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科华生物(002022)_研究报告_财经_新浪网(002022) 研究分析报告|查股网

股票名称:科华生物(002022)

报告标题:科华生物:研发夯实公司行业地位

2011-07-01 09:40:20

研发成果不断推出,夯实公司行业地位:公司历来重视研发,过去三年研发投入占营业收入占比分别达到4.53%、3.39%和2.92%,2010年全年新获生产批件\注册证6项。而今年仅上半年公司就有6项,包括同型半胱氨酸(HCY)定量测定试剂盒、人乳头瘤病毒(16、18型)核酸检测试剂盒、电解质分析析仪、丙型肝炎病毒抗体诊断试剂,以及本报告所述两项产品。
我们认为新产品的不断推出证明了公司的研发能力,并给公司的成长带来了更大的空间。
诊断仪器向中高端发展:公司低端的诊断仪器产品覆盖较为全面,业务发展也较快,2010年的诊断仪器收入为3.7亿,增速达42.87%。我们认为公司未来的发展方向是往中高端发展,一方面有利于提升公司盈利能力,另一方面也能加强公司在行业的地位。我们认为未来诊断仪器的发展方向是自动化和便捷化,而公司的上述新产品正是往这样的方向前进。随着更多自产仪器的推出,预计本业务的毛利率会上升,对公司的利润贡献率也将逐步提升,我们认为会进一步优化公司利润来源,并让快速发展的诊断仪器业务为公司贡献更多利润。
诊断试剂平稳增长:公司免疫、生化及核酸等主要试剂产品保持稳定增长,2010年诊断试剂收入达到3.8亿,同比增幅为11.36%,我们预计公司原有产品能保持这样的增速。此前公司刚刚披露丙肝病毒抗体诊断试剂获CE认证证书,我们预计公司在认证期间已经获得订单、建立渠道,下半年即可出口,我们预计公司此业务的出口容量在每年2000万左右。随着公司后续新产品的继续研发和上市,公司将保持在诊断试剂领域的优势地位。
血筛产品预计下半年有所表现:国家多个地区的招标工作仍在进行。我们预计凭借公司的行业地位,应该能拿到新试点地区30%左右的市场。我们预计卫生部会在近期组织招投标工作的相关会议,为后续业务做出具体部署,所以我们预计公司血筛业务在下半年能有所表现。另外一些浆站本已使用血筛产品,而此前的使用不完全符合现今的要求,所以在后续产品更换的相关招投标中,公司凭借获得的生产文号和GMP认证,应该能占据更多优势。
盈利预测:我们维持原先的盈利预测,预计11-13年每股收益为0.57元、0.71元和0.87元,维持公司增持评级。

研究员:李淑花    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:科华生物:产品获CE证书意义重大

2011-06-13 13:38:04

事件
公司产品“丙型肝炎病毒抗体诊断试剂(酶联免疫法)”取得了国际认证机构TüV Rheinland 颁发的CE 认证证书。完成CE 认证,表明公司生产的丙型肝炎病毒抗体诊断试剂符合了欧盟相关指令的要求,可加贴CE 标志进入欧洲市场销售。
我们的观点
年内可见丙肝病毒抗体诊断试剂出口带来的收益:丙型肝炎病毒抗体诊断试剂的市场容量虽然不是很大,但是由于此类产品生产厂家不多,公司应该具有较大优势。由于公司本身最了解认证进程,我们认为在获得CE 认证证书以前,公司已经在渠道、订单等多方面做足了准备,因此我们估计公司后续出口的进程会很快。
积累 CE 认证经验,后续产品认证可期:我们认为本次获批的意义重大,不仅仅在于对公司业绩的提升,而且在于CE 认证经验的积累。公司此前在生化试剂方面也获得过CE 认证,但是属于自主申报的认证,往往只需几个月时间;而本次认证获得了CE 证书,并涉及临床等更细化的申报,历时2年左右。我们认为公司在此次认证获批后,积累了足够的经验,为后续一些传染病诊断试剂继续做CE 认证打下了基础,未来更大的出口空间可以期待。
血筛产品应用预计年内进行:国家此前公布已在16个试点地区进行试点,后续第二批又增加了五六十个血站,招标工作仍在进行。我们预计凭借公司的行业地位,应该能拿到30%左右的市场。我们预测卫生部会在下半年初期组织会议,总结招投标工作并给出明确部署,预计届时公司血筛业务能有所表现。另外一些浆站本来就运用血筛产品的,而在公司获得生产文号和GMP 认证后,在后续更新产品的招标工作中应能占据优势地位。
医疗仪器仍是公司重点:我国新医改下沉式的医疗体系的建设,给医疗仪器市场带来巨大的增量,国内中小医疗机构设备更新需求在近年得到释放,为国内企业带来更多商机。我们分析认为,公司目前几乎已经做到低中端产品型号的全覆盖,更高端的诊断仪器也有望逐步推出,我们认为国内医疗仪器设备向高端的渗透是未来的趋势。
盈利预测:我们维持原来的盈利预测11-13年每股收益为0.57元、0.71元和0.87元,维持公司增持评级。

研究员:李淑花    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:科华生物:平稳增长,看点依旧

2011-04-28 19:18:35

科华生物发布 2011年一季报。报告期内公司实现营业收入1.83亿元,较上年同期增长9.19%;净利润4793万元,较上年同期增长5.57%;实现每股收益0.10元。
盈利预测:我们维持前期对公司的看法,即作为国内诊断试剂及仪器的龙头企业,公司未来2年业绩将保持平稳增长,其在新品研发、仪器销售和海外业务上具有诸多看点,公司所处子行业也不会受到药品降价的影响,具有一定的安全边际。我们微调2011年至13年EPS 至0.54、0.70和0.87元,维持“推荐”评级。

研究员:王晞    所属机构:兴业证券股份有限公司

报告标题:科华生物:主营业务稳定进入平台整理期,未来超预期仍可期待

2011-04-28 14:11:01

2011年1季度,公司实现营业收入1.83亿元,同比增长9.19%,环比下降6.61%;归属于母公司净利润达到4792.97万元,同比增长5.57%,环比增长25.47%;实现基本每股收益0.10元。
公司预计2011年上半年,业绩同比增幅低于30%。
1季度,公司综合毛利率达到48.37%,同比下降0.12个百分点,环比下降5.89个百分点;公司期间费用率达到18.76%,同比下降1.19个百分点,环比下降16.04个百分点,其中:销售费用率达到13.57%,同比下降0.89个百分点,环比下降14.96个百分点。去年4季度,公司加大市场推广力度,使得销售费用率大幅上升,从而拉低了公司的利润水平;进入2011年1季度,公司销售费用率明显下降,使得公司营业利润率环比有较大提高,达到29.12%,环比上升8.18个百分点,公司1季度资产周转率保持稳定,应收账款周转率达到1.72次,同比下降0.05次,环比下降0.12次;存货周转率同比下降0.05次,环比上升0.05次。
公司1季度经营净现金流达到4190.95万元,同比增加1522.98万元,环比下降2757.77万元。公司经营净现金流环比减少的主要原因是销售收入、提供劳务收到的现金减少,结合公司应收账款周转率环比下降,公司经营净现金流环比下降的重要原因是应收账款的增加。
公司获得血筛试剂预计2011年2季度上市销售。血筛市场全面启动后的市场约为7-8亿元/年。但是血筛市场的推广需要较大的前期设备投入,这部分设备投入还需要企业帮助客户完成,因此血筛市场的推广进度不会太快。
诊断试剂和仪器业务未来有望超预期。新医改将会从两个方面扩大诊断试剂市场容量:1.促进基本公共卫生服务均等化;2.健全医疗卫生服务体系,加大对县级及县级以下医院的建设。对比国外产品,公司自产仪器价格较低,天然适合基层医疗机构。
盈利预测:我们预计2011年-2012年EPS为0.53元、0.64元,对应4月28日收盘价16.15元,动态市盈率为31倍、25倍,维持对其“增持”的投资评级。
风险提示:血筛市场的推广慢于预期。

研究员:彭晓    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:科华生物:业务稳定发展,成本费用控制良好

2011-04-28 09:57:24

研究结论
公司诊断试剂和医疗仪器稳定增长:公司2011年一季度收入同比增长9.2%,我们认为其两块主要的业务诊断试剂和医疗仪器均保持稳定增长。
报告期内公司三联核酸诊断试剂生产线通过GMP 认证,诊断试剂业绩在年内有望进一步增强。
毛利率同比维稳,环比下降:2011年一季度公司综合毛利率为48.4%,与上年同期基本一致,但环比下降了5.9个百分比。公司产品结构中诊断试剂毛利率较高而医疗仪器毛利率较低,我们认为由于报告期内医疗仪器的增长速度超过诊断试剂导致总体毛利率略有下降。
期间费用率下降 1.1个百分比:营业费用率和管理费用率均有降低,但幅度不大。以往各季度期间费用率变动不大,报告期内尚未核算奖金等,所以金额不大。从上年经验看,公司到第四季度核算年终奖金时会导致该季度费用率上升。
盈利质量有所提升,现金流非常充足:公司2011年一季度现金增加2997万元,主要是经营活动造成现金流入4191万元,以及构建固定资产等造成投资活动现金流出1113万元。公司上年同期每股经营性现金流为0.054,与每股收益0.09差异较大;而本期每股经营性现金流为0.085,比每股收益0.10略低,说明大部分收益已经转化为现金,盈利质量有所改善,现金流也更为健康。
公司资产负债表变动不大,但资金利用度不高:公司收入增加的同时应收应付款项余额变动不大,因此应收帐款和应付账款周转率均比上年同期高,证明其收付款流程均有改善。另外我们注意到公司现金流不断改善,目前现金余额已达6.0亿,占流动资产71.7%,比负债合计还多出4.4亿,分派完拟分配的1.48亿现金股利后仍有较多余额,资金利用度略显不足。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.57元、0.71元和0.87元,实现净利润增速分别为24% 、24%、23%,维持该股增持的投资评级。

研究员:李淑花    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:科华生物:2011重回发展年

2011-04-01 09:29:04

2010年,公司收入7.8亿元,增长25.78%;净利润2.25亿元,增长10.24%。
对应EPS0.46元,略低于预期。每股经营现金流0.49元。
诊断试剂业务整体增长平稳。10年收入3.8亿,同比增幅为11.36%。公司免疫、生化及核酸等主要试剂产品均保持稳健增长,且整体毛利率略有提升。出口业务仍较去年大幅增长,实现收入5800万。诊断仪器业务整体快速增长,自产仪器市场地位提升,代理仪器盈利能力增强。2010年仪器收入同比增幅达到42.87%。其中,自产仪器收入突破1亿,代理仪器2.7亿。仪器业务对公司利润贡献率不断提升,公司整体利润来源结构进一步优化。
10年销售费用增长较多,同比增长40%,主要是销售人员薪酬提升幅度较大;另外血筛试点招标的投入可能增加部分费用。
我们认为11年公司情况将转好:1、试剂方面,随着公司的仪器销售放量,配套试剂销售将受明显带动;国际采购转移带动试剂出口规模继续扩大。因此尽管乙肝检测需求在11年还会受一定影响,我们认为11年试剂收入增长将快于10年。2、自产仪器受益于基层采购,最近几年每年兴建基层医院3000所以上,上万家基层医院的检测仪器有更替需求,公司仪器定位与这一市场高度契合,比价优势明显,预计未来两年可以保持同比35%以上的良好成长。3、费用率方面,销售费用支出额11年预计相对平稳,费用率有望摊薄。
投资建议:公司业绩走出平行期,情况逐步向好。预计11年EPS0.6元,同比增长31%。动态市盈率27倍,维持谨慎增持。

研究员:易镜明    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:科华生物:增长平稳,看点较多

2011-03-31 13:10:52

投资要点
事件:
科华生物发布2010年年报。2010年公司实现营业收入7.81亿元,较上年同期增长25.78%;营业利润2.44亿元,较上年同期增长11.03%;利润总额2.77亿元,较上年同期增长13.24%;实现归属于母公司净利润为2.25亿元,比去年同期增长10.24%,实现每股收益0.46元,公司拟以现有股本为基础,每10股派发现金红利3元(含税)。
点评:
公司的业绩符合我们的预期。
诊断试剂增长平稳,仍是主要利润来源:2010年公司诊断试剂营业收入增长11.36%,免疫、生化及核酸等主要试剂产品均保持稳健增长,且整体毛利率略有提升。去年一季度国家公布的取消招工、入学体检中乙肝检测的政策对公司乙肝酶免试剂一度造成较大影响。今年2月卫生部又发出了《关于进一步规范乙肝项目检测的通知》,我们预计2011年公司乙肝诊断试剂仍将继续受到政策负面影响。但由于上年度基数相对较低,加上公司正在积极推动仪器带动试剂的销售模式有望带动试剂产品的销售,我们估计2011年公司试剂业务仍可维持稳健增长。
血筛产品只欠东风:2010年国家在血站系统开展了血筛核酸检测试点,公司依托多年累积的核酸检测技术,已成功在国内多家核酸血筛招标项目中中标,去年11月29日,公司公告其三联血筛检测试剂盒获批,这也意味着公司完成了血筛市场的产品准备。虽然作为新兴的业务推广领域,核酸血筛产品的应用略慢于预期,但随着血筛试点工作的完成,年内卫生行政部门推广血筛仍将是大概率事件。公司作为我国诊断试剂龙头和最早介入血筛市场的企业,具有较好的市场基础。血筛市场启动后,公司有望实现25-30%市场占有率并在未来2年逐步释放业绩。
医疗检测仪器成增长主力军:相比试剂业务,公司诊断仪器业务快速增长,同比增速为42.87%,在代理仪器盈利能力增强的同时,公司自产仪器的品牌知名度和市场影响力也不断提高,特别是全自动生化仪系列产品线的不断完备,推动了自产仪器的快速增长。我们预计今年随着国家对于基层医疗机构投入力度继续加大,公司高毛利润率的自动生化仪在基层医疗机构的销售比重将有望进一步提升,重心下移的销售策略也有望继续推动仪器业务保持快速增长。
研发稳步推进:公司全年新获生产批件/注册证6项,分别为:“三联核酸检测试剂”、胱抑素C定量测定试剂盒、α-L-岩藻糖苷酶试剂盒、甲型流感病毒RNA双检试剂盒以及卓越300/310全自动生化分析仪。此外,公司的在研产品中还包括化学发光试剂、干化学试纸条、荧光试剂等多个潜力品种,相关的仪器也在合作开发中,如果公司未来能够在研发方面获得进展,形成仪器与试剂配套销售的垄断技术体系,必将有利于公司利润率的进一步提高。
海外业务或成新亮点:公司在地区性金融危机不断的背景下,出口业务仍较去年大幅增长,年内国外销售收入达到5860万元,显示出了较好的增长潜力。
随着产品海外认证及合作营销的推进,试剂出口业务对于公司业绩的贡献度也有望在11、12年中显著提高。这些都可能为公司预期之外业绩爆发点。
盈利预测:我们认为科华生物作为国内诊断试剂及仪器的龙头企业,业绩保持稳定增长,公司在新品研发、仪器销售和试剂出口方面有诸多看点。此外公司所处子行业不会受到药品降价的影响,安全边际较高。我们预计公司2011年至13年EPS分别为0.55、0.71和0.88元,维持前期给予的“推荐”评级。
风险因素:血筛推广慢于预期

研究员:王晞    所属机构:兴业证券股份有限公司

报告标题:科华生物:诊断试剂平稳发展,医疗仪器快速成长

2011-03-30 16:05:08

公司2010年扣非后归属于母公司所有者净利润同比增加5.99%
公司扣非后每股收益为0.39元,略低于预期。公司2010年实现主营业务收入7.81亿元,同比增长25.78%,实现主营业务利润4.15亿元,同比增长18.90%,实现营业利润2.44亿元,同比增长11.03%,实现利润总额2.77亿元,同比增长13.24%,实现归属于母公司所有者的净利润为2.25亿元,同比增长10.24%。每股收益为0.458元,每股经营现金流为0.491元。实现扣除非经常性损益归属于母公司所有者净利润为1.93亿元,同比增加5.99%,扣非后EPS为0.39元。加权平均净资产收益率为27.45%,同比减少2.83个百分点。
利润分配预案为向全体股东按每10股派发现金红利3元(含税)。
诊断试剂仍是主要利润来源,医疗仪器快速增长。
分产品来看,全年诊断试剂业务整体增长平稳,仍然是主要利润来源,收入同比增长11.36%;医疗仪器业务整体快速增长,收入同比达到42.87%,金额上与诊断试剂接近,但因毛利率相对较低导致在利润中占比没有收入这么突出。但随着业务发展对利润贡献率会越来越高,将进一步优化公司整体利润结构。
毛利率略有下降,三费率略有上升。
公司整体毛利率水平为53.92%,同比下降3.23个百分点,主要是因为仪器销售比重上升所致。其中体外临床诊断试剂毛利率为76.95%,同比上升1.65个百分点;医疗仪器毛利率为31.24%,同比下降3.09个百分点。
公司总体期间费用率为22.91%,同比上升1.61个百分点,其中销售费用率为17.47%,同比上升2.09个百分点,管理费用率为5.89%,同比下降0.26个百分点。
资金流动性加快,偿债能力增强。
公司全年应收账款周转率为8.33次,比上年加快23.7%;存货周转率为3.98次,比上年加快9.8%。整体资产负债率为14.31%,较上年减少0.38个百分点。
投资建议我们预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.57元(原预测为0.58元)、0.71元(原预测为0.72元)、0.87元,实现净利润增速分别为24%、24%、23%,维持公司增持的投资评级。

研究员:李淑花    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:科华生物2010年报点评:血筛产品贡献业绩尚需时日

2011-03-30 14:10:15

业绩增10%略低于预期
2010年公司实现营业收入7.81亿元,同比增长25.78%;归属于母公司所有者净利润2.25亿元,同比增长10.24%,EPS0.46元略低于我们0.48元/股的预期。分配预案为10送3元(含税)。
试剂业务增长平缓,仪器业务快速增长
2010年试剂业务同比增长11.36%,增速平缓,除了免疫及生化试剂产品较成熟、竞争态势已较稳定、行业本身平稳增长,公司本身市场份额也已较大,再进一步提升的空间可能有限,当然国家出台了有关招工、入学体检取消乙肝检测,在一定程度上减少了对乙肝酶免产品的市场需求。此外,公司的核酸试剂在最近两年也获得数个新产品批文,但总体仍较单薄,尚不能形成销售合力。
2010年诊断仪器业务收入快速增长42.87%,但因毛利率远低于试剂业务,边际贡献仍有限:收入占比49%,但主营业务利润占比仅28%。这也是公司利润增速小于收入增速的主要原因之一。
血筛产品进程缓慢,符合我们一贯预期
2010年国家在血站系统开展了血液筛查核酸检测的试点工作,公司是最早的获得产品批文的国内企业之一,也具备较好的市场品牌,并已成功在国内多家核酸血液筛查招标项目中中标。但作为一个新兴业务,核酸血筛产品的开拓仍进展缓慢--这也是我们一贯的观点,主要原因是核酸试剂在我国发展时间不长,实验室硬件投入及人员等软件投入较大且需要有个过程。公司的销售费用率上升明显(09年15.4;10年17.5%),估计也是前期市场投入较大。
风险提示
血筛产品进展仍缓慢。
仍处经营平台期,维持“谨慎推荐”评级
小幅下调11-12年EPS 至0.53、 0.61元/股(原0.56、0.64元/股)。我们认为2011年公司仍处于经营平台期,新的、有明显边际贡献的利润增长点还需培育。结合公司所处发展阶段,11PE31X 已属合理,维持“谨慎推荐”评级。

研究员:丁丹,贺平鸽    所属机构:国信证券股份有限公司

报告标题:科华生物:夯实经营,关注未来血筛进展

2011-03-30 13:19:08

净利润同比增长10%,符合预期。2010年公司收入7.8亿元,同比增长26%,净利润2.25亿元,同比增长10%,每股收益0.46元,符合预期。2010年4季度收入2亿元,同比增长32%,净利润3820万元,同比下降11%,每股收益0.08元。全年收入增速快于利润增速是因为盈利能力弱的医疗器械增长快,盈利能力强的诊断试剂增长平稳。公司推出10股派3元(含税)的分配方案。
试剂销售平稳,仪器快速增长。①诊断试剂:10年收入3.8亿元,同比增长11%,其中,免疫试剂国内销售受乙肝禁令影响,收入有所下滑,出口实现收入5800万元,同比大增80%;生化试剂在自产仪器快速扩张带动下,同比增长20%左右,延续良好增长态势;核酸试剂销售同比增长10%左右,血筛方面,公司积极参与试点市场招标,2010年11月底已获产品生产文号,今年上半年有望通过相关GMP认证,血筛试剂将开始贡献盈利。②诊断仪器:10年收入3.7亿元,同比增长43%。受益国内基层医疗机构设备更新换代,公司自产和代理仪器双双实现快速增长,增幅约40%。③其他业务:10年收入2540万元,同比增长56%,其中,真空采血耗材收入超1500万元,同比翻番。
仪器营销投入加大,经营质量良好。10年低毛利的仪器业务收入占比升至48%,公司综合毛利率54%,同比下降3个百分点。期间费用1.8亿元,同比增长35%,期间费用率22.9%,同比上升1.6个百分点。自产仪器销售投入加大,公司全年营销费用增加近4100万元,同比增长43%,占期间费用增量的绝大部分。
公司应收款项和存货周转天数分别为49天和102天,周转速度略有加快,每股经营活动现金0.49元,经营质量良好。
夯实经营,维持增持评级。维持2011-2012年每股收益0.6元、0.78元,首次预测2013年0.98元,同比增长30%、30%、25%,对应市盈率分别为27倍、21倍、17倍。2010年公司夯实经营,积极开拓海外市场,丰富仪器产品线,培育新增长点。未来血筛市场空间巨大,值得期待,维持增持评级。

研究员:罗鶄    所属机构:申银万国证券股份有限公司

报告标题:科华生物年报点评:进入平稳发展期

2011-03-30 10:21:22

2010年,公司实现营业收入7.81亿元,同比增长25.78%;归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长10.24%;基本每股收益0.46元,同比增长10.24%。利润分配为每10股派发现金3元(含税)。
试剂主营增长缓慢。体外诊断试剂业务营业收入3.83亿元,同比增长11.14%,占到总收入的49%,仍然是公司的主要收入来源;医疗仪器业务实现营业收入3.73亿元,同比增长42.87%。医疗仪器的快速增长主要来源于代理仪器的销售收入,仪器代理收入达到2.75亿元,占到总收入的35.21%。
体外诊断试剂增速放缓主要是受到两方面的影响:一是核酸血筛产品的收入低于预期,2010年国家在血站系统开展了血液筛查核酸检测的试点工作,公司已在国内多家核酸血液筛查招标项目中中标,但由于核酸血筛检测在试点血站还没有大规模应用,因而短期内还不能贡献利润。另一是国家出台了有关招工、入学体检取消乙肝检测项目的政策,这在一定程度上减少了对乙肝酶免产品的市场需求。
投资建议:我们预测公司2011年—2013年的EPS为0.52元、0.58元和0.66元,业绩仍将稳步增长。公司在生化诊断试剂领域仍处于国内领先,随着自有生化分析仪和其他诊断仪器的逐渐完善,未来或将受益于基层医疗机构需求的扩容,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:统一招标、竞争加剧可能造成试剂价格下降;新诊断技术和新仪器可能导致现有产品的换代和淘汰。

研究员:周思立    所属机构:东北证券股份有限公司

报告标题:科华生物:诊断试剂增速放缓,未来超预期增长仍可期待

2011-03-30 08:39:32

2010年年报显示,公司实现营业收入7.81亿元,同比增长25.78%;营业利润2.44亿元,同比增长31.22%;归属于母公司净利润2.25亿元,同比增长10.24%;摊薄后每股收益0.46元,基本符合预期。
公司净利润增速低于营业收入,主要原因是综合毛利率同比下降了3.23个百分点,达到53.92%。综合毛利率下降是因为毛利率较高的诊断试剂产品收入增长减缓,而毛利率较低的医疗仪器收入仍保持较快增长,占公司销售收入的比重上升。报告期内,医疗仪器销售收入达到3.73亿元,同比增长42.87%,毛利率为30.71%,同比下降3.00个百分点;临床诊断试剂销售收入为3.83亿元,同比增长11.36%,毛利率为75.97%,同比上升1.80个百分点。医疗仪器的毛利率下降明显,其原因从年报中我们不得而知,初步推测可能是由于仪器类产品中代理仪器所占的比重增大所致,关于这个问题,我们会在接下来的时间里与上市公司进行沟通。
公司经营质量有所提高。报告期内公司应收账款周转天数达到42天,同比减少8天;存货周转天数达到90天,同比减少9天;经营净现金流达到2.42亿元,同比增长11.18%。
公司获得血筛试剂新药证书,预计2011年2季度上市销售。
卫生部于去年6月1号开始在14个省市开始血筛试点,目前只有科华、罗氏、达安、浩元拿到3联的批文。我们统计了北京、上海、广州等20个全国重点城市血液中心的采血量,20个城市采血量约为800吨/年,推算出血筛试点市场约为1.6亿元,全面启动后,血筛市场约为7-8亿元/年。科华生物是诊断试剂中的龙头企业,拥有最大的客户群,与国内很多血液中心和血浆站保持良好的合作关系,在血筛市场向全国范围扩展之后,公司有望获得最大收益。
诊断试剂和仪器业务未来有望超预期。新医改将会从两个方面扩大诊断试剂市场容量:1.促进基本公共卫生服务均等化;2.健全医疗卫生服务体系,加大对县级及县级以下医院的建设。对比国外产品,公司自产仪器价格较低,天然适合基层医疗机构。公司是最有可能受益于基层市场扩容的企业之一。
盈利预测:我们假设2011年-2012年公司血筛业务收入为4000万、8000万,预计2011年-2012年EPS为0.53元、0.64元,对应3月29日收盘价16.28元,动态市盈率为31倍、25倍,维持对其“增持”的投资评级。
风险提示:血筛市场的推广慢于预期。

研究员:彭晓    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:科华生物:业绩稳定增长,潜在看点较多

2011-02-28 12:18:31

公司业绩符合预期:公司的业绩基本符合我们的预期,略低于市场一致预期。公司在2010年第三季度报告中对2010年度预计的经营业绩为:2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度小于30%,此次业绩快报披露的经营业绩在预计范围之内。
体外临床诊断试剂业务稳健增长:去年一季度国家公布的取消招工、入学体检中乙肝检测的政策对公司乙肝酶免试剂一度造成较大影响。今年2月卫生部又发出了《关于进一步规范乙肝项目检测的通知》,预计2011年公司乙肝诊断试剂有将继续受到政策面的负面影响。但由于去年基数相对较低,加上其他产品销量的扩张,我们估计2011年公司试剂业务仍可维持稳健增长。
医疗检测仪器成增长主力军:相比试剂业务,公司的仪器业务在去年取得了较大的发展,前三季度代理仪器销售增速超过40%,自产仪器增速和毛利润率也有不俗表现,今年随着国家对于基层医疗机构投入力度继续加大,公司高毛利润率的自动生化仪在基层医疗机构的销售比重将有望进一步提升,重心下移的销售策略也有望继续推动仪器业务保持快速增长。
血筛产品准备就绪:去年11月29日,公司公告其基于PCR法的三联血筛检测试剂盒获批,这也意味着公司完成了血筛市场的产品准备。随着血筛试点工作的完成,年内卫生行政部门正式推广血筛将是大概率事件。公司作为我国诊断试剂龙头和最早介入血筛市场的企业,为多家医院、血液中心提供检测试剂,具有较好的市场基础。血筛市场启动后,公司有望实现25-30%市场占有率并在未来2年逐步释放业绩。
多重潜在看点:除了市场期盼多时的血筛产品外,公司在研产品中还包括化学发光试剂、干化学试纸条、荧光试剂等多个潜力品种;随着产品海外认证及合作营销的推进,试剂出口业务对于公司业绩的贡献度也有望在11、12年中显著提高。这些都可能为公司预期之外业绩爆发点。
盈利预测:我们认为科华生物作为国内诊断试剂及仪器的龙头企业,业绩保持稳定增长,公司在新品研发、仪器销售和试剂出口方面有诸多看点。公司所处子行业也基本不会受到药品降价的影响,目前估值较为合理。维持11年至12年公司EPS分别为0.58和0.75元,同时维持前期给予的“推荐”评级。

研究员:王晞    所属机构:兴业证券股份有限公司

报告标题:科华生物:血筛试剂获批,为业绩增长带来新动力

2010-12-02 13:11:30

一公司血筛产品获批生产,预计明年有望正式生产。公司的血筛试剂获得生产批件之后,还需要为期两个月左右的GMP论证时间,预计该产品将于2011年正式生产,但生产规模主要取决于国家血筛市场的启动规模。
二血筛市场启动前景乐观,行业空间8个亿左右。目前我国国内的血筛筛查主要是以免疫方法检测,但是核算检测可以大幅缩短窗口期、利于用血安全(避免艾滋、肝炎等疾病的传染)等因素在国外使用比较广泛。2010年6-11月份国家开始在全国的11个省市14家血液中心开始血筛检测试点,但是由于血筛试剂国家审批部门的权责不明,导致产品申批进程低于预期,成为阻碍血筛市场的启动的一大障碍。
2010年10月我国累计报告艾滋病病毒感染者和病人37万余例,其中死亡6.8万余例,国务院常务会议指出:防控艾滋病关系国家存亡。作为艾滋传染重要途径的血液制品的检测也将成为国家加强艾滋防控一个重要环节,血筛大规模启动将成为大概率事件。目前科华生物的三联试剂已经获得批准文号,血筛市场启动的障碍进一步消除。初步测算医院用血量约为2000万袋左右,如果按照每袋40元计算市场规模约8亿元。
三乐观预计血筛全面启动后,公司有望实现30%左右的市场占有率。今年公司在4家血液中心中标,但是由于试点过程中,血液中心为对比产品质量,一般会招2家或者两家以上企业,所以今年整体对公司业绩贡献较小。目前国内还有达安基因、罗氏和浩源生物申请了血筛试剂的生产批文,其中浩源已经获批,未来其他家获批后将和公司形成同业竞争,但是我们认为公司是我国诊断试剂龙头企业,具有良好的市场基础,有望在血筛市场实现30%左右的市场占有率,按35%的净利润率测算可以实现0.84亿元净利润,增厚业绩0.17元左右。
四投资建议:维持“推荐”。我们上调公司2010-2012年EPS为0.51/0.69/0.89元(原为0.51/0.62/0.84,假设血筛收入为0.7亿元,1.2亿元),对应PE为43X/32X/25X。公司是我国诊断试剂龙头企业,受益医疗资源下沉,仪器销售增长较快;未来海外市场拓展力度加大,免疫、生化试剂需求加大;且未来血筛市场启动将增厚公司业绩,维持“推荐”评级。

研究员:廖万国    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:科华生物:血筛试剂获批,业绩稳步转好

2010-12-01 16:46:03

血筛检测试剂获批,预计明年贡献利润:检测试剂获批后,血筛试剂贡献盈利的进度取决于后续核酸检测手段在全国各血站铺开的速度。10年国家的计划是14个试点地区接近100万份的使用量,11年进一步扩大试点范围,需求量估计在300万份以上,对应市场总量应该在1亿以上。具体拓展程度需要等政府的计划下达。根据目前在14个试点的招标情况,公司大约占1/4的份额,预计11年能贡献3000万的销售额,净利润率与其他试剂接近,贡献净利润1000万,增厚EPS约0.03元。
血筛全面铺开确定性高:我们认为血筛全国范围推行的可能性大,目前两次免疫筛查的HBV、HCV、HIV漏检率在几万分之一的数量级,风险较高。在政府着力提高公共卫生水平的医改进程中,每年6、7亿投入到血液筛查阻力不大。预计全国推广、达到6、7亿的量需要到12年以后。
整体情况转好:1、免疫试剂:公司免疫试剂销售转好,预计全年能恢复到10%以上的增速,明年上半年在低基数上会有有翘尾增长;2、自产仪器:受益于基层采购,最近几年每年兴建基层医院3000所以上,上万家基层医院的检测仪器有更替需求,公司仪器定位与这一市场高度契合,比价优势明显,预计未来两年可以保持同比35%以上的良好成长。3、出口方面:今年业绩来看局势较好,长期将是公司发展的另一引擎,但由于出口业务属订单式,成长曲线预计会是阶梯形态。
投资建议:公司经营层面处于走平向稳步上升的转换期,业绩短期表现不明显,未来看点在明年1季度的较高增速、海外业务的推进,以及研发方面的动作。预计10、11EPS0.49、0.65元,当前股价22元对应11年34倍PE,估值合理,维持谨慎增持。

研究员:易镜明,张一甫    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:科华生物:新药获批,助推业绩腾飞

2010-12-01 09:51:29

正文:
1.公司生产的乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人类免疫缺陷病毒(Ι型)核酸检测试剂盒(PCR-荧光法)获得药监局新药证书和生产批准文号。新药证书编号:国药证字S20100005,批准文号:国药准字S20100011.标志着公司在新品研发方面取得重大进展,巩固公司在诊断试剂领域的龙头地位。
2.血筛市场空间巨大。我国乙肝病毒携带者超过1.2亿人,丙肝病毒携带者和患者比例逐年上升,艾滋病感染者和患病人数超过37万,发病率上升对疾病诊断试剂的需求也不断增加。荧光定量核酸诊断试剂相对于免疫学检测方法,大大提高了对病毒检测的灵敏度,提高病毒检出率,缩短检测时间。同时,公司已经成功在国内多家核酸血筛招标项目中中标,核酸血筛项目将成为公司新的增长领域。
3.由于诊断试剂与仪器捆绑的发展趋势,对仪器的市场需求也极其巨大,下沉式医改方向引导国家加大对基层医疗设施投入,进一步激发了国内基础医疗仪器市场空间,伴随国内医疗产品升级换代需要,以及国民整体医疗消费能力的提升,国内诊断仪器市场保持快速增长趋势。
4.公司继续聚焦主业,全资控股上海科华东菱诊断用品有限公司,整合生化试剂业务,诊断仪器业务收入和毛利率快速提升。
5.公司在其他新品研发方面进展顺利,获得胱抑素C定量测定试剂盒、α-L-岩澡糖苷酶试剂盒、甲型流感病毒RNA双检试剂盒、甲型流感病毒抗原检测试剂盒和卓越300/310全自动生化分析仪等注册证。
随着公司产品线的延伸,乙肝酶免试剂在公司销售比重下降,取消部分乙肝检测项目带来不利影响基本被消化,我们预计公司10-12年EPS分别为0.53、0.68和0.90元,给予公司强烈推荐

研究员:王广军,刘斌    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:科华生物:步出低谷、渐露曙光

2010-11-16 11:11:55

随着二线产品销售增长和乙肝招工体检政策执行力度下降,公司试剂销售最坏的时刻已经过去,未来将恢复平稳增长。
今年公司仪器销售增长迅速,特别是在公司将销售中心下移后,全自动生化仪在基层医疗机构的销售不仅将提升企业的销售收入,也将有效改善公司的产品结构,提升毛利率水平。
公司血筛用三联试剂盒已经完成审批,预计未来几周内将获得批文。血筛市场全面启动慢于预期,但对公司影响偏中性。作为国内诊断试剂龙头和最早从事血筛的企业,公司具有较好的市场基础。预计血筛市场在明年二季度启动后,公司有望实现25-30%市场占有率并在未来2年逐步释放利润。
短期内公司新品数量有限,但在研产品中不乏潜力品种,化学发光试剂、干化学试纸条和HPV检测试剂等未来都有较大的发展空间。
公司试剂出口稳步推进,在国内医药行业出口转型升级的大背景下,公司作为国内诊断试剂的一线企业,在国际合作和产品注册方面拥有国内最好的基础。试剂出口未来将成为公司业务增长的新看点。
预计10年至12年公司EPS分别为0.48、0.58和0.75元,维持“推荐”评级。

研究员:王晞    所属机构:兴业证券股份有限公司

报告标题:科华生物:血筛启动在即,诊断试剂龙头受益

2010-11-15 15:14:41

在新医改政策支持下,诊断行业发展迅速,目前血筛启动在即,科华生物作为国内诊断试剂行业龙头企业,将从中受益,我们看好公司未来发展空间。
预计2010年/2011年公司实现净利润2.44亿元(YOY+19.52%)/3.26亿元(YOY+33.41%),EPS分别为0.50元/0.66元,对应2010年/2011年PE分别为40倍/30倍。由於国家推行血液筛检政策为时势所趋,科华为国内诊断试剂行业龙头,政策的实施有望为公司带来新的增长空间,给予"买入"建议,目标价26元(2011PE40X)。
国内医疗诊断试剂行业龙头企业:科华生物为国内最大的医疗诊断用品生产企业。销售规模从2005年的3.0亿元发展到2009年的6.2亿元,年均复合增长率20%;同期净利润从0.56亿元增长到2.04亿元,年均复合增长率38%。
传统诊断试剂保持平稳增长,核酸试剂将成未来成长主力:诊断试剂为公司主要营收和利润来源,占比分别为55%和70%,包括有免疫诊断试剂(60%)、化学诊断试剂(30%)和核酸诊断试剂(10%)。免疫诊断试剂、化学诊断试剂为主要产品,具有传统优势,市场份额保持前列。
预计免疫诊断试剂、化学诊断试剂将保持10%和20%的平稳增长。核酸产品处於成长期,预计未来3年核酸产品(不包括血筛三联核酸产品)将保持30%的增长速度,将成为公司未来试剂类成长迅速的主要动力。
血筛市场启动有望带来公司核酸试剂业务爆发性增长:血筛核酸检测有望在2011年启动铺开,血筛主要用於临床血站和血浆站两块,2009年临床采血约2500万袋,到2012年临床采血将达到3800万袋。预计科华生物三联核酸诊断试剂将获得30%的市场份额,可为2011,2012年带来1.27和2.34亿元的营收,可增厚EPS分别为0.10元和0.19元。
医疗仪器增长或成公司未来重点:2010年H1医疗仪器实现营业收入1.76亿元(YOY+46.08%),其中自产仪器和代理仪器业务突出,分别较去年同期增长34%和50%,3Q的医疗仪器业务延续此增速。结合政策和市场的变化,预计公司自产及代理医疗仪器业务仍将保持高速增长。
盈利预计:预计2010年/2011年公司实现净利润2.44亿元(YOY+19.52%)/3.26亿元(YOY+33.41%),EPS分别为0.50元/0.66元,对应2010年/2011年PE分别为40倍/30倍。由於国家推行血液筛检政策为时势所趋,科华为国内诊断试剂行业龙头,政策的实施有望为公司带来新的增长空间,给予"买入"建议,目标价26元(2011PE40X)。

研究员:黎莹    所属机构:群益证券(香港)有限公司

报告标题:科华生物:血筛试剂批文取得实质性进展

2010-11-12 09:30:36

血筛试剂批文取得实质性进展。公司血筛试剂审批进入“审批完毕-待制证”状态,取得实质性进展。根据惯例,预计两周内可获得批文。公司在15个试点地区中的多个省份中标,市场份额领先,前期由于缺乏文号,尚未正式对外销售。本次获得批文后,血筛试剂明年有望开始贡献盈利。
血筛大范围推广是趋势,市场容量可观。全球范围内许多国家和地区已经强制开展PCR检测,如美国、德国、日本、韩国、香港和台湾等。从国内已经应用PCR血筛试剂的地区来看,现有的两道免疫检测确实存在一些漏检病例。考虑到肝炎、艾滋病对国民健康的威胁,卫生部对血筛试剂大范围推广表示支持。
血筛市场容量巨大,全国每年用血量约1500万-2000万袋,假设每袋核酸试剂费为40元,临床用血的血筛市场规模为6-8亿元。
公司盈利增速逐季回升,出口将成新增长点。2010年前三季度公司盈利增速逐季回升,预计四季度盈利增长继续加快,全年增长20%以上。通过积极开拓海外市场,公司出口形势良好,前三季度出口确认收入超5000万元,同比增长50%以上。随着公司进入更多海外新市场、出口品种进一步丰富以及OEM业务规模扩大,出口有望成为公司新增长点。
血筛为明后年业绩带来弹性,给予6个月目标价26.4元。维持2010-2012年每股收益0.51元、0.66元、0.84元(隐含假设血筛献收入分别为0、0.4亿元、1.2亿元),同比增长22%、30%、27%,对应市盈率分别为40倍、31倍、24倍。血筛试剂审批取得实质进展,明年开始贡献盈利,给业绩带来较大弹性,给予6个月目标价26.4元,对应2011年40倍PE,维持增持评级。

研究员:叶飞,罗鶄    所属机构:申银万国证券股份有限公司

报告标题:科华生物:海外销售助试剂增长,基层需求扩大带动仪器销售

2010-11-04 15:20:18

一、乙肝监测负面影响已逐渐消化,未来试剂业务有望恢复平稳增长。由于去年国家取消招工、入学体检乙肝检测项目,公司主要产品乙肝试剂销售收入同比下降大约10-20%,免疫试剂下降了2%左右;但三季度确认800万美金的艾滋病检测试剂销售收入,且新产品胱抑素C定量测定试剂盒(免疫比浊法)产品和α -L-岩藻糖苷酶试剂盒(CNPF 速率法)产品(肾功能和肝癌诊断试剂) 销售状况良好,预计全年的销售收入2000万左右,体检检测的对公司诊断试剂的负面影响逐渐消化。我们认为公司免疫试剂最坏的时刻已经过去,未来随着二线新产品销售的稳步增长,以及在研新产品荧光试剂获批生产,未来试剂业务有望恢复平稳增长。
二、筹建海外销售团队,主动布局海外市场。公司通过和国外多家慈善基金合作积极拓展试剂业务海外市场,公司质量稳定、性价比高的诊断试剂海外市场反应良好,品牌优势逐渐显现。目前公司已经开始通过参加国外展销和参与慈善事业的方式加大产品海外知名度,并通过寻找海外代理和自建销售渠道双管齐下主动进攻海外市场。目前公司诊断试剂在非洲、中东等地区具有优势,我们认为未来公司多个CE 论证“made in china”产品有望打入欧洲市场,成为公司业绩增长的又一看点。
三、基层医疗机构仪器更新换代需求加大,带动公司中低端仪器销售的快速增长。受益下沉式医改新政策,未来乡镇一级的检测需求加大,要求对原有的半自动检测仪进行升级换代成全自动检测仪,提高检测效率。今年新增市场需求约有2500台生化检测仪。目前公司定位中低端市场的全自动生化检测仪销售良好,今年上半年自产仪器和代理仪器的销售收入同比增长34%、50%,成为公司全年业绩增长的重要驱动因素,未来基层需求的持续释放,公司仪器销售收入高增长有望持续。
四、仪器+试剂捆绑式销售效果明显,未来协同效应逐渐显现。公司自去年开始采用仪器试剂捆绑销售的模式,通过签订试剂销售协议,后赠送仪器,利用免费仪器带动试剂销售、培养试剂的长期稳定客户,利于公司长期的发展。
五、血筛市场启动尚需时日。公司率先布局于血筛市场,已在4家试点血液中心中标,目前销量较小。但是由于公司血筛试剂审批较慢,以及血筛市场启动低于预期,影响了公司今年的业绩。我们认为公司作为我国诊断试剂龙头,为多家医院、血液中心提供检测试剂,具有较好的市场基础。未来血筛市场启动,公司有望在8亿左右的血筛市场实现30%左右市场占有率,成为公司业绩增长的最大看点。
六、投资建议:首次“推荐” 。我们预测公司2010-2012年EPS 为0.51/0.62 /0.84元,对应PE为33X / 27X / 20X。公司是我国诊断试剂龙头企业,受益医疗资源下沉,仪器销售增长较快;未来海外市场拓展力度加大,免疫、生化试剂需求加大;且未来血筛产品获批公司业绩弹性较大,首次给予“推荐”评级。

研究员:廖万国    所属机构:华创证券有限责任公司