佛塑科技(000973)_研究报告_财经_新浪网(000973) 研究分析报告|查股网
股票名称：佛塑科技(000973)
报告标题：佛塑科技1季报点评:业绩符合预期
实现每股收益0.1元,符合预期。2011年1季度情况,实现营业收入9.47亿元,同比增长20.07%;实现归属母公司净利润6329.67万元,同比大幅增长201.4%;实现每股收益0.103元,符合我们预期。
费用控制良好,毛利率略有下降。报告期内,公司三项费用率为10.21%,同比下降0.96个百分点,环比下降1.43个百分点。由于上游石油价格的上涨,1季度毛利率为14.89%,环比下降了1.81个百分点。随着高毛利率新产品的销售放量,公司毛利率下降的空间并不大。
投资收益占比逐渐下降,传统业务盈利恢复。1季度公司投资净收益为4664万,占净利润比重为74%,与上年同期98%相比,出现明显下降,我们观察公司单季度投资净收益比重,发现呈现逐季下降趋势,充分表明公司传统业务好转,盈利能力在恢复当中。
新增长产能释放将进入收获期。10年是公司的转型年,除了淘汰传统行业的落后产能,还积极加大了高端产品的产能投入,包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年,上述高端产品产能将逐步释放,为公司业绩的持续增长提供强力支撑。
维持“推荐”的投资评级。鉴于公司其他业务发展良好,锂电池隔膜和偏光膜等新增长产能陆续释放,未来3年公司仍将保持良好的增长势态,我们维持公司2011-2013年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.74元盈利预测,对应市盈率分别为32倍、25倍和21倍,维持公司“推荐”投资评级风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。
研究员：莫景成 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：佛塑科技一季报点评:业绩剧增201.4%,步入成长阶段
公司业绩符合预期。2011年一季度,公司实现营业收入、净利润分别为9.47亿元和0.63亿元,同比增长20.07%和201.4%。公司实现基本每股收益0.103元,净资产收益率4.68%。
传统业务大幅好转。近年来,公司不断通过搬迁、出售等措施淘汰落后产能,传统业务盈利快速好转。近期国内PET 切片景气度上升、BOPP 价格大幅上涨,推动公司一季度业绩大增。公司将出售子公司无锡环宇包装材料有限公司的一条落后生产线(1.5万吨BOPP),我们预计公司未来将继续淘汰落后产能,将资源集中于新能源和新材料领域。
杜邦鸿基盈利大增、产能将提高54%。杜邦鸿基历来是公司最重要的盈利来源,其中10年贡献EPS 达0.21元,现有BOPET 薄膜产能5万吨。一季度杜邦鸿基业务大幅增长,推动公司投资收益同比增长126.43%。杜邦鸿基将投资2.7万吨的环保新能源应用双向拉伸聚酯薄膜项目,预计2012年1月开始设备安装,届时杜邦鸿基的BOPET 产能将增加54%。未来杜邦鸿基还计划新增3.5万吨产能。杜邦鸿基高端薄膜业务盈利性强,如10年净利率高达25.31%。预计随着产能的快速扩张,公司投资收益有望持续快速增长。
拟建锂电池隔膜三期项目,新材料项目陆续投产。公司现有锂电池隔膜产能1200万平米(实际产量2500万平米),锂电池隔膜二期项目4500万平米项目将于今年7月投产,预计三期项目4500万平米于12年四季度投产,未来公司隔膜总产能将超过1亿平米。公司隔膜主要用于数码电池、电动自行车和笔记本电池,10年金辉高科净利润率高达48.51%,预计隔膜产能扩张将成为公司业绩增长的重要推动因素长。公司80万平米偏光膜项目和300吨电容器膜项目已经投产。已上市的PTE无孔防水透湿膜存在放量可能,晶硅太阳能电池用PVDF 膜剂背板研发项目、复合智能节能薄膜研发正在稳步推进。公司依托强大的研发实力,不断向新能源、新材料领域转型,进入新的成长阶段。
股东支持破解融资瓶颈。广新集团入主后,不仅为公司提供了十几亿元的债务担保,还将一年期短期融资券5亿元的额度提供给公司使用。
大股东易主不仅带来的公司战略转型和经营改善,还破解了公司融资瓶颈。
维持买入评级。不考虑房地产业务的盈利,我们维持公司11-13年EPS 为0.42/0.61/0.7元,对应PE 分别为37.4、26.3、22.6倍。公司落后产能淘汰稳步进行,锂电池隔膜、偏光膜、电容器膜产能大幅扩张,公司正从传统薄膜制造企业逐步转型为新材料企业,维持公司买入评级。
风险。落后产能处置进度存在不确定性,公司动力锂电隔膜研发进度存在一定不确定性,存在一定的股东减持风险。
研究员：杨杰 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份2011年1季报点评:业绩同比大幅增长,复合预期
2011年1季度,公司实现营业收入9.47亿元,同比增长20.07%;实现归属于上市公司股东的净利润6329.67万元,同比增长201.40%;实现每股收益0.103元。公司业绩同比大幅增长,复合我们的预期。
公司的经营状况稳定。报告期内,公司期间费用率为10.22%,同比减少了0.95个百分点。具体看销售费用率、管理费用率和财务费用率同比均略有降低。
公司偏光片的新增产能年初刚刚释放,锂电隔膜新增产能预计在年中释放。因此预计高端产品新增产能的释放对公司一季度业绩的影响应该相对有限。而公司归属母公司股东的净利润率同比大幅增长则表明公司传统产品的净利润贡献度同比明显加大。我们之前判断公司的传统业务将走向复苏。公司一季报的情况基本可以印证这一判断。
我们仍维持之前的观点:(1)公司新材料业务前景十分看好。公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力锂电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜、TPE等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来超预期的变化。(2)传统薄膜行业在经历了近几年全行业的低谷后,目前有所好转。而公司在新股东入主后对传统业务的升级、改造和淘汰等措施,也将促使公司传统业务走向复苏。
(3)公司是较好的中长期投资标的,维持对公司推荐的评级。
风险:原油价格的大幅上涨可能给化工材料行业带来成本压力。
研究员：潘喜峰，龚斯闻 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:吐旧纳新,再上一层楼
金辉高科为佛塑股份和比亚迪合资公司。金辉公司是佛塑股份公司的控股子公司,成立于2006年,佛塑股份占48.125%股权,比亚迪香港有限公司占39.375%股权;佛山金科达投资有限公司出资占12.5%股权。金科达投资有限公司主要持股人是金辉高科的主要管理层及核心技术人员,我们认为金辉高科有良好的激励制度,实现了经营层与股东利益的一致,能很好的激励员工和保持团队稳定。
投建隔膜三期,产能再次翻番。公司现有锂离子电池隔膜产能2000万平方米,二期建设项目新建4500万平方米产能,于2009年底开工,预计2011年下半年投入使用。金辉高科2010年全年实现净利润6754万元,较2009年增长76%,净利率为48.5%,较2009年提高7.45个百分点。此次扩产后,公司锂电池隔膜总产能过亿平方米,将进一步增加金辉公司的产能规模和经营效益,有利于巩固其市场竞争地位;促进公司技术进步,使公司具有更好的设备条件进行更高档次的电池隔膜产品研制开发和生产,适应新的行业发展需要,在国际上形成品牌和技术优势,提升持续竞争能力。
锂电隔膜处于进口替代阶段,未来国产隔膜需求将增速。2009年全球锂离子电池材料市场中,日本旭化成是最大的供应商,占据全球30%左右的市场份额;东燃化学和美国Cegard市场占有率均在20%以上。国产隔膜售价低廉,约为进口隔膜价格的1/3,近年来技术不断进步,在中低端应用领域逐步替代进口隔膜,预计未来2-3年国内锂电隔膜仍将处于进口替代阶段,佛塑股份凭借其技术先发优势和规模效应,将长久获益。
转让老旧产能,提升盈利能力。转让环宇公司BOPP一线设备有利于进一步优化公司产品结构,提升环宇公司的整体盈利能力,并将为环宇公司进一步向高端化发展预留空间。
以不低于经审计账面净值的价格公开转让,符合公司和股东的利益。
业绩预测与投资评级。公司2010年实现战略转型,业绩实现快速增长。2011年在锂电池隔膜和3D偏光膜新产能释放推动下,净利润将持续上升;原有BOPET薄膜市场维持景气高位,老旧产能以及亏损项目清算进展顺利。预计公司2011、2012年业绩分别为0.52元、0.72元,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:BOPET薄膜市场景气度可能下降、老旧产能清算进度或低于预期。
研究员：余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份:建锂电池隔膜三期项目点评
鉴于公司其他业务发展良好,锂电池隔膜和偏光膜等新增长产能陆续释放,未来3年公司仍将保持良好的增长势态,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.74元,对应市盈率分别为32倍、26倍和22倍,作为新材料新贵,公司目前估值合理,综合考虑公司在新股东的带领下重新回归快速增长轨道,与上海酸盐研究所签订战略合作协议,目前公司具备多项潜力较大的储备产品,我们认为公司是值得中长线投资的良好标的,维持公司“推荐”投资评级。
研究员：莫景成 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份:锂电池隔膜三期项目兴建提升公司发展潜力
结论:
该项目的实施符合公司“致力于新能源、新材料、节能环保产业研发制造”的发展战略,有利于扩大公司在新能源汽车动力电池隔膜产品方面的优势。项目达产后,可以在现有基础上提高公司净利润在20%以上。鉴于公司具有很好的发展前景,以及目前股价具有较强的估值优势,维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：周海鸥 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份公告点评:扩产捍卫隔膜龙头地位!
一直以来,我们都认为公司的扩产步伐相对星源材质和新乡格瑞恩来说偏慢。公司子公司金辉高科此次扩产的时点虽然在我们的意料之外,但还是在情理之中。三期项目达产后,金辉高科的总产能将达超过1 亿平米,与星源材质和格瑞恩的规划大致相当。扩产后,公司锂电隔膜龙头的地位将得到捍卫。国内隔膜市场三大巨头的格局也呼之欲出!由于行业内的新进入者大都处在产线建设阶段,产品的认证和市场接受度仍值得观察。锂电隔膜行业的壁垒不在资金,而在技术上,也没有现成的设备可以买来就用。因此我们判断新进入者的真正威胁要在2 年后才能体现。但是行业三大龙头的在位优势和规模优势将是竞争中的最大优势。对于需求问题,我们认为小型锂电(包括小型动力和储能电池)的市场前景仍然看好,国内的白牌手机市场使IIT 等机构的统计数据失真。此外,国内隔膜档次的上升是必然的,其对国外产品的取代和向高端产品的渗透是必然。因此,公司新增产能的市场问题不应值得过于担心。我看好公司的扩产举措。
对于公司拟出售无锡环宇 BOPP 生产线一线的举措则更好理解。广新入主后,公司汰弱扶强的发展战略及其明确。公司此举更加表明公司在对待弱势产品的改造和切割的态度是坚决的,对公司长远发展有益。
我们维持对公司推荐的评级,公司的向上趋势和中长期投资价值值得关注。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份投资者见面会纪要
投资要点:
3月17,佛塑股份组织了投资者见面会就投资者关心的问题进行了交流。
公司高管对公司进行简单介绍,公司是国家火炬计划重点高新技术企业集团和“国家火炬计划佛山新材料产业基地” ,广东省工业龙头企业中唯一的战略产业类新材料企业。未来公司将重点在渗析材料、光学材料、电工材料和阻隔材料等四大领域内全力开拓。
新股东入主后,公司处于触底反弹的上升期。公司转变的态度是十分积极的,效果也是明显的。这些不论从实际的业绩的角度来看,还是从公司密集的增资、改建等公告上都可以感受得到。
公司的锂电隔膜、偏光片和BOPET 等新产品的发力使公司的业绩提升明显,发展前景也变得光明起来。目前由于公司的信息披露比较谨慎,对于公司传统业务的好转情况、动力电池隔膜能否成功、PVDF 产品的进展、BOPET的市场情况仍有争议。但是我们愿意偏乐观的看待公司的未来发展。
公司未来的看点较多,值得中长期关注,因此维持对公司推荐的评级。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:以塑料业为基础,向高端材料制造拓展
锂电池隔膜项目新建产能进展顺利,预计下半年投产。我们预计佛塑股份锂电池隔膜二期新增产能下半年达产,达产后保守估计开工率为50%,即2011年全年可新增产出约1400万m2,新增利润约3780万元,能增厚每股收益0.03元。锂电池隔膜制造没有通用设备,公司锂电池隔膜制造使用设备为自主研发设备,在一定程度上给竞争对手造成了进入壁垒。
3D偏光膜项目二期预计有80万平方米产能将投产。公司3D偏光膜产品供不应求,该项业务2010年净利润同比增长68%。我们估计二期扩产规划产能2011年有望实现60%以上的产能,新增利润5600万元,能够增厚每股收益0.05元。
佛山杜邦鸿基薄膜材料项目收益能力显著提高。佛塑股份持有杜邦鸿基49%的股权,该公司以生产国内高端用途的BOPET双向拉伸薄膜为主,产能利用率可调节幅度较大,产品主要用于变压器、马达、标签、电容器等高端市场,2010年净利润同比增长153.8%,贡献EPS达0.21元。BOPET薄膜利润快速增长主要动力来自两个方面,一方面市场需求增长,另一方面是行业产能增长暂时处于真空期。BOPET薄膜新建项目周期较长,需要一年以上,预计供应紧俏状况在2011年将持续,该项目高利润率状况也将贯穿2011年全年。
工业用地转商业用地,受益广佛一体化。公司早期工业用地地处佛山市核心商业区禅城区,近年来得益于佛山三旧改造,厂区逐渐外迁至工业园区,原占地采用出资受让的方式转为商业地产。2010年3月公司支付2.28亿取得部分商业用地,楼面地价低于同期广州和佛山楼面地价,公司该地产项目将收益于广佛一体化,获利能力较强。
业绩预测与投资评级。公司2010年实现战略转型,业绩实现快速增长。2011年BOPET薄膜市场维持景气高位;锂电池隔膜和3D偏光膜项目新增产能释放推动净利润持续上升。预计公司2011、2012年业绩分别为0.52元、0.72元。考虑公司良好的发展态势和产品的高技术含量,其合理价格在25元左右,维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份调研简报:新材料产能逐步释放、传统业务大幅好转
锂电池隔膜质量稳步提升、新产能三季度投产。公司隔膜主要用于数码锂电池,随着笔记本用隔膜和自行车隔膜量产,产品质量和价格明显提升。通过技术改进,10年公司隔膜产能提高至2500万平米。预计公司4500万平米隔膜项目于11年3季度投产,第一年开工率50%左右。
公司隔膜业务亮点在于产品质量、价格、产能的持续提升。
偏光膜项目进入试生产阶段,充分受益3D市场发展。10年公司偏光膜产量达到150万平米;新的80万平米生产线已开始试产,预计11年可贡献40万平米产量(50%开工率)。目前公司占全球3D偏光膜市场的80-90%,尽管公司未来将受到潜在竞争对手进入的影响,但仍可充分受益于3D市场的爆发式增长。纬达光电未来将向TFT和STN中的细分市场拓展,提高产品盈利能力。
杜邦鸿基是公司重要的盈利来源,10年业绩大幅增长。杜邦鸿基拥有6万吨BOPTE薄膜,主要用于变压器、马达、标签、电容器等高端市场,10年净利润同比增长153.8%,贡献EPS达0.21元。预计11年BOPET行业景气仍将维持在相对高位。
新材料发展前景乐观。除隔膜和偏光膜外,公司新研发的PTE无孔防水透湿膜已于10年11月上市,技术水平先进,具有耐磨、耐高温、透湿的特点,主要用于服装、鞋材、医用等领域。晶硅太阳能电池用PVDF膜及背板研发项目接近中试、多功能薄膜研制开发试验生产线正在建设、复合智能节能薄膜正在研发。公司不断向新材料、新能源等领域转型,有利于提升公司未来成长性和估值水平。
传统业务大幅减亏。除金辉高科、纬达光电、杜邦鸿基外,其他业务08-10年的亏损额分别为2.57亿、1.03亿和0.47亿元,呈快速扭亏态势。国内PET切片景气度较高,BOPP价格也出现明显上涨。再加上公司陆续处置落后产能,预计公司传统业务有望将继续好转。
维持公司买入评级。预计公司11-13年EPS为0.42/0.61/0.7元,对应PE分别为36.5/25.6/22.0倍,扣除房地产业务价值4.15元/股后,对应PE分别为26.7/18.8/16.1倍。公司隔膜、偏光膜和杜邦鸿基BOPET膜业务发展迅猛、传统业务大幅扭亏,维持公司买入评级。
公司未来落后产能处置进度、房地产业务开发进度存在不确定性,BOPET、BOPP景气下滑风险,股东减持风险。
研究员：王昕,杨杰 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份年报点评:业务转型步伐加快、成效显著
公司业绩超预期。2010年公司实现营业收入、净利润分别为37.52亿元和1.73亿元,分别同比增长1.43%和2656%。公司净资产收益率达14.04%,每股收益为0.28元。
公司逐步从传统薄膜制造业转变为技术含量高、盈利能力强、发展前景广阔的战略性新兴产业。子公司金辉高科锂电池隔膜10年收入达1.39亿元,同比增长49.3%;净利润同比增长76.4%。近期公司笔记本电脑用锂电池隔膜和电动自行车用锂电池隔膜量产,产品质量有望持续提高。考虑到公司隔膜产品质量提高超预期和11年下半年4500万平米隔膜项目投产,将金辉高科11-13年贡献EPS提高至0.1/0.23/0.25元。
受益于3D电影市场的快速发展,2010年子公司纬达光电收入和净利润分别同比增长70.6%和68.3%。公司80万平米偏光膜项目已进入试生产阶段,预计纬达光电11-13年贡献EPS为0.14/0.16/0.17元。
易事达300吨安全型电容器用金属化膜项目已进入正常生产阶段。离子交换膜项目、多功能薄膜研制开发试验生产线和晶硅太阳能电池用PVDF 膜及背板研发项目正在稳步推进。
房地产业务价值4.15元/股。公司已经搬迁的佛山轻工三路9号、11号地块和汾江北路82号地块的评估价值6.26亿元,净增值接近3亿元。公司旧城改造搬迁土地共621亩,我们保守计算,对应的房地产业务NAV估值25.5亿元,对应每股价值4.15元。
维持公司买入评级。上调公司11-13年EPS为0.42/0.61/0.7元,对应PE分别为37.0/25.9/22.3倍,扣除房地产业务价值后的PE分别为27.2/19.1/16.4倍。公司锂电池隔膜和偏光膜业务发展迅猛、高端产品研发投入不断加大、落后产能的淘汰重整不断进行,公司正逐步从传统薄膜生产企业转变为高科技企业,维持公司买入评级。
研究员：王昕，杨杰 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:转型初见成效,新材料大放光彩
佛塑股份披露2010年年报。公司2010年实现营业收入37.52亿元,比上年同期增长1.43%;实现利润2.85亿元,同比增长383.3%;归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,比2009年增长26.55倍;实现每股收益0.283元。业绩基本符合我们此前预期。
战略转型初见成效。公司在收入保持不变的情况下,净利润大幅增长,主要依靠战略转型,淘汰落后产能减少亏损和新材料扩产。2010年公司强化内部管理,三项费用同比有所下降。
BOPP景气回升。分季度看,公司季度盈利能力环比逐渐提升。主要原因是BOPET价格上涨带来的投资收益大幅上升,4季度BOPP价格也大幅上涨超过2000元/吨。BOPP行业2009年至今全行业亏损,扩产期已过,需求保持20%的稳定增长,预计2011年BOPP行业将景气回升。以吨加工费2500元的合理价格测算,BOPP业务将为公司贡献0.1元业绩。
新材料大放光彩。2010年公司偏光片净利润同比增长68%,隔膜净利润同比增长76.4%,主要原因是相关产品产销量大幅增长。公司通过技改,隔膜产能由700万平米/年提高至目前的2200万平米/年,偏光片产量也大幅增长。2011年公司新装置建成,隔膜产能增长1倍,隔膜产能增长2倍,预计相关业务仍将大幅度增长。2010年以来,公司新产品研发进度明显加快,并有多项发明获奖,技术优势凸显无疑。
估值偏低,维持增持评级。不考虑房地产业务贡献,我们上调公司2011年-2012年的EPS分别至0.41元、0.55元,上调幅度为17%和14.5%。
根据我们测算,公司房地产业务NAV估值约33亿,对应5.5元/股。扣除土地价值,对应2011年PE23.9倍,2012年PE17.8倍。公司处于战略转型期,薄膜技术优势明显,未来快速增长明确,当前股价具有较强安全边际。新产品为公司带来持续成长性,业绩存在继续上调的可能,继续给予增持评级。
研究员：李辉 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份10年报点评:转型已见成果,高科技膜前景广阔
公司发布2010年度报告,全年公司实现营业收入37.52亿元,同比增长1.43%,归属于上市公司股东的净利润17310.42万元,比2009年增长26.55倍,实现每股收益0.28元。盈利大幅增长的主要原因是佛山纬达光电材料有限公司、佛山市金辉高科光电材料有限公司、佛山杜邦鸿基薄膜有限公司等控股子公司或参股公司,销售规模扩大,产品毛利率增加,净利润同比大幅增长。
2009年广新集团入主后,对公司进行了大刀阔斧的改革,先后淘汰低效率产能6万吨左右,确定了“调结构、强管理、强创新”的整体工作思路,公司的定位转变为重点发展各类薄膜新材料,应用领域主要为新能源和节能等新兴产业。年报业绩大幅好转体现出公司转型的初步成果。
公司未来的增长点在于锂电池隔膜、偏光片等市场空间广阔、技术难度大、盈利能力强的产品。锂电隔膜方面,公司新建的4500万平方米项目预计将在2011年中期建成投产,同时在产品质量上,将逐渐攻克笔记本电脑电池隔膜、动力电池隔膜等高档产品。在偏光膜方面,纬达光电已经拥有100万平方米的产能,2011年上半年将扩产到180万平方米,同时公司正在积极研制TFT-LCD用偏光膜。
我们预计2011-2012年公司EPS为0.45、0.58、0.76元,以昨日收盘15.31元对应的市盈率分别为34、26和20倍,估值相对合理。考虑到公司产品的市场前景和较高的盈利能力,给予公司股价“推荐”评级。
研究员：程鹏 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份年报点评:未来亮点颇多,极具成长潜力!
2010年,公司实现营业收入37.51亿元,同比增长1.43%;实现利润总额2.89亿元,同比增长383.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654.67%;实现每股收益0.28元。公司业绩同比大幅增长,复合我们的预期。
报告期内,薄膜产品实现营收19.71亿元,同比减少了5.45%。与营收减少相对的是薄膜产品的毛利率增加了5.77个百分点,达到20.42%。薄膜产品的减收增利是公司业绩大幅回升的关键。
薄膜产品之所以能够强力反弹,就在于锂电隔膜、偏光膜、电容膜和BO-PET等高端产品的多点开花。报告期内,金辉高科实现营收1.39亿元,实现净利润6753.89万元,净利润率高达48.52%;纬达光电偏光膜产品实现营收4.25亿元,实现净利润1.17亿元,净利润率高达25.18%;杜邦鸿基实现营收10.17亿元,实现净利润2.61亿元,净利润率高达25.66%。此外,公司电容膜产品的表现也依然稳健。
高盈利能力足以证明公司在相关领域内的超强竞争能力。此外,未来相关产品产能的扩张也足以保证公司业绩的持续增长。
报告期内,公司PET制品和PVC制品等传统产品的表现虽然仍不尽如人意,但相比2009年已经明显好转。公司传统产品逐步走向复苏的可能性较大。
我们仍维持之前的观点,即公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力锂电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜、TPE等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来超预期的变化。
公司是较好的中长期投资标的,维持对公司推荐的评级。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:立足新能源,挑战进口隔膜
公司净利润大幅增加。佛塑股份被新股东广新外贸集团控股后,在2009年扭亏为盈,2010年净利润大幅增长。利润增长主要来自于收入增加和成本降低,其中销售费用、财务费用同比降低约13%和12%,管理费用增加9.5%。公司实现每股收益0.28元,完全符合我们预期。
公司确定未来发展主线以新能源、新材料和节能环保产业为主。2010年公司全面落实高端化战略,调整产业结构,逐步剥离利润率低下的项目,优势项目成长迅速。旗下子公司纬达光电、金辉高科和杜邦鸿基净利润增长率分别达到68.33%、76.4%和153.81%。
金辉高科锂电池隔膜项目业绩增长迅速。公司所产隔膜目前仍主要用于传统锂电池,但金辉高科是国家863新能源汽车项目的承担单位之一,未来有望在动力电池隔膜上取得技术突破。金辉高科在05、06年投产后逐渐走出亏损,07年实现净利润1977万元、08年净利润达3436万元、09年净利润3839万元,10年实现净利润6753万元,增长76%,主要增长动力来自于销售规模扩大,毛利率上升。自09年10月起,公司对金辉高科锂离子电池隔膜项目进行扩产,产能从1200万平方米/年扩产至5700万平方米/年,扩产幅度约等于4倍,新产能预计2011年下半年投产。
盈利预测与投资评级。公司2010年实现战略转型,业绩实现快速增长。旗下子公司金辉高科主要产品锂离子电池隔膜属于进口替代产品,毛利率远高于传统薄膜。该项目在2011年产能会有较大提升,预计能够为佛塑股份的持续增长注入强劲动力。提高公司2011、2012年业绩为0.52元、0.72元,维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份业绩快报点评:2011年,产能释放+新产品投放
实现每股收益0.28元,符合预期。2011年,公司实现营业收入37.81 亿元,同比增长2.23%;实现盈利利润2.79亿元,同比增长422.2%; 归属母公司净利润1.73亿元,同比增长2654%,折合每股收益0.28 元,业绩符合预期。经营情况大幅好转,主要原因:大股东换血后,公司进一步深化“调结构、强管理、强创新”的工作,经营方面大力淘汰落后产能,并大力发展锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品。
2011年,高端产品产能逐步释放。10年是公司的转型年,除了淘汰传统行业的落后产能,还积极加大了高端产品的产能投入,包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年,上述高端产品产能将逐步释放, 为公司业绩的持续增长提供强力支撑。
强创新,新产品正式上市。公司近日公告称自主研制开发的TPE (热塑性弹性体)无孔防水透湿膜已研制成功,并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点,在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。
储备产品潜力巨大。公司储备高端产品较多,包括锂动力电池隔膜、高档偏光膜、高端电容膜、太阳能背板用PVDF膜和智能节能膜等都已经处于研发或试产阶段,随着TPE无孔防水透湿膜的成功上市,我们相信后续将有更多的高端产品推出,为公司带来新的突破。
借力上硅所,大力发展新材料。公司借助于与上海硅酸盐研究所的战略合作,利用对方的先进技术储备,进行新材料产业化,双方还将在新能源、新材料和节能环保等领域开展项目合作。“高分子基复合智能节能贴膜项目”是双方合作的第一个项目,产品性能优异,技术含量高。
维持“推荐”的投资评级。维持公司2010~2012年的EPS为0.28、0.47、0.61元/股的盈利预测,对应市盈率为47、28和22倍,经过前期的调整,我们认为公司作为中长线投资品种,目前估值已经处于合理价位,维持公司“推荐”评级。
风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。
研究员：莫景成 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：佛塑股份业绩快报点评:业绩符合预期,中长期投资价值值得关注!
2010年,公司实现营业收入37.81亿元,同比增长2.23%;实现营业利润2.79亿元,同比增长422.20%;实现利润总额2.89亿元,同比增长390.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654%;实现每股收益0.28元;净资产收益率同比大幅增加增加12.57个百分点,达到13.12%。
公司的业绩同比大幅增长,复合我们的预期。业绩大幅增长的原因主要有如下几个:新的大股东带来新气象,公司的转型之路初见成效;公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品逐步发力;传统业务的市场逐步好转。
2011年,公司锂电池隔膜、偏光膜、电容膜等高端产品市场仍然看好。而锂电池隔膜新增4500万平方米产能、偏光膜新增80万平方米产能、电容膜新增300吨安全型金属化膜产能的逐步释放均将给公司的业绩持续增长提供强力支撑。
公司公告称自主研制开发的TPE(热塑性弹性体)无孔防水透湿膜已研制成功,并进入市场推广阶段。该产品具有无孔、透湿、防静电、防水、防风、弹性好、柔软性好、耐洗涤、耐磨及耐低温等诸多优点,在服装、医疗、建筑和食品包装等领域都有很好的应用前景。该产品的研制成功将使公司又添盈利新军。
公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来惊喜。公司的发展前景看好。
我们仍暂维持之前的盈利预测,即公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.28、0.42和0.56元,对应2011年1月10日收盘价14.14元的市盈率分别为50.50、33.67和25.25倍。从中长期投资的角度,维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:业绩大幅增长26倍
公告
佛塑股份发布2010年业绩快报显示:公司2010年实现营业收入37.81亿元,营业利润2.77亿元,归属于上市公司股东的净利润约为1.73亿元,同比大幅增长2654.01%;实现基本每股收益为0.28元。
公司公告显示,其自主研发的 TPE无孔防水透湿膜目前已研发成功,正式推出市场。TPE 无孔防水透湿膜与布料复合成面料可用于服装,鞋材、户外运动用品等,具有防风保暖、防水和透气的功能;与无纺布复合成面料,可用于高防护要求的医疗卫生及其它防护产品、干燥剂包装等,具有透气、阻隔细菌以及防止液体渗透的功能。
公司披露,经广东省人民政府国有资产监督管理委员会同意和广东省工商行政管理局核准,佛塑股份控股股东广东省广新外贸集团有限公司已于2011年1月4日更名为广东省广新控股集团有限公司
点评
公司2010年实现营业收入37.81亿元,营业利润2.77亿元,归属于上市公司股东的净利润约为1.73亿元,同比大幅增长2654.01%;实现基本每股收益为0.28元。
公司生产多种塑料薄膜产品,产品涵盖了塑料薄膜中的BOPP、BOPA、BOPET三大类别。公司产品上游塑料原材料价格和石油价格高度相关,下游主要为塑料包装等相关行业。
公司公告,其自主研发的 TPE无孔防水透湿膜目前已研发成功,正式推出市场。TPE 无孔防水透湿膜与布料复合成面料可用于服装,鞋材、户外运动用品等,具有防风保暖、防水和透气的功能;与无纺布复合成面料,可用于高防护要求的医疗卫生及其它防护产品、干燥剂包装等,具有透气、阻隔细菌以及防止液体渗透的功能。
我们认为在广新入主后,公司债务结构得到改善,预期能减少5000万左右的财务费用,而传统业务的亏损幅度较2009年我们预期也能减少5000万元左右,这样传统业务整体可以打平。公司业绩贡献主要为隔膜、偏光膜和投资收益,在2010年将分别贡献2000万、5000万和8500万的税后利润,公司披露业绩情况看,高于之前我们预测2010年EPS 0.25元的预期。2011年的EPS约为0.32元(没有考虑传统业务盈利和地产贡献)。
我们对各项业务分部估值加总的结果如下:传统业务(含长期股权投资)每股价值3.26-3.58元、偏光膜2-2.5元,隔膜1.5-2元,地产项目4元。随着“十二五”规划逐步出台,节能减排势在必行,我们认为公司在合理的估值上享受一定程度的溢价,维持“买入”的投资评级。
研究员：王艺默 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:调结构、促转型
1、公司主要产品BOPP薄膜、BOPET薄膜、BOPA薄膜、PVC人造革、各类塑料片材和宽幅塑料编织复合材料,多年来在全国同行中产销量和市场占有率均处于领先位置。广新集团正式入主公司之后,公司重点发展各类薄膜新材料,产品附加值高,应用领域广泛。
2、公司下属的金辉高科在锂电隔膜方面的实力处于行业前列。公司在小型锂电方面积累了足够的经验,待到技术成熟之时,应该会具备生产锂离子动力电池的实力。
3、公司借助于与上海硅酸盐研究所的战略合作,利用对方的先进技术,进行新材料的产业化,双方还将在新能源、新材料和节能环保等领域开展项目合作。“高分子基复合智能节能贴膜项目”是双方合作的第一个项目,产品性能优异,技术含量高。
4、公司拟对全资子公司佛山市合盈置业有限公司进行增资。合盈公司是为了对公司位于禅城区的商住土地进行房地产开发而成立的子公司。此次增资公司以货币出资4419万元,以公司合法拥有的国有土地使用权作价出资1.26亿元。
5、前三季度,公司分别实现营业收入26.99亿元,同比增长-5.94%,归属于母公司所有者的净利润1.13亿元,实现基本每股收益0.18元。
6、公司竭尽全力开发各种高端膜产品,未来增长潜力巨大。
预测公司2010年、2011年和2012年的每股收益分别为0.29、0.45和0.65元。公司增长潜力巨大,首次给予增持评级。
研究员：黄鹤 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：佛塑股份:全力转型,化茧终将成蝶!
2009年8月,广新集团正式入主公司,公司的定位转变为重点发展各类薄膜新材料,应用领域主要为新能源和节能等新兴产业。当前,公司虽然还处于化茧成蝶的“蜕变”过程之中,但前景却已十分光明。
2010年前三季度,公司实现归属上市公司股东净利润同比大增841.95%。业绩的强力反弹意味着最困难的时刻已经过去,公司经营的拐点已经到来。
公司是国内薄膜材料领域内的绝对龙头,产品线广,竞争实力强。虽然BOPP膜等传统产品在今年仍难扭亏,但是锂电隔膜和偏光膜等高端产品的抢眼表现已经初步显现出公司的发展潜力。
未来公司的看点较多,锂动力电池隔膜、高档偏光膜、高端电容膜、太阳能背板用PVDF膜和智能节能膜等高端膜产品的开发都有可能获得突破,从而给公司得业绩带来大幅提升的可能。
据我们预测,公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.28、0.42和0.56元,对应动态市盈率分别为68.88、45.53和34.09倍。公司估值水平处于新材料中游,基本合理。
公司正在全力开发各类高端薄膜新材料,亮点较多,未来可能持续带来惊喜。因此从中长期投资的角度,给予公司“推荐”的投资评级。
风险:公司各类高端膜产品的开发均有一定的技术风险。公司地产业务的发展进程也有一定的不确定性。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
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