新野纺织(002087)_研究报告_财经_新浪网(002087) 研究分析报告|查股网
股票名称：新野纺织(002087)
报告标题：新野纺织:紧密纺项目明年有望小幅提升公司业绩
2010年前三季度,公司实现营业收入16.70亿元,同比增加28.74%;实现营业利润5939.84万元,同比增加709.06%;实现归属于母公司所有者净利润6394.02万元,同比增加232.95%;实现摊薄每股收益0.12元。
前三季度稳定发展,盈利能力提升。公司主营业务为中高档棉坯布、棉纱和色织布的生产和销售,产品主要用于内销。由于前三季度纺织行业持续回暖,公司产品向下游的议价能力提升,使得盈利能力大大改善,前三季度毛利率11.67%,较上年同期增加2.57个百分点。
单季度收入增幅有所放缓。受纺织行业出口增速放缓的影响,公司三季度单季度收入同比增幅从一、二季度的28.14%、35.46%降至23.35%。预计四季度增速依然处于回落通道。
营业外收入增加提升公司盈利能力。营业外收入比上年同期增加45.13%,主要是因为本期收到的少数民族贸易、民族用品生产贷款利差补贴和出疆棉移库费用补贴增加较多。
四季度盈利能力或将下滑。由于9月以来棉价迅速上涨,而纱线、坯布的价格上涨速度不及棉花,四季度公司的盈利空间或将被压缩。尽管公司一直重视囤棉力度,实施边用边买的囤棉方针,但仍避免不了在高位上购棉。
未来若棉价持续上涨,公司的盈利能力将继续受到拖累。
紧密纺项目有望小幅增厚公司业绩。公司精梳棉精密纺纱生产线项目明年有望投产,考虑到棉价因素,我们将公司前期对于该项目的盈利预测进行调整,预计公司业绩将小幅提高。新疆阿克苏皮棉加工基地及纯棉精梳纱生产线项目预计2年后才能投产。该项目长期对于公司控制原材料成本方面将会起到贡献,但短期不会对业绩造成影响。
盈利预测预估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元,目前估值较高,维持公司的投资评级为“中性”。
研究员：天相纺织服装组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新野纺织:非公开发行股票获证监会有条件通过
事件:新野纺织非公开发行股票获证监会有条件通过,公司拟非公开发行5000-9000 万股,发行价4.57 元/股,募资不超过5 亿元,用于公司本部纯棉精梳紧密纺纱生产线、新疆阿克苏皮棉加工基地及纯棉精梳纱生产线项目。
点评:公司现有产能为纱锭50 万枚,年产纱8 万吨,面料2 亿米。
本部的紧密纺生产线产能10 万枚,可年纺纱5641 吨,项目投产后,可产生年收入3.2 亿元,销售利润率16%。
新疆年产棉330 万吨,占我国总产量的40%以上,阿克苏地区占新疆的1/4,公司在阿克苏地区建年产3 万吨皮棉供应基地、10 万锭精梳生产线,项目投产后,可年产1.4944 万吨皮棉、0.34 万吨棉绒、0.6296 万吨纯棉精梳纱、0.6338万吨纯棉纱。实现年收入5.9 亿元,销售利润率10%。
随着棉花价格的攀升,棉纱线价格近来有较大涨幅,公司受到市场的关注,2010 年公司业绩有望超出市场预期,建议投资者给予关注。
研究员：高国 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：新野纺织2009年年报点评:盈利能力持续下降
公司的主营业务并无明显亮点,未来盈利能力改善空间有限。给予“中性”评级。
2009 年,公司完成销售收入18.04 亿元,同比增长9.35%;实现利润总额4206 万元,归属于母公司净利润3069 万元,分别同比下降20.42%和20.57%。每股收益0.11 元。
09 年公司利润中包含非经常性收益970 万元,扣除非经常性损益后的净利润仅为2099 万元,同比下降41.04%,对应每股收益0.07 元。政府补贴是公司非经常性损益的主要来源,2009 年公司累计获得政府补贴3556 万元,同比增长91.92%。
坯布、纱线、色织布三种产品 09 年销售额分别为9.85 亿元、7.38亿元和6896 万元,同比分别增长8.21%、8.50%和5.76%。
09 年公司国内销售16.54 亿元,同比增长19.09%,其中在福建地区销售增幅较高,达到54.08%;出口1.38 亿元,同比下降45.30%,但由于占比较低,对总体收入影响有限。
09 年公司综合毛利率8.87%,同比下降3.59 个百分点,较中报时下降0.25 个百分点。2009 年行业原材料价格大幅下降,同业许多公司的盈利能力均有提升,而公司毛利率仍呈下降趋势。说明公司产品的竞争力较低,缺乏议价能力。
截至 09 年末,公司流动比率1.03、速动比率0.64;同比分别提高0.08和0.09。资产负债率57.74%,同比提高3.57 个百分点。预计增发完成后公司的偿债能力会有所改善。
09 年下半年以来棉花价格大幅上涨,公司2010 年面临的经营压力会更大。不考虑增发因素,我们预计2010、2011 年每股收益分别为0.10元和0.13 元。
我们认为,公司的主营业务并无明显亮点,未来盈利能力改善空间有限,对增发扩产也持谨慎态度,给予“中性”评级。
研究员：张威 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新野纺织:竞争加剧影响利润增长,主业回暖寄望经济回升
2009年前三季度,公司实现营业收入12.98亿元,同比增长1.46%;营业利润734万元,同比下降78%;归属母公司净利润1920万元,同比下降37.64%;实现基本每股收益0.07元。
2009年7-9月份,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长0.97%,实现营业利润433万元,同比增长322%,归属母公司净利润378.83万元,同比增长86.71%。
金融危机导致利润下滑。前三季度,公司营业收入虽然略有增长,但营业利润和净利润却出现较大下滑,主要原因是受国际金融危机影响,纺织品国际市场需求萎缩,国内市场竞争加剧,价格下降,毛利率降低,从而使主业利润出现下降。
三季度经营环境有所好转。从第三季度情况看,营业收入同比基本持平,但营业利润和净利润同比却出现大幅上升,这与第三季度行业状况有所回暖相吻合,一定程度上说明第三季度公司经营环境有所好转。
费用率下降。前三季度,公司管理费用率同比下降0.43个百分点,销售费用率同比下降了0.13个百分点,财务费用率同比下降了0.78个百分点,三项费用率合计为8.30%,同比降低了1.43个百分点,说明公司在费用控制方面较为得力。
主业回升寄望于国际经济回暖。国际金融危机的影响仍在持续,但从目前国际市场情况看,这种影响正在逐步减弱,预计2010年国际经济有望逐步走出金融危机的阴影,出现真正的回暖,公司主业有望在2010年迎来恢复性增长,但还难以达到2007年的水平。
盈利预测与评级:预计公司2009年和2010年EPS分别为0.08元和0.11元,以2009年10月28日收盘价6.16元计算的动态PE分别为78倍和58倍,估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:国际经济环境再度恶化的风险。
研究员：张学鹏 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新野纺织：一个平稳发展的棉纺企业
公司是一家国有棉纺织企业，目前具有年产61500吨棉纱、10000万米坯布、850万米色织布的生产能力。公司自1969年成立以来，连续36年盈利，具有良好的市场信誉。公司此次计划发行8000万股A股，发行价为5.19元，发行后总股本达到2.34亿股，计划利用募集资金进一步扩大棉纱、棉布产能，增加棉纱产能1万吨，棉布产能约3600万米。
由于国内外市场的需求，棉纺产品需求保持增长，因而棉纺行业效益仍将维持15-20%的增速。不过棉纺行业竞争剧烈，企业效益增长难度较大。我们认为公司依靠自身较强的竞争力、已有的销售网络和多年来建立的良好市场信誉，取得业绩增长是完全可能的。
我们预计06-08年分别实现净利润52.1、65.1和75.7百万元，分别同比增长5.52%、25.1%和16.2%，摊薄后EPS分别为0.222、0.278和0.323元，募股项目投产和财务费用降低是业绩增长的主要原因。
根据比较分析，我们认为公司合理价格区间在5-5.84元之间，开盘价在6.2-7.79元之间。
研究员：张斌 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：新野纺织：兼具技术与成本优势
1.主营业务：中高档棉纺织品的生产与销售，主要产品包括纱线、坯布面料和色织面料等。
2.公司竞争优势：公司的主导产品为中高档棉纺织品，具备较强的盈利能力；公司的整体装备水平居同业前列；处于棉花产区，棉花采购成本、劳动力成本均较低。
3.风险因素：行业竞争加剧、棉花等原材料价格波动以及出口退税政策变动等风险。
4.业绩预测：2006-2008 年预期每股收益0.23 元、0.26 元和0.3元。
5.上市定价预计在6 元左右，对应2006-2008 年市盈率26 倍、23 倍和20 倍。
研究员：夏茂胜 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：新纺股份：技术装备领先的纺织企业
公司的主营业务是从事中高档棉纺织品的生产与销售，主要产品包括纱线（纯棉、混纺）系列产品、坯布面料和色织面料系列产品等。
到目前为止，新纺股份在整体装备和新技术应用方面，已经达到了国内先进企业的水平。与已上市的纺织企业相比，新纺股份在装备、工艺、用工、管理、技术创新能力、产品结构、盈利水平等方面有自己独有的优势和特点，且各部分指标已远远超过全国同行业平均水平。
与同行业其它上市公司相比，新纺股份的毛利率高出平均水平3.04个百分点，净资产收益率高出平均水平3.28个百分点，但应收帐款周转率只有平均水平的一半，存货周转率也比平均水平低1.5个百分点。
2005年，公司主营业务收入中，坯布面料及纱线收入占主营收入的94%。在主营业务利润构成中，坯布、纱线、色织服装面料分别占57.59%、38.9%、3.5%，仍然依赖坯布及纱线。2006年上半年，公司产品毛利情况趋于稳定。未来国内棉价趋于稳定，使公司成本趋向平稳，公司的毛利也将继续保持平稳。
本次发行募集资金将全部投入到纱线和色织面料生产领域，预计拟投资的六个技术改造项目实施完成后，公司主要产品生产能力将明显提高，坯布面料产量有望增加34.94%，纱线产量有望增加16.38%。
在公司各产品毛利率维持稳定的基础上，预计公司2006年－2008年每股收益分别为0.25元、0.32元、0.40元。
截止到11月16日，同行业可比公司2006年PE平均值为21.75倍，2007年PE平均值为18.07倍。如果根据我们以上所预测的2006年每股收益0.25元、2007年每股收益0.32元为依据，公司的估值区间为5.44－5.78元。
研究员：徐银斌 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：新野纺织:以技术促进产业升级
新野纺织主要生产棉纱、本色坯布和色织布系列产品,属于纺织行业的棉纺子行业。在2004、2005 年全国棉纺织行业竞争力综合测评中,公司被中国纺织工业协会评为“中国棉纺织行业竞争力前二十强”企业。
公司地处中国棉花主产区的河南省西南部,同湖北襄荆接壤,原棉资源储备丰富。同时,公司还建立了卓有成效的原棉采购供应管理系统,充分利用本地、新疆和进口三大供货渠道,保证了棉花的稳定供应,有效降低了采购成本。在纺织行业形势起伏动荡的大环境下,稳健经营,创造了连续36 年盈利的良好业绩。
公司注重以技术研发促进产业升级和产品结构优化。03年-05 年研发费用占比分别达到2.15%、2.01%、3.59%,远高于行业0.3%的平均水平。“三无一精”指标均已达到或超过行业“十一五”发展规划的目标。
我们给予新野纺织22-25倍的06动态市盈率,公司的06EPS预测为0.23,考虑到发行价有15%的溢价效应,所以对应上市后合理股价为5.85-6.67元。
研究员：刘建乐 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：新野纺织：业绩平稳增长
公司是一家国有棉纺织企业，目前具有年产61500 吨棉纱、10000 万米坯布、850 万米色织布的生产能力。公司自1969 年成立以来，连续36 年盈利，具有良好的市场信誉。公司此次计划发行8000 万股A 股，发行后总股本达到2.34 亿股，计划利用募集资金进一步扩大棉纱、棉布产能，增加棉纱产能1 万吨，棉布产能约3600 万米。
由于国内外市场的需求，棉纺产品需求保持增长，因而棉纺行业效益仍将维持15-20%的增速。不过棉纺行业竞争剧烈，企业效益增长难度较大。我们认为公司依靠自身较强的竞争力、已有的销售网络和多年来建立的良好市场信誉，取得业绩增长是完全可能的。
我们预计06-08 年分别实现净利润52.1、65.1 和75.7 百万元，分别同比增长5.52%、25.1%和16.2%，摊薄后EPS 分别为0.222、0.278 和0.323元，募股项目投产和财务费用降低是业绩增长的主要原因。
根据比较分析，我们认为公司合理价格区间在5-5.84 元之间，上市发行价格在4.17-4.86 元之间。
研究员：张斌 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：新野纺织：纺织面料生力军 长期发展趋平稳
公司为国家大型纺织企业。公司前身为河南省新野棉纺织厂，1994年3月整体改制后采取定向募集方式设立股份公司。目前公司主要从事纱线系列产品、坯布面料系列产品和色织面料系列产品的生产与销售。此次发行前，新野县财政局持有公司71.31%的股份，为公司控股股东和实际控制人。公司有别于一般国有控股上市公司的情形是资产、主业、人员均完全独立，不存在“母子关联”的可能，这或许是治理结构中的一个亮点。
募集资金项目增加公司主要产品产能，提升高附加值产品比重。目前公司总股本15438万股，计划发行8000万股，所募资金将依次用于核心主业的6个技改项目。
业务结构：公司主要产品为纱线、坯布及色织面料。公司主要产品包括纯棉、混纺纱线系列产品、坯布系列产品和高档色织服装面料系列产品等。在收入和毛利的构成中坯布产品占一半以上，其次是纱线，而色织面料的比重则不大且毛利率也相对较低。
公司产品以内销为主。
产品市场：棉纺织品总体上供大于求。公司的产品虽有相对较高的附加值，但无奈其产品并非不可替代，该领域竞争过度，未来一两年大量产能还将进一步释放，从而令产品价格跌易涨难。
我国纺织品服装出口的势头正在减弱。我国纺织品服装面临人民币长期升值、输往欧美的产品遇到越来越大的障碍，令其在全球范围内容量趋于饱和。
竞争能力：技术装备水平居国内领先地位；综合实力业内居前；创新能力水平尚徘徊于中上游，缺少核心技术与专利；盈利能力居同类上市公司中游水平。
盈利预测：假定公司的现有产品售价、各项费率以及所得税率等重要因素维持不变。
基于此，我们预计公司06、07、08年每股收益分别为0.26元、0.31和0.36元。
股票估值：股票估值在此采用“相对估值法”。
该股的相对估值应与沪深A股同类股票接近，但应低于中小板股票的平均市盈率水平。选取中小板首发股本在4000万股以上者以及沪深A股8只棉纺织同类股，分别计算两类股票的估值参数，据此估算得股票的合理价格在5.51～6.50元之间。
定价结论：从谨慎原则出发，该股票的定价宜侧重未来近期（而非中远期）的2006年业绩及估值参数，因此价格区间的上限调整为6.30元，区间为5.51～6.30元，中心价格为5.91元。然而，人民币快速升值以及全行业出口增速放缓，可能严重冲击企业产品盈利能力，进而压低原有估值，对此风险因素仍须关注。
研究员：郭昌盛，刘丽 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：新野纺织(002087)：以技术改造促产业升级的典范
公司专营生产纱线、坯布和色织面料。04、05年被连续被为国内棉纺织行业竞争力排名前20强。自成立以来连续36年盈利。
公司注重以技术研发改造促进产业升级和产品结构优化。03年-05年研发费用占比分别达到2.15%、2.01%、3.59%，远高于行业0.3%的平均水平。“三无一精”指标均已达到或超过行业“十一五”发展规划的目标。
公司地处棉花主产区，原棉平均采购价和用纱成本分别低于市场均价的3%和8%以上；用工成本也较沿海城市低30%左右。
技术设备的领先优势以及地缘成本优势使公司盈利能力在行业处于领先地位。
募集资金项目2007年将陆续产生效益，项目达产后，公司纱线产量增加16%，坯布及面料产量增加35%，高附加值产品比较超过80%，毛利率由目前的16.81%提高到18.85%。
预测公司06年、07年和08年净利润年均递增24.6%，按照发行后总股本计算，每股收益分别为0.25元、0.32元和0.41元。
依据综合类比和企业倍数相对估值结果，我们认为公司上市价格为5.75-6.6元，投标询价区间为4.8元-5.5元之间，对应06年预测市盈率为19-22倍。
研究员：李质仙，张伟文 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
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