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南 京 港(002040)_研究报告_财经_新浪网(002040) 研究分析报告|查股网

股票名称:南 京 港(002040)

报告标题:南京港:估值水平较高,首次给予“中性”评级

2011-02-18 08:32:14

公司装卸业务将保持稳步增长:2010年,公司原油业务装卸量稳定在400万吨之上,由于装卸费率较高的一程船原油比重有所提高,我们预计公司原油装卸收入较2009年将增长7.0%以上。公司与中石化等沿江大型石化企业有长期合作,目前也积极争取腹地内中小型企业的货源。公司对608、609码头改造,将使原有2万吨装卸能力提升至3-5万吨。
公司成品油业务实现新突破,主要原因是控股子公司惠洋公司建成投产,我们预计公司成品油装卸量和收入较2009年增长40.0%左右。我们认为公司未来还将加大设施建设、积极抢占市场。
公司液体化工品业务装卸量和收入基本与2009年持平。我们认为公司液体化工品业务未来将保持较快速的增长,主要是因为公司仪征港区直接经济腹地内的仪征工业园在建设过程中,这将保证公司货量的增长;而且长江上游地区也有化工园区在建设中,仪征化工园区与这些化工园区的货物联系,也将带来公司货量的增长。
公司参股公司南京龙潭集装箱有限公司2010年业绩大幅增加:公司持有南京港龙潭集装箱公司25.0%股权,我们预计2010年集装箱公司完成集装箱装卸超过100万TEU、同比增长25.0%以上,实现净利润同比增长50.0%以上。集装箱公司在南京地区具备一定的垄断优势,未来不仅受益于南京地区的经济发展,也受益于周边皖江城市带等地区的发展。
控股股东改制重组对公司不构成影响:公司控股股东南京港务局改制重组,中外运长航集团以现金出资持有改制后南京港集团45.0%股份,南京市国资委持有55.0%。根据协议书内容,改制重组对公司不构成影响。但我们认为作为央企的中外运长航集团是能实现远洋、沿海、长江和运河全程物流服务的综合性航运企业,其下属企业众多,对公司未来业务发展具备潜在利好。
公司估值水平较高,首次给予“中性”评级:公司致力于港口主业的发展,预计未来装卸业务收入将保持稳步增长态势,我们预测2010年-2012年EPS分别为0.10、0.12和0.14元。公司具备地域优势,近期国务院发布加快长江等内河水运发展的意见,提高船舶通航能力将有助于公司货量的提升,但目前估值水平较高,我们首次给予“中性”评级。
影响公司业绩的风险有:经济增速大幅下滑,石油需求下降,原油管道运输分流以及客户在长江下游自建中转码头等。

研究员:丁贤达,陈欣,糜怀清    所属机构:光大证券股份有限公司

报告标题:南京港:投资收益增长迅速,谨慎看待重组改制

2010-12-13 08:08:08

公司的业务开始逐步走出低谷期。公司处于长江南京段黄金水域,是我国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业。今年以来,公司在原油、液体化工和成品油方面业绩都有较为明显的改善。原油业务作为公司的核心业务,主要受益于以下几个方面:1)上游炼厂正在逐步扩大生产能力,对原油需求增加;2)原油的结构相对有所改善,装卸效率较高的一程船原油在原油货种中所占比重有所提高;3)公司加大了市场开发力度,争取了腹地内新货主在公司进行原油装卸业务。成品油业务也有了明显的改善,主要是受益于公司的控股子公司惠洋公司的建成投产使公司的汽、柴油中转量有了一定的提高,促成了公司成品油装卸量和收入都实现了突破。
公司2010年业绩预增190-220%,投资收益仍然是主要影响因素。目前来看,公司业绩大幅预增主要是受益于以下几个方面:1)公司控股子公司南京惠洋码头在2009年下半年正式运营投产后,业绩良好;2)公司参股的南京港龙潭集装箱公司明显向好,上半年为公司贡献568万元投资收益,预计全年为公司贡献大约1000万的投资收益。3)公司参股的中化扬州仓储码头在2009年运营初期,由于经济形势和尚未完全建成的原因,导致公司出现了一定程度的亏损,2010年,随着公司完全建成运营,经营状况明显改善,上半年实现投资收益174万元。
谨慎看待公司大股东南京港务局改制事件。2009年12月30日,南京国资委与中外运长航集团,就南京港务局改制重组是以达成合作意向,根据公告,2010年上半年将会有结果,但是直至2010年6月30日仍未有结果。人员安置仍然是目前改制的主要障碍。经过前面引入中远集团、上港集团改制失败后,我们谨慎看待目前这次引入中国外运长航集团战略重组改制的结果。
盈利预测和评级:公司未来业绩正在逐渐走出低谷,稳步上升,我们预计2010-2012年EPS为0.09元、0.10元、0.11元,对应市盈率100倍,90倍,82倍,业绩仍不能支撑当前股价,高市盈率主要是对未来重组的预期,我们首次给予“审慎推荐-B”的评级。
风险提示:宏观经济波动因素,改制重组的不确定性。

研究员:姚俊,常涛,罗嫣嫣    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:南京港:投资收益高速增长致使业绩明显改观

2010-08-16 08:08:35

南京港上半年实现营业收入7321.6 万元,利润总额1545 万元,归属于母公司所有者的净利润1291 万元,每股收益0.05 元。业绩好于我们的预期。
公司主营的油品和液体化工业务有了较明显的改善,上半年总体毛利率为45.32%,毛利率较去年同期有了6 个百分点的提升。原油业务仍为公司最为核心的业务,收入和毛利占比为49%,上半年,原油业务收入增长8%, 营业成本下降了2.7%,原油的结构相对有所改善、装卸费率较高的一程船原油在原油货种中所占比重有所提高为原油业务向好的主要原因。公司成品油业务上半年表现较好,实现营业收入1376 万元,同比增长39%,营业成本上涨25%,,主要是由于公司的控股子公司惠洋公司的建成投产使公司的汽、柴油中转量有了一定程度的提高,促成了公司成品油装卸量和收入都实现了高速增长。
公司持有25%股权的龙潭集装箱码头公司上半年经营状况良好,共完成集箱量57.48 万TEU,比上年同期增长26.15%。公司实现投资收益568 万元,同比增长50%。来自龙潭集装箱码头的投资收益占归属于母公司净利润的44%。公司从龙潭码头的获得的投资收益超出我们上次调研报告的预期:当时预测来自龙潭公司的投资收益全年为800 万元,我们将全年预测提升到1200 万元。 公司占40%股权的中化扬州码头公司,09 年同期亏损150 万元,今年上半年实现投资收益174 万元,占公司归属于母公司净利润的14%。经营状况好于我们全年实现100 万元投资收益的预测。
南京市国资委与中外运长航集团就港务局改制事项仍在洽谈之中,尚未达成具体协议。这也印证了南京港务局改制任务的复杂和艰巨性。
预计公司10 年和11 年每股收益为0.09 元和0.10 元,业绩仍不能支撑当前股价。对于未来重组的预期是公司维持高估值的原因。维持“观望”评级。

研究员:余建军    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:南京港:投资收益大幅下降 业绩符合预期

2010-04-26 14:16:17

2009年公司实现营业收入1.37亿元,同比增加2.48%;实现营业利润739万元,同比减少45.78%;实现归属母公司净利润730万元,同比减少39.62%;实现EPS0.03元。
公司业绩下滑的原因主要有:1、投资收益下降。公司持有南京港龙潭集装箱公司25%股权,2009年受国际金融危机对实体经济的负面影响,集装箱行业集体进入寒冬,投资收益出现较大下降。全年其贡献投资收益691万元,同比下降35%,占公司实现净利润的94.66%。2、公司持有中化扬州40%股权,2009年公司实现对其投资收益-774万元,亏损为去年的1.5倍。3、长江四桥建设致使公司栖霞锚地1、2、3号锚位无法使用,海进江原油年通过能力有较大幅度的下降,由原来的1800万吨下降为720万吨。栖霞锚地通过能力下降制约了公司海进江原油中转业务的市场拓展,并限制公司进行其它江中过驳作业品种的市场开发。4、自中石化长岭-仪征输油管道开通以来,公司主业原油装卸业务面临巨大分流压力,近年来其业务量处于持续下降通道中。上半年原油运输收入实现3356.6万元,同比减少19.5%。
资金需求及使用计划。公司计划将进行608-609码头改造,预计项目总投资1.1亿元人民币,主要栖霞锚地补偿款约1亿元用于该项目投资;增资南京港龙潭集装箱公司及中化扬州石化仓储码头有限公司,预计共需投资9,000万元。
同时,随着公司生产经营规模的不断扩大,公司流动资金需求也逐步加大。为解决上述资金需求问题,公司将强化与商业银行的合作。
预计公司液体化工、成品油收入将保持稳定,而主营业务收入占比最大的原油业务收入将继续下滑。我们认为,公司现有主业前景有限,其短期增长主要依赖于参股公司投资收益,但由于投资规模有限,且集装箱行业短期尚难恢复,难以对整体业绩产生重大影响;从长期看,公司关注点更多的在于大股东资产注入及区域港口业务整合的可能。预计公司2010-2011年EPS 分别为0.04元、0.04元,对应动态PE 高达220倍,目前估值过高,缺乏投资安全边际。维持“中性”评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:南京港调研简报:10年业绩回升,非业绩因素仍是股价波动主因

2010-03-24 11:49:10

10 年,由于上游炼厂开始逐步扩大生产能力,预计未来3 年内加工能力将会翻番,公司原油业务有望探底回升。预计10 年运送量为400多万吨。原油业务为公司当前主营业务中规模最大的业务,09 年收入近7000 万元。原油业务的逐步向好有利于公司业绩的稳定。10 年,我们判断,公司的主营业务略有盈余,盈利能力略有好转。
10 年,投资收益仍将是公司利润的最主要来源。公司占25%股权的龙潭集装箱码头公司09 年吞吐量为106 万TEU。10 年,随着国内经济的回升和出口形势的进一步好转,集装箱吞吐量有望保持15%以上的增长。预计10 年龙潭集装箱码头公司为公司贡献800 万元左右的投资收益。公司占40%股权的中化扬州码头公司,09 年处于营业初期,预计全年亏损超过700 万元,导致公司投资亏损约300 万元。10 年,随着该公司进入正常经营轨道,将会扭亏为盈。初步测算,预计公司10 年将实现投资收益约900 万元。
南京市国资委引入中外运长航集团作为战略投资者,对南京港务局进行集团化改制的工作正在进行中,根据年初公告,上半年将有具体结果。和此前看法相同,人员富余仍是港务局改制的主要阻力。此外,地方政府对港务局改制的有力支持也不可缺少。经过上次引入中远集团改制失败后,预计此次参与改制的双方都会更加现实,改制成功的可能性增加。
公司业绩快报显示的09 年业绩为0.03 元,预计10 年-11 年的每股收益为0.04 元、0.05 元。业绩无法支持当前股价。导致公司股价波动的主要因素仍为非业绩因素。结合市场情况,影响公司股价的主要因素有两种:1、对于港务局改制后对上市公司重组的憧憬;2、对于公司卖壳的传闻。对于前一种因素,要视改制后的港务局的情况而定,就港务局当前的资产状况而看,除了龙潭港区的部分资产盈利能力较强之外,其他并无盈利较强的资产,而且,港务局也只是持有上述资产所在公司的部分股权,若引进中外运长航集团能够成功解决港务局的人员安置、治理机制等问题,改制后形成的港务集团公司的盈利水平将逐步提升,对上市公司的支持能力将逐步增强,将有利于上市公司的长远发展。但是,即使改制成功,也不能指望短期内会对上市公司的基本面造成明显改善。上市公司的业绩改善将是一个较为漫长的过程。关于卖壳的传闻,已经有几年的时间,根据调研,我们无法确然传闻的真实性。但从港务局正在改制、未来保留融资通道的必要性上来看,我们倾向于认为,短期内出售壳资源的可能性较小。
短期而言,刺激公司股价的主要因素仍将主要是港务局改制的相关消息,届时股价若出现大幅上涨,正是出售的较好时机。给予公司“观望”评级。

研究员:余建军    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:南京港:内生性增长难以改善主业盈利现状,关注实际控制人发展动向

2009-11-24 13:16:59

公司毛利率逐年下降,主要在于中石化长江沿岸石油运输管道开通,导致通过南京港装卸的油品大幅下降,目前已经下降到400万吨水平,而港口行业刚性成本较高(人员工资占40%-50%);基于控股股东国有性质,公司进行彻底改制面临重重困难,也是公司毛利率迅速下降的重要因素,公司毛利率由05年的68.66%下降到09年上半年的39.25%。公司认为该400万吨是最低点,未来将会出现一定程度的增长。
公司参股公司中化扬州石化码头仓储有限公司、欧德油储(南京)有限责任公司等均处于新建状态,暂时不会对公司贡献投资收益。值得关注的是参股的龙潭集装箱公司,08年公司营业利润1363.83万元,而从参股公司-龙潭集装箱公司获得投资收益1208.75万元,占很大比重,但基于09年集装箱作业市场不景气,从其获得的投资收益迅速下降;目前公司拥有该参股公司25%股权,控股公司占20%股权,公司表示,如果未来该参股公司盈利能力增强,不排除向大股东购买该参股公司股权的事项发生。09年为加快推动南京港龙潭四期工程的建设,经龙潭集装箱公司股东方商议,各股东方按照增资款60%比例将首笔增资款项到位,2009年4月21日,公司已经完成了首期出资额1.16亿元的支付。
股份公司作业港区包括仪征港区和栖霞港区。其中,栖霞港区原5个锚地,为配合南京长江大桥第四大桥建设项目,1、2、3锚地已无法使用,现作业锚地2个。为此,公司得到补偿费用1.2亿元(该收入已经作为龙潭集装箱参股公司增资款项投出)。此事项对公司的影响:基于中石化石油管道开通,原油海进江年通过能力大幅下降,导致栖霞港区部分锚地闲置,为此,1-3锚地被征用短期内利于实现资源优化配置,对公司有利,但是长期内如果原油进港量增加,将成为公司原油装卸业务进一步发展的瓶颈。
公司未来定位:稳定原油业务,做大成品油,做强化工。目前公司正在仪征港区实施这一战略,但是前期基于环境问题,仪征港区一化工品项目被暂停。目前公司港口利用率70%-80%,主要原因在于将服务对象扩大到3000吨的小型船舶。公司目前尚没有开发新的港口作业区的计划。
我们认为,尽管中石化石油管道开通导致公司原油业务大幅下降,但是基于运油风险考虑,除了管道运输外,中石化必须保持一定的水运运量,同时油品清洁程度也对石油管道存在一定要求,为此部分油品必须通过港口中转,而南京港又是海进江的唯一港口,公司在油品运输方面依然存在一定垄断优势,另外公司还拥有中石油的海进江的部分成品油市场。
2009年2月中远集团与南京市人民政府签署战略合作框架协议,中远计划将南京港作为长江重要枢纽港进行资源配置,截至4月16日,南京港务管理局未与中远集团就南京港务管理局改制事项签署任何协议,公司解释为上次会面为政治性会面,最后不了了之,尚未发表其他见解。基于南京港目前发展现状,单靠通过内生性增长改善业绩难度较大,我们中远与控股公司的会面或许成为南京港未来实现跳跃式发展的突破口。
投资建议:龙潭集装箱公司盈利能力变动、中远与南京港务局的合作动向

研究员:孟令茹    所属机构:山西证券股份有限公司

报告标题:南京港:净利润同比减少39.87% 第三季度基本无盈利

2009-11-11 20:56:15

2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.01 亿元,同比减少0.38%;营业利润947.96 万元,同比减少37.95%;归属母公司所有者的净利润762.13 万元,同比减少39.87%;实现EPS0.03 元。其中7-9 月份实现归属母公司所有者净利润53.15 万元,同比减少80.37%;实现EPS 0.002 元。
公司业绩下滑的原因主要有:1、投资收益下降。公司持有南京港龙潭集装箱公司25%股权,其贡献投资收益占公司净利润的一半左右。而今年上半年受国际金融危机对实体经济的负面影响,集装箱行业集体进入寒冬,投资收益出现较大下降。上半年其贡献投资收益377.37 万元,占公司上半年实现净利润的53.23%,比去年同期下降25.83%。2、公司持有中化扬州40%股权,上半年公司实现对其投资收益-150.47 万元。3、长江四桥建设致使公司栖霞锚地1、2、3 号锚位无法使用,海进江原油年通过能力有较大幅度的下降,由原来的1800 万吨下降为720万吨。栖霞锚地通过能力下降制约了公司海进江原油中转业务的市场拓展,并限制公司进行其它江中过驳作业品种的市场开发。4、自中石化长岭-仪征输油管道开通以来,公司主业原油装卸业务面临巨大分流压力,近年来其业务量处于持续下降通道中。上半年原油运输收入实现3356.6万元,同比减少19.5%。
预计四季度公司液体化工、成品油收入将保持稳定,而主营业务收入占比最大的原油业务收入将继续下滑。我们认为,公司现有主业前景有限,其短期增长主要依赖于参股公司投资收益,但由于投资规模有限,且集装箱行业短期尚难恢复,难以对整体业绩产生重大影响;从长期看,公司关注点更多的在于大股东资产注入及区域港口业务整合的可能。预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.045 元、0.065 元,,对应动态PE 高达181 倍,目前估值过高,缺乏投资安全边际。维持“中性”评级。
风险提示:继续受金融危机的影响,龙潭集装箱吞吐量可能继续出现下滑;受国际油价影响,供货商及贸易商减少对成品油的囤积,导致公司汽、柴油中转量有所减少。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:南京港:成长性好但估值偏高

2009-07-02 14:43:31

公司静态和动态PE 都超过100 倍,公司目前估值过高,缺乏投资安全边际。由于控股股东现有资产盈利能力不高,即使注入上市公司,对上市公司收益影响也十分有限。作为长江内河最后一个拥有万吨级泊位的港口,我们看好公司的长远发展,但鉴于公司估值偏高,建议观望。

研究员:王志霖,张家麟    所属机构:凯基证券有限公司

报告标题:南京港:港务局改制刺激股价

2009-06-26 11:31:50

对于股价刺激因素的猜想
近期,南京港出现了大幅上涨,我们走访了上市公司,和公司相关人员进行了交流。公司也同时发布了无重大信息的公告。
我们推断,公司近期的股价上涨,主要原因在于:1、集团公司改制,引进战略投资者消息的持续发酵。2、近期南京地区某上市公司被借壳造成股价翻番式上涨,给与市场无限的想象空间。而南京港和该公司有相似之处:同处于南京,主营业务不突出,盈利水平较低,此前曾传出卖壳传闻。容易引起资金关注。
南京港务局改制的势在必行,而其中最大的阻力来自于人员安置问题,从港务局层面来看,在册员工加上离退休人员以及内退人员共15000 人左右,其中在岗员工只有7-8 千人,人员过剩严重,且年龄偏大,成为拖累港务局盈利的最重要的因素。也是造成08 年港务局亏损的重要原因。若是解决了人员安置问题,则港务局改制的最主要的难题就解决了。人员安置问题也是港务局从07 年四季度启动改制,到现在仍不能完成的主要原因。当前来看,港务局改制的决定权在南京市政府手中。南京市政府启动港务局改制的初衷无疑是希望南京港(集团)建立现代企业制度,提升盈利能力和管理水平,成为发展南京地方经济的重要引导力量,强化南京港在长江沿岸港口中的枢纽地位。但港务局作为老国企,冗员问题由来已久,要解决此问题,非有超常的勇气、毅力以及非常的措施不可。我们判断,此问题不解决,引进战略投资者的目的则难以达到。当然,港务局的改制还有其他的问题,如非经营性资产的剥离,如医院、学校,管理层的岗位设置、资产重估等等,但相对于人员安置,解决起来要容易的多。
如果引入的战略投资者作为和南京市国资委平行的股东,则改制最为彻底,但是难度还是人员安置问题,大量的冗员需要港务局之外的相关方接受,因此难度也较大。阻力较小的方式可以是:港务局改组为港口集团,但是将下属的经营性港口资产重组进入一家公司,以这家公司为主体引入战略投资者,港口集团可以控股这家公司,通过收益分红,或者持有部分非港口的经营资产,承担剥离冗员的安置。这种改制阻力相对较小,可行性较大,同时可以满足改制的初衷:提升经营管理效率,提升港口地位等。
港务局的改制过程中引入战略投资者也是基本可以肯定的:有利于提升公司的经营管理水平,对公司的业务上形成支持,巩固和提升南京港的内河枢纽港地位,符合改制的初衷。
市场流传的战略投资者有上港集团和中远集团。上港集团为了建立航运中心,其战略之一就是沿江战略,通过控股和参股沿江码头,培养喂给港,增加货源,将沿江各港口纳入其航运中心的战略链条中。但是,上港集团在江苏沿江港口的控制权争夺中,除了参股南京龙潭集装箱码头25%股权外,鲜有成功。我们推测主要的原因为:相对于上游港口的集装箱业务发展滞后,江苏沿江港口的集装箱业务发展相对成熟,经营状况良好,管理水平也较高,不愿港口控制权旁落,最后变成一个纯粹的喂给港。从上港集团的角度来看,其参股或者控股各沿江码头的重点是集装箱业务,对于这些港口的其他业务,上港集团并没有太大兴趣,这也和地方政府全面发展港口业务的目标相违背,因此成功的概率较低。从各地方港口角度看,上港集团进入对上港集团更为有利,但对地方港口带来的利益要小。因此,相对而言,我们更看好南京港引入中远集团。近些年,港口和航运商联姻已成为行业的趋势,两者的互补性较强:港口可以借助航运商带来货源,有利于港口业务量的增长,航运商可以获取港口的经营收益,又可以获得稳定的装卸服务。中远集团近期在江苏沿江港口颇有斩获:除南京外,在张家港和扬州均有合营的集装箱码头。不可否认,无论是中远集团,还是上港集团,两家公司更看重的是集装箱业务,但是,中远集团除了集装箱运输业务外,还有干散货和油品运输业务,还可能给南京港带了其他的业务合作机会。此外,中远集团的央企身份也是南京市政府所看重的。因此,我们认为,就引入战略投资者而言,中远集团更适合南京港。但改制后的南京港若引入多家战略投资者,可能既包括中远集团,又包括上港集团。就像两家当前均参股龙潭集装箱码头一样。
仅就上市公司当前的主营业务而言,无论是集团改制,还是引入战略投资者,对上市公司当前的业绩推动作用都较小:公司主营业务中原油业务受到管道冲击,衰落不可避免,无论谁进入,都不能挽回。未来的集装箱业务有良好的发展的前景,但是上港集团和中远集团均已在龙潭集装箱码头公司占有股权,战略投资者进来之后的推动作用较小,更多的增长来自于自然的增长。公司享有的投资收益也应是自然增长。
我们能想到的对上市公司更为有利的事件在于:经过改制、引进战略投资者后的港务集团资产的盈利能力增强,未来这些资产会注入上市公司,从而增厚上市公司的业绩。但从当前来看,做出这种判断为时尚早。
对于最终控制人南京市政府来说,当前港务局正处于改制、引进战略投资者的过程中,此时贸然将南京港的壳资源出售的可能性不大:首先,上市公司仍能保持盈利,并没有退市的忧虑,其次,要想发展港口带动地方经济,保留证券市场的融资渠道异常重要,贸然出售壳资源并非明智之举。但上市公司壳资源出售的决定权在于其实际控制人---地方政府,仅仅通过公司调研,我们无法完全排除出售壳资源的可能性。
上市公司经营状况分析
自从中石化沿江原油管道投用之后,公司的原油业务受到了严重冲击,经营状况每况愈下,原油业务量从高峰时期的近2000 万吨下滑到了08 年的446 万吨,但饶是这样,原油业务仍是公司最为主要的货种,08 年收入0.76 亿元,占公司主营业务收入的57%。当前,公司原油业务为海进江原油,据我们了解,公司当前的原油业务还有可能受到进一步冲击,未来的甬沪宁管道在解决一些技术问题后,可能会增加原油输送量,导致公司的原油业务量进一步下滑。公司的成品油和液体化工业务相对较为稳定。这样,未来公司的主营业务可能会进一步萎缩。08 年,由于管理费用较高,占了主营业务收入的32%,导致公司的主营业务处于微利水平。公司08 年净利润1209 万元,其中有750 万元的投资收益,占净利润的62%。
而来自于龙潭集装箱码头的投资收益为1058 万元,占了公司净利润的88%。公司的主业已经严重萎缩。未来,预计公司利润仍将主要依靠龙潭集装箱码头的投资收益。09 年前5 月,南京港集装箱吞吐量为46 万TEU,同比下降6.2%,预计09 年公司来自于集装箱公司的投资收益将会有所下降。考虑到下半年的业务会有所恢复,我们预计公司09 年的每股收益在0.05 元左右。10 年预计随着投资收益的增加,利润会有小幅增加。
投资建议
由于公司的股价波动以概念性的炒作为主,而对上市公司的业绩影响较小。我们暂时不给公司投资评级。我们不建议风险承受能力较低的投资者贸然进入,短期可能会有收益,但股价波动的风险较大,操作难度较大。

研究员:余建军    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:南京港:增资龙潭成为影响业绩双刃剑

2008-04-28 14:00:09

受原油业务拖累,2007年度业绩下滑2007年,公司实现营业收入14758万元,同比下降9.87%,实现净利润2057万元,同比下降34%,折合每股收益0.08元。分配预案为每10股派现金红利0.4元。
我们认为原油业务对公司的冲击已经在2007年完全体现,不会再有较大幅度的下滑。2008年一季度公司业绩开始启稳。
增资龙潭成为影响业绩双刃剑公司计划对龙潭四期进行投资,我们认为长期看此举有利于提升公司的增长潜力,但是短期内增资将成为影响公司业绩的双刃剑:一方面,龙潭四期拟建5个3万级集装箱泊位,设计年通过能力为120万标准箱,未来业绩贡献当在一期之上;另一方面,公司将出资19311万元,资金来源为银行贷款,以目前一年期贷款利率7.47%计算,每年需负担财务费用1400万元,影响净利润1080万元,占公司2007年净利润的一半以上。
评级与风险提示我们认为对公司来说最困难的时候已经过去,但是以2008年每股盈利计算,现有股价的动态市盈率达64倍,已经超出合理估值水平,维持评级为“卖出”。
风险提示:公司可能提高龙潭集装箱的股权比例;控股股东南京港务管理局正在进行公司制改革。

研究员:黄永琳    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:南京港(002040):发展趋平稳遥待入龙潭

2007-11-23 08:33:38

  公司主要从事管道原油和内外贸海轮进江原油、液体化工产品和成品油的储存、中转,现已发展成为集多种石油、化工中转储存的综合港区,是长江中下游地区理想的石油及液体化工原料集疏换装基地。
  公司的主营业务整体呈现一种稳定的态势,从2007年开始,原油和成品油装卸量将保持稳定,液化市场具有相对快速的增长,但是市场竞争非常激烈。
  公司参股25%的南京港龙潭集装箱有限公司将给公司带来投资收益,2006年该公司实现净利润2400万元,预计2007年能够达到3600万元,按照公司的权益比重,预计能够带来900万元的投资收益。
  南京港集团公司除了上市公司目前经营的原油化工业务之外,还有大宗散货、专业煤炭、件杂货、滚装业务、港口机械生产等港口类相关资产,其中外贸散货和港机厂2006年分别实现3000万和2000万左右的净利润。而正在建设的龙潭港区是南京港口发展的重中之重,也是未来南京港的重要利润来源。目前,集装箱业务收入占了南京港口集团总收入的20%左右,在未来的几年内这个比重将达到40%-50%。
  龙潭是南京港最好的港区,当龙潭港区七期工程全部建成之后,南京港集团的资产规模将比现在扩大1倍以上。如果公司不能积极地加入到该港区的建设和经营管理,那么公司有可能在南京港最近几年的发展中被边缘化,将不利于公司的成长。因此,资产注入是公司发展形势所要求的,而注入资产和注入时间将成为重要的不确定因素。
  公司现有业务发展处于瓶颈状态,打开这一瓶颈的重要手段是外延式发展,我们将密切关注相关事宜进展。在没有资产注入的情况下,预计公司2007年每股收益为0.10元,我们暂时持观望态度。

研究员:王晓艳    所属机构:中国民族证券有限责任公司

报告标题:南京港(002040):核心业务萎缩,期待龙潭集箱股权的进一步收购

2007-08-13 18:06:41

  报告期公司净利润下降近一半。2007 年1-6 月,公司实现营业收入7199 万元,同比下降22%%;营业利润1881 万元,同比下降50%;净利润1379 万元,同比下降45%;摊薄每股收益0.056 元。
  核心业务——原油装卸业务萎缩是导致公司业绩大幅下滑的主要原因。公司主营业务由原油、成品油和液体化工的装卸和储存构成,2006年原油业务收入占主营业务收入的比重在70%左右。由于中石化在2006年5月底开通了从长岭到仪征的输油管道,导致原来经由公司中转的一半左右的原油被输油管道替代。报告期实现原油业务收入4476万元,同比下降35%,是导致公司业绩出现大幅下滑的主要原因。
  液体化工、成品油业务增收不增利。报告期内公司实现液体化工业务收入1935万元,同比增长21%,但由于该业务成本增长54%,导致毛利与去年同期基本持平。实现成品油业务收入648万元,同比增长2%,但该项业务成本同比增长29%,导致毛利同比下降15%。
  集装箱业务成为新增长点,走出谷底期待龙潭集装箱码头股权的进一步收购。2007年3月底公司完成对母公司南京港集团所持有的南京港龙潭集装箱码头公司20%股权的收购,其拥有龙潭集箱的权益从5%增加至25%,南京港集团拥有的龙潭集箱的权益则从50%降至30%。报告期内南京港龙潭集箱码头公司贡献投资收益360万元。作为内河最大的集装箱港口,南京港集装箱业务成长前景良好。在现有油品业务萎缩的情况下,公司要走出低谷期待对龙潭集箱股权的进一步收购。
  估值和投资建议。预计公司2007、2008、2009年全面摊薄的EPS分别为0.105元、0.124元、0.138元,动态市盈率分别为78、66和59倍,远高于行业估值水平。由于公司估值偏高、成长性不足,我们维持公司“中性”评级。

研究员:吴莉    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:南京港(002040):业绩落入低谷,期待增持龙潭

2007-08-13 10:13:57

  业绩陷入低谷 上半年公司实现主营业务收入7,199万元,利润总额1,881万元,净利润1,379万元,分别比去年同期下降了22%,50%和45%,主要是由于中石化仪征-长岭沿江输油管道在2006年5月25日贯通,对公司的支柱业务-原油业务造成了很大的冲击,使该项业务收入同比下降了35.45%。
  沿江管道影响大 原油中转业务包括管道原油和海进江原油,在以往几年占据了公司主营业务收入的80%左右。2006 年,中石化“仪长管线”开通,公司原油业务受到了较大的影响,装卸量从2005 年的2173 万吨降至1079 万吨,降幅达49.65%。07 年,随着“仪长管线”全年正常运营,其2400 万吨的运输能力足以使公司原油业务收入下降2/3,原油业务已经不再是公司的主要支柱。
  成品油与液体化工业务发展迅速,但不足弥补原油业务下降的影响 公司成品油与液体化工业务保持了较快的增长势头,其中液体化工业务收入比上年同期增加342万元,增长21.46%,公司成品油业务收入比上年同期增加14万元,增长2.15%,液体化工、成品油及其他业务总收入达到公司总收入的37.49%。比2006年的28.7%提高了8.79个百分点。未来几年,成品油与液体化工业务将保持一定的增长,但其对收入和利润的增量贡献不足以弥补原油中转业务下降带来的减少。
  增持龙潭是希望所在 由于中石化沿江石油管道开通的影响,公司于2006年4月不得不改变募集资金投向,收购了母公司持有的南京龙潭集装箱港口20%的股权,使持股比例达到了25%,目的就是希望作为内河最大的集装箱港口良好的发展空间给公司带来持续的增长潜力。预计公司会继续增持龙潭的比例。
  暂不具投资价值 预计公司07、08 年业绩为0.11、0.13 元。以08 年0.13 元EPS 计算,动态PE 达到了64 倍,即使考虑到增持龙潭的因素,公司股票目前也不具投资价值,给予“减持-B”的评级。

研究员:文斌    所属机构:安信证券股份有限公司

报告标题:南京港(002040):受制“仪长管线”,业绩增长平缓

2007-07-10 17:21:52

  南京港(002040)处于长江南京段黄金水域,是中国内河最大的石油、液体化工产品中转存储的港口企业。近年来,随着中石化仪征至长岭的长江输油管道(“仪长管线”)的开通,公司最主要的利润来源原油中转业务受到较大影响;在外延式扩张方面,增持“龙潭集装箱”权益是市场关注的热点,也被视为业绩增长的一大支点。
  通过此次调研,我们认为:由于原油业务受“仪长管线”的影响较大,成品油与液体化工业务对业绩提升作用较小,公司经营业绩将在07 年经历一个相对低谷,而后的增长也将相对平缓;而中长期来看,集装箱业务也许将是未来业绩增长的动力。预计公司07、08 年业绩为0.11、0.14 元。以08 年0.14 元EPS 计算,动态PE 为48 倍,而公司未来几年的业绩增长也并不十分明朗,给予“中性-B”的评级。

研究员:纪敏    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:南京港:业绩增长不容乐观

2007-04-03 13:41:37

业绩下滑源自原油业务萎缩2006年,公司实现主营业务收入16237万元,同比下降20.94%,实现税后利润3106万元,同比下降48.45%,实现每股收益0.126元。公司业绩下滑主要是受仪征长岭原油管道贯通的影响,2006年,公司原油装卸量为1094万吨,降幅达49.65%,2007年由于影响扩大到全年,预计运输量还将继续下降500万吨。
  成品油、液体化工业务发展速度较快公司的成品油、液体化工业务虽然市场竞争激烈,但由于市场需求增长,发展速度较快。2006年公司完成液体化工装卸199万吨,同比增幅达21%,完成成品油装卸104万吨,同比增幅为51%。公司的控股参股公司,大部分还未运营,因此短期内难以产生比较明显的业绩贡献。
  龙潭一期业绩贡献有限龙潭集装箱业务是公司未来发展重点,我们对集装箱业务看好,但认为龙潭一期业绩贡献有限。龙潭一期设计吞吐能力52万TEU,假设完全饱和可达100万TEU,则龙潭可实现净利约1.2亿,南京港可享有的也只有3000万,还不足以弥补管道原油萎缩带来的利润损失。我们认为长远看,增持龙潭股份,公司的发展才更有保证。
  评级以2008年公司每股盈利0.154元计,现有股价的动态市盈率达47倍,已经超出合理估值水平,我们给予“持有”评级。

研究员:黄永琳    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:南京港:耐心等待增持龙潭股权

2006-12-13 09:44:07

原油业务继续萎缩公司原油中转业务曾占到主业收入80%以上,06年5月,中石化开通了仪征至长岭的原油管道运输,公司主要客户中石化安庆、九江、武汉、荆门和长岭分公司均可受益于仪长管线,从而使得公司的原油中转业务全面受到冲击。05年公司完成原油装卸2173万吨,我们预计06年公司的原油装卸量将减少800万吨,07年由于影响扩大到全年,运输量还将继续下降1000万吨。
  成品油、液体化工业务发展速度较快公司的成品油、液体化工业务虽然市场竞争激烈,但由于市场需求增长,发展速度较快。成品油业务,由于南京附近的石化企业大多拥有自己的货主码头,只有这些货主码头的吞吐能力饱和后,公司的成品油业务量才能得到更大幅度的增长。液体化工项目由于仓储条件得到较大改善,且在公司码头后方拥有生产基地的仪征化纤,规划五年内生产能力翻番,因此液化项目未来的发展还是有一定保证。
  龙潭集装箱是公司未来发展重点,一期的业绩贡献有限我们认为龙潭一期的盈利贡献还是有限。一方面,公司收购价是以收益折现法确定,龙潭集装箱的部分盈利能力已经体现在收购溢价中。另一方面,龙潭一期设计吞吐能力52万TEU,假设完全饱和可达100万TEU,则龙潭可实现净利约1.2亿,南京港可享有的也只有3000万,还不足以弥补管道原油萎缩带来的利润损失。我们认为长远看,增持龙潭股份,公司的发展才更有保证。
  评级南京港目前市价4.98元,与我们的估值区间差距有限,我们给予“持有”评级。

研究员:黄永琳    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:南京港:收购龙潭集装箱20%股权

2006-09-12 11:30:30

今日南京港发布公告,计划收购南京港龙潭集装箱有限公司20%股权,若收购成功,加上南京港原持有的5%股权,收购后南京港共持有龙潭集装箱有限公司25%的股份。据了解集团剩余的30%龙潭股份还未有转给上市公司的计划。
  龙潭盈利情况今年一季度龙潭集装箱完成箱量13.358万TEU,实现净利1482万元,上半年实现净利约3000万。龙潭今年订的箱量目标为保80万TEU,争取100万TEU,但以目前的情况看,我们认为完成目标的难度较大,预计龙潭完成的箱量在60-70万TEU左右,年度实现净利约6000万元。
  对上市公司业绩影响此次收购成本以收益折现法计,收购价为1.7亿。除了更改募集资金投向的1.38亿元外,剩余资金依靠银行借贷。收购基准日定于今年3月31日,即南京港收购的20%股权可享有今年后三个季度的收益,因此,此项收购可直接提高南京港今年EPS0.03元,达0.21元,以现有股价4.87元计,PE值也已超过22倍,估值上不具有明显优势。
  长期影响受中石化原油管道运输的影响,构成公司主要利润来源的原油运输业务快速萎缩,市场普遍希望公司尽快形成新的利润增长点,因此公告势必会给投资者带来信心,短期内股价可能会有反映,但我们认为长期看,龙潭一期的盈利贡献还是有限。一方面,此项收购价是以收益折现法确定,因此龙潭部分盈利能力已经体现在收购溢价中。另一方面,龙潭一期设计吞吐能力52万TEU,假设完全饱和可达100万TEU,则龙潭可实现净利约1.2亿,南京港可享有的也只有3000万,还不足以弥补管道原油萎缩带来的利润损失。根据规划,龙潭4期5期将建集装箱泊位,中海可能投资,设计能力达200万TEU以上,但目前还未动工,我们认为长远看,持有龙潭4期5期股份,公司的发展才更有保证。

研究员:黄永琳    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:南京港(002040):受困“仪长管线”,关注长期发展

2006-08-17 15:06:40

主营收入受损,业绩出现下滑上半年公司实现主营业务收入9160万元、主营业务利润5244万元、净利润2509万元,同比分别下降10.85%、23.66%和18.26%;每股收益0.1元,同口径计算较去年同期下滑20%。受中石化“仪长管线”贯通的影响,公司原油业务收入同比减少1378.6万元,下降16.59%。液体化工及成品油业务则保持增长,占公司总收入的24.3%。
  “仪长管线”贯通冲击管道原油业务中石化5月份开通的仪征至长岭的长江输油管道(“仪长管线”)极大地冲击了公司管道原油业务。在公司主要业务中,原油业务约占公司总收入的80%左右。上半年,公司优化调整产业结构,加大了成品油、液体化工产品的市场开发,使其收入比重稳步增加,但仍不能化解原油业务大幅下滑造成的损失。“仪长管线”所造成的负面影响将贯穿整个下半年,势必给公司主营业务发展带来较大冲击。
  增持“龙潭”有望形成新的利润来源收购南京龙潭集装箱有限公司20%股权的计划有望实施,这也将进一步发展壮大公司的集装箱装卸业务。根据06年上半年龙潭集装箱公司的经营状况分析,一旦股权收购取得成功,将有可能为公司业绩带来10%以上的增长。
  长江口三期工程将为公司发展注入新动力深水航道治理三期工程预计9月底开始施工,将耗时3年,主要通过实施疏浚工程,使长江口航道达到12.5米水深,并努力实现12.5米深水航道逐步向上游延伸至南京。届时10万吨货船可以满载通航至南京,这将为公司未来发展注入强劲动力。
  十年扩港规划进一步打造内河大港南京港计划在”十一五”和”十二五”期间投资60亿元,建设三大港区共29个码头泊位。最终形成散货3000万吨和集装箱400万标箱的吞吐能力。这一规划不仅将为港口的长期发展带来广阔前景,同时也是积极引入战略投资,加强对外战略合作的一大契机。
  估值及投资建议预计06至08年每股收益为0.22元、0.21元和0.22元,目前股价略有高估。鉴于公司内河港口的地位,给予“中性-B”评级。

研究员:文斌,纪敏    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:南京港:业绩尚未见底 耐心等待龙潭股权转让

2006-08-17 10:30:13

原油业务占比初显下降上半年公司完成主营业务收入9160万元,同比下降10.85%,净利润2509万元,同比下降18.26%,在06年6月公司实施10转增6分红方案的摊薄效应下,每股盈利同比更是下降50%。盈利能力的下降一方面是由于5月底仪长管线建成投产,导致公司中转原油总量出现下滑,另一方面是由于二季度毛利率下降明显。
  下半年沿江管道分流影响加剧仪长线建成后,预计公司今年管道原油中转量将减少750万吨。07年,仪长管道全年正常使用后,原鲁宁管道通过南京港中转的每年近千吨原油将基本中断,并且仪长管道的最高运输能力为2400万吨/年,因此管道开通还很可能分流一部分目前通过水路运到南京港水-水中转的原油量,预计07年公司原油运量将继续减少500万吨,今明两年公司原油收入同比将减少40%、35%。
  未来增长依靠龙潭集装箱股权比例的增加液体化工产品及成品油业务由于市场竞争较为厉害,且腹地需求增长有限,因此未来公司业绩的增长主要还是要依靠龙潭集装箱公司股权比例的增加。作为上海港长江战略中的重要组成部分,龙潭港定位为洋山港的喂给港,并且将承担部分外高桥码头的近洋航线装卸功能,未来增长空间很大。我们预计07年龙潭集装箱公司将实现净利润4540万元。
  评级仪长管道带来的负面影响才刚开始显现,06、07年公司业绩还将继续下降,我们给予“持有”评级,等待龙潭集装箱股权转让的实质性启动。

研究员:黄永琳    所属机构:广发证券股份有限公司