蓉胜超微(002141)_研究报告_财经_新浪网(002141) 研究分析报告|查股网
股票名称：蓉胜超微(002141)
报告标题：蓉胜超微:关注定向增发的重启
公司属于元器件行业,主营业务为研制、生产微细及特种漆包线,是国内最大的专业微细漆包线生产企业。
公司业绩符合我们的预期。2010年,公司实现主营业务收入9.83亿元,同比增长92.51%;营业利润1675万元,同比增长2108.69%;归属母公司所有者净利润1563万元,同比增长389.71%;基本每股收益 0.14元;分配预案为每10股送2股转增4股派0.4元(含税)。
产销量达历史新高,收入大幅提升,毛利率有所提高。2010年,随着产业景气度的回升,公司的微细漆包线产品产销两旺,常规线和自粘线产销量超过了一万吨,使公司收入规模大幅上升。公司2010年综合毛利率9.06%,同比增加0.71%。
报告期内毛利率略有上升的主要原因是产能利用率的提高。
考虑到铜价目前处于9500美元/吨左右高位运行,上涨空间已经不大,未来公司毛利率有望继续得到提升。
期间费用控制能力有所提升。报告期内公司期间费用率6.87%,同比下降1.1%。其中,销售费用率1.71%,同比下降0.58%;管理费用率3.74%,同比下降0.79%;财务费用率1.42%,同比上升0.27%。公司销售费用率和管理费用率下降主要是由于收入大幅增加所带来的规模效应,财务费用率的变化原因是公司大幅增加银行借款以应对铜价上涨带来的流动资金紧缺。
拓展西南市场将成为新的增长点。公司的销售网络主要覆盖长三角和珠三角地区。目前,公司已经开始建设西南地区的销售体系。随着未来电子产业的向重庆、成都等西部城市转移,西部市场的开拓有望成为公司未来业绩的增长点。
定向增发未来有可能重启。公司于2010年6月24日拟以13.17元/股定向增发约7798万股收购上海杨行铜材有限公司100%的股权。杨行铜材主营业务是生产高电压、大容量变压器用电磁线,该重组可以扩大公司的经营范围,提高公司盈利能力。预计2011年杨行铜材净利润约为7800万元。由于资产评估短时间内难以完成,公司于去年12月7日终止了定向增发重组方案,并且承诺三个月内不启动新重组方案。目前承诺期限已经结束,公司有可能重新启动定向增发重组计划。
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.15元、0.24元、0.35元;按3月15日收盘价13.51元计算,对应动态市盈率分别为88倍、57倍和38倍。考虑到公司目前的估值水平及重组的不确定性,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1。原材料价格上涨。2。重新启动定向增发项目失败。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微:收入和净利润大幅提高
公司业绩符合我们的预期。2010年1-9月公司实现营业总收入74,462.51万元,同比增长129.76%;实现归属上市公司股东的净利润为1,019.39万元,比去年同期增长576.72%。公司同时预计2010归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为338%-385%。
铜价上涨导致销售毛利率小幅下降。今年二季度整个电子元器件行业高度景气,公司开工率接近满产,产品价格有所提高,但是进入三季度行业旺季不旺,开工率有所下降同时主要原材料铜的价格上涨幅度较大,同时公司的定价模式是“铜价+加工费”,导致毛利润增加的幅度小于收入增加的幅度,进而使公司产品销售毛利率有所下降。
规模效应显现,期间费用率下降。2010年1-9月公司的销售期间费用率为6.29%,比去年同期下降2.39个百分点。我们认为主要是因为公司销售规模大幅增加,规模效应显现造成的。
收购上海杨行铜材,实现强强联合。公司的客户属于消费电子行业,而上海杨行铜材的客户属于电力设备行,公司收购上海杨行铜材后,可以扩大公司的市场范围,公司综合市场竞争力将得到显著提升。
盈利预测与投资评级:我们假设2011公司完成对于上海杨行铜材的收购,我们提高对于公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.13元、0.52元和0.63元,其中2011年和2012年是考虑增发7798万股后的摊薄EPS,考虑到公司资产重组后盈利能力将出现质的飞跃,我们维持对于公司的“增持”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：蓉胜超微:期待收购成功
国内漆包线行业的领军企业。公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商,主要生产与通讯设备、计算机、汽车电子、办公和个人电子产品等配套的微小型和精密电子元器件用微细漆包线,主导产品是Φ0.100mm 以下高端微细漆包线。
中国漆包线市场空间巨大。我国对微细特种漆包线的需求正处于高速发展时期,从2003年开始,中国漆包线供需量超过日本和美国,成为全球最大的生产国。
完善产业链,提高公司盈利能力。公司准备进入漆包线上游铜杆和线盘市场,提高原材料的自给能力,从而提升公司盈利能力。
加快市场开拓步伐,增加公司销售收入。目前公司的产能大约为12000吨,产能利用率接近90%,今年年底产能将进一步扩大到12925吨。产能扩张就要求公司扩大销售,公司已经加强对于国内外市场的开拓力度。
收购上海杨行铜材,实现强强联合。公司的客户属于消费电子行业,而上海杨行铜材的客户属于电力设备行,公司收购上海杨行铜材后,可以扩大公司的市场范围,公司综合市场竞争力将得到显著提升。
盈利预测与投资评级: 我们假设2011公司完成对于上海杨行铜材的收购,我们提高对于公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.13元、0.52元和0.63元,其中2011年和2012年是考虑增发7798万股后的摊薄EPS,动态PE分别为116.09、28.40和23.80,考虑到公司资产重组后盈利能力将出现质的飞跃,我们维持对于公司的“增持”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：蓉胜超微调研简报:期待收购成功
国内漆包线行业的领军企业。公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商,主要生产与通讯设备、计算机、汽车电子、办公和个人电子产品等配套的微小型和精密电子元器件用微细漆包线,主导产品是Φ0.100mm 以下高端微细漆包线。
中国漆包线市场空间巨大。我国对微细特种漆包线的需求正处于高速发展时期,从2003年开始,中国漆包线供需量超过日本和美国,成为全球最大的生产国。
完善产业链,提高公司盈利能力。公司准备进入漆包线上游铜杆和线盘市场,提高原材料的自给能力,从而提升公司盈利能力。
加快市场开拓步伐,增加公司销售收入。目前公司的产能大约为12000吨,产能利用率接近90%,今年年底产能将进一步扩大到12925吨。产能扩张就要求公司扩大销售,公司已经加强对于国内外市场的开拓力度。
收购上海杨行铜材,实现强强联合。公司的客户属于消费电子行业,而上海杨行铜材的客户属于电力设备行,公司收购上海杨行铜材后,可以扩大公司的市场范围,公司综合市场竞争力将得到显著提升。
盈利预测与投资评级: 我们假设2011公司完成对于上海杨行铜材的收购,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.13元、0.51元和0.61元,其中2011年和2012年是考虑增发7798万股后的摊薄EPS,动态PE分别为100.2、25.5和21.4,我们给予“增持”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：蓉胜超微:毛利率超预期提升,业绩扭亏为盈
2010 年1-6 月,公司实现营业收入4.61 亿元,同比增长157.2%;营业利润784 万元,同比扭亏为盈;归属母公司净利润668 万元,同比扭亏为盈。基本每股收益0.06 元。
本期利润不分配。
公司收入增长的主要原因在于常规细微漆包线业务的毛利率大幅提升。常规线和自粘线是公司的两项支柱业务,报告期内,两项产品的销售收入占比各自达到92.0%和5.8%。其中常规线的毛利率为8.3%,同比上升4.1个百分点。原因在于全球电子制造业回暖和国际贸易恢复,需求扩张超过预期,高端常规线产品的销售量大幅提升。
微细自粘线收入大幅增长,占比提升。2010年1-6月,公司自粘线业务的收入达到2684万元,同比增长497.2%。原因在于前期市场开拓的效果逐步显现,致使销量提升。自粘线主要用于高端电子产品,客户相对比较稳定,所以这样的收入水平有望维持。
期间费用率为6.4%,同比下降3.2个百分点。报告期内,公司的财务费用大幅增加177.56%,主要是扩产项目的贷款增加造成利息支出大幅增加。财务费用率为1.5%,基本与去年持平。管理费用和销售费用的增幅低于营业收入增幅,其中管理费用率为3.4%,同比下降1.8个百分点;销售费用率为1.5%,同比下降1.5个百分点。
未来看点一:将受益于全球电子制造业的持续回暖。高端常规线的下游需求来自继电器、微特电机、微电子变压器等;自粘线的下游需求来自电声器材、非接触式IC卡等。下游的需求量直接决定微细电磁线的出货量。短期来看,全球电子制造业的下游需求有望继续维稳;长期来看,智能手机、混合动力电动汽车的渗透率将不断上升,对于电子器件(尤其是电磁线等基础部件)细微化和耐用化的要求不断提升,这将对高端电磁线的需求产生持续刺激。
未来看点二:产能提升+成本优势,共同推进公司产品对进口产品的替代。国内高端细微电磁线长期依赖进口。随着公司IPO募资项目的达产,产能将达到1.3万吨/年。届时,公司作为国内最大的高端微细线制造商,公司的各项产品,有望与同类进口产品形成替代关系,因此公司未来业绩存在不小的成长空间。
预测2010年-2012年的EPS分别为0.14元、0.17元、0.16元;按照2010年8月13日收盘价12.72元计算,对应的动态PE分别为93倍、77倍、80倍,鉴于估值偏高,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相元器件小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微:第三季度净利润环比增长64%,预计年内扭亏
公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.38亿元,同比增长13.09%;营业利润263 万元,同比降低59.66%;归属于母公司净利润219 万元,同比下降71.04%;基本每股收益0.0021 元。第三季度,公司实现营业收入5217万元,同比增长32.87%,环比增长55.97%;归属于母公司净利润304 万元,同比增长8.26%,第二季度归属于母公司净利润亏损-507 万元;基本每股收益0.003 元。
营业收入稳定增长,主营业务仍然亏损。报告期内,公司营业收入为1.38 亿元,增长稳定,第三季度增长较为迅速。
报告期内公司营业利润为263 万元,其中有621 万元来自投资收益,提出投资收益后主营业务仍然亏损,报告期内亏损358 万元。我们认为主营业务亏损主要来自公司对毛纺产品存货的处理。
年内将实现扭亏为盈。2008 年开始,公司主业由毛纺、生物医药制药行业完全转为生物医药制药行业。2008 年到2009年上半年由于低价处理原来留下的毛纺产品存货,导致公司亏损。我们估计公司的毛纺产品在今年目前已经处理完毕,导致公司亏损的最大因素已经消除,在生物制药稳步发展的情况下,公司年内扭亏为盈基本没有难度。
公司的医药产品主要有三个:EPO(促红细胞生成素)、欣粒生G-CSF(粒细胞集落刺激因子)和重组人白介素-2。EP O与细胞表面受体结合可促进红系祖细胞的产生、分化和成熟,广泛用于治疗肾性贫血。G-CSF 具有免疫调节、血管保护、促进血管发生、抗动脉粥样硬化等作用,主要用于各种原因引起的粒细胞减少症。重组人白介素-2 主要用于治疗各种恶性肿瘤、控制癌性胸腹水,也可以用于放疗和化疗后的治疗,可增强机体的免疫机能。三种产品均有广阔的市场前景,是公司的支柱性产品。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009-2011年EPS为0.006、0.026、0.032元,根据昨日收盘价3.58元计算,对应的动态市盈率分别为1375、325、260倍,我们暂时不对公司进行评级。
风险提示。1)产品市场竞争风险;2)毛纺产品尚未处理完毕的风险。
研究员：天相医药组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微：2Q09盈利能力环比提升，但净利润仍为亏损
2009 年上半年,公司实现营业收入17,911 万元,同比下降48.36%;实现营业利润-694.38 万元,同比下降167.07%;归属于母公司所有者净利润-536.43 万元, 同比下降166.44%,实现基本每股收益-0.05 元。
报告期内,公司营收大幅下降。公司主要产品是微细漆包线,分为常规线和特种线两大类,是中国本土企业中规模最大的微细漆包线专业制造商。公司采用“铜价+加工费”的定价模式,产品价格随原材料价格而波动。公司营收大幅下滑的原因在于:1)漆包线原材料铜的价格低于去年同期水平,造成漆包线销售价格同比大幅下降;2)报告期内,下游客户需求降低,订单大幅减少。
公司 2Q09 盈利能力明显提升。报告期内,公司产能未能得到较好发挥,导致固定成本比重增大,原材料价格较上年同期有较大幅度下跌,产品销售价格也较上年同期下跌,原库存存货较高的成本结转到本期营业成本,特别是对1Q09 影响尤其明显,导致本期毛利率较去年同期下降5 个百分点至4.5%。公司2Q09 经营状况逐步好转,盈利能力提升明显,2Q09 毛利率为11.9%,环比提升20.1 个百分点,同比提升2.2 个百分点。
国内漆包线进口替代市场较大。预计到2010 年国内微细漆包线市场总销量将达到46 万吨,2007~2010 年四年间复合增长率约为9%。考虑到目前国内需求总量的70%左右需要进口,公司作为国内唯一能够在高端微细漆包线领域与国际先进企业竞争的本土企业之一,使得公司产品在国内进口替代市场具有较大潜力。
公司募集项目已开始逐步发挥产能。公司2007 年7 月通过IPO 募集资金,投资建设微细聚氨酯漆包线组线扩建项目和微细自粘线扩建项目。预计2010 年左右能实现全部产能,募投项目完全达产后,公司总产能接近1.3 万吨/年,届时,公司的产品结构将得到优化,盈利能力也有望提升。
盈利预测与投资评级:预计公司09~10年的EPS分别为0.06元和0.12元,以目前股价8.41元计算,对应动态市盈率为133倍和70倍,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微：为控股子公司银行贷款提供连带责任担保
预计2008年主营业务收入为7.37亿元，同比增长9.1%，净利润约为1,000万元，对应每股收益为0.12元,同比增速为-60%，给予08年市盈率区间为10—12倍，对应目标价区间为：1.20—1.44元，目前5元左右的价格仍高估不少，给予“回避”评级。
研究员：徐昊 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：蓉胜超微：前三季度净利润同比大幅减少53.9%
2008年1-9月，公司实现营业总收入5.3亿元，同比增长8.5%；营业利润899万元，同比减少54.9%；归属于母公司所有者净利润763万元，同比减少53.9%；实现基本每股收益0.09元。
公司综合毛利率下滑明显。公司主要产品是微细漆包线，分为常规线和特种线（主要是自粘线）两大类，是中国本土企业中规模最大的微细漆包线专业制造商。目前公司采用“铜价+加工费”的定价模式，即产品利润主要来自加工费用。产品价格则随原材料价格而波动。原材料价格的大幅上涨与人力成本的上升导致产品毛利率持续走低，至8.1%，同比下降了1.4个百分点。
期间费用率有所上升。报告期内公司期间费用率为6.36%，同比增加1个百分点。其中由于包装费用及运输费用的上涨，销售费用率同比上升0.3个百分点；人力成本的上涨导致管理费用率同比上升0.3个百分点；利息支出的增加导致财务费用率同比上升0.4个百分点。在综合毛利率下降和期间费用率上升的双重作用下，以及08年公司所得税率由15%调整至18%，导致报告期内营业利润出现大幅下降。
国内漆包线进口替代市场较大。预计到2010年国内微细漆包线市场总销量将达到46万吨，07～10年四年间复合增长率约为9%左右。考虑到目前国内需求总量的70%左右需要进口，公司作为国内唯一能够在高端微细漆包线领域与国际先进企业竞争的本土企业之一，使得公司产品在国内进口替代市场具有较大潜力。
募投项目的投产有助于公司突破产能瓶颈。过去几年，资金不足和生产规模有限一直是制约公司发展的主要原因。07年7月公司通过IPO募集资金，并投资建设微细聚氨酯漆包线组线扩建项目和微细自粘线扩建项目。预计08年7月实现一期设备投产，09年中期将实现全部产能。募投项目完全达产后，公司总体产能将在现有水平上扩大55%，总产能接近1.3万吨/年。
并且随着高附加值的自粘线在产品结构中所占的比重的上升，公司的产品结构将得到优化，盈利能力也有望提升。
预计公司08～10年的EPS分别为0.13元、0.18元、0.26元，对应动态市盈率为40倍、29倍、20倍。我们认为公司目前股价已经反映未来业绩增长的预期，维持“中性”的投资评级。
研究员：张雷，赵磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微(002141)：业绩符合预期
我们预测，公司08、09年EPS为0.51、0.75元，动态市盈率分别为30倍、20倍。我们对公司未来的发展表示乐观，但是考虑到公司目前的股价基本反映了公司的业绩。给予“中性”的投资评级。
风险提示：加工费用的调整对公司利润的影响。
研究员：左绍辉，邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微：细中取胜
8 月27 日到31 日，东方证券TMT 产业研究组举办“IT新股珠三角地区联合调研”，我们对11 家IT 行业优秀上市公司展开调研，前后邀请到28 家基金研究员或基金经理参与。其中我们调研了微细漆包线行业龙头蓉胜超微。
我们对于公司“细中取胜”的判断主要体现在两方面：1、漆包线产品微细化发展趋势，而公司的产品正迎合这一趋势； 2、公司以细分市场为切入点的专业化竞争战略：公司以继电器市场为市场切入点构筑公司品牌，并逐渐向更有前景的微电机用线、微细自粘线领域扩展。
公司的优势：作为公司原股东之一的西南电工厂雄厚的技术背景、多年发展积累的先进制造工艺、优秀的经营管理能力和稳定的客户需求是公司能够快速成长，成为微细漆包线国内领先企业的原因所在；公司的技术实力、资产周转能力和客户结构也反映了公司各方面的优势。
对公司盈利模式的理解：在电子产品价格下降和原材料价格上涨的双重挤压下，公司铜价+加工费的定价模式能有效的维持公司的盈利；微细漆包线行业盈利水平经过充分竞争目前已经达到合理水平；同时公司产品特点和产品质量能为公司带来非常稳定的客户需求；微细化生产对人工的依赖使得公司可以利用人力成本的优势获得相比国外厂商更强的竞争力。
公司未来几年业绩增长点：1、过去几年产能和资金不足一直是抑制公司发展的瓶颈，随着公司工艺积累和资金到位，面对国内市场巨大的进口替代空间，公司将通过扩张产能获得快速发展； 2、募集资金项目将带来更高端的产品和更好的盈利能力，公司二期厂房今年底将完成土建，随着设备到位，明年形成产能，2009 年全部达产； 3、公司计划加强专用设备的自我制造能力，投资者可关注这方面的进展； 4、虽然由于包装线轴标准的不同构成公司产品出口的障碍，但是我们认为通过新设备的采购公司打开国外市场难度并不大。
综合对漆包线行业未来发展、行业的进口替代空间、公司的盈利模式和竞争优势、以及未来几年业绩增长点的分析，我们对公司未来发展表示乐观；结合公司当前价格，我们的投资建议是短期中性、长期关注。
研究员：陈刚，赵晓光 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微(002141.sz)：优质企业，股价偏高
蓉胜超微专营微细漆包线，调研中我们主要探讨了产业链结构、生产过程、市场需求和层次、进入壁垒、公司竞争优劣势等，现纪要如下。
产业链结构微细漆包线属于高端工业品，直径相当小（见附录1）。漆包线加工企业销售收入模式为“成本费+加工费”，利润主要来源于加工费。
整个产业链结构为：铜杆、绝缘漆-〉漆包线-〉继电器、微特电机、精密器件等-〉计算机、汽车、通讯、家电和手表等（见附录2）。
生产要求严格生产过程包括拉丝、涂漆、退火、绕圈等（见附录3）。下游领域航空航天、瑞士手表、汽车电子等的运行条件苛刻，从而对高端微细漆包线的制造环境（温度、湿度、海拔等）、材料选配和工艺流程均要求严格，擅长精密制造技术的德国、日本企业传统上占据优势。
生产过程中涉及不同专业知识，包括高分子材料、金属、机械和光电等，这类似于半导体领域。同时，极限的制造工艺也需要员工素质的提高和积累。例如，德国益利素勒公司员工平均具备15 年的工作经验，很多工人自建厂后就工作至今。
市场需求持续增长，企业成长空间广阔2006 年国内微细漆包线销售量约34 万吨，需求量年复合增长约10%；国内需求总量的30％左右由国内企业生产，2006年蓉胜超微占国内生产约为12％，从而约占国内需求总量的3.6%，企业成长空间广阔。
不同层次市场的盈利能力分化漆包线可分为普通漆包线和微细漆包线。更进一步地，微细漆包线也按照外径大小、耐温高低、绝缘程度、稳定性等又分类不同。产品加工费由各细分领域和层次的需求（较为稳定的增长）和供给（不同层次的进入壁垒有异）决定。
研究员：周瑾 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微（002141）：微细漆包线生产的行业龙头
公司前身为设立于1985 年的中外合资企业 “珠海经济特区蓉胜电工有限公司”。2002 年公司变更为外商投资股份有限公司，同时更名为广东蓉胜超微线材股份有限公司。
06 年国内微细漆包线市场销售量为34 万吨，主要由国外厂商所主导，生产的核心技术也主要由外国厂商掌握。微细漆包线生产属于精益生产范畴，对企业的装备能力、特殊工艺和技术的积累以及精细化管理体系等各方面有很高的要求，对潜在进入公司有很高的行业壁垒。
公司是本土企业中最早专业化生产微细漆包线的制造商，总体工艺技术达到国际先进水平。同时公司的生产规模也是国内本土企业中最大的，2006 年产量为7777.66 万吨。
公司的产品为常规微细漆包线和微细自粘线，2006 年常规微细漆包线产品占销售收入的95.53%。
公司产品售价按照“铜价＋加工费”的原则确定，公司赚取相对稳定的加工费，这种模式帮助公司锁定利润。
随着电子元器件向“轻、薄”方向发展，微细漆包线市场需求逐年增长。预计2010 年国内市场需求将由2006 年的34 万吨增长到46 万吨。公司产能的扩张有助于公司分享行业增长带来的收益。
公司本次募集资金主要用于扩充企业产能，尤其是高端的微细自粘线在项目投产后产能增长3.6 倍，对于公司行业地位的提升和业绩的持续增长具有很大的推动力。
预计公司07 年、08 年每股收益分别为0.41 元和0.58 元，合理价格中枢为14.5 元。鉴于公司现在股价较高，给予 “观望”的短期评级、“增持”的长期评级。
风险提示：原材料的上涨会导致公司营运资金需求的增加，引起银行贷款额的上升，最终造成财务费用的增加；公司现在所享受到的15%的优惠所得税率可能取消；国外强势公司可能采用低价竞争策略，降低产品的平均价格，导致公司毛利下降。
研究员：童胜 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微（002141）：内生的增长速度和盈利能力不足以支撑股价
公司主要从事微细漆包线加工，产业有望持续增长公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商，产品主要用于与通讯设备、计算机、汽车电子和个人电子产品相配套的继电器、微特电机等微小型和精密电子元器件。未来几年中，我国微细漆包线需求量有望年增长10%左右。
具备相当竞争力，市场占有率居国内企业之首2006 年公司生产的规格为Φ0.100mm 以下的高端微细漆包线产品在国内产品的市场份额约为12％。市场占有率位居国内本土企业第一（若包括国内外资企业在内，则排名第二）；在细分领域继电器用线领域中，公司近3 年国内市场份额平均约为38％。
利润取决于总产量和产品结构公司产品售价按照“铜价＋加工费”的原则确定，利润来源于加工费且加工费按照产品数量计算。另外，高端产品的毛利率相对较高。
内生的增长速度和盈利能力不足以支撑股价根据公司产品结构和产能的变动，预计2007-2009年公司每股收益为0.36元、0.51元、0.76元。考虑其未来持续增长速度我们赋予30倍的市盈率，合理股价为10.8元。当前股价26.18元，给予“卖出”评级。
研究员：周瑾 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微(002141)：成功上市，产能瓶颈有望突破
公司第一大股东为珠海科见投资有限公司，持股1,842万股，占发行后总股本的22.69%，诸建中先生通过持有78.33%的珠海科见对公司间接持股17.77%，为公司的实际控制人。
公司主营高端微细漆包线的研发、生产与销售，产品主要应用于继电器、微特电机、电子变压器、电磁阀等电子元器件制造。公司是继电器用微细漆包线的全球三大供应商之一。2006 年，继电器用微细漆包线产量8,000吨，占国内企业生产总量的25%，对公司主营业务收入的贡献率将近50%。
预计公司07、08、09年EPS分别为0.366元、0.544元、0.788元；考虑中小企业板元器件类上市公司的二级市场估值水平情况，我们认为公司的08年合理市盈率水平应在35～40倍之间。根据对公司2008年的业绩预测，公司股票上市后的合理价值区间在19～21.8元之间。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：蓉胜超微（002141）：产能扩张50%，募投项目消除瓶颈
公司是国内本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商。产品主要用于继电器、微特电机等微小型和精密电子元器件。
微细漆包线行业最突出的特点在于“铜价+加工费”的产品定价模式。这种定价模式能够使得企业免于承担主要原材料铜的价格波动风险，但另一方面也削弱了企业在产品定价方面的话语权。
公司单位产品利润和产品销量均保持了较好的稳定性，在原材料价格上涨的前提下有效的锁定了生产利润，对公司盈利的稳定持续起到了积极的作用。但在产能利用率目前已达95%左右的情况下，将对公司长期盈利的持续增长带来一定的压力。
募投项目达产后，公司总设计产能将达到12925 吨，比2006 年增长54.54%，其中微细自粘线产能占比11.82%，比2006 年提高了7.8 个百分点。自粘线产能的大幅扩张，将对公司业务结构和收入结构进一步优化。
我们预测公司07、08 年每股收益为0.317 元和0.582 元，对应的07 年合理估值范围在10.4-12.0 元之间，上市首日股价有望突破25 元。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微(002141)新股研究报告
公司系具有民营性质的外商投资企业，有了15 年的微细漆包线生产历史，是国内本土微细漆包线领域领先企业。公司主导产品是线径为0.016－0.60mm 的微细漆包线，主要应用于继电器、微特电机和电子变压器等电子元器件领域。公司是全球三大继电器用微细漆包线供应商之一。
微细漆包线是广泛用于电子元器件领域的重要原材料，由于具有一定的技术和市场壁垒，至今我国仍有70％的微细漆包线需要进口。
未来我国本土微细漆包线的增长一部分来自市场需求自然增长，一部分来自进口替代，特别是进口替代领域发展潜力巨大。
蓉胜超微是微细漆包线领域中极少数总体技术水平达到国外先进，且具备了规模化生产能力的本土企业之一。公司目前在国内市场的主要竞争对手为德国和日本企业，与国外公司相比，公司产品有性价比和服务优势，同本土公司比较，有质量、技术和规模优势。
公司本次发行2030 万股，募资1.6 亿元，主要用于常规微细线和微细自粘线扩建项目。项目建成后将缓解公司的产能瓶颈，改善公司产品结构，促进公司经营业绩提高，增强公司在行业中的竞争力。
预计公司07 到09 年的业绩分别为0.35、0.45 和0.59，对比中小企业板上市公司估值水平，公司上市后的合理价位为14.66－17.17 元。
同时，公司也面临关键人才流失和原材料价格短期剧烈波动的风险。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微（002141）：新股定价报告
公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商，是微细漆包线领域中极少数总体工艺技术达到国际先进水平、某些优势领域已达国际领先水平，且具备了规模化生产能力的本土企业之一；也是唯一能够在高端微细漆包线细分市场领域与国际先进企业进行规模化竞争的中国企业，是我国微细漆包线行业进口替代的主要力量。公司产品作为微小型和精密电子元器件的关键原材料，直接应用于继电器、微特电机、电子变压器、电声器材等电子元器件的生产中，在通讯设备、计算机、汽车电子和办公及个人电子产品上广泛应用。
研究员：洪阳 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微（002141）：国内前列的微细漆包线制造商
行业分析。国内公司的同业产品70.00%需要进口，有进口替代需求。但行业成长性一般，大约在8.00~12.00%左右，产品的利润和加工费紧密相关，属典型的加工制造业。毛利率比较低，大约在10.00%-29.00%不等，毛利率更高的自粘线（29.00%）成长速度和毛利率都更突出，也许是企业未来突破口。
公司的主营分析。公司收入中，低毛利率（10%左右）的常规微细线约占95.50％，高毛利率（29%左右）自粘线约占4.50％，常规产品为主导，公司定价以“铜价＋加工费”为原则，最近几年收入高速成长和铜价上涨相关，毛利率稳定主要依赖产品结构改善和逐渐稳定的“加工费”定价能力。
公司竞争力分析。1）经过多年积累，公司形成了一批以国际和国内知名电子元器件企业为主体的稳定、高端客户群；2）公司在国内市场上处于第二，在内资企业中处第一，在国内具有明显规模优势；3）公司竞争对手是德国、日本等境外企业，但公司规模仍然比较小，原料价上涨将对营运资金形成较大的压力。
募集项目分析。公司募集资金项目市场中，自粘线的成长性和毛利率都更高一些，募集资金项目2008 年7 月第一批设备后达产，2009 年中期后开始稳定达产，我们预期明确的成长在2009 年，且需要跟踪进展。
盈利预测和投资建议。基于假设和利润预测模型，我们预计公司2007~2009 年的摊薄每股收益分别为0.33，0.51 元和0.87 元。公司上市后合理目标价在12.00~15.00元/股左右，建议申购。
研究员：邱春城 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：蓉胜超微IPO 投资价值分析报告
技术优势显著：公司是本土企业中最早专业化从事Φ0.100mm 以下微细漆包线生产的制造商，是微细漆包线领域中极少数总体工艺技术达到国际先进水平、某些优势领域已达国际领先水平，且具备了规模化生产能力的本土企业之一；也是唯一能够在高端微细漆包线细分市场领域与国际先进企业进行规模化竞争的中国企业，是我国微细漆包线行业进口替代的主要力量； 市场空间广阔：微细漆包线是社会信息化、智能化和现代化的基础原材料，应用范围广泛。随着我国电子产品消费需求的扩大及国际电子制造产业向我国转移，我国微细漆包线行业保持着持续增长态势。随着电子元器件及电器产品向“轻、薄、微、智能”方向发展，微细漆包线具有良好的发展前景；
高端、高忠诚度的客户群：公司拥有一批以国际和国内知名电子元器件企业为主体的稳定、高端客户群，如世界最大的继电器厂商美国泰科电子和中国最大的继电器厂商厦门宏发，已形成了一定的品牌号召力；继电器用线市场占有率排名多年来处于国内行业领先地位，已成为全球继电器用微细漆包线三大主要供应商之一；
募投到位，确保业绩快速提升：公司目前产能已处于满负荷中。本次募集资金的到位，将加快公司规模化、专业化战略的实施，提升供货能力，特别是提高发展前景广阔的微细自粘性漆包线项目的产能，为后期公司业绩的快速提升奠定基础；
业绩预估：我们预计公司07-09 年EPS 分别为0.34、0.50、0.71 元，2008、2009 年业绩增长率分别为46%和44%；
合理估值区间：我们认为公司合理估值将在12.0-13.6 元之间，相当于08年业绩的24-27 倍。
研究员：张良勇 所属机构：招商证券股份有限公司
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