广东鸿图(002101)_研究报告_财经_新浪网(002101) 研究分析报告|查股网
股票名称：广东鸿图(002101)
报告标题：广东鸿图:预期海外订单进入爆发增长期
研究结论
汽车用非核心铝合金压铸件市场的特点:大市场、小公司。汽车轻量化是汽车节能减排的重要技术手段,而采用铝合金压铸件则是达成汽车轻量化目标的重要手段。目前,发达国家的各种档次的汽车正在大量使用铝合金压铸零件;中国市场上的整车企业开始在中高级轿车上应用铝合金压铸件产品。对于全球汽车用非核心铝合金压铸件市场而言,尽管潜在市场规模大,成长性好也于其他零部件,但是无论是发达国家市场,还是中国市场,市场集中度都非常低。在欧、美、日发达国家市场上,市场领先企业的份额不超过5%,在中国市场上,行业龙头企业的市场份额不超过3%。
预计汽车用非核心铝合金压铸件制造业向以中国为代表的发展中国家转移已经到了爆发式增长阶段。关于发达国家的汽车OEM 零部件的制造向中国转移的提法已经存在了相当长的时间,但是大量的OEM 零部件,如外观件、内饰件、功能件,鲜有大规模转移到中国生产然后应用于发达国家的整车制造的案例;而非核心铝合金压铸件向中国转移生产不仅已经实施了,而且转移到中国制造的产量正进入爆发式增长的阶段。这种现象的核心驱动因素在于:1)汽车用非核心铝合金压铸件属于典型的非标准化、非通用化、个性化、低价值量、无法大规模量产的零件。由于高昂的人力成本、环境成本,发达国家的企业制造这种零件越来越缺乏竞争力;2)以中国为代表的非核心铝合金压铸件制造企业,经过近十年时间的技术和制造工艺的提升,所生产的产品已经能达到跨国车企的要求,3)由于价值量低,发达国家的相关企业的产销规模也不大,遭遇双反调查的概率也比较低;4)发达国家的汽车用压铸件制造业的产品结构已经明显上移,镁合金压铸正在成为他们的产品开发重点。
预期公司的海外订单进入爆发式增长期。公司是国内铝合金压铸件制造业的龙头企业,其销售收入主要来自于汽车用非核心铝合金压铸件业务。
公司经过多年的技术积淀和工艺提升,已经进入国内外多家知名汽车企业的配套体系。公司通过不断为北美通用汽车、克莱斯勒汽车、康明斯和雷诺日产汽车等公司同步开发全新零件,并不断利用募集资金和自筹资金扩充产能、提升工艺和技术水平,牢牢抓住了产业转移的历史机遇,使得公司的海外订单进入爆发式增长阶段。 公司的海外订单爆发式增长取决于三个驱动因素:1) 发达国家汽车销量恢复性快速增长;2)公司在老的配套零件上配货系数不断提升;3)全新的配套零件不断贡献新增订单。
盈利预测与估值定价。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.71、1.10、1.61元,鉴于公司是汽车非核心铝合金压铸制造业龙头公司,未来三年盈利水平具有良好的成长性,我们认为在2011年盈利水平的基础上给予公司0.7倍PEG 的估值水平是合理的,对应公司合理股价为22.37元,首次给予公司买入的投资评级。
风险提示。1)原材料价格大幅度上涨、人民币大幅度升值削薄公司产品的毛利水平;2)海外车企订单大幅度下滑。
研究员：秦绪文 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图:华南地区铝压铸龙头企业
投资逻辑
汽车轻量化、国际产业转移持续带动国内铝压铸需求增长:作为铝压铸行业的主要下游,汽车行业的轻量化发展趋势可持续带动铝压铸需求增长。
不仅如此,突出的劳动力成本优势已使我国铝压铸行业成为汽车零部件领域中不多的具有全球竞争力的优势产业,目前我国铝压铸领先企业已全面配套国内外汽车巨头,正充分受益国际产业转移,发展空间极为广阔。
华南地区铝压铸龙头企业,竞争优势较为突出:公司现有产能2.2万吨,在独立铝压铸企业中位列第四,2012年底将扩至3.6万吨(+64%),规模优势显著。公司还拥有突出的技术研发能力以及稳定而且优质的客户资源,公司客户已覆盖通用汽车、克莱斯勒、康明斯、东风本田等国内外诸多著名企业。
国内外业务均有望快速增长:算上间接出口,公司出口比例接近50%,当前欧美经济已稳步复苏,汽车销量快速增长,预计2011-2013年公司国外业务收入复合增速可达约30%。国内方面,公司已加大对国内市场拓展力度的倾斜,加上南通子公司将于2012年建成投产,预计公司2011-2013年公司国内业务收入复合增速可达约28%。
“成本加成”定价,盈利能力较为稳定:按照行业惯例,公司产品采用成本加成定价模式,当原材料价格大幅上升时,公司可通过调价转移部分压力以保持较为稳定的盈利能力。近两年来,公司毛利率基本为25%左右,净利率则约为9%。
投资建议
公司是可充分受益国际产业转移的铝压铸龙头上市公司,快速增长确定性高,盈利能力也较稳定,但公司当前股价对应2011年PE已达32倍,暂不具备估值吸引力,建议“持有”。
盈利预测与估值
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.626元、0.817元、1.073元,公司当前股价对应2011年32倍PE。
风险
欧美经济下行风险、国内汽车销量下行的风险、原材料价格大幅上涨的风险、本田、日产产能恢复低于预期风险。
研究员：吴文钊 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图调研简报
结论:压铸工业与汽车行业相互依存,汽车工业为压铸提高了巨大的支撑还将持续,但汽车业对压铸企业的要求也越来越高,资金、技术、设备、规模等已经成为压铸业进入的重要门槛,未来行业将逐步向优势企业集中。广东鸿图是国内较早进入压铸业的公司,经过多年的积累和技术提升,公司已具备较强的竞争优势,加上公司管理层抓住了汽车大发展和轻量化提速的契机,秉承“以汽车类精密压铸件为主导产品,以国际品牌汽车厂商为主要客户”的经验思路,积极提升生产及技术能力,未来有望进一步提升国际竞争力。
研究员：莫景成 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：广东鸿图:二季度业绩可能略有下滑,但不改长期稳定增长态势
2011年1-3月,公司实现营业收入3.11亿元,同比增长100.85%;营业利润3,311万元,同比增长92.29%;归属母公司所有者净利润2,890万元,同比增长82.00%;实现基本每股收益0.35元。
一季度营业收入倍增,二季度可能略有下滑。公司主导产品为汽车类、通讯设备类、机电类等精密铝合金压铸件,其中,汽车类产品收入占比达80%左右,公司受汽车行业影响最为明显。2011年一季度,汽车类及通讯类产品市场需求旺盛,公司也延续去年四季度的良好销售势头,出口销售大幅增长,营业收入同比增长了100.85%。受日本地震影响,公司汽车类产品收入二季度会有一定的下滑,但估计对公司全年的业绩影响不大,并且,长期来看,出口增长以及新能源汽车规划带来的巨大市场需求空间,将助公司实现稳定增长。
销售费用猛增,财务费用下降明显。由于公司出口销售大幅增长,相应的出口产品包装费、运费等销售费用同比增加较多,公司一季度销售费用同比增长了303.50%,销售占比也提升了5.36个百分点,达到10.68%,出口业务占比逐渐增加将使公司的销售费用率比往年有所提升。另一方面,非公开发行后公司资产负债率有所下降,利息收入增加,且汇兑损益相对减少,财务费用同比下降了62.56%,财务费用率降低2.05个百分点,为0.48%。财务费用率的下降一定程度上冲抵了销售费用率猛增对公司业绩的影响,使得公司期间费用率保持相对稳定。
积极扩充产能,长期仍然看好。下游汽车行业需求平稳增长、通讯行业3G网络建设不断推进且4G网络正在积极研发,对铝合金铸件需求的增长空间较大。除了年新增精密铝合金压铸件1.4万吨生产能力的“铝合金精密压铸件生产技术改造项目”外,公司还投资设立南通鸿图精密压铸有限公司,新建年生产1.2万吨的生产能力,完全达产后将使公司铝合金压铸件年生产能力达到4.8万吨,进一步加强公司在行业中的领先地位,我们看好公司的长期发展。
盈利预测与投资评级:我们认为日本地震对公司全年业绩影响不大,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.22元、1.60元和2.15元,按照前一交易日收盘价34.50元计算,对应的动态PE分别为28倍、22倍和16倍,公司受益于下游汽车及通讯行业的旺盛需求,且新建项目产能将逐步释放,业绩将保持稳定增长态势,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:受汽车、通讯行业波动影响较大的风险;原材料铝锭价格波动的风险;对大客户依赖的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东鸿图:国际产业转移是公司持续增长的动力
国际产业转移是公司持续增长的动力。公司目前与北美克莱斯勒、通用汽车及康明斯紧密接触,美国汽车零部件订单由海外转移至中国采购给公司带来大幅新增收入。公司与国内外整车厂保持长期稳定的合作关系,我们预测公司汽车类精密铝铸件业务2011年将维持在30%左右的增速,主营业务收入超过11亿元。
增发项目提前释放产能。2010年公司业务紧跟汽车行业的高速发展保持100%产能利用率,由于产能不足,10%左右的新增订单采用外协加工。2010年公司非公开增发3.34亿元用于精密铝铸件扩产及技术改造项目,该项目公司已利用自有资金提前实施,新建厂房将于三季度全部建成,四季度全部投产后总产能将增加至36000吨。
筹建南通子公司布局长三角。公司近年与长三角地区汽车公司通用汽车,奇瑞等加大了合作力度,但由于运输劣势,业务进展不明显。2011年公司新建南通子公司明年投产可增加12000吨产能,是公司长三角战略布局的重要一步,预计2012年将贡献2.3亿的营业收入。
我们维持对公司2011~2013年EPS分别为0.65元、0.74元及0.97元的预测,对应PE分别为28倍、24倍及18倍,公司相对可比公司估值较低。我们将继续重点关注此公司。
研究员：王合绪,姬晶 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：广东鸿图:产能逐步释放,增长态势良好
2010年1-12月,公司实现营业收入8.94亿元,同比增长78.85%;营业利润8,550万元,同比增长68.13%;归属母公司所有者净利润8,530万元,同比增长85.98%;实现摊薄后每股收益1.04元。公司2010年分配预案为每10股送10股,每10股派现2元(含税)。
受益于汽车行业高景气,公司营业收入同比大幅增长。公司主导产品是汽车类、通讯设备类、机电类等精密铝合金压铸件。其中,汽车和通讯行业占公司主营业务的99%,因此,公司受下游汽车和通讯行业影响较为明显。2010年,受益于汽车行业的快速增长,公司汽车类产品实现销售收入7.07亿元,同比增长111.62%,收入占比达到79.07%;毛利率为27.83%,同比提升1.90个百分点。汽车类产品的良好表现是公司今年业绩大幅增长的主要原因,也是未来几年公司业务实现稳定增长的保障。
通讯类产品毛利率下滑严重,致使公司综合毛利率降低。公司另一主要产品通讯设备类产品受金融危机影响,签订的价格较低,加上产品工艺技术趋于成熟、竞争激烈,客户采购价格不断下调,使得产品的毛利率下滑严重,仅为13.95%,同比下降了13.76个百分点。这也导致了公司综合毛利率同比下降了1.01个百分点,为24.93%。
积极扩充产能,应对市场需求。2010年公司订单大幅增加,产能瓶颈开始显现。与此同时,下游汽车行业需求平稳增长、通讯行业3G网络建设不断推进且4G网络正在积极研发,对铝合金铸件需求的增长空间较大。除了年新增精密铝合金压铸件1.4万吨生产能力的“铝合金精密压铸件生产技术改造项目”外,公司还投资设立南通鸿图精密压铸有限公司,新建年生产1.2万吨的生产能力,完全达产后将使公司铝合金压铸件年生产能力达到4.8万吨,进一步加强公司在行业中的领先地位。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.22元、1.60元和2.15元,按照最新收盘价35.60元计算,对应的动态PE分别为29倍、22倍和17倍,公司受益于下游汽车及通讯行业的旺盛需求,且新建项目产能将逐步释放,业绩将保持稳定增长态势,我们上调公司投资评级至“增持”。
风险提示:受汽车、通讯行业波动影响较大的风险;原材料铝锭价格波动的风险;对大客户依赖的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东鸿图:汽车铝铸件业务大幅增长,盈利空间提升
汽车精密铝铸件业务大幅增长,毛利率近一步提升。2010年,公司汽车类铝合金压铸件产品占公司销售总额的80%以上,受益国内汽车市场销量的强劲增长,以及车型更新换代频率的加快,使公司新产品数量上升,汽车类业务收入7.07亿,同比增长111.62%,毛利率为27.83%,同比上升1.9个百分点。
通讯设备业务增长缓慢,毛利率折损近半。公司该类业务产品多为09年开发,受金融危机以及市场降价竞争的影响,导致通讯类铝业务缓慢增长19.22%至收入1.54亿,毛利率减半至13.95%。机电类业务同比下滑17.64%,以及毛利率肩上3.79个百分点至12.54%,由于机电类业务仅占总销量的1%,所以对主营业务不造成影响。
出口业务大幅增长导致三费开支增大。公司出口业务占总量的35%,2010年实现收入3.04亿,同比增长143.49%,三费用同比增长分别为138.59%、29.65%、57.09%。出口销售扩大相应的物流费、包装费、仓储费大幅增加导致营业费用增大,同时人民币升值亦带来汇兑损失导致财务费用加大。另外由于出口产品应收账款回收期为3~5个月,导致年末经营活动产生的现金流量净额为-0.47亿。公司凭借技术和成本优势与国外汽车厂形成较为稳定的合作关系,所以亦无任何回收账款风险。
2011年公司新建南通子公司增加12000吨/年产能,预计未来将贡献2.3亿的营业收入。公司10年募集3.55亿元投入铝铸件扩产项目,预计项目未来4年内完全达产后将为公司增加36000吨/年的产能。
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.65元、0.74元及0.97元,对应PE分别为28倍、24倍及18倍,公司相对可比公司估值较低。我们将继续重点关注此公司。
研究员：王合绪，姬晶 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：广东鸿图半年报点评:通讯类产品拖累整体增速
业务展望:
公司汽车类压铸件产品订单已经排满全年,预计下半年营业收入比上半年环比仍将略有增长。通讯类压铸件情况将好于上半年,目前仍有部分2009年所签订单延续到2010年下半年交付,但新签订单情况将好转,下半年通讯类压铸件毛利率将有所提升。
预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%,由于2009年四季度基数较高,预计2010年全年净利润增速在35%以上。
盈利预测及投资建议:
暂时下调公司2010年盈利预测,预计2010年EPS为0.93元(原预测值为1.02元,下调8.8%),通讯类压铸件订单主要因为项目进展较慢而推迟订单,预计2011年情况将有所好转,因此维持2011年EPS为1.23元的盈利预测,对应2010、2011年PE分别为30.28、22.83倍。公司增发项目仍在审批过程中,未来承接国际产业转移的趋势不变,维持“推荐”评级。
研究员：杨丽萍 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图:二季度毛利率环比下降
公司汽车类产品稳步增长,通讯设备类产口出现下滑 2010 年上半年汽车类产品实际销售收入26,610 万元,同比增长132.15%。但公司通讯类产品下降25.7%,主要是客户因3G 项目系统扩容产品TD 项目采购延缓,导致上半年向公司下达的采购订单放缓,产品采购量下降所影响。
公司二季度净利润环比下降37.2%,预计三季度毛利率会提高 净利润环比下降原因主要是毛利率下降:公司二季度毛率只有21.2%,环比下降4.3个百分点。主要是因为上半年公司销售的通讯类和机电及其他类产品大多为09 年开发的产品,当时因受金融危机影响,签订的价格较低。据我们了解公司三季度只剩下小部分低毛利订单,因此预计三季度公司毛利率会提高。
经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降 公司上半年经营活动产生的现金净流量为-319万元,而去年同期为6907万元,这主要是由于上半年公司出口销售业务大幅增长导致应收帐款增长。
盈利预测及评级 预测2010-12年EPS分别为0.93元、1.16元、1.41元。目前公司市盈率分别为30.13倍、24.06倍、19.82倍。考虑到公司外延式扩张机会,我们给予公司“增持”评级。
研究员：陈召洪 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：广东鸿图:国际产业转移带来投资机会
盈利预测及投资建议:公司的主要看点为国际产业转移及国内产业集中度提升带来的增长机会,由于国内压铸企业装备、设计及生产工艺不断提高,未来有望进一步提升国际竞争能力。另外,公司目前是国有企业,管理层激励不如民营企业,但公司表示将尽力逐步解决该问题,因而未来公司管理水平有望改善。维持公司10-12 年EPS1.02、1.23、1.52 元的盈利预测,对应PE 为22.99、19.17、15.47 倍,维持“推荐”评级。
研究员：杨丽萍 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图:国内汽车热销、海外需求复苏主导1季度业绩大幅增长
1 季度业绩大幅超出市场预期。
1 季度公司实现营收1.54 亿元,同比增长109.02%;归属上市公司股东净利润0.16 亿元,同比大幅增长916.91%;实现每股收益0.24 亿元,同比增长11 倍。公司预计10 年中期归属于上市公司股东净利润同比增速在130-160%之间。
毛利率水平较为稳定,期间费用率有较大幅度下降,盈利能力增强。
1 季度公司综合毛利率为25.54%,较上年同期小幅提升1.54 个百分点;报告期内期间费用率为13.88%,较09 年同期下降7.96 个百分点,期间费用率的下降使得公司1 季度盈利能力明显增强,销售净利率达到11.66%,较上年同期大幅提高10 个百分点左右。
国内汽车热销、海外需求复苏是业绩增长的主导因素。
1-3 月国内汽车累计销量达到461 万辆,累计同比增长71.78%,国内汽车热销直接拉动了公司汽车类精密铝合金压铸件需求的大幅增长;同时受益于海外市场需求的复苏,公司出口产品增长明显。受全球金融危机的影响,公司08、09 年出口收入出现不同程度的下滑,09 年同比下滑26%,出口收入占比从07 年的36%下降至08、09 年的30%和25%。随着全球经济的复苏,我们预计公司10 年出口将有大幅度的提升。
投资建议。
我们预计公司10-12 年净利润年均同比增速在40%以上,不考虑增幅发摊薄,EPS 为1.13、1.49 和2.00 元,PE 为27、21 和15 倍,首次给予“买入”评级。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：广东鸿图:受益汽车行业需求增长,业绩同比大幅提升
2009年度,公司实现营业收入5亿元,同比下降10.67%,营业利润5086万元,同比增长69.54%,实现归属母公司净利润4587万元,同比增长58.46%,实现每股收益0.68元,不进行利润分配。
产品销量同比增长,收入下降归因调低售价。主营业务收入下降的主要原因是由于公司主要材料铝合金锭的价格比2008年下跌,公司相应调低产品的销售价格,引起主营业务收入的下降,但随着下半年客户需求量的增加,公司全年产品的销售量比2008同比增长8%。
2009年下半年汽车压铸件内外环境俱佳。2009年公司汽车压铸件实现营业收入3.34亿元,占公司收入的70.5%,同比下降了16.63%。主要是由于出口销售额下降,上半年出口总额同比下降了52.64%,美国主要客户的订单几乎接近零。但受益国家产业政策的刺激,以及国外零部件制造业向国内转移的影响,国内市场逐步回升。下半年出口销售也大幅好转,出口总额比上半年增长135.52%,国外的几大客户已基本恢复危机前的采购水平。2009年下半年汽车压铸件实现了营业收入2.19亿元,同比增长了14%。随着募投项目“提高汽车关键零部件制造技术替代进口项目”逐步达产,预计公司生产能提高到14000-16500吨/年,为公司在外部的良好环境中提供了增长条件。
通讯类压铸件保持快速增长。公司通讯设备类产品主要为GSM、CDMA、3G 和小灵通等通讯系统发射接收基站配套,具有较强的竞争力。2009年公司通讯类压铸件实现营业收入1.29亿元,同比增长18.8%。2009年,全国3G建设总投资约1700亿元,根据3家企业3G网络建设规划,三年内3G建设投资预计约4000亿元,基本覆盖全国所有地市、大部分县城和发达乡镇。预计未来两年公司通讯类压铸件业务仍将保持较快的增长。
毛利率增长助推利润提高。2009年公司主营业务的毛利率比去年同期提高了5.26个百分点,主要是原因是毛利率相对较高的国内汽车产品和通讯产品的销售额及销售比例上升。募投项目的达产也使公司生产能力和生产效率明显增强,提高了毛利率。
盈利预测和投资评级:公司2009年的业绩与我们的预期基本相符。我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.76元和0.9元,按照2月9日的收盘价27.52元计算,对应的动态PE分别为40倍、36倍和31倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)短期注意由于利润分配不达预期引起的股价回调的风险。(2)受汽车、通讯行业波动影响较大的风险。(3)对大客户依赖的风险。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东鸿图:前三季度归属母公司净利润同比增长24.32%
2009年1-9月,公司实现营业收入3.14亿元,同比下降25.73%,营业利润2678万元,同比增长2.08%,实现归属母公司净利润2512万元,同比增长24.32%,实现每股收益0.22元。
公司第三季度实现营业收入1.3 亿元,虽然同比下降了13.3%,但是环比增长了18.3%,从2009年2季度以来,随着经济环境的好转及汽车行业的逐步回暖,公司业务稳步回升,与去年的平均销量已经基本持平。
出口减少使各项费用降低。公司业务的逐步恢复主要是受益于国内需求的回暖,但产品出口仍然没有恢复。2009年1-9月公司销售费用较上年同期减少1080万元,同比下降了41.36%,主要是由于出口产品运输费、包装费和质量索赔费减少所致。2009 年财务费用较上年同期减少558.9万元,同比下降43.06%,也是归因于本期出口销售收入同比减少以及外汇汇率平稳导致了汇兑损失同比大幅度减少330万元所致。
募投项目之一的“新增精密镁合金压铸件产品技术改造项目”被停止。该项目是公司在2006年上市时募集资金的两个用途之一是,是在原有铝合金压铸件客户的基础上,应客户的要求为其提供镁合金压铸件产品,进一步完善公司产品结构。但由于受到行业经济环境的因素影响,客户基于产品成本的考虑而推迟了产品开发进度,使该项目投入进度处于停顿状态。按募集资金计划截至2009年累计应投入4578万元,但截至本报告期末,累计总投入只为886万元,且俱为2008年前投入。因此公司审议通过了停止该项目的实施。我们认为公司停止该项目是基于客户需求考虑的,可以规避需求减少的情况下拓展该业务可能面临的风险。
盈利预测及投资评级:我们认为公司业务正在逐步恢复,由于公司各项费用下降,公司业绩好于我们的预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS分别为0.49元、0.53元和0.62元,按照10月23日的收盘价18.89元计算,对应的动态PE分别为38倍、35倍和30倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东鸿图：-增收不增利 展“鸿”图需待时机
2008年报显示，公司全年实现营业收入5.60亿元，同比增长16.22%；营业利润0.30亿元，同比下降14.43％；归属母公司所有者净利润0.29亿元，同比下降15.69％；摊薄EPS 0.43元，符合我们的预期。分配预案每10股送派现金2元（含税）。
两大主业收入利润皆提升。报告期内公司两大主导产品汽车类和通讯类产品的收入占主营业务收入的95%以上。其中汽车类精密压铸件实现销售收入4.01亿元，同比增长24.75%，毛利率同比上升1个百分点。通讯类精密压铸件产品实现销售收入1.08亿元，同比增长18.77%。
期间费用拖累公司业绩。在公司08年营业收入和毛利率都增长的情况下，净利润却同比下降了15.69%，主要是由于期间费用的大幅增加。公司期间费用率比去年同期提高了2个百分点。主要原因有（1）人民币升值导致大额汇兑损失。公司对国际品牌汽车厂商的出口业务迅猛发展，08年出口总额为2.7亿元，占总收入的51.12%，同比增长了57.07%。由于公司合同以美元结算，人民币升值使公司的损失达到了1650万元。（2）利息支出增加。公司“完善募投项目辅助设施”项目投入的资金全部由公司新增固定资产投资贷款7150万元来解决，利息支出达1380万元。（3）需求萎缩导致新增产能未能达产。随着募投项目“提高汽车关键零部件制造技术替代进口项目”的投产，公司产能有了大幅的提高。但受全球金融风暴的影响，下半年开始，汽车类精密压铸件的客户原计划增量的订单大部分没有实现，导致募投项目新增产能出现部分闲置，单位产品的折旧和人力成本大幅上升，成本了增加近1500万元。（4）业务规模扩大及汽车类出口产品的销售增长，使产品的包装费，营销支出增加。
汽车行业复苏和通讯业发展将给公司带来成长机会。公司是国内压铸件行业的龙头企业，汽车类精密压铸件的需求将随着汽车行业的复苏而增大。3G通讯系统的全面启动和通讯系统的更新换代也将带来压铸件需求的增长。另外，由于压铸件行业产能过剩，结构性调整趋势显现，或将给行业内优质企业带来并购机会。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东鸿图：汇兑损失拖累业绩_整体发展依然向好
广东鸿图主营汽车、通讯和机电类精密压铸件的生产、销售。产品主要给包括广州本田、上海通用等汽车企业和华为等通讯设备制造商配套，其中汽车业占75%，通讯设备业占20%。
2008年虽然自第四季度起中国汽车业面临较大的困难，但是总体仍保持增长态势，产销量迈上900万辆新台阶。同时电信业3G 牌照也于年底发放，进入全面推广的新阶段。因此广东鸿图2008年的整体经营也呈增长之势，营业收入5.6亿元，同比增长16.23%，但是由于主导产品中超过50%为出口，在忽视汇率风险管理的情况下，导致企业利润未能随收入的增长而增长，净利润同比反而下降15.69%，为2894.38万元。其实对于汇率风险的管理，鉴于全球性金融危机是在2008年第四季度后突然全面爆发的，让人有点措手不及，因此也不能全责怪企业，毕竟短短一个季度很难做到十全十美，相信2009年企业应不会再重蹈覆辙。
从各项经营性指标看，广东鸿图2008年的整体经营还是较为不错的，一方面通过加强市场营销和库存管理，存货同比下降6.82%，其中在产品和库存商品同比下降23%，另一方面通过强化资金回笼，各项应收基本保持平稳，而经营性现金流同比增长3.68倍。目前企业的负债基本稳定在45%左右，短期偿债能力较强。
鉴于2009年中国汽车业仍将保持稳定发展，同时3G 将进入实质性发展的新阶段，在公司主营业务中汽车类产品的比重虽下降到70%左右，但总量仍保持4.3亿元以上，而通讯类产品的比重将提升到25%左右。预计2009年企业的EPS 为0.50元左右，因此给予广东鸿图“谨慎增持”的投资评级，目标价15.00元，对应30倍左右PE。
研究员：张欣 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图：盈利能力在恢复 但未来经营压力仍较大
公司应收帐款状况仍不容乐观。公司07年应收帐款为9563万元，占总资产的15.77%，是公司净利润的2.78倍。应收帐款虽有87.32%在结算期内，但过大的应收帐款仍是我们担忧的重点。
公司进入跨国公司的全球采购体系，为未来发展打开了空间，但美国经济衰退增加了公司出口的不确定性。公司已经进入通用、奔驰、戴克、康明斯、法雷奥等跨国公司的全球采购平台体系，未来有希望借此机会做大做强。但目前由于美国经济衰退，而公司国外最大客户为美国的通用汽车，公司出口的不确定性增加。
公司未来最大的风险为人民币升值。公司的出口业务迅猛增长，07年总出口为17591.29万元，同比增长178%，占主营业务收入的比例达39%，本年度因汇率问题造成499.26万元的损失。随着“以汽车类精密压铸件为主导产品，以国际品牌汽车厂商为主要客户”战略的实施，公司未来出口比例仍会提升，人民币升值在近两年内为公司的最主要风险。
公司镁合金项目投产情况低于预期。镁合金项目仅完成投资计划的16%，未能达到原计划进度，主要原因有因募集资金不足，自筹资金未按计划足额到位以及因镁合金原材料价格上涨，客户基于成本考虑，使得公司推进部分镁合金产品的开发进度一再推迟。
公司合理价值17.8元。预计公司08、09年的EPS 为0.78元、0.89元，我们综合考虑公司未来的发展空间和人民币升值风险，给予公司09年20倍市盈率，合理价值在17.8元左右。
研究员：朱学东 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图：随汽车产业而兴 与下游龙头共进
精密压铸工艺基材来源广泛，产品性能良好。汽车、通讯、机电等行业的发展将带动中国压铸行业的进步。作为国内大型专业压铸件生产企业，广东鸿图面临较好的发展机遇。
公司产品面向汽车、通讯设备、梯级和机电四大行业，多元化产品体系可规避单一行业需求波动风险。
公司凭借良好的产品质量进入国内外汽车龙头企业的零部件配套体系，该业务成为公司收入增长的最主要拉动力。
随着国内3G牌照发放日期的临近，新一轮无线通讯基础设施的建设即将全面铺开。2007年公司通讯发射接收基站产品将实现较大幅度增长。
电梯、电子信息行业压铸产品需求增长稳定。
公司核心竞争力主要表现在具有制造设备及工艺技术优势、质量与品牌优势区位和产业集群优势，与大型知名整机厂形成双向依赖的战略合作伙伴关系，具有一定定价能力。
募集资金项目的建设将提升公司产能，完善产品结构，从而促进销售收入和业绩水平的增长。
我们认为广东鸿图的合理定价在18.4元左右。
风险提示：铝价上涨影响公司盈利水平。预计2006年度利润小幅下滑。
研究员：余兵 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图：高成长性小盘股将赢得市场关注
公司是国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业。公司是国家汽车零部件出口基地企业，国家火炬计划重点高新技术企业。并且，公司是广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心，具有较强的研究开发能力。
经过几十年的发展，我国已成为世界上压铸件的生产和消费大国之一。随着我国汽车、通讯、摩托车和机电行业的快速发展，我国压铸件产量近年来均保持10%以上的快速增长。2005年我国压铸件产量约为86.42万吨，居世界第三位，仅次于美国和日本。从压铸件的品种构成来看，铝合金压铸件和镁合金压铸件发展迅速，1995年-2003年，年均增长率分别为11.95%和35.45% 主要竞争优势：1规模优势；2.价格联动机制稳定毛利率水平
盈利预测：预计2006年、2007年主营业务收入将继续保持20%以上的增速。2006年、2007年主营业务收入达到3.65亿元和4.92亿元；2006年、2007年净利润为0.41亿元和0.54亿元；相对估值方面，我们预计公司2006、2007、2008年完全摊薄后的EPS分别为0.551、0.726、1.029元，按照行业平均23-25倍市盈率计算，公司合理市场价格应当在16.7-18.15元之间；绝对估值方面，如果取WACC8%至9%，永续增长率2%，利用估值模型计算，广东鸿图股价合理区间为15.38元至19.17元之间。
研究员：韩吟华 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：广州鸿图:构建多元化的铝合金压铸业龙头
公司主要从事汽车类、通讯设备类、自动扶梯梯级类和机电类精密铝合金压铸件的开发、设计、生产和销售,所属行业为精密压铸行业。该公司建立了以精密铝合金压铸技术为核心的多元化产品体系,生产汽车、通讯设备、自动扶梯梯级和机电等4大类产品。
公司是国内压铸行业的龙头企业,是华南地区规模最大、效益最好的精密铝合金压铸件专业生产企业。公司定位于大型、复杂、精密铝合金压铸件产品的专业生产商,依托公司具有的技术开发、设备、质量管理等方面的综合优势,与国内外知名汽车、通讯设备、电梯和机电生产厂商建立了稳固的战略协作关系,综合竞争能力在行业内居领先地位。
公司生产所需主要原材料为铝合金锭和柴油。铝合金锭成本占公司总生产成本50%左右。铝合金锭价格长期稳定的上涨(或下跌)对公司经营业绩的影响有限;铝合金锭价格短期大幅度的上涨(或下跌)将在短期内对公司的经营业绩产生较大影响。
参考相似行业中小企业板的市盈率水平,结合广东鸿图的具体经营情况,综合而言,我们给予广东鸿图28-33倍的市盈率。根据06年0.45元和07年0.54元的EPS,对应的估值约为14.0-16.5元。
研究员：方正证券研究所 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：广东鸿图：中高端铝压铸行业龙头
中高端铝压铸行业龙头。公司是定位于大型、复杂、精密铝合金压铸件产品的专业生产商，综合竞争能力在行业内居领先地位，其汽车配件、电子通讯以及电梯类铝合金压铸件的国内市场占有率分别为15%、56%和36%。
客户资源优势——与客户形成了双向依赖的战略合作伙伴关系。由于下游行业大型知名整车（机）厂对其上游零部件供应商有着严格的资格认证，其更换上游零部件供应商的转换成本高且周期长，因此双方形成了双向依赖的战略合作伙伴关系。
产品结构优势——多元化产品体系有效规避行业需求波动风险。广东鸿图同时生产汽车、通讯设备、自动扶梯梯级和机电等4大类产品，可以根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构，保证公司的持续快速发展。
技术和品牌优势——拥有核心技术的国内知名精密铝合金压铸企业。公司拥有从熔炼、压铸到精密加工的一整套完整且先进的生产设备，专业的压铸模具开发设计队伍，广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心，真空压铸、压铸件气密性检测技术等9项核心压铸技术，整体技术开发能力居国内同类铝合金压铸企业领先地位。
建议询价区间13~15元，预计二级市场定价20~21元。预计公司2006~2008年每股收益分别为0.75、0.73和1.11元，考虑到广东鸿图的良好的成长前景，我们判断首发市盈率可定在25倍，2005年摊薄每股收益0.55元，对应价格为13.75元，2006年二级市场市盈率33倍计算，对应二级市场价格为24.09元，综合考虑建议询价区间13~15元，二级市场定价为20~21元。
研究员：王合绪 所属机构：平安证券有限责任公司
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