江苏宏宝(002071)_研究报告_财经_新浪网(002071) 研究分析报告|查股网
股票名称：江苏宏宝(002071)
报告标题：江苏宏宝:五金龙头新能源转型
公司是五金行业的龙头,新开发的家具厨房用具为工具五金业务带来生机,锻件五金签约新客户并提高大型锻压能力,未来成长性看好。公司进军光伏产业,投建300MW硅片和100MW组件项目。虽然公司投资的太阳能项目在太阳能行业中规模不算太大,但其投产后将对公司的收入和盈利产生较大提升,新能源转型具有看点,可相应提高估值。鉴于光伏行业未来将进入成本比拼阶段,我们谨慎预计公司2011年、2012年的EPS分别为0.23元、0.67元。目前股价约12元,估值仍然相对较高,建议寻找低位介入机会,给予“增持”评级。
研究员：张晓霞 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝:主业回归良性轨道,光伏项目投产在即
主业明显回暖,盈利能力上升。随着金融风暴渐渐远离,下游需求明显回暖,加上公司市场开拓力度明显加大,2010年公司工具五金业务和锻件业务都取得了30%左右的增长,订单形势明显好转。随着供求关系的变化,公司五金业务的毛利率也出现稳定增长。收入恢复成长和盈利能力上升共同导致了净利润的大幅跳跃。
工具五金产品结构良性调整。毛利率较高的家具五金业务是公司未来的发展重点之一,预计未来在公司工具五金产品中的比例将逐渐加大,影响该部门毛利率不断提升。
锻件五金面临产能扩张。20万件高速列车锻件项目的建设将快速扩大公司锻件五金部门的产能,继续提升公司在锻件五金行业中的领先地位。汽车发动机锻件的市场份额也将继续得到扩大。
费用控制水平良好。2010年公司三项费用总和在销售收入中的占比为9.67%,较2009年下降超过2个百分点,显示了公司良好的费用控制能力。预计随着光伏项目投产导致的销售收入大幅度提升,费用占比将进一步下降。
光伏项目投产在即。公司300M硅片&100M组件项目原计划于今年11月初正式投产。我们预计6月初即可开始小规模试产,全年大致可以贡献100M硅片产能和30M左右的组件产能,从而贡献可观销售收入和盈利。2012年光伏项目将完全贡献产能,这将使公司的主营业务彻底发生变化。
苏州地区光伏产业环境良好。苏州地区光伏上游多晶硅、下游电池片、组件均有充沛的产能,为公司主力发展产业链中段硅片提供了良好的产业环境。公司未来亦将进入电池片制造领域,以形成硅片至组件的完整产业链。
我们预测公司2011、2012、2013年eps分别为0.39、1.09、1.41元。我们给予2012年15倍PE,则目标价位为16.35元。维持“买入”评级。
研究员：陈亮 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝:介入光伏产业,未来增长可期
2010年1-9月,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长39.44%;营业利润1,783万元,扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润1,577万元,扭亏为盈;基本每股收益0.09元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.04亿元,同比增长25.96%;营业利润689万元,同比增长113.97%;归属母公司所有者净利润567万元,同比增长48.86%;第三季度单季度每股收益0.03元/股。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.67%,同比提升5.45个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率17.22%,同比提升1.81个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.41个百分点。
2010年1-9月,公司归属母公司所有者净利润率5.4%,同比提升6.88个百分点;其中,第三季度单季度净利润率5.43%,同比提升0.83个百分点;与第二季度单季度净利润率相比,环比提升0.05个百分点。报告期内,公司非经常性损益1,577万元;进一步加剧了报告期归属母公司所有者净利润的亏损程度。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率10.45%,同比减少2.73个百分点。其中,销售费用率2.33%,同比下降0.22个百分点;管理费用率6.53%,同比下降2.28个百分点;财务费用率1.59%,同比下降0.22个百分点。
公司出资9275万元(持股53%)投资设立宏宝光电公司,介入太阳能硅片切割及组件制造领域。项目包括300MW太阳能硅片和100MW组件。公司以硅片制造领域为突破口,将逐步向光伏产业的上下游延伸。预计项目建成后(2012年)将增厚公司约EPS0.6元。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.46元和0.70元,对应11.77元的最新收盘价,市盈率分别为126倍、25倍和17倍,上调公司“增持”投资评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨风险;2)市场竞争加剧风险。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：江苏宏宝10三季报点评:投资光伏领域,盈利预期大幅提升
公布三季报业绩。公司前三季度实现销售2.92亿元,净利润1577万元,同比增长600%。EPS为0.09元,符合预期。
五金业务保持稳定。公司的工具五金和锻件五金业务需求比较稳定,工具五金以OEM出口为主,锻件五金主要是汽车连杆,供货现代汽车。今年由于外贸回暖和公司精简员工两个因素的影响,盈利能力相比去年大幅转好,预计此业务未来收入将按照市场需求保持小幅稳定增长,今年收入在3.6亿元左右,EPS约可达到0.12元。
公司将进军光伏领域。公司10月15日公布投资计划,拟合资设立江苏宏宝光电公司,股权占比53%。将投资300MW硅片的铸锭切片产能和100MW光伏电池组件产能,建设期从2010年11月至2011年10月。目前建设用地已经确定,相关设备也在洽谈订购中。项目完全达产后,我们预估净利润可达2.15亿元,后期公司将根据市场情况进一步加大在光伏领域的投入和产业链扩展。
给予公司增持评级。分业务给予公司估值:光伏项目达产将于2012年实现,参照可比公司向日葵、东方日升和横店东磁,给予20倍估值为12.4元;传统业务给予当前30倍估值为3.6元;持有新朋股份两百万股现值4千万,估值0.22元。总计给予目标价16.22元。我们预计公司2010~2012年的EPS为0.12,0.23,0.76元,对应当前股价PE为99X、52X和16X。给予公司“增持”评级。
风险因素。项目建设投产到实现业绩释放尚需较长时间,具有较多不确定性因素;下游需求市场明年的增长存在较大不确定性;硅片产能的扩张将影响目前较高的毛利水平。
研究员：侯文涛，冯舜 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝:五金行业龙头进军光伏领域
华宝公司类模板
独到见解:
在电池片价格不断下调和的联合作用下,电池片领域的投资回报率开始相对收窄,光伏行业上中游的投资机会开始凸现出来。设备投资相对较低、生产技术国产化完成度较好的硅棒/硅锭制造和硅片切割成为目前较好的光伏行业介入点。
投资要点:
公司主要从事各种类型的锻件五金和工具五金的生产,为国内五金行业龙头,是五金行业的第一家上市公司。目前公司正计划投资太阳能硅片切割及组件制造,该项目建设完成之后,光伏业务将成为公司的主营业务。
晶硅技术在光伏发电行业的主导地位依然稳固。薄膜电池前期的高速发展相当程度上得益于当时多晶硅的价格高企。毋容臵疑,薄膜电池技术潜力巨大,但由于原材料获取、工艺成熟度等原因,以及多晶硅料的供应日趋稳定,晶硅电池的主流地位在相当长时间内都不会受到实质上的威胁。
公司光伏项目计划包括太阳能硅片和光伏组件两个部分。其中太阳能硅片项目总量为年产300MW,其中6.5寸太阳能单晶硅片3200万片(80MW),8寸太阳能多晶硅片5800万片(220MW)。组件项目产能则为每年100MW。
公司所在苏州市光伏产业氛围浓厚。目前苏州的光伏产业已形成了包括光伏原材料、电池片制造、组件和非晶硅、CIGS、GaAs薄膜电池等一整套覆盖光伏产业各领域的完善的产业体系,具有良好的产业集群优势。
公司的募投项目“20 万件高铁锻件项目”将于2011年8月完成建设。该项目正常年营运收入可达2亿元,净利润958万。2011年该项目应可贡献60%-70%的营运能力。
预测公司2010、2011、2012年eps分别为0.1、0.44、0.79元。根据对公司各部分的估值综合,我们认为公司目标价位为14.76元。
研究员：陈亮 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝:2009年扭亏,国内外市场需求好转
2009年1-12月,公司实现营业收入3.05亿元,同比下降12.15%,营业利润252万元,同比增长121.96%,实现归属母公司净利润186万元,同比增长121.96%,实现每股收益0.02元。
2010年第一季度,公司实现营业收入8746万元,同比增长60.72%,营业利润508万元,同比增长183.64%,实现归属母公司净利润471万元,同比增长171.74%,实现每股收益0.04元。
2009年第四季度扭亏,国内外市场需求大幅好转。公司是国内五金制品行业龙头企业,公司的主要产品为工具五金和配件五金。工具五金制品采用出口为主、内销为辅的销售模式,配件五金制品全部内销。2009年是由于受金融危机影响逐渐减小,下半年配件五金出现良好销售态势。
2009年3季度公司开始扭亏,全年实现了归属母公司净利润471万元。从2010年一季度的数据来看,公司业务逐渐转好的情况仍在延续。
下半年以来毛利率水平明显改善。2009年公司综合毛利率为13.83%,同比提高了4.10个百分点。2009年上半年公司的综合毛利率仅为8.48%,下半年以来毛利率水平明显改善。2010年一季度综合毛利率达到了17%,基本恢复到了金融危机前的水平。
“年产20万件高速列车锻件项目”将增厚2010年收益。公司2009年8月公告,以剩余募集资金中的4970万元和910万元自有资金共计5880万元投资“年产20 万件高速列车锻件项目“。项目两年内达产,达产后可实现年收入2亿元。预计该项目2010年下半年将有部分产出,增加公司收益。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.14元和0.17元,按照4月20日的收盘价16元计算,对应的动态PE分别为117倍和94倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)市场需求回暖的不确定性。
研究员：天相机械小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：江苏宏宝调研简报:锻件业务值得期待,股权投资雪中送炭
投资要点:
09年三四季度业绩回暖,全年扭亏并盈利200万左右。2009下半年配件五金出现良好销售态势,工具五金订单逐步回暖。三季度的单季度净利润为380万元,四季度业绩仍保持了健康回暖趋势,预计全年可扭亏并盈利200万元。
逐步降低对出口的依赖,提高自力更生能力。金融危机使公司调整发展战略,即以新材料、新工艺、新技术提高公司产品档次,在进一步强化国际市场的同时,以“宏宝”品牌为依托积极开拓国内市场。
工具五金产能利用率恢复,自主品牌打开市场。五金工具目前的产能利用率已经回复到100%, 一些低端产品将逐步剥离或外包。自主品牌产品销售的毛利率远高于贴牌销售,开拓自主品牌市场将是工具五金业绩增长的新动力。
内燃机连杆加工继续保持优势,毛利率大幅提升。随着国内汽车市场景气度不断攀升,2010年公司的连杆生产可实现至少50%的增长。随着销售量的提高,毛利率也加速提高,连杆生产的综合毛利率可提高到17%。
新募投项目发展展望。高铁建设高峰期将给公司高速铁路锻件项目带来发展机遇。新募投项目“20万件高铁锻件项目”达产后可增加年收入2亿元。该项目2010年下半年或有部分产出。
摆脱单纯盈利模式, 股权投资健康运营。公司持有200万股新朋股份或将增厚2010年公允价值4000万元。
盈利预测与估值。预计2010年和2011年每股收益分别为0.15元和0.19元。考虑公司的成长性和良好的股性,及股权投资收益带来的溢价,我们认为公司合理股价为8.0~14.0元。
研究员：黄海方 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝（002071）：被忽略的工具五金细分市场龙头
被忽略的工具五金细分市场龙头。江苏宏宝是国内工具五金行业的龙头企业。2001年至2005年在中国五金制品协会的经营指标综合评定中，公司连续五年位列中国工具五金行业排名第一。公司主导产品各类手动工具钳出口占国内钳类出口市场10%以上的份额，内燃机用连杆毛坯的市场占有率高达60%。不过上市以来，公司被视为一个处于缺乏成长性的行业（工具五金行业）和人民币升值受损的公司（公司60%的收入为出口所贡献），一直被市场所忽略。我们认为，市场对公司的认知存在一定误区，需要重新认识。
重新认识五金行业——一个具有比较优势并为消费结构升级推动的成长性行业。市场目前一般将五金行业视为一个竞争激烈和缺乏成长性的行业。但是数据证明，中国五金行业实际上具备良好的成长性，2001~2005年行业产值的年复合增长率达到23.36%。分析增长的驱动可以发现，出口是主要的推动力（出口产值的年复合增长率高达33.11%），国内消费增长的年复合增长率也达到13.08%。我们认为，中国五金制品业是具有比较优势并为消费结构升级所推动的成长性行业。
未来数年国际五金业向中国转移的趋势不会改变、国内对中高档五金产品的消费比例也将逐渐提高，这将使行业保持15~20%的增长速度。由于市场结构仍然比较分散，优势企业有望实现超出行业的增长速度，并且具有通过产业整合实现扩张的机会。
重新认识人民币升值的影响——并不像想象的那么坏。由于公司90%以上的工具五金产品出口（占主营收入的60%），导致市场担心人民币升值对公司业绩产生负面影响。不过人民币升值对公司的实际影响并不明显。我们注意到在人民币持续升值的过程中，公司主要产品2005年至2006年上半年的毛利率不但没有下降，反而同比有所提高。公司采取了多种手段应对人民币升值的冲击：其一、IPO募资项目投产将进一步提高公司产品档次和附加值。其二、通过与客户在中国的分支或代理机构按照人民币结算将汇率风险转嫁给客户。其三、适当提高价格以转移部分升值压力。从产品单价来看，主要产品的单价最近两年都是在上升的。此外，公司目前主要产品的毛利率水平在25%~30%之间，人民币的渐进式升值对公司的冲击并不太大……
研究员：顾耀强 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：江苏宏宝：竞争力一般的五金制品企业
五金制品业属于劳动密集型行业，由于原材料价格和劳动力低成本优势，我国是世界五金制品的主要出口国之一。05年国内五金制品行业的销售额约4，000亿元，出口额为306.39亿美元，同比增长27.58%，其中对北美和欧盟的出口额达到188.86亿美元，占出口总额的61.64%。
国内五金企业大都采取贴牌生产方式，产品以中低档为主。由于进入门槛不高，生产呈现高度分散的特性，制造企业达到3万家左右，规模以上仅占总数的2.2%。
公司以生产工具五金和配件五金为主，约90%的工具五金产品供出口，以贴牌生产（OEM和ODM）方式为主。公司的核心产品包括钳子、扳手和连杆毛坯，根据公司招股书的资料，我们估算05年公司的钳子和扳手业务分别约占国内出口额的7%和2%，连杆毛坯业务占国内市场的4%，市场地位并不突出。
从行业目前的高分散性和出口依赖现状，我们认为国内企业在较长时期内都将处于价值链低端。由于产品制造中涉及锻铸和电镀等高耗能和污染性环节，不符合政府鼓励的节能环保产业政策，不排除今后政府再次下调产品的出口退税率，从而对行业和公司带来较大负面影响。
我们预计06-08年公司收入分别为313、341和381百万元，保持8%左右增速；实现净利润分别为30、37和42百万元，EPS分别为0.248、0.299和0.340元。
根据同业比较和公司未来发展判断，我们认为公司未来6-12个月的合理市场价格为4.59-5.09元。考虑到公司所处行业和盈利能力，结合近期中小板上市新股的估值水平，我们估计公司上市定价区间为5.59-6.83元。
研究员：董亚光，李孟滔，晏凯亮 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：宏宝五金：新股研究报告
传统五金行业的代表性公司。公司主要生产钳子、扳手、木凿、餐具刀、美容美发剪等工具五金制品和连杆毛坯、铰链板、模坯等配件五金制品。2001年至2005年在中国五金制品协会的经营指标综合评定中，公司连续五年列中国工具五金行业排名第一。目前公司也是国内工具五金行业首家上市公司。
我们对行业前景并不乐观。中国五金制品业目前已经是一个年产值超过4000亿元的大行业，过去五年产值年复合增长率达23%。但增长的主要动力是出口，近60%的产品出口或者贴牌生产。在目前中国进出口失衡，人民币升值面临巨大压力的背景下，我们预期未来数年行业的增长速度将趋缓。此外，由于产业集中度低、竞争激烈、缺乏议价能力，行业利润空间也有被上下游逐步挤压的趋势。
募资项目推动业绩增长。虽然行业前景并不乐观，但是募资项目有望大幅提高公司主要产品产能，部分改善产品档次构成，推动公司业绩保持快速增长。公司首次公开募资投向五个项目，有望在未来1-2年内给公司带来500万件工业级手动工具钳、180万件内燃机连杆、220万件高档管道工具，以及770吨高档模具的生产能力。
不确定性因素。（1）出口退税政策进一步下调将会降低公司主导产品的利润率。（2）人民币进一步升值将会降低公司产品的出口竞争力。（3）募资项目建设进度和市场需求变化尚存一定不确定性。
盈利预测。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们预计公司2006年至2008年的每股收益分别为0.23元、0.28元和0.35元。
估值分析。参照相关公司的相对估值水平，我们认为公司股票合理的市盈率区间在15-17倍之间，对应价值区间为4.20-4.76元。根据海通DCF估值模型，股票合理价值区间为3.04-3.75元。综合PE估值和DCF估值结果，我们认为公司股票的合理价值区间为3.75-4.20元。公司发行价3.88元相对而言折价较少，但考虑到新股效应，仍建议申购。
研究员：顾耀强 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：江苏宏宝：稳定增长的五金制品行业龙头
主营收入——稳定中速增长江苏宏宝主要生产和销售锻造类工具五金及配件五金产品，其中工具五金产品约占主营收入的2/3，配件五金产品约占1/3。公司2003~2005年实现主营收入分别为22744万元、26994万元和29118万元，同比分别增长了18.68%和7.86%，近3年平均增长率为13.76%。2006年上半年实现主营业务收入15440万元。
细分产品——市场占有率较高公司在3个细分的产品市场占有相对较高的市场份额。各类手动工具钳的出口额占钳类产品出口市场份额的10%左右，而内燃机用连杆毛坯市场占有率为10%以上，其中单杠柴油机连杆毛坯市场占有率已达60%以上。在工具五金市场上，公司目前已与国外100多家五金制品销售商和制造商建立了长期稳定的供销合作关系。
盈利能力——毛利率保持中等稳定公司近3年的主营业务毛利率分别为21.99%、21.05%和20.62%，基本保持了稳定。在同类上市公司中江苏宏宝的毛利率也处于中等水平。
考虑到江苏宏宝的产品的中速增长的特点，同行业可比公司平均24倍的市盈率水平，以及今年以来上市中小板股平均40倍的市盈率水平，预计该股上市定价在5.00元左右，因此建议以上限，即3.88元申购。
研究员：王合绪 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：江苏宏宝：小产品孕育着发展机会
五金工具贴牌（OEM）出口为公司主要收入来源。
公司工具五金制品90%以上外销，出口产品中90%左右采用贴牌（OEM）形式。其中钳类产品出口占国内同类产品出口的10%左右；配件五金制品中连杆毛坯占据国内单缸柴油机连杆毛坯市场60%以上的市场份额。
国内工具五金制品行业供求结构失衡，中高档产品供不应求，低档产品供过于求。2005年进出口额达385亿美元，进口额为出口额的4-5倍。预计今后几年国内市场将保持10%左右的增长，同时每年出口额仍将保持10-15%的增长。
公司专注于中高档五金制品市场。其钳类产品已通过德国的GS认证，公司工具五金制品严格按照美国ANSI及德国DIN标准生产。公司坚持的“高、新、异”产品路线，中高档新产品市场将是公司未来的主要增长点。
公司募集资金项目建成后，“高、新、异”产品的比重及高档五金制品的比重将由目前的45%提升到70%。同时将扩大公司连杆产品的市场份额，预计项目达产后达到全国连杆市场20%-30%份额。
我们预测江苏宏宝2006年-2008年每股收益分别为0.24元、0.31元和0.40元。以机械行业10-15倍左右合理估值水平上限作为公司估值下限，同时考虑到中小板机械类公司估值平均水平均在20倍以上，我们以15-20倍作为公司合理估值区间，公司合理价格约为4.62-6.17元。
研究员：张清华 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：江苏宏宝(002071)：工具五金行业具有一定优势的企业
公司主要从事中高档工具五金和配件五金制品的生产和销售。工具五金主要供国外市场，其中钳类产品出口占国内同类产品出口的10%左右；配件五金制品主要供国内市场，其中连杆毛坯占据国内单缸柴油机连杆毛坯市场60%以上的市场份额。
五金行业全球需求量每年分别约5%的速度增长，中国是重要的五金出口国，预计五金制品出口增长率将达到15%。公司工具五金出口主要以OEM为主，定价能力弱，近三年OEM平均占出口销售收入和公司主营业务收入分别为88%和54%，公司将逐步提高ODM的比重。
我国五金行业是劳动密集型产业，进入壁垒不高且市场竞争激烈，今后一些技术低、规模小的五金企业将逐步被淘汰，大、中型企业将成为市场主导，行业集中度将逐步提高。
公司的配件制品处于产业链初加工阶段，但在工具五金细分行业（尤其钳类）具有领先技术优势。此次募集资金项目全部完成后，钳子产能增加30%，连杆产能增加了90%，并且提供优质连杆产品，改善了配件产品结构。
钢铁等主要原材料价格上涨、出口退税政策调整和人民币升值等风险将会对公司毛利和业绩产生一定不利影响。不过，随着新项目的不断投产，公司收入将稳步增长。我们预期06、07年对应的EPS分别为0.23元、0.25元。
比较估值结果显示，相关公司目前06年PE平均水平在22倍左右，我们给予江苏宏宝的PE是15-18倍，合理股价为3.5-4.1元，考虑到发行价格的折价效应，对应的询价区间在3.0-3.5元。预计上市首日价格将在3.8-5.5元。
研究员：张锦灿，赵宗俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：江苏宏宝：竞争力一般
五金制品业属于劳动密集型行业，由于原材料价格和劳动力低成本优势，我国是世界五金制品的主要出口国之一。05年国内五金制品行业的销售额约4，000亿元，出口额为306.39亿美元，同比增长27.58%，其中对北美和欧盟的出口额达到188.86亿美元，占出口总额的61.64%。
国内五金企业大都采取贴牌生产方式，产品以中低档为主。由于进入门槛不高，生产呈现高度分散的特性，制造企业达到3万家左右，规模以上仅占总数的2.2%。
公司以生产工具五金和配件五金为主，约90%的工具五金产品供出口，以贴牌生产（OEM和ODM）方式为主。公司的核心产品包括钳子、扳手和连杆毛坯，根据公司招股书的资料，我们估算05年公司的钳子和扳手业务分别约占国内出口额的7%和2%，连杆毛坯业务占国内市场的4%，市场地位并不突出。
从行业目前的高分散性和出口依赖现状，我们认为国内企业在较长时期内都将处于价值链低端。由于产品制造中涉及锻铸和电镀等高耗能和污染性环节，不符合政府鼓励的节能环保产业政策，不排除今后政府再次下调产品的出口退税率，从而对行业和公司带来较大负面影响。
我们预计06-08年公司收入分别为313、341和381百万元，保持8%左右增速；实现净利润分别为30、37和42百万元，EPS分别为0.248、0.299和0.340元。
根据同业比较和公司未来发展判断，我们认为公司未来6-12个月的合理市场价格为4.18-4.55元。我们将合理价格下浮15%后的3.55-3.87元作为询价区间，建议按此询价。
研究员：董亚光，李孟滔，晏凯亮 所属机构：国金证券股份有限公司
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