新海股份(002120)_研究报告_财经_新浪网(002120) 研究分析报告|查股网
股票名称：新海股份(002120)
报告标题：新海股份:中报业绩平稳,静待未来突破
2010 年1-6 月,公司实现营业收入3.90 亿元,同比减少1.99%;营业利润1606.31 万元,同比增长11.04%;归属母公司的净利润1436.89 万元,同比增长3.63%,基本每股收益0.10元。
打火机业务有所萎缩,喷雾器业务快速增长。公司主要从事打火机、点火枪等产品的开发、生产和销售。上半年,公司主营业务实现营业收入3.89亿元,同比减少2.10%,毛利率18.46%,同比上升0.25个百分点。其中,打火机业务因报告期内日本市场相关法规的制定及其细节的不确定,致使订单减少,业务收入2.23亿元,同比下降12.66%。点火枪业务实现收入7032.69万元,同比上升5.74%;喷雾器业务实现收入7333.75万元,同比上升34.54%。在年初提出的2010年发展计划中,公司就以“重视发展喷雾器产品”为今年主要经营思路之一,最近三年该业务年复合增长率30.72%,报告期内公司又与Dispensing Solutions(HONG KONG)Limited续签了塑料喷雾器的贸易协议,进一步保证了该业务未来的持续增长。
日本打火机CR法规出台后或对公司产生利好。公司主要产品以外销为主。上半年,境外业务实现收入3.71亿元,同比减少2.86%,收入占比95.35%。报告期内,欧元债务危机导致欧洲经济复苏放缓,欧元大幅贬值,对欧洲市场带来较大影响;另一方面,日本正在制定打火机CR法规(Child Resistance Law,儿童安全法案),具体法规细节的不确定性致使日本客户下单较为保留。参照以往经验,美国和欧盟的CR法案都规定,一次性打火机必须安装防儿童开启安全锁,而我国绝大多数企业没有相关自主知识产权,在这一技术壁垒面前无能为力。而公司由于拥有多个CR专利,并积累了一定的CR打火机制造和出口经验,在相关法律出台实施后,市场份额重新分配,订单有望向公司集中,且符合CR标准的打火机售价比普通产品高5%-10%,盈利能力较强,有助于提高公司产品的毛利率。我们对该法案对公司的影响报审慎乐观态度。报告期内,公司内销收入1805.26万元,同比增长16.73%。
盈利预测。预计公司2010年~2012年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元,目前股价9.91元,对应PE分别为45倍、37倍、31倍,维持公司“中性”评级。
风险提示。生产安全风险;出口贸易风险。
研究员：天相消费品小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新海股份:出口复苏,业绩改善
2010年1月,我们对公司进行了实地调研,简要情况如下:
要点:
公司主营产品为打火机、点火枪和喷雾器,为国内技术水平最高、产销规模最大、综合实力最强的塑料打火机制造商,近年出口额占公司总销售额的比重在95%左右,已连续九年被中国机电进出口商会认定为打火机出口额最大的企业,每年打火机出口额均占全国同行业出口总额的十分之一以上,为世界第四大塑料打火机制造商。
目前公司打火机年产能6.6亿只左右,点火枪年产能5000万只。其中2010年新增的产能主要包括:(1)、募投项目09年中期建成投产,新增6000万只打火机产能,共4条全自动打火机生产线,预计2010年新增产量2800万只。(2)点火枪公司原年产能4000万只左右,09年中期技改后新增产能1000万只。
公司喷雾器产品专供香港AFA公司, 2009年上半年喷雾器销售额占公司总销售收入的14%,贡献营业利润占公司主营业务利润13%。生产设备部分由AFA公司免费提供,2008年12月份已签订了4年的加工贸易协议,保证每年订单量增长25%左右。2008年公司喷雾器产量约1.2亿只,2009年约1.6亿只,预计今年喷雾器产量在2亿只左右。
自2009年三季度开始,外销形势逐渐好转,进入10年,订单量已基本恢复至08年同期水平,打火机订单排产到3月份,点火枪订单排产到4月份,产能利用率仍有较大提升空间。出口产品中自有品牌销售收入约占30-40%,ODM模式约占60-70%。自有品牌仍处于推广阶段,与OEM/ODM模式利润率相近,随着公司营销力度加大和境外子公司运营改善,自有品牌毛利率有继续提高的可能。
2008年8月,公司以100万欧元收购了Unilight公司100%股权。Unilight公司是一家专业批发、销售打火机、点火枪及礼品的贸易型公司,为欧洲打火机进口商副会长单位,拥有从事打火机行业20多年的资深销售经理和广阔的营销网络。此次收购有利于公司整合欧洲的销售渠道,缩短销售链,通过拥有Unilight的客户和渠道,有效地扩大公司产品在欧洲市场的销售。正常年份Unilight公司销售额约2400万欧元,净利润60-80万欧元。由于海外市场不景气,Unilight公司库存较大,2009年前三季仍亏损,第四季度经营已有所改善。随着外围经济继续向好,2010年Unilight公司经营状况将明显好转。
公司内销产品以礼品机、广告机为主,销售额约有4000万,净利润率较外销稍高。目前该类产品国内市场容量约7亿元,公司凭借规模和品牌优势,将继续努力拓展国内市场份额,预计年销售额增速在15%左右。
除努力发展传统业务外,为寻找新的利润增长点,公司表示将继续围绕精密塑料模具和制品的加工制造这一核心竞争力,积极与国内外客户进行多层次洽谈与合作,不排除进军其它精密塑料行业的可能。
盈利预测与投资建议:预计公司2009-2011年的营业收入分别为9.11亿元、12.0亿元和14.2亿元,归属于母公司的净利润分别为3275万元、4563万元和5678万元,分别同比增长-20.5%、39.3%和24.4%;对应每股收益为0.22元、0.30元和0.38元,PE为53.2X、38.2X和30.7X,估值基本合理,但考虑到随着出口形势的进一步好转,公司业绩存在超预期的可能,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
研究员：寻春珍 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：新海股份：净利润同比下降3.77%，略差于市场预期
08年年报数据显示，公司实现营业收入8.32亿元，同比增长13.36%；营业利润3313万元，同比下降28.06%；归属于上市公司所有者的净利润为4122万元，同比下降3.77%；摊薄每股收益为0.27元；分配预案为每10股派发现金红利0.8元(含税)。
08年公司业绩回顾：公司主要从事中高品质打火机、点火枪等产品的生产和销售。报告期内，受金融危机影响，公司的综合毛利率较07年同期下降了0.64个百分点；管理费用与财务费用的大幅增加，导致公司期间费用率为11.65%，同比增加了1.10个百分点；毛利率的下降与期间费用率的上升共同作用，使得公司在营业收入增长13%的基础上，营业利润出现了较大幅度的下滑；由于公司被认定为高新技术企业，享受15%的所得税优惠，购买国产设备抵免了部分所得税以及子公司收到2007年度出口企业所得税返还，使得公司08年的所得税费用为-392万元，同比大幅减少1213万元，因此，公司归属母公司净利润同比下降幅度远小于营业利润的降幅。
石油、铜价格大幅下降，有助于公司盈利能力的提升：公司产品的主要原材料是AS、ABS、PP塑料、丁烷气等石化衍生物和部分铜零件，受全球经济不景气的影响，石油、铜等大宗商品价格自08年下半年以来大幅下挫，上游石油、铜价格的大幅下降将有助于公司缓解原材料成本压力，有利于公司盈利能力的提升。
收购欧洲Unilight，打造国际销售渠道新模式：新海欧洲公司在08年8月底完成了对欧洲专业销售打火机的Unilight公司的收购，直接拥有了在欧洲的营销网络，通过对欧洲销售渠道的整合，有助于扩大公司产品在欧洲的销售规模。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.29元和0.36元，4月3日收盘价8.00元对应的动态PE分别为28倍和22倍，考虑到公司打火机产品主要为出口，受全球经济增速放缓的影响较大，我们暂时维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示：（1）全球经济低迷持续时间超预期，公司出口业务受较大负面冲击的风险；（2）人民币大幅升值或者是汇率出现大幅波动的风险；（3）资本市场的系统性风险。
研究员：天相日用品组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新海股份08中报分析
我们预计公司08，09、10年归属于母公司净利润分别为5059万元，6154万元、7655万元，对应EPS分别为0.34元，0.41元、0.51元。相应公司08年动态市盈率为19倍，维持公司“增持”的投资评级。
研究员：冯嘉路，施剑刚 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新海股份（002120）：销售渠道将决定公司发展进程
考虑到公司良好的发展态势以及公司在国际市场上的竞争优势，我们预计公司08、09年实现营业收入9.05亿元、12.14亿元；对应EPS分别为0.34元和0.41元。结合公司昨日收盘价7.3元，对应08年动态市盈率为21倍，维持“增持”评级。公司的风险主要体现在销售渠道的扩展风险，以及由于宏观政策导致出口环境恶化的风险。
研究员：冯嘉路，施剑刚 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新海股份（002120）：07年报暨08年一季报点评
维持“增持”。我们预计公司未来三年净利润将保持40%左右的增长，08-09EPS分别为0.53、0.71元，对应08-09年动态PE 为20和15倍，维持“增持”。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新海股份（002120）：受制于产能 得益于募投项目
风险提示：1、人民币升值风险。07年公司外销占比94.4%。尽管08年公司计划在海外设厂，但人民币的持续升值必将扩大公司的汇兑损失。2、出口退税率下调风险。目前打火机的出口退税率为11%，如果出口退税率下调，将直接影响公司的净利润。
盈利预测及评级。我们预计公司08、09年EPS为0.40元和0.64元，对应公司08年动态市盈率为29倍，考虑到公司所处行业中的龙头地位以及良好的成长性，首次给与公司“增持”的投资评级。
研究员：冯嘉路，施剑刚 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新海股份 (002120)：07年三季报点评
三季报业绩符合预期。公司2007 年1-9 月实现营业收入约5 亿元，同比增长26.5%；实现营业利润3000 万元，同比增长37.6%；完成净利润2963 万元，同比增长49.2%，实现基本每股收益0.27 元，基本符合预期。
其中单季度实现净利润1047 万元，同比增长85.4%。
公司收入增速加快。公司2007 年中报收入增幅为12.6%，第三季度增速明显加快，单季度实现营业收入1.97 亿元，增幅达56.1%。公司收入增速加快，除了销售的季节性外，还源自：一、市场份额扩大，如我们前期报告指出，公司在模具、技术等方面优势明显，而通过IPO 公司又进一步了巩固行业领先地位，在行业整合中占据更大的市场份额。而今年以来，人民币持续升值且原材料价格上涨，行业竞争加剧，逐渐压缩的盈利空间迫使诸多小企业退出，新海凭借自身优势，市场份额迅速扩大；二、产品提价，公司依托创新主导产品、品质优势，尝试对产品进行提价（年初以来，针对不同客户共提价3 次，幅度约5%）；三，江苏新海电子新增产能自8 月初开始贡献业绩，经历了上半年的磨合期后，逐渐步入正轨,产能逐渐增大。
面临不利外部环境，公司保持稳定的盈利水平。随着人民币持续升值以及原油价格的上涨，市场对公司出口为主的盈利模式较为担心，而公司业绩表明其具备较强的抗风险能力。针对外部不利因素，新海依靠提价等方式逐步化解，仍然保持了稳定的盈利水平。前三季度的毛利率水平为18.5%，与中报基本持平。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新海股份 (002120)：中报净利润同比增长35%，预计全年增速约80%
公司综合毛利率持续提高。在产能规模提高、成本控制加强及新产品售价提高等综合因素下，打火机产品毛利率提升至19.63%，公司的综合毛利率也持续提高至18.91%。在人民币持续升值的情况下，毛利率提升速度略好于我们预期，也显现出公司依托新产品的较强提价能力。
国内外市场有效开拓，为业绩持续增长提供保证。尽管07 年上半年欧盟市场收入增速较缓（由于自2007 年3 月11 日起，欧盟国家不再允许进口非CR 打火机，但对于此前已经进入其市场的非CR 打火机，仍给予零售商1 年左右的过渡销售期，因此部分欧盟打火机进口商为了清除非CR 机库存，在本期减少了打火机采购），公司积极开拓中东等海外市场，销售情况良好（收入为4893 万，同比增78.79%）。此外，国内市场销售也显著增加（同比增48.08%）。我们预计，随着欧盟CR 标准的推进，凭借技术优势成功突破该壁垒的新海将获得更多的订单。而公司未来建立国际营销渠道以及国内市场的开发的系列举措，不仅将增加业务收入，而且将增强公司的盈利能力。
新增产能将陆续释放。公司募投项目已陆续投资兴建，初步预计将于明年8 月份完工。而江苏新海目前已逐渐释放产能，2007 年上半年实现收入4694 万元，净利润297 万元。随着江苏新海逐渐达到设计产能及募投项目投产，陆续释放的新增产能将使公司营业收入大幅提升。.. 业绩年均60%以上高速增长，建议积极增持。综合考虑未来收入增长、毛利率提升、补贴收入稳步增长及新会计政策影响，我们预计公司07-09年按照转增股本摊薄后的EPS 分别为0.46、0.74 和1.13 元。目前动态市盈率分别为42 倍、26 倍和17 倍（PEG 不足0.5），建议积极增持。
股价催化剂主要来自于：三季报及年报业绩在营业收入（公司收入有一定的季节性，上下半年收入比约为4：6）和补贴收入（截至中报公司尚有约500 万未入账）等综合因素作用下大幅上涨，公司高成长为市场认可；公司进行国内外销售渠道建设，盈利能力进一步增强。
研究员：周海晨 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新海股份：新海之火 可以燎原
打火机产品单只价值低，消费速度快，拥有广泛的消费群体，属于典型的日用快速消费品。全球每年打火机需求量约为200亿只，中国是全球打火机消费量最大的国家，年需求量约为90亿只左右。
打火机的主要消费人群是烟民，尽管禁烟运动在世界各国广泛开展，但是近年来全球烟民数量并未出现明显减少。据世界卫生组织统计，2004年、2005年度全球烟民分别为11亿、13亿人。
国内高品质塑料打火机制造企业的产品主要以外销为主。中国打火机出口规模大、均价低，但2005年出口均价有较大幅度提高。
新海股份是国内综合实力最强的塑料打火机制造商，近年来产品销量、收入与利润呈现快速增长态势。
公司连续三次赢得反倾销诉讼，其产品在国际打火机市场上的品牌知名度大大提高。目前出口业务占公司收入的95%左右。
在销量增长的同时，新海股份在国际市场上议价能力不断提高。得益于产品价格的提升、企业加强成本控制管理以及规模效应的显现，公司打火机产品毛利率不断提高。
公司竞争优势主要表现在：较高的管理水平、一定的研发能力、优良的设备和制造能力、较强的国际营销能力。
募集资金项目的实施将扭转公司目前出口产能不足的局面，提升公司的整体国际竞争力。
参照中小板机械类上市公司定价水平，我们认为新海股份合理定价在18.95元左右。预计首日运行区间在17-20元左右。
风险提示：各国政府禁烟政策将对打火机消费有一定负面影响。人民币升值对公司盈利水平有一定影响。
研究员：余兵 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：新海股份：打火机行业龙头 发展优势明显
公司作为国内塑料打火机的绝对龙头企业拥有较高的自主创新能力和研发能力，随着公司规模的继续扩大，规模优势和知识产权优势得到体现。在全世界打火机制造产业向中国转移的过程中，公司将绝对收益，我们预计公司未来三年净利润年复合增长率为39.84%。
行业龙头。公司作为国内最大的打火机制造商，95.04%的产品销往国际市场，占全球份额的3%，居世界第四位。随着国际打火机产业逐渐向中国转移，公司的规模优势和成本优势得到了体现，公司面临着良好的发展机遇。
自主创新优势。近几年公司三次赢得国际反倾销诉讼，是我国加入到WTO以后第一批胜诉的企业，随之公司在国际上的影响力逐步扩大，2001-2006年公司作为唯一的中国打火机制造企业被邀请参加国际打火机行业标准的制定，较强的研发能力和完善的自主知识产权体系帮助公司有效的突破国际厂商的技术和标准壁垒，进一步扩大国际市场分额。
盈利预测。随着公司募集资金项目打产，预计07-09年公司的销售收入为728、966、和1.264百万元，每股盈利分别为0.60、0.852和1.114元。
估值。公司属于日用消费类企业，我们选择近期中小板上市的日用消费类公司作为主要参考，07可比公司的平均PE为33.35倍。我们认为合理的市盈率应该为33倍，用公司07年预测EPS0.60元计算，公司上市定价应该为19.80元，相当于08年预测EPS23.24倍。
研究员：仝栋材 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：新海股份:塑料打火机出口龙头
公司主要业务为高品质打火机、点火枪等产品的设计、生产和销售。公司是国内技术水平最高、产销规模最大、产品质量最好、综合实力最强的塑料打火机制造商,连续六年被中国机电进出口商会根据海关统计数据认定为打火机出口额最大的企业,每年打火机出口额均占全国当年打火机总出口额的十分之一以上。
公司生产以ODM/OEM为主、自主品牌产品为辅。打火机是公司的主要收入和利润来源,在最近3年的主营利润占比分别为57.55%、58.99%和63.86%,。公司70%左右的产品生产销售采用ODM模式,即自主设计制造、为品牌商贴牌制造产品。
本次募集资金扣除发行费用后将投资:年产3.6亿只塑料电子打火机技改;年产1000副精密模具技改和年产4000万只点火枪技改等三个项目,项目总投资21853万元。
公司的风险主要在于:政策性引起的税率风险,对主要供应商和承销商的依赖风险,反倾销及非贸易壁垒风险。
根据发行价格10.22元计算,即给予了06-07年市盈率24.3、15.7,相比于类似企业,还有很大上升空间,如给予06年40-45倍市盈率的话,价格为16.8-18.9。首日发行价为10.22元,根据股市30%-40%的溢价,稳定后价格应该为13.29元-14.31元。综上两种分析方法,得出新海股份的合理价格应该为15.5-16.6元。
研究员：闵胜男 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：新海股份(002120)：国内综合实力最强的塑料打火机制造商
公司是国内技术水平最高、产销规模最大、产品质量最好、综合实力最强的塑料打火机制造商，每年打火机出口额均占全国当年打火机总出口额的十分之一以上。2004年~2006年，公司主营收入分别为33551万元、51070万元、56899万元，同比增长分别为52.2%、11.4%；实现净利润分别为1154万元、1997万元、2869万元，同比增长分别为73%、43.7%。公司生产以ODM/OEM为主、自主品牌产品为辅。打火机是公司的主要收入和利润来源。2006年打火机占主营业务收入的97.4%，主营业务利润的63.49%；毛利率低至7%（2006年）左右的零配件收入占同期主营业务收入的比例从23%（2004）下降至15%（2006）；点火枪毛利率从19.44%（2004）持续下降到10.97%（2006）；生产喷雾器是与香港AFA公司合同生产，合同期限至2007年12月31日。
塑料打火机是日用快速消费品，属于劳动密集型行业。中国是最大消费国，年需求量约为90亿，也是最大生产基地和出口基地，已形成较完整的塑料打火机产业群；但行业竞争激烈，市场化程度很高，产能过亿只的厂商也有约30家。公司国内领先，市场份额全国第一、世界第四，具有较强的市场竞争优势但技术水平与世界先进水平尚有一定差距。
公司募集资金主要用于打火机、点火枪项目技改，1）年产3.6亿只塑料电子打火机技改项目，（2）年产1，000副精密模具技改项目，（3）年产4，000万支点火枪技改项目。侧重高端产品生产，以提高公司的生产能力和技术水平，增强公司的盈利能力，全面提高公司的综合竞争力。
盈利预测：主营业务收入增长来自于公司产品具有一定议价能力和提价空间以及产能扩张，预计07-09年主营业务收入分别为7.29亿元、9.25亿元、12.13亿元。06年高毛利率是受产能不足的限制，优先生产和销售高毛利率，预计07毛利率将微幅下降至16.25%，08年、09年逐步提高至17%。期间费用占收入比例维持高位。基于上述判断，我们预计07、08、09年每股收益分别为0.606、0.824、1.007元。给予公司07年20-25倍PE的合理定价12.11-15.14元，发行价9.69-11.6元。
研究员：张文洁 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新海股份：稳步增长的打火机出口龙头企业
公司规模处于行业首位新海是国内首家研制并批量生产塑料电子打火机的企业，是目前国内产销规模最大的塑料打火机制造企业。2000年-2005年，该公司连续六年被中国机电进出口商会认定为中国打火机出口额最大的企业。在成本及争取代工方面具有优势地位，在面对原材料涨价时具有议价能力。
技术处于国内相对领先地位该公司有较强的研发实力，与国际大公司有一定差距，但处于国内相对领先地位。该公司作为中国打火机企业的唯一代表连续五次（2001年—2006年）参加世界打火机行业制定国际标准的最高级别会议--ISO/TC61WG1会议，该公司还是打火机安全与质量国家标准的主要起草单位。
建议询价区间9.00~10.50元，预计上市定价16.00-17.50元从国内类似企业的市盈率看，06年平均市盈率为45倍。如果再考虑股本因素，新海股份的流通盘为1700万，上市后的合理06年市盈率有望达到45~50倍。综合分析，新海上市后的合理市盈率有望达到42~48倍，对应的股价为16.00~17.50元。按照新股首日涨幅60%-90%测算，对应的申购价9.00~10.50元。
风险提示：人民币持续升值影响；塑料（原油）等原材料价格波动；人工成本上升。公司速动比较低，存货管理水平有待提升。
研究员：邵青，叶国际 所属机构：平安证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||