟通。
点评:
回转支承行业龙头,受益工程机械发展公司作为国内回转支承行业龙头,产品主要配套工程机械,公司是三一重工、山河智能、中联重科等工程机械生产商的战略合作伙伴和优秀供应商,同时也是卡特彼勒,沃尔沃,柳工,厦工的供应商。目前小圈(直径<800mm)产能5万台/年、中圈(800mm<直径<1.8m)产能6万台/年,大圈(直径>1.8m)产能1千余台,60%的产品达到精密级(误差值在3μ-5μ)。公司在行业内技术领先,有省级工程技术研究中心,有较强的滚道加工能力和先进淬火工艺。大圈由于加工难度较大,国内仅仅徐州罗特艾德与公司具有5-6万台的产能,大部分厂商仅仅能生产中圈及小圈,且产品可靠性及硬度较低。国内大吨位的工程机械使用的大圈回转支承大量依靠进口。随着公司大圈产能扩张,未来增长无忧。
风电业务成为新的增长点公司今年定向增发投资1万台/年的大圈项目,其中50%将与风电产品配套。目前国内风电回转支承主要依靠进口,仅天马有10000台的产能。公司已小批量为金风科技,华锐风电,华仪风电供货,生产工艺上,公司达到国际先进水平。募投项目预计年底主厂房结构封顶,明年5、6月份完成配套机器设备安装。预计2011年项目达产30%,2012年达产50%,2013年达产80%,2014年完全投产。随着国内风电业务迅速发展,公司风电产品收入将快速增长。同时公司是国内唯一一家能够提供军用回转支承的厂商,产品用于抗干扰雷达,气象雷达,导弹发射架,火炮架等十多个品种,毛利率远高于民用设备。目前已有5000台次的订单,未来军品订单稳步增长。
管理改善,业绩增长可期公司原来的销售模式较大程度依赖工程机械厂商。随着09年经济危机,配套山河等公司的外销产品销量下降了50%,此外销往欧美的小型太阳能回转轴减少1万台。为加强获得订单能力,公司今年年初成立销售分公司,下设销售部与市场开发部,分6个大客户服务部,分别配备8个客户经理和营销人员。对于新开发的客户和原有客户订单的增加部分,给予提成奖励,较大的提升了销售人员的积极性。根据公司产能情况,我们预计未来三年每股收益为0.31元、0.46元,0.59元,给予推荐A评级。
研究员：魏静 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:业绩恢复性增长,非公开增发值得期待
非公开增发项目投资 10000 套大圈项目,规划产值10 亿元,是现有公司产值的2 倍以上,预计2014 年达产。公司8 月4 日发布了非公开增发预案修订稿,规划项目计划投资总额6.18 亿元,用于10000 套重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线及检测、试验中心建设项目。本次非公开增发规划发行2500-3600 万股,发行价格不低于11.10 元/股,募集资金总额不超过4 亿元。
该项目预计于2011 年下半年建设完成,2014 年实现达产,完全达产后预计年销售收入10 亿元,年均税后净利润2.12 亿元,较目前公司产值和利润有望实现2倍以上增长。同时该项目是公司在大型回转支承领域实现国产化的重要举措。
10000 套大圈:50%为风电,30%为工程机械,15%为重型装备,5%为军工。根据我们测算,风电回转支承市场容量09 年达37 亿元,未来有望保持持续增长,公司完全达产后有望占据10%左右市场份额;工程机械和重型装备大型回转支承的国产化需求为公司带来进口替代的机会;而国内首家非军企的回转支承认证打开了公司在军用回转支承领域业务的空间。
现有业务恢复性增长,今年产量有望超过50%增长,达6.5 万套。伴随着2010年上半年工程机械行业的火爆,公司各类产品均实现了较好的增长。上半年公司实现各类回转支承产销量3.3 万套(普通中圈1.2 万套+精密0.8 万套+小圈1.3 万套+400 套大圈),我们预计全年公司各类回转支承产销量有望达到6.5万套,2010 年产值实现50%以上增长。
产能利用率提高,毛利率稳步回升。公司09 年毛利率大幅下滑,主要原因来自于08 年底高价原材料库存和09 年公司产品结构调整不当导致产能利用率下滑和固定折旧成本大幅上升。随着公司今年以来产能利用率的回升,产品结构调整到位,公司毛利率呈现了恢复性上涨趋势,我们预计这一趋势仍将得以维持,公司毛利率未来两年维持在35%-37%是大概率。
维持“增持”评级,建议关注公司非公开增发项目获批时间点。暂未考虑增发项目摊薄和业绩贡献,我们维持公司10-12 年 EPS0.35、0.50 和0.64 元,未来三年复合增速55%,对应10 和11 年PE 分别为37 和26 倍,短期估值处于合理水平,考虑公司非公开增发项目未来的发展前景,我们维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注公司非公开增发项目进程,我们预计公司非公开增发按照11.10 元/股底价发行是大概率,建议在风险可控下积极参与公司非公开增发。
研究员：李晓光，吕琪 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：方圆支承:中报点评
2010 年上半年业绩大幅增长。根据公司财务报告,2010 年上半年公司实现营业收入2.09 亿元、归属母公司股东净利润0.40 亿元、每股收益0.18 元,分别比2009 年同期增长51%、101%、100%,2010 年上半年公司业绩大幅增长。
营业收入增长、毛利率提高及费用率下降是公司业绩增长的主要原因。2010 年公司营业收入实现增长的同时,毛利率提高4.36%,同时综合费用率下降1%,毛利率提升及费用率下降成为公司业绩提升的主要原因。
公司积极拓展市场领域。上半年,公司公司积极拓展军用雷达市场、重型装备及清洁能源用大型回转支承市场,其中军用雷达市场在上半年获军方鉴定通过,重型装备及清洁能源用大型回转支承处于建设期;军用雷达回转支承、重型装备及清洁能源用大型回转支承成为公司后续发展的看点。
2010 年下半年公司业绩受制于上下游。从下游来看,公司产品主要应用于工程机械、建筑机械,因而受工程机械、建筑机械增速影响较大;从上游来看,原材料特别是钢铁占公司成本比重较高,是影响公司业绩的重要因素。
维持公司增持评级。前瞻来看,下半年工程机械、建筑机械增速面临下滑,同时钢铁价格面临上涨;预计2010 年、2011年每股收益分别为0.35 元、0.48 元,维持增持评级。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:王者归来,回转支承龙头将再现翻番式增长
公司在新能源领域进入收获期
风电领域:一个兆瓦级以上风机需4 个精密级回转支承与之配套(1 个偏航支承和3 个变桨支承),这4 个支承在风机总成本中占比约5.9%,按保守的每套风机用支承组平均30 万元售价估算,2010 年该领域市场容量则接近57亿元,2011 年则有望过接近100 亿元,而随着公司新募投项目的逐步达产,公司风电接单能力将出现爆发增长。
太阳能领域:“追日型”太阳能发电设备的工作效率要高于固定型设备25-35%,是当今世界太阳能开发利用的主要趋势,其工作主要依靠“回转支承”的传动来完成,这为小型回转支承产品创造了巨大的市场空,2010 年一季度以来,公司在太阳能发电设备领域订单也呈现显著的恢复性增长。
军方市场将实现突破
按一般大型装备1.2%的回转支承成本占比估计,全年中国军方回转支承市场容量在20 亿元上下,方圆多种类型的产品已经被列入军方采购目录,考虑到我国军事装备使用的中高端回转支承产品之前严重依赖进口,在方圆顺利进入军方市场后,其产品的进口替代进程势必提速。
计划上调产品价格
公司价格政策的核心策略是“对老客户不求提价但要求增加采购量,对新客户做适当提价,对新产品也做适当提价”。据了解,公司的调价计划正处于研究准备阶段,尚未实施,预计最快2010 年中期“调价”将正式推出,届时将进一步增强公司的盈利能力,提升毛利率约3-5 个百分点。
传统工程机械市场优势犹在
方圆中小型回转支承主要应用于起重机、挖掘机、桩工机械和混凝土泵车为主的工程机械领域,占据该国产市场1/4 左右的份额,预计2010 年公司在斗山、现代、小松、日立建机、卡特等整机制造商市场中实现突破,加速进口替代的进程。
投资评级:买入
预计2010-2011 年公司每股收益有望达到0.39 元和0.55 元,目前股价对应动态市盈率分别为34 和24 倍,给予公司“买入”的投资评级。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:下游需求回暖,结构调整蓄势待发
投资要点:
回转支承应用广泛,行业竞争激烈,中高端回转支承是未来发展趋势。回转支承是机械设备中的重要零部件,广泛应用于工程机械、冶金机械、化工机械、医疗机械和军工设备。近两年行业新进者增多,竞争加剧,毛利率下滑。中高端回转支承技术壁垒较高,是未来回转支承行业发展趋势。
方圆支承主要为工程机械提供配套回转支承。工程机械配套回转支承的生产占比90%以上。原材料环形钢坯的价格逐渐走高,成本压力较大;上游供应商相对集中,具有一定的依赖性。公司与下游大型工程机械制造商贸易关系稳定,占有较高市场优势。
一季度工程机械市场景气高涨,下游需求强劲回暖。工程机械上市公司一季度业绩大部分同比增长100%以上;从工程机械行业统计数据来看,1-2月份主要工程机械销售平均增长50%以上。
公司的支承产品主要用于工程机械方面,工程机械市场的景气必将带动支承销量大幅上涨。
成立长沙方圆,投资重型机械配套支承,规划长远。公司投资3600万元合资成立长沙方圆,便于向位于长沙的三大工程机械龙头企业拓展业务。公司投资7300万元于马鞍山开发区新建重型机械配套支承生产基地,该项投资有望使公司2012年业绩同比增长50%以上。
投资研发大型风机和重型机械的配套支承。国家重点扶持重型大型机械及新能源,大型支承的售价可高达15万~20万/套。公司开始涉足大型风机和重型机械的配套支承研发。预计2011年底达产,将新增大型支承产能1万套。
盈利预测与估值:
根据工程机械未来市场情况和公司工程机械配套支承业务的历史情况,及公司新增投资项目的未来收入预测:2010年~2012年,公司实现销售收入分别为3.66、4.39和6.59亿元。对应每股收益分别为0.29、0.35和.53元。
研究员：黄海方 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:09年表现不佳,未来看产品结构优化
金融危机对公司的实际影响超出预期。公司今日发布年报,由于受到国际金融危机的影响,市场需求发生变化,公司主导产品回转支承的产能发挥受到影响,2009年实现营业收入28526 万元,同比下降15.33%;实现净利润3780 万元,同比下降58.67%;2009 年,公司实现每股收益0.17 元,低于我们的预期。公司拟以2009 年年底总股本为基数,向全体股东按每10 股派发现金0.50 元(含税)。按照公司2010 年年度财务预算报告,公司预计2010 年净利润同比增长50%,并为此提出了绩效考核奖励办法,这将有利于激发公司高管做业绩的积极性。
盈利能力下滑成为公司业绩大幅下滑的主要因素。虽然由于金融危机的影响,公司营业收入同比下滑,但净利润下滑幅度更大,其主要因素是毛利率有较大幅度的下滑,2009 年公司销售毛利率为32.20%,较2008 年下滑了11.99 个百分点;另外公司费用控制方面也做的不够,2009 年三项费用率合计占比15.15%,较2008年提高了3.79%。
产品结构优化将成为公司未来能否延续高成长性的关键。公司毛利率下滑幅度过大,在于公司产品多集中于工程机械行业,而且由于需求不佳,中低端产品竞争过于激烈,产品价格下降所致。鉴于此,公司启动了定向增发方案,进军重大装备、清洁能源领域的大型回转支承,未来公司产品结构优化将成为公司能否延续成长性的关键。
由于公司2009 年业绩低于我们预期,我们下调公司2010 年的业绩预测,不考虑定向增发,预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27/0.36/0.51 元,未来三年净利润增长率分别为58.20%、36.03%和41.01%,对应PE 分别为44 倍、33 倍和23 倍。公司2009 年业绩不令人如意,但公司在回转支承领域的竞争实力依然不容小视,我们看好未来公司产品结构调整前景,但当前对应2010 年公司估值水平已经基本合理,我们暂且下调公司的评级至“中性”。
风险因素:募投项目不能如期投产、宏观紧缩政策、钢材价格上涨、出口复苏低于预期等。
研究员：孙绍冰 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：方圆支承深度报告:结构调整蓄势待发
回转支承应用广泛,行业竞争激烈,中高端回转支承是未来发展趋势。回转支承是机械设备中的重要零部件,广泛应用于工程机械、冶金机械、化工机械、医疗机械和军工设备。近两年行业新进者增多,竞争加剧,毛利率下滑。中高端回转支承技术壁垒较高,是未来回转支承行业发展趋势。
方圆支承主要为工程机械提供配套回转支承。工程机械配套回转支承的生产占比90%以上。原材料环形钢坯的价格逐渐走高,成本压力较大;上游供应商相对集中,具有一定的依赖性。公司与下游大型工程机械制造商贸易关系稳定,占有较高市场优势。
成立长沙方圆,投资重型机械配套支承,规划长远。公司投资3600 万元合资成立长沙方圆,便于向位于长沙的三大工程机械龙头企业拓展业务。公司投资7300 万元于马鞍山开发区新建重型机械配套支承生产基地,该项投资有望使公司2012 年业绩同比增长50%以上。
盈利预测与估值。
根据工程机械未来市场情况和公司工程机械配套支承业务的历史情况,及公司新增投资项目的未来收入预测:2010 年~2011年,公司实现销售收入分别为3.5 和3.86 亿元。对应每股收益分别为0.26 元和0.29 元。
研究员：黄海方 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:非公开增发进军大重型装备、清洁能源设备用大型回转支承,最坏的时候已经过去
投资要点:
规划已久,非公开增发扩大重型装备、清洁能源设备用大型回转支承产能。
公司公告拟非公开增发规划发行不低于2500万股,不超过4000万股,发行价不低于11.1元/股,募集资金总额不超过 4.5亿元,将用于重型装备、清洁能源设备用大型回转支承生产线及检测、试验中心建设项目,规划新增产能10000套/年,项目计划投资总额6.18亿元。项目预计完全达产后将实现年销售收入10亿元,税后利润2.12亿元。一旦按预期实现这一规划,将对公司盈利情况构成重大改观,并真正实现公司向新能源核心备件企业的转型。以1.5MW 风电机组为例,每个机组需要一个偏航支承和三个变桨支承,采购成本约40-45万元,保守按照每年新增800-1000万千瓦装机容量测算,仅风电轴承市场容量就高达20-25亿元。
09年业绩快报符合预期,最坏的时候已经过去。方圆支承09年实现收入和归属母公司净利润分别为2.84亿元和0.40亿元,同比下降16%和57%,实现EPS0.18元,基本符合我们的预期。由于下游客户库存下降带来的行业供求变化,竞争加剧以及产品结构不合理导致产能利用率不足50%,致使公司综合毛利率08年的41%下降至09年的约30%。随着整体宏观经济的复苏和下游工程机械景气回暖,最坏的时候已经过去,公司整体盈利能力和出货量将稳步回升,我们预计公司毛利率有望恢复到35%左右。09年公司回转支承总产量约4万套(2万套中圈+1万套精密级+1万套小圈+300套左右大圈),较08年5.3万下降25%,我们预计10年产量有望恢复到08年水平,产量有望超过5万套。
短期估值依然偏高,非公开增发项目值得期待,维持增持评级。如果非公开增发顺利,我们估计公司有望在2011-2012年迎来跳跃式发展阶段。目前暂不考虑增发项目贡献以及股本摊薄,我们预计公司09-11年EPS0.17、0.35和0.50元,对应10年和11年PE35倍和24倍,短期估值偏高。另一方面,公司业绩弹性较大,10年有望迎来V 型反弹,业绩存在超预期可能,我们维持公司增持评级。
主要风险:非公开增发项目过会仍存在不确定
研究员：王轶，吕琪 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：方圆支承调研报告:生产稳步复苏,新兴领域前景看好
公司表示,公司的第一个发展阶段已经完成,正向第二个阶段过渡,即“再发展、做强”阶段,值得期待,随着规模的扩大,公司的资金需求也将逐步加大。
公司生产已经明显复苏,传统支承产品市场地位牢固,新兴领域稳步开拓。随着下游的逐步恢复,公司业绩具备弹性,我们给予“推荐”的投资评级。
预计 09-11年EPS 为0.18 元、0.33 元、0.45 元,10、11 年的动态PE 为39 倍、29倍。
研究员：褚艳辉，侯英民 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:下游需求逐渐回升
下游需求逐渐回暖。
2008 年公司回转支承销量4.98 万套,我们预计2009 年不足4 万套,同比下降约20%。下降幅度较大的品种主要是为高空作业车、太阳能配套的小圈,而这些产品主要是出口给国外配套。2009 年,汽车起重机2.74 万套,同比增长27.2%,是去年增长最好的工程机械大类,但主要是小型起重机增长较快、而公司没有配套相应的支承配套。从订单来看,2009 年10 月份以来明显感觉到市场回暖。我们预计2010 年下游需求增长幅度较大,公司支承销量在4.7 万套,增长约20%。
竞争激烈,下游用户自己配套。
这几年,回转支承的生产厂家大幅增加,行业竞争形势越来越激烈。目前全国回转支承厂家达到70~80 家,比以前大幅增加。
其中马鞍山本地就有回转支承厂9 家左右。虽然这些小厂主要在低端回转支承产品上和公司形成竞争,效益较差,但给产品价格造成较大冲击。从下游配套厂商来看,性价比不是最优选择。而且徐工罗特艾德也在扩产、三一等也想自己发展支承业务,公司中低端产品配套的份额可能下降。
毛利率回升较慢。
2009 年上半年公司营业毛利率31.54%,同比下降16.1 个百分点;三季度毛利率30.68%,环比下降3.72 个百分点。公司产品成本中环形钢坯约占60%~70%,环形锻件主要由马钢、山西2~3家、江苏5~6 件锻件厂等提供。从全国范围来看,环形锻件的产能过剩,不过我们预计2010 年在钢材涨价10%~15%的情况下,锻件提价的可能性较大。由于市场竞争比较激烈,我们预计公司对中低端产品进行提价、转移成本的能力不是很强。
风电和重型机械支承项目稳步推进。
公司2009 年4 月底公告,计划在开发区征地建设研发检测中心和风电、重型装备支承项目;我们预计春节后就很可能取得土地证使用证,工程项目在经过董事会、股东大会审议通过后将开始进行土建施工。考虑到国外设备交付时差,我们预计从土建到厂房建成、设备到位投产需要1.5~2 年时间。该项目计划投资6~7 亿元,达产产能1 万套,主要给大型风机、重型机械配套。目前公司资产负债率很低,我们预计公司很可能会先借款来建设此项目。
股权激励计划有望重启。
公司首期限制性股票和股票期权激励计划方案草案终止,我们认为主要是由于市场形势发生变化,原方案已经不具备激励效果的原因。我们预计随着下游行业的逐渐回暖,公司重启股权激励计划的可能性较大。2009 年是一个较好的激励基期选择年度。
皖江规划带来机遇。
《皖江城市带承接产业转移示范区规划》获得国务院支持通过,将马鞍山等9 市地区划入皖江城市带。我们预计这些地区将获得优惠政策支持等发展机遇。公司作为马鞍山市的重点上市公司,必将获得政策支持。
盈利预测与估值。
我们预计公司2009~2011 年分别实现每股收益0.17、0.24 元和0.31 元,按2011 年35 倍PE 估值、目标价14元,维持“中性”评级。
研究员：高晓春 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：方圆支承调研快报
给予增持评级。我们认为,经过2008年、2009年行业发展,公司获利能力大幅下滑的最坏时期已经过去,未来公司将逐步步入平稳发展阶段,公司能否在行业竞争中保持竞争优势及获利能力能否保持稳定是我们持续关注的焦点。预计公司2009年、2010年EPS分别为0.28元、0.39元,给予公司2010年盈利35倍市盈率,公司合理股价为13.65元,给予增持评级。
研究员：刘金钵，浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：方圆支承:经营尚未好转,09年复苏近乎无望
2009年1-9月,公司实现营业收入2.07亿元,同比下降25.73%;营业利润3156.26万元,同比下降67.07%;归属母公司所有者的净利润2903.35万元,同比下降60.92%;实现基本每股收益0.13元,符合预期。公司预计2009年全年归属母公司净利润同比下降50%-70%,符合预期。
公司是国内回转支承的龙头企业,其主要产品回转支承(收入占比98.83%)广泛应用于工程机械、港口机械、冶金机械、轻工机械和军事装备等行业,下游需求广泛。
产品销量大幅下降:由于金融危机对工程机械行业持续影响,作为工程机械的主要零部件,公司主导产品回转支承销售市场受到较大影响,销售量较上年同期有明显下降,整体开工率仅80%左右。
公司主营业务毛利率为31.25%,同比下降14.52个百分点。
主要原因是受国际金融危机的影响,市场需求降低公司产品销售量下降;同时由于募集项目与自有资金项目基建工程的陆续完工,相应的资产折旧等固定成本上升,而销量导致的产量同比下降加之固定成本的上升使产品单位成本有所上升;另外由于受市场环境的影响,国内回转支承生产行业竞争加剧,公司面临市场压力,销售价格有所下调。
三季度业绩创新低。三季度方圆支承实现销售收入6882万元,同比下降27.3%,降幅大于1-3季度25.7%的降幅,同时三季度和二季度相比也环比下降3.4%,公司的销售仍没有未有起色。三季度毛利率下降到30.7%,同比下降11.4个百分点,也处于近两年多来的底部。
公司预计2009年全年归属母公司净利润同比下降50%-70%,符合我们此前的预期。业绩下降的主要原因是受金融危机的影响,公司产品市场需求下降,产能发挥受到限制,固定费用上升,并且市场竞争日趋激烈,产品销售价格适当调整等。
盈利预测与投资评级:我们维持此前对公司2009-2010年0.19元和0.30元的盈利预测,以10月23日的收盘价格10.50元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和34倍。公司的估值较高,我们维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)来自工程机械的需求不足的风险;2)公司在精密级和大型支承领域的市场开拓存在风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方圆支承:三季度仍未有起色,单季业绩再创新低
前三季度收入下降25.7% 净利润下降60.9% 今年前三季度方圆支承实现营业收入2.07 亿元,YOY 下降25.7%,实现归属母公司净利润2903.3 万元,YOY 下降60.9%,前三季度ROE 为7%,较去年下降11.5个百分点。按照最近总股本计算EPS 为0.13 元/股,每股经营活动现金净流量为0.26 元/股。
主业盈利继续下降 导致净利润大幅负增长 前三季度方圆支承主业盈利同比下降64%,成为导致净利润大幅下降的最主要原因,带动净利润下降83.2 个百分点,同时财务费用上升三倍,也拉低净利润增长3.8 个百分点,不过得益于所得税率降低到15%和相应收益减少使得所得税减少,抵销了21.9 个百分点的净利润下降。
三季度销售未有起色 业绩再创新低 三季度方圆支承实现销售收入6,882.6 万元,同比下降27.3%,降幅大于1-3 季度25.7%的降幅,同时三季度和二季度相比也环比下降3.4%,显示公司的销售仍没有未有起色。盈利方面,3 季度主业盈利同比下降62.2%,毛利同比下降47.1%,也没有明显起色,同时三季度的单季净利润只有917.5 万,创近10 个季度业绩的新低。毛利率方面,三季度毛利率下降到30.7%,同比下降11.4 个百分点,也处于近10 个季度来的底部。
公司现金流保持稳定但存货水平依然偏高虽然无论是前三季度的业绩还是三季度单季度的业绩,方圆支承都没有体现出改善的迹象,不过从现金流来看,三季度公司经营已开始逐步稳定,资金占用保持稳定,同时伴随固定资产投资进入尾声,公司的现金存量也开始回升。不过从公司的存货情况看,依然偏高,接近公司近两个季度销售的需要,明显高于往年仅一个季度的备货水平。
下游需求转暖材料成本降低但行业竞争将依然激烈虽然公司主要下游客户----工程机械行业的产销量下降,给方圆支承连续3 个季度的业绩带来50%以上的下降,但是从7、8 月份开始,公司主要下游产品——汽车起重机和挖掘机的销量已经逐步走出低迷,出现小幅正增长,将有助于公司原有支承业务盈利能力的回升。同时伴随国内房地产投资的回升,国内塔吊的销量也有望逐步恢复到去年水平,因此公司四季度的销量也有望逐步恢复。同时占公司生产成本的80%左右的钢材价格已经较08 年均价下跌25%以上,也将有利于公司毛利率的回升。不过由于支承行业扩产比较严重,而且原本海外销售的公司,如统力支承公司产品转为内销,因此公司产品的价格战压力依然存在,四季度公司的业绩难有明显改善。
投资建议 虽然公司的下游需求在改善,原材料成本也相对处于地位,但是行业竞争依然激烈,因此行业价格战的压力依然巨大,我们认为公司四季度的业绩难有明显改善,预计09 年方圆支承的EPS 为0.18 元/股,对应PE 估值58.7 倍,给予“中性”投资评级。
研究员：郭强 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：方圆支承: 前三季业绩略低于预期
动态事项:
公司公布了09年三季报。今年前三季,公司实现营业收入2.07亿元,同比下降26%左右;实现净利润2900万元左右,同比下降61%左右;实现EPS 0.13元。前三季业绩略低于预期。
事项点评:
金融危机对公司今年影响较大,预计明年影响将大大减弱
公司的产品的下游用户行业主要是国内工程机械制造业。受金融危机影响,今年国内工程机械行业产销大幅下滑,公司的销售受到严重影响。另外,公司还向国外出口太阳能发电设备用回转支承。受金融危机影响,国外太阳能发电设备产销下滑,公司今年的出口也因此受到较大影响。展望明年,我们预计国内工程机械行业的产销能够实现同比20%以上的增幅,此外国外太阳能发电设备制造业也将恢复正常增长,公司明年的产销能使现25%-30%的增长。
前三季毛利率水平大幅下滑,未来有一定的回升空间
前三季,公司的平均毛利率为31.25%,同比下滑超过14个百分点。
公司毛利率水平大幅下滑的主要原因在于:(1)产销大幅下降,规模效应减弱;(2)由于下游需求突然减少,回转支承制造业产能阶段性过剩,行业内价格竞争异常激烈,导致毛利率下滑。展望明年,预计公司的产销规模将恢复性扩大,毛利率水平有提升的可能。另外,明年公司的精密级回转支承(今年下半年投产)的收入在总收入中的占比将提高,有助于总体毛利率的提升。
盈利预测和投资评级
预计09、10年,公司的EPS 分别为0.17元(调低)和0.33元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为61倍和33倍。我们维持公司“大市同步”的评级。
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：方圆支承：毛利率大幅下降，业绩低于预期
销量大幅下降。做为工程机械的主要零部件,公司主导产品回转支承销售市场受到较大影响,其中小圈销量同比下降50%多,大圈销量仅有100 多套,整体开工率仅有80%左右。
毛利率大幅下降。上半年公司主营毛利率为29.58%,同比下降16.09 个百分点。主要原因是受国际金融危机的影响,市场需求降低公司产品销售量下降;同时由于募集项目与自有资金项目基建工程的陆续完工,相应的资产折旧等固定成本上升,而销量导致的产量同比下降加之固定成本的上升使产品单位成本有所上升;另外由于受市场环境的影响,国内回转支承生产行业竞争加剧,公司面临市场压力,销售价格有所下调,整体下降幅度在5%-8%间。
库存中原材料为 2870.6 万元,同比下降25.22%,库存商品为4416.09 万元,同比上升16.39%,公司产品销售情况不佳,产品有所积压,需要经历第二次去库存的过程。同时,从应收账款可以看出,应收账款期末余额较期初增加80.89%,主要是由于行业竞争激烈,销售回款期限延长导致。
公司计划下半年实现主营业务收入 1.5 亿元。即2009 年全年实现营业收入较上年同期比下降20%左右,归属母公司净利润较上年同期比下降60%左右。
我们给予公司09-11 年EPS 为0.24 元、0.34 元和0.49 元,对应PE 为50 倍、35 倍和24 倍,对应PB 为6.5 倍,下调公司评级至“中性”。
研究员：吴华 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：方圆支承：上半年业绩远低于预期 短期缺少亮点
动态事项:
公司公布了09 年中报。今年上半年,公司实现营业收入1.4 亿元,同比下降25%左右;实现净利润2000 万元左右,同比下降61%左右;实现EPS 0.09 元。上半年业绩远低于预期。
事项点评:
工程机械行业不景气拖累公司收入增长
公司的产品主要供应国内工程机械行业。上半年,受金融危机影响,国内工程机械行业出现了多年未见的销售低迷状况,这严重影响了上游的工程机械零部件供应商。我们预计,下半年,国内工程机械行业的产销的同比何环比均可能会有所好转,但好转的程度不会很大,不大可能回到07 年时高歌猛进的状态,因此下半年公司回转支承的产销仍然可能不太理想。
上半年毛利率水平大幅下滑
上半年,一方面产品销售不畅;另一方面产品价格因竞争加剧而下降,且固定成本因生产线规模的扩大而提高,公司的平均毛利率水平同比大幅下滑了16 个百分点,达到29.6%。下半年,公司的产销规模将比上半年有所扩大,平均毛利率有略微提升的可能。
风电支承已获订单,但风电产业竞争也在加剧
公司的精密级回转支承生产线已基本建成,上半年还获得了少量风电支承订单。然而,国内风电零部件制造业新进入者过多,竞争日益加剧。作为后进入者,公司在渠道和成本方面相对均无优势。下半年,公司风电支承业务出现爆发增长(类似于天马)的可能性不大。不过,风电支承生产线的建成确实有助于公司减少对工程机械行业的依赖。
新购土地尚未交付,公司转型尚需时日
公司前期新购的土地计划用于建造大型支承(高端)和大型设备的生产产房,公司计划籍此进一步向零部件和设备的高端转型。目前当地政府尚未对该土地进行平整处理。预计在2011 年前,该计划中的新产房难以投入使用。总体上看,公司短期内缺少亮点。
盈利预测和投资评级
预计09、10 年,公司的EPS 分别为0.22 元和0.32 元(附表1),目前对应的动态市盈率分别为56 倍和38 倍。我们在上半年各月出版的月度公司评级中已降低了公司评级至“大市同步”,目前维持这一评
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：方圆支承：量价齐跌拖累公司业绩
事件:09年1-6月,公司实现营业收入1.39亿元,同比下降24.93%,营业利润2,111万元,同比下降68.92 %,归属母公司净利润1,986万元,同比下降60.65%,基本每股收益为0.09元。
结论:预计公司09年、10年和11年的每股收益分别为0.21元、0.33元和0.43元,09年、10年和11年的动态市盈率分别为56х、35.64х和27.35х,下调公司的评级至中性。
研究员：张微，姚春雷 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：方圆支承中报点评：危机影响仍未解除，恢复尚待时日
09 年前6 个月,公司实现营业收入13850 万元,同比下降24.93%;营业利润2121 万元,同比下降68.92%;实现净利润1986 万元,同比下降60.65%。公司上半年实现EPS 仅为0.09 元。
上半年,公司主营产品回转支承表现不佳:一方面,由于金融危机对工程机械行业持续影响,做为工程机械的主要零部件,公司主导产品回转支承销售市场受到较大影响,销售量较上年同期有明显下降;另一方面,由于小规模回转支承生产商对国内市场的冲击,公司面临市场压力,销售价格有所下调,公司主营产品回转支承毛利率同比大幅下滑16.09%,仅为29.58%。上述因素是导致公司业绩大幅下滑的主要因素。
公司毛利率出现大幅度下滑有两方面因素:首先是公司因面临市场压力下调产品销售价格;其次是由于募集项目与自有资金项目基建工程的陆续完工,相应的资产折旧等固定成本上升,而销量导致的产量同比下降加之固定成本的上升使产品单位成本有所上升。
公司三项费用率仍然居高不下:09 年第二季度三项费用率同比提高了6.74 个百分点(09 年第一季度同比提高了3.05%),幅度在继续拉大,其中的管理费用率提高幅度最大(同比提高了4.7%),三项费用率的提高不可避免会进一步侵蚀公司的利润空间。
公司第二季度环比情况稍有改善:营业收入环比增长5.99%;综合毛利率也环比提高了5.88%,这说明可能公司高成本库存基本已经消化完毕;公司净利润环比也提高了13.15 个百分点。由于环比改善不足以弥补公司在毛利率和费用控制方面的损失,公司整体业绩并没有明显起色。
公司对经营计划进行了向下修正:考虑到受金融危机的影响,公司产品市场需求下降,产能发挥受到限制,固定费用上升以及市场竞争日趋激烈,产品销售价格适当调整等因素,将经营计划做如下修改:公司计划下半年实现主营业务收入1.5 亿元。即2009 年全年实现营业收入较上年同期比下降 20%左右,归属母公司净利润较上年同期比下60%左右。
截至目前,公司经营状况依旧不尽如人意,公司下半年恢复情况取决于下游工程机械行业景气状况的进一步好转以及公司一些高端产品(大型回转支承和太阳能发电用回转支承)的销售突破。鉴于公司上半年表现低于我们预期,我们下调公司全年业绩,预计2009-11 年EPS 分别为0.26 元、0.43 元和0.55 元,对应PE 分别为47 倍、28 倍和22 倍,公司目前估值水平已经偏高,下调公司评级至“中性”。
研究员：孙绍冰 所属机构：齐鲁证券有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||