金智科技(002090)_研究报告_财经_新浪网(002090) 研究分析报告|查股网
股票名称：金智科技(002090)
报告标题：金智科技:电力自动化业务增长趋缓,期待经营模式创新
事件描述
我们今天调研了金智科技,要点如下:
电力自动化业务遇到一定瓶颈,正积极拓展新业务;
IT业务喜忧参半,看好电力行业信息化、建筑智能化;
光伏电站已有阶段性成果,与AETI的合作尚存不确定性;
今年业绩下滑主要由于研发费用资本化增加管理费用所致,今后重点关注公司经营模式上的改变。
我们预计10-12年的EPS分别为0.192、0.238、0.275元,对应市盈率分别为68、55、47倍,我们建议在对公司关注的同时,应留心几个风险:在电网自动化领域市场的开拓进展、海外光伏项目的运作情况、新业务的进展情况。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金智科技中报点评:非电力自动化业务增长迅速,未来关注海外光伏电站建设
事件描述
金智科技今日发布2010年中报,其主要内容为:
报告期内公司实现公司实现营业收入32010.22万元,较上年同期增长17.85%;;
实现归属于母公司股东的实现净利润2523.57万元,较上年同期增长2.07%;
实现每股收益0.12元,每股经营性活动产生的先进流量净额为-0.10元。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：金智科技:努力开拓电网业务,期待厚积薄发
预计公司09 年、10 年、11 年的EPS 分别为0.50 元、0.57 元、0.68 元,以公司当前股价20.97 元计算,对应09 年PE 为42 倍。公司的电网业务还处于拓展期,基数较小,一旦未来有所突破,电网业务将会出现高速增速。6-12 个月目标价24元,首次给予“增持”评级。
研究员：冯舜，侯文涛，刘昭亮 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：金智科技:数字化变电站项目投产,业绩平稳增长可期
09年1-9月,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长9.30%;营业利润2,859万元,同比下降2.77%;归属于母公司净利润3,721万元,同比下降6.76%;全面摊薄每股收益为0.36元。
其中第三季度,公司实现营业收入1.25亿元,同比增长11.73%;营业利润1,333万元,同比增长21.65%;归属于母公司净利润1,239万元,同比下降8.87%;每股收益0.12元。
数字化变电站项目投产,业绩平稳增长可期。09年1-9月,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长9.30%,较上半年同比7.85%的增长速度提升了1.45个百分点,业绩增长速度呈现加速增长态势,主要归因于公司变电站综合自动化业务的快速发展。上半年变电站综合自动化业务收入3,665万元,同比增长30.47%,09年5月31日公司募投项目数字化变电站保护和自动化系统项目投产,带动公司业绩快速发展。我们认为,在电网投资加大的背景下,变电站自动化将成为公司未来的主攻方向。随着募投项目产能的逐渐释放,预计2009-2010年公司该业务营收年均增速不会低于15%。
投资收益大幅减少源于折价转让子公司股权。公司09年1-9月投资收益为-79万元,较去年同期570万元减少649万元,同比下降121%,主要原因是公司09年8月转让子公司金智远维46%的股权,属于折价转让,导致较大的投资损失产生。
变更部分募集资金用途,前景更广阔。公司IPO项目“基于‘五合一’装置的中小水电站综合自动化系统”因外部市场需求发生变化,于今年上半年变更为“电网高压/超高压保护装置”项目。新项目产品主要应用于电网、电厂及大型工矿企业220KV及以上电压等级的变电站,应用范围更广泛,较原IPO项目前景更广阔,项目总投资3,064万元,资金来源于原募集资金及自有资金,建设期为24个月,第四年达产,预计达产后将新增销售收入1.21亿元,新增净利润1,810万元,公司在电力行业竞争力将得到提升。
盈利预测及投资评级。预计2009年-2010年每股收益分别为0.49元、0.56元、0.67元,对应的动态市盈率分别为38倍、33倍、27倍,维持“中性”投资评级。
风险提示。1)变更募投项目能否如期投产的风险;2)面临电力行业大型企业竞争风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金智科技：开拓电网市场初见成效
1、发电厂电气自动化产品目前仍然是公司主要的收入和利润来源,2009年上半年,发电厂电气自动化装置和系统业务贡献的收入占公司总收入的37.82%。该业务的毛利率38.15%,在公司的各业务中也是最高的。
2、发电厂自动化业务面临的问题是成长性不够。目前,公司已经在这个领域做到了行业第一的位置。未来几年我国新增发电装机,特别是火电装机将保持在平稳的水平上。公司在发电厂自动化领域已经建立起一个较好的市场形象和较强的销售网络,以此为基础,通过开拓存量技改的市场和进一步拓展产品线,我们预计,在未来的几年中,该业务仍然能够维持10%左右的增长。
3、公司开拓电网市场初见成效。近几年,公司加大了开拓电网市场的力度,目前,公司主要的电网自动化产品为变电站,变电站产品的市场容量在80亿元/年左右,是电力自动化的主要市场,该细分市场主要的经营者为南瑞集团、国电南自、北京四方和许继电气。作为这个市场新的进入者,2009年上半年,公司巩固了十多个已积累了较好市场基础的省区,开始贡献一定的收入,同时,加大新进入省区市场的拓展力度,在数个新进入省区取得中标业绩。
4、但总的来看,公司的变电站产品仍然处于开拓期,获得参与国网招投标的资格是关键。电力自动化的技术更新和技术进步给公司提供了一个较好的后发赶超的机会,考虑到公司在其他细分市场上过往的业绩,我们认为,公司在电网市场也会具有较好的发展前景。另外,由于目前的收入规模很低,最近几年,这块业务具有快速增长的可能性,将成为公司主要的增长点。
5、2009 年5 月,由公司承接的“国家电网天津陈甫220KV 数字化变电站工程”成功投运。电网高压\超高压保护装置项目进展顺利,其中110kV 线路保护装置、220kV 变压器保护装置已在黑龙江、内蒙古等省电网公司取得中标业绩。这些在技术和市场上的突破和积累为公司电网自动化业务的持续发展打下良好基础。
研究员：李元 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：金智科技：管理体制值得称道，主要业务增长空间有待打开
1．事件
我们于2009年1月13日拜访了金智科技，与公司相关人员就公司主要业务进展和未来发展战略进行了交流。
2．调研中交流的主要内容如下
公司以电厂自动化为主，电网自动化仍处于市场开拓期
公司出身于高校概念的高科技企业，最初以校园信息化业务起家，后进入电厂自动化如快切、ECS系统、6KV、4KV保护等产品，到目前已经发展为公司的主要业务，规模约1.5亿元。
2003年前后，公司进入了变电站自动化和保护、电网调度自动化等电网自动化和保护领域，但是到目前规模仍不大，每年只有5000万元左右收入，仍处市场开拓期。
主要业务08年情况及09年展望
08年，公司电厂自动化略有增长，未来此块业务由于市场容量有限，另外新增装机下降，公司电厂自动化业务将主要通过增加产品线维持目前规模，是公司的现金牛业务。
08年公司电网自动化增幅也不大，但是电网自动化是公司未来重点推进的业务领域，公司在变电站自动化和保护领域从低压到高压都有较好的技术储备，只是目前还没有进入国网的招标体系，电网业务在短期内很难形成突破。公司在调度自动化业务如地调和县调都有实施业绩，但是短期还是很难突破国电南瑞的垄断。公司也试图进入线路保护领域，但是目前还没有实施业绩。
08年高校信息化业务维持目前规模，此块业务盈利能力不强，未来靠增加软件成分拓展业务，系统集成会进一步萎缩，整体规模上维持目前水平。
08年公司IT服务业务主要做了如江苏中烟、江苏税务和福特等公司的企业信息化项目，同比有较大增长；未来发展看，公司在江苏省内开展此类业务比较有优势，但是进入其他省份则有比较大的障碍，未来此块业务不是公司发展重点。
公司管理体制有优势，但是短期业务空间有待打开
公司作为民营企业，机制灵活，市场反应灵敏，激励到位，成本控制良好，但是短期内由于在公司重点发展的领域--电网自动化和保护仍未进入国网招标体系，此块业务发展空间受到很大限制。
3．投资建议
我们预计公司未来三年的每股盈利分别为0.55、0.64和0.72元，公司在电网自动化和保护领域中的业务开拓仍然任重而道远，首次给予公司“中性”评级。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：金智科技08三季报点评
2008年1~9月，主营业务收入和净利润分别为3.01亿元、3990.54万元，同比增长27.8%和13.43%；而从第三季度看，实现主营业务收入和净利润分别为1.12亿元、1359万元，同比增长37.01%和34.92%，较上半年业绩明显回升；环比看，营业收入增速较二季度增长23.58%，净利润增速下降16.53%，符合公司历史业绩的季度特征；总体而言，公司经营业绩稳定，略好于市场预期。
电源建设投资持续增长是公司业绩维稳的主要原因：2008年1~9月份，电网投资总额达到1842.73亿元，电源建设投资总额达到2166.28亿元，电源建设略超电网建设；目前发电五大集团旗下公司也陆续涉足发电厂自动化业务，市场空间逐渐受到挤压，应谨慎看待公司此块业务。变电站自动化业务方面，08年初己在220KV变电站自动化产品上有所突破，拿下天津城普工程，挂网运行己达半年左右，竞争力显著增强。
三季度公司综合毛利率为30.69%，盈利水平出现一定程度的下滑，08年以来行业竞争激烈，公司调整了部分产品的销售价格是主要原因，呈现出与行业平均水平趋同的态势。
资产管理能力仍属稳健，但现金流紧缺短期内难以缓解：应收帐款、研发投入和期间费用较高是主要原因，对公司持续经营有相当程度的压力。
投资评级：预测2008-2010年公司每股收益为0.55元、0.61元和0.67元，动态PE为13.79X；行业面临农网投资加速的机遇，考虑其业务调整的不确定性，给予“谨慎推荐”的评级。
风险提示：宏观经济下行风险对电源、电网投资的影响；公司产品结构调整仍需时日；另外，现金流管理将决定公司未来经营环境的改善程度。
研究员：陈鹏 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：金智科技(002090)：行业竞争加剧阻碍业绩提升
受累行业竞争加剧。公司所属行业为电力自动化领域，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统和变电站综合自动化装置及系统，技术门槛相对较低，近年来，随着市场规模的增长，大量的竞争对手开始进入该市场，市场竞争日益激烈。同时，在电网业务的高电压等级领域，产品进入的技术壁垒和门槛越来越高，公司面对的竞争对手实力较强。迫于竞争压力，公司对产品价格作出了适当调整，并直接造成了毛利率的下降，报告期，公司综合毛利率从年初的34.29％下降到目前的30.69％。
电力行业的经营困难也对公司收入增长带来了压力。电厂电气自动化产品是公司主要收入来源，占公司总收入39％左右，该产品主要应用于大中小型火力发电厂，并在行业内处于领先地位，市场占用率达到40％以上。从去年四季度以来，随着煤炭价格的不断上涨，火电企业普遍面临经营上的困难，电力行业发电量增速和发电设备利用小时数不断下滑。因此，在火电行业已经进入景气下行的情况下，公司该产品未来需求也将受到影响。
预期08年公司业绩为0.57元／股，09年为0.63元／股，10年为0.69元／股。投资建议：中性。
研究员：李新渠 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：金智科技：喜中有忧营收增长，毛利率下滑
08年1-9月，公司实现营业收入3.01亿元，同比增长28.09％；营业利润2940万元，同比增长11.49%；归属于母公司净利润3991万元，同比增长13.45%；全面摊薄每股收益为0.39元。
营业收入持续增长，电力自动化主业突出。08年7-9月，公司实现营业收入1.12亿元，同比增长37.01％。公司营收增长主要源于主业电力自动化业务的贡献。公司主导产品发电厂电气自动化业务收入占比约40%，在我国电站建设景气回落趋势下，公司作为ECS系统细分市场的龙头企业，预计该业务2008-2010年营收年均复合增速在8%左右。公司变电站综合自动化业务收入占比约15%，随着两大电网集团公司加大全国数字化变电站的示范应用和推广，未来几年我国变电站自动化产品与系统的年需求约80亿元，在募投项目产能的逐渐释放下，预计公司该项业务2008-2010年年均复合增速可达20%左右。
市场竞争激烈，综合毛利率持续下滑。公司1-9月综合毛利率为30.90%，同比下降3.57个百分点；7-9月综合毛利率为29.47%，同比下降2.24个百分点。目前国内电力自动化市场供应商众多，且主要厂商如国电南瑞（600406）、国电南自（600268）集中在江苏省，市场激烈竞争导致产品毛利率下降。我们认为，公司未来电力自动化设备收入占比将超过70%，综合毛利率可能进一步走低。
作为重点软件企业，长期享受税收优惠及财政补贴。公司是国家工业与信息产业部认定的重点软件企业，享受增值税抵免和企业所得税减半优惠，07年和08年1-9月分别收到地方政府的财政补助721万元、546万元。我们认为，未来两年税收优惠和财政补贴将对公司业绩造成重要影响。
盈利预测及投资评级。基于对“十一五”期间电网建设持续景气的判断，预计2008-2010年公司营业收入年均增速约15%，暂按目前总股本10200万股测算，预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.56元、0.69元、0.87元，对应的动态市盈率为13倍、11倍、9倍，给予“增持”投资评级。
风险因素。1)公司作为重点软件企业执行的优惠税率每年需批复确认，存在较大不确定性；2）面对市场竞争加剧的压力，公司作为规模较小的民营企业，业务盈利能力存在下滑的可能性。
研究员：张哲 ，肖世俊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金智科技(002090)：行业竞争加剧导致“增收不增利”
08年1-6月，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长22.87％；营业利润1844万元，同比下降2.54%；归属于母公司净利润2631万元，同比增长4.81%；全面摊薄每股收益为0.26元。
电厂自动化业务平稳发展。公司主要产品包括电力自动化、IT软件及高校信息化产品。08年1-6月，公司主导产品发电厂电气自动化业务收入（占比约39%）同比增长10.70%，至7398万元。报告期市场竞争加剧，为保持公司的整体竞争优势，公司对产品价格做出适当调整，同时该业务受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降了4.84个百分点至38.63%。在我国电站建设景气回落趋势下，公司作为ECS系统细分市场的龙头企业，预计该业务未来三年营收年均增速在10%左右。
电网自动化业务进入快速发展期。报告期公司变电站综合自动化业务收入（占比约15%）同比增长11.07%，至2809万元，这主要得益于公司加大了多个省区电网及农村电网的市场开拓；因原材料价格上涨较快，该业务毛利率同比小幅下滑2.06个百分点至37.24%。随着两大电网集团公司加大全国数字化变电站的示范应用和推广，未来几年我国变电站自动化产品与系统的年需求约80亿元，在募投项目产能的逐渐释放下，预计公司该项业务未来3年年均增速可达30%左右。
IT软件服务与高校信息化业务逐渐分化。报告期IT软件服务方面，公司中标江苏地税数据中心、南京地铁、江苏高速公路视频监控系统等大型项目。收入同比增长254.32%至3805万元，经济规模效应初步显现，毛利率同比增长2.7个百分点至16.39%；高校信息化业务收入同比下降8.31%至3511万元，因成本控制得力，毛利率微增0.61个百分点。相比之下，IT软件服务较高校信息化业务先走出弱化困境。
盈利预测及投资评级。预计未来三年公司营业收入年均增速约15%，暂按目前总股本10200万股测算，预计公司08、09年实现每股收益分别为0.54元、0.60元，对应的动态市盈率为22倍、20倍，给予“增持”投资评级。
风险因素。1)公司作为重点软件企业执行的优惠税率每年需批复确认，存在较大不确定性；2）面对上游原材料价格上涨及市场竞争加剧的压力，公司作为规模较小的民营企业，业务盈利能力存在下滑的可能性。
研究员：张哲 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金智科技调研报告
金智科技是一家以发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统为拳头产品的电力自动化企业。在电力自动化领域，公司本是个后起之秀，但却能很快在电力自动化的细分领域取得领导地位，有后来至上的经验；另外，公司有着技术导向的传统、良好的公司治理、管理团队精干而思路清晰。总之，我们认为，金智科技是一家很有潜力的公司，而数字化变电站可能是公司胜出的一个契机，我们暂给予金智科技“推荐”评级，并将密切跟踪其业务进展。
研究员：张洪道 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：金智科技(002090)：蓄势待发的民营潜力股
变电站自动化将是未来最大看点公司把作强数字化变电站业务作为提高企业核心竞争力向第一梯队靠拢的主攻方向，有望从110kv系列产品的竞争红海中走出，通过外部技术合作和销售渠道拓展，力争进入220kv及以上高端市场。
发电厂自动化仍保持行业领先优势公司拥有发电厂自动化市场40%的客户和20%的市场份额，预计今年增长仍在25%以上，行业优势明显。
IT 服务业务需要重新审视公司积极拓展大型企业级客户，连续获得中标江苏中烟安全集成项目、福特汽车南京研发中心网络系统、南汽名爵网络系统等项目，毛利率同比上升11 个百分点，业务的重要性和盈利能力得到公司的重新审视。
毛利率上升得益于业务结构优化各业务毛利均有不同程度下滑，但毛利率较高的电力自动化业务增长较快，预计07 年电力自动化将占收入的70%，贡献毛利的80%，08 年将进一步上升到收入的75%以上。业务结构变化使公司整体毛利率上升，07 年中报整体毛利率为35.6%，较前期略有上升，未来公司毛利率将基本保持稳定。
坚定看好公司未来成长能力预期募集资金项目中的发电厂自动化和高校信息化项目将在08 年提前达产，对公司业绩的影响将在08 年下半年显现，如果数字化变电站项目能够顺利实施，公司业绩将在09 年呈现50%以上的爆发式增长。在募集资金项目达产前,考虑行业持续景气的影响，预计07 年至08 年业绩仍能保持20%以上的增长速度。
民营优势+股权激励=更强做多动力公司作为行业中业绩优良、成长强劲的民营公司代表，经营管理上精耕细作，激励机制日益完善。目前股权激励计划已开始运作，预计08 年上半年完成后将给企业带来更多业绩推动力。后续我们会推出详细分析报告。
盈利预测和投资评级预测公司07、08 年的每股收益分别为0.54、0.67 元，当前市盈率为35 倍和28 倍，基于对公司未来成长性的乐观判断，我们认为08 年的动态P/E 在35 倍左右较为合理；目标价为24 元，维持“买入”评级。
研究员：刘磊 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：金智科技（002090）：变电站自动化市场的开拓是业绩提升的关键
电力自动化产品是公司的主要业务，占主营业务收入的比重逐年提升，从目前的资金投向来看，未来发展的重点仍将是这部分产品。
相对而言电力自动化产品毛利率较高，因此公司毛利率每年得到稳步提升。我们认为，随着公司产品结构的调整，未来毛利率水平还有上升的空间。
我们认为决定公司未来业绩提升的关键是变电站自动化市场的开拓。公司目前只是这个市场的新进入者，电力自动化的技术更新和技术进步给公司提供了一个较好的后发赶超的机会，但是公司能不能把握住这个机会就取决于市场的开拓力度，如果市场开拓顺利，公司未来业绩势必会有一个明显的提升。
投资建议：预计公司07-09 年摊薄EPS 分别为0.51 元、0.62 元和0.74 元。我们认为目前股价31 倍的08 年市盈率已经比较合理，给予“观望”评级。“十一五” 期间输变电行业内的公司普遍得以高速发展，公司以往在发电自动化市场的成功拓展经验使得我们对公司未来发展前景持乐观态度，后续我们将会进一步关注公司的发展情况。
研究员：熊琳 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：金智科技调研简报
公司主营电力自动化以及高校信息化，以电力自动化为重点。2006 年，电力自动化业务、高校信息化业务收入各占59.13%、28.52%。
电力自动化业务中，发电厂电气自动化优势明显。目前公司电力自动化业务涵盖处于火电厂自动化、变电站自动化以及水电站自动化三个领域。其中发电厂电气自动化装置及系统在火电自动化市场总体占有率达到40%以上，在火电厂电气自动化领域处于领先地位。随着火电站建设放慢，公司在该领域的增长也将放慢，公司通过技术改造，产品升级、业务拓展等都措施力争该业务稳步增长。变电站综合自动化业务还很弱小，但随着“十一五”期间数字化变电站的研发推广，电网自动化领域将发生重大的技术变革，竞争格局也会发生变化，公司在该领域面临较大机遇。截止07 年4 月份，公司获得订单约7000 万元，其中发电厂5500 万元、电网1000 万元、水电站500 万元，预计全年订单增长15%-20%。
高校信息化市场需求升级带来增长。高校信息化产品的增长点在于业务应用软件与应用支撑平台产品目前还属于产业化初期，随着用户需求从初级阶段向上提升，用户面的扩大和软件产品复用程度的提升，产品利润率将有所提高。
募集资金重点投向电力自动化领域。IPO 募集资金80%投向电力自动化业务，清晰地反映出公司以电力自动化业务为重点的经营战略。四个投资项目中，数字化变电站自动化系统项目市场潜力最大，是公司未来业绩快速增长的重要保障。自公司成立以来形成一组具有行业背景的创业团队，同时以产品研发作为企业成长的推动力。2007 年研发投入将达到主营收入的10%左右。优秀的管理团队及创新力成为公司未来增长的推动力。
业绩预测。预计未来三年每股收益为0.49 元，0.61 元，0.78 元，随着09 年募集资金项目投产业绩还将进一步增长。按08 年业绩估值，目前达到30 倍，给予中性评级。数字化变电站业务将会是公司未来几年的重要增长点，但存在与行业优势对手国电南瑞、国电南自等竞争，因此具有一定不确定性。
研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金智科技（002090）：核心竞争力来自于火电厂自动化产品
公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品电气自动化装置和监控系统目前国内占有率第一，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上。同时公司从事高校信息化业务，是高校信息化整体解决方案的领先者。
“十一五”期间，电力自动化市场总体容量为每年140亿元以上，发展空间相当广阔。公司毛利润构成中电力自动化产品毛利润已经达到三分之二，电力自动化产品因技术含量较高，软件产品附加值较高，因此对公司的毛利润增长贡献度较高。近几年公司电力自动化产品的比重不断上升，因此保证了公司综合毛利率也呈逐年上升的趋势。
公司本次发行股票所募资金净额拟投资四个项目：分别是基于现场总线的发电厂电气自动化系统（EFCS）项目、数字化变电站自动化系统项目、高校信息化企业级集成平台及应用系统项目和基于“五合一”装置的中小水电站综合自动化系统项目。新项目预计可以给公司带来4504万元的净利润。
研究员：熊琳 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：金智科技新股研究报告
本次拟发行1，700万股，发行后总股本6，800万股，预计募集资金24，140万元。募集资金拟投向电厂、电站自动化系统建设等四个项目。
公司前身源于东南大学，自1995年成立至今，公司业务一直保持着较快的发展速度。由于电力行业需求的增长和公司在核心技术和产品上的竞争优势，公司电力自动化产品销售保持着较快的增长趋势，占主营业务收入的比重持续上升。
总体上，公司综合毛利率呈上升趋势，主要原因为电力自动化产品占业务收入的比重呈上升趋势。预计未来三年综合毛利率分别达到33%、34%、35%。
估值：我们预测公司2006、2007、2008年每股收益分别为0.62、0.76、0.98元，同比分别增长13.99%、22.85%、27.67%。参考电气设备行业可比公司相对估值，金智科技上市后的合理市盈率范围在21-29倍之间，对应股价范围为13.02-17.98元。
研究员：马骏 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：金智科技（002090）：电力自动化行业后起之秀
电力自动化是公司的主要业务。2006年金智科技55%以上的收入和71%的主营业务利润来源于电力自动化产品，在火电厂自动化市场总体占有率达到40%以上，具有一定的竞争实力。在数字化变电站自动化领域，公司开发的产品在技术上已达到国内同类产品先进水平，该项业务有望成为公司未来发展的主要方向。
高校信息化系统业务进入平稳发展期。公司是高校信息化整体解决方案的领先者，目前99所“211”高校信息化市场，有19所启动了高校整体数字化校园建设，其中13所由金智科技承建。目前高校大规模扩张期已经渡过，未来高校信息化初始投资可能减少，每年的软硬件系统更新升级等投入将会平稳增长。
募集资金投资项目主要用于现有业务的技术拓展和开发。其中最主要的投资方向是数字式变电站，该项目符合电力自动化产业的技术和市场发展方向，正处于市场投入准备阶段，预计2-3年后市场大规模启动。公司目前在数字化变电站领域已有一些科研项目，有望在该领域成为行业的后起之秀。
盈利预测与投资建议。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们预计公司2006-2008年的摊薄每股收益分别为0.65元、0.66元和0.78元。综合P/E估值和DCF估值结果，我们认为公司股票的合理价位应在9.75-13.00元之间，发现价格14.20元。
我们认为发行市盈率偏高。但考虑中小板新股上市溢价因素，建议谨慎参与申购。
主要不确定因素。电力自动化领域高端市场已存在实力很强的竞争对手，公司属于规模较小的民营企业，面对强大的竞争对手，存在一定的市场竞争风险。技术开发风险，电力自动化领域技术进步和更新换代的速度越来越快，持续在技术上领先是企业能够胜出至关重要的因素。公司目前尚缺乏牢固的技术领先优势，存在一定的技术开发风险。
研究员：詹文辉 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：金智科技:电力自动化高校信息化两手抓
金智科技经营范围包括电力自动化产品、工业电气自动化产品、电子及电气产品、通信产品、计算机软硬件的开发、设计、制造、销售及服务,计算机信息系统设计、销售、施工及技术咨询服务等。其中主营电力自动化产品和高校信息化产品。
公司发电厂电气自动化装置及系统在火电自动化市场总体占有率达到40%以上;教育信息化领域市场份额中,公司以7.7%的市场份额列居行业第一位,主要在高校信息化细分市场方面占据较高份额。
公司近三年收入保持增长,略有波动。毛利率连续三年维持30%以上的增幅,盈利能力持续增强。预计2006年公司将实现收入3.67亿元,增速15%左右。
预测2006-2008年公司摊薄后的EPS分别为0.66元、0.70元和0.75元,成长性不会太高。公司在自身所处的细分市场优势明显,并且着重巩固和拓展自身的优势地位。但其在经营规模、市场份额、技术水平等方面,还与典型的龙头企业存在差距。因次比较同行业的PE值时,我们给予其中等偏上的的PE估值,约为25-30,即相应的稳定价格区间为:16.5元-19.8元。
研究员：闵胜男 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：金智科技：电力自动化产品持续增长 未来2年业绩较为稳定
公司概况：公司系2000年12月由江苏东大金智网络与信息系统有限公司整体变更设立的股份有限公司，注册资本5100万元。主要股东包括南京金智创业投资有限公司和以葛宁为代表的公司管理层。其中，南京金智创业投资有限公司由葛宁、徐兵等13名自然人以货币资金出资设立，持有发行人69.70%股权。
公司主要从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务；以及高校信息化业务。主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等；公司还是高校信息化整体解决方案的领先者，开发了具有自主知识产权的高校信息化基础应用集成平台和高校业务应用软件。
盈利预测：募集资金项目将带动相关重点业务的发展。公司四个募投项目中有三个投向电力自动化产品领域，投资额达14，203万元，占总投资额的80.59%；高校信息化系统项目投资额为3，420万元，占总投资额的19.41%。这些项目最快要在2008年才能建成投产，投产以后，公司将继续巩固并扩大发电厂自动化产品的优势，尤其是加快发展电网自动化产品，使其成为公司利润的重要增长点；同时继续保持高校信息化产品的市场与技术综合领先优势，从而实现公司利润的稳定增长。
根据公司2006年上半年和前几年公司的生产经营状况，以及募集资金项目的实施计划，预计公司2006年的主营业务收入为29.508.91万元，2007年可以达到32，459.80万元。
公司的产品有一定的技术优势，而且公司的产品销售较为稳定，预计未来2年公司的毛利率水平也不会有太大的变化，为32%左右。
公司的期间费用水平基本保持稳定，略有上升，从2003年到2005年依次为17%，16.99%和18.95%，2006年上半年为19.42%，预计2007年将增加一个百分点，为20.5%左右。
基于以上判断和假设，公司06年和07年的净利润为4，539.94万元和4，721.03万元，摊薄后的每股收益为0.67元和0.69元。
估值基准：由于公司的业务涉及电力设备和系统集成，因此我们各选取2个行业有代表性的公司进行比较，国内市场相对估值比较显示，我国的电力设备行业和系统集成行业06-07年平均动态市盈率为29.17倍和22.37倍。
定价结论：考虑到一级市场和二级市场之间的差异，我们认为公司的询价应不高于市场定价的85%，因此询价区间为：16.46元—18.73元；而上市首日的定价区间为：19.36元—22.03元。
研究员：严浩军 所属机构：上海证券有限责任公司
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