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ST德棉(002072)_研究报告_财经_新浪网(002072) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST德棉(002072)

报告标题：德棉股份:主业即将转型为房地产

2009-11-09 17:01:47

2009年1-9月,公司实现营业收入4.7亿元,同比下降18.1%,营业利润亏损7707万元,归属母公司净利润亏损7793万元,每股收益-0.44元。其中,第三季度实现营业收入1.8亿元,同比增加14.3%,归属母公司净利润亏损2832万元,每股收益-0.16元。
纺织业务亏损加剧:受国内外宏观经济影响,纺织市场未见根本好转;同时原材料、辅料价格上涨幅度较大,造成毛利率同比下降。纺织业务亏损严重,公司已发布《重大资产出售及向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案》,主业拟变更为房地产开发。
交易预案主要内容是:公司拟将其全部资产、负债出售给德棉集团,且人随资产走;公司以出售资产取得的现金和向爱家控股发行股份为对价购买爱家控股所持上海爱家豪庭房地产有限公司100%的股权;同时,爱家控股以协议方式受让德棉集团持有的公司股份5270 万股。
拟注入资产基本面:爱家控股持有的爱家豪庭100%股权,其下包含9个房产子公司和孙公司100%股权,该等房产公司分布在全国各地,以开发中高档的商品住宅为主。爱家控股拟于近三年开工建设的项目用地有29.14万平方米,拟开发建筑面积约78.98万平方米,具有保证未来三到五年正常开发的土地储备。
盈利预测。根据预案中公布的盈利预测,重组后公司2009年每股收益为0.42元,当前公司的股价为10.46元,对应的动态PE为75X。
风险提示。1)大盘波动风险;2)资产交割日不确定的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：德棉股份：经营稳健的高档家纺面料生产商

2006-10-18 10:56:40

近2年我国家用纺织品行业增长24%和22%。随着居住条件的改善、住宅建设及旅游业的发展，高档室内家用纺织品需求量将进一步增加。家用纺织品尤其是高档家纺产品仍然是国家鼓励发展的领域，未来数年将保持22%~25%左右的增长。
　　公司的竞争优势主要表现在品牌质量、技术领先稳健经营的历史经验、专注于细分市场。
　　2005年和2006年1~6月，公司自产产品的销售收入分别同比增长2.8%和6.6%，05年净利润同比增长5.3%。由于没有新增产能，公司近年收入增长明显放缓。但新产品开发和高附加值产品比重提升，公司的综合毛利率由04年的13.4%提高到06年1~6月份的14.4%。
　　2007~2008年，除了募集项目——收购特宽幅色织交织面料技术改造项目中织造设备及相关资产节省财务费用外，公司还将有3个项目投产或达产，预计06年、07年和08年的每股收益分别为0.17元、0.22和0.27元。
　　中小板纺织服装行业06、07年平均PE分别为24.1倍和20.5倍，参考此定价标准，预计德棉股份合理定价区间为4.10元~4.50元.作为新股，其上市首日估值可能会远高于中小板同行业公司的平均水平，参照刚刚上市的纺织类股众和股份上市首日30倍的市盈率计算，预计德棉股份上市首日的股价区间为4.85元~5.40元。

研究员：梁希民    所属机构：平安证券有限责任公司

报告标题：德棉股份：业绩平稳发展

2006-10-17 10:03:09

公司是一家国有棉纺织企业，目前具有年产16000吨棉纱、6，300万米本色坯布、100万米长丝布、650万米色织布的生产能力。公司主要产品为大/小提花布和特宽幅装饰布，两类产品收入占公司总收入的60%以上，是公司主要利润来源。
　　公司竞争实力位居行业中游，由于家纺以及纺织全行业景气度降低，未来市场竞争进一步加剧，我们预计公司未来业绩平稳增长：..纺织以及家纺行业整体效益仍将保持增长，因而公司收入有望保持增长，但市场竞争加剧，再加上人民币升值、劳动力成本提高等因素影响，公司毛利率可能降低；..公司设备先进程度较高，但国有体制在一定程度上制约公司发展；..未来国内棉价相对稳定，有利于成本控制。
　　公司募股项目将于07年中期投产，但行业不景气使得产能转化为销量的难度增大。我们预计公司06年、07年和08年分别实现净利润24.1百万元、26.6百万元和29.4百万元，分别增长2.3%、10.1%和10.6%。
　　根据比较分析，我们认为公司上市首日开盘价在4.21-4.86元之间，未来合理价格区间在3.32-3.65元之间。

研究员：张斌    所属机构：国金证券股份有限公司

报告标题：德棉股份：国有棉纺企业欲再续成长

2006-09-20 10:06:18

公司概况。国有企业，主营中高档家纺、服装面料，行业重点企业，盈利能力中游。
　　经营模式。公司产业链处于纺织品供应链的中间环节，生存空间受到上下游挤压，依靠生产规模、加工品质和稳定经营，公司赢得了47的发展。目前公司正朝小批量、多品种方向发展，但更多的是被客户选择，成为客户供应链的一部分。
　　盈利预测。随着居住条件的改善、住宅建设及旅游业的发展，高档室内家用纺织品需求量将进一步增加，公司募集资产项目主要用于较高毛利率的大小提花面料的生产，预计未来三年公司净利润年均增长达到30%，休闲服装面料开发将成为公司2008年以后的亮点。
　　公司估值。行业可比公司业绩表现一般，平均市盈率偏高，参考意义不明显，根据PE-DDM估值方法，公司合理股价范围为3.56-4.11元。
　　风险提示。1、项目未按计划达产，将极大地影响业绩增长；2、不排除国内棉价大幅波动的可能。

研究员：李鑫    所属机构：华泰联合证券有限责任公司

报告标题：德棉股份(002072)：公司研究

2006-09-15 11:23:44

德棉股份公司主要生产棉纱、本色坯布、长丝布和色织布系列产品，属于纺织行业的棉纺子行业。公司销售收入的60%以上来自中高档特宽幅装饰布和提花布产品，相比常规坯布，公司产品属于高支高密面料，织造难度大，具有一定的竞争力。公司的实际控制人是德棉集团，是棉纺行业国内排名第9的国有大型企业。
　　公司主要设备及技术指标居行业前列。公司目前无结纱比重高达100%，远高于行业55.3%的平均水平；精梳纱比重、无卷化率和无梭织机占有率也远远超过行业平均水平。同时，公司在新技术引进方面，也居于行业前列。
　　公司规模中等、盈利能力处于中游水平。相比较行业内龙头公司，德棉股份的竞争优势并不突出，在行业内处于中游地位，但在家纺面料细分领域，还是颇有特色。公司主营产品――特宽幅床上用品面料和提花面料被美国最大的电视与网络销售商QVC公司授予“特别优质奖”。
　　募集资金项目继续家纺面料主业。募集资金拟投资“引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目”，公司将新增各类高档特宽幅大小提花布819万米的产能，提高高附加值产品的比重，进一步提升竞争力和利润空间。剩余募集资金还将收购公司目前租赁的集团公司织造资产，减少关联交易。
　　盈利预测及询价建议：我们预计公司06-08年EPS分别为0.17、0.22和0.27元。综合来看，公司上市后的合理价格区间在3.96-4.38元左右。考虑到发行价格15%左右的折价效应，我们建议询价区间为3.30-3.70元之间。

研究员：唐颐恒，赵金厚    所属机构：申银万国证券股份有限公司