新 大 陆(000997)_研究报告_财经_新浪网(000997) 研究分析报告|查股网
股票名称：新 大 陆(000997)
报告标题：新大陆:三季度收入大幅下滑,物联网业务爆发尚需等待
三季度收入和利润降幅较上半年增大
在上半年营业收入下降16.49%的水平上,7-9月公司营业收入下降35.73%,降幅进一步扩大。主要原因在于报告期内公司在销售上年库存后不再经营刮卡销售业务,此外我们推测公司其他业务的进展也并不顺利。2010前三季度公司实现营业收入6.05亿元,同比减少23.66%;归属于上市公司股东的净利润5683.42万元,同比减少9.22%;实现基本每股收益0.12元。
物联网业务爆发尚需等待
公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。短期内国内物联网发展仍将处于下游需求相对不充分的状态,我们将持续关注公司此类产品在具体应用方面的进展。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.237元、0.314元和0.378元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为70.89倍、53.49倍和44.47倍。现有估值较高,维持“持有”的投资评级,12个月合理目标价格17.50元。
风险提示
信息识别项目进展低于预期的风险。
研究员：惠毓伦，邵卓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新大陆:收入同比下降,信息识别业务小幅增长
2010 上半年收入同比下降,经营性利润有所增加。
2010 上半年公司实现营业收入4.15 亿元同比减少16.49%;营业利润5037.76 万元同比减少8.90%;归属于上市公司股东的净利润4091.63 万元同比减少7.23%;由于投资收益同比减少75.13%因此扣除非经常性损益后的净利润同比增加19.74%达到4031.46 万元;实现基本每股收益0.09 元。收入结构变化导致综合毛利率同比大幅提高10.44%达41.15%,总费用率同比提高7.35%达27.66%。
业务结构继续改善,信息识别类产品占比提高。
公司将继续专注于信息识别和行业应用两条业务主线,集中资源发展重点业务。报告期内电子支付和信息识读产品收入同比增加16.81%达到1.44 亿元;电子回执收入同比增加19.93%;行业应用软件同比下降2.81%;刮卡同比下降89.39%为1161.12 万元。
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.237元、0.314 元和0.378 元,对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。维持“持有”的投资评级,12 个月合理目标价格13.00 元。
风险提示。
信息识别项目进展低于预期的风险。
研究员：惠毓伦，邵卓 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新大陆:结构调整 效果显现
2010 年上半年,公司实现营业收入4.15 亿元,同比下降16.49%;营业利润0.5 亿元,同比下降8.9%;归属母公司所有者净利润0.41 亿元,同比下降7.23%;EPS0.09 元。
业务结构调整,效果显现。报告期内,公司营业收入下降,主要是由于刮卡业务营业收入同比大幅下降89.39%至1161.12万元。如果剔除刮卡业务,公司营业收入同比小幅增长4.1%,其中,毛利率较高的电子支付产品及信息识读产品业务和电子回执业务同比分别增长16.81% 和19.93% 至14388.43 万元和1385.52万元。总体上,公司业务正处于调整期,逐渐从毛利率低的刮卡业务退出,而将资源主要集中于发展电子信息识别相关产品及应用、行业应用软件和产品服务两大业务。虽然,上半年收入同比出现一定幅度下降,但是经过结构调整,公司盈利能力大幅提升,整体毛利率同比提高10.44个百分点至41.15%,业务结构调整效果显现。我们认为调整期结束之后,公司有望保持较快的增长态势。
关注期间费用率上升。报告期内,公司期间费用率同比大幅提高7.36个百分点至27.67%。虽然,公司期间费用率大幅提高部分是由于盈利能力较差的刮卡业务营业收入下降,但是,期间费用同比增长13.78%,这部分导致期间费用率提高3.36个百分点。具体看,公司期间费用增长主要是由于管理费用和财务费用分别增长23.86%和48.94%,其中,财务费用增长主要是由于流动资金贷款增加所致。总体上,我们认为大家需要关注公司期间费用的情况,特别是如果后续期间费用率继续上升,那么投资者需要高度警惕。
增发加快结构调整,看好未来发展前景。2010年6月,公司以7.5元/股的价格向投资者定向增发5786.67万股,募集资金净额4.17亿元,用于投资动物溯源系统产品开发及销售网络项目、新一代高速公路综合业务系统项目、行业设备专用芯片开发及产业化项目及海外市场销售平台建设项目。此次增发加快了公司业务结构调整步伐,有利于进一步推动公司在电子信息识别相关产品及应用、行业应用软件和产品服务两大业务的发展及海外市场开拓,并且公司将借物联网进入冷链物流领域。
考虑到未来我国物联网等相关领域巨大的市场空间,我们看好公司未来发展前景。
估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.21元、0.34元和0.46元,以8月18日的收盘价12.92元计算,对应的动态市盈率分别为62倍、38倍和28倍,考虑到公司成长性较好和物联网概念,我们给予“增持”投资评级。
研究员：天相资讯科技小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新大陆调研报告:利用物联网优势跨入冷链物流
物联网应用迎来收获期。公司在物联网应用中的感知识别、应用系统、以及运营服务等三层次皆具有成熟经验。在识别层中新大陆的二维条码技术居国内领先:系统及运营方面,公司亦领先同业介入动物溯源、电子回执等领域。
目前物联网应用占公司收入约20c/o、占净利润40%.我们预估该业务进入加速增长期,未来三年利润复合增速可望超过40c/o,增长动力包括:(1)农业部动物溯源项目有望从养殖环节扩展至流通环节(商务部主管),采购力度有望加大:(2)国内扩展至海外:公司自2008年成立欧洲及北美公司后,已经进入收获期,近期公布的土耳其医药与巴士管理项目两项订单为例证;(3)自行设计的条码芯片达产,可望大幅降低成本(预估在50010以上)并缩短产品设计周期。
冷链物流将成为新的增长亮点。公司利用既有的RFID与物联网平台开发经验、结合温度传感技术跨入冷链物流。目前上海新成立的传感技术事业部已开发出冷链实时监控系统,可实现在运输配送过程中温度发生改变时的预警,有助责任认定与追溯。主要将应用在疫苗、药品、水产品等输送等领域,市场空间广大。公司目前已有多个地方单位以及出口企业项目在洽谈中,有机会今年开始贡献利润。
其他北务亦维持良好增长势头:公司的高速公路信息系统(占收入30%)主要在福建省内,受益于海西政策的推动省内高速公路建设提速,我们预估该业务近期可望达到每年40%的增速。电信运营支撑服务f占收入16%)以及传统金融POS机业务(占收入15%)增长较平稳,我们预估年增长率为15-200/0。
股价驱动因素。随着物联网技术与商业模式的逐渐成熟、以及政策推行力度加大,我们预估下半年公司将陆续接获国内外的新的应用系统标案,驱动股价趋势向上。
首次评级建议增持。我们预估新大陆2010-2012年未摊薄(增发前)的EPS为0.27/0.3 7/0.54元,目前现价对应PE为49/3 5/24倍。参照2010-2013年EPS复合增长率40%.我们以lx PEG推导目标价,导出目标价为14.8元,隐含2011年40倍PE。首次评级给予增持。
风险因素。物联网推广速度落后于预期、海外业务进展慢于预期。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新大陆:物联网相关业务翻倍增长,条码芯片将于年内推出
3月3日实地调研新大陆。物联网业务09年收入比08年翻番,预测10年物联网业务增速不低于40%,其他业务整体保持25%左右增速。条码芯片推出后解码速度提高20倍,成本比以往低20美金左右,年出货量在十万片以上,成为重要盈利点。
09年净利润大幅增长。业绩公告显示09年公司净利润约6918.98万元-8648.73万元,同比增长100%-150%。我们估计09年主营业务收入约11.2亿元,同比增长10%。净利润大幅增长主要是物联网业务收入占比提高,贡献近4000万利润。
种种数据表明09年公司物联网业务增速达100%以上。物联网业务包括二维码、RFID 系统应用,读写机具和条码芯片。估计公司和中移动合作的电子回执业务09年全年流量达到6400万条左右,比2008年3600万条增长83%。09年农业部溯源项目销售读写机具4万台,是08年销量的两倍。估计物联网业务收入2.2亿元,占09年营业收入20%左右。
条码芯片将于年内推出,降低产品成本,大幅提高读写效率。公司自行研发的用于二维码编解码的条码芯片已经在台湾大型芯片厂进行溜片的工作,样片将在公司产品上进行各种测试。预计2011年可进入大规模生产阶段。据公司介绍自行研发的条码芯片可提高编解码速度20倍,而且成本比以往低20美金,未来会开放向业界销售,初步预期年出货量在10-20万片每年。
二维码应用领域不断拓展。1月份,公司中标杭州肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目,标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。除了传统的动物溯源,物流领域外,二维码在火车票实名制,资产管理、电子支付,防伪等领域得到了广泛应用。
公司通过中移动手机支付读写机具初评。预计在中移动第二批手机支付读写机具厂商招标中可以中标。中移动目前只有三个读写机具供应商,而中移动的目标是发展7-8家供应商,公司入围概率较高。
其他业务增速在25%左右。公司在福建高速公路机电一体化市场占有绝对领导地位,占福建高速公路信息化建设65%的市场份额。近期刚刚中标两个高速公路信息化项目,中标金额6274万元。公司还是中移动和联通重要的BOSS 集成商,目前已经进入28个省市项目。
公司171亩商业用地将贡献约7个亿毛利润。公司将建设联排别墅项目,建筑面积12万平方米,预计年内开工。目前周边高层项目每平米项目售价1.2万元。预计联排别墅全部销售完毕后有望为公司带来7亿元的毛利润。
增发还在等待证监会批准。融资超过4.6亿元,增加股本8000万股。增发项目的顺利实施会加强公司在二维码自动识别技术,二维码解码芯片,高速公路机电一体信息化建设方面的技术优势和市场开拓力度。
预测增发摊薄后10-12年EPS 为0.24元,0.32元,0.55元。
研究员：计算机行业研究小组 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：新大陆：净利润同比增长97.88%，符合此前预期，未来发展值得期待
2009年1-9月公司实现营业收入7.92亿元,同比增长6.66%;
营业利润7,811万元,同比增长103.27%;归属母公司所有者净利润6,261万元,同比增长97.88%;每股收益0.14元,符合我们此前预期。此外,公司预计2009年净利润增幅达100%-150%。
营业收入平稳增长。公司主营卡系列机具、行业应用软件开发及服务、电子增值等业务,主要涉及信息识别、电子支付、高速公路信息化及电信行业IT运营支撑系统等四项领域。报告期内,公司在农业部动物溯源项目中获得智能识读机具大额订单,其中上半年订单数量已超过2008年全年总和,此外,公司条码识读设备整机和识读模组销售额亦得到较好的增长,带动公司卡系列机具销售收入大幅增长;受高速公路业务带动,行业应用软件开发及服务业务收入亦有一定幅度增长;与以上两项业务不同的是,公司主动压缩了部分盈利能力较低的增值销售业务,使得电子增值业务收入有一定幅度的下降。
综合毛利率有所提高,期间费用率保持稳定。报告期内,公司综合毛利率为27.55%,同比提高3.3个百分点,主要原因是:1、受毛利率较高的农业部识读机具业务收入占比提高带动,公司卡系列机具业务毛利率有所提高;2、毛利率较低的电子增值业务收入占比下降。此外,公司期间费用率为16.57%,同比降低0.4个百分点,基本保持稳定。
投资收益大幅增加。报告期内,公司出售了所有以证券为主的交易性金融资产,实现投资收益933万元,而2008年由于受我国A股市场持续下跌影响,公司公允价值变动净收益为-770万元,投资收益为-11万元。
营业外净收益有所减少。2008年前三季度,公司因处置土地及地上建筑物资产,实现营业外净收益(营业外收入减营业外支出)1,151万元,而报告期内,公司营业外净收益仅为558万元。
公司未来发展值得期待。2008年底,我国政府提出了4万亿投资政策,其中有一批高速公路建设项目,随着这批项目的实施,预计将带来大量的相关信息化需求,公司作为国内领先的高速公路综合信息系统提供商,预计将成为一大受益者;公司是国内唯一具有二维码核心技术的制造商,目前公司在农业部动物溯源系统市场占有率达70%以上,随着我国对食品安全的逐步重视,预计国家对动物溯源及防疫信息系统等信息化的投入将继续加大,公司有望继续成为最大受益者;随着我国条码应用领域的不断拓展,预计公司条码识读设备销售收入仍将保持较快增长。此外,随着我国三大移动运营商3G业务的陆续开展,预计公司电子回执业务收入增速将有所提高。
预测公司2009-2010年每股收益分别为0.18元、0.23元,根据2009年10月12日14.91元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为83倍、66倍,目前公司估值已偏高,维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新大陆公司重启非公开增发
公司重启非公开增发
公司重启增发预案,拟非公开发行不超过8000 万股,发行低价为7.30 元/股,拟将募集资金建设动物溯源系统和建设新一代高速公路综合业务系统等项目,股东大会已经通过该增发预案。公司利用在自动识别领域中掌握了二维码核心技术优势,以移动PRS、金融IC卡、嵌入式软件等技术为依托,主要承担了农业部动物溯源系统项目。新一代高速公路综合业务项目实施后将提升公司高速公路综合业务系统产品能力,进一步提高公司高速公路产品的市场占有率。
2009 上半年收入小幅下降,毛利率明显上升
公司 2009 上半年营业收入49708.20 万元,同比2008 年中期下降3.61%,归属于母公司所有者的净利润为4410.42 万元,同比上升21.12%。综合毛利率同比2008 年中期的提高了4.93%。其中卡系列机具毛利率为同比增加了7.55%,行业应用软件及服务毛利率为同比减少了1.50%,电子增值业务毛利率同比增加了3.99%。由于电子增值业务毛利率较低,该项业务收入大幅减少,使得公司毛利率相对较高的其它业务占比增加是导致综合毛利率上升的主要因素,但综合来看公司盈利能力出现一定的提高。
盈利能力提高,提高评级为买入
公司动物溯源系统和高速公路业务已经进入快速增长阶段,电子回执业务已经开始盈利,通过优化产品的结构使得盈利能力开始提高,电子支付业务盈利保持稳定。根据我们业绩预测,新大陆2009、2010和2011 年EPS 分别为0.196 元、0.290 元和0.358 元,对应EPS分别为37.60 倍、25.41 和20.59 倍。考虑到公司进入到新的发展阶段,因此提高投资评级为买入,12 个月合理目标位9.50 元。
风险提示
自动识别产品受全球经济放缓导致需求减少达不到出口预期的风险、卡机具产品需求可能减少的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新大陆：自动识别前景广阔,电子回执带来革命
维持“增持”评级。我们维持公司2009 年-2010 年EPS 预测为0.20 元、0.24 元。考虑到今年公司下游行业需求受宏观影响减弱,烟草零售终端和农业部溯源项目具有较强的爆发性,2009 年-2010 年保持增长的可能性较大,且电子回执业务较具想像力,我们维持“增持”投资评级,目标价8.00 元。
主要不确定性。电子回执业务放量需要一个较长的市场培育过程;农业溯源及烟草TOPS 收入估计都较为乐观,规模推广仍有一定不确定性;二维码识读模块出口受影响,乐观估计今年出货量将恢复增长。
研究员：李冠宇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新大陆09半年报点评：半年报符合预期，前三季度业绩有望预增80%
新大陆公布 2009 年半年报。公司2009 年上半年实现主营业务收入4.97 亿元,同比下滑了3.61%;实现归属母公司所有者净利润4410 万元,同比增长了21.12%,基本EPS 为0.10 元,符合预期。扣除非经常性损益的影响,净利润基本持平。从第二季度单季来看,收入2.58 亿元,同比增长了10.12%;实现归属母公司所有者净利润2241 万元,同比增长了90.54%,基本EPS 为0.05 元。从主营业务分项收入来看,卡系列机具收入同比增长18.55%,行业软件及系统集成收入同比增长了5.72%,电子增值业务收入同比下滑了29.87%。
毛利率有所提升,费用率略有提高。综合毛利率达到30.71%,同比提高了4.93 个百分点,其中卡机具系列毛利率为44.42%,同比提高了7.55 个百分点,我们估计农业部溯源机具和普通二维码机具占该项收入的比例有所提高;行业软件及系统集成毛利率为34.61%,同比下降了1.50 个百分点,我们估计系统集成业务中硬件销售比例有所提高;电子增值毛利率为8.84%,同比提高了3.99 个百分点。销售费用同比下降了3.73%,销售费用率为7.36%,同比基本持平。管理费用同比大幅增长了39.11%,管理费用率为12.40%,同比上升了3.81 个百分点。管理费用大幅增长的主要原因系职工人数增加、薪酬标准提高以及年终奖提高导致增加员工薪酬支出约500 万元,以及加大了研发投入约1000 万元。从第二季度来看,管理费用同比仅增长了5.62%,按照谨慎原则,我们预计全年管理费用约为1.05 亿元。
2009 年前三季度业绩有望预增80%。半年报报告期内,公司各项领域都取得了较大的进展:动物溯源应用项目取得翻番式的增长,电子回执应用业务取得突破性成长,已开始实现盈利:(1)在电子回执业务方面,该项业务完成初步市场推广,已经开始实现赢利,服务收入同比增长了124.29%;上半年条码流量为2591 万条,同比增长82%;电子凭证产品广泛应用于金融行业、航空业、餐饮业和电影行业等。(2)在农业部动物溯源项目方面,2009 年1-6 月公司获得智能识读机具订单数量超过24,000 台,已经超过上年全年销量,占整体市场份额的70%以上。未来3 年溯源项目发展前景广阔。
(3)条码识读设备整机和识读模组销售亦取得了良好的增长,国内渠道销售额比上年增长约20%,国内行业大客户(或项目)销售额比上年增长约40%,海外市场销售额比上年增长约130%。(4)在高速公路业务上,报告期内,公司先后中标福建泉厦高速公路扩建、福建永武高速公路龙岩段等高速公路机电工程项目,合计中标金额近3 亿元,去年高速公路约2 亿元左右,保守估计今年同比增速达到10%。(5)在移动通信OSS 领域,公司产品在多个省份得到应用,随着3G 建设的推进,我们对该项业务持乐观态度。(6)POS 业务继续保持良性运转,POS 各类产品线进一步完整化,并拓展了通联合作、移动支付、物流信息等多项新项目。(7)为了更好地拓展海外市场,公司在报告期内完成了对新大陆北美公司的增资,并设立了新大陆欧洲公司。2009 年7 月28 日,公司通过收购,实现了对台湾帝普科技有限公司的实际控股。至此,公司初步形成面对美洲、欧洲、亚洲市场的销售格局。虽然公司业务细分较多,但是我们认为推动公司未来业绩增长的主要动力来自农业部溯源项目、二维码机具及识读产品、以及电子回执应用业务。由于公司的各项业务都保持良好发展,我们预计今年第三季度能够扭转去年第三季度亏损的局面,前三季度EPS 有望达到0.13 元。
维持“增持”评级。我们预测2009-2011 年公司EPS 分别为0.20 元、0.24 元和0.27 元。考虑到二维码机具出口形势好转,农业部项目推广基本符合预期,2009 年-2010 年保持增长的可能性较大,且电子回执业务上半年扭亏为盈,市场空间广阔,较具想像力,因此我们维持“增持”投资评级。
主要不确定性。电子回执业务放量需要一个较长的市场培育过程,尚处于跑马圈地阶段,未来市场竞争环境存在一定的不确定性;农业部溯源业务毛利率估计较为乐观,规模推广存在毛利率下降风险;二维码识读模块及机具海外市场规模拓展能否成功,需要进一步观察。
研究员：李冠宇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新大陆：立足行业应用 拓展新兴业务
公司的电信应用和高速公路应用稳步发展
二维识别码在逐渐取得广泛的应用,给公司带来长期投资价值
动物溯源项目正在逐渐推广,具有很重要的社会意义
增发项目尚未完全确定
投资评级:中性
研究员：王玉泉 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：新大陆：净利润同比下降59.8%,预计09年将有所好转
2008年公司实现营业总收入10.18亿元，同比增长18.42%；营业利润3,033万元，同比下降70.81%；归属母公司所有者的净利润3,459万元，同比下降59.8%；每股收益0.08元。不分红不转增。
受经济低迷等不利因素影响，公司营业收入增长缓慢。公司主营卡系列机具、行业应用软件开发及服务、电子增值等业务。报告期内，公司连续中标了多项高速公路信息化项目，业务范围也从福建省内走向其他省份，带动行业应用软件开发及服务业务收入同比增长45.34%至3.92亿元；POS产品销量再创新高，但受二维码识读器出口减少影响，公司卡系列机具业务销售收入仅同比增长13.95%至3.07亿元；此外，受奥运封网、经济低迷及电信重组等不利因素影响，公司电子增值业务实现收入3.17亿元，同比下降0.48%。
期间费用率有所提高，综合毛利率保持稳定。报告期内，随着公司经营规模的扩大，员工人数有所增加，同时员工薪酬及奖金标准也有所提高，带动公司期间费用率同比提高2.33个百分点至15.48%，期间费用率提高是公司净利润大幅下降的原因之一。毛利率方面，公司综合毛利率为22.02%，同比降低0.5个百分点，基本保持稳定。
非经常性损益变化不一。报告期内，受我国A股市场大幅下跌影响，公司进行股票投资实现公允价值变动收益-759万元，同比下降904.5%，实现投资收益-725万元，同比下降119.49%，投资收益大幅下降及公允价值变动损失大幅增加，是公司净利润大幅下降的另一主要原因。此外，由于公司所拥有土地被收购实现收益1,056万元，带动公司营业外收入同比增长190.71%至1,645万元。
预计2009年起公司营收增速将有所提高。2008年底，我国政府提出了4万亿投资政策，其中有一批高速公路建设项目，随着这批项目的实施，预计将带来大量的相关信息化需求，公司作为高速公路综合信息服务商，预计将从中受益；公司是国内唯一具有二维码核心技术的制造商，目前公司在农业部动物溯源系统市场占有率达71%，随着我国对食品安全的逐步重视，预计国家对动物溯源及防疫信息系统等信息化的投入将继续加大，公司有望继续成为最大受益者；此外，随着我国三大移动运营商3G业务的陆续开展，预计公司电子增值业务收入增速将有所提高。
预测公司2009-2010年归属母公司所有者的净利润分别为7,568万元、10,486万元，每股收益分别为0.17元、0.23元，相应的动态市盈率分别为38倍、28倍，考虑到公司估值已偏高，我们维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新大陆08年报点评：低于预期，电子登机牌拓展电子回执市场空间
新大陆公布2008 年年报。公司2008 年全年实现主营业务收入10.18 亿元，同比增长了18.42％，符合预期；实现归属母公司所有者净利润3460 万元，同比增长了-59.80％，基本EPS 为0.08 元，低于我们前期0.12 元的预测。从第四季度单季来看，收入2.75 亿元，同比增长了-18.31％；实现归属母公司所有者净利润296 万元，同比增长了-87.56％，基本EPS 为0.01 元。净利润低于预期的主要原因在于：销售费用、管理费用比预期增加了1900 万元，导致EPS 比预期下降了0.04 元。净利润出现负增长的主要原因在于：投资收益同比减少了约4400 万元，公允价值同比减少了约800 万元。
同时，公司的利润分配预案为08 年公司不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。主营业务实现增长，毛利率基本保持稳定。全年主营业务实现增长的主要原因在于：卡机具系列业务同比增长了17.78%；行业软件及系统集成业务同比增长了46.42%；电子增值业务同比增长了-4.42%。综合毛利率同比下降了0.51 个百分点；卡机具系列业务毛利率同比提高了9.10 个百分点，一定程度上抵消了其他业务毛利率下滑的负面影响；行业软件及系统集成业务毛利率同比提高了-13.62 个百分点；电子增值业务毛利率同比提高了-3.63%；房屋租赁业务毛利率同比提高了-5.21 个百分点。
期间费用增速较高，所得税费用大幅降低。全年销售费用同比增长了42.65%，（年报称）主要系因公司业务增长，业务费、差旅费及员工薪酬等增加所致；管理费用同比增长了33.39%，（年报称）主要系因公司员工人数增加、薪酬标准提高及年终奖提高等因素所致；期间费用同比增长了39.37%高于收入18.42%的增速。我们认为公司销售、管理费用率提高较快的主要原因还在于主营业务收入增速受经济下滑影响较大，09 年有望保持费用率的稳定。公司全年所得税约300万元，同比减少77.05%的主要原因在于本年度公司营业利润下降，导致应纳税所得减少。根据公司年报中关于母公司及各个子公司的情况来看，所得税税率分布在10%-25%，其中软件工程公司（全年实现净利润3843 万元，股权比例80%）所得税税率为10%，我们保守估计09、10 年所得税税率为15%。
未来农业溯源识读器和电子回执有望成为新利润增长点。年报称，公司的二维码智能识读设备2008 年在农业部动物溯源系统的项目中标率达到85%，总体市场占有率达71％。2006 年农业部发出通知，要求各地要进一步做好《畜禽标识和养殖档案管理办法》（农业部令第67 号）的试点工作，决定于2008 年正式开始实施（二维码识读设备主要供应商：新大陆、远望谷）。受益于农业溯源项目的深入开展，我们乐观估计08-10 年农业溯源识读器收入达到0.70 亿元、1.74 亿元、2.09 亿元。关于电子回执业务，年报中没有反映流量数据，难以对其进行量化分析，但该业务的发展仍值得期待。
以航空登机牌电子化为例。国际航协（IATA）认为二维码技术与一维码相比能记录更多登机数据，具备更好的安全性，因此决定2010 年底前全面应用二维码技术，主要目的是在移动终端上实现基于二维码技术的登机手续。4 月9 日，南航已经开始在广州-郑州航线上试用手机二维码登机牌，旅客用手机就能直接登机。08 年国内航空公司客运量4.06 亿人次，假设未来60%的客户使用电子登机牌，该领域二维码电子回执业务的市场规模将达到7300 万元。二维码电子回执（又称条码凭证）还可以广泛应用于电影票，电子积分兑换券等应用。从公司二维码技术在电子积分兑换等领域的应用实例来看，电子回执业务的进展不一定能如预期顺利，其市场的扩张仍需更长的时间观察。
维持“增持”评级。我们调低2009~2010 年公司EPS 分别到0.20 元、0.24 元。考虑到今年公司下游行业需求受宏观影响减弱，烟草零售终端和农业部项目具有较强的爆发性，2009 年-2010 年保持增长的可能性较大，且电子回执业务较具想像力，我们维持“增持”投资评级。考虑到我们的盈利预测建立在相对乐观的假设条件基础上，而公司目前估值水平缺乏明显的吸引力，我们建议在更低的价位配置。
主要不确定性。电子回执业务放量需要一个较长的市场培育过程，如果与运营商之间没有排他协议的存在，市场进入壁垒不高；农业溯源及烟草TOPS 收入估计都较为乐观，规模推广仍有一定不确定性；二维码识读模块出口受影响，乐观估计今年出货量将恢复增长。
研究员：李冠宇，陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新大陆：信息自动识别终端迎来收获期
我们预测2008~2010年公司EPS分别为0.12元、0.22元和0.27元。考虑到公司下游行业需求受宏观影响小，烟草零售终端和农业部项目具有较强的爆发性，2009年-2010年保持增长的可能性较大，综合考虑DCF和PE估值情况，我们给予“增持”投资评级，6个月目标价4.11元，对应09年动态PE约19倍。考虑到我们的盈利预测建立在相对乐观的假设条件基础上，而公司目前估值水平缺乏明显的吸引力，我们建议在更低的价位配置。
研究员：陈美风，李冠宇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新大陆：自动识别设备、电子回执业务进入收获期
公司作为国内唯一掌握二维码核心技术的厂商、技术达国际先进水平，随着我国二维码应用的逐步推广和公司加大对国际业务的开拓，其自动识别业务将进入快速增长期。07年，公司二维码采集装置产销2万套左右，对于全球年需求超过300万套，份额仅为0.7％弱，这也说明此业务前景广阔。公司06、07年自动识别业务净利润增长分别为37.06％和60.89％。预计公司的包括自动识别设备在内的卡系列端末产品在未来3年的复合增长率为39.76％左右。
公司控股子公司上海翼码信息科技与中国移动结成排他性战略合作关系，共同开发与推广基于二维码的移动通讯电子回执增值业务。07年该业务流量增长率15倍，并实现盈利。预计未来三年该项业务的复合增长率为154％左右。在2010年该业务在公司营收占比9.4％，营业利润贡献率达26％左右。 公司在行业应用软件开发领域，由于区位与本身实力的原因，预计未来三年仍将以福建省内业务为主，未来三年的复合增长率20％左右。 我们认为公司08、09、10年每股收益分别为0.195、0.324和0.457元，年复合增长率为33.98％，对应09年30倍市盈率价格为9.72元，给予买入的投资评级。
研究员：刘深 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：新大陆(000997)：期待突破自身瓶颈成长为龙头品种
我们认为，新大陆2007年仍然在主营业务方面取得一定的成绩和增长：公司在福建高速公路信息化方面先后中标龙长高速、泉三高速以及浦南高速等项目，显示其在福建高速公路信息化方面优势显著；公司POS机具逐步形成品牌效应，新增市场份额位于全国第二；公司较具优势的二维码产品也在国内国外实现了出货量的增长；原有BOSS产品也还是具有其一定的竞争优势；电子回执业务进入快速成长期，07年实现3664万条流量，同比06年221万条的流量显然出现了拐点。 总的来说，新大陆各项业务尽管07年均取得一定成绩，但其主营业务不突出和核心竞争优势不显著的弱点也十分明显，各项业务仍处于各自为战和机会主义阶段，业务的竞争力有待进一步提升。我们期待新大陆突破自身瓶颈，争取能有一至二个业务成长为龙头业务。 新大陆07年定向增发不超过3000万股，募集资金不超过35500万元的工作正在进行。其募集资金项目主要投向收购新大陆通信公司60%股权、动物溯源产品开发、高速公路信息化项目以及产品研发以及销售平台的建立。这些项目中规中矩，我们认为，应该有机构投资者对其增发比较感兴趣。 基于新大陆07年证券投资收益的不可持续性，我们维持公司08、09年每股收益0.21、0.25元的预测，公司动态市盈率仍处较高水平，同时，基于其业务竞争优势有待进一步提升，维持“中性”评级。
研究员：夏朝辉 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：新大陆（000997）：业绩稳步增长 未来发展可期
07年年报显示，公司全年实现营业收入8.6亿元，同比增长39.4％；营业利润1.04亿元，同比增长196.6％；净利润8,606万元，同比增长108.6％；摊薄后EPS 为0.19元，略低于我们预测的0.21元，分红预案每10股派现金1.5元。
主营业务稳定增长：卡系列机具业务受消费结构升级和奥运因素影响，营业收入同比增长53.1%，同时公司逐步淘汰毛利率较低的产品，使得卡系列机具毛利率大幅增加，07年毛利率为31.6％，同比增加15个百分点；行业应用软件开发及服务业务由于细分业务高速公路系统和动物溯源系统07年连续获得大单，营业收入高速增长，同比增长39.8％,但由于07年软件开发人员增加较多，使得行业应用软件业务毛利率下降较大，较06年下降了15.7个百分点至38.4％，这也是公司业绩低于我们预期的主要原因；电子增值业务同比增长29.8％，由于业务模式的限制，毛利率仅1％，对公司利润影响不大。
期间费用率下降显著和投资收益大幅增加：由于公司06年一次性计提了新业务税控收款机和电子回执业务推广的各项费用，公司07年期间费用率为13.2％，比06年下降了3.54个百分点；受国内股市牛市影响，公司07年投资收益达3,723万元，占营业利润的35.8％，同比增长600％。
预计08年公司业务保持稳步增长：公司细分业务中，POS机具受国内消费增长，未来几年有望保持40％以上的复合增长率；高速公路系统在08年初连续中的大单，未来几年将保持营业收入和营业利润双高速增长；公司在动物溯源系统上处于国内绝对优势地位，随着农业部对动物溯源系统推广力度逐渐加大，该业务有望成为公司未来利润的主要来源。
风险提示：公司具有多项前景广阔的业务，如税控收款机、电子回执业务和动物溯源系统，这些业务均处在市场推广阶段且前两项目前效益较差，这对公司的推广能力是一个考验，如果公司发展战略不明确，有可能拖累公司其他业务。
盈利预测及评级：我们预计公司08-09年的EPS 分别为0.20元和0.24元，动态PE 分别为84倍和68倍，略高于行业平均水平，考虑公司是国内唯一拥有二维码识别核心技术的公司，未来发展前景广阔，维持公司“增持”的投资评级。
研究员：刘让杰 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新大陆（000997）：07年业绩预增80-120%，基本符合预期
1. 公司主营业务大幅增长使得盈利大增。按公司公告测算，公司2007 年净利润为7,357.3-8,992.3 万元，对应每股收益在0.16-0.20 元，略低于我们前期0.21 元的盈利预测。公司业绩的增长主要是主营业务方面，尤其是二维条码机具、卡系列机具的销售、行业应用软件开发及应用业务均比上年有较大幅度增长，另外在证券投资收益方面也有较多增幅
2. 技术垄断使得二维码业务飞速发展。07 年农业部推出动物防疫体系建设工程，新大陆基本上垄断了其中的溯源设备项目，使得该业务业绩大幅增长，另外手机电子购票和电子回执业务发展也使得业绩稳步增长。由于二维码还处在新技术市场推广阶段，因此该块业务目前毛利率较低，目前不到2％，还有较大的提升空间
3. 相关行业稳步发展使得业绩稳步提升。卡系列机具业务方面，主要产品是金融终端POS 机，新大陆是中国银联三家POS 定制生产厂商之一，据公司预计，占有国内近40％的市场份额。得益于07 年银行业高速发展，银行卡发行量快速增加，公司卡系列机具业务收入增长较快。在行业软件应用方面，主要产品是高速公路、电子政务、移动通讯和金融行业的信息系统。由于相关行业发展使得公司业务大幅提升，07 新大陆连续中标福建省多个高速公路收费系统、监控系统和通讯系统大单，保证了该业务快速发展，另外在移动通讯和金融行业等传统业务也保持一定的增长
4. 未来业绩有保证。公司在其行业中的竞争优势将使得公司业绩08-09 年业绩保持稳步增长，尤其行业软件和二维码业务。公司近一个月连续中的高速公路信息系统和动物溯源大单，标的金额超过2.5 亿元，而公司07 年前三季度营业收入才5.2 亿元。未来二维码业务将成为公司的主要盈利来源，新大陆是国内唯一拥有核心技术的二维码自动识别公司，也是国内唯一一家能够生产二维码识别设备的公司，其竞争对手主要为美国和日本的两家公司，因此在国内具有较强的技术垄断性。2007 年中央1 号文件明确提出要建立和完善动物标识及疫病可追溯体系，由于动物溯源系统项目是全国性的建设项目，预计将持续5-10 年，市场规模约为40-50 亿元，将给公司的持续发展奠定坚实的基础，另外移动3G 牌照的发放也可能使二维码业务出现较大的增长
5. 未来发展机遇和风险并存。我们预计公司07-09 年EPS 在0.21 元、0.27 元、0.33 元，对应07-09 年动态市盈率88 倍、68 倍、56 倍。略低于其他研究机构的盈利预测。我们主要考虑目前二维码技术在新一代自动识别技术竞争中相对于RFID 并不占优势，未来推广前景尚不明朗，使得公司未来最大的竞争优势可能成为最大的风险点。考虑到公司拥有国际领先的核心技术，未来发展前景广阔，我们给予公司08年市盈率75-80 倍，结合对公司08 年EPS 的预测，维持对公司“增持”的评级。
研究员：黄文彦，刘让杰 所属机构：天相投资顾问有限公司
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