山东威达(002026)_研究报告_财经_新浪网(002026) 研究分析报告|查股网
股票名称：山东威达(002026)
报告标题：山东威达:继续实现恢复性增长
2010年1-9月,公司实现营业收入3.46亿元,同比增长18.53%;营业利润3,841万元,同比增长48.26%;归属母公司所有者净利润3,351万元,同比增长50.81%;
基本每股收益0.25元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.38亿元,同比增长10.64%;营业利润1,635万元,同比增长3.85%;归属母公司所有者净利润1,430万元,同比增长10.02%;第三季度单季度每股收益0.11元。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率21.87%,同比提升2.13个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率21.91%,同比下降0.41个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升0.68个百分点。
期间费用控制能力有所减弱。2010年1-9月,公司期间费用率10.75%,同比增加2.77个百分点。其中,销售费用率2.79%,同比增加0.47个百分点;管理费用率8.59%,同比增加1.36个百分点;财务费用率-0.62%,同比增加0.94个百分点。
产品订单继续增长。公司是全球最大的钻夹头制造厂商之一,主营产品为钻夹头、锯片及粉末冶金件,主要用于电动工具、机床、汽车等行业,钻夹头在主营收入中占比超过65%,且有50%以上出口欧、美、亚等地。公司产品定位于中高档市场,目前在国内、国际市场的占有率分别为50%和30%。受二三季度需求回暖的拉动,公司钻夹头产品持续复苏。目前全球宏观经济已基本企稳,最新的美国制造业数据显示,美国地区制造业已出现升温迹象,我们预计欧、亚地区的需求恢复也将在今年内出现。因此,公司第四季度的营业收入至少可以维持前三季度的增速水平。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.33元、0.43元、0.50元,按10月25日收盘价11.67元测算,对应的动态市盈率分别为37倍、28倍、24倍,目前二级市场股价偏高,暂维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)汇率波动风险;2)公司主要下游行业电动工具市场需求波动大,将影响公司产品销售。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：山东威达:业绩大幅增长,新领域拓展意愿强烈
公司是全球钻夹头行业的龙头企业之一,稳健经营和发展
山东威达的主要产品包括钻夹头、粉末冶金零件和大小锯片。除大锯片主要应用于石材领域外,其它产品的下游绝大部分来自于电动工具行业,少量来自机床。公司的核心产品为钻夹头,收入占比60%以上,毛利率约在25%。
经过几十年的稳健经营和发展,公司已成为全球钻夹头行业的龙头企业之一,以自主品牌“孔雀”和“威达”销往世界各地。公司钻夹头销量位列世界第一,全球市场占有率约在30%,国内市场占有率也达到50%左右。
目前全球前三大电动工具制造商Bosch、TTI 和B&D,以及国内的电动工具生产商如锐奇股份、巨星科技等终为公司的客户。
产品线逐步拓展,利润来源多元化趋势较为明显
为减少对钻夹头单一产品的过分依赖,公司于05年开始进入粉末冶金零件和大小锯片领域。粉末冶金零件和小锯片为电动工具配件,大锯片主要应用于石材切割。大锯片的竞争主要来自国内企业,主要企业有湖北黑旋风、山东海恩和河北玉田星烁,公司市场占有率大约处在第四的位置。
由于公司粉末冶金零件和锯片产品的市场占有率较低,而且收入基数也较低,因此近三年一直处于高增长状态,收入CAGR 终在90%左右。同时,钻夹头的收入占比从07年的73%降至10H1的63%,而粉末冶金零件和锯片则从07年的不到10%提高至10H1的26%。随着粉末冶金零件和锯片规模效应的显现,其毛利率水平也达到20%以上,公司利润来源逐渐多元化。
公司06年与全球最大的钻夹头生产商Rohm 成立合资企业(公司持股50%),生产RVE 系列高端钻夹头,该产品的净利率在30%以上。07-09年合资公司净利润分别达到2.36、312.38和320.38万元,预计10年公司可获得约500万元的投资收益,为09年的3倍左右。
公司想通过收购兼并以介入其他新领域的意愿非常强烈
由于全球电动工具市场发展已极为成熟,而且核心产品钻夹头的市场占有率已在30%左右,公司产品的增量和存量市场空间都已较小,因此公司一直积极谋求进入其它相关新领域,寻找合适的投资项目。
10年年初公司拟发行股份收购浙江百基公司,但由于百基单方面的原因,最终终止了收购计划。不过,从我们调研得到的信息反馈看,公司介入其他新领域以应对主营业务增长乏力的意愿依旧非常强烈。10年中报账上货币资金高达2.15亿元,且公司一直无长短期负债,资产负债率只在25%,良好的财务结构也充分有利于公司未来收购的执行。
最近,大股东增持公司股份一方面是基于对公司未来发展前景的信心,另一方面也是基于未来进一步发展的需求,目前大股东持股比例只在33.84%。
集团压载水处理项目暂时无望注入到上市公司中
近几年,山东威达集团和多所高校进行了一系列的产学研合作孵化项目,压载水处理项目就是山东威达集团与清华大学、中远集团等合作研发的项目之一。此项目的规划总投资5亿元,年产压载水处理设备500台,年产值25亿元,利税4亿元。但是从目前的进展情况来看,此项目投产还尚待时日,因此也无法预计何时能产生经济效益以及注入到上市公司中。
受益于海外市场复苏,公司10年业绩有望大幅增长
由于受到金融危机的影响,公司08、09年业绩出现下滑或小幅增长。但随着海外市场的逐渐复苏,公司产品需求增长迅速,公司10H1收入同比增长24.41%,净利润增长108.27%。公司10H1的预收账款也达到1395.52万元,为1季度和去年同期的2倍以上,预收账款的大幅增加表明公司目前订单十分充足。
从公司历史数据来看,下半年业绩会大幅好于上半年,全年业绩一般为中报的2.5-3.6倍左右,这主要是因为圣诞节采购对下半年需求拉动明显。我们预计,10年业绩可延续公司历史的增长规律,有望大幅增长。
预计公司10-12年的EPS 分别为0.40、0.46和0.55元
公司主导产品钻夹头增长空间已有限,粉末冶金零件、锯片将逐步成为公司利润的重要来源,以及与Rohm 的合资企业也可贡献较大的投资收益,不过从整体看来公司未来业绩难以有大幅度的增长,期待未来其他领域的拓展能够为公司带来新的增长动力。我们预计公司10-12年的EPS 分别为0.40、0.46和0.55元,PE 在30倍、26倍和21倍,首次给予公司“中性”评级。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：山东威达:销售向好,恢复明确
2010 年1-6 月,公司实现营业收入2.08 亿元,同比增长24.41%;实现营业利润2,206.39 万元,同比增长117.03%;实现归属母公司所有者净利润1,921.28 万元,同比增长108.27%;每股收益0.14 元。中期利润不分配。
产品订单保持恢复性增长。公司是全球最大的钻夹头制造厂商之一,主营产品为钻夹头、锯片及粉末冶金件,主要用于电动工具、机床、汽车等行业,钻夹头在主营收入中占比超过65%,且有50%以上出口欧、美、亚等地。
公司产品定位于中高档市场,目前在国内、国际市场的占有率分别为50%和30%。受今年上半年机床行业的持续增长拉动,公司的钻夹头产品同比增长11.01%,为公司贡献毛利288.50 万元。与此同时,锯片、粉末冶金件产品也受下游需求的增长而持续恢复。
粉末冶金业务收入占比逐渐增加。粉末冶金是新材料科学中最具发展活力的领域之一,而粉末冶金零件是粉末冶金行业的主导产品,应用领域广、需求量大。公司粉末冶金件主要应用于汽车制造领域。尽管上半年汽车行业整体销量出现下滑,但大多数企业仍未正式下调其销量目标,因此汽车制造企业的原材料采购和半成品制备并未明显减速,需求稳定。这使得公司的粉末冶金件销售较旺,增长较快。从公司历史销售数据来看,粉末冶金业务的收入占比逐年提高,预计今年将达到15%左右,是贡献业绩的一股潜在力量。
综合毛利率恢复,期间费用率略增。报告期内,主营业务毛利率为27.94%,上年同期为21.66%,增加6.28 个百分点,主要是由于市场销售恢复,增收亦增利;期间费用率为11.00%,去年同期为9.9%,增加1.01 个百分点,主要是由于公司对未来市场持乐观预期,适当加大了管理及销售费用的支出力度所致。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.30 元、0.37 元、0.43 元,按8 月23 日收盘价11.09 元测算,对应的动态市盈率分别为36 倍、29 倍、26 倍,但考虑到前期股价已有一定的累积涨幅,暂维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)汇率波动风险;2)公司主要下游行业电动工具市场需求波动大,将影响公司产品销售。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：山东威达:中期业绩预增70%,控股股东增持公司股份
1.事件。
山东威达(002026)今日发布“关于控股股东增持公司股份情况的公告”,公告称:山东威达(002026)的控股股东“山东威达集团有限公司”计划在未来 12 个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定以及市场情况增持不超过公司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内),且承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。
2.我们的分析与判断。
在发布此公告的前一天即2010 年5 月24 日,控股股东山东威达集团有限公司已经通过二级市场增持公司556,554 股股票,平均价格 9.407 元,占公司股份总额的0.41%。上述增持后,截止到2010 年5 月24 日,山东威达集团有限公司持有公司43,587,804 股股份,占公司股份总额 的32.29%。此次增持之前山东威达集团有限公司持有公 司43,031,250 股股份,占公司股份总额的31.88%。
根据本次增持计划,山东威达集团有限公司拟在未来12 个月内增持不超过公 司总股本2%的股份(含此次已增持股份在内),未设定其他实施条件。
研究员：田书华 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：山东威达:主业收入微幅上升,出口转暖是业绩提升关键
2009 年年报显示,1-12 月份公司实现营业收入3.85 亿元,较上年同期相比增长0.04%,实现营业利润3,616 万元,较上年同期增长7.36%;实现利润总额3,669 万元,同比增长4.63%;实现归属于母公司所有者的净利润3200 万元,较上年同期增长9.37%;基本每股收益为0.24 元;加权平均净资产收益率为6.20%,同比增长0.29 个百分点。2009年度分配预案:拟每10 股派发现金红利0.80 元(含税)。
主营业务收入呈现微幅上升。公司是全球最大的钻夹头制造厂商之一,主营产品为钻夹头及锯片,主要用于电动工具和机床行业,钻夹头在主营收入中占比超过65%。国内、国际市场占有率分别为50%、30%。公司产品定位于中高档市场,公司产品有50%以上出口欧、美、亚等地。2009 年,面对金融危机继续蔓延影响,公司压缩产品库存,同时严格控制成本和各项费用开支。下半年钻夹头产品销量有所回升,订单逐渐恢复性增长,全年实现营业收入小幅上升0.04%。
主营业务结构更加合理。公司业务以钻夹头的生产为主,但粉末冶金件和锯业产品所占的销售份额有所提高,报告期内,钻夹头及其配件产品的收入占主营业务收入的比例为65%,比上年度减少11 个百分点,粉末冶金件和锯业产品的收入占主营业务收入的比例为 35%,比上年度增加11 个百分点。
综合毛利率及期间费用率保持稳定。报告期内,主营业务毛利率为21.57%,上年同期为21.27%,综合毛利率为20.66%,上年同期为19.73%,均与去年同期相差不大。报告期内,期间费用率为10.14%,去年同期为10.20%,费用率方面没有太大的差距。但由于运输距离缩短,销售费用同比下降12.38%,由于公司持续投入研发费用,导致管理费用同比增长19.47%,利息收入增加导致财务费用减少444.38 万元。
盈利预测及投资评级。2010年,下游电动工具业的复苏态势,公司产品出口情况将会有所好转,公司对出口转暖具有较高敏感度,预计公司2010-2012年每股收益为0.32元、0.37元、0.40元,按照昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为37倍、32倍、29倍,2010年33-35倍的动态市盈率较为合理,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：山东威达跟踪调研报告:稳中求进
公司作为国际电动工具的上游配件--钻夹头行业龙头,复苏阶段享受了8月以来订单增加带来的收益,近期股价也取得了较大涨幅,符合我们10月29日调研报告中的预期。为更深入探寻公司变化,我们再次对公司进行了调研并与高管进行了充分沟通,借以展开下游行业的趋势分析。
研究员：章琪 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：山东威达:业绩环比呈现好转,毛利率有所回升
2009年1-9月, 公司实现营业收入2.92亿元, 同比下降1.34%;实现营业利润2591万元,同比下降11.48%;实现归属于母公司所有者的净利润2222万元,同比下降4.51%;基本每股收益0.16元。其中第三季度,公司实现营业收入1.25亿元,同比增加9.04%;营业利润1569万元,同比增长7.57%;归属于母公司净利润1300万元, 同比增长10.59%; 每股收益0.09元。
产品销售收入同比下降速度放缓,毛利率有所回升。公司主营产品为钻夹头,主要用于电动工具和机床行业,国内、国际市场占有率分别为50%、30%。公司产品有50%以上出口欧、美、亚等地。2009年上半年,受金融危机继续蔓延影响,公司钻夹头产品销量同比下降39.8%,导致营业收入同比下降13.52%。1-9月份销售收入同比继续下降但下降速度有所放缓。 由于钢材等原材料价格下跌, 毛利率由1-6月份的17.81%增加到1-9月份的19.73%。
3季度公司盈利环比显现好转迹象。2009年3季度,公司实现营业收入环比增长40.81%,综合毛利率环比增加2.10个百分点,期间费用环比下降19.57%,净利润环比增长115.70%。
受益于国家扩大内需的拉动,以及宏观经济的逐渐好转,公司经营业绩环比明显好转。
期间费用率、 所得税费双降, 提升公司盈利空间。 报告期内,公司因财务费用及销售费用同比下降,导致期间费用同比下降16.66%,营业利润率上升。同时,由于公司已被认定为高新技术企业,享受15%的所得税税率优惠政策,而去年同期公司所得税是按25%的税率计算的,因此所得税费用同比下降46.10%,净利润降幅收窄。期间费用和所得税的下降,大幅提升了公司的盈利空间。
盈利预测及投资评级。我们预计2009年下半年公司产品出口情况将会继续好转,预计公司2009-2011年每股收益为0.15元、0.19元、0.23元,按照10月23日收盘价7.93元计算,对应的动态市盈率分别为53倍、43倍、34倍,维持“中性”的投资评级。
风险因素。1)汇率风险,汇兑损失将会增加公司的成本及费用;2)原材料价格波动的风险,将会加大公司的营业成本;3)公司主要下游行业电动工具市场不景气,波动大,将影响公司产品销售。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：山东威达:管理改善和订单回暖下的复苏
作为国内最大的钻夹头专业生产厂家,公司占据世界钻夹头市场份额35%,国内占有率达60%, 且基本垄断了国内的高端钻夹头出口市场。
公司三季报显示:营业总收入29199.7万元,同比减少1.34%,相比半年报同比减少13.52%有较大改善,归属于上市公司股东的净利润2222.07万元,同比降低4.50%,每股收益0.1646元,比中期的0.068元有较大提升。我们认为,公司的经营经过年初经济危机冲击后,8月份以来取得了较大改善。我们在10月15日对公司进行了调研。基本应证了这一趋势。
研究员：章琪 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：山东威达：管理经验及优异财务结构将使公司度过阴霾
广交会的交易结果显示出口市场的艰困时期将延续至09年上半年，但公司丰富的管理经验及优异的财务结构将带领公司度过难关，目前市净率已降至0.9倍，另大股东承诺限售股卖价将不低于7.7元，因此股价向下风险逐步释放，我们下修公司一年目标价至4.81元(相当于08第三季每股净值的1.3倍)，但评级维持「增持」，潜在上档空间31.8%。
研究员：王志霖，魏宏达 所属机构：凯基证券有限公司
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