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ST皇台(000995)_研究报告_财经_新浪网(000995) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST皇台(000995)

报告标题：ST皇台:新股东入主,业绩持续好转

2010-10-25 13:42:54

2010年1-9月,公司实现营业收入4283.12万元,同比增长50.93%;营业利润-2015.92万元,同比增加51.35%;归属母公司的净利润-1983.14万元,同比增长45.11%,基本每股收益-0.11元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1364.16万元,同比增长53.80%;营业利润-287.78万元,同比增长74.15%;归属母公司所有者净利润-336.34万元,同比增长67.51%;第三季度单季度每股收益-0.02元/股。
白酒业务复苏推动收入持续增长。2010年三季度,公司营业收入同比增长53.80%,继续呈现出快速增长态势。公司营业收入的增长依然主要得益于白酒销售收入的快速增长。新的大股东厚丰投资入主为公司经营带来新的气象,快速恢复了公司白酒的生产和销售,并开始一系列行动,力求将公司从之前的困境中带出来。主要有三方面的行动:1)公司董事会做出放弃租赁经营糖业,将集中精力重点发展白酒业务。
且初效显现,公司上半年白酒销售收入达到2410万元,同比增长了81.29%。2)公司聘请国内著名白酒营销咨询公司盛初销售策划公司的子公司北京通达韦思管理咨询有限公司为公司提供三年营销咨询服务,制定销售策略,力求把皇台品牌打造成区域强势白酒品牌。重金聘请著名白酒营销咨询公司推广销售,将在未来提升公司的营销能力,建立高效的营销模式,白酒业务销量的进一步提升值得期待。3)公司设立了白酒,葡萄酒两个全资销售子公司,打造了新的销售团队,力求在新的销售策略下快速扩张。
期间费用控制能力明显提升。2010年1-9月,公司期间费用率56.73%,同比减少26.06个百分点,其中销售费用率10.75%,同比下降7.23个百分点;管理费用率40.38%,同比下降2.93个百分点;财务费用率5.61%,同比下降15.90个百分点。可见新股东的入主,带来了新的管理销售理念,费用控制能力明显加强,这为公司日后的业绩增长打下了坚实的基础。
盈利预测。考虑到公司主业长期亏损,我们暂时未对公司的盈利做出预测,同时维持公司“中性”评级

研究员：天相农业食品小组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST皇台调研报告:重塑皇台任重道远

2010-09-02 15:35:28

新大股东的改造将使公司焕然一新。公司在新大股东厚丰投资进入之前处于长期亏损状态,新股东自今年4 月进入公司后以较快的速度恢复了公司白酒的生产和销售,并对白酒包装车间,污水处理厂等进行改造,今年上半年白酒收入较去年同期增长81.29%。
白酒业务重新起步,新股东推出新产品,制定新的销售策略和规划以重塑皇台品牌。公司聘请盛初销售策划旗下的通达韦思策略新的产品线和销售策略,新产品线预计将于9 月公司25 周年庆时推出。公司计划未来在武威实现60%的市场占有,恢复在兰州市的产品地位,公司计划明年白酒销售收入达到1.5-2 个亿,后年收入2.5-3 个亿。
甘肃市场增长提速,发展空间大。近年来政府加快西部城市开发,甘肃省的经济增长加速,白酒产销量增速也随之提高,预计未来增速将保持较高水平。另一个方面甘肃省中档酒市场缺乏绝对强势品牌,为皇台重新发展白酒业务提供较好的市场空间。
皇台酒品牌历史上在甘肃地区有较高知名度,一定数量的窖池和老原酒为公司扩张提供基础。皇台酒曾经在1992 年实现2 亿收入,产品销售全国18 个省,历史上有较高知名度。公司拥有1500 个窖池,其中700 个始建于1985 年,公司目前还存有2000 吨原酒,大部分保存时间超过10 年。
白酒业务复苏将推动公司收入规模快速扩大。作为一个历史上有一定影响力的区域品牌,皇台在新的销售团队和销售策略的推动下,我们预计其销售收入和市场规模将能够实现明年1.5 亿,后年2.7 亿元的收入目标。但由于前期为扩大市场费用投入也将较大,利润的增长将慢于收入的增长。预计2010-2012 年的EPS 分别为0.09、0.04 和0.26 元,相对于目前的股价,2012 年的PE 为40 倍,但是由于公司目前处于一个转型期,如果成功,公司未来长期的增长空间和增速都将是高于目前已经拥有稳定市场的其他白酒企业的,给予其相对偏高的估值也是较为合理的,鉴于其未来业绩较大的增长可能,我们给予其增持评级,将继续跟踪其后续增长和变化。

研究员：洪婷，蒋小东    所属机构：华泰联合证券有限责任公司

报告标题：ST皇台:民营资本入主促基本面重大转折

2010-08-26 09:36:57

事件描述
ST 皇台(000995.SZ)今日公布2010年中期财务报告,这也是今年2月9日大股东变更为民营资本厚丰投资之后的第一份半年报:公司实现主营业务收入2919万元,同比增长50%;实现净利润-1603万元,同比减亏975万元。
我们前期调研后认为,厚丰投资的入主对于公司发展而言属于基本面重大转折:公司有望从过去主业多元、机制落后的乱局中解脱;并借助资本等力量向区域强势品种迈进。
我们认为乐于享受高风险高回报的投资者可积极关注;考虑到公司目前的经营尚处于困境扭转初期,目前传统的估值方式并不太适用,故我们暂时不给予评级,但将密切关注。
事件评论
第一, 收入同比增长明显;恢复自我造血功能第一步
报告期公司实现主营业务收入2919万元,同比增长50%。其中,白酒产品收入2410万元,接近去年全年2831万元的营收。2月份公司大股东易主,上海厚丰投资公司介入,之后的4个月时间主要集中于人员、薪酬、机制和销售队伍等内功建设;公司面貌发生明显变化:2009年2800万元的白酒销量,基本是来自于自然放量;故而机制理顺之后,仅4个月时间即见到效果。
一季度收入增速40.2%,二季度增速为71.5%。白酒行业二季度为传统淡季,同一季度相比最大不同在于产品结构:从毛利率看,一季度毛利高达74%,二季度仅14%,似乎又回到常态;一个重要原因在于低端产品销售较多。
第二, 费用率较高待解决
管理费用率高达43%,应当主要源于产能利用不足带来的折旧较多。公司目前有1万吨固态酿酒产能、2万吨液态酿酒产能和1万吨葡萄酒产能。液态发酵法酿造车间共8个,我们调研时开工了3个,是目前主要在用厂房。其他设施,尤其是2万吨液态酿酒车间基本停滞。
财务费用率4.9%,较同期下降14个百分点,主要源于公司一笔债务重组核销利息所致。
第三, 现金流持续转正
报告期内经营活动现金流净额1195万,主要源于公司经营正常化。公司逐步恢复自我造血。
第四, 民营资本入主促基本面重大转折
新的大股东进入后,主要工作集中于清理不良资产、夯实酿酒基础、提升运行效率方面。比如,岗位竞聘、薪酬上调、销售队伍重建;邀请知名酿酒专家改良酒体;携手咨询公司制定策略等。公司基本是围绕白酒主业运作。
我们认为乐于享受高风险高回报的投资者可积极关注;考虑到公司目前的经营尚处于困境扭转初期,目前传统的估值方式并不太适用,故我们暂时不给予评级,但将密切关注。

研究员：乔洋    所属机构：长江证券股份有限公司

报告标题：ST皇台:内部架构重组进行时

2010-08-26 08:45:15

2010年中期业绩符合预期:2010年中期实现销售收入2919亿元,同比增长49.6%,净利润达到-1603万元,同比增长37.8%,每股收益-0.09元,符合预期。
销售态势已有所好转,公司二季度销售收入同比增速达到71.5%。其中,公司的增长主要来自白酒销售的恢复性增长。
费用投入是必然之举措。公司上半年管理费用同比提高41%,管理费用的增加与公司对人员进行重新组织策划有关。但是由于坏帐的清缴,财务费用已有大幅度下降。
发展趋势:3年内销售目标为白酒业务达到5亿元。公司通过与通达伟思的合作,实现销售体系的重建,第一步针对武威市场。目前,公司8月将推11款新产品,完成公司产品再造,这将成为未来皇台增长点。其中1992年和1993年的窖藏酒,价格在1300元/瓶,主要针对政府团购市场,团购渠道将成为公司销售恢复的第一步。目前,公司上半年已实现销售收入增速目标,且淡季销售旺盛,显示上海厚丰在入主后的举措在发挥效果。
销售体系重塑,管理体系大变化。厚丰进入皇台以后,同时成立了两家新的销售公司,主要由年轻员工和新毕业学生组成,由通达韦斯进行培训,未来将成为公司核心销售团队。上海厚丰在介入后,已新增150个岗位,在分别在人事行政、销售等主要方面进行梳理,打造属于新股东的核心管理团队。
估值与建议:公司环比趋势向好,但由于估值较高,且当前股价安全边际有限,暂不给予投资评级,建议长期投资者关注。

研究员：袁霏阳，孙轶佳    所属机构：中国国际金融有限公司

报告标题：ST皇台:南有茅台,北有皇台

2010-08-18 08:38:02

甘肃中档白酒市场分散 增速呈现加速态势
甘肃中档白酒约有20多个亿的市场份额,大部分由泸州老窖系列和5-6个地方品牌瓜分。强势品牌更替较快,没有绝对优势品牌,市场仍有较大整合空间。而且随着新疆振兴计划的推进,甘肃的白酒消费还有加速态势。。
皇台白酒有一定的窖池和基酒积累
皇台酒厂建立于1985年,现有年产1万吨基酒的固态发酵设施和2000多吨的基酒库存。窖池基本都有10-20年的窖龄,基酒也大都有接近10年的历史。此外,公司还有1万亩的葡萄园和3000吨的葡萄酒产能。
销售体系重塑 助推皇台重振辉煌
新大股东入主后,聘请咨询公司,对销售体系作了全面革新。一是推出了新包装和更高定位的产品;二是全面更换了销售人员,补发了工资,积极性大幅提高。三是和经销商设立合资销售公司,稳定合作关系。我们预计3年之内,公司白酒可以实现3.3-5亿的销售收入。
债务减免和主营扭亏 预计明年可摘帽
公司账面上有6000万的债务和利息已被法院一审裁定通过子公司破产清偿。由于债权人有异议,公司争取在今年内实现免息减本的目标,通过债务重组收益保证全年实现盈利。加上争取明年扭亏,我们预计明年公司可以实现摘帽。
风险提示
经济增速下滑,政府控制消费,公司在兰州拓展面临较强竞争。
首次给予“谨慎推荐”评级
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.1、-0.21和0.20元,12年对应的市盈率已达到43倍。短线市盈率已经偏高,但是地方中档白酒未来几年可能仍会有较好的发展机遇,公司业绩超预期可能性较高,因此我们暂时给予“谨慎推荐”评级。

研究员：黄茂    所属机构：国信证券股份有限公司

报告标题：ST皇台:中报业绩符合预期,维持公司“中性”评级

2010-07-15 09:59:24

事件描述:
7月12日,甘肃皇台酒业股份有限公司发布《2010年半年业绩预告公告》,根据公告显示,公司2010年上半年净利润约为-1000万元到-1600万元,同比减亏61.20%-37.82%,每股收益约-0.056元到-0.09元,同比减亏62.66%-40%。
事件评论:
中报业绩符合预期。根据公布的2010年半年净利润-1000万元到-1600万元计算,每股收益约-0.056元到-0.09元,符合我们之前的盈利预期。
淡季已过,下半年将迎来需求旺季。每年第二季度为白酒行业的传统销售淡季,随着公司对营销投入的加大,下半年销售旺季到来,白酒业务有望实现较大增长。
管理费用大幅增加缘于生产、销售恢复。公司目前已开工四条生产线,同时增加了营销队伍的建设,导致短期内管理费用大幅增加。
根据我们之前的测算,公司2010-2011年的EPS分别为0.04元、0.14元,对应PE为170、49倍,关注公司白酒业务恢复情况,继续维持“中性”评级。

研究员：王璇，谢雯婷    所属机构：华龙证券有限责任公司

报告标题：*ST皇台:携手通达韦思,期待皇台再创辉煌

2010-05-31 13:11:54

公司白酒业务未来提升潜力较大。公司作为甘肃省内唯一一家白酒行业上市公司,在20多年的发展中建立了一定的市场基础,公司产品在国内、国际上曾多次获奖,与茅台同时获得第二届巴拿马万国览博会特别金奖,被誉为“南有茅台,北有皇台。”与通达韦思的合作将为公司带来科学的营销模式,有望突破销售瓶颈,使公司在甘肃白酒行业中快速恢复。
2010年是公司转折一年,实现白酒业务盈利是关键。公司2009年实现的净利润642.91万元来自于债务核销,如果公司在2010年不能实现盈利,那么仍然面临退市的风险,因此,2010年对公司是至关重要的一年。
携手通达韦思,再创新高度。通达韦思是国内规模最大、声誉卓著的酒类营销咨询公司,曾为山西汾酒、洋河等多个名酒企业进行过成功策划,期待本次合作能使皇台酒业再创辉煌。
预计公司2010年,2011年EPS分别为0.02元和0.14元,短期给与公司“中性”评级,中长期关键看公司白酒业务的恢复情况。

研究员：王璇    所属机构：华龙证券有限责任公司

报告标题：st皇台:销量下降,费用上升

2009-11-09 08:05:52

2009年1-9月,公司实现营业收入2838万元,同比下降49.01%,营业利润-4133万元,同比下降259.3%,实现归属母公司净利润-3613万元,同比下降209.71%,实现每股收益-0.2元。
第三季度实现营业收入887万元,同比下降20.53%,营业利润-1113万元,同比下降116.22%,实现归属母公司净利润-1035万元,同比下降102.06%,实现每股收益-0.06元。
老产品销售量下降,原料价格上升。公司的主要产品是金皇台、银皇台系列白酒和皇台干红、凉州干红系列。并且享有“南有茅台,北有皇台”的美誉。公司葡萄酒和白酒老产品的市场价降低,市场份额减少,导致营业收入同比下降49.01%。而同期原材料价格上涨,进一步压缩了产品的利润空间。加剧了亏损。
新产品上市,营销费用上升。在公司老产品赢利能力较低的情况下,公司开发了新的白酒和葡萄酒系列,投入了大量的营销费用,导致在销售收入同比下降49.01%的情况下,销售费用却上升了88.7%。但是由于是新产品,进入市场时间较短,同时市场对其品牌认可度不高,新产品的销售情况并不理想,对销售收入的影响较小。
糖业生产线仍在检修中。公司的糖业生产线仍在检修中,使区间费用大幅上升,同时不能为公司释放利润。公司所在地甘肃省武威市,是国家实施石羊河流域综合治理的重点项目区,而石羊河流域治理的关键是节水,当地政府采取的主要措施是大力发展现代阳光农业,关井压田,集中实施塑料温棚种植节水作物,因此,对公司发展农户种植甜菜,提高原料种植面积有一定的负面影响。其次,其他订单农产品如番茄、制种玉米、马铃薯等存在与甜菜种植争抢种植基地的情形。第三,制糖业原辅材料价格上涨的压力也不容忽视。
盈利预测与评级。剔除其他非经营性因素的影响,公司2009年扭亏的可能性不大。预计公司2009年EPS为-0.23元,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。

研究员：周磊，王爽    所属机构：天相投资顾问有限公司