安 纳 达(002136)_研究报告_财经_新浪网(002136) 研究分析报告|查股网
股票名称：安 纳 达(002136)
报告标题：安纳达:行业供需偏紧局势有望延续,但难有超预期
行业供需偏紧局势有望延续,但难有超预期
经济危机导致发达国家部分钛白粉产能关闭,同时国内产能扩张步伐明显放慢。随着近两年国内外下游需求的逐步复苏,行业供需偏紧局势开始显现,钛白粉价格不断上涨,行业景气大幅上升。受产能建设周期、环保审批等因素的影响,未来两年内产能释放不大,同时需求也在不断上升,行业供需偏紧状况有望延续。但是下游需求的逐渐放缓同时产能释放的进程加快将会抑制行业景气的进一步提升。
公司受行业景气推动,经营状况良好
公司地处华东地区,充分分享快速增长的华东市场;同时公司依靠大股东铜化集团的大力支持,具有一定原料供给优势。在行业景气快速提升的背景下,公司产能处于满负荷状态,盈利水平不断提升。公司今年年初的新增募投项目4万吨致密包膜金红石型钛白粉有望在2013年开始贡献收益,届时公司的产能将得到快速扩大,同时盈利能力也将得到进一步的提升。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.27元、1.61元和2.46元。结合行业高景气、公司高成长。同时参考涂料行业2011年26.5倍的估值水平。给予公司22.5倍市盈率,目标价28.61元。首次给予“买入”评级。
风险提示
1.宏观经济大幅下滑风险;2.产能快速扩张的风险;3.原材料供应短缺风险。
研究员：吕丙风 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：安纳达:中期业绩大幅增长
产品升级促使盈利大幅提升,公司实现利润1304.6 万元,较上年同期增长1295 万元,主要系募集资金项目投产后金红石型钛白粉产品销售新增利润影响所致,金红石型钛白粉销售收入大幅上升增加毛利1830 万元。金红石型钛白粉占主营业务收入比例由上年同期的6.99%上升到64.54%。
原材料价格上涨致毛利率下降,上半年公司主营业务毛利率11.73%,较上年同期的15.36%下降3.63 个百分点,其中锐钛型钛白粉毛利率下降3.86 个百分点,金红石型钛白粉毛利率下降1.34 个百分点。上半年原材料价格的上涨幅度大于钛白粉销售价格的上涨幅度,钛铁矿、高钛渣、硫酸价格上涨致使锐钛型钛白粉成本同比上升28.63%,销售价格同比仅上升23%。
增发项目开辟成长空间,公司预计非公开发行股票2000 万股至3400 万股,募集资金全部用于年产4 万吨致密复合膜金红石型钛白粉技改工程项目。
项目建成后公司产能将扩大一倍,实现从中低档产品向高技术含量、高附加值产品的转变,推动公司快速发展。
盈利预测。预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.32、0.34、0.82 元,公司具有得天独厚的硫酸原料供应条件,紧贴华东市场需求量最大的客户群,未来产能及盈利将翻番,维持推荐投资评级。
研究员：张晓辉 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：安纳达:产能及盈利将翻番
产能及盈利能力将翻番。本次非公开发行项目将形成年产4 万吨国内市场紧缺的高档、专用金红石型钛白粉的供应能力,实现从中低档产品向高技术含量、高附加值产品的转变,推动公司快速发展。项目建成后公司产能将扩大一倍,预计项目建成后,每年新增销售收入46893.64 万元,新增净利润3284.37 万元,对应增发完成后增加每股摊博收益0.29-0.33 元。
钛白粉价格持续上涨。中国石油和化学工业协会数据显示,钛白粉价格由2008 年11 月份的10000 元/吨持续涨至2010 年5 月17850 元/吨。在全球经济回暖以及国家宏观经济刺激政策等多层次因素的联合推动下,钛白粉的需求逐步增加,给钛白行业带来更多的利润空间。
皖江规划提升公司区域优势。示范区将在投资、财税、金融、土地、对外开放等各方面得到中央和地方政府必要的政策支持。华东地区的山东、江苏、浙江和上海等省市钛白粉需求量约占国内总消费量的35~40%,公司紧贴华东市场需求量最大的客户群。铜陵地区是我国最大的硫磷化工基地之一,公司具有得天独厚的硫酸原料供应条件。
节能环保开辟新的市场空间。TiO2 光催化氧化技术发展前景广阔,截至2008 年年底,国内超过2000 万千瓦的烟气脱硝机组已投运,目前每年5万吨以上的脱硝催化剂载体二氧化钛市场需求全部依赖进口。全国火电机组达6.5 亿千瓦,未来脱硝市场新增需求巨大。TiO2 光催化氧化法处理废水高效、节能、广谱安全,有着良好的市场前景。
盈利预测。预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.29、0.33、0.79 元,维持推荐投资评级。
研究员：张晓辉 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：安纳达:募资技改扩能,长期增长可期
事件描述:2010年6月24日,公司发布非公开发行预案,拟向10名特定对象发行2000万股~3400万股,发行价格不低于11.33元/股,募集资金3.8亿元用于年产4万吨致密复合膜金红石型钛白粉技改工程项目。
评论:1. 采取差异化战略,进军高端市场。目前我国钛白粉行业两级分化,在低端领域以成本竞争为主,行业周期性强,利润空间小。而高端领域每年大约需要进口24万吨左右的专用型钛白粉,主要由杜邦、石原等国际厂家占据,技术壁垒使得国际厂家获得高额收益。公司现有4万吨通用型钛白粉的生产能力,技改项目实质为新增4万吨/年高端钛白粉产能,技术来自于公司与清华大学合作的“致密复合膜钛白粉关键技术研究及产业化”项目,目前已经完成工业化试生产,且取得国家知识产权局签发专利申请受理通知书,产品在性能上达到了国际厂商石原R930和杜邦R902的水平,具备了进入高端专用型钛白粉市场的技术基础,未来差异化和高技术附加值是公司的发展方向。
2. 募投项目大幅提升公司盈利能力,但短期业绩贡献较小。目前市场上,可比产品石原R930报价1.94万元/吨,杜邦R902报价在1.91万元/吨,公司现有金红石产品价格仅仅1.3万元/吨,未来技改项目完成,公司新产品具有50%的提价空间,远大于成本的增加幅度。目前公司已经与下游客户进行了沟通,未来公司高端产品在对国际厂商一定折价情况下竞争力极强,同时考虑到公司相对于国际厂商的成本优势和国内厂商的技术优势,我们预计公司高端产品毛利率将达到23%,产品结构调整使得综合毛利率大幅提升至16%—18%。由于项目建设期2年,项目对2010年和2011年没有业绩贡献。
3. 大股东承诺认购支持非公开发行。本次大股东铜化集团承诺以不低于本次发行总数的15%、不超过25%的比例参与非公开发行,预计本次发行后,控股股东的持股比例将维持在现有水平甚至更高。考虑到公司在原料硫酸采购、建设用地和公共设施上与大股东有大量的相关业务,我们认为大股东的认购承诺彰显了对本次项目的信心,未来将对公司的业务给予更多的支持。
4. 盈利预测和投资建议:我们预计2010-2012年EPS(按现有股本计算)为0.29元、0.33元、0.96元,按公司停牌前股价13.36元计算,对应市盈率为46倍、40倍和14倍,考虑增发的摊薄效应,短期估值更高,但我们看好公司的长期价值,上调公司的评级为“增持”。
5. 风险提示:非公开发行不获通过的风险。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安纳达:2010年或将受益双重政策利好
2010 年1-3 月,公司实现营业收入1.22 亿元,同比增长138.09%,营业利润490 万元,同比增长18 倍,归属于母公司所有者的净利润437 万元,同比扭亏(去年同期为-195 万元)。基本每股收益0.06 元。
业绩同比扭亏,产品提价增加收入。公司2010 年第一季度业绩同比扭亏,主要系2009 年同期受到需求萎缩和存货跌价的双重冲击,基数较低。而2009 年下半年以来受益于下游涂料和造纸需求恢复,钛白粉行业景气向好,目前公司处于满负荷开工状态。此外,一季度收入环比增长15.95%,主要是由于行业一季度处于整体提价阶段,公司产品售价相应上升所致。
下游旺季来临,有望继续提价扩大利差空间。公司一季度毛利率9.26%,环比下降1.81个百分点。主要系硫酸价格自2010年以来累计上涨了30.05%,远大于公司产品价格上涨幅度,根据我们的测算,硫酸价格每上涨50元,将影响公司EPS0.08元,由于硫酸价格与进口硫磺价格高度相关,近期硫磺价格冲高回落,我们判断硫酸价格未来将维持目前的水平。考虑到下游涂料行业旺季来临,以及二季度以来部分国际主流厂商再次提价,而公司积极研发前沿技术,开发高端产品,优化产品结构,同样具备一定的提价能力,我们预计二季度公司毛利率水平将有所提高。
长期受益区域规划和建材下乡。公司地处安徽铜陵,属于皖江规划范围之内,主要销售区域也在华东地区,此外行业第一大下游涂料预计将纳入建材下乡目录,公司将享受区域性和行业性双重政策优惠,考虑到公司规划到2012年将产能翻番,达到8万吨/年,政策红利有望通过规模扩张转化成公司长期的业绩增长。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2010-2012年EPS为0.27元、0.30元、0.34元,按2010年4月19日的收盘价13.82元计算,对应市盈率为51倍、46倍、41倍,维持中性评级。建议关注相关政策带来的投资机会。
风险揭示:硫酸价格继续上行的风险;行业大量产能释放导致供过于求的风险;环保成本增加的风险。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安纳达:业绩符合预期,长期受益区域规划
2009 年,公司实现营业收入3.32 亿元,同比增长7.63%;营业利润1270 万元,同比扭亏(去年同期为-5980 万元);归属于母公司净利润1155 万元,实现扭亏为盈(去年同期为-5249 万元);基本每股收益0.15 元。业绩基本符合我们的预期。
募投项目投产优化产品结构,销量增长成本下降合力推动全年扭亏。公司主营钛白粉生产销售,2008 年和2009年上半年因高价原料和需求萎缩出现亏损,下半年随着募投项目投产,实现了4 万吨金红石钛白粉后处理能力,优化了产品结构,使得市场空间有所扩大。加之下游需求恢复带动销量增长,而原料硫酸价格低位运行,四个季度分别实现净利润-195、204、353、792 万元,环比改善趋势明显,但是随着硫酸价格上涨,毛利率有所回落,未来业绩增量将主要来自产品销量的提升。
行业走出低谷进入景气上升阶段。2008 年下半年至2009年年初钛白粉经历了周期性低谷后,下游需求强劲复苏,其中第一大下游涂料产量从年初两位数的负增长上升到全年9.1%增速,进而带动钛白粉行业进入景气上升阶段。
我们认为2010 年下游涂料、造纸等行业需求将维持稳定的增长速度,而上半年部分国际厂家和国内主流厂家宣布产品提价显示行业整体景气程度将在2010 年稳中有升。
长期受益区域规划。皖江区域规划的相关政策未来将逐步落实,公司作为华东地区尤其是安徽省主要的钛白粉厂商,将长期受益于该地区经济高速增长和政策福利。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010 年-2011 年EPS为0.27 元、0.30 元,按2010 年3 月29 日的收盘价计算,对应市盈率为55 倍、50 倍,维持中性评级。此外,未来公司存在产能扩张和加强技术研发提高产品盈利能力的可能,建议投资者关注相关的投资机会。
风险提示。原料价格波动的风险;行业产能集中释放的风险。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安纳达:基础化工业绩大幅增长
事件:
公司今日公布2009年度业绩预告修正公告,公司曾于2009年第三季度报告中披露了2009年度业绩预告,预计2009年度盈利500 - 1000万元。
修正后的预计业绩2009年度盈利850 - 1350万元,对应每股收益0. 11-0 .17元。
正文:
公司2009年业绩大幅度增长,公司2008年大幅亏损5249万元。2009年来在全球经济回暖以及国家宏观经济刺激政策等多层次因素的联合推动下,钛白粉制造企业与应用企业都企稳回升,对钛白粉的需求增加。钛白粉(BA01-01)价格由08年1 1月10000元/吨上涨至09年1 1月14800元/吨,而同期主要原材料硫酸、钛精矿/高钛渣价格处于低位。
公司2009年6月实现3万吨锐钛型二氧化钛生产线升级改造形成年产4万吨金红石型二氧化钛的生产能力,09年3季报显示销售量同比增长43. 71%,公司金红石型钛白粉价格较锐钛型钛白粉价格高约30%,大幅提高了公司的盈利能力,2010年公司产销量将进一步增加。
《安徽省石化产业振兴规划》 (规划期为2009-2011年)依托铜化集团公司等企业,开发硫铁矿,发展硫铁矿制酸,生产磷铵和普钙等化肥产品,形成矿一酸一肥产业链;做精做优精细化工,发展食品级磷酸、锐钛型和金红石型钛白粉及其它精细化工产品;加强磷石膏等资源综合利用,把铜陵建设成我国重要的硫磷化工基地。重点开展高灰熔点煤种适用性、秸秆纤维素和玉米芯综合利用、醋酸甲酯合成醋酐工艺技术、“控失”型专用复合肥、食品级磷酸制备、致密复合膜钛白粉、全生物降解塑料等七大技术研究和产业化攻关。支持安纳达钛业股份有限公司与清华大学合作,开展致密复合膜钛白粉关键技术和产业化项目攻关,建设4万吨/年高档金红石型钛白粉生产装置,提高产品附加值,替代进口。
预计公司2009、2010年每股收益分别为0.15元、0.29元。钛白粉行业正在逐步走出周期性低谷,钛白粉的主要应用领域涂料、塑料、造纸、油墨等领域需求随经济复苏而上升,节能环保等新的领域的需求将大幅上升。公司金红石型生产线完成及产能增加将提升公司业绩,致密复合膜钛白粉项目为公司未来新的增长点,给予公司推荐投资评级。
研究员：张晓辉，周海鸥 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：安纳达:新产品上市助推业绩增长
2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.26 亿元,同比下降14.06%;营业利润647.62 万元,同比增长123.22%;利润总额697.44 万元,同比增长124.98%;归属于母公司所有者的净利润362.57 万元,同比增长114.19%;基本每股收益0.046元。
新产品上市,营业收入大幅上升:公司主营锐钛型钛白粉、金红石钛白粉业务,拥有锐钛型钛白粉3 万吨/年产能,经过募投项目技术改造,拥有4 万吨/年的金红石钛白粉加工能力。
公司2009 年第三季度实现营业收入1.15 亿元,同比增长22.92%,较二季度环比增长91.5%,单季度每股收益0.045 元。
盈利水平快速增长,主要是因为公司3 万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目5 月份完工投产,三季度新产品金红石钛白粉上市,销售价格高于锐钛型钛白粉3000-3500 元/吨。预计四季度开始,金红石钛白粉将完全取代锐钛型钛白粉,高价格产品销量增长将推动公司销售收入继续增长。
行业持续向好,业绩有望稳定增长:行业龙头杜邦公司宣布自10 月1 日起,在中国市场的钛白粉提价5%,达到21000 元/吨,三季度起,国内厂家逐步上调价格,涨幅200-600 元/吨。上游钛精矿供应充足,硫酸价格低位徘徊,行业毛利率基本稳定在2007 年正常水平。下游行业建材、涂料行业产量陆续上升,需求上升导致钛白粉行业大部分公司从半停工状态达到平均80%的开工率,而公司生产金红石钛白粉属于高端产品,在国际厂家提价的情况下具有较高的竞争优势,首先受益于需求上升,预计下半年公司的毛利率将维持在较高水平,公司净利润将稳定增长。
经营扩张,短期财务压力增大:2009 年三季度期末应收账款较期初增长1602.01%,预付账款较期初增长650.85%,货币资金期末余额较期初下降60.41%,公司2009 年前三季度销售收入增长的同时,现金支出大幅增加,短期存在较强的融资需求。公司资产负债率55.75%,速动比0.38,存在较高的财务风险。
所得税费用回归正常水平:2009 年上半年因2008 年计提减值准备的存货被领用和销售转销递延所得税资产,所得税费用非正常增加导致全年所得税费用偏高,但三季度实际所得税费用率4.5%,已经明显回调,预计明年公司所得税水平将回归正常水平。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.08元、0.16元、0.14元,按2009年10月21日收盘价10.92元计算,对应动态市盈率分别为137倍、68倍、78倍,目前估值水平与行业平均水平持平,给予中性评级。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安纳达09中报点评：产品升级提升盈利能力
事件: 公司上半年实现营业收入1.11亿元,同比下降34.43%;营业利润315.84万元,同比增长116.98%;利润总额327.63,同比增长117.55%;归属于上市公司股东的净利润9.40万元,同比增长100.55%;基本每股收益0.0012元,同比增长100.55%。
正文:
盈利能力大幅恢复。上半年主要产品锐钛型钛白粉毛利率达到15.43%,较去年同期的-10.47%大幅上涨25.90%。公司二季度扭亏为盈,营业收入和净利润连续2个季度环比上升,二季度实现净利润203.93万元。
研究员：张晓辉，周海鸥 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：安纳达：钛白粉行业周期性低谷拖累业绩
2008年，公司实现营业收入3.08亿元，与上年度基本持平，利润总额-0.62亿元，同比下降423%，实现净利润-0.52亿元，下降517%。基本每股收益-0.67元。
钛白粉是完全市场化的行业，原材料价格高企和需求不足拖累公司业绩。公司主营钛白粉。上半年主要原料钛精矿、高钛渣、硫酸价格同比大幅上升，远超过产品价格涨幅；四季度后因全球金融危机导致需求急剧萎缩；并且因出现产品和原料价格双降，公司计提资产减值损失0.24亿元。
钛白粉周期性强，国内出现行业整体性亏损。钛白粉主要下游行业涂料、塑料、造纸需求占比分别为60%、20%、10%，均与宏观经济特别是房地产关联较密切。因经济危机，2008年11、12月，全球钛白粉需求下降了30%。我国2008年表观需求量下降15%，产量和销售量出现了自1998年以来首次下降。年内多数企业出现成本倒挂，愈七成企业减产。
自2008年起行业竞争加剧。一、经过十年高速发展，至2007年我国钛白粉产能达128万吨，而需求量114万吨，供需关系发生重大改变。二、2008年世界产能540万吨，前七家企业占68%，中国以外共20余家大企业，而中国有约70家企业，行业集中度低，产品多为中低端，价格竞争激烈。三、进口产品为高端，不易替代。而2007年7月国家取消钛白粉出口退税，2008年出口骤降46%，加剧国内竞争。
公司盈利能力有望改善。一、采用新增进口南澳钛矿渠道、硫酸委托加工等办法控制原料风险。二、3万吨生产线从锐钛型改造为中高端金红石将于2009年二季度投产，提升产品赢利水平。并积极研发适应细分市场的产品，提高产品附加值。三、公司2007年募集资金，生存能力较强，拟利用行业整合契机，参与重组走低成本扩张道路。
盈利预测与投资评级。预测09～10年每股收益（EPS）分别为0.05元、0.13元。对应市盈率为156倍、63倍，估值相对偏高，维持“中性”评级。但建议投资者关注行业的变化，把握公司主业拐点产生的投资机会。
风险提示：行业复苏主要取决于下游改善；钛白粉原料为资源性产品，公司依赖进口较多，受国际市场影响较大。
研究员：天相石化化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安纳达(002136):产品结构升级将提升公司盈利水平
公司在钛白粉行业中竞争优势不突出。安纳达经营单一产品钛白粉,年产能3 万吨。虽然公司2006 年产能排名国内第六位,但相对其他企业规模优势不突出,且硫酸法生产工艺和锐钛型产品质量也不具优势。
国内钛白粉行业稳步发展,未来几年供需平衡。2001~2006 年,国内钛白粉表观消费量年均增速达到15%,而产量年均增速达到19%,净进口减少,但2006 年仍有7%缺口(高端金红石产品的缺口更大)。未来几年全球和国内钛白粉产能增速分别为4%和15%,而需求增速则分别为3%~4%和10%~15%,行业供需基本平衡。
转产高附加值产品提高公司未来盈利水平。金红石钛白粉代表未来发展方向且附加值更高(目前金红石型产品毛利较锐钛型高约60%),随着2008 年中期“3 万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目”的完成,公司将从锐钛型转产金红石型产品,并将产能提高到4 万吨/年,不仅增加公司产销量,更将提高公司未来的盈利水平。
短期成本压力不改业绩长期成长趋势。07 年两次提价难以弥补钛精矿和硫酸价格快速上涨的影响,公司目前单位毛利较06 年下降约28%,短期盈利水平下降难以避免。但我们认为,在行业供需平衡以及公司产品结构升级背景下,长期盈利水平保持上升趋势。假设07~09 年分别实现销量3、3.1 和3.6 万吨,预计公司EPS 分别为0.22、0.38 和0.52 元。
风险提示:由于钛白粉行业进入壁垒不高,产能扩张速度可能超出我们预期;钛精矿价格继续上涨会增大公司成本压力。
公司合理估值区间为9.1~9.9 元。综合考虑钛白粉行业未来的发展态势、公司的行业地位以及中小板化工类上市公司的估值情况,给予公司24~26 倍08 年动态市盈率,对应合理估值为9.1~9.9 元。
研究员：刘旭明，何玄文 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：安纳达新股投资价值分析报告
公司在我国钛白粉行业位居前列：公司从2003年至2006年，钛白粉的产能保持高速增长，产量分别为14170吨、19603吨、23020吨和30018吨，在国内的行业排名分别为第9名、第9名、第7名和第4名，位居前列。
中国是全球钛白粉需求增长最快的地区，存在较大缺口：未来5年内世界钛白粉消费量年均增长率将为3%～4%，亚太地区为6%～7%，中国是世界上增长最快的地区，增长率高达10%～15%。按10%的增长速度计算，到2010年我国的钛白粉的需求量将达到125万吨左右。估计届时我国钛白粉产量达到140万吨左右，而且，我国钛白粉的出口增速高于产量增速，十一五期间出口年均增幅在23.1%，估计到2010年出口将达到45万吨，届时国内存在28万吨的缺口。
我国金红石型钛白粉缺口较大，是行业发展方向：国际上二氧化钛的生产和应用90%左右是金红石型二氧化钛。近年来，伴随我国二氧化钛工业突飞猛进的发展，金红石型产品有了较快的发展，2005 年金红石型产品达22.8 万吨，是2001年的4 倍，占总量比例达32.6%，比2001 年提高了15 个百分点。尽管我国近几年金红石产品发展迅速，但仍无法满足国内的市场需求，2001～2005 年进口的二氧化钛产品中约有80%为金红石型产品。因此金红石型产品的发展将成为我国钛白工业的发展方向。
募集资金项目将实现公司产品从锐钛型升级到金红石型：募集资金将全部用于“3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目”，即将公司目前具有的3万吨锐钛型钛白粉生产装置升级到4万吨金红石型。实现产品结构的优化，提高公司的盈利能力。改造后公司可以提供三种产品：锐钛型钛白粉、金红石型钛白粉和金红石型粉剂，提高了公司的抗风险能力。公司计划通过扩能或者兼并重组在十一五末将产能扩张到8～10万吨。因此，公司将保持高速增长。
盈利预测和估值：我们预计公司2007年、2008年、2009年的每股收益分别为0.36元、0.53元和0.66元，通过相对估值法，我们认为合理股价范围为12.03～16.44元。
研究员：刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：安纳达上市定价分析
公司现有生产能力3 万吨/年，是安徽省最大的二氧化钛生产企业，2005 年二氧化钛实际产量居国内同行业第七位，锐钛型二氧化钛的产量居同行业第二位。
公司近三年主营业务收入和营业利润增长较快，主营业务收入2005年2006年分别较上年增长25.85%和36.77%，营业利润2005年2006年分别较上年增长41.56%和57.02%，这主要是由于产品销量和产品价格同时增长所致。公司的毛利率水平为19.18%。
公司营业收入持续快速增长，其中公司主要产品锐钛型二氧化钛的销售收入的增长是最主要的原因。一方面，由于公司对现有生产装置连续实施了改扩建，生产能力迅速增长，2005年末达到了3万吨/年的生产能力，在此基础上，公司产品的销量得以迅速增长，增幅分别为18.13%和30.47%，近三年公司的产销率均在99%以上；同时，受二氧化钛市场的旺盛需求以及原材料价格上涨等因素的综合影响，导致公司主营业务收入的持续快速增长。
募集资金将用于3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目，形成年产4万吨金红石型二氧化钛的生产能力。升级改造项目工程建设期1 年，投产期1 年，投产期生产负荷80%，第3年开始满负荷生产。每年将为公司新增18,502万元的销售收入，3,511万元的税后利润(生产期平均)。
06年业绩EPS0.27元，预计07年EPS0.36元,08年EPS0.60元。
研究员：王理 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：安纳达新股上市点评：合理估价约为12.4元
安纳达从事的业务属于化工行业精细化工领域中的钛白行业，攀渝钛业是已上市公司中与公司主营业务相同的唯一公司。公司2003-2005 年分别生产二氧化钛14170 吨、19603 吨和23020 吨，分别占全国总产量的2.95%、3.27%和3.29%；公司2003～2005 年在国内同行业中的排名分别为第9 位、第9 位和第7 位，国内市场占有率分别为1.97%、2.51%和2.67%。
安纳达钛业靠近国内硫酸主产区，在原料采购方面具有一定成本优势。但若考虑到攀渝钛业非正常情况的固定资产折旧，则安纳达锐钛型钛白粉毛利率明显低于攀渝钛业金红石型产品毛利率。
.. 国内钛白粉市场未来五年需求增长率将超过10%，其中国内供给缺口较大、附加值较高的金红石型产品将是未来国内钛白粉行业产品转型的大趋势。安纳达将利用本次募集资金实现钛白粉生产线的技术改造，将3 万吨/年锐钛型生产线改建成4 万吨/年金红石型生产线，从而提高盈利能力。
由于硫酸法钛白粉生产过程产生大量低浓度硫酸废液，环保问题多年来一直是困扰国内钛白粉产业发展的致命因素。随着国际厂商携氯化法工艺进入中国市场，未来国内钛白粉行业竞争格局面临转变。
预测安纳达2006-2009 年每股收益分别为0.32元、0.39 元和0.62 元。以无机盐行业2007 年39倍动态市盈率计算，安纳达合理估价约为12.4 元。
以近期新股开盘价平均50 倍2007 年动态市盈率计算，预计安纳达上市开盘价格在15.9 元左右。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：安纳达：废酸循环利用是公司主要投资亮点
公司是国内主要钛白粉生产商之一，2006 年钛白粉产量达到3 万吨，占国内总产量4%左右。2006 年第一季度钛白粉产量位居国内第四位。
国际钛白粉行业产能十分集中，其中前五大生产商占世界总产能的72%左右，北美和西欧地区集中了全球65%左右的产能。而国内钛白粉行业相对来说比较分散，但近年来呈现了集中的趋势。
公司成功解决了钛白粉生产中产生的废酸的综合利用问题，在国家大力实施节能减排的情况下，该技术成为公司立足钛白粉行业的主要优势及投资亮点。
公司面临的主要风险：环保标准提高导致环保成本增加；主要原料钛精矿供应紧张及价格上涨风险。
根据2007 年以来发行量1400～3000 万股的中小企业板上市公司首日开盘价以及公司2007 年业绩情况，我们认为公司首日开盘价位为14.23～16.54 元；根据中小企业板化工类上市公司2007 年估值及公司业绩，我们认为合理价位为10.64～13.01 元。
研究员：蔡目荣 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：安纳达：产品升级将提高盈利能力
安纳达从事的业务属于化工行业精细化工领域中的钛白行业，攀渝钛业是已上市公司中与公司主营业务相同的唯一公司。公司2003-2005 年分别生产二氧化钛14170 吨、19603 吨和23020 吨，分别占全国总产量的2.95%、3.27%和3.29%；公司2003～2005 年在国内同行业中的排名分别为第9 位、第9 位和第7 位，国内市场占有率分别为1.97%、2.51%和2.67%。
安纳达钛业靠近国内硫酸主产区，在原料采购方面具有一定成本优势。但若考虑到攀渝钛业非正常情况的固定资产折旧，则安纳达锐钛型钛白粉毛利率明显低于攀渝钛业金红石型产品毛利率。
国内钛白粉市场未来五年需求增长率将超过10%，其中国内供给缺口较大、附加值较高的金红石型产品将是未来国内钛白粉行业产品转型的大趋势。安纳达将利用本次募集资金实现钛白粉生产线的技术改造，将3 万吨/年锐钛型生产线改建成4 万吨/年金红石型生产线，从而提高盈利能力。
由于硫酸法钛白粉生产过程产生大量低浓度硫酸废液，环保问题多年来一直是困扰国内钛白粉产业发展的致命因素。随着国际厂商携氯化法工艺进入中国市场，未来国内钛白粉行业竞争格局面临转变。
预测安纳达2006-2009 年每股收益分别为0.32元、0.39 元和0.62 元。以无机盐行业2007 年39倍动态市盈率计算，安纳达合理估价约为12.4 元。
以近期新股开盘价平均50 倍2007 年动态市盈率计算，预计安纳达上市开盘价格在15.9 元左右。
由于近期无其它新股发行，预计申购中签率仅为万分之三。以资金冻结4 日和上市涨幅100%估算，网上申购资金的年化收益率约为2.7%；即使以上市涨幅达到200%计算，网上申购资金的年化收益率约为5.8%，与短期融资成本接近，无融资申购价值。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：安纳达钛业：预计网上中签率0.02% 首日价格15.4～20.2元
本月以来新股发行速度放缓，仅有中小板新股东南网架发行，并且吸引了7527亿元的摇新资金参与网上申购。这不仅创下了中小板新股网上冻结资金的新高，也超过了工商银行、中国人寿的网上资金冻结量。中签率大幅降低势必大大拉低资金的申购收益。对于那些在货币市场与一级市场来回套利获取差价的资金而言，摇新的年化收益会低于其资金成本，因此，这部分投资人对于本轮发行的超小规模的安纳达钛业可能会兴趣不大。这就预示着摇新资金中会有部分资金撤出此次申购。即便如此，在目前一级市场上还将有大量资金参与本轮申购，我们预计安纳达钛业的网上中签率在0.02%。
安纳达的主要产品为锐钛型二氧化钛，广泛应用于涂料、塑料、造纸、化纤、橡胶等行业。公司现有生产能力3万吨/年，2005年二氧化钛实际产量居国内同行业第七位，锐钛型二氧化钛的产量居同行业第二位。
今年以来，中小板新股的平均首日涨幅为128％，而发行规模低于3000万股的超小盘新股的平均首日涨幅更高，为142％。同时，参考今年发行的中小板新股天润发展和湘潭电化的首日涨幅，这两只新股与安纳达均属化学制品行业，发行规模也基本相同。天润发展的首日涨幅为84％，湘潭电化为232％。
我们预计安纳达的首日涨幅在90％－150％之间，对应的上市首日价格区间为15.4－20.2元。但不排除会炒作至更高价格的可能。
以0.02％的中签率和120％首日涨幅计算，参与安纳达钛业网上申购资金的年化收益率为1.1％。
研究员：赵侠 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：安纳达：行业成长拉动公司业绩增长 未来3年年复合增长约30%
全球景气刺激钛白看涨。作为相对周期性特点的钛白粉行业，目前正有望进入新一轮景气周期。自2004 年以来，以全球钛白粉巨头杜邦公司为代表已陆续多次提高其钛白粉出厂价，每次提价幅度约100—150 美元/吨。并且伴随国内钛白粉出口大幅增长与进口大幅下降，国内钛白粉供给的相应减少已使2006 年第四季度本应淡季的钛白粉市场却出现了相关企业调高钛白粉出厂价的少有现象。
区域定位展示竞争优势。涂料是钛白粉的最大消费领域，约占50%，其余塑料、造纸分别约占20%与15%，安钠达公司即地处钛白粉下游消费密集的华东市场。与此同时，钛精矿与硫酸是公司硫酸法生产钛白粉的两大原料。公司所处全国主要有色金属基地——铜陵地区的硫酸价格明显低于全国平均水平。尽管钛精矿多为澳大利亚进口，但硫酸采购优势及产品销售优势某种程度上体现了公司的同业竞争力。
募投项目提升盈利空间。公司目前拥有3 万吨/年硫酸法锐钛型钛白粉产能。一般意义上，钛白粉的两种类型中金红石型相对于锐钛型的高品质使其市场价格明显高于后者。公司正拟通过本次募股资金在原有装置基础上通过技改延伸扩建4 万吨/年的金红石型钛白粉装置（需另外购1 万吨/年金红石型钛白粗粉配套生产）。由此，1 年建设期后公司钛白粉盈利能力将明显得以上升。
估值合理股价应10.5 元—14 元。目前，国内唯一专业钛白粉上市公司为攀渝钛业（00515）。考虑到攀渝钛业（000515）目前二级市场定位及未来可能集团资产注入现象空间，同时结合近期中小板IPO发行定价与二级市场定位，预测安纳达（002136）的合理价值区间为10.5 元—12.6 元，建议询价区间8.2 元—9.8 元。
研究员：赵献兵 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：安纳达(002136)：技术进步谋求吨毛利提升—新股定价报告
安纳达主要从事系列钛白粉及相关化工产品的生产和销售。主要产品为锐钛型二氧化钛，应用于涂料、塑料、造纸、化纤、橡胶等行业。公司现有生产能力3 万吨/年。
根据工艺路线划分，二氧化钛的工业生产有硫酸法和氯化法两种工艺方法。国家产业政策对于钛白粉的政策是鼓励氯化法、限制硫酸法，但符合环保要求的硫酸法企业不受限制。公司依靠区位优势和自主创新，解决了稀酸循环利用的问题；钛石膏用于筑路、制砖，基本实现了闭路循环。
受到成本推进和需求拉动的共同影响，二氧化钛产品的价格持续上涨。
产品销售价格是影响公司毛利最重要的因素。保持毛利率水平稳定是公司发展的关键问题。
本次公司IPO 所募资金拟投入“3 万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目”。
项目建设期12 个月，预期2008 年7 月试生产。项目完工后，公司的产能由3 万吨提高到4 万吨，吨毛利水平有望从2006 年的1706 元提高到2009 年的2403 元。
我们预测2007-2009 年公司EPS 分别为0.28 元、0.40 元和0.65 元，净利润增长率为5%、43%和63%，公司在2008、09 年具有较好的成长性。
综合考虑中小板企业较高的估值以及安纳达本身超小的股本规模，我们认为给安纳达08 年20 倍市盈率的估值是合理的。目前新股发行相对较少，而且市场非常活跃，我们认为合理的询价区间为7-8 元。资金追捧造成可能上市首日价格区间为16～18 元。
研究员：杨伟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：安纳达：废酸综合利用缓解环保压力是优势
公司是国内主要钛白粉生产商之一，2006 年钛白粉产量达到3 万吨，占国内总产量4%左右。2006 年第一季度钛白粉产量位居国内第四位。
国际钛白粉行业产能十分集中，其中前五大生产商占世界总产能的72%左右，北美和西欧地区集中了全球65%左右的产能。而国内钛白粉行业相对来说比较分散，但近年来呈现了集中的趋势。
公司成功解决了钛白粉生出中产生的废酸的综合利用问题，是公司生产钛白粉的主要优势。
公司未来业绩的主要增长点：2008 年下半年募集资金项目投产，将会实现由低附加值锐钛型产品向高附加值金红石型产品转变。
根据2007 年以来发行量1400～3000 万股的中小企业板股票发行价及首日收盘价，我们认为公司的询价区间为6.95～8.07 元，首日开盘价位为14.30～16.62 元。
研究员：蔡目荣 所属机构：国金证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||