中国中期(000996)_研究报告_财经_新浪网(000996) 研究分析报告|查股网
股票名称：中国中期(000996)
报告标题：中国中期:非期货业务边缘化
本期经营数据:公司2011年一季度实现营业总收入0.16亿元,同比减少18.01%,实现归属母公司所有者净利润0.03亿元,同比增长25.48%,基本每股收益0.01元。
公司基本面概述:公司主营业务目前主营业务主要是物流业务和汽车服务,另外在公司原控股的中期期货与参股的中国国际期货和中期嘉和完成吸收合并后,公司现持有中国国际期货经纪有限公司22.46%的股权。第一大股东为中期集团,实控人为姜荣先生。
非期货业务逐渐边缘化:公司一季度主营业务收入为0.16亿元,较2010年同期下降18.01%,由于公司已不再将期货业务纳入合并范围,国际期货主要以投资收益的形势为公司贡献业绩,因此一季度收入主要来自于汽车服务业务和物流业务。由于公司正向以期货服务业为核心业务领域转型,逐步剥离低效资产的经营战略导致公司没有对物流行业和汽车行业增加投入,因此公司非期货业务逐渐边缘化,收入逐渐萎缩。
国际期货贡献投资收益:由于公司原控股的中期期货及参股的国际期货和中期嘉合期货经纪有限公司完成吸收合并,合并完成后,中期期货有限公司不再纳入合并范围内,但公司对中国国际期货按照权益法核算,根据投资比例确认投资收益,报告期内公司实现投资收益0.06亿元,较2010年同期减少7.34%,不过报告期公司主营业务综合毛利率20.69%,较2010年同期的18.20%有所增长,加上报告期内期间费用大幅减少39.79%,最终实现净利润同比增长26.65%。国际期货是中国期货行业的龙头,是国内注册资本最大的期货公司,公司在期货业务上有一定程度的优势积淀,整合之后的中国国际期货实力提升,盈利能力提高,公司拥有中金所的交易会员席位,股指期货业务的开展是公司新的利润增长点,根据中金所公布的不完全数据,国际期货2011年一季度代理成交量为31.32万手,市场份额约为2.72%(图1)。
盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年和2012年的EPS分别为0.07元和0.08元,按照4月26日收盘价计算的市盈率分别为347倍和293倍,估值过高,维持对公司“中性”的投资评级。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:国际期货贡献投资收益推动业绩增长
本期经营数据:公司2010年实现营业总收入0.84亿元,同比减少33.91%,实现主营业务收入0.82亿元,同比减少15.65%,实现归属母公司所有者净利润0.14亿元,同比增长150%,基本每股收益0.06元。
公司基本面概述:公司主营业务目前主要有期货经纪业务、物流业务和汽车服务三块,而其倾力打造的期货业务尚处于起步发展阶段,公司长期战略目标定位于在现代服务业基础上,向以期货服务业为核心的业务领域转型,目前公司持有中国国际期货经纪有限公司22.46%的股权。第一大股东为中期集团,实控人为姜荣先生。
国际期货贡献投资收益推动业绩增长:报告期内,由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司完成吸收合并事宜。合并完成后,因中期期货有限公司不再纳入合并范围内,因此2010年公司营业收入同比出现下降,不过期货公司产生收益以投资收益的形式对公司业绩做出贡献。2010年公司实现投资收益0.28亿元,其中中国国际期货贡献了0.23亿元的权益核算长期股权投资收益,大幅推动了公司净利润的增长。国际期货是中国期货行业龙头,是国内注册资本最大的期货公司,公司在期货业务上有一定程度的优势积淀,整合之后的中国国际期货收益提升,根据中金所公布的不完全数据,国际期货2010年度代理成交量为105.55万手,市场份额约为2.30%。
非期货业务逐渐边缘化:公司2010年营业收入主要来自于汽车服务业务和物流等综合服务业务,合计实现营业收入0.82亿元,同比下降11.56%。以上两项业务的萎缩,导致公司2010年总体营业收入的下滑。主要原因在于公司向以期货服务业为核心业务领域转型,逐步剥离低效资产的经营战略导致近三年公司没有对物流行业和汽车行业增加投入,因此,公司非期货业务逐渐边缘化。
盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年和2012年的EPS分别为0.08元和0.09元,按照4月26日收盘价计算的市盈率分别为273倍和254倍,估值过高,维持对公司“中性”的投资评级。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:做有志向的小金融公司、迎接期货市场大繁荣的时代
维持增持评级:建议积极关注期货市场和期货产品的创新进度、期货公司业务创新进度对公司带来的主题投资机会。
公司向高端服务业转型的思路已经明确,持有中国国际期货22.46%股权:国际期货是中国期货行业黄埔军校,国际期货在商品期货和股指期货上的代理市场份额分别为5%和2.79%,是国内注册资本最大的期货公司,当前6亿元注册资本可支撑100亿元期货保证金。依托清晰的战略定位和强大的人才储备,公司在外盘期货业务上有传统的优势积淀。
期货市场大繁荣的时代已经来临:中国期货行业当前处于净利润扩张、行业集中度提升的拐点上,CTA、代理外盘期货等新业务的推出将利好大型优质期货公司,我们认为投资者必须上升到战略角度看待期货股票的投资价值。
基于对中国商品期货和金融期货市场的长期看好以及公司在行业内的坚固地位,我们继续维持对公司增持的投资评级。未来潜在股价表现催化剂在于:股指期货迷你型期货合约的推出、公司投资股权IPO、证监会批准期货公司开展新的业务以及期货公司IPO上市等等。
研究员：孙健 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中国中期:国际期货贡献投资收益环比大增
2010年1-9月中国中期实现营业收入5147.16万元,同比下降41.80%;营业利润599.58万元,同比下降19.25%;归属于母公司净利润606.04万元,同比增长46.80%;实现基本每股收益0.03元。
国际期货贡献投资收益环比大幅增长:报告期内,由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司完成吸收合并事宜。合并完成后,因中期期货有限公司不再纳入合并范围内,因此2010年1-9月公司营业收入同比出现明显下降。
期货公司产生收益以投资收益的形式对公司业绩做出贡献。
1-9月公司实现投资收益为1671.04万元,其中对联营和合营企业的投资收益为1214.36万元,环比大幅增长75.76%,为当期营业利润的2.2倍。其中,合并完成后公司持股22.46%的中国国际期货有限公司贡献主要收益。三季度,随着整合的进行,中国国际期货收益提升,特别是股指期货方面国际期货有所起色,根据中金所公布的不完全数据,国际期货三季度主力合约代理成交量为46.02万手,环比二季度增长超过15倍,远超过市场同期增幅。
非期货业务逐渐边缘化:公司前三季度合并报表内营业收入主要来自于汽车服务业务和物流等综合服务业务,实现营业收入4891.22万元,同比下降18.09%。以上两项业务的快速萎缩,进一步导致公司前三季度总体营业收入大幅下滑。主要原因在于公司向以期货服务业为核心业务领域转型,逐步剥离低效资产的经营战略导致近三年公司没有对物流行业和汽车行业增加投入,错过了行业发展的黄金时期,因此,公司非期货业务逐渐边缘化。
重组事宜暂停:公司于2010年7月6日与控股股东中期集团筹划重大资产重组事项,拟向控股股东中期集团购买资产。我们预计欲购资产应为中国国际期货股权。但是,公司于8月6日发布公告声明因资产重组事项比较复杂,相关沟通论证工作无法再规定时间完成,终值筹划重大资产重组事宜,并且承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。基于此次事件的结果,对公司未来预期将造成一定程度的负面影响。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为1149万元、1876万元和2060万元,相应EPS分别为0.05元、0.08元和0.09元,按10月27日收盘价31.93元计算,动态PE分别为639倍、391倍和356倍,估值过高,维持公司的“中性”评级
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期中报点评:期货业务发展前景广
2010 年上半年,公司实现营业收入3467.15 万元,同比下降43.02 %,公司实现归属于上市公司股东的净利润为377.84 万元,同比增加15.09%。
公司现有的物流、汽车等传统产业,面临的市场竞争越来越激烈,服务成本不断提高,经营效益较低,法支撑公司的业绩增长。
期货业务收入是公司的主要利润来源,公司参股中国国际期货,持股22.46%,2010 年上半年,中国中期获得投资收益643.1 万元,再加上中期期货公司并表,合计投资收益899.04 万元。占归属母公司所有者净利润的比重为237.95%。
中国国际期货公司目前注册资本金6 亿元,营业网点23家,在商品期货交易中,市场份额为5%,连续八年获得期货行业成交量、成交金额“双第一”。随着期货行业的发展,作为期货行业领头羊的中国国际期货公司将能等多地分享行业成长的盛宴。
预测中国中期2010 年和2011 年的EPS 分别为0.07 元和0.20 元,目前估值水平较高,但考虑到期货资产注入的预期和期货行业的发展前景,给予公司谨慎推荐的投资评级。
研究员：赵新安 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：中国中期:重组事宜暂停,业绩低于预期
2010 年1-6 月中国中期实现营业收入3467.15 万元,同比下降43.02%;营业利润372.52 万元,同比下降34.80%;归属于母公司净利润377.84 万元,同比下降15.09%;实现基本每股收益0.0164 元。
利润主要来源于投资收收益:报告期内,由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司完成吸收合并事宜。
合并完成后,因中期期货有限公司不再纳入合并范围内,因此2010 年上半年公司营业收入同比出现明显下降。期货公司产生收益以投资收益的形式对公司业绩做出贡献。上半年公司实现投资收益为1065.77 万元,达到营业利润的2.86 倍,同比增长13000.19%。其中,合并完成后公司持股22.46%的中国国际期货有限公司贡献643.05 万元的收益。中国国际期货收益未达预期是公司业绩下降的主因。需要注意的是,公司扣除非经常损益后,归属上市公司股东的净利润由正转负,仅为-42.86 万元。
非期货业务逐渐边缘化:公司上半年合并报表内营业收入主要来自于汽车服务业务和物流等综合服务业务,实现营业收入2819.78 万元和391.43 万元,分别占总营业收入81.33%和11.29%,同比下降30.09%、50.94%。以上两项业务的快速萎缩,进一步导致公司上半年总体营业收入大幅下滑。主要原因在于公司向以期货服务业为核心业务领域转型,逐步剥离低效资产的经营战略导致近三年公司没有对物流行业和汽车行业增加投入,错过了行业发展的黄金时期,因此,公司非期货业务逐渐边缘化。
重组事宜暂停:公司于2010 年7 月6 日与控股股东中期集团筹划重大资产重组事项,拟向控股股东中期集团购买资产。我们预计欲购资产应为中国国际期货股权。但是,公司于8 月6 日发布公告声明因资产重组事项比较复杂,相关沟通论证工作无法再规定时间完成,终值筹划重大资产重组事宜,并且承诺至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。基于此次事件的结果,对公司未来预期将造成一定程度的负面影响。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为835 万元、1983 万元和2122 万元,相应EPS 分别为0.04 元、0.09 元和0.09 元,按8 月26 日收盘价28.37元计算,动态PE 分别为782 倍、329 倍和307 倍,估值过高,维持公司的“中性”评级
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:参股期货公司整合完成,业绩低于预期
2010 年一季度中国中期实现营业收入1943.49 万元,同比下降37.99%;归属于母公司净利润约270.36 万元,同比下降17.65%;全面摊薄每股收益0.01 元。
三家期货公司合并完成:在报告期内由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司完成了吸收合并事宜。在三家期货公司合并之后,公司将由原来控制一个小型期货公司变成参股行业龙头期货公司。合并完成后,因期货公司不再并表,而公司其他业务已边缘化,因此2010 年的营业收入将较2009 年同期出现明显下降。期货公司产生收益将以投资收益的形式对公司业绩作出贡献。2010 年一季度公司实现对联营和合营企业投资收益为276.26 万元,由于2010 年2 月合并完成,因此合并后期货公司仅贡献了1 个月的投资收益。由于三家期货公司合并存在一个业务整合的过程,因此可能在一段时间内,期货公司无法实现完全的业务实力,但在。根据中国期货业协会资料,2010 年1-3 月全国期货市场累计成交量为6.45 亿手,同比增长76.38%。
传统业务或将逐步退出公司:2010 年一季度公司汽车销售和物流服务等业务实现收入1710.24 万元,同比下降37.36%。
利润311.41 万元,同比下降48.82%。主要由于汽车业务毛利率下降以及物流业务收入的大幅下滑。随着公司期货业务的做大做强,或将逐步退出其他业务领域。
盈利预测及评级:在三家期货公司合并后,公司营业收入和净利润都将明显下降,我们预测公司2010-2012 年归属于母公司净利润分别为2919 万元、7227 万元和7444 万元,相应EPS 分别为0.13 元、0.31 元和0.32 元,对应4 月28 日收盘价31.85 元,动态PE 分别为251 倍、101 倍和98 倍,估值过高。新的期货公司成立后,公司期货业务发展将步入新阶段,但由于业务整合仍需一定时间,可能影响公司业绩,因此,我们下调公司的投资评级至“中性”。由于公司存在一定的资产注入预期,提请投资者关注因此产生的交易性投资机会。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:期货业务整合完成,2010年业绩或将大幅增长
2009年中国中期实现营业收入1.24亿元,同比增长13.87%;归属于母公司净利润约573.39万元,同比下降39.11%;全面摊薄每股收益0.02元,本报告期不分配。
三家期货公司合并,未来或注入资产:在报告期内由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司签署《合并协议书》,中期期货拟吸收合并中国国际期货和中期嘉合,并更名为“中国国际期货有限公司”。本次吸收合并采用注册资本直接相加的方式,中期期货、中国国际期货、中期嘉合三家公司股东以出资额为依据,换股比例定为1:1:1,合并后中国中期出资占存续公司比例为22.46%,存续公司的大股东为中国中期大股东中期集团有限公司(原北京恒利创新投资有限公司)。
在三家期货公司合并之后,公司将由原来控制一个小型期货公司变成参股行业龙头期货公司。不过,由于此项合并在报告期内仍未完成,因此,对2009年公司业绩影响不大,而在合并完成后,2010年的营业收入和净利润等将较2009年有明显提升,同时,由于期货公司与上市公司的实际控制人相同,上市公司更加优越的资本运作条件,使大股东存在继续向上市公司注入期货公司股权的可能。
期货手续费收入快速增长,未来前景大好:2009年公司实现期货业务收入约2689.07万元,同比大幅增长99.95%。随着钢材、稻谷期货、PVC 期货上市,以及期货公司分类监管的启动,期货品种不断丰富,期货市场逐步活跃,将使我国期货公司盈利能力不断提高。根据中国期货业协会资料,2009年全国期货市场累计成交量为21.57亿手,同比增长58.18%。
随着新的期货子公司成立,公司期货业务发展将步入新的阶段。由于原中国国际期货经纪有限公司为国内期货经纪业务行业的龙头,其资产额约为公司控股子公司中期期货的8倍,净利润为中期期货的10倍,同时其成长性也远高于中期期货。合并后的中国国际期货有限公司将承继这些优势,为上市公司带来更丰厚的投资回报。
传统业务或将逐步退出公司:2009年公司汽车销售和物流服务等业务实现利润107.61万元,同比下降92.56%。主要由于汽车业务毛利率下降以及物流业务收入的大幅下滑。随着公司期货业务的做大做强,或将逐步退出其他业务领域。
盈利预测及评级:在三家期货公司合并后,公司营业收入和净利润都将明显提升,我们预测公司2010-2011年归属于母公司净利润分别为1.79亿元和2.69亿元,相应EPS 分别为0.78元和1.17元,对应3月19日收盘价37.14元,动态PE 分别为48倍和32倍。新的期货公司成立后,公司期货业务发展将步入新阶段,同时存在资产注入预期,虽然业务整合仍需一定时间,但考虑期货业务的良好发展前景以及公司作为唯一期货类上市公司的稀缺性,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:期货业新一轮资本竞争角逐中的领跑者
2009年业绩基本符合预期:营业收入1.24亿元同比增长14%、母公司口径净利润573万元同比下降40%、EPS0.0249元。扣除非经常损益后基本盈亏平衡。
2009年是公司的业务整合年,中期期货、中期嘉和和国际期货的三合一重组方案于10月底提出,1月6日获得证监会核准,因此2009年业绩贡献有限。我们认为,更值得关注的是近期公司持续的整合动作:1、国际期货注册资本即将由3亿元增资到6亿元;2、捷利物流拟将其持有的哈尔滨捷利资产98%的股权转让给北京百可金泉,转让价格2800万元。国际期货增资有望进一步扩张业务上限,在期货业资本竞争的大浪潮中保持行业龙头地位,而资产的处置则进一步明晰了公司主业、并为增资提供了资金来源。
股权关系理顺:原第三大股东广州骏益投资已于2009年6月11日全部减持完毕、原第二大股东哈尔滨嘉利科技2009年12月31日减持完毕,当前第一大股东为中期集团,实控人为姜荣先生。股权关系的理顺为公司的做大做强提供了基础和原动力。
股指期货渐行渐近:尽管当前开户数量不尽理想,但我们判断未来合约规模和管制放松必然是一大趋势,股指期货的平稳开出对于期货公司获取新业务牌照、其它期货新品种陆续上市至关重要。我们维持对公司的增持评级,关注资产处置、国际期货增资进度以及新业务的推出进度:我们预测国际期货2010年净利润大致可达到1.8亿元到2亿元,相对于2009年增长70%-100%。
研究员：孙健 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中国中期:期货子公司合并,存在资产注入预期
2009 年前三季度中国中期实现营业收入8845 万元,同比增长5.03%;归属于母公司净利润约413 万元,同比下降27.80%;全面摊薄每股收益0.02 元。
三家期货公司合并,未来或注入资产:公司公告,由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司签署《合并协议书》,中期期货拟吸收合并中国国际期货和中期嘉合,并更名为“中国国际期货有限公司”。本次吸收合并采用注册资本直接相加的方式,中期期货、中国国际期货、中期嘉合三家公司股东以出资额为依据,换股比例定为1:1:1,合并后中国中期出资占存续公司比例为22.46%,存续公司的大股东为中国中期大股东中期集团有限公司(原北京恒利创新投资有限公司)。
在三家期货公司合并之后,公司将由原来控制一个小型期货公司变成参股行业龙头期货公司,公司今年的营业收入和净利润等将有明显提升,同时,由于期货公司与上市公司的实际控制人相同,上市公司更加优越的资本运作条件,使大股东存在继续向上市公司注入期货公司股权的可能。
期货手续费收入快速增长,未来前景大好:前三季度公司实现期货业务收入约2004 万元,同比大幅增长103.77%。随着钢材、稻谷期货、PVC 期货上市,以及期货公司分类监管的启动,期货品种不断丰富,期货市场逐步活跃,将使我国期货公司盈利能力不断提高。根据中国期货业协会资料,2009年1-9 月全国期货市场累计成交量为14.77 亿手,同比增长60.42%。
随着新的期货子公司成立,公司期货业务发展将步入新的阶段。由于原中国国际期货经纪有限公司为国内期货经纪业务行业的龙头,其资产额为公司控股子公司中期期货的8倍,净利润为中期期货的10 倍,同时其成长性也远高于中期期货。合并后的中国国际期货有限公司将承继这些优势,为上市公司带来更丰厚的投资回报。
根据公司公告,在三家期货公司合并后,将提升公司上半年净利润近3 倍。依此推断,公司全年业绩将较去年明显提升。
传统业务或将逐步退出公司:前三季度公司汽车销售和物流服务等业务收入同比下降8.03%,随着公司期货业务的做大做强,或将逐步退出其他业务领域。
盈利预测及评级:在三家期货公司合并后,公司营业收入和净利润都将明显提升,我们预测公司2009-2010 年归属于母公司净利润分别为2643 万元和3213 万元,相应EPS 分别为0.11 元和0.14 元,对应10 月28 日收盘价28.22 元,动态PE 分别为246 倍和202 倍。新的期货公司成立后,公司期货业务发展将步入新阶段,同时存在资产注入预期,虽然业务整合仍需一定时间,但考虑期货业务的良好发展前景以及公司作为唯一期货类上市公司的稀缺性,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国中期:中期系整合拉开帷幕、做有志向的小金融公司
投资要点:
中国中期发布公告:旗下持股 94%的中期期货和持股9.27%的国际期货、以及当前上市公司不持股的中期嘉合期货三家合并,三家公司的股东按照各自出资额以1:1的比例换成新中国国际期货的股权,新期货公司注册资本3亿元,其中上市公司持有22.46%、上市公司第一大股东中期集团持有73.61%。此外,上市公司的实际控制人也由刘润红女士变为姜荣先生。
公司整合方案符合我们在前期行业报告中的预期,本次股权整合及实际控制人变更的积极意义在于理顺简化了上市公司对期货公司的股权关系、将合并后的期货公司股权集中于中国中期及其第一大股东中期集团手中,为今后的进一步整合打下了基础。从财务的角度看,上市公司期货业务贡献的利润体量和占比都将进一步提升。
中期系脱胎于物资部,是中国期货行业的老牌劲旅:整合后的新公司市场份额将近6%,全行业排名第一。公司定位清晰、战略明确、执行力强。期货经纪业务率先实现营业部区域管理及经纪业务事业部改革,公司具备丰富的外盘期货背景,旗下中期研究院实力雄厚,一旦股指期货、商品CTA 等业务放开,公司将具备较大的先发优势。
鉴于中国期货市场总量及结构性成长空间、期货分类监管未来正式实施后给优质期货公司带来的业务机会,以及公司进一步整合大股东旗下期货类资产的预期,我们首次给与公司增持评级。但是考虑到公司股价前期上涨对于整合相关事宜已经有一定程度的反应,且公司整合进度要经过股东大会和管理层的审批,我们建议在公司复牌后股价出现盘中调整时择机增持。
研究员：孙健 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：中国中期08年报点评
业绩增长得益于营业外收入
中国中期2月18日披露公司年报，年报显示2008年公司实现营业收入1.09亿元，较2007年1.16亿元小幅下降6.44%；由于公司营业外收入增加520万元，实现净利润941.6万元，同比增长36.07%；每股收益0.04元，净资产收益率0.56%。由于我们之前没有考虑到营业外收入增加情况，所以比我们预期的每股收益0.03元有所增加。 ※传统物流服务与汽车服务收入下降 因经济危机的影响，公司传统物流服务及汽车服务业均出现小幅下滑，成为公司主营业务出现下降的主要原因。物流服务业务营业收入3578.83万元，比去年同期下降18.88%，但其盈利能力同比大幅上升，毛利率逼近80%，为公司做出大量利润贡献。汽车服务业则稍显疲软，营业收入5982.09万元，毛利率仅为11.82%。2008年公司加大了应收款项的催收力度，收回大量的经营性应收款，为公司应对经济的不景气做了充分的现金储备。
期货经纪收入增长明显
2008年我国期货期货市场成交规模创新高，全年成交额达71.9万亿，较上年同期增幅达75.52%，成为仅次于美国的全球第二大商品期货交易市场。公司受益于营业结构改变，提高了整体毛利率水平。随着公司业务转型的发展，期货经纪业务收入所占比重进一步加大，公司期货经纪业务的营业收入1344.90万元，较2007年500.78万元增幅168.56%，该业务达到了100%的营业利润率，几乎没有成本，仅受制于自身规模和市场规模。
整合重组增强公司实力
2006年以来，国内证券业对期货行业展开了大规模重组，并且随着备战股指期货的深入，至目前已有超过半数期货公司被证券公司控股。2009年中国期货行业将进入更加快速的发展期，期货新品种的推出和未来股指期货的推出将直接刺激公司业绩，公司作为唯一期货交易上市公司优势明显。2008年末中国中期总资产为5.83亿元，较2007年末总资产7.12亿元下降1.29亿元，下降比例18.11%。该公司总资产较去年末出现一定幅度下降主要因为控股子公司中期期货客户保证金下降所致。
公司2007年7月完成对中期期货的收购，计入该公司业务收入的只计算2007年8月至12月之间的期货业务收入。如果剔除收购日的影响，中期期货2007年共实现业务收入1154万元，2008年较2007年增加190.9万元，增长幅度为14.19%。2008年该公司期货业务实现利润459万元，较2007年利润439万元，增加20万元，增长幅度为4.55%。
研究员：杨艳艳 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：中国中期(000996)：中国证券市场第一只期货股票
自1990，郑州粮食市场开办以来，中国期货经过近18年的发展，已经初具规模，市场规范化、法制化程度不断提高，投资者行为越来越成熟。期货市场功能和作用基本上被市场接受和认可。
目前共有19个期货品种在交易，其中农林产品12个，金属4个，能源1个，化工产品2个。2007年，我国期货市场成交总额首次突破40万亿元人民币，国内三家期货交易所全年商品期货成交量为72842万手，成交金额为40.97万亿元人民币，分别比2006年增长62%和95%。
捷利股份在2007年通过一系列的资产收购和出售，改变公司名称等运作，成功地将公司转型为以期货为主营业务的上市公司。中国证券市场上第一支期货股就此诞生，中国中期采用控股公司的模式，成功地规避现行期货公司上市的法律障碍。
2月29日中国中期公布公告，启动增发议案，增发价格不低于21.65元，增发区间7000万-14000万股，其中公司第一大股东北京恒利创新投资有限公司拟以现金认购的股份数量为4,000万股；同时，向北京恒利创新投资有限公司以外的不超过九家投资者发行的股份数量不超过10,000万股，拟募集资金25亿元。募集资金用途为增资三家期货公司。
以2007年盈利数、最高增发数量1.4亿股计算，如果以合并后中期系三家公司净利润折算2007年每股收益0.22元，在现有0.07元基础上提升3.14倍。2月29日中国中期发布的<非公开发行股票预案>预计，如果2008年6月30日为交易完成日，中国中期本次非公开发行完成后，预计2008年归属于母公司股东的净利润为15,523.23万元，按本次非公开发行股份上限14,000万股测算，基本每股收益为0.52元/股。
风险提示：股指期货上市日期不确定性，对公司业绩影响非常大。
研究员：刘佑成 所属机构：宏源证券股份有限公司
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