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霞客环保(002015)_研究报告_财经_新浪网(002015) 研究分析报告|查股网

股票名称:霞客环保(002015)

报告标题:霞客环保:新增产能进度超预期,上调盈利及弹性预测

2010-11-08 10:45:33

公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤,年产能1.5万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能20万吨,涤纶短纤现有5条生产线,单条生产线日产能在50吨,满负荷开工达到10万吨。公司在建5条涤纶短纤生产线,目前已有2条线的设备已经在安装,这部分产能今年底投产;另外3条线,设备已经订购,明年4月份能投产。产能无需爬坡,明年权益产能达到13万吨(14*0.7+3*0.7+1=13)。
100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20万锭,折合产能4万吨左右。公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能,新建30万锭先进的纺纱产能。
涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨,明年公司整体权益产能达到13万吨。按照13万吨权益产能算,涤纶短纤价格每上涨1000元,公司业绩弹性为0.5元。对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。
彩纤避免传统印染的污水排放,并可降低印染成本。公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒,混合均匀后喷出成丝,纤维无需再染色。而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放,且传统混配纱需多次套色,增加成本。
赛特丝研发成功,明年产业化。公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤,其优点是采用赛特丝与棉混纺纱,仅需掺混30%的棉花,做出来的纱线性能优于含棉50%的混纺纱。考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段,我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力,最大程度发挥公司彩纤优势。
盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价20元/股,维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。

研究员:裘孝锋,张啸伟,廖振华,李荣耀    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:霞客环保:涤纶短纤价格上涨弹性最大的标的

2010-10-18 13:16:24

公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET 树脂生产涤纶短纤, 年产能1.5 万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能15 万吨,涤纶短纤有5 条生产线,单条生产线日产能在50 吨,满负荷开工达到10 万吨。公司2010 年4 月公告准备在涤纶短纤5 条生产线的基础上继续扩建2 条生产线,目前厂房已经建设完毕,设备订购完成。扩建产能投产后, 涤纶短纤年产能达到15.5 万吨。100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20 万锭,折合产能4 万吨左右。
有色涤纶短纤价格价差优势明显。根据颜色以及对应色母粒的价格不同,目前有色涤纶短纤价格相比较普通涤纶短纤每吨高100-2700 元/吨不等。色母粒添加比例一般为1%-2%,根据色母粒的不同,成本增加也有不同,但成本增加程度低于有色涤纶短纤的溢价幅度,所以目前有色涤纶短纤(尤其是深色和特别色)单吨盈利好于普通涤纶短纤。
涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8 万吨,安兴彩纤在建的2 条生产线完全达产后,安兴彩纤的产能达到14 万吨,公司整体权益产能达到11 万吨。按照公司目前权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000 元,公司业绩弹性为0.25 元;按照公司新建2 条生产线完全达产后的11 万吨权益产能计算,涤纶短纤价格每上涨1000 元,公司业绩弹性为0.35 元。对比华西村0.15 元的业绩弹性以及S 仪化0.08 元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。
盈利预测及投资建议。预计公司10-12 年的EPS 分别为0.25、0.90 和0.96 元/股,净利润增长率分别为233%、262%和6%。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价15 元/股,首次给予强烈推荐-B 的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。

研究员:裘孝锋,张啸伟,廖振华,李荣耀    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:霞客环保:受益化纤业景气回升,子公司毛利率提升

2010-08-30 13:42:28

基本每股收益0.06 元。由于化纤行业景气度的持续回升,霞客环保在2010 年上半年业绩增长良好。报告期内,公司实现营收73202.46 万元,同比增长28.77%,归属于母公司所有者净利润1255 万元,同比增22.41%,每股收益0.06 元,与去年持平。
控股子公司滁州安兴业绩贡献大。受益于化纤行业景气的持续回升及国内需求旺盛,主要生产原生有色聚酯纤维的控股子公司滁州安兴毛利率提升,报告期内完成营业收入49,205.58 万元,实现净利润1,036.26 万元,对公司贡献的投资收益为725.38 万元,占公司净利润的比重为57.77%。
色纺毛利率提升。由于国家政策对环保问题的重视,印染行业被限产较多,订单转向国家政策重点扶持、绿色环保的色纺行业,公司色纺纱线毛利率因此提升。报告期内,色纺纱线实现营收21513.92 万元,毛利率14.73%,同比增1.36%。
拟配股扩大纱线产能。由于招工不足等原因导致的纱线行业产能不能满足现有市场需求,公司纱线现有产能无法满足市场需求。公司拟通通过改进现有设备、技术来扩大产能,资金方面拟通过配股方式解决。配股何时实施目前仍不确定。
风险及评级。公司下半年面临的风险主要来自于原材料价格上涨及人民币升值的担心。我们预计公司2010 年、2011 年EPS 为0.1 元、0.12 元,给予公司中性评级。

研究员:李茂娟,邹翠利    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:霞客环保:纺织行业回暖,彩棉彩纺产量有所提升

2009-11-10 13:18:52

2009 年1-9 月,公司实现营业收入8.76 亿元,同比增加16.2%;实现营业利润1,491 万元,同比减少64.2%;实现归属母公司净利润1,398 万元,同比减少60.8%;每股收益0.08 元。
毛利率下降,前三季度利润总额同比减少 60.4%。受国际国内市场的影响,公司销售商品毛利率同比下降,同时相关期间费用增加。2009 年前1-9 月,公司毛利率同比下降3.1 个百分点,销售费用同比增加66%,财务费用同比增加31.8%。同时,由于本年度生产规模的扩大,公司适当增大预付账款占用额以保证原料供应,导致经营活动产生的现金流量净额同比减少97.7%。
安兴公司和色彩纺料配置中心产量及销售增加,第三季度营业收入同比增长1.9%。报告期内,公司应收账款期末比期初增加34.4%,主要为营业收入增加带来应收款增加。另外,本年度因安兴产能品种增加及配置中心彩棉产能增加,存货比期初增加17.5%。2009 年7-9 月,公司实现营业收入3.07 亿元,同比增加1.9%;毛利率为8.7%,同比下降1 个百分点;归属母公司净利润373 万元,同比减少59.2%。
纺织行业回暖,工业总产值与利润总额增速明显。截至第三季度末,除出口仍然负增长以外,行业各项经济指标均达到2009年以来最高增长水平。其中1-8 月,规模以上纺织企业工业总产值同比增速达7.5%,利润总额累计同比增长12.3%,已超过金融危机爆发初期行业利润增长水平。现在纺织市场产销率增加,订单量增大,招工人数增加,绍兴、萧山、苏州等纺织重镇纺织用电量回暖明显,成为工业用电量中增速最快的行业。
非公开发行3,000 万股,募集资金净额1.45 亿元用于偿还银行贷款。公司2009 年8 月31 日在深交所非公开发行股票3,000 万股。发行价格5.12 元/股,募集资金净额1.45 亿元,用于偿还总额为1.55 亿元的银行贷款。本次发行完成后,中基矿业持有股本总额的10.4%,成为公司第二大股东。
风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)新建6万吨/年的氯化聚乙烯装置正常达产的不确定性;(3)水合肼项目恢复正常的不确定性。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.09元、0.19元和0.27元,以10月26日收盘价11.39元计算,对应的动态市盈率分别是123倍、61倍和42倍。考虑到公司目前股价反映了公司的业绩,我们维持公司“中性”的投资评级。

研究员:天相化工组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:霞客环保(002015):行业发展潜力巨大,带动公司业绩快速增长

2006-08-11 08:30:01

上半年经营及财务状况:上半年公司经营业绩表现良好,完成了有色聚酯纤维技改项目,提高了产品质量档次,产品结构进一步优化。上半年公司主营业务收入26928.4万元,主营业务利润3810.8万元,净利润1120.5万元,同比分别增长了34.43%、21.96%、10.25%;
半年报简要分析:主营业务收入和利润大幅增加,但主营业务利润增长比例小于收入的增长比例,原因是国际石油价格持续上涨导致原材料成本上升;同时,公司为了进行技改和产品结构的优化导致公司占用的银行借款较上年同期增加,致使相应利息支出增加,财务费用同比增加了54.39%,对净利润增长影响较大。
  产品结构优化使06年全年业绩增幅明显:公司完成技改项目后,产品结构进一步优化,同时下半年将进入色纺行业的生产和销售旺季,预计06年全年主营业务收入整体增幅不低于30%,且期间费用06年下半年将基本稳定在上半年水平,预计全年净利润增幅超过15%。
  行业巨大发展潜力和强劲的出口将带动未来几年业绩快速增长:在国内消费需求的巨大拉动下,在面料、服装的频频火爆中,我国纱线行业正表现出巨大的发展潜力,目前我国人均纤维消费量才14公斤,低于世界平均水平27%,而我国人均GDP已经超过1000美元,正处于内销高速增长阶段,2008年我国人均纤维消费量有望达到17~18公斤,市场对纱线需求将继续走高。同时,我国纱线出口也保持高速增长。2005年我国共出口纱线169.69万吨,同比增长20.73%。其中化纤纱线增幅最高,达25.91%,这反应出经过多年的大规模技术改造,我国化纤行业获得了大发展,化纤产品的国际竞争力增强。公司作为色纺行业的龙头,行业的巨大发展潜力和强劲的出口增长将直接推动公司业绩快速增长。
  黄冈霞客和贵阳霞客对公司业绩影响将体现在07年:公司控股的黄冈霞客正在建设阶段,预计07年3月投产运营,贵阳霞客的注册登记手续也已完成,预计07年下半年投产,这两个控股子公司07年为公司带来投资收益约1000万元,贡献每股收益0.09元。
  给予增持评级:综合以上各种因素,我们预测公司06、07年EPS分别为0.29、0.32元,动态市盈率分别为23和21倍,考虑到公司良好的业绩预期,给予增持评级。

研究员:孙利萍,何景风    所属机构:天相投资顾问有限公司