生 意 宝(002095)_研究报告_财经_新浪网(002095) 研究分析报告|查股网
股票名称：生 意 宝(002095)
报告标题：生意宝:收入增速放缓
2011年一季度,公司实现营业收入0.39亿元,同比增长13.71%;营业利润0.12亿元,同比下降32.22%;归属母公司所有者净利润0.11亿元,同比下降28.81%;基本每股收益 0.08元。
收入增速放缓。报告期内,公司收入增速同比下降10.79个百分点,环比下降26.18个百分点。公司收入增速放缓,我们认为可能主要是由于来自化工网和纺织网相关的传统业务收入增速放缓。不过,我们对公司09年推出的生意通和化工贸易服务的业务发展仍保持一定的信心,上述业务有望实现较快增长。总体上,受益于新业务的快速增长,公司业务收入仍有望保持较快稳定增长,但是,旧业务增速放缓将是困扰公司发展的一个重要因素,我们认为公司需要提高创新能力。
毛利率下降,需要警惕。报告期内,公司毛利率同比下降3.08个百分点至88.76%,我们认为投资应该对其提高警惕。虽然一个季度的毛利率小幅下降并不能表明整体盈利能力开始出现下滑,但是考虑到公司原有的业务已经逐渐进入成熟期,我们认为投资者应该持续关注公司盈利能力指标,提高警惕。
销售费用率上升,还需关注。报告期内,公司销售费用率同比提高6.31个百分点至35.45%,环比提高8.75个百分点,超出我们预期。虽然,一季度是公司业务淡季,收入相对较小,但是,从历史看,一季度的销售费用率普遍低于30%。由于公司新业务推出已经有一段时间了,营销推广效用理应日渐显现,而2010年底销售费用率明显下降,也验证了营销推广效用开始显现。而一季度销售费用率明显提升,是否是暂时,我们认为投资者还需关注。
投资收益大幅减少90.16%,影响净利润。公司投资收益同比减少90.16%至46.95万元,是公司净利润出现大幅下降的一个重要原因。投资收益下降,主要是由于2010年同期,公司以900万元转让持有的浙江中服20%的股权,获得投资收益700万元。
未来需要转型。尽管公司新业务已经取得一定成绩,并且未来公司加大对新业务的投入力度,我们有理由相信公司新业务将会取得更大的成绩。但是,考虑到当前B2B行业瓶颈日益显现,我们认为公司与行业内其他企业一样,所面临的转型压力将会日益增强,转型紧迫性会进一步增大。而如何实现有效转型,将是公司未来能否实现持续较快发展的关键。
估值与投资分析。我们将公司2011、2012和2013年EPS分别下调至0.41元、0.46元和0.53元,以4月27日的收盘价21.79元计算,对应的动态市盈率分别为53倍、47倍和41倍,短期估值偏高,维持“中性”投资评级。
风险提示:1、市场竞争风险;2、宏观经济风险。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：生意宝:REACH认证服务拉动Q4收入,未来关注生意宝综合平台与生意社发展
投资建议:我们认为,电子商务是小荷才露尖尖角,虽然目前还没有呈现出真正的爆发式成长,但行业本身渗透率的提升和外在制约条件的改善(如物流、现金流、信用体系的完善),都使得行业从长期来看具有光明的前景。我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.52元、0.75元。考虑到公司总体增长势头仍然良好,维持公司“增持”的评级。
研究员：王茹远 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：生意宝:未来看点在REACH认证和综合电子商务
2010年实现营业收入17301.84万元,较2009年度增长28.68%;净利润5134.791万元,较2009年度增长25.25%;EPS0.38元,与业绩快报基本一致,低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元。
公司专业网站收入增长平稳,综合电子商务服务增长快速,毛利率维持稳定。REACH认证服务REACH认证收入3459.59万元,超出我们的预期;但该项业务营业成本上升过快,业绩贡献度较低。
2011年业绩增长点主要在于REACH认证和综合电子商务服务,同时,“生意社”大宗商品数据服务或有惊喜。
下调公司盈利预测和评级。调整后2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.86,目前股价基本合理,给予“持有”评级。
研究员：陈永倬 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：生意宝2010年年报点评:继续寻求业务突破
业绩符合前期预告:2010年公司实现营业收入1.73亿元,同比增长29%;利润总额0.6亿元,同比增长23%;净利润0.51亿元,同比增长25%,对应EPS0.38元/股,符合前期业绩预报。本年度计划每10股派息1元,并以资本公积转增2股。
行业纵深初现效果:公司一直坚持“一纵一横,一纵到底,一横到边”。“纵”的策略表现在围绕化工、纺织等专业网站提供专业化服务,尝试更高附加值服务:化工贸易服务和展会服务营收分别同比增长249%和26%,增速显著高于网站基础服务收入。需要注意以Reach服务代表的个性化增值服务,虽然增收明显,但由于涉及大量人力投入,服务成本增幅也较为明显。
期待横向继续突破:公司还不断尝试“横”的策略提供更多综合性服务,创建“生意宝”网站开创了“小门户+联盟”的电子商务新模式。2010年生意宝及相关生意通业务营收分别增长83%和65%,当前注册用户500多万,每天独立IP为60万,每天更新信息150万条以上,在行业内仅次于行业龙头阿里巴巴。未来一旦能够通过加大营销和服务提高用户付费率,将成为公司新的增长看点。
2011年生意社提升至战略平行高度:公司基于在子行业积累的资讯服务经验,2010年推出大宗商品资讯行情平台“生意社”,并在11年1月正式挂牌成立上海生意社信息服务有限公司。随着公司2011年明确把生意社提升至战略平行高度,计划加大大宗商品数据领域的深度挖掘和整理,资讯增值服务收入有望快速增长。
风险因素:商业模式提升不及预期风险;政策监管风险。
盈利预测、估值及投资评级:我们给与公司11/12/13年盈利预测EPS为0.45/0.58/0.70。基于公司市值规模和行业空间容量,以及对2011年纵深战略的突破期待,维持公司“增持”投资评级。建议继续观察公司变化,把握投资机会。生意宝(11/12/13年EPS0.45/0.58/0.70元,11/12/13年PE52/40/33倍,当前价23.35元,维持“增持”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：生意宝:未来需要转型
2010年,公司实现营业收入1.73亿元,同比增长28.68%;营业利润0.54亿元,同比增长17.96%;归属母公司所有者净利润0.51亿元,同比增长25.25%;基本每股收益0.38元;分配预案:每10股转增2股派1元(含税)。
新业务成为收入较快稳定增长的主要贡献力量。总体上,公司营业收入保持较快稳定增长,但是,来自化工网和纺织网相关的业务收入增速放缓比较明显,相反,09年推出的生意通和化工贸易服务成为公司营业收入保持稳定增长的主要贡献力量。公司网络基础服务和网络信息推广服务收入分别增长13.46%和10.16%至4712.71万元和3750.46万元,而广告收入下降7.83%,收入增速放缓已经比较明显。相反,公司生意通电子商务服务和化工贸易服务收入分别增长64.54%和248.67%至1252.06万元和3459.59万元,保持快速增长。而就具体网站情况,中国纺织网、生意宝、生意通和化工贸易服务收入分别增长43.73%、82.73%、64.54%和248.67%,保持快速增长,但是,中国化工网、全球化工网、中国医药网、中华纺织网等收入增速放缓明显。总体上,受益于新业务的快速增长,公司业务收入仍有望保持较快稳定增长,但是,老业务增速放缓将是困扰公司发展的一个重要因素,我们认为公司需要提高创新能力。
期间费用率大幅下降,超出预期。报告期内,公司期间费用率同比下降7.08个百分点至44.65%,其中,销售费用率和管理费用率分别下降2.33和6.51个百分点至31.45%和16.1%。公司销售费用率下降,我们认为主要是由于前期对新业务的营销推广效用开始显现,新业务收入实现快速增长。而管理费用率大幅下降,主要是公司提高了管理效率水平,节约了管理成本。总体上,我们认为公司未来的期间费用率将逐渐趋向于稳定。
未来需要转型。尽管公司新业务已经取得一定成绩,并且未来公司加大对新业务的投入力度,我们有理由相信公司新业务将会取得更大的成绩。但是,考虑到当前B2B行业瓶颈日益显现,我们认为公司与行业内其他企业一样,所面临的转型压力将会日益增强,转型紧迫性会进一步增大。而如何实现有效转型,将是公司未来能否实现持续较快发展的关键。
估值与投资分析。我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.44元、0.51元和0.59元,以3月24日的收盘价23.35元计算,对应的动态市盈率分别为53倍、46倍和40倍,短期估值偏高,暂时维持“中性”投资评级。
风险提示:1、市场竞争风险;2、宏观经济风险。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：生意宝:业绩不达预期,成长却在加速
公司于2月25日晚披露业绩快报,显示:2010年收入为1.73亿元,比上年同期增长28.68%;利润总额6042万元,比上年同期增长22.70%;归属于上市公司的净利润5137万元,比去年同期增长25.31%;EPS 为0.38元,低于我们预期0.45元和市场一致预期0.44元.
公司披露,净利润低于预期的主要原因是,原来预期国家及地方项目补助资金675万元,计入当期损益;而后来由于将该收入划分为 “与资产相关的政府补助”,确认为递延收益,需要在相关资产使用寿命内平均分配。此会计调整虽然导致2010年业绩低于我们预期,但是也会导致2011年业绩高于我们预期(因为原来预计2010年非经常损益较高,但是由于政府补助实现了递延处理,2011年业绩增长将高于我们预期)。我们判断,公司净利润的增幅低于收入增幅的另一个原因是,公司为了打开成长空间,进入B2B 综合电子商务服务领域、“农村中国”电子商务服务领域和大宗商品数据等新业务领域,也需要一定的费用投入,压抑了短期的业绩表现。
利润虽略低于预期,成长却在悄然加速。第四季度营业收入为5868.89万元,创历史新高。2010年第四季度同比2009年增加40%;环比第三季度增加50%。业绩快报中提到收入增长的主要原因是公司在继续保持专业网站经营优势的同时,化工贸易服务收入有较大幅度的提升,跟我们的深度报告《深度服务贡献业绩弹性,长尾效应打开成长空间》中的判断一致。
随着REACH 认证服务正式注册的陆续启动,公司有较大的业绩弹性;同时,新业务布局也为公司未来打开了成长空间。维持2011-2012年EPS0.57/0.81盈利预测,给予买入评级和37-41元的价格区间。
研究员：刘江啸 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：生意宝2010年业绩快报点评,业绩低于预期,突破还需着力
盈利预测、估值及投资评级
根据公司业绩快报,我们给与公司10/11/12年盈利预测EPS为0.38/0.45/0.58。基于公司公司市值规模和行业空间容量,我们仍然乐观维持公司“增持”投资评级。需要继续观察公司变化中,来把握投资机会。生意宝(10/11/12年EPS 0.38/0.45/0.58元,10/11/12年PE 66/56/43倍,当前价24.98元,维持“增持”评级)。
研究员：皮舜 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：生意宝:“小门户+联盟”模式
生意宝是中国领先的第三方B2B电子商务平台。公司是“小门户+联盟”战略的实行者,在化工、纺织服装等行业具有优势地位。生意宝平台收费客户数量稳步增长,公司立足于内贸,逐步向外贸领域扩展,未来前景看好。我们预计公司2010-12年每股收益为人民币0.40元、0.55元和0.80元。目前估值合理。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：生意宝:三季度受一次性因素影响收入环比微降,综合B2B平台“生意宝”发展良好
主要观点:3季度受不合并浙江中服报表以及REACH确认收入较少,收入环比微降。公司“会员+广告”持续性业务稳步增长,“生意宝”综合B2B平台发展势头良好,营销渠道逐步完善。
2010年Q3业绩概况:
2010年1-9月公司营业收入1.14亿元,同比增长24%,净利润4124万元,同比增长46%。其中,2010年Q3实现营业收入3917万元,同比增长16%,净利润1044万元,同比增长24%。
Q3单季度收入环比小幅下降3.6%,净利润环比下降30%。主要因素在于Q2确认的营业外收入与投资收益较多,分别有699万和100万,而Q3只有116万和15万。公司经营状况并没有太大变化,与上半年相比,Q3单季度毛利率下降了2个百分点,为88.6%;销售费用率35%,略有提升;管理费用率22%,基本持平。
公司预计2010年归属于母公司净利润同比增长幅度在30%-50%。
Q3业绩点评:
Q3收入环比小幅下滑主要是Q3确认的REACH认证服务收入较少,根据现金收入和预收账款分析,公司“会员+广告”的主要收入增长应该是还是健康的。公司Q3现金销售收入同比增长26%,环比增长7%。公司的化工网、纺织网等传统行业网站虽然增速不高(近年来一直在10%~20%),但由于其专业性网站的领先优势,一直以来都比较平稳。生意宝、生意通电子商务服务,展会服务,化工贸易服务等也都处在一个快速增长的过程中。
研究员：王茹远 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：生意宝:互联网软件与生意通增长顺利,贷款通值得关注
事件:公司公布2010年中报。
实现营业总收入7517.47 万元,较2009 年度增长27.86%;实现净利润3079.53 万元,较2009 年度增长55.00%。
点评:政府补助和投资收益导致净利润增速远大于营收增速。上半年公司收到政府补助775万,而投资收益则为494万。其中投资收益主要源于公司为促成中国服装网登陆创业板,将所持股份由51%减持至19.6%。预计若中服网能成功上市,将继续给公司带来可观收益。
生意宝增长顺利,有望成为新的业务增长点。从行业上看,除网络信息推广服务营收同比下降15.77%外,其他业务均有所增长。其中生意通电子商务、化工贸易服务和会展服务收入分别同比增长109.74 %、332.24%、148.54%。生意通电子商务翻番的增长,说明公司“小门户+联盟”的模式得到了用户的认同,未来将成为业绩贡献主力。
费用率略为上升。销售费用和管理分别同比上升34.43%、31.49%,略高于营收增速。主要是由于公司为未来业务规划增加办事处和人员投入而导致,我们认为这是公司拓展业务的正常投入,预计生意宝业务进一步释放时,费用率将自然回落。
贷款通服务值得关注。公司着力于增强用户体验,推出多项增值服务,包括大宗商品资讯平台和贷款通网络融资服务平台等。其中贷款通业务已经开始与多家银行携手合作,作为开放式的平台,该业务受众广泛,不限于自身会员。目前作为一项免费增值业务,不仅能对现有客户增加粘性,更有望成为吸引新客户的一个重要入口。
我们认为电子商务仍在培育期,未来增长空间巨大,而公司一纵一横的战略已经初见成效,多项业务都可能超预期成长。
预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.47 元、0.64 元和0.9 元。我们看好其长期发展前景,给予推荐的投资评级。
研究员：李芬 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：生意宝半年报点评:多元化进展顺利
投资收益和营业外收入致净利润大幅增长。报告期内,公司减持子公司浙江中服网络科技有限公司股权至19.62%,确认投资收益445万元,另有政府补贴885万元。扣除非经常性损益后实现净利润1963万元,同比仅增长8.28%。
费用增速超过收入增速。报告期内三项费用均呈现一定幅度增长,主要由于公司增加投入以及利息减少所致。
多元化进展顺利。公司自09年开始拓展的新业务生意宝生意通综合电子商务、化工贸易服务、展会收入在报告期内取得较快增长,成为公司收入重要的增长点。从分产品收入看,化工网站实现收入3966万元,仍占收入很大比重。生意宝生意通电子商务服务实现收入1281.36万元,同比增长103.40%;化工贸易服务实现收入468.59万元,同比增长332.24%;展会实现收入566.44万元,同比增长148.54%。
未来看点:
受我国出口复苏、电子商务渗透率逐步提升因素驱动,我国电子商务行业未来几年有望快速增长,公司作为我国主要的电子商务运营商之一将分享行业增长盛宴。
生意宝生意通将是未来增长的重要动力。公司的战略发展重点“小门户+联盟”综合电子商务模式,经历前期的推广,目前已经初见成效,未来收入有望维持较快增速。
通过推出大宗商品资讯平台、贷款通网络融资服务平台等增值服务有望增强用户粘性。
给予公司“观望”的评级。综合考虑电子商务行业增长以及公司自身业务发展情况,我们预测公司2010年、2011年每股收益分别为0.45元和0.63元,对应动态市盈率分别为64倍和46倍,给予“观望”的投资评级。
研究员：张微 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：生意宝中报点评:化工网增长平稳,生意宝迎来春天
化工网站增长平稳,生意宝迎来春天;费用上升较快,非经常性损益影响较大。占收入比重53%的化工网站营业收入增长20%,这是公司营业收入增长的基础。生意宝进入高速增长期,营业收入同比大幅增长103.4%,现已成为公司第二大的收入来源。为进一步推广生意宝电子商务平台,公司扩充人员,加大销售和研发投入,销售费用和管理费用同比增长34.4%和31.5%。除此之外,公司出让20%中国服装网股权,获得投资收益577.1万元,并获得政府补助774.9万元。如剔除以上非经常性损益收入,净利润增仅增长8.3%。
生意宝迎来高速增长期,收入上升,净利率提高。103.4%的高增速表明生意宝已进入高速增长期。公司主要从事B2B互联网业务,边际成本几乎为零,发展初期较高的费用率只是暂时现象。预计公司的综合毛利率会随着收入的增加逐渐上升,费用率会逐步下降,净利率将会提高。
减持中服,冲击创业板;农村中国,百镇联盟整合中小企业资源。公司年初将所持中国服装网股份由51%减持至19.6%,中国服装网有机会登陆创业板。如能成功,公司将会得到丰厚的投资回报。公司联手中国电信、杭州市经委等部门,建立农村中国和百镇联盟电子商务综合平台,以政府为引导为浙江省工业乡镇提供企业电子商务应用。公司将借此整合区域资源从而确立其在中小企业和产业中的优势。
短期给予“谨慎推荐”评级,合理价格29.80-37.90。根据中报情况,下调2010-2012年盈利预测,保守估计EPS分别为0.43元、0.49和0.64元,当前股价对应市盈率分别为67、59和45倍,当前价格已基本反应公司经营情况,短期给予“谨慎推荐”评级。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：生意宝:“生意宝”实现成倍增长,“贷款通”想象空间大
公司报告期内期间费用略高于收入的增长,综合毛利率略有下降。公司10 年上半年实现营业总收入7517.47 万元,同比增长27.86%,销售费用同比增长34.43%,管理费用同比增长31.49%,均略高于收入的增长。综合毛利率从去年同期的91.72%略微下降为90.38%。
投资收益和政府补助极大地增厚了公司的当期净利润。公司在报告期内的非流动资产处置损益为445 万元,政府补助资金为775 万元,极大地增厚了公司2010 年上半年的净利润。
“生意宝”网站相关业务同比增幅超过100%。公司的战略业务“生意宝” 网站的业务增长较快,10 年上半年生意宝网站相关业务实现收入1281.36 万元,同比增长103.40%;其中,生意通业务实现收入659.26 万元,同比增长109.74%。我们预计10 年下半年“生意宝”网站业务将继续保持快速发展。
“贷款通”网站开通进一步打开公司盈利增长想象空间。公司近期开通了“贷款通”网站,该网站携手多家银行建立了针对中小企业的贷款平台。目前该网站在杭州地区试点使用,并将逐步推向浙江、全国。公司目前把“贷款通”网站作为一项免费增值服务,但打开了未来吸引客户、增加金融服务收入的想象空间。
公司2010 半年报业绩符合预期。我们在对公司2010 年一季报点评时预测公司10 年上半年的净利润应在2981 万元-3378 万元之间,因此公司目前公布的10 年半年报业绩符合我们预期,我们维持预测公司10、11、12 年EPS 分别为0.41 元、0.75 元、0.92 元,维持中性评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：生意宝:新业务进入快速发展期
2010 年上半年,公司实现营业收入0.75 亿元,同比增长27.86%;营业利润0.29 亿元,同比增长34.46%;归属母公司所有者净利润0.31 亿元,同比增长55%;EPS0.23 元。
新业务进入快速增长期。报告期内,公司营业收入保持较快增长,而新业务开始进入快速增长期。其中,网络基础服务营业收入同比增长17.93%至2452.81万元,保持较快稳定的增长,而广告发布服务和近几年新推出的生意通电子商务服务、化工贸易服务、展会营业收入同比分别大副增长67.86%、109.74%、332.24%和148.54%至1388.59万元、659.26万元、468.59万元和566.44万元,成为公司主要增长点。不过,公司主要业务之一的网络信息推广服务营业收入同比下降15.77%至1949.38万元。目前,我国基于B2B的电子商务正处于快速发展期,并且潜在市场空间巨大,同时,考虑到公司规模和品牌效应进一步提高,在专业市场领域具有较强的竞争优势,我们认为公司未来有望保持快速稳定的增长,而新业务有望成为公司未来的主要利润增长点。
期间费用率上升,不必过于担心。报告期内,公司期间费用同比增长44.65%至4095.82万元,期间费用率同比上升6.56个百分点至54.72%,其中,销售费用率和管理费用率分别上升1.76和0.72个百分点至33.26%和22.62%。公司销售费用率和管理费用率上升,主要是由于增加了对新业务和服务人员的投入。我们认为上述费用增加,短期可能会对公司业绩产生一定的负面影响,但是,中长期,考虑到有利于新业务及现有业务的发展,随着收入增长,费用率有望回落。同时,公司费用率提高的幅度也有限,因此,投资者不必过于担忧。
未来值得期待。公司通过“一纵一横,横纵交融发展”为中小企业提供全面、深入的电子商务解决方案。随着经济结构调整和电子商务对中小企业的渗透率提升,我们认为中国未来针对中小企业的电子商务平台发展空间广阔。公司在化工、纺织、医药等专业电子商务领域具有较强的竞争优势,并且身处民营企业发达的长三角地区,区位优势明显。公司近几年推出的生意宝“小门户+联盟”的电子商务模式,经过前期推广和投入,效果开始显现,有望进一步增长,将成为公司新的利润增长点。同时,公司通过推出大宗商品资讯平台、贷款通网络融资服务平台等增值服务增强用户黏性,随着用户规模不断扩大,用户价值提高,公司的投资价值有望进一步提高。总体上,我们看好公司未来发展前景。
估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.42元、0.51元和0.64元,以8月26日的收盘价28.9元计算,对应的动态市盈率分别为69倍、57倍和45倍,短期估值偏高,暂时给予“中性”投资评级。
研究员：应巧剑 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：生意宝:华丽转身,“中国农村”将搭建农村互联网第一站
华丽转身,生意宝由垂直类成功转型综合性B2B网站。公司2007建设的中小企业B2B综合交易平台生意宝,采用“小门户+联盟”的策略,将数千个子行业垂直网站集合在生意宝门户网站下,在2009年正式贡献收入,标志公司由垂直类B2B网站向综合性B2B网站转型的成功。
“农村中国”搭建农村互联网第一站,新增长点,新价值。“农村中国”是由浙江组织部牵头,联合中国电信浙江分公司和生意宝打造的乡镇级门户联盟。“农村中国”计划以浙江省为试点,再以中国电信为渠道向全国铺开。预计10年将覆盖浙江省全部乡镇。“农村中国”的建成无形中将生意宝品牌渗透进广大农村当中去,这将大大增加公司的知名度。我们认为,“农村中国”不仅仅在未来能够给公司带来新的利润增长点,更会给公司带来巨大的营销价值。
参股公司中国服装网有望上市。中国服装网是国内服装产业电子商务综合服务商。公司10年第一季度减持中国服装网20%股权后,持有中国服装网19.62%股份。减持以后,中国服装网具有上市的可能。
长期“推荐”评级。预计公司2010-2012年每股收益为0.46、0.69和1.06元,对于目前的股价,对应的市盈率分别为58倍、38倍和24倍。给予公司2010年65倍PE,2011年50倍PE,对应股价区间为29.6-34.4元,鉴于公司拥有“农村中国”规划和分拆上市概念和A股互联网公司的稀缺性,长期给予推荐评级。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：生意宝:上市以来首现较大幅度增长,新业务多年培育终开始见效
1. Q1业绩概况:
收入3452万元,同比增长24.52%,收入增长主要受益生意宝“供应商”付费会员的增长;
营业利润1778万元,同比增长67%,Q1投资收益为477万元,比去年同期高出503万元,主要受益转让浙江中服及股票投资收益;
利润总额1848万元,同比增长43%,营业外收入比去年同期减少156万元,主要是政府补助减少;
归属母公司净利润1549万元,同比增长47%。
扣除利息、投资收益、营业外收支影响之后,净利润同比增长35%,环比增长49%;
公司预计1-6月业绩同比增长50-70%。
2. Q1业绩点评:
生意宝自06年上市以来,扣除非经常性损益后,2010年Q1是首季出现较大幅增长,主要是由于公司前期培育的生意宝“供应商”(会员年费1800元)、生意通(与电信合作的业务,公司每月分成功能费收入20元)等业务终于开始贡献收入。
3. 投资机会和价值:
(1)经过上市以来几年从垂直B2B 向“小门户+联盟”(即众多垂直B2B 网站+生意宝综合B2B 网站)的转型,以及围绕垂直门户逐渐挖掘的增值服务机会,公司逐渐能展示出从单单依赖“会员费+广告”模式向多种新业务创收的迹象。
(2)“供应商”、“生意通”产品09年有了一定的会员累计,公司给这两个产品2010年展望了较为乐观的预期。我们预计“供应商”(1800元/年,主要给客户提供生意旺铺网站建站服务,其它例如排名优先等增值服务还在开发中)目前约5000付费会员(根据09年末约3000付费会员推测),2010年目标是发展至2万;“生意通”(即结合VOIP 和生意圈服务的入门级会员服务,每个会员每月可分成20元)预计目前约6万付费会员,2010年计划发展至15-20万付费会员。
(3)较多的未来储备业务,包括:纺织网外贸服务、城镇电子商务综合服务平台、国贸通(即提供面向外贸的英文版建站服务)、REACH 法规认证服务(该服务在2008年已经通过“REACH 预注册”服务获得了一定的收入,09年较低,公司预计2010年正式注册代理服务可带来规模较大的收入)。
(4)与同类公司相比,生意宝市值较小,接近40亿,焦点科技100亿市值,阿里巴巴700亿。
4. 盈利预测与投资评级:
按照9000万总股本来计算,2010-2012年EPS 预测分别为:0.72元、0.98元、1.27元,同比增幅分别为58%、36%、29%。按照4月25日收盘价41.86,2009-2012年对应PE 分别为92、58、43、33倍。同类可比公司焦点科技对应09-12年PE 分别为120、65、40、27倍。
延续对同类B2B 电子商务公司阿里巴巴、焦点科技的观点,我们看好该行业的在未来几年的成长空间。各个公司由于本身业务基础不同,采取了不同的发展策略,阿里巴巴和焦点科技是综合型B2B 电子商务平台,两者的路径是力争突破“会员+广告”模式走向增值服务收费模式,生意宝的路径是由垂直行业B2B 向综合B2B 平台延伸、结合展会、认证代理等线下服务探索新的赢利点。中小企业对B2B 电子商务需求的提升、以及平台运营商以前单单依靠“会员+广告”盈利模式的突破使得各家公司都有望进入盈利突破期。我们给B2B 电子商务行业以“增持”评级。
我们预计生意宝2010年是上市以来头一个年度主营业务真正快速增长的一年,前几年的对生意宝门户等业务的培育终于开始对收入有实质贡献,但短期估值并不低,建议逢低买入并长期持有,对应2010年60倍PE 水平应属合理价位。
研究员：王茹远 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：生意宝:一季度业绩增长主要来自子公司股权处置收益
生意宝公布了2010 年一季报。公司10 年一季度实现营业总收入3452 万元, 同比增长24.52%,实现归属上市公司股东净利润1549 万元,同比增长47.26%, 全面摊薄每股收益0.17 元,同比增长41.67%。
公司10 年一季度减持浙江中服公司30.48%的股份(原持股51%)。此次减持在一季度产生非流动资产处置损益440 万元。扣除此次减持的影响, 公司10 年一季度净利润同比增长为5.48%。
新股申购收益约为66 万元。报告期内公司申购新股事项在程序上符合现行法律、法规的要求。资金的运用没有超过公司二00 七年第二次临时股东大会审议通过的资金额度,申购新股事项获得了66 万元收入,对报告期业绩没有重大影响。
公司预计2010 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 50%-70%之间。公司09 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润为1987 万元,按照公司的预计增长率来计算,10 年1-6 月的净利润为2981 万元-3378 万元,为实现这个目标,公司在10 年4-6 月应实现净利润1432 万元-1829 万元之间,将会超过市场预期。
扣除非经常性收益,公司10 年一季报业绩低于预期。由于一季度是电子商务公司的相对淡季,而且公司生意宝网站的业务可能会在二季度和下半年有较好表现,所以我们维持预测公司10、11、12 年EPS 分别为0.41 元、0.75 元、0.92 元(按09 年分配预案10 转5 全面摊薄计算),维持中性评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：生意宝分析师上市公司调研情况反馈表
1、 公司目前依然坚持“一纵一横”的发展战略,2010年至2012年将是公司战略转型的收获期
2、 公司目前生意宝平台的三个产品分别是月收费20元的生意通,目前有几万家注册用户;年收费1800的中国供应商,用户也有近万家;年收费9800的国贸通,这项业务由于从09年底才推广,因此现在用户很少
3、 公司一季度生意宝平台发展的用户很不错,但具体数目没有公开4、 在中国化工网等垂直网站方面,目前每年能保持10%-20%左右的增长,前段时间公司出售了中国服装网30.48%的股份,还持有20.52%的股权,公司原始投资已经收回,如果中国服装网创业板能成功上市,公司将获得可观的投资收益
5、 生意宝综合电子商务平台2009年收入为1477万元,公司预计这块业务在今年至2012年将呈现爆发式增长
6、 公司线下业务:会展情况不错,去年公司在上海的一个会展项目展位超过700个,一般的会展公司要用4-5年时间才能达到这样的规模,但公司依托网站,周期比较短,虽然毛利率低,但通过会展能过大公司影响;另外就是REACH注册服务,09年与注册已经结束,今年开始正式注册。
7、 公司接下来在生意宝平台上的业务重点就是提高转换率,让500万左右的生意宝注册用户向收费会员转换,目前的转换率相对来讲还比较低;另外还要加强本地化的营销和服务,不断拓展收入外延
8、 由于国内B2B的市场潜力还很大,所以公司目前与其他竞争者如阿里巴巴、焦点科技等是处于一个共生、共存、共荣的态势,而且公司目前的客户体验应该比客户量庞大的阿里巴巴很更好。
我们预计公司10至12年的EPS 分别为0.43、0.64和0.89元,公司近三年能保持快速增长,但我们认为目前股价已经充分反映,因此中性评级。
研究员：董志强，吕江峰 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：生意宝:传统门户稳定发展、小门户联盟网站快速增长
主要观点:
生意宝传统的垂直电子商务门户,主要包括化工网、纺织网、医药网、服装网,2010年及未来几年其线上业务整体将保持10-20%左右的稳定增长,线下业务主要是化工的欧盟Reach 法规认证服务,以及线下的行业会展服务。
生意宝传统垂直电子商务门户,包括化工网、纺织网、医药网,从整体上来说,其线上业务在2010年及未来几年将保持10-20%左右的稳定增长,增长的空间主要来自线下服务的拓展。
线下服务主要看点来自化工网的欧盟Reach 法规认证服务,生意宝通过在荷兰注册的分公司为化工网的客户提供认证中介服务。欧盟Reach 法规认证包括预注册、正式注册、维护三个阶段。预注册阶段已于2009年底截止,生意宝已经帮助几千家化工企业通过了预注册,2008年和2009年分别实现收入1267万元和992万元;正式注册截止日期根据产品的不同而不同,基本分为2012年、2013年、2018年这几个截止年份,生意宝对于正式注册服务制定了跟随策略,将根据市场状况及时跟进;维护阶段将向客户收取一定比例的维护费用。
化工、纺织、医药等垂直门户根据客户的需求,安排一些线下的会展服务,来增加收入点,扩大网站的影响力,提高客户的粘滞度。2009年主要安排了化工网和纺织网的线下展会服务,实现收入898.96万元,收入比2008年增加了195.74%。
2010年1月,生意宝减持中国服装网30.48%的股份(原持股51%),削减部分股份分别出售给以陈学军(中国服装网董事长)为代表的管理团队,及浙江江浩坤元创投,中国服装网启动“冲击创业板计划”。2010年开始,服装网的收入不再合并入公司报表。
作为生意宝公司战略方向的综合性电子商务门户生意宝(www.toocle.com),系统架构已趋稳定,目前正处于市场推广期,预计2010 年该项业务的收入会有较大的增长。
生意宝公司于2007 年初开始筹划和设计开发的综合性电子商务门户生意宝网站(www.toocle.com),采用了“小门户+联盟”的商业模式,至2009 年底其功能架构和服务体系已基本成熟。
生意宝网站(www.toocle.com)包括小、中、大三种类型的电子商务服务。小的是指生意通,生意通是生意宝和浙江电信共同打造,专为生意人士提供的一款具有“即时通讯”功能的电子商务产品,生意通可以与浙江电信的固定电话和小灵通绑定,实现打电话、发短信、电话会议等语音功能,生意通的月租费为35 元;中等类型的电子商务服务是指生意宝网站上的生意旺铺服务,每年收费1800 元,能向客户提供内贸电子商务服务;大的电子商务服务是指生意宝网站提供的面向外贸出口的国贸通电子商务服务,每年收费9800 元。
预计2010 年垂直门户网站的总收入同比略有下降,综合性门户网站生意宝的总收入将从2009 年的1477 万元提高到2010 年的6455 万元,增长幅度为337%。
由于服装网的收入不再后并入2010 年的报表,生意宝公司垂直门户网站的总收入预计将略低于2009 年的总收入;虽然综合性门户网站生意宝的总收入将从2009 年的1477 万元提高到2010 年的6455,增长幅度为337%,预计生意宝公司2010 年的总收入为1.83 亿元,相比2009 年的1.35 亿元,增长35.76%。
公司与浙江电信合作的浙江省农村镇级门户网站项目正在开展中,未来在农村和农产品电子商务市场中的想象空间较大。
由浙江省委组织部主导的,生意宝与浙江电信合作的农村信息化项目,目前正在开展中。项目的目标是为浙江省的每一个镇(浙江共有500 多个镇)建设一个镇级网站,该网站包含了政务、商务、服务等各种信息,建设的方式为生意宝设计和开发网站,浙江电信提供服务器和宽带资源。由于该网站具有一定的通用性,所以开发成本比较低,目前的收入来源主要是政府补助,该项目为生意宝将来涉足农村和农产品电子商务市场奠定了基础。
考虑了股份稀释的因素之后,我们预测公司10/11/12 年EPS 分别为0.41、0.75、0.92 元,给予65 倍PE,对应10 年目标价在40 元,由于近期股价上涨较快,已接近40 元(39.54元),给予中性评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：生意宝:“小门户+联盟”模式开始进入回报期
公司主要从事电子商务服务业务,主要经营的网站有中国化工网、中国纺织网以及生意宝网站联盟等。经过几年的发展,公司的传统B2B网站已经到达了一个用户规模瓶颈,网站的收入增速较低。为获得持续的增长,公司在2006年上市后,开始大力发展“小门户+联盟”的经营战略,通过组建网站、与其它网站合作的方式创立了生意宝网站,该网站链接了有合作关系的100多个网站,并为用户提供了站内搜索工具。
生意宝采取会员制收费,其会员分为三类,分别是“生意通”、“中国商务通”、“国贸通”,其中“生意通”采取了与中国电信合作的收费模式,每月从用户的固话话费中收取35元的会员费,该类用户可以进行群发短信;“中国商务通”主要面向从事内贸业务的企业,会员费为1,800元每年,用户成为“中国商务通”会员后,可以在生意宝网站上建立虚拟商铺,目前生意宝网站的收入主要来自于“中国商务通”会员费;“国贸通”是公司在2009年底推出的一项新业务,主要面向从事外贸业务的会员,收费为9,800元每年。
公司从2007年推出生意宝网站后,进行了大规模的推广工作,通过在发达地区建立销售网点,大量招聘销售人员等手段,进行上门和电话推广,因此公司在2007年到2009年的期间费用大幅增加。但从2009年四季度的情况看,生意宝网站的运营状况有了大幅的改善。其中2009年“中国商务通”的用户数量增加了2,865户,收入增速达到251%,预计未来两年该网站的用户数量将加速增长。同时考虑到对于电子商务网站来说,每增加一名客户的边际成本几乎为0,因此一旦收费用户数量的增长带来收入的增长,生意宝网站的利润增速必将大幅高于收入增速。
假设未来三年间,“中国商务通”用户以年均1万户的数量增长,“生意通”用户以年均5万户的数量增长。预测公司2010年到2012年归属母公司所有者的净利润分别为6,724万元、10,019万元和14,689万元,按转增后总股本摊薄的每股收益分别为0.50元、0.74元和1.09元,相应的动态市盈率为51倍、34倍和24倍,鉴于生意宝网站即将迎来收入和利润的大幅增长,我们认为公司2011年的合理市盈率水平应为50倍,因此维持公司“增持”的投资评级。
研究员：刘晓冬 所属机构：天相投资顾问有限公司
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