威海广泰(002111)_研究报告_财经_新浪网(002111) 研究分析报告|查股网
股票名称：威海广泰(002111)
报告标题：威海广泰:新跨越、新乐章
长期来看,公司正在突破发展瓶颈,迎来发展拐点。公司原有业务为空港地面设备,该行业的特点为品种繁多,生产批量较小,并且波动程度大。近年来,公司在消防车业务、军工业务、海工业务方面进行了有效拓展,并取得了一定成效;长期来看,我们认为公司正在突破发展瓶颈,迎来发展的拐点。
创新能力及模式是保证公司盈利能力的双翼。对研发能力的高度重视使得公司具备较强的新产品创新能力,保证了公司在竞争中处于优势地位。
公司的运营模式可以使得公司在竞争充分的市场采购原料,经过加工后,在竞争相对不充分的市场进行销售,这使得公司具备较强的定价能力及成本转嫁能力。
空港地面设备业务进入景气攀升阶段。公司国内空港地面设备行业与飞机起降架次息息相关,得益于国内新增机场建设等带来的飞机保有量上升,我们预计未来3年我国飞机起降架次同比增长5%左右;同时,得益于海外市场的强大需求及公司海外市场有力开拓,公司空港地面设备出口将保持较快速发展。
消防车业务将快速发展。预计未来数年,我国将要有2万个以上的城镇组建消防队,7500个县建立消防部门,目前我国消防车需求仍具有较大缺口,特别是高端消防车领域。我们预计2011年-2013年间公司消防车业务将保持45%左右的年均复合增长率;同时公司消防车业务盈利能力稳步提升。
军工及海工业务使得公司发展锦上添花。2010年公司军品业务创历史新高,标志着公司军品业务已经步入快速发展阶段;我们看好公司军品业务的发展前景,预计将成为公司的又一项重要业务。目前公司凭借精密的加工能力,已经与国际知名油服公司达成初步合作意向,预计该业务将在2011年取得一定进展。
盈利预测与投资评级。预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.64元、0.92元、1.21元。预计未来3年业绩符合增长率达41%,同时长期来看公司将突破原有发展瓶颈,给予2011年业绩45倍市盈率,对应目标价为28.80元,首次给予公司买入评级。
投资风险因素提示:原材料价格大幅上涨风险、海外市场开拓不利风险。
研究员：周凤武 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：威海广泰:内外发力,空港设备龙头继续高增长
事件:
我们于近期拜访了上市公司高管,就民航十二五规划、公司的空港设备、消防装备等主营业务的发展进行了交流。
民航十二五规划对公司空港设备业务的影响
根据民航“十二五”规划,我国将新修建机场56个, 改(扩)建机场91个,迁建机场16个, 同比“十一五”分别增长70%、300%和176%,全行业基础建设投资将达到4250亿元,同比“十一五”增长70%。机场设备采购额约占机场设施建设投资总额的3%。公司是国内空港设备龙头,占有30%以上的国内市场份额,必将受益于十二五期间机场建设规划的扩大,预计“十二五”期间公司空港设备业务将保持30%以上的增长。
公司空港设备业务海外拓展情况
随着全球经济复苏态势的确立,国际航空业将重新步入快速增长的轨道。公司航空设备产品海外市场份额较小,但公司产品和国外同类产品相比,性价比较高,2010年海外销售良好,同比增长80%左右。公司已经进入空客和汉莎航空的空港设备采购体系,多数产品成功打入欧洲市场。目前公司正在逐步开拓南北美洲市场、俄罗斯和中东市场。预计未来海外市场增速将大于国内市场,这为公司空港设备业务的增长提供了市场空间。
消防车行业发展情况及公司在消防车领域战略规划
消防车行业竞争比较激烈,小企业居多,销售收入大都在1亿以下。目前全国消防车年均需求在4000台左右,市场规模为34亿左右。国内消防车种类大都集中于中低端,竞争比较激烈,毛利率在20%左右。目前传统水罐消车占据占据整个市场的50%,而泡沫消防车不到20%,产品结构存在进一步优化的空间。公司通过定向增发收购中卓公司进入消防车领域,主要是看中了消防车领域未来的成长空间,以及公司本身在专用车生产方面的技术和消防车领域的相似性。中卓公司收入规模在6000万左右,属于中等规模消防车企业,但是公司在消防车、举高消防车等高端领域有一定优势,压缩空气A类泡沫消防车已经形成进口替代趋势,公司现有产能已不能满足市场对该产品的需求。公司准备利用公开增发所募集资金扩大中卓公司高端消防车产能以期能在毛利率较高的泡沫消防车、举高类消防车、机场主力泡沫消防车等高端消防车领域能有所建树。
公司在军品领域的拓展情况
公司在地面电源和高端消防车等军品科研生产方面优势比较显着,已经为军方研究出20几种产品,2010年合计签订合同金额5600万,同比增长56%。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,将直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年有6个新军品项目处于研发阶段,军用消防车有望在年内接到新订单。
公司在纯电动城市客车领域的拓展情况
公司在电源车和电源控制等方面积累了丰富的经验,并在机场地面装备电动化的基础上开发出了城市电动客车。公司研制的纯电动城市客车采用磷酸铁锂电池纯电动驱动模式,主要适用于大中城市的公共交通,也可作为大型会场及绿色示范交通,2010年下线的纯电动城市客车仅为试验样车,目前公司正积极通过各种途径获取新能源汽车生产资质。
综合结论:公司是国内空港设备龙头,将受益于十二五期间机场建设的新高潮,且海外市场拓展有望超预期;公司在军品和高端消防车领域具有一定的优势,有望成为公司新的增长点.我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.56元、0.72元,对应的PE为40倍、31倍,给与公司“增持”评级。
研究员：李俭俭，张远德 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：威海广泰:海外空港设备布局,军品、消防车延伸
国内空港设备步入稳步增长阶段。公司受益于十二五规划中新建机场和改扩建机场投资拉动,预计持续保持15%左右的复合增速。国内空港设备市场规模约为40亿元,进口替代基本完成,市场处于稳步增长阶段。
海外空港设备市场处于复苏阶段,市场开拓有望实现突破。海外空港设备具有强周期属性,10年随着全球经济回暖及航空业处于历史盈利高点,公司海外销售实现复苏,同比增加81%。公司进入欧洲空中客车和汉莎航空的空港设备采购体系,有望进一步开拓欧洲市场,公司在俄罗斯和中东市场亦有突破性进展。
公司大力推进军品业务,2011年在研军用产品项目6个,预计军品订单有望实现超预期。公司大力发展军品业务,10年合计签订合同金额5600万,同比增长56%。
公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年全年有6个新项目处于研发阶段,预计在年内能够实现订单的确认。
中卓时代11年全面合并报表,盈利能力稳步提升。公司2010年收购的中卓时代消防装备公司在2011年将全面合并报表,预计实现营业收入1.4亿。广泰入主改善了中卓时代的管理,加上公司的产品结构逐步改善,预计销售净利率有望提升1个百分点到6%的水平。
海工市场前景广阔,预计2011年实质性进展可能性较高。依托公司强大的专用设备制造能力,公司同国际油服巨头合作,预计公司有望在11年达成合作协议。
预计公司2011、2012年EPS分别为0.55和0.78元,对应4月25日22.91元的收盘价11、12年市盈率分别为41.6和29.4倍,首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示:1、海外空港设备的市场开拓进展缓慢;2、军品研发的进度低于预期;3、海工合作进程低于预期。
研究员：叶国际 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:收入增长符合预期
2011年1-3月,公司实现营业收入1.36亿元,同比增长46.6%;营业利润6,721万元,同比增长22.75%;归属母公司所有者净利润1,548万元,同比增长30.67%;基本每股收益0.1元。
收入增长符合预期。报告期内,公司收入增长基本符合我们的预期,我们认为收入增幅较大主要还是因为消防车收入新并表,空港设备收入增长仍较为稳健。我们在此重申年报点评的观点:公司未来的投资机会短期主要看消防车、军品以及出口复苏带来的业绩增长,中长期主要关注航空业繁荣带来的空服设备需求盛宴。
毛利率有所下滑,期间费用大幅下降。报告期内,公司综合毛利率为31.7%,较去年同期大幅下滑2.59个百分点。
毛利率下滑一方面是成本有所上升,另一方面是毛利率较低的消防车辆开始并表拉低了综合毛利率。公司期间费用率为16.43%,同比下降2.4个百分点,主要是销售费用率和管理费用率分别下降1.33个百分点和1.03个百分点。
经营性现金流为负。报告期内,公司经营性现金流为-2782万元,主要是存货及工资较去年同期大幅增长所致。我们认为存货增加主要是由于备货和应付原材料价格上涨增加采购原材料所致,因此随着订单交付未来有望得到改善。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元、0.69元和0.92元,按照4月14日的收盘价24.38元计算,对应的动态PE分别为43倍、35倍和26倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)经济复苏低于预期。2)原材料价格波动的影响。3)产能扩大市场开拓不达预期的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：威海广泰2010年年报点评:海外订单大幅增长,军品研发见成效
年报概况:2010年公司实现营业收入5.06亿元、营业利润6,721万元、归属母公司净利润6,696万元,同比分别增长29.86%、22.75%、33.27%。
实现每股收益0.46元,每10股派现1.5元,业绩基本符合预期。
空港设备竞争力提高,海外订单大幅增长:2010年,母公司共签订合同额5.51亿元,同比增长10.07%,其中国内市场签订合同3.78亿元,同比增长2.16%;国际市场签订合同1.17亿元,同比增长68.2%。传统的机场地面业务订单下半年开始恢复,大幅好于历史同期水平,高附加值产品占合同额比例已达66.3%。国际市场方面,公司多数产品成功打入欧洲市场,具备了较强的竞争能力,目前公司正在逐步开拓南北美洲市场。预计未来海外市场增速仍将大于国内市场,为传统业务的增长提供了市场空间。
军工产品研发见成效:2010年签订军品合同5600余万元,同比增长55.56%。全年共有11个项目取得明显效果,接连中标军方几种特种装备的研发试制,并争取到6个新的军品科研项目在2011年开展。预计2011年下半年军工产品订单会有较明确的结果。
消防车业绩好于预期:2010年中卓时代实现净利润612.9万元,同比增长306%。全年签订消防车合同1.25亿元,业务基本拓展到全国大部分省份,市场占有率不断提高。由于消防车产品主要批量生产,品种比较单一,毛利率比较低,不到20%。公司目前正计划研发高端的产品,包括举高车以及关键的消防部件。未来消防车是公司业绩的一大增长点。
其他看点:公司不断开发新产品,在海工领域及电动客车方面也有拓展,并有望取得突破。
盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.73、0.93元,目标价20元,相当于2011年35倍PE,中性评级。
研究员：吕娟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：威海广泰:—越过寒冬,持续复苏
报告要点:
2010年收入同比增长29.86%;净利润同比增长33.27%。公司2010年实现营业总收入5.06亿元,同比增长29.86%;归属上市公司股东的净利润0.67亿元,同比增长33.27%。基本每股收益为0.46元。本报告期利润分配预案为每10股派发股利1.5元(含税)。
消防设备和军工产品成为重要增长点。2010年公司的销售收入的增长仍主要依赖于原有机场设备业务,其中机务设备、货运设备和客舱服务设备三者收入合计在总收入中占78.20%;但公司近年来极力拓展的新业务消防设备和军工业务占总收入21.80%,成为公司收入的重要增长点。
海外市场复苏较国内市场更为强劲。报告期公司的出口收入为0.58亿元,比上年同期增长80.65%,而国内市场剔除10年的新增消防设备业务收入之后的总收入为3.69亿元,比上年同期增长7.44%,受国际航空业全面复苏的影响,海外业务收入增长明显快于国内市场。
公司的综合毛利率保持稳定,略有增长。报告期公司综合毛利率为32.36%,较上年同期的31.87%略微增长0.49个百分点。由于国外的一些知名公司在中国建厂,市场竞争更激烈导致报告期整体产品的销售价格略有下降,同时由于合并报表的中卓时代消防车毛利率相对较低,对公司综合毛利率产生负面影响;但由于公司产品结构中附加值较高的高端设备占比增长,同时投放市场的新产品毛利相对较高,使公司综合毛利率保持稳定并略有增长。从10年所签订的订单合同来看,空港设备国内市场签订的高端产品合同额已占总额的66.3%,我们预计公司未来的综合毛利率将维持稳定的状态。
10年母公司新签订单额创历史新高,结构更为优化。母公司报告期共签订合同额5.51亿元,比上年同期增长10.07%,创历史新高。其中国内市场签订合同3.78亿元,比上年同期增长2.16%;国际市场签订合同1.17亿元,比上年同期增长68.2%;军品市场合同额达到0.56亿元, 较上年同期增长55.56%。全部5.51亿元合同中,已执行3.7亿元,结转到2011年度执行的有1.8亿元。从公司的新签订单情况来看,结构更为优化,同时在国内外航空业全面复苏的情况下,公司的业务已经越过寒冬,持续保持复苏。
投资评级。在国内外航空业走向复苏的背景下,但由于中国经济面临转型,增速将放缓,民航业也将在2011年保持一个平稳增长,由此我们认为2011年空港地面设备国内市场需求也将保持平稳增长。我们认为公司11-12年仍能保持20%左右的增长,EPS 分别为0.56元和0.67元,对应PE分别为40.62倍和30.45倍,给与“审慎推荐”投资评级。
研究员：郭强 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:期待空服设备市场繁荣
2010年1-12月,公司实现营业收入5.06亿元,同比增长29.86%;营业利润6,721万元,同比增长22.75%;归属母公司所有者净利润6,696万元,同比增长33.27%;基本每股收益0.46元。利润分配预案:每10股派现金1.5元(含税)。
收入增长稳健。报告期内,公司空服设备收入增长较为稳健,对机场和航空公司营业收入分别同比增长2.37%和4.72%。收入的增长主要来自消防车6931万收入的首次并表以及军品收入同比大幅增长64.77%。
毛利率维持稳定。报告期内,公司综合毛利率为32.36%,同比增长0.49个百分点。公司整体产品的销售价格略有下降,同时合并报表的中卓时代消防车毛利率相对较低,对公司综合毛利率产生负面影响;但是由于公司产品结构中附加值较高的高端设备占比增长,同时投放市场的新产品毛利相对较高,使公司综合毛利率保持稳定。
我们认为公司未来的投资机会,短期主要看消防车、军品以及出口复苏带来的业绩增长,中长期主要关注航空业繁荣带来的空服设备需求盛宴。
消防车面临难得商机。按照新修订实施的《城市消防站建设标准》,目前我国消防车配置欠账很大,且在我国32个省、直辖市、自治区普遍存在,特别是在经济欠发达地区,消防车的欠账率都在30%以上。业内专家分析,今后几年内,我国消防车年均需求量将超过3,000台。而且我国消防车结构不合理,据公安部消防局统计显示:截至2009年底,公安消防部队共有各类执勤车辆19,673辆,其中传统水罐消防车占49.2%,泡沫消防车占16.9%。泡沫消防车中高端的压缩空气泡沫消防车仅占0.64%;而应对高层建筑灭火任务必需的举高消防车也仅占1.20%。新增需求和结构高端化将带来消防车行业的繁荣。公司消防车有较强的竞争力,市场占有率不断提高,2010全年签订消防车合同1.25亿元,剩余5569万元将于2011年执行。我们预计增发消防车技改项目2011年底能够完成并开始贡献利润,2012年达产,公司产能与行业景气相匹配,有望分享盛宴。
2011年军品仍值得期待。报告期内,军品全年签订合同5600余万元,同比增长55.56%;共有11个军品科研项目在实施过程中取得明显效果,接连中标军方几种特种装备的研发试制。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年将有6个新的军品科研项目,军品仍值得期待。
出口市场潜力巨大。报告期内,公司出口迅速复苏,同比增长80.65%,公司通过渠道挖掘和搭建新的代理网络,成功开发了塔吉克斯坦、蒙古、缅甸、阿塞拜疆和德国等新市场。国际空港设备市场规模在500亿左右,是国内市场的10倍以上,进军海外市场是公司的长期战略目标。经过多年的市场开拓,公司多数产品已成功打入欧洲、中东地区、俄罗斯及原独联体国家等国际市场,并获得空客欧洲本部、沙特航空、BAS等高端客户的一致认可,同时正着手开拓南北美洲市场,公司产品出口潜力巨大。
空服设备未来五年进入黄金发展期。通用航空将被列入新兴产业“十二五”规划,成为新兴支柱产业培育重点。随着中国经济的发展,除了工业服务、农林作业外,公务飞行、商用飞行、空中救援、空中游览等正受到越来越多人青睐,通航有着巨大的市场需求。2010-2020年间我国通用航空飞机需求容量将达到1000亿元以上。根据航空拉动产业链发展1:10的经验,未来十年通用航空将拉动万亿需求。具体来看,“十二五”期间,全国预计共实施机场建设项目238个,预计完成固定资产投资3853.48亿元。2011年民航将实施重点机场建设项目25个,固定资产投资总额将达700亿元;客货飞机规模将高速增长按,预计未来20年新增飞机数量为3040架,这对于2009年底我国飞机数量1400余架来说,增长2倍以上。公司作为国内空港设备细分行业的龙头企业,国内市场占有率稳居第一,公司空服设备种类齐全、产品链完整、性价比方面具有绝对优势,将充分受益航空通用航空发展带来的空服设备市场繁荣,我们认为未来五年是公司的黄金发展期。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.54元、0.70元和0.96元,按照2月21日的收盘价23.77元计算,对应的动态PE分别为44倍、34倍和25倍,考虑到行业的高成长性,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：威海广泰:2010年年报点评
根据我们预测,2011年公司业绩将实现大幅提升,同时2011年公司业务亮点众多,将成为公司股价的催化剂,我们重申公司的买入评级,6个月的目标价为33.75元。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:航空业复苏和支线机机场新建,拉动公司收入稳定增长
事件
2010年年报
评述
2010年经营收入5.06亿,增长29.86%,利润6721万,增长33%。
收入增长的原因:(1)2010年国际和国内航空业全面复苏,航空地面设备相对滞后于航空业2-3个季度,在10年下半年航空地面设备开始出现复苏,公司在手订单1.3亿元,预计今年1季度交货;(2)公司10年收购中卓时代的消防车业务,带来7000万的收入。
未来投资焦点:(1)支线机机场的新建和扩建,将是公司主营业务增长的主要动力;航空业的复苏带来航空地面设备的稳定增长,成为公司主营业务增长的另一动力;海外市场拓宽为航空地面设备打开增长空间。
公司2010年合同中标率稳步提升,国内市场全年签订合同3.85亿元,其中与6个支线新建机场、11个扩建支线机场、3个省级以上扩建项目和1个大型枢纽新建机场共签订合同1.33亿元;平台车、气源车、牵引车等高附加值产品合同占比不断提高,国内市场高端产品合同额已占66.3%;同时积极洽谈框架协议,11年将与河北机场集团和烟台机场集团签订战略框架协议。
(2)中卓时代主要经营中低端消防车,公司收购中卓时代之后,利用公司的科研技术优势,开发高端消防车。目前高端消防车主要由国外厂商提供,未来进口替代空间巨大,目前在手订单有1.25亿。
(3)加大与军方合作研究开发力度和市场拓展力度,与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。全年共有11个军品科研项目在实施过程中取得明显效果,接连中标军方几种特种装备的研发试制,并争取到6个新的军品科研项目在2011年开展,为进一步的市场拓展打下坚实基础。扎实的工作使得报告期军品市场合同额大幅增长,10年签订合同5600余万元,同比增长55.56%。
(4)公司进入海洋工程领域,将为油服公司提供海工设备,2011年将带来收入突破。
预计公司11、12年带来收入7.38亿、10.2亿,净利润1.15亿、1.65亿,2010-2012的EPS为0.46、0.78、1.12元,对应PE为52、30、21倍,给予增持评级。
研究员：牛纪刚 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:业绩快报点评
公司2010年业绩符合我们预期。
根据公司2010年业绩快报披露,2010年公司实现营业收入5.1亿元,实现归属母公司股东净利润0.67亿元,实现每股收益0.46元,分别比2009年同比增长29.85%、33.25%、31.43%,公司2010年业绩基本符合我们预期(我们预期公司2010年每股收益为0.454元)。
主营业务增长及规模拓展是业绩增长主要原因。
2010年随着国内外经济逐步好转,国际及国内民航业全面复苏,同时加快新产品的市场推广力度,公司产品的市场占有率稳步提升,公司签订合同额、营业收入、净利润等指标均创历史最高水平;同时,2010年公司全面完成了北京中卓时代的收购,消防车业务得到迅猛发展,其营业收入及利润均翻倍增长。
2011年公司主营业务继续高速增长。
通常情况下,航空地面设备景气周期滞后航空业 2-3个季度左右。前瞻来看,2010年将是公司近年航空地面设备业务的低点,目前公司在手订单1.3亿元左右,生产计划排至明年2季度, 生产任务紧张, 工人加班加点进行生产。 我们认为2011年公司航空地面设备业务将呈现30%左右的增长, 同时随着公司新产品投入市场,毛利率有望稳中有升。
2011年公司将在其他领域取得重大拓展。
1)军工业务:近年来,公司着重发展军工业务,我们预计2011年公司军工业务将取得很大进展,乐观估计订单量在亿元左右,占主营业务收入的比重提升至15%左右,提升公司的军工概念。2)海工业务:目前公司凭借精密的加工能力,已经与国际知名油服公司达成合作意向,公司将为其提供海工产品组件,产品独家销售给油服公司;我们预计该业务将在2011年有所进展。3)新能源客车业务:公司研发试制的纯电动城市客车正式下线,但如要批量生产仍需向相关部门申请资质,公司研发成功的纯电动城市客车本质上虽然属于改装车,但也是公司强大研发力量的展示;我们预期2011年新能源客车业务有所进展。
重申公司的买入评级。
预计公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.46元、0.75元、1.06元,2011年公司业绩将实现大幅提升,同时2011年公司业务亮点众多,将成为公司股价的催化剂,我们重申公司的买入评级,6个月的目标价为33.75元。
投资风险:原材料价格大幅上涨、全球经济再次衰退。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:亮点值得期待
我们认为,2011年将是威海广泰值得期待的1年,2011年威海广泰亮点众多,成为公司股价的催化剂。
1、公司长期受益于政策支持
公司主营航空地面设备,随着《关于深化我国低空空域管理改革的意见》的颁布及后续支持措施的实施,公司作为国内航空地面设备的龙头企业必将受益于此。同时,航空、航天产业有望成为我国重点支持的领域,公司的发展必将受益。
我们认为,长期来看公司发展符合我国政策支持方向,这必将促进公司更快发展。
2、公司航空地面设备业务将在2011年呈现高景气
通常情况下,航空地面设备景气周期滞后航空业2-3个季度左右。前瞻来看,2010年将是公司近年航空地面设备业务的低点,目前公司在手订单1.3亿元左右,生产计划排至明年2季度,生产任务紧张,工人加班加点进行生产。我们认为2011年公司航空地面设备业务将呈现30%左右的增长,同时随着公司新产品投入市场,毛利率有望稳中有升。值得关注的是,公司扫雪车、除冰车相继投入市场,并获得较好评价,如果冬季雨雪天气增多,公司扫雪车、除冰车将成为市场的关注。
3、军工业务有望获得实质性进展
军工业务是公司拓展的重点业务之一,公司此前在军品方面已有多年合作经历,但规模都不大,且订单不连续。经过多年开拓,公司研发实力逐步获得军方认可,逐步加大合作力度,目前公司与军方的合作已经突破公司原有产品范围。公司与军方已经签署合作研发协议,预计2011年生产出样机并实现批量订单,乐观估计订单量在亿元左右,占主营业务收入的比重提升至15%左右,提升公司的军工概念。
4、纯电动城市客车注入新能源概念
近日,公司公告研发试制的纯电动城市客车将于近日正式下线,但如要批量生产仍需向相关部门申请资质。此次公司研发成功的纯电动城市客车本质上虽然属于改装车,但也是公司强大研发力量的展示;在该次研发成功的纯电动城市客车中,电动城市客车的核心部件——电机及电控系统属于公司自主研发成果,因此,该事件标志公司技术上具备生产能力。
同时,纯电动客车可以丰富公司机场设备品种,如果取得相应资质,又可以为公司发展提供有力支点。
5、海工业务实现突破
公司进军海工业务主要通过合作方式进行。目前公司凭借精密的加工能力,已经与国际知名油服公司达成合作意向,公司将为其提供海工产品组件,产品独家销售给油服公司。目前双方正在就细节问题进行谈判,该业务将在2011年有所进展。海工业务的拓展使得公司获得发展的另外支点,同时也使得公司具有“海工”概念。
6、增发工作顺利进行
公司计划公开增发不超过4500万股,募集约4.67亿元,投资高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目和国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目。我们认为,增发将成为公司后续发展的“加油站”,也将成为2011年市场的关注。
重申公司的买入评级
根据我们预测,2011年公司业绩将实现大幅提升,同时2011年公司业务亮点众多,将成为公司股价的催化剂,我们重申公司的买入评级,6个月的目标价为33.75元。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰公告点评
1、公司发布公告称新研发产品纯电动城市客车下线。
根据公司公告,近年来公司一直在研发空港地面装备动力系统的电动化,在此基础上公司研发试制的纯电动城市客车将于近日正式下线;该车采用磷酸铁锂电池纯电动驱动模式。同时,公司公告本次即将下线的纯电动城市客车仍为试验样车,如要批量生产仍需向相关部门申请资质。
2、象征意义大于实质意义.
公司原有业务为航空地面设备,该行业的特点为多品种、小批量生产,业务规模难以获得迅速扩展。2007年以来,公司积极寻求相近行业发展机会,突破发展瓶颈。2010年初,公司收购中卓时代进入消防车领域,是公司寻求其他发展机会的尝试;近年来,公司还在其他方面进行了拓展,并取得了一定成效;此次新研发产品纯电动城市客车下线也是公司成功拓展业务范围的标志。
3、我们看好公司纯电动城市客车业务的前景.
此次公司研发成功的纯电动城市客车本质上虽然属于改装车,但也是公司强大研发力量的展示;在该次研发成功的纯电动城市客车中,电动城市客车的核心部件——电机及电控系统属于公司自主研发成果,因此,该事件标志公司技术上具备生产能力。同时,纯电动客车可以丰富公司机场设备品种,如果取得相应资质,又可以为公司发展提供有力支点。
4、维持公司买入评级.
根据我们预测,2011年公司业绩将实现大幅提升,同时长期来看公司将突破原有发展模式,面临发展拐点;我们维持公司买入评级,6-12个月的目标价为33.75元。
5、投资风险提示.
纯电动车资质取得的风险
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:进入新能源汽车领域
公司具有电动车领域的技术优势。威海广泰主营产品是机场地面服务设备,主要包括飞机牵引车、电源车、摆渡车、集装箱升降平台等机场车辆。公司研制的纯电动城市客车适用于大中城市的公共交通,也可作为大型会场及绿色示范交通,该车采用磷酸铁锂电池纯电动驱动模式。本次即将下线的纯电动城市客车仍为试验样车,如要批量生产仍需在公司目前已取得的国家工信部改装车的基础上,向国家工信部申请客车改装资质,然后将该纯电动城市客车样车送交国家汽车检测机构进行样车检测,拿到检测报告后方可向国家工信部申请新能源汽车生产资质公告,公司及该纯电动城市客车在国家工信部新能源客车目录公告后,才可正式投放市场。由于公司在电源车和电源控制等方面具有一定的技术积累,公司一直致力于机场地面装备系统的电动化并在此基础上开发出城市电动客车,从技术上来说顺理成章。
进入纯电动城市客车意义重大。新能源汽车是我国十二五规划重点支持发展的战略型新兴产业。2009年元月,科技部、财政部、发改委、工业和信息化部共同启动“十城千辆”工程,力争使全国新能源汽车的运营规模到2012年占到汽车市场份额的10%。国家为此出台了相应的财政补贴政策,被纳入《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》中的车型,公共服务用乘用车和轻型商用车混合动力车最低补贴4,000元,最高至25万元,十米以上城市公交客车示范推广补助标准中,补贴从5万元至60万元不等。根据2010年6月出台《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》购买新能源汽车补贴的5个试点城市;对满足支持条件的新能源汽车,按3,000元/千瓦时给予补助,纯电动乘用车最高补助6万元/辆。
盈利预测与评级。2010年公司机场地面服务设备复苏态势明显,同比增幅逐季提升,有理由预测2011年将以更快的速度增长,我们预测2010、2011、2012年每股收益分别为0.43元、0.53元和0.62元,暂未评级。
研究员：王合绪 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:调研报告
近日,我们对威海广泰进行了调研,要点如下。
1、长期来看,公司正在突破发展瓶颈,迎来发展的拐点。
公司原有业务为航空地面设备,该行业的特点为多品种、小批量生产,业务规模难以获得迅速扩展。2007 年以来,公司积极寻求相近行业发展机会,突破发展瓶颈。2010 年初,公司收购中卓时代进入消防车领域,是公司寻求其他发展机会的尝试;近年来,公司还在军工业务、海工业务方面进行了拓展,并取得了一定成效;长期来看,我们认为公司正在突破发展瓶颈,迎来发展的拐点。
2、公司主营业务3季度后景气度逐步攀升。
通常情况下,航空地面设备景气周期滞后航空业2-3个季度左右。2010年上半年,受2009年航空业低迷影响,航空地面设备业务低迷,公司订单不足,但3 季度开始公司航空地面设备业务开始攀升,订单持续恢复,目前公司在手订单1.3 亿元左右,生产计划排至明年1 季度,目前生产任务紧张,工人加班加点进行生产。目前来看,国内航空地面设备行业竞争日趋激烈,但公司认为凭借公司强大研发能力,能够及时推出新产品,从而保持一定的竞争优势,保持毛利率的稳定。
3、消防车业务将获得快速发展。
威海广泰消防车业务主要通过2010年收购的中卓时代运作。目前国内消防车领域竞争激烈,整体来看高端市场产品以进口为主,国内厂家主要集中在中、低端产品。目前国内具有消防车生产与销售资质的企业有30 家左右,其中业务规模超过1 亿元人民币的厂家有4、5 家。
中卓时代原有的优势为市场优势,但技术、研发实力较弱,威海广泰收购中卓时代后,发挥威海广泰自身强大的研发、生产优势,实现优势互补,预计近年中卓时代将获得快速发展:公司预期10年消防车销售收入1亿元,实现净利润500万元左右;公司希望11年收入将获得快速发展,跨入大型消防车生产企业行列。
4、2011年军工业务有望获得实质性进展。
军工业务是公司拓展的重点业务之一,公司此前在军品方面已有多年合作经历,但规模都不大,且订单不连续。经过多年开拓,公司研发实力逐步获得军方认可,逐步加大合作力度,目前公司与军方的合作已经突破公司原有产品范围。公司与军方已经签署合作研发协议,预计2011年生产出样机并实现批量订单,乐观估计订单量在亿元左右。
5、海工业务实现突破。
公司进军海工业务主要通过合作方式进行。目前公司凭借精密的加工能力,已经与国际知名油服公司达成合作意向,公司将为其提供海工产品组件,产品独家销售给油服公司。目前双方正在就细节问题进行谈判,该业务将在2011年有所进展。
6、增发工作顺利进行。
公司计划公开增发不超过4500万股,募集约4.67亿元, 投资高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目和国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目。目前,增发工作进展顺利。
7、业绩预测与评级。
1)业绩预测核心假设。
航空设备业务:11、12年实现4.2亿、5亿;军工业务:11、12年实现0.6亿、0.9亿元;消防车业务:11、12年实现2亿、3亿元;海工业务:11、12年实现0.5亿、0.8亿元。
光伏逆变器及其他:11、12年实现0.05亿、0.2亿元。
在以上核心假设下,预计公司2010年、2011年、2012年每股收益(摊薄前)为0.45元、0.75元、1.06元。
2)买入评级。
2011 年公司业绩将实现大幅提升,同时长期来看公司将突破原有发展模式,我们上调公司的投资评级至买入,6-12 个月的目标价为33.75元。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:3季报点评
公司前3季度业绩符合预期
公司公告,前3季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为3.47亿元、0.43亿元,分别比去年同期增长18%、20%,实现每股收益为0.30元,公司前3季度业绩略基本符合我们的预期。
合并报表是公司业绩增长的主要原因
公司于2010年初期完成了对中卓时代的合并,2010年3季度财务报表合并中卓时代财务报表,合并报表使得公司业绩出现增长,同时也是影响公司业绩增长的重要因素;如果排除合并报表原因,公司实际业绩增长幅度有限。
公司业务已经进入景气向上周期
公司主要从事航空地面设备研发与销售,通常情况下,航空地面设备行业滞后于航空业6-9个月左右,从我国航空业情况来看,2010年以来景气度不断攀升,这使得航空地面设备行业景气度在3季度左右出现攀升;根据我们的了解,公司3季度业务开始向好。
增持评级
预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.47元、0.73元,维持公司的增持评级。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰:未来五年进入黄金发展期
2010年1-9月,公司实现营业收入3.47亿元,同比增长17.9%;营业利润4,252万元,同比增长3.79%;归属母公司所有者净利润4,328万元,同比增长20.31%;基本每股收益0.3元。
2010年第三季度,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长48.49%;营业利润1,493万元,同比增长23.41%;归属母公司所有者净利润1,545万元,同比增长51.18%;第三季度单季度每股收益0.1元。我们认为三季度高增长是因为行业复苏,公司募投产能释放。
综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率30.18%,同比下降2.35个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率26.67%,同比下降5.87个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降4.63个百分点。毛利率的下降主要是因为公司采用更加积极灵活的销售策略开拓市场。
期间费用率有所下降。2010年1-9月,公司期间费用率16.35%,同比减少1.01个百分点。其中,销售费用率5.12%,同比增加0.59个百分点;管理费用率8.79%,同比下降1.92个百分点;财务费用率2.45%,同比增加0.32个百分点。
未来五年进入黄金发展期。随着我国低空逐步开放和消费升级,航空业将进入高速发展期。公司是国内空港设备细分行业的龙头企业,国内市场占有率稳居第一,主要竞争对手都是国际空港设备巨头,同他们相比,公司具有显著的优势:一是产品线最全,产品链完整;二是性价比方面具有绝对优势。未来五年将进入黄金发展期。2007年募投项目已基本建成,不存在产能瓶颈。2010年9月公司宣布将进行增发,募集资金主要用于扩大产能,从目前来看,产能的扩张及时合理,能保证公司同行业一起迅速成长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.42元、0.59元和0.79元,按照10月28日的收盘价20.49元计算,对应的动态PE分别为49倍、35倍和26倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。1)宏观经济波动的影响。2)原材料价格波动的影响。3)产能扩大市场开拓的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：威海广泰公开增发点评
公司拟以公开增发方式融资。近日,公司发布公告称,拟以公开增发方式发行4500万股,融资4.67亿元,募集资金将投入高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目和国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目等三个项目。
募集资金投资项目收益率较高。此次募集资金投资的高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目投资回收期7年左右(高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目回收期为7.72年、中卓时代消防装备技术改造项目回收期为7.29年),两个项目的内部投资收益率均在17%以上,投资项目的收益率较高。
国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目将有力增强公司软实力。
此次募集资金投资的国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目虽然不直接产生经济效益,但将有力增强公司在行业内的地位,增强公司软实力,有力增强公司业务拓展能力。
募集资金投资项目将显著提升公司的竞争力。目前,我国已经成为世界上航空机场设备增长率最快的国家,威海广泰作为国内机场设备的龙头,是为数不多可以世界级机场设备公司竞争的公司;此次募集资金投资的三个项目将进一步提升公司的竞争力,显著提升公司在海外市场、军品市场的竞争能力。
增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益为0.51元、0.73元(摊薄前),维持公司的增持评级。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：威海广泰中报点评:业绩小幅增长
事件:威海广泰公布了 2010 年半年报,上半年公司实现营业收入20,249.20万元,较上年同期增长2.8%;利润总额3,095.57 万元,较上年同期增长6.91%;归属于上市公司股东的净利润2,782.79 万元,较上年同期增长8.06%;每股收益0.19 元。
结论:预计公司 10—11 年每股收益分别为0.45 元、0.56 元,给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：何鹏程 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：威海广泰半年报点评
公司经营业绩小幅增长。2010 年上半年,公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为2.02亿元、0.28亿元,分别比去年同期增长2.8%、8.1%,实现每股收益0.19 元,公司经营情况小幅增长。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅,主要原因在于2010 年上半年营业外收入的增加幅度超过去年同期增加幅度。
2010 年上半年综合毛利率小幅下滑。2010 年上半年,公司产品的主营业务综合毛利率为32.85%,比上年同期的35.67%下降2.82个百分点,主要是因为上年同期机务设备占比较高,使上年同期毛利率高于平均水平,同时由于市场激烈竞争产品销售价格略有下降,而劳动成本及原材料价格略有上涨,使报告期综合毛利率略有下降。
公司上半年面临一些新问题。随着公司的不断发展,公司面临一些新问题,主要包括:1)机场设备行业对研发提出更高要求;2)产品试验、检测手段和设备已显落后;3)高层次技术及管理人才不足。这些问题成为影响公司发展的难点,也是公司将来所需要解决的问题。
2010 年下半年公司业绩将有所好转。根据经验,机场设备行业滞后航空业6个月左右,航空业在上半年已经复苏,2010 年下半年,公司将受益于航空业复苏;我们认为公司下半年经营的看点主要在:1)国内市场的开拓情况,上半年国内市场不甚理想,影响了公司业绩,下半年国内市场开拓至关重要;2)军品市场的开拓,上半年公司军品市场开拓大幅增长,但总体规模偏小,如果下半年有效开拓军品市场,也将有力提升公司业绩。
增持评级。预计公司2010年、2011年每股收益为0.46元、0.57元,维持公司的增持评级。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：全国机械行业产业升级调研反馈表:威海广泰(外发版)
1、国际、国内航空运输业现状及其对公司的影响
全球航空业:过去两年大幅亏损,但今年全球航空业有所复苏,有望实现扭亏。日航破产是其固定成本太高所致,不代表整个行业的情况。相应地,今年公司的出口情况有所好转,出口订单开始回升。
国内航空业:航空业全面复苏。金融危机中,国内的航空货运受到的影响较大,公司货运平台车曾经8个月无订单而停产,而国内的客运受到的影响较小。今年国内重点建设机场25个,固定资产投资总规模900亿元,但大多数都是09年开工、今年续建的,今年新建的机场不到10个,大型机场如昆明机场今年将开始招标采购地面设备。今年公司收入的主要来源仍将来自新机场。
2、高铁对公司主业的影响
高铁当前规模较小,还没有形成网络,目前对航空业影响还比较小,进而对公司影响也较小。未来高铁可能只会在少数线路上对航空运输造成巨大竞争。
3、目前公司的产品结构
A、低端产品主要和国内厂家竞争,如无锡的几个小公司,该类产品毛利率在20%以下,如清水车、污水车、行李传送带等;
B、去年,公司集中推出一些高附加值的产品。如机场跑道除雪车、无杆牵引车(国家给1868万元补助)、摆渡车、空调车等;
C、未来增长点在新产品,公司高端产品收入占比超过60%。有了这些新产品,公司的毛利率将保持基本稳定。
4、公司现在面临的主要问题
A、产品在国内的价格下降,竞争加剧。国内竞争对手在低端产品方面同公司展开激烈竞争,同时国外厂家加速在中国进行生产布局,这两个因素导致公司产品价格有所下降。
B、公司现金流压力加大。
5、订单情况
公司产品交货期较短,现有未执行订单1亿多元。(08年全年订单5.18亿,09年全年5.01亿,09年国内市场订单基本没有下滑,主要是国际市场订单下滑较多,09年虽然订单绝对额下滑,但公司中标率提高,抢占了竞争对手的市场份额)
国际订单:来自香港的订单今年较多,但中东地区还没明显好转。以上两地是公司传统的出口主要目的地。来自欧洲市场的订单较小,尚不稳定,俄罗斯市场订单将会增长。
今年的订单中,新产品订单占大多数。总体来看,除了除雪车外(今年除冰雪设备订单较好,合同额将有1亿多元),上半年订单情况并不理想,这可能是航空运输业的滞后体现。二季度订单相比一季度增长不大。考虑到机场和航空公司采购周期滞后,预计下半年订单情况可能较好,届时公司各产品的产能可能会比较紧张。
6、新品研发情况
公司研发技术人员占比15%,研发投入逐年提高(07、08、09年研发投入占收入比重分别为4.43%、4.54%、5.27%),09年完成新品开发项目24项(无杆牵引车、电动牵引车、自制底盘客梯车、清污水车、机坪扫雪车、空调车等),完成样品试制14个。
但低端产品的需求可能会长期存在,当前新建小机场为节约成本而购买低端设备。所以公司坚持高、低端产品一起抓。
7、军品研制及订单
公司去年军品签约3600万元,军品收入2585万元,目前主要军品已不仅仅局限于传统的电源类产品:如飞机电源车、机场照明车等,而且还有二炮部队、总后等使用的其它产品如:消防车、加油车、撒布车、随车吊、抢修车等。
军品订单流程:军方先委托公司研发,形成样品后进行鉴定,合格后才会下订单,所以周期比民品时间长。
公司在跟踪一些军品的需求情况,今年或明年可能会有较大订单,部队用消防车今年可能会有订单。
8、消防车空间及利润贡献
公司已现金收购中卓25%股权,增发收购剩余75%股权已获证监会批准,增发价格为16.59元。
消防车行业小公司较多,1亿以上收入规模就算业内较大的公司,中卓公司去年收入5699万元,为行业内中等规模的企业。目前全国年需求4000台以上,中卓未来达产后可年产200台,平均单价约86万元。
公司计划研制高端特种消防车,如机场主力泡沫消防车、举高消防车等,目前国内大多需要进口,目前公司正在试制。公司已承诺中卓今年净利润不低于464万,明年净利润不低于615万元。
9、公司主要产品的交货期
较小产品交货期为1个月以内;大产品为3个月左右;军品为半年左右。
10、毛利率
公司主要原材料包括柴油机、底盘和钢材,其中钢材占比较小,所以现在钢铁价格的波动对公司产品毛利率影响较小。今年公司将依靠产品结构调整力争实现毛利率的稳定。
三个项目(大型空港项目、加油车项目和检测基地建设)的转固对毛利率影响不大。大型空港项目已投产,去年已转成固定资产;加油车项目下半年投产,但转固规模小;检测基地今年将建成,能为公司产品提供在线的高温、低温、耐潮等测试。
11、现金流、应收帐款和存货
公司现金流紧张,今年将加强对应收帐款和存货的管理。
应收帐款发生坏帐的可能性较小,但回款压力加大。去年计提的坏账准备今年有可能部分冲回,但量不大。
存货规模较大的原因:一是新建机场建设周期长,没有在计划时间内竣工,导致公司产品交货期延迟;二是有些需要进口的零部件交货周期较长,所以公司在08年采购了一批进口零部件。
12、产品价格的下滑
以前公司产品价格是国外产品的2/3,具有明显的价格优势。但随着国产化和外商在华设厂的进程加快,国外产品的售价已和公司产品售价相近。比如机场除雪车,以前国外产品单价400~500万元,公司研制成功后,国外产品现已降至300多万元,和公司产品售价差不多。再如摆渡车,以前国外产品300多万元,现降至200多万元。
13、空港设备发展空间
空港设备呈现多品种、小批量的局面。未来5-10年国内民航业仍将快速发展,前景广阔;国际市场发展潜力巨大。但航空地面设备总的市场发展空间有限。
牵引车形成系列化发展,从7吨、10吨到70吨。该产品08年收入过亿。
传统电源车销售收入约7000~8000万。
空调车和气源车收入约5000万以上。
别的产品如摆渡车和加油车目前市场需求不稳定。
14、公司未来增长点
A、军品
B、出口收入的快速增长
公司在国际市场份额较低,有广大上升空间;而国内市场份额30%多,在竞争激烈的情况下,很难进一步扩大。
15、获得专用汽车资质
公司申请了一个专用汽车的生产资质,去年已获批。在专用汽车领域,公司将主要做老产品的下游扩展,比如原有机场除雪车可扩展下游至高速公路除雪车;摆渡车可扩展至大容量公交车领域。
16、自制底盘
公司现在开始做自制底盘,主要是将传统的外购二类底盘改为自制底盘,如清水车、污水车、客梯车等的底盘。另外顺应节能减排的大趋势,公司今年将做出电动驱动底盘,实现系列产品的电动化,供大机场使用。
17、中信建投的盈利预测
预计中报0.17元。预计2010、2011年EPS分别为0.45、0.59元。目标价20元,增持评级。
18、融资需求
公司正在考虑,将根据实际情况决定。
研究员：冯福章 所属机构：中信建投证券有限责任公司
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