苏州固锝(002079)_研究报告_财经_新浪网(002079) 研究分析报告|查股网
股票名称：苏州固锝(002079)
报告标题：苏州固锝:全面转型,拥抱蓝海
公司处于全面转型阶段。未来几年,公司的传统优势业务如二极管和集成电路封装仍将保持稳步成长,但更强劲的成长动力来自银浆、传感器等新兴业务领域。公司采取“合作创业”的模式,将自身的资金、市场等优势与创业团队的技术优势相结合,给予创业团队充分的股权激励,成功培育和孵化了大量的新兴业务。公司的成长动力从依靠成本优势在红海中扩张,转向依靠创新培育新的业务成长点,动态优化业务组合。预计今后公司还将培育出更多类似于银浆这种市场空间大、盈利能力强的业务,给公司带来持续的成长机会。因而,我们认为机制创新完全打开了固锝的成长空间,公司不再是一个传统的二极管企业,业务范围和市场空间将大幅扩展,收入规模和盈利能力也将大幅提高,从而获得快速成长。
银浆主要用作太阳能电池的正面电极,预计2011年市场规模将达到170亿元。晶讯科技已成功掌握了配方等核心技术,具有自主知识产权。目前,银浆样品已经成功通过下游客户的小批量试验,各项技术指标均已合格,可以满足转换效率16%的太阳能电池的配套要求。新的高精度生产设备已经安装到位,设计产能为100吨,预计今年将生产15-20吨,明年将全面达产。按照现行市场价格,满产后预计银浆业务的净利润可以达到3亿元。
MEMS主要用于消费电子、汽车等领域。根据iSuppli的数据,全球消费电子和手机MEMS市场2011年将增长到21亿美元。公司通过收购明锐光电获得了国际先进的MEMS技术,目前加速器已经研发成功,样品已通过客户验证,预计今年出货量在百万级别,明年将提升到千万级别。由于明锐光电的MEMS产品是自行设计和封测,毛利率高达50%。根据明锐光电的未来发展计划,2011-2013年净利润目标分别为-20.6万美元、179.7万美元和512万美元。
旁路模块使电流可以绕过失效电池板部分,保护光伏组件。固锝率先研制成功光伏电池专用的旁路集成模块,突破了普通旁路二极管无法承载大电流的技术瓶颈,有效地减少了二极管数量,降低了人工安装成本,且比常用的旁路二极管内阻更小、散热更好、更稳定可靠,从而受到下游客户的高度认可。公司光伏旁路集成模块将形成年产3,000万只的产能,预计年均利润总额3,347.84万元。近日,固锝对新能源科技公司追加投资,持股比例上升到51%,将其纳入合并范围,固锝将充分受益于旁路集成模块业务的快速发展。
公司传统业务前景明确,预计未来几年复合增长率将达到30%左右;但主要新兴业务银浆、MEMS、光伏旁路集成模块等仍处于进展之中,业绩释放的时点尚不明朗,因而我们暂不对公司进行盈利预测,待相关情况明晰后再进行盈利预测和估值。考虑到公司新兴业务市场空间巨大,极具爆发性,盈利能力强,建议投资者积极关注固锝新兴业务的进展情况。
研究员：薄小明 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：苏州固锝:立足半导体分立器件,向新兴电子产业应用、新能源、新材料延伸
立足主业二极管、IC 封装龙头地位,向新能源、新材料、新兴电子应用产业大力延伸.
公司是国内半导体分立器件行业最大二极管制造商,与业界巨头如威旭、东芝、索尼、松下等展开合作,开发新的OEM/ODM 业务,未来主业战略定位是世界第一二极管供应商和最有特色IC 公司。公司立足主业,积极向新兴电子应用产品(MEMS)、新能源、新材料延伸,稳扎稳打,有序而坚实。
太阳能电池银浆稳步进展
银浆是目前太阳能电池正负极材料,市场被国际公司绝对垄断,供应商为美国 Dupont、Ferro、德国Hereaus等,随着太阳能光伏发电逐步接近平价上网,行业将迎来爆发式增长,而目前电池电极技术用银作为导线将长期存在,技术代替可能性很小,公司在太阳能电池银浆方面已经”耕耘”多年,前期中试线取得一定进展,已经给下游客户试用。国内众多企业希望进入银浆这个大金矿,随着中国太阳能行业在全球举足轻重地位不断加强,曾经依赖进口的PECVD、硅片切割钢丝、多晶硅铸锭炉、组件封装EVA 等都已经国产化,我们相信银浆国产化,实现进口代替也是指日可待。
收购明锐光电,物联网龙头隐现
公司收购美国明锐光电 100%股权,获得MEMS(微机电系统)-CMOS 三维集成制造平台及八寸晶圆级封装技术,130项相关专利,进入高端传感器领域。国际上MEMS 领域,德州仪器处于领先地位,明锐是第二家构造3DMEMS 技术的公司,国内尚无同等技术水平。中国正处于物联网建设阶段,对以这种MEMS 技术为基础的传感器、加速计、陀螺仪等电子器件的需求强劲,但国内的技术水平在该领域尚处于空白,产业化程度低。经过对其研究团队、技术壁垒以及市场前景的深入研究,我们认为不能低估该项业务的未来的发展空间。
风险提示
1、多元化发展带来经营管理的风险
2、太阳能电池银浆是公司未来重要看点,其进展有可能低于预期
研究员：韩玲 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝2010年报点评:产品结构改善,盈利能力增强
公司10年实现营收8.19亿元,同比增长47.48%。实现营业利润8794万元,同比增长129.22%。实现净利润6888万元,同比增长83.83%,对应EPS0.25元。
公司产品结构逐步优化、募投技改项目规模效应显现,在原材料价格上涨和人民币升值的压力下,综合毛利率同比上升0.92个百分点至17.92%。期间费用率同比下降1.29个百分点至8.37%。其中,管理、销售费用率同比分别下降0.03、0.59个百分点。
分产品来看,分立器件实现收入6.66亿元,同比增长52.6%;集成电路实现收入1.53亿元,同比增长28.8%。毛利率分别同比增长0.7、3.5个pt。募投QFN技改项目已于10年6月投产;QFN-COL导入量产,产值同比增加6倍,预计11年将推出系列COL,产值再翻番。
公司OEM/ODM占有较大比重,国外收入占比达79.2%。日本及欧美地区大客户的开发使得收入分别同比增长101.0%、48.5%。
拟收购美国明锐光电100%股权,获得其MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八寸WLP封装技术;其第一代加速传感器已研发成功、样品投放市场,借此切入高端传感器领域。子公司晶讯科技的太阳能电池导电银浆项目获科技部科技型中小企业技术创新专项资金资助。
公司拟非公开发行股票不超过3400万股,募资不超过5.78亿元,投入“基于QFN技术的SiP封装项目”、“新节能型SMD功率器件项目”和“光伏旁路集成模块系列项目”,达产后对应年产能分别为1.8亿只、36亿只、3000万只,建设期均为1年。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为11.64亿、16.00亿、21.22亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.94亿元、1.36亿、1.85亿元;对应EPS分别为0.34元、0.49元、0.67元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝:春风吹又是一年高增长,阳光照后市看点依旧多
延续高增长态势:继2009年实现净利润增长123%后,公司于2010年再创佳绩:全年实现营业收入8.19亿元,同比增长47.5%;净利润6888万元,同比增长84%;每股收益0.25元,符合预期。每10股转增3股,无现金分红。
行业回暖和产品结构调整是高增长动力:2010年公司快速发展的动力来自:①半导体行业强劲反弹,全球销售额达到2955亿美元,同比增长35%,创2000年以来的最高增速;②公司产品结构持续优化,募投项目QFN集成电路封装、二极管芯片制造产销两旺。公司2010年毛利率17.9%,同比增加0.9个百分点,盈利能力有所改善。
主营业务将稳定增长:公司主营业务为各类二极管的生产以及QFN/DFN工艺的集成电路封装,我们认为2011年将维持稳定增长,原因:①全球半导体2011年仍将增长,但增速下滑为个位数。iSuppli预计2011年增速5.6%,VLSI预计增速8.9%,增长动力来自平板电脑、智能手机以及工业应用。②受益产业转移。在降低成本的压力下,特别是最近日本大地震,分立器件会更多的向中国转移。③公司芯片生产和集成电路封装的产能扩大。
光伏耗材和MEMS传感器是亮点:光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆,已有样品在试用。全球光伏装机容量2010年达到15GW,未来仍将快速发展,如果公司能改进工艺,提高光电转换效率,则银浆业务有望为公司带来丰厚收入。MEMS传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。MEMS传感器主要用在消费电子和汽车领域,随着平板电脑和智能手机的爆发,该业务将在2012年为公司贡献业绩。
维持“推荐”的投资评级:预计公司11、12年的EPS分别为0.38元和0.58元,对应最新收盘价20.81元,PE分别为55倍和36倍,维持“推荐”的投资评级。
研究员：李忠智 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：苏州固锝业绩快报点评:业绩符合预期,后继发展仍值得期待
投资要点:
事件
公司今日发布业绩快报,全年实现收入8.19亿元,净利润6970万元,基本每股收益0.253元。
点评
公司前三季度收入分别为1.82、2.13和2.31亿元,四季度收入1.93亿元,较前两季度下滑;四季度实现净利润1593万元,高于三季度的1516万元,但低于二季度的1982万元,表明公司四季度产品结构调整,新产品上量提升了毛利率水平。公司2010年收入和利润分别增长47.3%和86%,一方面是行业景气度提高,一方面也是公司2010年募投的QFN、晶圆(芯片)项目、开发的新产品逐步上量,我们预计今年产品结构调整会继续落实。而且公司对外投资收购了明锐光电100%股权,拓展了公司的产品线。虽然目前2010年动态市盈率较高,但由于明锐光电拥有MEMS封装和加速度传感器产品是半导体发展的趋势之一,未来可能出现盈利大幅增长的可能,因此建议继续关注公司后继发展。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝:光伏耗材与传感器将成为公司业绩亮点
公司主营业务为二极管的生产和销售,产量占全球9%的份额。2010年三季度,公司实现营业收入6.3亿元,同比增长62%;净利润5400万元,同比增长119%。
自2008年以来,公司的毛利率不断提升,从12.1%增加到18.4%,主要因素是(1)电子元器件行业转好;(2)公司产能释放,规模效应;(3)产品结构改善,高毛利产品比重增加。未来公司主营业务的盈利能力还有一定的改善空间,但人力和原材料如铜、硅价格上升带来的成本压力也不能忽视。
光伏耗材和高端传感器是公司业绩增长的支撑点。光伏耗材主要是用作电池片电极的银浆,已有样品在试用,价格虽然比进口银浆低,但光电转换效率也低。全球光伏装机容量2010年达到15GW,未来仍将快速发展,如果公司能改进工艺,提高光电转换效率,则银浆业务有望为公司带来丰厚收入,乐观预计增厚EPS约0.12元。高端传感器主要是收购明锐光电获得的加速度传感器的制造工艺技术。
加速度传感器主要用在消费电子领域,如智能手机,数码相机等。2010年二季度全球智能手机出货量达到6160万部,同比增长50%,占同期手机总销量3.26亿的20%。预计未来智能手机销量仍将维持高速增长,对高端传感器的需求不断增加。此项业务为公司贡献业绩预计将在2012年。
首次给予“推荐”的投资评级。预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元,0.38元和0.58元,对应2011-1-11的最新收盘价16.8元,PE分别为65倍,44倍和29倍。鉴于公司优秀的管理团队,以及在光伏耗材和高端传感器领域国内领先的技术地位,首次给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示:市场竞争风险,汇兑损失风险。
研究员：邵青 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：苏州固锝:收购明锐光电,进入高端传感器领域
2010年1月3号,公司发布公告,拟以360万美元(2400万元人民币)收购美国明锐光电100%股权,从而获得MEMS(微机电系统)-CMOS(互补金属氧化物半导体)三维集成制造平台及八寸晶圆级封装技术,130项相关专利技术,进入到高端传感器领域。
公司以此为契机切入物联网中的高端传感器领域,前景光明。明锐光电原为台湾探微科技的全资子公司,拥有MEMS的集成工艺、真空密封、润滑等技术,并有高清光学微镜阵列投影显示芯片技术,其产品第一代加速传感器已经研发成功,样品投放市场,主要用在智能手机和高档数码相机等领域。2010年二季度全球智能手机出货量达到6160万部,同比增长50%,占同期手机总销量3.26亿的20%。
我们预计未来智能手机销量仍将维持高速增长,带动高端传感器大发展。
应注意市场竞争的风险。目前,高端传感器还是被TI、ST和飞思卡尔等国外半导体巨头所垄断,明锐光电至今尚未盈利,能否利用成本优势,实现产业化,将是公司面临的主要风险。
暂不予评级。鉴于此次收购及前期公司开发光伏片电极用银胶成功,给予相对乐观的业绩预测。预计公司2010年-2012年EPS分别为0.26元、0.38元和0.53元,对应最新收盘价(2010年12月31日)17.14元,PE分别为66倍、45倍、32倍。我们认为公司未来业绩有较大的不确定性,暂不予评级,待调研后再定。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：苏州固锝:募投项目投产提高公司盈利能力,但估值较高
2009年1-9月公司实现营业收入3.86亿元,同比下降2.97%,净利润2,458万元,同比增长43.8%,每股收益0.09元。公司预计2009年净利润同比增长50% ~ 80%之间,对应EPS为0.09-0.11元之间。
公司2009年3季度实现营业收入1.61亿元,同比增长3.08%;净利润1,240万元,同比增长22.1%,每股收益为0.05元。公司盈利能力回升主要原因是募投项目的GPP线和QFN线的量产规模效应及开发的新产品毛利高所致;由于近期铜等原材料价格大幅上涨,产品毛利率会有所下滑,加上年底需要计提奖金等费用,预计4季度公司盈利环比将下滑。
原材料成本下降是公司净利润增长的主因。报告期内公司营业收入下降的主要原因是受经济危机影响,市场需求低迷,公司承接的订单有所下滑。公司净利润增长主要有三大原因:1、去年同期公司处于业务调整期,净利润基数较低;2、报告期内,原材料价格大幅下降,公司成本压力缓解;3、公司2008年进入毛利率相对较高的集成电路封测领域(报告期内,IC封测毛利率为21%,分立器件毛利率为12%左右),目前该业务占总收入的29.7%,产品结构有所改善;上述因素导致公司综合毛利率同比上升6.68个百分点,至16.06%。
由于公司产品以中低端为主,议价能力相对较弱,近期铜、铝等原材料价格上涨,下半年公司毛利率可能会有所下降。
参股创投公司,分享创业板盛宴。公司持有江苏国发创新资本有限公司16.67%的股份,国发创新主要投资对象是苏州地区的拟上市公司及其他地区有潜力公司,截止报告期末,已对12家公司进行投资,其中海陆重工已于2008年6月上市,预计该公司未来会有多个项目在创业板上市,苏州固锝将从中受益。同时,苏州固锝持有40%股份的子公司江苏硅能主要从事分立器件和集成电路设计业务,2008年度江苏硅能实现净利润盈利110万元,2009年上半年实现净利润494万元,公司处于快速增长期,未来也有希望在创业板上市。
预计公司2009年~2011年EPS分别为0.10元、0.11元和0.11元,根据今日收盘价7.69元计算,公司动态市盈率为77倍、68倍和68倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：马国江，何阳阳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：苏州固锝：综合毛利率回升推动公司净利润增长
公司季报显示，2009年一季度公司实现营业收入9205万元，同比下降13.7%；营业利润271万元，同比增长72%；归属母公司所有者净利润437万元，同比增长157%；实现基本每股收益0.02元。
毛利率回升和政府补助是公司净利润增长的主因。报告期内，公司营业收入下滑的主要原因是受下游需求下滑影响，公司出货量有所下降。然而报告期内，公司净利润同比大幅增长，主要有两个原因，首先是随着公司高毛利率的集成电路营业收入占总收入比重不断提高，公司综合毛利率同比上升6.28个百分点至15.02%；其次是报告期内公司收到政府补助200万元，如果剔除该项非经常性收益，公司一季度净利润同比增长57%。
汇兑损失导致期间费用率有所上升。报告期内公司期间费用率上升较快，主要原因是公司与银行签订远期结汇协议给公司带来约109万元的汇兑损失，导致公司财务费用率同比上升3.07个百分点至0.71%；管理费用率同比上升1.75个百分点至9.9%；销售费用率基本持平。综合以上因素，公司期间费用率同比上升4.77个百分点至12.34%，
产品结构优化提升公司综合毛利率水平。08年公司进军集成电路封装领域，同时还投资了两家半导体设计企业，使得公司半导体产业链进一步完善。目前，公司已成为国内最大的QFN/DFN集成电路封装企业，08年度高毛利率的集成电路业务收入占总收入比例已从1.4%上升至18.7%，未来高毛利率产品收入上升将有助于提升公司综合毛利率水平。
参股公司苏州硅能，培育新的利润增长点。08年公司对苏州硅能半导体科技公司单独追加投资1717万元，使得公司对苏州硅能的持股股权比例从9.34%上升至45%，成为公司第二大股东。苏州硅能主要从事分立器件和集成电路的设计和销售，苏州硅能的沟槽式MOSFET设计平台国内领先，目前公司产品已经获得市场认可，08年度苏州硅能实现净利润110万元，发展前景看好，未来有可能成为公司新的利润增长点。
预计公司2009年、2010年EPS分别为0.07元和0.09元，根据前日收盘价6.33元计算，动态PE分别为90倍和70倍。目前公司估值较高，维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：苏州固锝：毛利率持续下降 业务转型启动
公司2007年实现营业收入4.74亿元，实现归属母公司股东的净利润0.27亿元，分别比去年同期增长13.48%和减少15.17%，业绩增长低于预期。
报告期内，由于原材料价格上涨和人民币升值，公司毛利率水平持续下滑，预计08年将难以得到有效改善。
公司募投项目《QFN 生产线技改项目》已实现部分收益，公司业务转型的大幕已经拉开，我们认为该项目达产后有望改善公司毛利率，并为公司提供新的利润增长点，发展前景要好于其他业务。
我们预测公司08、09年将实现营业收入5.89亿元和7.09亿元，归属母公司股东的净利润分别为0.31亿元和0.36亿元。公司目前股价已远超出我们的预测范围，提请投资者注意风险。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝07年报点评：募投项目是发展关键
公司通过调整产品结构和加强国内市场开发等手段来积极应对产品和原材料价格的波动。但目前所拥有的产品带来的盈利能力提高有限，未来发展速度取决于募投项目的进展。募投项目在技术、工艺、市场等方面都有很多工作要做，还需加大推进力度。投资苏州国发创新资本投资有限公司所能带来的投资收益具有不确定性。我们预测2008、2009和2010年EPS 分别为0.23、0.30和0.37元，给予“中性”评级。
研究员：刘珂昕，董志强 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：苏州固锝（002079）：毛利率大幅下降导致业绩低于预期
公司2007年全年实现营业总收入4.74亿元，同比增长8.89%，营业利润2,467万元，同比下降23.8%，归属母公司所有者净利润2,675万元，同比下降15.2%。全年实现每股收益0.19元。年度分配预案为每10股送2.5股转增7.5股。
报告期内公司综合毛利率大幅下降。报告期内公司增收减利的主要原因是公司产品毛利率大幅降低，其中主打产品二极管的毛利率同比大幅下降3.6个百分点，塑封桥堆毛利率下降11.7个百分点，综合毛利率下降3.44个百分点。毛利率下降一是由于原材料价格上涨使得生产成本上升，二是人民币对美元升值导致以美元结算的收入缩水。
下游需求扩大为行业高速发展创造了机会。二极管和分立器件产品主要供应消费电子、通信、PC、汽车电子及照明设备等高速增长行业，下游行业的需求增长拉动了分立器件市场的快速扩大。预计未来3～５年国内分立器件市场规模将以20%左右的速度增长，到2010年时将达到1,730亿元。
产能扩张为公司持续高速发展带来可能。公司IPO 的募投项目玻璃钝化超级整流二极管（GPP）(含汽车整流二极管)生产线技术改造项目进展因故略低于预期，原定 08年底完全达产的日期可能会推迟。完全达产后，预计该项目将会为公司贡献收入2.7亿元，贡献利润5,200万元。此外，在适当的时机，公司也会通过收购兼并等方式外延式扩大公司的产能。
变更的募集资金项目的盈利能力尚待检验。"肖特基二极管生产线技术改造项目"由于市场环境发生了较大变化，已变更为"QFN 生产线技术改造项目"。变更后的项目总投资为25,528万元，达产后，预计增加销售收入2.8亿元，净利润6,000万元。该项目的进展状况及实际盈利能力值得关注。
维持对公司“中性”的投资评级。根据预测，公司08年每股收益0.20元，动态市盈率为88，09年每股收益0.27元，动态市盈率为66倍。以08年每股收益计算，公司动态市盈率水平已高于同行业可比公司平均40倍的市盈率水平，我们认为公司当前股价已充分反应公司盈利能力，维持“中性”评级。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：苏州固锝(002079)：受累成本上升，业绩出现下滑
07年公司实现主营业务收入4.74亿元，同比增长8.40%。综合毛利率出现了3个点的降幅，至14.34%。实现净利润2674.58万元，同比下降15.18%。EPS 为0.19元，扣除非经常性损益后的EPS 为0.17元，低于市场预期。
分产品而言，塑封桥堆、表面安装元器件和芯片业务收入分别同比增长55.71%、67.38%和115.7%。主导产品二极管业务收入则同比下降3.27%。
相关产品毛利率均有不同程度的下降。
公司的外向型特征明显，以欧美为主要出口市场。07年出口比例达82.9%，同比下降6.3个百分点。汇兑损失为121万元。同时，人民币对美元的持续升值也是公司毛利率下降的重要原因。公司有可能通过提高原料的国外采购比重、用弱势货币结算等方式降低汇率变化对公司的不利影响。
公司将募投项目“肖特基二极管生产线技术改造项目”变更为“QFN 生产线技术改造项目”，这将使公司逐步从单纯的半导体分立器件的生产企业向集成电路封装企业转变。由于GPP 项目新建厂房工程施工许可证的办理延期，投资进度有所延后。随着基建的完成预计将在08年第2季度进入全面实施阶段。
公司将继续贯彻“T”型发展战略，不断开发新型芯片制造技术，拓展新型封装形式。2008年，公司有可能在GPP 芯片生产及封装、汽车整流器项目、QFN 产品封装等领域有所突破。公司预期2008年实现收入增幅25%以上，税前利润、每股收益同比增长20%以上。
我们预期公司2008、2009年销售收入为5.79亿、6.96亿；净利润分别为2962万、3436万；对应EPS 分别为0.21元和0.25元。
给予中性评级，目标价10.50元，对应08年50倍PE，09年42倍PE。
研究员：魏兴耘，张慧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝 (002079)中报点评：未送配低于预期
公司上半年主营收入2.29 亿元，同比增长12.2%，净利润则下降了17.9%，为1597 万元。从时间上看，1 季度净利润同比下降较多，2 季度内实现净利润还略有上升。
分地区看，上半年公司对日本销售收入增加了58.5%，对国内市场增加了25.8%，但是对韩国、特别是对欧美的销售收入下降了9.1%和7.6%。
上半年公司还投资5000 万元入股苏州国发创新资本有限公司，占16.67%的股权。该公司由苏州政府牵头，我们预计这项投资在未来将会获得很好的投资收益。
.. 公司未进行公积金转增股本，低于市场预期。之前市场普遍传闻公司将在中期进行转增股本，这么做也有利于公司自身，因为转增股份后可以增加注册资本金，从而可以获得更高额度的免税进口高科技设备指标。由于种种原因，公司在中期未进行公积金转增。
对于前三季度的业绩预期，公司认为：前三季度的净利润比上年同期增减变动小于30%。
我们看好下半年及公司长期增长潜力，公司聘请了一些特殊技术专家，其中国外专家就有8 人，将会在新产品上取得多方突破；在对日销售上还会有持续增长。
我们预测2007 年苏州固锝销售收入可以达到6.40 亿，同比增长47%，而净利润可以达到4740 万元，同比增长50%，每股收益0.343元。2008 年将继续维持高增长，净利润增长48%，每股收益达到0.51 元。
因为公司没有进行公积金转增股本，低于市场预期，股价难免出现向下波动。从长期看，我们仍维持投资评级：谨慎推荐。
研究员：王家炜 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝 (002079)：绩优价低的中小板股
过去两年公司的新产品策略正在显现效果，新产品的用户开始大量订货，公司将步入新一轮高速增长时期。
目前募集资金项目只有很少量开始产生效益，主要将在08-09 年开始产生效益，因此公司的潜力还远未挖掘。2008-2009 年将是业绩高速增长期。
我们推断，公司还会通过收购兼并和投资的方式加快发展。在2007年经营计划中公司明确提到，将以资本为纽带，加强对上、下游产业的整合，同时还将以收购兼并的方式进一步拓宽国内市场。
相比于证券市场，目前实业资产的市场价格都非常便宜，如果公司成功进行了并购，将会加速产业扩展步伐，并提升公司业绩。长三角地区优质小型企业众多，公司通过资本方式加快发展，我们对此乐观。
股权激励看来还不会很快推出。
假设我们对公司可能的收购项目的收益持保守态度，那么我们预测2007 年苏州固锝的销售收入可以达到6.40 亿，同比增长47%，而净利润可以达到4740 万元，同比增长50%，每股收益0.343 元。
2008 年将继续维持高增长，净利润增长48%，每股收益达到0.51元。
从相对估值看，07 年和08 年公司的预期市盈率分别为40.5 倍和27.2 倍。其07 年40 倍的市盈率在中小企业板中略偏低，08 年27.2倍的市盈率则明显具有估值优势，再者其13.91 元的股价在全部A股市场属于中间价格，在中小企业板属于偏低价格，而且上市以来从未进行过送红股或转增股本。公司具有长期投资机会。
首次投资评级：谨慎推荐。
研究员：王家炜 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝(002079)动态报告：调整过去步入成长
1 季度公司净利润同比下降了40%，收入同比仅上升了6.3%，原因是最重要的客户奥地利威旭对市场进行调整，1 季度的订单少，公司还趁机在此期间集中进行了技改，影响了生产运行。从2 季度开始，订单和生产均向好。
过去两年公司的业务增长出现停滞。自两年前，公司开始战略转型，积极研发并推广新产品，这一期间研发成本急速上升，而新产品的批量订货还需要用户一定时间的试用。此间原材料成本过快上涨也影响了公司盈利。
目前募集资金项目只有很少量开始产生效益，主要将在08-09 年开始产生效益，因此公司的潜力还远未挖掘。2008-2009 年将是业绩高速增长期。
我们推断，公司还会通过收购兼并的方式加快发展。公司提到，将以资本为纽带，加强对上、下游产业的整合，同时还将以收购兼并的方式进一步拓宽国内市场。目前实业资产的市场价格都非常便宜，如果公司成功进行了并购，将会提升公司业绩。
我们预测2007 年销售收入可以达到7.25 亿，同比增长65%，而净利润可以达到5530 万元，同比增长75%，每股收益0.40 元。2008年将继续维持高增长，净利润增长50%，每股收益达到0.60 元。
07 年和08 年公司的预期市盈率分别为37 倍和25 倍。其07 年市盈率在中小企业板中略偏低，08 年市盈率则具有估值优势。其14.76 元的股价在全部A 股市场属于中间价格，在中小企业板属于偏低价格，而且上市以来从未进行过送红股或转增股本。
公司具有长期投资机会。
研究员：王家炜 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝：二极管业务成本上升 芯片业务异军突起
06年公司共实现销售收入43540.8万元，净利润3155.79万元，同比分别增长15.28%和1.70%，每股收益0.23元，低于我们的预期。
净利润增长低于主营收入增长的主要原因在于公司主营产品二极管业务的毛利率出现了下降，降幅达到了13.68%。
公司未来经营中有三个亮点值得关注：战略清晰，自给率不断提高和新项目投产。
公司3月19日股价为12.07元，高于我们给出的合理估值范围，但鉴于公司仍处于次新股板块，价值回归过程仍未结束，因此给予苏州固锝（002079）短期“谨慎持有”评级。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：苏州固锝：估值不具吸引力
公司概况：总部设于苏州之固锝电子为中国主要二极管制造商之一，中国国内市场份额达到4.7%；固锝具备自有之前端晶圆厂与后端二极管封装线，2005年底产能达到3吋晶圆单月9万片、4吋晶圆单月3万片与二极管封装37亿颗的水准。固锝整体营收有52%来自于OEM代工客户订单，其余则取得自自有品牌产品。威旭（Vishay）集团为固锝最大代工客户，贡献固锝整体营收达38%。固锝自2006年11月16日于深圳证交所上市交易。
中国市场产业成长强劲：虽然全球成长微温，但分离式半导体仍将于中国市场享有19.3%的理想成长，原因是中国已是全球最大分离式半导体器件市场；赛迪网（CCID）与世界半导体贸易统计组织（WSTS）指出中国市场电子装置、工业设备与家用电器等产品之巨大产量消化了全球41.8%分离器件；另外CCID还预估中国分离器件市场将于2006-10年间复合年增19.3%。排除LED市场，中国分离器件市场将自2006年起实现五年期复合年增15%，远高于全球平均仅5-6%。二极管市场约占整体分离器件市场的12%，而中国二极管市场将于2006-10年间成长约12%。
公司评价与投资建议：固锝现价相当于凯基2006与2007年EPS预估之37.8与30.4倍以及凯基2006年每股净值预估之5.8倍；由于晶圆自足率偏低、代工营收比重甚高、单一客户集中明显，加上成长动能较缓，我们认为固锝股价相对华微应处于折价，而华微现价相当于凯基2006与2007年EPS预估之29.1倍与20.8倍以及凯基2007年每股净值之4倍。我们认为固锝合理股价应落在7与9.1元之间，相当于凯基2007年EPS预估之20-26倍，相较现价存有下档空间。
研究员：林振民，魏宏达 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：苏州固锝新股分析
公司目前是国内最大的二极管封装企业，闪光灯二极管的产量全球第一，Mini-Bridge全球产量第二，LLP封装能力全国第一。公司主营业务收入绝大部分来自于出口销售收入，2005年度的出口收入占主营业务收入的93.25％。公司销售收入中OEM业务所占比例较大，2005年度的OEM销售收入占主营业务收入的51.78％，出口销售除OEM外,以经销商模式为主，国内销售以直销方式为主。
LLP是轻、薄、小趋势下的封装技术，主要的目标市场在于便携电子产品，包括手机、数码相机、MP3、笔记本电脑等等，潜力巨大。公司产品中的LLP销售收入的增长幅度最快，目前公司拥有18KK/月的LLP生产能力，到2006年底将扩产到30KK/月，LLP将是2007年盈利的主要增长点。 公司在公开发行募集资金到位前，已开始利用自由资金对玻璃钝化超级整流二极管生产线技术改造项目中的4英寸GPP晶粒生产线项目进行了投资。目前，该生产线的产量已经达到了1.5万片/月，到2006年年底，产量将达到3万片/月。目前公司芯片自给率约为30%，随着募集项目的不断展开，公司的芯片自给率将明显增加。
研究员：中信建投研究所 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：苏州固锝：半导体板块又添新军上市首日有望突破10元
公司是一家主营半导体业务的电子元器件类公司，在2005 年国内10 大分立器件销售排名中列第5 位，是全球最大的二极管生产商之一，主营业务突出。
多数二极管厂商同时是半导体行业内的龙头，从地域分布来看，主要集中在日本、美国和欧洲等传统的领先地区，其中日本的领先优势较为突出，其分立器件的销售额已占到了全球总销售额的50%以上。
国内半导体行业近年来取得了飞速的发展，2005 年市场规模已达到643.8 亿元，占全球市场总额的40%，已成为全球最大的分立器件市场。但由于企业规模和技术水平上的较大差距，目前国内绝大部分销售份额都已被外资企业占据。
OEM 业务是公司收入和利润的重要来源。2005 年对主营业务利润贡献最高的前5 条生产线中就有3 条是OEM 生产线，OEM 业务对公司经营的总体贡献率不容小觑。随着募集资金项目的实施，晶圆生产线产能将得到扩大，公司预计芯片自给率将提高到70%左右，而当芯片能够全部自给时，公司生产成本将有望降低25%。
相较而言，二极管产品属于半导体行业中较为成熟的产品，行业发展稳健，公司与长电科技、华微电子和士兰微三家半导体公司相比增长较为稳定，且公司在二极管行业中具有明显的规模和技术优势。因此，我们认为公司06 年市盈率应在29-31 倍左右，对应的估值区间为7.9 元—8.4 元，暗含07 年市盈率为27 倍左右。
考虑到近期新股上市首日均出现大幅上涨，涨幅至少为60%，因此公司上市首日有望突破10 元，尔后逐渐回归到合理价位。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
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