恒星科技(002132)_研究报告_财经_新浪网(002132) 研究分析报告|查股网
股票名称：恒星科技(002132)
报告标题：恒星科技:充裕订单辅以产能积极扩张,2011业绩将快速成长
2010年公司受累于传统钢线/丝业务低迷,净利润YoY-5.7%。2011年Q1受益于自身超精细钢丝业务的啓动,业绩实现快速的增长,後续随着産销规模增长,将成爲公司营收和利润的主要来源。
公司在手订单充裕:与塞维LDK、阿特斯等公司签订的超精细钢丝綫销售合同已超过7000吨供应量,预计年内拟交付合同金额超过6.5亿元。
公司产能仍较为充裕,预计订单量仍有增长空间。
配合需求增长,公司産能扩张亦十分积极:公司於2010年下半年募投的1.5万吨超精细钢丝生产项目已开始释放产能,预计2011年Q3即能建设完成,使公司总产能达到2万吨。
欧洲政策稳定後,预计下半年全球光伏産品需求和价格将止跌回升,全年装机需求预计将达到20%的增长幅度,而中国市场“十二五"兴起的预期将利好国内光伏及相关设备的企业。
预计公司2011、2012年营收将分别达到26.55亿元和35.36亿元,YoY分别增长42.34%和33.19%;实现净利润分别为3.48亿元和5.59亿元,YoY分别增长287.88%和60.76%;EPS分别为0.644元和1.035元。目前2011、12年A股P/E为18倍和12倍,初次评级给予公司投资建议为买入,目标价为15.5元,对应2012年15倍P/E。
研究员：韩伟琪 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：恒星科技:巨额订单签署,年度高成长基本锁定
投资要点:
公司与江西赛维签订巨额订单。5月23日晚间公司发布公告,与江西赛维签订《采购合同》,公司向江西赛维供应规格为0.13mm 的超精细钢丝5200吨(约合50,000,000Km)。该订单约占到公司2011年底15000吨产能的1/3,对公司业绩将产生重大影响,预计该部分将锁定公司2011年净利润14000-15000万元之间。
来自江西赛维的大单有利于公司提高知名度,快速提升市场占有率。2011年前超精细钢丝依赖进口,国内市场基本被贝尔卡特垄断,恒星科技的技术突破打破了垄断,推进了该领域的进口替代进程。江西赛维为世界最大的硅片生产商,赛维的巨额订单本身意义重大。赛维对公司产品性能的高度认可将形成示范效应,有利于公司产品提高知名度,快速提升市场占有率。
行业的高技术门槛和产品良品率的不断提高有助于保持产品高毛利率。超精细钢丝为硅片切割的重要耗材,硅片切割对切割线直径和强度有很高的要求,竞争对手不大可能在短期内取得技术突破。同时,随着公司制造工艺的不断提升,产品的良品率将不断提升。这两项都有助于公司未来两年保持较高的毛利率。
公司在手订单饱满,2011年高增长提前确定。目前公司公告的4个在手订单合计约7500吨的需求量,预计还将进一步获取订单,公司2011年的高增长基本锁定。鉴于对公司超精细钢丝项目前景的看好,我们预计公司2011-2013年的EPS 为0.64、0.92和1.17元。给予公司对应11年业绩30倍PE,目标价19.2元,给予推荐评级。
研究员：纪石 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:传统主业略有回升,超精细钢丝促成长
超精细钢丝项目的投产成为公司业绩重要增长点,但由于该产品可能会面临价格回落或毛利率下降的风险,使得公司业绩具备了一定的不确定性。
预计公司2011、2012年EPS分别为0.71元和1.28元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:对《“关于签订超精细钢丝销售合同公告”点评》的更正
5月20日恒星科技公告签署了两个超精细钢丝的订单。当日我们对此作出点评,并在所附的图表中对订单的部分数据做了估算。其中部分重量数据的估算偏差较大,我们在此更正。此次数据更正不影响我们文中的结论。最终订单数据以公司发布的为准。以下为我们更正后的点评。
事项:
公司公告的订单信息为:
(一)2011年4月29日,公司与上海超日(洛阳)太阳能有限公司(以下简称“洛阳超日”)签订了《超精细钢丝买卖合同》,公司向洛阳超日供应规格为0.12mm的超精细钢丝5,617,500Km。
(二)2011年5月16日,公司与安阳凤凰光伏科技有限公司(以下简称“安阳凤凰”)签订了《战略合作协议》,公司自合同签订之日起至2011年12月31日向安阳凤凰供应规格为0.13mm的超精细钢丝,合同金额为7480万元。
平安观点:公司最大看点在于超精细钢丝产品。公司传统主业为钢帘线、PC钢绞线等产品。
超精细钢丝业务由2010年起步,预计2012年将贡献净利润的50%以上,是未来业绩最大的增长点。2011年我们预计公司能销售相关产品6000吨。上述订单证明市场的开拓有明显进展,公司有能力在2011年实现该产品的快速放量。
超精细钢丝产品快速放量,季度盈利能力预计逐步攀升。公司目前正在推进年产1.5万吨超精细钢丝项目。我们预计年中产能将接近1万吨左右的水平。在订单的支撑下(图表1),产品将快速放量,业绩有望逐季度攀升。
未来可能出现超预期因素。今年太阳能产业的组件产能快速扩张,对辅材的发展是一个有力的支持。未来公司有可能出现超预期的因素。我们目前因为考虑到超精细钢丝潜在的竞争者,对公司的销量和单位净利润都做了保守估计,未来存在上调的可能。但仅从上述订单而言,证明了公司正在逐步兑现市场对其高速成长的预期,其中尚未包含超预期的因素。
维持2011~2012年超精细钢丝项目产量6000吨和11000吨的假设,EPS预计为0.58和0.78元(图表2~3)。.对应2011年5月25日13.96元的收盘价,PE分别为24.1和17.9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:其他超精细钢丝厂家大幅扩产,使得产品供需状况发生明显改变。
研究员：吴培文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：恒星科技:与LDK签订大额合同提升公司品牌
公司于23日晚公告:2011年5月20日,公司与江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(以下简称“江西赛维”)签订了《采购合同》,公司向江西赛维供应规格为0.13mm 的超精细钢丝5,200吨(约合50,000,000Km)。
我们原对公司2011、2012年切割钢丝产量预测分别为8000吨、14000吨,单位均价假设分别为11、10万元/吨, 在此假设下公司2011、2012年每股收益分别在0.63元、0.83元左右。此次公司签订LDK 订单后,虽然全年销售规模有望超过我们的预期,但因为销售均价因线径不一而价格高低不一,我们暂时维持原来的业绩预测,并维持公司“推荐”评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:大额订单确认公司竞争力
事项:
5月20日,公司与江西赛维签订总量高达5200吨的超精细钢丝供货合同,供货规格为0.13mm。合同履行期限至2011年12月31日止。
主要观点:
大额订单夯实公司业绩。公司2010年超精细钢丝销售收入仅2125万元,而即使以7万元/吨的市场最低端价格计算,该合同即可带来销售收入3.64亿以上,远远超过去年水平。我们预计今年公司超精细钢丝出货量在8000吨左右,则该业务销售收入可达6亿以上。
超精细钢丝价格走低。2010年行业领先公司贝卡尔特的超精细钢丝售价在11万/吨左右,而公司年初售价在10万/吨附近。但目前下游硅片厂商价格处于急跌状态,对于辅料切割线的成本压力沉重,加之超精细钢丝国产化逐渐开始,国内产能陆续开出,因此产品售价将逐步走低。我们预测至2011年底超精细钢丝将达到7万/吨左右的售价,但全年平均价格依然可以维持8万元/吨的水平。产品毛利率将随价格下降而逐渐走低,但公司依然可以通过提升成材率等措施减缓毛利率的下降幅度。
进入主流厂商供货序列印证公司竞争实力。受产能限制,之前公司的主要供货对象为河南本地的中小型硅片厂商。但公司产品已经进入LDK、保利协鑫、天威英利、亿晶光电等全球领先厂商的供应链。但本次大额合同的签订意味着公司已经进入行业主流厂商的供货序列。凭着突出的性价比优势和稳定的质量,随着公司超精细钢丝产能的扩张,公司在上述领先厂商中的供应占比将会越来越大。
传统业务有望反转。由于原材料价格上涨明显,2010年公司传统业务毛利率下降明显。预计2011年公司传统业务的盈利能力将有明显回复。我们认为未来公司传统业务的经营思路转为做细做精,提升单位产能的盈利能力。
预计公司2011-2013年营业收入分别为26.77亿元、37.71亿元、48.1亿元,净利润分别为3.46亿元、6.25亿元、9.02亿元,对应eps分别为0.64、1.16、1.67元。我们对公司成长潜力十分看好。请关注我们之后推出的深度报告。
研究员：陈亮 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：恒星科技:数亿元大单再现,业绩增长无忧
事件:公司发布公告,与江西赛维LDK太阳能高科技有限公司签订了《采购合同》,公司向江西赛维供应规格为0.13mm的超精细钢丝5,200吨(约合50,000,000Km)。
切割钢丝受认可,订单逐步放量:公司近期还公告了三笔订单,包括阿特斯的约1000吨、超日太阳的约460吨、安阳凤凰光伏的约460吨,均为0.12mm规格产品,这次是规模最大的一笔订单。目前市场价格0.12mm的钢丝价格在9-12元/Km(税前),0.13mm的钢丝价格7-10元/km(税前),公司在手订单超过7000吨,对应切割钢丝的销售收入已经能达到约6亿元(税后),之后订单还有可能不断到来。
项目进展顺利,高毛利保业绩:供货的不确定性仅仅在于募投项目的进度,能否完全履行合约。公告显示,增发的1.5万吨切割钢丝项目已通过自由资金进行部分投入,预计到今年年底产能将达到1.5万吨,我们预计今年的出货量将达到8000-9000吨。切割钢丝的毛利率去年高达49%以上,今年随着规模效应以及技术成熟带来的成品率提升,我们认为毛利率仍然能够保持在45%以上,今年靠切割钢丝带来高增长悬念不大。
未来继续纵深切入光伏产业链:公司参股26%的万年硅业有望开始逐步贡献业绩,并且以此为基点,借助公司在切割领域的技术优势,从切片环节进入光伏产业链,未来将成为新的盈利点。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.65元和0.89元,目前股价15.34元,对应PE23.7倍和17.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示:项目进度不达预期、小盘股系统风险
研究员：徐超，张霖 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：恒星科技订单点评:大单接踵而至,或复制精功科技之路
投资要点:
事件:
公司公告称与江西赛维LDK太阳能高科技有限公司在2011年5月20日签订了《采购合同》,将向江西赛维供应规格为0.13mm的超精细钢丝5,200吨(约合50,000,000Km)。合同履行期限:2011年4月27日至2011年12月31日。
点评:
根据目前该产品市场情况,规格为0.13mm的超精细钢丝的税前价格为7-10元/Km,即使以最低价7元/Km计算,本次合同给公司至少增加35,000万元的销售收入。由于本次订单涉及超精细钢丝的量高达5200吨,我们认为其意义重大,一方面标志着公司产品已经获得了市场的相当认可,另一方面也有利于公司进一步获取订单。
算上本次订单,公司目前的订单总量已经接近7500吨,超出了我们的预期。由于接下来公司仍有获取订单的可能。我们对公司2011、2012和2013年的销量预测分别调高至9000、16000和22000吨。单价和毛利率分别按9.0、8.5、8.0万元/吨和50%、45%、40%逐年递减,该类产品在今后三年将为公司分别增加营收和净利润为8.1、13.6、17.6亿元和3.15、4.65、5.42亿元,对EPS的增厚分别0.54、0.80和0.94元。
前期我们一直对光伏产业链上产能扩张迅猛的电池和组件环节持谨慎态度,但是对产业链上游的相关耗材却仍持乐观态度。尤其是超精细钢丝产品兼具高技术含量、高附加值、易耗和可以进口取代四大特点,因此其市场前景尤为值得看好。因此公司是否能够放量生产出合格的产品成为研判公司未来成长潜力的关键。
但鉴于公司大单接踵而至,而增发项目也以自有资金先行投入,公司业绩大幅增长的确定性无疑大幅增加。
预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.69、0.98和1.16元,对应2011年5月23日收盘价15.34元的市盈率分别为22.26、15.71和13.36倍,即使给予公司2012年超精细钢丝业务25倍PE,传统业务10倍PE,公司的股价也应为22元,仍有40%的增长空间,维持对公司推荐的评级。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:名门大厂五千吨订单保业绩增长,切割钢丝超预期放量定龙头地位
结论:
1. 投资建议
名门大厂 3.5亿元大单充分说明公司切割钢丝产品质量得到认可并爆发式放量;公司近期7000多吨切割钢丝订单基本已经锁定今年业绩;而年底前1.5万吨太阳能切割钢丝项目完全达产则确保公司在行业内的龙头地位。在未来2年内太阳能切割线市场整体产能不足以及持续的“不缺阶段”和“进口替代”的情况下,公司切割钢丝投资收益十分明显;同时考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股,盈利能力想象空间巨大。我们仅根据公司11-13年切割钢丝产量为9000吨、18000吨和24000吨计算,则可为公司带来收入9亿元、15亿元和19.2亿元左右。粗略估算,11-13年为公司增加净利润3.3亿元、4.7亿元和5.3亿元左右,这将使公司EPS 增厚0.61元、0.88元和0.94元. 我们预测,11-13年EPS 估计为0.75元、1.04元和1.14元,对应PE 为20、15和13;我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级,建议长线价值投资者在近期市场波动时期,积极建仓筑底。
2. 风险提示
中小盘估值调整的风险,公司切割钢丝产能释放存在延迟的可能。
研究员：银国宏 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:关于签订超精细钢丝销售合同的公告的点评
平安观点:
公司最大看点在于超精细钢丝产品。公司传统主业为钢帘线、PC 钢绞线等产品。
超精细钢丝业务由2010年起步,预计2012年将贡献净利润的50%以上,是未来业绩最大的增长点。2011年我们预计公司能销售相关产品6000吨,市场普遍预期在6000~9000吨。上述订单证明市场的开拓有明显进展,公司有能力在2011年实现该产品的快速放量。
超精细钢丝产品快速放量,季度盈利能力预计逐步攀升。根据2011年一季度业绩倒推,预计期间公司销售了不到1000吨的产品。然而公司目前正在推进年初1.5万吨超精细钢丝项目。预计上半年产能将接近1万吨左右的水平。在订单的支撑下(图表1),产品将快速放量,业绩有望逐季度攀升。
未来可能出现超预期因素。今年太阳能产业的组件产能快速扩张,对辅材的发展是一个有力的支持。未来公司有可能出现超预期的因素。我们目前因为考虑到超精细钢丝潜在的竞争者,对公司的销量和单位净利润都做了保守估计,未来存在上调的可能。但仅从上述订单而言,证明了公司正在逐步兑现市场对其高速成长的预期,其中尚未包含超预期的因素。
维持2011~2012年超精细钢丝项目产量6000吨和11000吨的假设,EPS 预计为0.58和0.78元(图表2~3)。.对应2011年5月19日15.62元的收盘价,PE 分别为26.9和20.0倍,维持“推荐”评级。
风险提示:其他超精细钢丝厂家大幅扩产,使得产品供需状况发生明显改变。
研究员：吴培文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：恒星科技:切割钢丝受亲睐,亿元大单又袭来
结论:
1. 投资建议近期亿元大单的再次袭来,充分说明公司切割钢丝产品放量已经迅速提速,且被晶硅行业越来越多的企业认可和接受;考虑到公司1.5万吨太阳能切割钢丝项目提前进行的可能,11年切割钢丝产量保守估计可达1万吨,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础。在未来太阳能切割线市场整体产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,公司切割钢丝投资收益十分明显;同时考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股,盈利能力想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,且以预测公司11-13年切割钢丝产量为9000吨、18000吨和24000吨,可为公司分别带来收入9亿元、15亿元和19.2亿元左右。粗略估算,11-13年为公司增加净利润3.3亿元、4.7亿元和5.3亿元左右,这将使公司EPS 增厚0.61元、0.88元和0.94元. 我们预测,11-13年EPS 估计为0.75元、1.04元和1.14元,对应PE 为21、15和13.6;
若谨慎按照12年25倍市盈率估算,目标价位26元,目前股价在15元左右,有约70%以上的增长空间。
随着公司2,3,4季度切割钢丝大量放量,业绩会逐季度提升,我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级,建议长线价值投资者在近期市场波动时期,积极建仓筑底。
1. 风险提示
中小盘估值调整的风险,公司切割钢丝产能释放存在延迟的可能。
研究员：银国宏 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:超精细钢丝引领业绩成长
超精细钢丝明年大幅扩张。超精细钢丝5000吨项目产能已开出,目前每月300吨以上。15000吨扩产项目至年底即可投产,届时公司产能达到20000吨。2012年预计将继续扩产至30000吨左右。从国内领先企业目前的产能来看,贝卡尔特3万吨、常州得一2.4万吨、常州凡登产能1.7万吨、兴达国际1万吨。东京制钢产能也快速拉升至1万吨。因此,公司超精细钢丝产能扩张后将跻身硅片切割线国内乃至全球的领先行列。u市场拓展顺利。限于目前的产能规模,公司客户主要为河南本地的中型硅片制造企业,如洛阳阿特斯、超日太阳等。但公司产品已经进入LDK、保利协鑫、天威英利、亿晶光电等全球领先厂商的供应链。随着公司超精细钢丝产能的扩张,公司在上述领先厂商中的供应占比将会越来越大。
市场需求空间巨大。每吨多晶硅切割大致消耗一吨钢丝,因此我们预测2011年国内切割钢丝的市场容量在12万吨左右,但贝尔卡特、常州第一等企业的理论产能并不能全额实际放出。2010年国内切割线实际产能仅5万吨左右,供应十分紧张,因此市场需求空间巨大。
万年硅业即将贡献利润。公司参股26%之洛阳万年硅业在2012年将释放4000吨多晶硅产能,预计将对公司贡献可观投资收益。
传统业务有望反转。由于原材料价格上涨明显,2010年公司传统业务毛利率下降明显。预计2011年公司传统业务的盈利能力将有明显回复。
预计公司2011-2013年营业收入分别为26.77亿元、37.71亿元、48.1亿元,净利润分别为3.46亿元、6.25亿元、9.02亿元,对应eps分别为0.64、1.16、1.67元。我们对公司成长潜力十分看好。
研究员：陈亮 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：恒星科技一季报点评:业绩超出预期,前景值得期待
投资要点:
2011年一季度,公司共实现营收4.28亿元,同比增长12.10%;实现归属上市公司股东净利润6603.41万元,增加282.56%;实现每股收益0.12元。
公司一季度的业绩超出我们的预期。其主要原因是报告期内公司出售了所持风神股份股票,获得投资收益3334.56万元所致。此外,超精细钢丝产品的销售和镀锌产品盈利能力的回升也均为公司业绩的大幅增长做出了较大贡献。
公司年产5000吨超精细钢丝项目已经建设完毕,产能也在逐步释放。此外,公司100MW硅片项目也在按计划进行,截止报告期末,该项目已进行了所需土地平整及厂房建设等基础工作,所需部分设备已进行了预订。
对于年产15000吨超精细钢丝的非公开发行股票募集资金项目,公司已根据实际情况使用自有资金建设了该项目所需的部分厂房及辅助设施,部分设备已进行了订购。
由于超精细钢丝产品的技术壁垒极高,又是硅片切割必不可少的易耗品,因此公司超精细钢丝产品的前景很好,值得多一份耐心等待其真正放量。我们维持对公司推荐的评级。
风险:超精细钢丝产品的技术壁垒高,公司产线有低于预期的可能。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:业绩超出预期,前景值得期待
2011年一季度,公司共实现营收4.28亿元,同比增长12.10%;实现归属上市公司股东净利润6603.41万元,增加282.56%;实现每股收益0.12元。
公司一季度的业绩超出我们的预期。其主要原因是报告期内公司出售了所持风神股份股票,获得投资收益3334.56万元所致。此外,超精细钢丝产品的销售和镀锌产品盈利能力的回升也均为公司业绩的大幅增长做出了较大贡献。
公司年产5000吨超精细钢丝项目已经建设完毕,产能也在逐步释放。此外,公司100MW 硅片项目也在按计划进行,截止报告期末,该项目已进行了所需土地平整及厂房建设等基础工作,所需部分设备已进行了预订。
对于年产15000吨超精细钢丝的非公开发行股票募集资金项目,公司已根据实际情况使用自有资金建设了该项目所需的部分厂房及辅助设施,部分设备已进行了订购。
由于超精细钢丝产品的技术壁垒极高,又是硅片切割必不可少的易耗品,因此公司超精细钢丝产品的前景很好,值得多一份耐心等待其真正放量。我们维持对公司推荐的评级。
风险:超精细钢丝产品的技术壁垒高,公司产线有低于预期的可能。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：恒星科技1季报点评:二季度切割钢丝放量值得期待
投资建议:公司一期5000吨超精细切割钢丝项目产能达产释放,考虑到公司1.5万吨太阳能切割钢丝项目提前进行的可能,11年切割钢丝产量预计可达9000吨,在切割钢丝市场仍旧处在“进口补缺”状态下,成为公司今后核心的利润来源;同时考虑到公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的参股收益以及100MW太阳能晶硅片项目的实施,对公司也将贡献一部分利润;在仅考虑切割钢丝和传统主业情况下,我们预测,11-13年EPS估计为0.74、1.04和1.14,对应EPS为23、16和15倍。长期来看,随着切割钢丝的放量,我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级。
风险提示:切割钢丝产能释放速度未达预期,中小盘估值调整。
研究员：东兴证券研究所 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:签订大额合同拉开放量生产序幕
公司近期公告:
1)、3月29日,公司公告于3月28日与阿特斯光伏电力(洛阳)有限公司签订了《供货合同》,公司自合同签订之日起至2011年12月31日向洛阳阿特斯供应规格为0.12mm的超精细钢丝12,134,725Km。根据目前该产品市场价格9-12元/Km(税前),预计该合同的履行所总产生的销售收入将达10,921.25-14,561.67万元以上。
2)、3月28日,公司公告于3月25日投资2000万元设立全资子公司“江西恒星超精细钢丝销售有限公司”,从事晶硅太阳能电池片切割使用的超精细钢丝的采购、销售工作。
3)、公司将于4月7日实施10转10派1分红方案。
我们认为,公司关于重大合同的签订及在江西设立全资子公司的公告,进一步证实公司切割钢丝放量生产序幕正式拉开。从我们近期调研的情况来看,我们预计公司今年全年能实现切割钢丝产量8000吨,并暂时维持公司2012年14000吨的预测。目前切割钢丝价格仍然维持在11-12万/吨左右,而长期来看,我国太阳能行业的发展有可能再超预期,特别是在近期日本地震导致核泄漏的背景下,大力发展安全洁净的太阳能可能成为更优的选择。基于此,我们初步判断切割钢丝价格在短期内大幅下降的可能性不大,并暂维持公司2011/2012年每股收益1.25/1.66元的业绩预测(考虑进增发摊薄),目前公司股价对应市盈率分别为2011/2012年24/18倍。按照2012年30倍PE计算公司股价将在50元左右,较目前有60%以上的上升空间,我们维持公司“推荐”评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:订单如期而至,只待产品放量!
2010年,公司只向洛阳阿特斯销售超精细钢丝约1,099,560Km,实现销售收入1085.70万元,占公司2010年度营业收入的比重仅为0.58%。
此次合同的总销量达到12,134,725Km,是2010年销量的11倍。假设产品单价维持稳定的话,此合同的签订预计将为公司带来1.19亿元的收入。此次合同对应的超精细钢丝产品的重量预计在1200吨左右。合同获取表明公司产品已经基本获得市场的认可。未来公司仍有可能持续获得订单。
由于此次合同涉及的超精细钢丝的销量仍然不足以使我们改变对公司超精细产品全年销量的预期,我们仍维持公司2011、2012、2013年超精细钢丝的销量分别为6300、12750、16500吨,单价和毛利率分别按9.5、8.5、8万元/吨和55%、50%、45%逐年递减的假设,按增发4000万股后的股本计算,该类产品对公司今后三年的EPS的增厚分别0.89、1.44和1.57元。维持对公司推荐的评级。
风险:超精细钢丝的制备难度极高,一旦公司产能释放受阻,业绩将达不到预期。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：恒星科技调研简报:超精细钢丝产品打开成长空间!
公司具有年生产镀锌钢丝、钢绞线20万吨和预应力钢缆15万吨的能力,国内最大。2010年,受国家电网投资增速下滑和原材料涨价的影响,公司钢绞线产品的盈利能力下滑明显。2011年,电网投资增速有望回升,公司传统业务的形势有望好转。
2010年9月,新建2万吨产线投产后,公司已经具有6万吨钢帘线的生产能力。钢帘线产品的盈利能力虽然有所下滑,但是毛利率仍然在20%以上,远高于钢绞线产品,其产能的增加对稳定公司传统业务的业绩将起到重要作用。
2010年,公司强力切入晶硅切割用超精细钢丝领域。超精细钢丝是晶硅片切割必不可少的关键材料之一,制备难度极高,主要由国外厂商垄断,单价高达11万元/吨,利润率在50%以上。目前,公司的5000吨超精细钢丝项目已经投产。此外,公司还拟增发募集资金新增1.5万吨产能。切入该领域,公司的成长空间被彻底打开。
假设公司2011、2012、2013年超精细钢丝的销量分别为6300、12750、16500吨,单价和毛利率分别按9.5、8.5、8万元/吨和55%、50%、45%逐年递减,按增发4000万股后的股本计算,该类产品对公司今后三年的EPS的增厚分别0.89、1.44和1.57元。给予该业务2012年30倍PE,其价值为43.20元。
公司传统业务近三年的EPS预计为0.29、0.34、0.42元,给予其2012年20倍PE,该项业务的价值为6.80元。
综上,公司的合理股价应为50元,仍有50%的上涨空间,给予公司推荐评级。
风险:超精细钢丝的制备难度极高,一旦公司产能释放受阻,业绩将达不到预期。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:布局多晶硅打造光伏链,放量切割线勇做第一人
结论:
1.投资建议
公司超精细切割钢丝项目目前经过技术改造,成材率大幅提升,产能市场迅速。考虑到公司1.5万吨太阳能切割钢丝项目提前进行的可能,11年切割钢丝产量保守估计可达1万吨,这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础。在未来太阳能切割线市场整体产能不足以及持续的“卖方市场”情况下,公司切割钢丝投资收益十分明显;同时考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及积极切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片制造等高利润环节,盈利能力想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目,且以预测公司11-13年切割钢丝产量为9000吨、18000吨和24000吨,销售价格按照10万元,8.3万和8万元(目前市场价格11万以上),毛利率按照50%,45%和40%左右计算,可为公司分别带来收入9.亿元、15亿元和19.2亿元左右。粗略估算,11-13年为公司增加净利润3.3亿元、4.7亿元和5.3亿元左右,这将使公司EPS(增发摊薄13%,不考虑10送10)增厚约1.22元、1.75元和1.97元左右.我们预测,11-13年EPS估计为1.49元、2.07元和2.27元,对应EPS为20、15和13;若谨慎按照11年35倍市盈率估算,目标价位52元,目前股价在30元左右,有70%以上的增长空间;若按40倍市盈率计算,则达到60元,尚有一倍以上的空间。近期股价有所波动,主要源于中小盘调整所致,随着公司2,3,4季度切割钢丝大量放量,业绩会逐季度提升,我们强烈看好该公司,维持“强烈推荐”的评级。
2.风险提示
中小盘估值调整的风险,公司切割钢丝产能释放存在延迟的可能。
研究员：银国宏 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：恒星科技:精密切割丝业务起步,未来放量是核心看点
2010年传统金属制品“增量难增利”;公司目前的业务仍以钢帘线、预应力钢绞线等传统金属制品为主。2010年实现营业收入18.7亿元,同比增长45.3%;净利润1.0亿元,同比上升1.7%。净利润增长明显低于营业收入。实现每股收益0.35元,低于2009年的0.39元,略低于市场此前0.38~0.41元的预期。如果扣除2010年处置可供出售金融资产等获取的2798万利润,传统金属制品2010年实际贡献的EPS为0.25。
精密切割丝业务起步,毛利率49%;未来利润增长的希望在超精细钢丝项目。年产5000吨钢超精细钢丝项目于2010年开工建设,当年实现销售收入2,124万元,毛利率高达49%。2010年11月第五次临时股东大会决议拟非公开发行股票不超过3,500万股用于年产1.5万吨超精细钢丝项目建设,约占公司总股本的13%。2011年公司将适时推进年产1.5万吨超精细钢丝项目建设。
“十送十”;2010年利润分配拟“十送十”。公司以2010年12月31日的股本总数269,934,900为基数,拟按每10股转增10股的比例用资本公积金转增股本。
2010年12月曾公告过该意向,本次举措符合预期。同时拟按每10股派发现金红利1.00元(含税)。
2011年流通股增加;公司于2010年5月31日非公开发行股票2,531.79万股,约占公司总股本9.4%,将于2011年6月28日上市流通。此外公司第一大股东谢保军所持34.66%的股份已于2010年5月10日上市流通。
核心看点集中在超精细钢丝项目;预计年产5000吨超精细钢丝项目将在2011年度释放产能。假设未来两年超精细钢丝项目产量分别为6000吨和11000吨(图表1),EPS预计为1.15和1.55元(未考虑十送十,图表2)。对应2011年2月23日30.85元的收盘价,PE分别为26.5和19.6倍,首次给予“推荐”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
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