诚志股份(000990)_研究报告_财经_新浪网(000990) 研究分析报告|查股网
股票名称：诚志股份(000990)
报告标题：诚志股份:统计口径增大致业绩快速增长
2010 年半年报显示,公司实现营业收入16.69 亿元,同比增长30.22%;营业利润1133.41 万元,同比增长45.47%;归属于母公司净利润1022.94 亿元,同比增长24.15%,摊薄后每股收益0.03 元。
统计口径扩大,致合并报表营业收入快速增长。报告期内公司实现营业收入16.69亿元,同比增长30.22%,其中化工产品实现营业收入3.64亿元,同比大幅增长131.02%,主要原因是生产液晶材料的两家子公司纳入合并财务报表,使得统计口径增大。医药行业实现营业收入4.43亿元,同比增长13.06%;相关贸易实现营业收入8.62亿元,同比增长11.58%。
化工产品主要是TFT液晶材料产品。主要由控股子公司永生华清和诚志永华研发生产。液晶产品分为TN、IPS、VA三种类型。目前,公司TN型液晶材料的市场占有率达到60%,STN型液晶材料的占有率达20%多。公司积累了1500多个单体种类和300多个混晶产品品种,打下了很好的基础。
医药中间体D-核糖和谷氨酰胺等中间体是公司目前的主要利润来源。下游应用于药物、保健品以及食品添加剂等。09年公司销售谷氨酸500吨,预计今年谷氨酸销量将增长20%以上,超过600吨。D-核糖方面,目前国内生产上规模的公司只有诚志生物(公司控股子公司),郑州拓洋和上海迪赛诺这三家公司,公司在D-核糖市场中处于一个相对垄断的地位,2009年公司D-核糖销量达到50吨。
医疗服务领域持续增长。公司医疗服务产业下属丹东市第一人民医院在运营情况持续呈上升态势,2009年实现营业收入1.5亿元,同比增长36%;2010年上半年实现营业收入9249.63万元,同比增长19.03%,毛利率达26.48%,并且恢复了三甲医院的评级。
盈利预测:我们预计公司2010年-2012年EPS为0.17元、0.20元、0.24元,根据7月30日收盘价11.46元计算,对应动态市盈率为67倍、57倍、48倍,我们认为目前股价已经反应了公司的盈利能力,故维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)液晶材料价格下降;2)医药中间体销量增速低于预期。
研究员：天相医药小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份:两次增发公司业务面临新突破
经历生命科学和液晶材料两次增发,公司业务面临新突破。
生命科学领域的突破点:公司在生命科学领域的主要产品如氨基酸及D-核糖,是消费升级产品,市场需求极为广阔,产能的大幅度提升以及对全球食品添加剂产业链的战略切入,可能成为公司跳跃性发展的巨大动力。
液晶材料领域的突破点:国家《电子信息产业调整和振兴规划》将面板生产作为未来发展的重点任务,公司作为全球第三家掌握TFT混晶生产技术的企业,打破了德国默克和日本CHISSO的国际垄断,是新型显示面板生产的关键环节,在国际面板加工向中国转移的大背景下,必然面临更多的市场机遇。公司目前已具备50吨的TFT生产能力,后续100吨的产能建设也整装待发,面对超过200亿元且不断增长的TFT混晶市场,公司的增长前景将非常值得关注。目前公司与下游液晶面板生产企业的产品试验及谈判工作正在紧密进行,如成功获得订单,公司将面临新的飞跃。
盈利预测及估值:我们预测公司2009-2011年预计实现每股收益分别为0.09元、0.40元、0.93元,对比公司2008年0.10元的每股收益,其三年的复合增长率为110%。我们给予公司未来6个月每股22元的目标价,对应其09-11年EPS的市盈率分别为242倍、54倍和24倍,首次给予“买入”评级。
研究员：袁舰波 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：诚志股份:tft液晶材料市场拓展进度是关键,长期成长空间极大
TFT 液晶材料技术难度大,市场被长期两家公司垄断。液晶中间体化合物到成品液晶材料需要几十步化学反应,需要不停的进行高难度的提纯,技术难度很大。因此TFT 液晶材料市场长期被两家公司垄断,利润率极高(毛利率>67%);?? 打通液晶产业链是产业政策扶持的重点。根据国家发布的《电子信息产业调整和振兴规划》中“突破新型显示产业发展瓶颈”、“完善新型显示产业体系”的重点就是面板材料。因此,打通液晶产业链是产业政策扶持的重点;
TFT 液晶材料市场前景广阔,大陆即可新增200 吨需求。根据DisplaySearch对大尺寸液晶面板需求的预测, 到 2012 年大尺寸液晶面板堆TFT 液晶材料的需要达700 吨。而根据目前公布国内7.5 代线以上面板生产线的建设计划,这些生产线投产后的新增需求达200 多吨;
永生华清的TFT 液晶材料大批量出货在即。公司在2007 年取得历史性的突破,开发出了具有自主知识产权的TN-TFT 液晶材料。而从2008 年底以来,公司开始给台湾主流的面板生产商试用产品,对个别公司已经有小批量出货。从测试、试用到大批量出货通常需要1 年时间,因此我们可以预期明年2、3 月份TN 型TFT 液晶材料将开始有大批量订单;
中间体业务恢复型增长,混配中心或将取得突破。公司现有的主营业务主要是医疗服务和医药化工两块,中间体业务正在快速走出金融危机影响,混配中心开创了新的盈利模式,未开工就有大订单,明年或将取得重大突破;
首次评级“审慎推荐-A”:虽然TFT 液晶材料大批量出货后有极大的成长性,但目前能否顺利大批量出货不确定,在尽量保守的原则下,我们预计公司09-12 年的业绩分别为:0.10、0.19、0.57、1.31 元,首次评级“审慎推荐-A”
研究员：张良勇，何金孝 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：诚志股份:业绩稳定增长,净利润减少
公司三季报显示,2009年1-9月,公司实现营业收入20.90亿元,同比增长16.14%;营业利润1658万元,同比降低29.43%;归属于母公司净利润1517万元,同比下降27.72%;基本每股收益0.051元。第三季度,公司实现营业收入8.08亿元,同比增长22.27%,环比增长21.98%;归属于母公司净利润693万元,同比增长36.08%,环比增长57.06%;基本每股收益0.023元。
公司控股股东为清华大学,有很高的科研实力,是清华大学生物科学、生物技术、医药化工领域的成果转化基地,主要从事生命科技、生命保健、生物制药、中药制药、信息软件等产品的开发、销售、咨询服务以及日用化学、专用化学、精细化工等产品的生产、批发、零售和医院投资管理等。
营业收入稳定增长,毛利率略有下降。报告期内,公司实现营业收入20.90亿,同比增长16.14%,增长较为稳定,其中第三季度增长较快,环比、同比增长均超过20%。报告期内公司综合毛利率为7.65%,同比下降0.67个百分点。
期间费用率小幅下降,减小毛利率下降对公司盈利的影响。
前三季度公司期间费用率为6.29%,同比下降了0.45个百分点,主要是销售费用率和财务费用率的下降,分别下降了0.25和0.50个百分点。期间费用率的降低,减少了毛利率下降对公司盈利的影响。
生命科技产业前景广阔,竞争激烈。生命科技产业是高新技术产业,随着人口老龄化和人们对健康的追求,生命科技产业的发展前景被普遍认同。在生命科技产业规模越来越大的同时,行业内竞争也越来越激烈。
资产注入增强盈利能力。报告期内,永生华清和开发区永生华清资产整体注入上市公司,从2009年6月3日开始纳入合并范围,增强了公司盈利能力。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009年-2011年EPS为0.08、0.10、0.12元,根据昨日收盘价11.23元计算,对应动态市盈率为254倍、206倍和167倍,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示。市场竞争风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份：战略清晰 层次明显
点评:
1、液晶业务是公司发展的重点公司收购永生华清方案已于2009 年3 月16 日获证监会发审委审核通过,等待批文下达之后立即实施,预计能够在上半年完成。液晶业务将是公司发展的重点。永生华清虽然是国内最主要的液晶材料供应商,但由于目前TN、HTN、STN 型系列混合液晶材料属于中低端产品,随着技术的普及,竞争激烈,产品盈利能力处于下降趋势中。公司目前已经启动建设的TFT-LCD 用液晶材料高技术产业化项目,TFT-LCD 项目的进展情况将对公司业绩的影响较大。TFT-LCD 液晶材料正前期厂商试用效果较好,在进行一些指标修正后,目前仍处在厂商试用过程中,周期约3-4 个月。
液晶资产的注入提升了公司的盈利能力,液晶业务作为公司发展的重点,随着TFT—LCD项目的推广,产能的释放,公司业绩应有大的改观,由于存在着一些不确定性,我们谨慎看好公司未来的业绩。
2、中间体具增长潜力公司生命科技经过几年的发展,已初步形成了以发酵工艺为主的医药中间体为主导产品、并不断拓展自己的产业定位,在市场上形成了一定的品牌和品质优势。其中L-谷氨酰胺、D-核糖两产品已经成为国内规模最大的生产和供应商,广泛用于饲料、食品、药品中。公司08 年完成产业架构构建,产品集中在医药中间体。形成了山东(谷氨酰胺),鹰潭(D 核糖)的基地。同时,公司在产品的深加工方面也取得了不错的进展,进一步提升了产品的附加值。
中间体作为公司的战略方向,目前处于播种期,中间体用于饲料、食品和药品中。在08年中间体业务受到金融危机影响,业务受到一定的限制。但是公司在该领域实力较强,并且在08 年募集资金继续加大投入,随着宏观环境的逐步改善,公司中间体业务具备增长潜力,应能渐渐步入收获期。
3、医院管理奠定发展基础公司战略的另一个业务医疗服务,是也是公司比较看好的发展领域。公司丹东医院08年增长收入增长25.6%,利润率也有所上升。但由于新大楼投入使用计提折旧费用,公司利润同比下降。09 年一季度医院业务保持良好增长趋势,收入增长30%以上,1-3 月711 张床位使用率超过110%,放疗加班加点。4 鱼份当月收入1500 万。预计丹东医院1.5 亿年收入,收支平衡。丹东医院有比较好的基础,公司正争取其成为医疗改革试点。
公司通过丹东医院的管理,在医疗服务领域积累了一定管理经验与发展模式,为公司在医疗服务领域进一步发展奠定基础。
4、辅业支持主业转型。
公司在过去的业务收入中辅业占大部分收入,特别是珠海诚志通的贸易业务,除此之外公司在还设有房地产、投资公司等,这些辅业在公司主业中间体以及医药化工等收入规模较小时为公司生存和发展提供了支持。但受金融危机影响,公司这些辅业也受较大打击,在主业转型取的初步成效后,辅业的使命也即将完成,这些业务将面临收缩。
公司辅业规模过大,虽然收入规模较大,但毛利率低,且影响投资者对公司的整体认识。
在主业转型成功之后,辅业的收缩,将有利于公司集中资源进行主业发展,同时树立市场形象。
5、战略清晰,层次明显公司领导层把公司业务分成3 层:一、发展单位要集中资源。如:液晶、中间体、医疗服务等;二、稳定经营单位。如:草珊瑚日化、江西永丰药业、北京永昌药业等;三、业务收缩单位。如珠海贸易公司、投资公司等公司以医药化工与医疗服务、在生命健康领域凝聚核心能力的战略发展方向清晰,且经营管理围绕战略执行,层次明显,是公司发展的前提。
业绩预测与估值以上半年完成注入,增发2800万后,总股本29703万股计算,液晶业务下半年并表,我们预计公司09,10年的EPS为0.185元,0.303元。投资评级:中性。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份：期待业务转型中
2008年，公司实现营业收入25.17亿元，同比增长27.45％；实现利润总额3185万元，同比下降47.24％；归属母公司净利润2749万元，同比下降46.09％；实现基本每股收益 0.11元。 2008年度利润分配方案为每10股派现金0.8元（含税）。
营业收入增长27%，毛利率下降4.88个百分点。公司生命科学，医疗健康，化工产品和贸易业务分别实现收入6.62亿元，1.16亿元，2.55亿元和15.29亿元，同比增长0.20%，26%，228%和28%，其中医药业务和医疗健康业务毛利率维持稳定为18.76%和16.70%，化工产品毛利率下降18.04个百分点为9.64%，占收入比重较大的贸易业务（占61%）毛利率下降0.24个百分点为3.39%。公司低毛利率业务的增长使公司收入增长27%，整体毛利率下降4.88个百分点为8.45%。
期间费用率稳定，投资收益下降和资产减值损失影响业绩。
报告期内公司整体期间费用率维持稳定为6.65%，其中财务费用增长较快，同比增长43%。公司投资收益同比下降77%，主要是相关公司持有有价证券价格下跌和房地产业务企业业绩下滑所致。公司报告期内资产减值损失增长71%，主要是坏账增长较快所致。公司报告期内非经常性损益影响净利润额为958万元，扣除非经常性损益后公司净利润同比下降51%。
氨基酸业务扩张提升公司盈利能力。公司报告期内完成增发项目，募集资金3亿元，主要增强公司医药中间体业务。公司预计三个项目完全投产后将新增收入3.5亿元，新增净利润9500万元左右，将改善公司盈利水平。目前D核糖项目进展顺利，预计2009年下半年可望投产，其他两个项目预计2010年投产。
收购液晶资产提升公司盈利能力。报告期公司计划以12.82元/股的价格向清华控股和永生实业定向增发约2704万股股份购买其共同持有的永生华清和开发区永生华清100%的股权。标的资产2007年实现收入1.63亿元，净利润3965万元，净利润率为24.21%，与上市公司相比，占2007年诚志股份收入的8%，占归属母公司净利润的78%，2007年诚志股份净利润率为2.58%。预计资产收购完成后2009年上市公司净利润升至3%-4%，有明显的改善。如公司TFT-LCD 用液晶材料能获得客户认可，实现规模化生产，可利用成本优势快速抢占市场，将带动公司业绩实现爆发式增长。
风险提示。公司定向增发项目进展不确定性，公司资产收购完成时间的不确定性，TFT-LCD 用液晶材料市场导入的不确定性。
盈利预测及评级。我们预计公司2009年-2011年每股收益0.23元，0.28元和0.38元，相对于公司前收价市盈率为57倍，47倍，34倍，考虑定向增发收购资产及股本扩大2009年-2011年每股收益为0.33元，0.38元和0.49元，公司未来业绩增长点在中间体业务规模的扩张和液晶资产收购对公司整体盈利能力的提升，维持“中性”评级。
研究员：天相医药小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份：业务发展面临突破
事项：我们于09年2月24-25日分别调研了诚志股份母公司以及其准备收购的石家庄永生华清液晶有限公司以及石家庄开发区永生华清液晶有限公司，这两家公司的管理层为同一团队。
评论：TFT液晶材料市场前景巨大从混合液晶材料发展阶段看，可分为TN，STN，TFT液晶材料三代，07年永生华清在TN 型液晶材料市场占有率达到54%左右，STN 型液晶材料达12%左右，TFT 领域由于刚刚介入，市场占有率只有0.07% 。目前全球TFT 液晶材料市场主要由Ｍerck（德国）和Chisso（日本）垄断，市场占有率分别为66.62%和33.31%，TFT 液晶材料市场售价从6-8美元/克到15美元/克不等，价格差异主要来自于具体品种的不同，但由于TFT 液晶材料属于垄断市场，因此即使是较低端的TFT 材料，销售毛利率也可达到60%左右。
2001年来，全球TFT 液晶材料市场需求增长呈现井喷状态，2002年39吨，2003年64吨，2004年80吨，其后基本维持40-50%增长率，2007年达到300吨左右需求，预计2010年市场需求达到500吨左右。以平均售价10美元/克测算，2010年全球液晶材料市场将达到340亿元（或50亿美元）的市场规模，并将继续保持25%的增长至少到2012年。
永生华清有望打破目前的垄断格局永生华清技术来源于清华大学化学系（1969年开始发展液晶材料，液晶材料一般是分子量几百的碳氢化合物，是以混晶形式存在的乳状液体）。1987年由清华大学化学系与现在的石家庄永生实业公司合资成立，发展历程经历了TN，STN，目前开始中试生产TFT 液晶材料，应当说发展TFT 液晶材料是永生华清多年技术和生产经验积累的必然结果。目前公司TFT 液晶材料的产能2吨/年，新建20吨/年车间将于09年6月建成，如果销售顺利，后续还有扩产为50吨/年计划。
TFT 液晶材料的销售扩拓展具有“阶梯型”特征TFT 液晶材料的下游—液晶面板行业具有集中度高的特点，而且液晶材料占面板生产成本较低（以32英寸TFT-LCD 显示屏为例，占3%），因此下游客户对于更换液晶材料供应厂商一般持较为谨慎的态度。
但是，我们认为公司的市场机会来自于两点：经济危机导致下游液晶面板企业业绩普遍下滑，因此客观上有降低成本的需要；Ｍerck（德国）和Chisso（日本）的垄断造成的高额利润与下游企业的不景气形成了鲜明对比（08年Merck 销售TFT 材料200吨左右，净利润8亿欧元）。因此目前已有下游企业要求试用公司产品，如果顺利，则可能在2H09发出订单，由于下游客户较为集中，因此一旦获得订单，很可能造成销售的井喷式增长。这一假设的风险在于：如果试用不成功（主要原因可能来自于产品质量），则公司的销售会很难打开局面。
公司在生物化工领域的长期积累可能会取得业务突破公司在生物化工领域的产品主要包括谷氨酰胺，D-核糖等，新产品如茶氨酸的开拓也比较成功，公司的核心技术优势在于发酵及提纯工艺，此外公司对于国际市场的开拓经验也在不断积累当中，存在取得突破的可能。
医院业务将逐步发展为现金流业务公司控股 60%的子公司丹东诚志医院管理有限公司拥有丹东市第一人民医院，该医院06年销售6000万元左右，08年销售1.1亿元左右，长远目标是实现医院与公司现有医药业务的上下游结合，长期而言，医院将成为公司的现金流业务，公司将继续寻机收购合适的医院资产。
建议关注公司的资产收购进程以及 TFT 液晶的销售进展08年11月11日，诚志已经公告将收购石家庄永生华清液晶有限公司以及石家庄开发区永生华清液晶有限公司两家企业各100%股权，折股2704万股，定向增发价12.82元，如增发成功后，总股本为2.97亿股。我们建议关注公司这一收购进度。
我们初步预测收购成功以后 2009EPS0.26元，2010EPS 下限为0.30元，实际业绩将取决于公司TFT 液晶试用情况和订单情况（因为TFT 材料销售具有“阶梯型”发展的特点，因此存在爆发增长的可能）以及公司在生物化工业务领域能否取得突破。
研究员：邱伟，陆震 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：诚志股份：近期行情表现简评
1、公司募投项目建设中 公司获得通过的增发募投项目主要是对诚志菱花，诚志生物工程和诚志生命科技增资，分别用于对L-谷氨酰胺和D-核糖扩产及L-精氨酸、L-瓜氨酸项目的建设。L-谷氨酰胺的产品市场可以依据目前的产品用途进行细分，主要划分为药品、营养保健品、添加剂三大细分市场，分别占有23%、33%、44%的市场份额。D-核糖的应用主要集中在医药及医药中间体、医疗保健、运动营养等领域。L-精氨酸是合成或配制医药、保健品、化妆品、食品、香料的重要原料；L-瓜氨酸是食品和医药的重要原料。公司生物化工领域实力雄厚，具有明显的技术和市场优势。预计三个项目完全投产后将新增收入3.5亿元，新增净利润9500万元左右。募投项目不仅扩大了公司的产能,同时为公司产品的进一步深化，提高产品附加值作好准备。目前募投项目仍在按计划建设中，预计09年底、10年初产生效益。
2、公司积极推行资产注入 永生华清主要从事显示用液晶材料的科研、开发、生产和销售，主要产品为TN、HTN、STN 型系列混合液晶材料，品种有约二百余种，广泛应用于各种终端显示产品。
目前是全球第三、国内第一大液晶材料生产商，同时使国内唯一一家有TFT 生产能力的企业。永生华清是国内最主要的液晶材料供应商，产品国内市场占有率达65%以上，并出口欧美、港台及东南亚地区。由于今年来液晶产品价格下降幅度较大，永生华清的盈利下降较为明显，公司从2006年的9000多万利润下降到08年的约2700万利润。公司目前已经启动建设的TFT-LCD 用液晶材料高技术产业化项目，TFT-LCD 项目的建设情况将对公司业绩的影响较大。我们认为随着经济形势的向好，液晶产品的消费普及化。公司作为液晶产业链的上游产业且具有明显的技术及市场优势将充分享有液晶普及带来的收益。公司目前正在积极推行资产注入，预计不久将会有明确的结果。
3、08年业绩应有所下降 由于受到全球金融危机的影响同时人民币升值、原材料成本和公司运营成本的提高等不利因素影响，预计公司08年的利润约4000万元，比07年有所下降。
4、长期谨慎看好 公司在生物化工领域优势明显，同时存在液晶资产注入的预期，公司前景看好。但是由于目前经济形势的不确定性，同时TFT-LCD 项目建设的时间性，液晶终端产品也在受等离子、OLED 等产品的冲击，项目也存在一定的不确定性。公司股价近期涨幅较大，市盈率较高，投资者应注意短期风险，长期可以谨慎看好。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份(000990)季报点评
◆2008年第三季经营情况分析成本上升利润减少 我们单独分析第三季度经营情况可以发现，公司主营收入较去年上升18.66%，但是主营业务利润却大幅减少了36.88%。归属母公司净利润减幅达48.63%。主要原因是受原辅材料、电、煤、汽及运输费用等物价上涨、贷款利率连续上调以及部分参股公司业绩下滑等多项因素影响所致。公司的现有业务仍然没有摆脱毛利率下降的局面，因此公司收入虽然保持上升趋势，但是单季度利润较去年仍然下降较大。
资金回笼能力减弱 公司医疗化工相关贸易受外部金融危机的影响，导致部分业务延长了结算周期所致。公司L-谷氨酰胺、D-核糖两产品具有广泛的国际市场客户和影响力，金融危机对公司资金回笼能力有一定的影响。同时前期增发项目开始逐步投入建设，公司货币资金情况变化较大。
◆经营业绩展望近期盈利能力取决于成本 公司虽然已经逐步开始募投项目的建设，但是对近期业绩影响不大，同时公司2008年7月18日公司第四届董事会第三次会议审议通过了《诚志股份有限公司向清华控股有限公司、石家庄市永生实业总公司发行股份购买资产暨关联交易预案》。预计备案工作完成时间为2008年11月初。预计资产注入完成要等到明年年初，因此公司的近期利润仍然取决与公司现有业务的发展，公司的盈利能力更大的取决与成本。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份：2008年前三季度业绩下滑17%
2008年1-9月，公司实现营业务收入17.99亿元，同比增长20.99％；营业利润2350元，同比下降16.49％；归属母公司净利润2098万元，同比下降16.85％；实现基本每股收益 0.08元。
毛利率维持平稳，财务费用上涨较快。公司毛利率为8.33%略下降0.22个百分点，公司营业利润率扣除资产减值损失和投资收益影响后为1.32%与去年持平。公司期间费用率为6.73%，较去年同期略下降0.26个百分点，主要是管理费用率下降所致，但财务费用上涨较快，同比增加约1600万元，公司期末长短期债务余额共计为8.5亿元，预计公司未来仍将面临较大的财务压力。
第三季度盈利水平下滑。公司2008年前三季度2008年7-9月份实现收入6.61亿元，同比增长18.66%，实现归属母公司净利润509万元，同比下降48.44%。公司母公司报表显示2008年前三季度母公司亏损1053万元，去年同期为亏损436万元，主要原因是财务成本上涨较快，同时去年处置资产收入436万，而今年同期无此项收入所致。
增发项目。公司目前主要收入来自于贸易，约占总收入的50%-60%，而毛利率水平约在3%-4%。公司报告期内完成增发项目，募集资金3亿元，主要增强公司医药中间体业务。公司医药中间体业务预计2007年收入只有几千万，毛利率水平约在20%左右，相对盈利能力较强。公司预计三个项目完全投产后将新增收入3.5亿元，新增净利润9500万元左右，将改善公司盈利水平。目前D核糖项目进展顺利，预计2009年下半年可望投产，其他两个项目预计2010年投产。
拟增发项目。公司计划以12.82元/股发行不超过5,000万股，收购控股股东参股的液晶资产。 2007年标的资产实现收入约1.63亿元，占同期上市公司总收入的8.3%，实现净利润3965万元，约占同期上市公司净利润的79.9%。标的资产的盈利能力强于上市公司。公司报告期内目标资产的相关审计已经完成，资产评估、盈利预测工作初步完成，公司预计备案工作完成时间为2008年11月初。但液晶资产注入时间不确定性和目前液晶行业下游产品价格下滑，使其对公司未来业绩影响增加了不确定性。
风险提示。公司业务复杂带来管理风险，部分资产盈利能力水平较低，液晶资产注入时间的不确定性。
盈利预测及评级。我们下调公司08-10年盈利预测至0.16元，0.25元和0.34元（不考虑拟增发项目），相对于公司目前的股价PE为29倍，19倍和14倍，公司资产整体盈利能力较低，公司业务结构的调整尚需时日，维持公司“中性”评级。
研究员：杨淳，施剑刚 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份（000990）中报点评
2008年上半年经营情况分析多元化经营抵御风险 报告期内实现营业收入113,861.18万元，同比增长22.38%；净利润1,589.31万元，同比增长3.43%。业绩平稳增长。
从公司财务报表中我们可以发现，由于今年普遍的成本上涨，公司生命医药、医疗健康、化工产品的毛利率都有较大下滑。不过值得庆幸的是公司贸易方面的业务表现尚好，毛利率有所上升。在目前经济形势欠佳的情况下，多元化经营体现出了抵御风险的特点。公司业绩得以平稳增长。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份08中报分析：业绩的释放需要时间
2008年1-6月份，公司实现营业收入11.38亿元，同比增长22.38%；利润总额6037万元，同比下降3.93％；归属母公司净利润1589万元，同比增长3.43%；扣除非经常性损益后实现归属母公司净利润1376万元，同比下降-0.07%，实现基本每股收益0.06元（按最新股本摊薄）。
我们略微调整公司08年-10年EPS为0.21元、0.31元和0.38元（不考虑液晶资产的注入），相对应市盈率为38倍、26倍和21倍，估值相对合理。截至昨日收盘，公司股价价格为8.17元，低于首次增发价11.06元约35%，低于拟增发价12.82元约57%，较高的增发价或为公司股价提供了较高的安全边际，但是公司产业结构的调整需要时日，液晶资产的注入仍存在不确定性，公司业绩的释放仍需要时间，因此我们暂时给予“中性”评级。
研究员：杨淳，施剑刚 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份：资产注入公告短评
我们在前期报告中曾经指出，液晶资产的注入值得期待，如今终于重新启动，我们认为对诚志股份的业绩和成长性都有很大提升作用。因为：一、 本次拟购买资产中，永生华清目前主要从事单晶的生产和销售，单晶主要销售给开发区永生华清。开发区永生华清目前主要业务为混晶的生产和销售，开发区永生华清从永生华清采购单晶后，进一步加工为混晶，然后对外销售。永生华清与开发区永生华清属于上下游产业链关系。以下我们把它们作为整体分析统称为永生华清，永生华清主要从事显示用液晶材料的科研、开发、生产和销售，主要产品为TN、HTN、STN 型系列混合液晶材料，品种有约二百余种，广泛应用于各种终端显示产品。目前是全球第三、国内第一大液晶材料生产商，同时是国内唯一一家有TFT 生产能力的企业。永生华清是国内最主要的液晶材料供应商，产品国内市场占有率达65%以上，并出口欧美、港台及东南亚地区。已占全球TN 液晶材料市场的65%份额和STN液晶材料14%份额。2007年合计净利润3965万元，而诚志股份2007年净利润为5099万元。这部分资产的注入对公司的业绩提升效果明显。
二、 显示用高性能液晶材料于2004年被列为国家发改委、科技部和商务部共同编制并发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》。国家发改委办公厅高技术处（2007）1211号“关于同意有关新型平板显示器件产业化项目开展下一步工作的复函”的文件中，将“关键配套材料实现部分国内配套”作为目标，给予政策及资金支持。永生华清的“TFT－LCD 用液晶高新技术产业化示范工程”被列入上述产业化项目并获得了政策与资金支持。作为国内唯一一家有TFT 生产能力的企业，公司有自己的知识产权。公司计划加大产业化进程，使之生产能力达到5吨以上。
按07年约1美元/克生产成本，市场价格约8美元/克，公司计划销售价格4美元/克，这部分能为公司至少带来约1500万美元，约1亿元的利润。并且随着未来需求的增大，公司成长可期。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份：收购液晶资产落地
目前TN，STN液晶材料市场基本饱和，公司市场占有率较高，未来增长困难。未来的看点在于公司计划量产的TFT液晶材料，公司目前的TFT液晶产能为2吨，量产后产能可达50吨。TFT液晶材料生产技术门槛高，主要竞争对手是国外企业，我国企业具有成本优势，同时下游TFT液晶显示器的广泛应用和高速增长，市场前景看好，目前世界TFT液晶材料需求量约为200吨，预计2010年TFT液晶材料市场可达400-500吨。假设公司每销售1吨TFT液晶材料，售价5美元/克，净利率为40%，则可增加收入约3500万，增加净利润约1300万，按增发后总股本３.2亿计算，可增厚EPS为0.04元。
1.增发获批不确定性，2.量产不达预期风险，3.人民币升值风险，4.出口退税率下降风险，5.液晶原材料价格上涨风险。 我们之前预计公司08年，09年EPS为0.22元和0.35元，对应PE为59倍，37倍，估值较高，投资评级为“中性”。我们认为公司目前股价部分包含了对公司液晶业务的预期，我们将继续跟踪公司，待公司披露更为详细数据后，及时调整盈利预测和评级。
研究员：杨淳 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：诚志股份：预计液晶材料业务即将注入上市公司
我们判断：清华控股即将向诚志股份注入永生华清2007年7月31日，公司曾公告《非公开发行股票预案》，拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过8,000万股。其中控股股东清华控股有限公司以资产和现金认购本次非公开发行的股份，石家庄市永生实业总公司以资产认购本次非公开发行的股份，其他特定投资者以现金认购本次非公开发行的股份。
2007年11月21日，清华控股有限公司发布公告，由于清华控股持有的石家庄永生华清液晶有限公司及石家庄开发区永生华清液晶有限公司各34%的股权涉及诉讼，因此暂不用该部分资产认购诚志股份2007年非公开发行的股票，仅以现金认购不低于诚志股份非公开发行募集资金的20%。待仲裁事项彻底解决后清华控股及永生实业总公司再择机将上述股权资产注入到诚志股份。
目前诉讼已经结束，我们判断：永生华清股权很快将会注入诚志股份，诚志股份将由此进入具有巨大发展空间的液晶材料产业。
研究员：张国君，付云峰 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：诚志股份：方向渐渐清晰
2007年报显示，公司全年实现营业收入19.75亿元，同比增长39.53％；利润总额6037万元，同比下降3.93％；归属母公司净利润5099万元，同比增长0.08％。今年一季度利润较去年同期增长约28.28%。由于相关贸易的收入过大，利润率较低，影响了投资者对公司整体业务能力的正确认识，忽视了公司在生物科技领域的能力。
公司管理层确立了医药化工与医疗服务的战略发展方向，并加大了相关领域的投资。公司作为清华系中生物医药的资本平台，在未来的发展中将充分享受清华系生物医药方面支持。
盈利预测，在不考虑其他突发因素情况下，我们预计2008～2009年分别实现每股收益0.25元、0.29元，截止2008年5月16日11.03元的收盘价，对应的07、08、09年动态市盈率为52.52倍、44.12倍和38.03倍。目前估值较高，考虑到公司目前主业渐渐明晰，公司发展方向确定，我们对公司未来的发展持乐观态度。给予中性评级。
研究员：朱志勇 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：诚志股份和通策医疗设置医院管理公司
诚志股份2007年9月27日在北京与Starr Healthcare NO.2 Limited正式签订了《合资经营合同》，双方合资设立北京诚胜医疗管理有限公司,该公司注册资本1亿元人民币,诚志股份出资5000万元人民币,占总股本的50%；StarrHealthcare NO.2 Limited出资5000万元人民币,占总股本的50%。 诚胜医疗管理公司经营范围为向医疗、保健实体和医疗保健相关行业内经营的其他公司提供管理、顾问或咨询服务及在中国投资或成立医疗相关机构。
注：Starr Healthcare NO.2 Limited注册于香港,是Starr International Group（胜达国际集团）的全资子公司,在亚洲进行医疗产业投资。Starr International Group1943年成立于巴拿马,为美国一所私人金融服务控股公司,提供全球投资服务,主要进行保险和直接投资、私人股本基金投资、对冲基金和资产投资,至2005年底集团总净值超过200亿美元。
2007年8月18日,通策医疗与韩国Ye Medical Investment Holdings Co., Ltd.就在中国发展口腔医疗事业签订《战略框架协议书》,主要内容如下： 双方的合作目标是引进先进的经营管理体系,提高中国口腔医疗的整体服务质量,并在品牌管理、牙科延伸产品等领域进行合作。双方共同出资成立通策医疗管理有限公司,引进具有国际医疗管理经验的投资者参与持有股份；根据中国医疗市场的现状,针对细分市场打造通策医疗的管理品牌。
研究员：罗鶄 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：诚志股份：期待成为中国液晶产业链上的最强音
诚志股份拟通过定向增发方式收购石家庄永生华清液晶有限公司100％股权和石家庄开发区永生华清液晶有限公司100％股，从而全资拥有全球第三、国内第一大液晶材料生产商。
永生华清液晶公司已占全球TN 液晶材料市场的65%份额和STN 液晶材料14%份额。公司2006 年液晶材料销售总量为26 吨，平均销售价格为1.08 美元/克，折合864 万元/吨。永生华清两公司2006 年度合并销售收入为24753万元，合并实现净利润9960 万元，液晶材料净利润率达到40%。
液晶彩电和显示器高速增长拉动全球TFT 液晶材料市场高速增长，全球市场2006 年销售额已经达到130 亿元。永生华清计划在三年时间内将TFT 液晶材料产能由2 吨/年提高至50 吨/年。若按照届时TFT 液晶材料售价4 美元/克和年销售20 吨计算，TFT 液晶材料销售收入将达到6 亿元，主营业务利润可以达到3 亿元左右，均相当于当前收入和利润规模的三倍。
根据增发资料披露的模拟测算备考数据，诚志股份2007 年全面摊薄每股收益0.34 元，定向增发后加权平均每股净资产5.47 元/股。按照最新收盘价和模拟测算备考数据，诚志股份2007年动态市盈率为46 倍，动态市净率为2.9 倍，增发后综合估值水平基本进入价值投资考察范围内。定向增发和资产注入完成后，诚志股份将成为上市公司中第一家涉及液晶材料的化工行业上市公司，建议关注公司未来发展趋势。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：诚志股份：第二次调研简报
我们于9 月6 日再次调研了石家庄华清公司，后于9 月11 日拜访了诚志北京总部。在石家庄，我们与清华控股本项目负责人讨论了有关四川九龙提出的股权异议问题，并参观了华清三个车间及研发中心，向华清副总朱教授等人详细请教了有关液晶材料产业及华清公司竞争力的各种问题。在诚志北京总部，我们拜会了公司董秘，询问公司在医院医疗、医药中间体领域的经营思路。维持预测诚志公司因定向增发股本扩大（至3.22 亿股）而全面摊薄的2007 年-2010 年每股收益分别为0.366元、0.42 元、0.58 元、0.95 元，08-10 年三年复合净利润增长37%。维持当前估值16.4-19.1 元，一年目标价21 元。9 月12 日收盘价为16.01 元。维持给予“持有”评级。
研究员：陈毅聪 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：诚志股份定向增发议案点评：机会在于TFT液晶材料
我们于7 月份拜访过永生华清公司高管，对公司经营情况及高管印象很好。永生华清公司经过六七年的研发，已大致掌握TFT 液晶材料基本的生产技术，储备了大量单晶，有望在08 年小批量生产，成为全球第三家有此能力的公司；三年后有望大批量生产。TFT 液晶材料需求量较大、售价高，利润丰厚（销售净利润率可超过30-50%），但技术难度大、进入门槛高。全球目前需求量约为200 吨（每克售价可高达6-15 美元），未来三年可增至400 吨。
并购永生华清液晶材料公司后，预测诚志公司因定向增发股本扩大（至3.22 亿股）而全面摊薄的2007 年-2010 年每股收益分别为0.366 元、0.42 元、0.58 元、0.95 元，08-10 年三年复合净利润增长37%。公司下半年或明年可能提出高管的股权激励计划，清华控股公司也有意将诚志做为旗下主要公司进行扶持。由于它有望成为原料药、液晶材料龙头股，成为中国内地连锁医院第一股，在目前大盘整体估值高出30%以上的背景下，可以享受溢价（30%），即当前估值可达16.4-19.1 元，一年目标价可达21 元。值得长期看好。8 月13 日收盘价为16.66 元。首次给予“持有”评级。
若公司TFT 材料试产、正式生产均很顺利，且时间比我们预计的提前、另两家竞争对手也无意大幅降价（3 家达成一定的价格默契），则公司2008 年、2009 年、2010 年每股收益也可能分别达到0.5 元、0.8 元、1.2 元以上，届时公司估值还可向上大幅调整。主要风险：1、增发被否、并购受阻；2、原料药价格大战；3、TFT 产品无法量产，材料价格暴跌。
研究员：陈毅聪 所属机构：西南证券股份有限公司
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