华工科技(000988)_研究报告_财经_新浪网(000988) 研究分析报告|查股网
股票名称：华工科技(000988)
报告标题：华工科技:光通讯器件和敏感元器件进入高速增长阶段
受益FTTX,光通讯快速增长。目前公司光通讯器件月产能35-40万件,公司计划年内产能扩张到60万/月。目前公司产品主要为2.5G和6G PON,公司10GPON用有源器件10KM和2KM产品已经出货,更远距离还在试验,预计明年出货,公司增发募集资金以后产能还将进一步扩大。目前全球通讯巨头中华为和中兴是公司主要客户,索尼爱立信,艾尔卡特,大唐电信也已经成为公司客户,由于光通讯持续推进,公司光通讯未来将保持持续高增长。
敏感元器件产能持续释放。NTC业务客户为格力,美的,海尔,志高,奥克斯,TCL等,所占市场份额均超过80%。海尔已经将大部分订单转移到新高理,格力和美的两大家电龙头的产能正逐步导入,产能扩张将带动公司敏感元器件保持快速增长。同时公司大力拓展汽车传感器市场,目前东风,昌河,奇瑞,长安等汽车厂成为公司客户,2010年公司拓展了18家汽车厂家客户,这成为公司的另一个增长点。
激光应用领域拓宽,毛利率上升。微精密加工,LED,太阳能电池切割等中小功率激光快速增长。同时由于激光器在整个激光设备中占比较大,因此公司通过较长时间开发,目前公司已经成功研制了各种激光发射器,公司全面掌握了中小功率的紫外激光发射器和半导体激光发射器,大功率(7千瓦)的二氧化碳激光发射器也已经量产,价格仅为国外产品的三分之二,这使得公司激光毛利率得以提升。
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为:297,800.07万元,396,545.36万元和490,962.38万元;归属上市公司股东的净利润分别为31,925.32万元,42,578.23万元和56,073.39万元;每股收益分别为0.72元,0.96元和1.26元,对应PE分别为25.86倍,19.39倍和14.78倍,参考行业估值情况,给予增持评级。
研究员：邱虹天,钱文礼 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：华工科技:关于公司与中国兵工签署战略合作协议的点评
事件
华工科技于2011年5月6日发布《关于与中国兵器工业集团签署战略合作框架协议公告》,披露公司将在激光技术及其应用领域与中国兵器工业集团进行战略合作。公司为中国兵工提供“民为军用”的产品,中国兵工为公司提供“寓军于民”的技术和市场信息。双方还将加强在项目研发、申报,人才交流等多方面的合作,并且建立高层定期沟通机制。
评论
与中国兵器工业集团的合作有较高的战略意义:1、公司此前和中国兵器工业集团及其子公司存在一些业务上的合作,但是此战略合作框架协议的签订标志着公司与中国兵工进入更加深入和全面的合作阶段。2、预计公司将向中国兵工下属的北方激光集团及其他子公司提供激光器、激光加工设备等产品,该合作对公司激光产品的销售有积极的影响。3、但是鉴于合作具体细节、规模和进度暂时无法确定,所以对公司业绩的影响我们仍需进一步跟踪观察。从目前阶段来说,公司与中国兵器工业集团的合作战略意义大于实际意义。
维持对公司的业绩预测,中报上调业绩预测的可能性很大:公司2011Q1EPS为0.20元,超出我们0.15元的业绩预期,主要原因是报告期内公司获得了约1500万元的投资收益。我们判断公司主营业务仍将维持70%-100%的高增速,因此在中报之后,我们有很大的可能性上调对公司全年业绩预测。
投资建议
目前我们仍然维持对公司2011、2012、2013年EPS0.62元、0.96元和1.40元的业绩预测,维持“买入”评级,目标价28.80元。
研究员：陈运红 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：华工科技:主业驱动业绩增长,行业景气全年无忧
投资要点
2011年4月27日,公司公告2011年一季报,共实现收入5.61亿元,同比增长35.9%,归属母公司股东净利润0.80亿元,同比下降43.0%,每股收益为0.20元。净利润下降主要是2010年同期出售长江证券产生投资收益所致,扣除投资收益和营业外收入后,净利润同比增长在48%左右。
主业驱动业绩增长,行业景气全年无忧
2011年一季度受益激光设备、敏感元器件、光通信等行业需求旺盛,各类业务增长较好。由于2011营业外收入0.17亿元、投资收入0.15亿元,而去年同期营业外收入1.32亿元,扣除两者后,净利润同比增长约48%。
毛利率维持较高水平,后续提升空间仍存
2011年一季度,公司毛利率水平在26%左右,较2010年同期提高约1.3个百分点,不过低于2010年四季度29.3%的水平。我们认为,公司对激光加工设备机床自产后,以及产品结构改变,毛利率水平有提升空间。
国内激光加工设备行业正处于快速增长期
随着下游机械、汽车、电子等行业对加工环境追求和经济实力增强,加大对激光加工设备需求,国内激光加工业步入高景气阶段。特别是中大功率激光加工设备,国内保有量在尚在数千台左右,未来增长空间大。
敏感元器件和光通信器件受益下游需求旺盛
在国家政策鼓励下,变频空调的销售快速增长,业内预计,未来变频空调有望占空调销售的60%左右。由于变频空调对温度传感器的需求增长2-3倍,目前产品供不应求;此外,光通信元器件在运营商增加光通信固定资产投资后,需求有望成倍增长,预计2011年相关业务收入增速超过65%。
业绩快速增长可期,维持“强烈推荐”评级
预计2011-2013年营收为23.68、32.53和42.48亿元,下调未来几年投资收入,预计归属母公司所有者净利润为3.05、4.49和6.19亿元(下调幅度分别为10%、9%和7%),每股收益为0.75、1.10和1.52元。对应目前股价(19.90元)的动态PE为27、18和13倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新产品开发滞后、经营效率下降等风险
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：华工科技:三架马车激光、光通信、传感器将并驾齐驱
投资逻辑
华工科技四块主营业务均处于丰收阶段,这取决于公司在技术上的深厚积累和产业布局上的战略眼光。受益于宽带中国战略,中短期内对公司增长贡献最大的业务为光通信器件,中长期内激光加工设备、光通信器件、传感器均为公司的明星级业务。同时,在国有企业体制内,能尽力创造激励环境是公司快速增长的难能可贵的制度保证。
激光加工设备:受益于宏观经济的强劲复苏、激光加工设备渗透率的快速提升以及公司自身的行业龙头地位、关键部件的突破、产品结构的优化,公司激光加工设备业务有望保持35%以上的高速增长,毛利率稳定提升;有源光器件/模块:公司是国内主要的光模块供应商,和国外厂商相比有价格优势,和国内同行相比有更强的行业垂直整合能力。公司致力于研发更加高速的光模块,这将使公司有机会进入光模块的高附加值区域;同时努力抓紧FTTH大潮带来的PON模块机会,公司确定进入爆发式增长阶段。
敏感元器件:提早布局使得公司成为国内唯一一家可批量生产NTC产品的企业,在下游家电行业需求火爆的情况下,影响业绩的唯一因素是产能,同时公司努力进入汽车电子等毛利率更高的下游行业,盈利能力进一步提升。目前公司积极扩产,此项业务成为有望成为下一个明星级业务。
激光全息防伪:公司深厚的技术实力,是其在激光全息防伪行业保持绝对优势份额以及高额利润的根本原因。同时,公司积极像激光防伪包装印刷和RFID领域拓展的行为,使我们有理由对其收入规模扩大保持谨慎乐观。
投资建议
我们预测2011、2012、2013年公司的营业收入为28.42亿元、41.76亿元和56.9亿元,对应的增长率为40.40%、46.95%和36.25%。2011、2012、2013年EPS为0.62元、0.93元和1.40元,对应增长率为0.57%(若扣除投资收益影响,增长率在100%左右)、55.37%和45.80%。
估值
我们给予公司30x12PE估值,目标价28.8元。
风险
公司的激光加工设备业务处于强周期行业,如果宏观经济增速不达预期,该业务收入与预期有可能出现较大差距。
研究员：陈运红 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：华工科技:乘东风破浪前行,"春天里"迎来高成长
激光装备国家队,整合梳理聚焦主业。
公司主营激光技术及其应用、光器件和敏感电子元器件。在国内大功率激光设备、全息防伪行业中产能规模和市场占有率第一,光器件处于国内领先水平,传感器在家用电器中市场占有率第一。通过加快对重大装备制造业销售推广,并得益于光通信、家电产业的快速发展,“内整外拓”后公司业务呈良好增长态势,2010年激光加工设备和光器件分别增长81%和47%。
激光加工设备:东风已蓄,启航加速。
预计“十二五”国内激光加工设备业将以20%以上增速增长。华工科技领航国内大功率激光加工设备和光纤激光设备,并形成了从激光器到成套设备的完整产业链,其大功率激光切割、焊接机市场占有率在50%以上。在市场推广和光纤激光设备销售增长带动下,公司激光设备业务有望持续增长。
光通信元器件:投资加大,普遍受益。
预计2011年国内运营商传输和宽带接入投资有望超过1300亿元,将带动光通信相关产业的快速发展。华工正源是国内光通信器件行业一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套工艺生产线的厂家。优势战略产品10G高速模块、GPON、EPON、WDMPON等已实现小批量供货。预计2011-2013年公司光器件收入有望分别达到7、10和15亿元左右,呈井喷式增长态势。
传感器与全息防伪:市场需求量大,稳定增长。
华工新高理是国内最大的热敏电阻提供商,在家用空调传感器的市场占有率超过80%。随着下游产品市场需求增长和自身产品线的日益丰富,预计未来公司传感器业务将保持20%以上增速增长。
华工图像在定位烫和专版乱烫产品占烟包烫金市场份额在80%左右,药品烫金防伪市场份额超过70%。在激光全息防伪市场规模增长和增发项目支持下,预计2011-2013年激光全息防伪业务收入摆脱下滑而持续增长。
业绩快速增长可期,提高评级至“强烈推荐”。
预计2011-2013年营业收入为23.68、32.53和42.48亿元,净利润为3.35、4.87和6.62亿元。增发后每股收益为0.75、1.09和1.48元。2011年3月15日收盘价(22.43元)对应的动态PE为30、21和15倍。给予2011年40倍估值,目标价为30元。在业绩增长愈加明朗下,估值提高后带来业绩、估值双提升之喜悦,提高评级至“强烈推荐”。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：华工科技:战略调整进入佳境、四大业务各有亮点
投资要点
近日,我们调研了华工科技,与公司管理层就公司经营情况及未来发展战略等进行了深入交流。华工科技成立于1999年,并于2000年成功上市。作为高校背景的上市公司,华工科技在发展过程中曾一度经营思路不清晰,涉足过激光、电子元器件、医药生物、纳米材料、计算机软件等多个领域。经过2007年战略重组,公司逐步将主业集中在激光加工成套设备、光通信器件、激光全息防伪以及敏感元器件等四大板块,并在各自领域市场占有率均处于国内领先。
2010年年报显示,公司营业收入20.24亿元,同比增长38.4%;归属母公司净利润2.86亿元,同比增长71.4%;每股基本收益0.62元。公司正处于快速发展阶段。
研究员：刘亮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：华工科技:激光行业景气背景下,四大主业蓄势待发
公司原来技术积淀深厚,经历近几年发展整合,资产质量全面改善,四大业务围绕激光核心技术自成体系,定位清晰,呈蓄势待发之势。行业面,公司四大业务均受益于“十二五”七大新兴产业,激光设备更是作为典型的高端装备制造设备,行业前景十分看好。我们预测公司11-13年EPS为0.71元,0.99元,1.33元,当前股价对应11年PE为32倍,首次给予增持评级并长期看好
研究员：周峰，袁琤 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：华工科技:夯实基础,破浪前行
近日,我们到现场调研,就公司有关经营情况、市场环境等与公司相关领导进行较为深入交流。
国内激光加工设备国家队,构建四大特色业务
公司由“激光加工国家工程研究中心”改制而成,2000年上市后收购澳大利亚FARLEY和LASERLAB公司,切入大功率激光切割、等离子切割市场。2007年联合武汉团结激光成立华工团结,并成为国内规模最大且具备国际视野和竞争力的大功率激光加工设备制造企业。
目前,公司基本形成以激光技术及其应用为主业,加快发展敏感电子元器件(温度传感器)的业务形态。其中,激光加工设备、激光全息防伪产品产能规模国内第一,光通信元器件处于国内领先水平,传感器在空调等国内家用电器行业市场占有率第一。
通过两次集中规范整合,整合聚焦后具备持续发展活力
通过2002-2005年和2008-2009年两次内部股权结构调整和产业聚焦,目前公司治理结构完善,业务已基本聚焦到激光技术及其应用和敏感电子元器件上。在良好的基础上,各业务发展活力已初步显现,2010年激光加工设备、光通信和敏感元器件增长率为81%、47%和26%,特别是激光设备增速较2009年大幅提高。
激光设备和光通信元器件将受益市场容量增加而快速增长
在国家加强重大装备制造业发展,以及半导体、消费电子持续向国内转移,预计对激光加工设备的市场需求增长仍较为可观。公司激光加工设备预计未来几年有望保持30%以上的增速增长,特别是光纤激光设备的发展,公司激光设备的整体毛利率有望持续提升。
据平安TMT小组预测,2011年国内运营商固定资产投资增速在15%左右,并且将增加对光通信的投入。因此,在国内加大光通信投入的背景下,未来几年公司光通信元器件收入增速有望达到50%以上,预计2011年光通信收入将超过7亿元。
温度传感器和激光全息防伪有望平稳发展
公司在温度传感器市场处于领先地位,包括格力、美的在内的主要空调企业都是公司客户,市场份额超过80%。未来增长主要依靠在小家电领域以及PTC启动器等新产品开发,通过改变产品结构实现平稳增长。
华工图像是国内研发激光全息防伪产品起步最早、规模最大、技术水平最高的企业之一,拥有领先的激光全息技术和综合加密防伪技术,具备年产50亿枚防伪商标、5000万平方米宽幅防伪包装材料和5000万枚电子标签的生产能力。由于激光全息防伪市场需求较为稳定,未来发展方向在于与RFID相结合,以及加大对相关上游材料的投入。
未来几年业绩增长率有望在30%以上
随着国内重大装备制造业和半导体等产业的快速发展,以及制造升级对加工精密度、生产环境要求提高,激光加工设备市场需求有望快速增长。作为大功率激光设备龙头企业,将分享重大装备制造业发展契机,且公司已量产第三代光纤激光设备,由于光纤激光设备良好的性能和使用成本表现,将成为未来几年公司拳头产品之一。
不考虑继续整合激光业务,预计2011-2013年净利润为2.33、3.82和5.57亿元;考虑可能增发不超过6000万股(按4000万股摊薄),EPS为0.52、0.85和1.24元(未摊薄为0.57、0.94和1.37元),对应2011年2月25日收盘价(22.91元)的动态市盈率为44、27和18倍。估值基本合理,首次给予“推荐”评级。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：华工科技:资产整合效果显现,经常性损益较快增长(修改版)
10年公司实现营收20.24亿元,同比增长38.37%。实现营业利润3.25亿元,同比增长72.93%。实现净利润2.51亿元,同比增长66.22%,EPS0.62元。扣除非经常性损益后净利润1.21亿元,同比增77.51%。
激光加工及系列成套设备实现收入10.57亿元,同比增长80.61%。
法利莱、普纳泽和成套公司纳入激光公司管理架构。募投将在今年全部完成,未来继续拓展高端客户,公司预计3-5年内CAGR20%以上。
光电器件产品实现收入4.31亿元,同比增长47.48%。毛利率21.90%,同比下降2.54个百分点。坚持大客户战略,除华为、中兴外,获得惠普、诺基亚、西门子的供应商资格,积极争取爱立信。10G高速模块、GPON、EPON、WDMPON及IR-CUT等新品实现小批量销售。
敏感元器件实现收入3.00亿元,同比增26.20%。毛利率25.69%,同比增4.63个百分点。PTC产品结构调整,扩大销售发热、过流保护和启动器等,缩减消磁产品;巩固NTC产品空调行业优势,扩大冰洗及小家电市场。未来争取发热、汽车电子、线束等产品的市场突破。
激光全息防伪产品实现收入1.54亿元,同比减少12.05%。毛利率58.71%,同比上升4.14个百分点。定位烫产品依托烟草行业,拓展郎酒、西风等酒类客户;BOPP及PET市场订单稳步增长,RFID产品已应用到“放心肉工程”、铁路车号识别与风景区门禁系统等项目。
公司持有华工创投32.5%的股权,华工创投参股的两家公司:10年华工数控已成功IPO、天喻信息已获证监会批准上市。同时,拟设立投资公司,以在突出主营业务的同时扩张企业规模,提高投资收益。
预计2011-2013年销售收入分别为27.06亿、35.05亿、43.93亿,净利润分别为2.78亿元、3.62亿元、4.69亿元,对应EPS分别为0.68元、0.89元、1.15元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：华工科技:资产整合效果显现,经常性损益较快增长
10年公司实现营收20.24亿元,同比增长38.37%。实现营业利润3.25亿元,同比增长72.93%。实现净利润2.51亿元,同比增长66.22%,EPS0.62元。扣除非经常性损益后净利润1.21亿元,同比增77.51%。
激光加工及系列成套设备实现收入10.57亿元,同比增长80.61%。
法利莱、普纳泽和成套公司纳入激光公司管理架构。募投将在今年全部完成,未来继续拓展高端客户,公司预计3-5年内CAGR20%以上。
光电器件产品实现收入4.31亿元,同比增长47.48%。毛利率21.90%,同比下降2.54个百分点。坚持大客户战略,除华为、中兴外,获得惠普、诺基亚、西门子的供应商资格,积极争取爱立信。10G高速模块、GPON、EPON、WDMPON及IR-CUT等新品实现小批量销售。
敏感元器件实现收入3.00亿元,同比增26.20%。毛利率25.69%,同比增4.63个百分点。PTC产品结构调整,扩大销售发热、过流保护和启动器等,缩减消磁产品;巩固NTC产品空调行业优势,扩大冰洗及小家电市场。未来争取发热、汽车电子、线束等产品的市场突破。
激光全息防伪产品实现收入1.54亿元,同比减少12.05%。毛利率58.71%,同比上升4.14个百分点。定位烫产品依托烟草行业,拓展郎酒、西风等酒类客户;BOPP及PET市场订单稳步增长,RFID产品已应用到“放心肉工程”、铁路车号识别与风景区门禁系统等项目。
公司持有华工创投32.5%的股权,华工创投参股的两家公司:10年华工数控已成功IPO、天喻信息已获证监会批准上市。同时,拟设立投资公司,以在突出主营业务的同时扩张企业规模,提高投资收益。
预计2011-2013年销售收入分别为27.06亿、35.05亿、43.93亿,净利润分别为2.78亿元、3.62亿元、4.69亿元,对应EPS分别为0.68元、0.89元、1.15元。给予“”评级。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：华工科技:10年业绩符合预期,向上趋势不变
2010年业绩基本符合预期 华工科技发布2010年年报,公司2010年实现营业收入20.24亿元,同比增长38.37%,归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长66.22%,扣除非经常性损益的净利润1.21亿元,将上年同期增长77.51%。对应每股收益0.62元/股,扣除非经常性损益后的每股收益为0.3元/股,业绩基本符合预期。公司拟以2010年年末总股本407607816股为基数,向全体股东每10股派送现金1元。
积极梳理业务架构 主营业务快速增长 华工科技近5年主营业务收入保持20%以上增长,2010年增速更高达38.37%,得益于公司此前积极梳理主营业务架构,优势资源及核心竞争力得以充分发挥。公司目前形成激光器、激光加工成套设备、激光全息防伪、光通信及敏感元器件多业务发展模式,2010年下游市场需求旺盛,带动业绩高速发展。同时公司出售长江证券股份以及锐科公司股权,共同贡献公司2010年净利润增速远高于营收增速。
费用控制良好 盈利能力稳步提升 公司2010年综合毛利率26.07%,较2009年稳中有升,其中敏感元器件及激光全息防伪业务毛利率提升较为明显。同时,公司费用控制情况良好,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为6.11%、8.08%及1.55%,均为2006年以来最低。
激光加工将步入高增长期 2010年公司调整激光业务组织架构,实现了激光公司经营一体化和管理一体化,2010年激光产业实现销售收入同比增长80.61%,激光加工业务营收占总营收52.23%。2009年公司进行配股融资,募投项目的建设对该业务的提升作用明显。新业务-精密激光发展迅速,光纤、光导、半导体端泵产品已实现规模销售,大客户战略推动精密激光业务销售收入同比增长77.5%。中大功率激光业务传统优势地位仍然稳固,三一重工、中联重科等重点客户合作紧密,子公司法利莱与普纳泽净利润同比增速高达143.6%及212.5%。受益于我国铁路机车、工程机械、新能源等行业的高增长,国内激光应用市场前景广阔,公司凭借在激光加工领域的领先优势,将迎来宝贵发展机遇。
进一步梳理公司架构有助于提升业绩 值得注意的是,公司对组织架构的梳理仍在进行中。1月25日公司发布公告,拟成立华工科技投资管理公司,对公司核心业务之外的参股企业股份进行管理、处置和投资,并以此为平台,通过兼并、重组、股权收购等形式进行低成本扩张。我们在此前报告中就已提到,华工科技旗下优质资源丰富,华工创投更是成功投资华中数控及天喻信息。相信管理层对公司业务及组织结构的积极调整有助于业绩进一步提升。
投资建议不考虑股权投资收益及营业外收入,我们预计华工科技2011、2012年主营业务贡献利润对应每股收益为0.68元及1.11元。
对公司目前主营业务进行分类估值,我们认为公司合理股价在27.2元以上,维持公司“买入”评级。
研究员：徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：华工科技:激光业务一马当先,光器件和敏感器件更具空间
一、事件概述
今天华工科技公布了2010年年报,实现销售收入20.24亿元,较2009年度增加5.61亿元,同比增长了38.4%;利润总额3.42亿元,较2009 年度增加1.43亿元,同比增长了71.6% ;实现归属于母公司股东的净利润为2.51亿元,较2009年度增加10009万元,同比增长了66.2%。
二、分析与判断
激光装备制造业务超预期发展,增速最快达80.61%
2010年,公司对激光产业进行了组织结构调整,将法利莱、普纳泽和成套公司纳入激光公司管理架构,实现了激光公司经营一体化和管理一体化,大大提升了激光公司的整体实力,全年销售收入同比增长80.61%。
其中,主营大功率激光切割、焊接设备制造的子公司法利莱公司获得三一重工等企业的批量订单,实现了工程机械、农业机械等行业销售的大幅增长,销售收入同比增长96%,净利润同比增长143.6%。而子公司法利普纳泽切割系统公司作为世界等离子切割设备行业第一品牌,强化在中联重科、三一重工、山推股份、玉柴重工及其配套企业的销售。全年销售收入同比增长114.4%,净利润同比增长212.5%,在工程机械行业的销售收入则同比增长436%。
光通信器件业务略低于预期,但仍实现快速增长达47.48%
2010年,子公司华工正源对华为和中兴的销售同比增长了197%和78%,并成功获得了惠普、诺基亚西门子的供应商资格,同时正在积极争取爱立信的供应商资格。在有源器件方面,公司10G高速模块、GPON、EPON、WDMPON 等新产品已通过华为、中兴等公司的测试,并实现了小批量供应。在无源光学器件方面,公司持续优化产品结构,2010年反射镜、分光镜等新产品销售已经超过光栅产品,IR-CUT产品实现小批量生产销售。2010年,正源公司实现销售收入同比增长47.48%。
敏感元器件新客户开拓奠定发展基础,同比增长26.20%仍有加速空间
2010年,子公司新高理实现销售收入同比增长26.20%。在PTC产品方面,公司主动扩大了发热、过流保护和启动器等产品的销售规模,全年发热和过流保护产品销售同比增长了126%和115%,累计开发了28家发热类产品新客户。在NTC产品方面,公司在冰洗市场销售同比增长953%;小家电市场销售同比增长197%;空调市场上,公司在格力、美的、海尔、志高、奥克斯、TCL等客户的市场份额均超过80%,销售同比增长均超过60%,市场地位继续增强;汽车电子市场上,新增客户18家。如果按照我们前期的预测2011年实现5亿的收入,则11年应该达到66%以上的增速。
激光全息防伪产品继续保持较高的毛利率58.71%
2010年,子公司华工图像的定位烫产品成功进入安徽中烟、江苏中烟和江西中烟市场;成功开发了郎酒和西凤等新客户。物联网方面的RFID产品也已经成功应用到铁路车号识别系统、风景区门禁系统、“放心肉工程”等项目。销售收入虽同比下降了12.05%,但毛利率有所提高。
未来发展:激光装备制造仍是中坚,光通信器件和敏感元器件更具想象空间
(1)2011激光装备制造业务占主营业务收入的63.47%,仍居主导地位,公司预计该业务在3-5年内仍然可以保证每年20%以上的复合增长率。未来公司将借助在光纤激光器和超快超短激光器方面的优势,系统装备产品将继续向高端领域,高端行业,高端客户扩展;
(2)光通信器件方面,公司将增加2.5G及以下SFP系列产品的销售,加快10G系列产品和PON系列产品的市场推进速度。同时完成无源光器件事业部的筹建,实现PLC分路器、CWDM(粗波分复用器)、连接器和隔离器产品试制,实现小批量生产,年底前实现批量生产。
(3)随着孝感产业园的基建与搬迁工作完成,敏感元器件的产能瓶颈将得到解决;发热产品、汽车电子、线束产品等产品的市场突破将会推动该业务快速发展。
三、盈利预测与投资建议
2011年公司将努力实现向高端制造、服务型制造的转变,搭建公司国际市场平台,优化供应链管理,同时电子元器件、光通信、信息防伪等产业将获得定向增发项目的资金支持。
我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为27.32亿元、35.49亿元和44.38亿元,收入CAGR为29.91%;归属母公司股东净利润分别为3.01亿元、3.98亿元和5.80亿元,净利润CAGR为32.19%;实现每股收益分别为0.85元、1.16元和1.63元。我们给予公司2011年30~35倍的预测市盈率,则合理估值区间为25.50元~29.75元,维持“推荐”评级。
四、风险提示
1)激光装备制造业务和光通信器件业务主要面临行业内同类公司的竞争风险;2)敏感元器件业务的发展主要受市场容量的限制。
研究员：卢婷 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：华工科技:激光龙头,光通信正当时
业务整合基本完成,四大主营业务凸显。华工科技(000988)是华中地区第一家由高校产业(华中科技大学)重组上市的高科技公司,公司近3年来通过转让下属医药、软件等业务和整合激光产业的下属公司,逐步形成激光加成套设备、光通信器件、电子元器件、激光全息防伪产品等四大主营业务,并在四大领域内具有较强竞争实力。2010年前三季度实现净利润同比增长67.9%,EPS0.51元。
装备制造业快速发展带来激光产品巨大潜力。公司是高功率激光设备的龙头企业,国家十二五规划加大对装备制造业发展,机械、造船、大飞机等装备制造对激光加工设备的需求潜力增长巨大。预计公司未来3年激光加工设备业务将持续保持30%以上的增幅。公司在等离子切割机产品的开发和投产对激光加工产品的竞争力将起到巩固作用。公司在激光打标机市场的国外订单突破有望给公司在国内外激光打标机市场提升产品竞争力。
FTTH和3G流量爆发增长,光通信器件正当时。光纤入户(FTTH)在2010年开始真正的启动,2011年-2015年将迎来持续的行业发展高峰。随着3G业务的渗透率在2011年达到10%,3G业务的应用和流量将迎来爆发式增长。受到这两大需求驱动,公司的光通信器件产品2011年将达到8亿元收入,保持每年40-50% 左右的增长并有望逐步改善提高毛利率水平。
传感器、物联网、云存储有看点。电子元器件的主要产品为温度传感器,公司在空调用温度传感器市场的市场占有率达到80%,随着电器智能化程度提高和在汽车温度传感器市场拓展预期,传感器产品将继续保持稳定增长。公司在物联网应用上,已经在湖北放心肉工程上取得阶段性成果,2011年有望在RFID整体解决方案在列车识别项目和蔬菜工程中取得突破。公司与美国云桥公司就合作组建计算机存储、软硬件的技术开发、生产、销售及服务的公司,公司出资55%,在云存储领域有望取得突破。
创投新举措。公司1月27日拟以武汉华工创业投资有限责任公司32.5%股权等3家参股公司股权和现金出资设立华工科技投资管理公司,以在突出主营业务的同时扩张企业规模,提高投资收益。其中华工创投参股公司天喻信息12月28日获证监会批准上市,有力地提升了公司潜在价值。
首次给予“推荐”评级。考虑公司在四大业务领域的领先地位和未来业绩增长预期,我们首次给予华工科技“推荐”的投资评级,看好公司高功率激光加工设备和激光精密加工设备的独特竞争力,看好光通信未来的快速增长空间。公司盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.60元、0.60元和0.9元(其中2010年利润中包括出售长江证券股票和锐科公司股权带来的利润0.27元),对应目前股价市盈率分别为32倍和21倍。
风险提示:竞争导致公司毛利率下降。
研究员：靳雪翔 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：华工科技:2010年业绩预增50%-100%
2010年业绩预增50%-100%
华工科技发布业绩预增公告,预计2010年归属于上市公司股东的净利润22680万元-30230万元,同比增长50 %-100%。其中,公司上半年出售所持有的长江证券股票,实现税后利润7554.56万元;公司出售锐科公司部分股权,实现税后净投资收益为3684万元,2010年经营性利润预计为11442万元-18992万元,同比增长60%以上。
主营业务保持高增长势头
公司2009年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6769.74万元,同比增长102.08%,2010年预计仍将保持60%以上的增速。主营业务近2年高增长的内在原因在于公司主营业务梳理、调整完毕后,公司优势资源及竞争力得以有效发挥;高增长的外在原因则在于公司4大业务所处行业均处于景气向上周期,推升公司产品市场需求。
激光加工业务蓄势待发
背靠华中科技大学高校资源优势,华工科技在激光领域具备强大竞争力。公司主要业务激光加工类产品种类齐全,包括中小功率激光加工设备、大功率激光切割机、等离子切割机,公司同时具备激光加工设备的关键部件-激光器的研发生产能力。子公司武汉光谷科威晶是国内唯一一家能够生产3500W及以上高功率轴快流CO2激光器的企业,2008年激光器年销量不足30台,近3年快速发展,2010年激光器年销量已突破100多台。公司2009年配股融资的募投项目所带来的业绩增长效应也正加速释放。受益于“十二五”期间装备制造升级,预计该业务板块未来3年复合增长率将保持25%以上。
旗下资源多亮点
华工科技旗下子公司多达25家,不乏众多优质企业,其中华工创投作为华中地区具备较大影响力的创投类企业,持有股份的华中数控及天喻信息已成功上市或即将上市,投资收益的实现也将为公司未来3年的高速发展提供保证。
投资建议
我们预计华工科技2010-2012年扣除股权投资收益及营业外收入后,公司主营业务贡献利润对应每股收益为0.385元,0.68元及1.11元。对公司目前主营业务进行分类估值,我们认为公司合理股价在27.2元以上,维持公司“买入”评级。
研究员：徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：华工科技:激光龙头,战略清晰,爆发在即
激光龙头四大业务布局完毕作为华中科技大产业平台的旗舰企业,华工科技在激光产业有其独到优势。历经2003年和2007年两次战略调整后,公司一改以往发展模糊、业务杂乱局面,目前已确立“激光器、激光加工成套设备、激光全息防伪、光通信及敏感元器件”为核心业务的发展战略,四大业务格局业已形成,蓄势待发。
装备制造升级激光加工重要性凸显“十二五”期间,工业转型升级和电子、新能源、通信产业发展需求迫切,直接推动国内加工设备、工艺的加速升级,国内激光加工行业进入飞速发展的黄金时期。
激光加工全面出击掌握核心技术华工科技激光加工产品包括中小功率激光加工设备、大功率激光切割机、等离子切割机,几乎覆盖所有激光加工领域。公司同时具备激光加工设备的关键部件-激光器的研发生产能力。2009年成功配股融资后,募投项目所带来的业绩增长效应正加速释放。预计该业务板块未来3年复合增长率将保持25%以上。
高成长、高盈利驱动业绩持续向好公司敏感元器件NTC、PTC近年快速发展,在家电领域获得高市场占有率,扩产后产品仍供不应求,新开拓汽车电子市场,已实现小批量供货。作为国内光通信器件行业唯一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套垂直整合能力的厂家,公司将长期受益PON网络建设高峰带来的行业高景气。在激光全息防伪领域,公司是国内最大的全息防伪烫印标识和材料的制造企业,优势地位遥遥领先,高盈利能力抢眼,进军物联网产业将成为又一业绩高增长动力。
投资建议我们预计华工科技2010-2012年营收为20.7亿、28.67亿、40.65亿元,扣除股权投资收益及营业外收入后,公司主营业务贡献利润分别为1.57亿,2.77亿及4.51亿元,对应每股收益为0.385元,0.68元及1.11元。对公司目前主营业务进行分类估值,我们认为公司合理股价在27.2元以上,考虑到其他业绩驱动因素,给予公司“买入”评级,目标价30元。
研究员：徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：华工科技:强化新兴产业促增长,“4+1”格局或将显现
公司的各板块业务基本都与国家的战略新兴产业政策相吻合,在高端装备制造、光通信、物联网等产业背景下的相关业务均将顺势快速成长。尤其是处于供不应求市场中的敏感元器件业务和受益于光通信景气的光器件业务,更将实现加速成长。而近年实施的配股和定向增发项目将会为公司发展提供持续的内生动力,华工创投所投资的项目也会随时兑现投资收益。
我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为19.8亿元、25.4亿元和31.37亿元,CAGR为28.96%;归属母公司股东净利润分别为2.2亿元、3.2亿元和4亿元,净利润CAGR为38.73%;实现每股收益分别为0.54元、0.78元和0.99元。我们给予公司2011年30~35倍的预测市盈率,则合理估值区间为23.4元~27.3元,首次给予“推荐”评级。
研究员：卢婷 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：华工科技:投资意见报告
公司四大主业齐头并进。四大领域市场占有率均处于国内领先水平。
激光加工设备毛利提升。激光制造订单充足,已经接到明年3月份,预期公司在一季度将会另外接获激光打印机方面的订单,可单独贡献利润600万左右,后期有望形成长期订单,进一步提升毛利率,预期激光加工设备11年可贡献净利润在8000万左右。
光通讯器件明年放量。受益于三网融合和光纤到户的推动,预期11年收入达到8亿元左右。
敏感元器件供不应求。客户主要是国内的空调厂、冰箱厂和汽车厂,预期11年收入5亿元左右。
激光全息防伪业务已经拿到1500万左右的订单,未来会进一步铺开,同时伊朗铁路项目预计近期公布。
非公开定向增发等待证监会的最后审批。募集资金投向将提高公司的核心竞争力,实现进口替代。
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.65、0.70、1.0元,动态市盈率分别为29.4倍,27.3倍,及19.1倍。给予“买入”评级,12个月目标价为25元。
研究员：孙媛 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：华工科技投资意见报告
公司四大主业齐头并进。四大领域市场占有率均处于国内领先水平。
激光加工设备毛利提升。激光制造订单充足,已经接到明年3月份,预期公司在一季度将会另外接获激光打印机方面的订单,可单独贡献利润600万左右,后期有望形成长期订单,进一步提升毛利率,预期激光加工设备11年可贡献净利润在8000万左右。
光通讯器件明年放量。受益于三网融合和光纤到户的推动,预期11年收入达到8亿元左右。
敏感元器件供不应求。客户主要是国内的空调厂、冰箱厂和汽车厂,预期11年收入5亿元左右。
激光全息防伪业务已经拿到1500万左右的订单,未来会进一步铺开,同时伊朗铁路项目预计近期公布。
非公开定向增发等待证监会的最后审批。募集资金投向将提高公司的核心竞争力,实现进口替代。
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.65、0.70、1.0元,动态市盈率分别为29.4倍,27.3倍,及19.1倍。给予“买入”评级,12个月目标价为25元。
研究员：孙媛 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：华工科技:金陵岂非池中物,一遇风云便化龙
投资要点:
公司明年一季度开始将与某国外知名电子科技产品龙头公司深度合作,彰显公司激光精密加工的实力。
公司有意向与美国云桥公司合作成立相关云计算子公司,公司入股55%,依托海恒化诚的平台,主要业务是“云储存”,从而完成公司从制造向服务的战略转型。
华工创投的股权未来或有变动,将体现天喻信息带来的7亿元增值收入。
不考虑增发的业绩摊薄,我们预计公司2011年每股税后利润为0.70元。当前的电子行业平均估值水平为2011年业绩43倍PE,考虑到华工创投股权的变动将大幅提升公司投资收益,我们认为公司至少应该享受平均估值,维持6个月30元的目标价格不变。
研究员：郑旻 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：华工科技:四大业务全面开花
公司是一家高校背景的高科技公司,控股股东为华中科技大学产业集团,一系列并购重组,公司已经形成了4大核心业务即激光加工设备及成套设备、激光全息综合防伪标识及包装材料、敏感电子元器件、光通信器件与模块,在四大领域市场占有率均处于国内领先水平,旗下的华工图像、高理电子、正源光子、华工激光已经成为各自领域的知名龙头企业。
1、 激光加工设备:毛利提升和新产品推广是主要看点。
(1) 激光制造比预期好的多,订单已经到明年3月份,大幅面激光切割已经签订2个多亿订单。
(2) 公司已经开发出紫外、绿光以及光纤激光器,相关的精密加工设备(主要用于薄膜太阳能电池片、LED外延片切割)也已经投入市场。公司在薄膜太阳能加工设备上与瑞典Oerlikon、天威英利全面合作,产品将在明年大量推广。
(3) 在激光加工设备收入构成中,大型成套设备占70%(主要应用于工程机械、汽车车辆的生产制造),激光精密加工30%,在激光精密加工方面,公司给苹果做了3个多月的测试,已经有1000多万订单,主要是紫外激光器应用在特种打标方面,下一步将全面合作。
(4) 在大型设备方面,下一步向汽车在线焊接,与奇瑞谈差不多了。公司开发出的光纤激光器在展会上受到关注,兵器工业集团和三江航空集团近期均来公司参观考察,寻求近一步的深入合作(5) 50%的激光器是自己设计的,未来将重点发展高端产品,如大功率切割以发展大幅面为主,小功率产品以精密设备为主。
(6) 公司目前产品毛利率相比大族激光低很多,公司认为主要的原因是产品结构不同和机加工配套能力不足所致,公司产品以大功率切割产品为主,而大功率产品激光器以前以进口为主,毛利比较低,另外武汉地区机械加工配套与深圳有很大差距,也使得成本较高。公司配股项目将增加公司机加工配套能力,且随着自主光纤激光器等核心部件的自制化,公司该项业务毛利率有望获得持续提升。
(7) 公司目前订单增长很快。激光切割机每月3000万以上的订单,今年贡献的净利润同比至少翻番。
2.、光通讯器件,10G以上产品将放量,毛利率或将快速提升。
(8) 公司产品主要为华为、中兴通讯、大唐、诺西等GPON配套,华为占到30%以上,华为目前2.5G和6G产品向公司全面开放,在三网融合和光纤到户的推动下,未来具有很大的发展空间,10G产品现在小批量供货,明年3个亿以上销售。包括LTE模块也在开发。公司现在已经推出40G产品,单价非常高(10G产品价格800-900元, 40G可到1万元,国内没有竞争对手,正在送样阶段)。公司目标是光通讯器件明年收入达到8亿元。
3、敏感元器件:应用领域拓展带来爆发式增长。
(9) 公司敏感元器件主要是热敏电阻,是温度传感器中的核心部件,目前的主要客户是国内的家电公司,是美的的唯一供应商,格力等调公司均是公司客户,今年翻番增长。
(10) 该业务快速增长的主要原因是公司产品应用由空调拓展到了冰箱和小家电客户,且随着家电产品超智能化方向发展,空调、冰箱对温度传感器的需求量均有增加。公司与空调厂商的紧密合作关系也带来了新的业务,如格力已经决定将部分线束产品订单交给公司。新产品的开发主要是在汽车电子领域,是公司未来十分看重的增长点,目前还比较小,只有几百万的收入。
(11) 公司今年的目标是收入达到3个亿,明年5-6亿元,2012年争取达到10亿元,今年产能已经非常紧张,公司将在募集资金到位前率先在孝感地区建设扩大产能。
4、激光全息防伪:物联网应用是最大看点。
(12) 华工图像的传统业务激光全息防伪应用,主要面向烟酒、化妆品等行业提供防伪标识,目前保持平稳增长态势。
(13) 在物联网大潮下,公司也依托自身技术实力投入到RFID相关应用中去,未来是华工图像的主要增长点。以前做的主要项目,08年承担了工信部生物溯源管理系统,全国铁路支线车号车厢货物追溯管理,10几个支线铁路是公司做的。东湖风景区门票管理也由公司开发。
(14) 伊朗铁路项目,由烽火国际总包,公司负责做与物联网相关的系统与软件平台,标的价格1200万欧元,执行期1年左右,公司测算硬件占700万,至少30%的毛利率,软件500万要和铁道部研究院合作。由于伊朗方面签证问题耽搁了签约,预计年底前应该会签下来。
(15) 放心肉工程。湖北5个试点城市公司拿了4个城市(仙桃、恩施、宜昌、鄂州),目前还只是局部试点,总体规模不大,每个城市大概几百万,主要由标签、读写器以及后台软件系统构成。是一个惠民工程,是个长线产品,可以后续收维护费、升级费。
5、战略与目标:进入快速发展期,在融资保证项目实施。
(16) 十二五公司发展的两个战略方向是,一是制造面向高端,全力发展高毛利高附加值产品,提升公司盈利水平;二是贸易加服务,一方面是加强设备的服务维修收费(在大型切割机上,每年的维护费用有10几万),另一方面是建设激光等离子切割加工站,提供机械加工服务。
(17) 目标。公司计划十二五内部30-50%增长,收入规模做到80-100亿。预计主营业务利润将增长超过100%,明年也有望实现翻番。
(18) 公司在增发实施前已经全面启动三大募投项目,未来各领域都将进行大幅扩产,在经过业务整合后,公司已经进入到快速发展阶段。
6、预测与评级:(19) 我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.65、0.65和0.99元,2011年与2010年持平的主要原因是2010年公司通过出售长江证券股权,投资收益贡献了一半的净利润。我们认为公司四大主要业务均处于快速发展阶段,未来3年有望保持40%以上的复合增长率,且公司在物联网相关领域已经取得了突破。业务层面看可以给予公司较高的估值溢价,但公司体制上存在较大风险,完善的激励机制尚未建立起来,这对公司估值水平的提升有一定的压制。
(20) 考虑到公司增发,摊薄后预计2011年EPS为0,56元,给予公司2011年40倍PE,目标价格22.5元,首次给予增持-A的投资评级。
研究员：安信证券研究所 所属机构：安信证券股份有限公司
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