安泰科技(000969)_研究报告_财经_新浪网(000969) 研究分析报告|查股网
股票名称：安泰科技(000969)
报告标题：安泰科技:做强传统业务,瞄准战略新兴
传统业务稳中有升。公司传统业务涉及焊接材料,金刚石工具,高速工具钢以及粉末冶金材料,传统业务依然是公司收入和利润的主要来源。依靠领先的综合技术,多年来公司研发出的很多关键材料在我国航空航天、信息、电力、电子、冶金和化工等产业领域得到了广泛应用。2011年,公司焊接药芯和高速工具钢产品均有望实现接近甚至超过100%增长;其他产品稳中有升。毛利率有望维持在20%以上。
非晶带材渐入佳境。公司目前非晶带材产能为4万吨/年,2010年公司非晶带材产量约7000吨,随着公司产品稳定性的提高,预计2011年非晶带材产量为1.5万吨以上,产量同比增长100%以上。公司目前非晶带材产成品质量与竞争对手日立金属并无很大差距,在价格上比日立金属便宜近10%,性价比优于对手。随着一致性问题的最终解决,公司非晶带材将正式步入佳境。
磁性材料快速增长。磁性材料是目前稀土最重要,也是最有前景的应用领域,主要用在变频空调、风电、汽车以及电脑等产品上,另外在航空航天领域使用的电子干扰设备、预警飞机、火控雷达、精密制导系统和电机等都需要使用稀土永磁材料。公司钕铁硼产量今年有望增长40%以上,达到1800吨;未来计划继续扩产至3000-5000吨。
预计2011年EPS0.34元,首次给予“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,对应动态市盈率分别为54倍、40倍和31倍。公司凭借其突出的研发优势,无愧为中国新材料的龙头企业,估值水平较行业平均可给予一定溢价空间,首次给予“增持”评级。
研究员：闵丹，刘喆，赵曦 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:非晶带材稳步推进
近日我们调研安泰科技,对公司最新生产经营情况进一步了解。
依据公司目前各业务单元的推进状况判断,非晶带材产品仍是决定公司未来业绩是否会超越预期的胜负关键。参考行业销售数据,以非晶带材2.1万元/吨(不含税),20%的净利率计算,1万吨非晶带材将为公司贡献2.1亿元收入和4200万税后净利(对应EPS0.05元/股)。依据公司10万吨/年远期产能规划,非晶带材业务在发展成熟期将贡献业绩0.5元/股,形同公司两倍再造。
非晶带材业务近期在稳步推进中。目前月产量稳定在1000吨,预计全年产量可达1.5万吨,对比2010全年8000吨销量进步明显。公司当前成品质量已与全球唯一的在位竞争对手日立金属无太大差距,当前仍需尽力解决的主要是成品的一致性和成材率问题(目前70%)。
非晶带材的主要应用产品—非晶变压器是配网和农网节能改造的首选变压器类型。但当前全球市场被日立金属独家垄断的竞争格局,使国网公司等下游客户忌讳于技术的受制于人,而缺乏在国内大规模推广应用的动力。
随安泰科技等民族企业产品工艺进一步完善并实现规模化量产(6万吨非晶带材产量或是符合国网需求量要求的门槛标准),国网将具备大规模推广非晶变压器的产业基础,潜在市场的替代开发进程将大大加速。
公司其它业务单元方面,公司于2011年初完成高速工具钢产线的扩产完建设,产能进一步提升至4万吨/年,居全国第一;收购天津三英焊业后,公司药芯焊丝产能将达到8万吨/年,居世界第一;烧结钕铁硼扩产1000吨/年,至3000吨/年。
股权激励进展方面,公司2010年业绩符合股权激励的行权条件,第一期450万股即将进入行权期。我们判断第二期行权条件—2011年净资产收益率不低于10%也将顺利实现。
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.40/0.57/0.77元,对应2011-2013年56.0/39.0/28.8倍市盈率水平。维持“增持”评级。
研究员：叶洮 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：安泰科技:股权激励行权在即,业绩快速增长可期
近日,我们实地调研走访了安泰科技,就公司各项业务发展现况及公司“十二五”期间的发展规划与公司领导进行了沟通交流。通过实地调研,我们认为公司作为国内新材料行业的旗舰企业,在多类别新材料领域均快速发展。根据公司的发展战略,“十二五”期间公司将在六大领域拓展其业务,分别是“粉末冶金制品”、“金属磁性材料”、“焊接材料”、“金刚石工具”、“高速工具钢”及“新能源材料”。
现阶段公司将继续加强具备成熟市场优势与技术优势的超硬及难熔材料业务(包括高速工具钢、金刚石锯片及难熔钨钼合金制品等),该部分业务将有力支撑公司业绩稳定增长;同时,公司焊接业务通过自主投资、业务重组和收购兼并等模式,实现规模迅速扩张;另外,公司“十二五”期间重点把新型能源材料作为长期战略发展方向,积极推进非晶带材、稀土永磁、LED半导体配套难熔材料钨钼合金、储氢合金粉与薄膜太阳能电池等项目的发展,为公司长远发展奠定坚固根基。
在此期间,4月23日公司发布关于受让天津三英焊业股份有限公司部分股权并进行增资公告,共包括三项交易;收购三英焊业部分股权后,安泰科技与三英焊业双方在产品品种、生产管理、市场布局方面具有一定互补性,整合后较易产生规模相应和协同效应,公司药芯焊丝产能预计将达8万吨,跃居国内产能第一,极大提高市场占有率。
2011年,公司进入股权激励行权期,根据其激励方案,公司业绩将呈高增长态势。按公司2015年营收规模达到100亿元的规划目标,保守预计公司未来5年的营收年均复合增长率为23%以上。我们预计公司2011年将实现每股收益0.40元,业绩同比增长50%以上。2012、2013年每股收益分别为0.52、0.66元左右,作为国内技术优势最为明显的新材料行业上市公司,其长期发展趋势非常值得期待。鉴于其未来的成长预期,以及公司在金属材料领域的龙头地位,理应给予一定的溢价,我们给予公司“谨慎推荐”评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:材料主业保持快速增长,业务结构改善致盈利稳步提升
核心观点业绩概况。2011年一季度公司实现营业收入7.68亿元,同比增长4.18%;营业利润0.62亿元,同比增长27.68%;实现归属母公司所有者净利润0.44亿元,同比增长24.70%,全面摊薄每股收益0.05元。
材料主业仍保持快速增长。公司战略目标是成为“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”,去年下半年已出售国际贸易业务(1H2010实现营收2.86亿元,净利润441万元,公司控股97.5%);剔除该业务的剥离影响,公司材料主业同比增长达20%以上;在公司新建及扩产项目的投产及下游需求带动下,公司超硬及难熔材料制品(金刚石锯片、高速工具钢、钨钼制品等)、功能材料制品(非晶带材、稀土永磁等)、精细金属制品(药芯焊丝、粉末冶金等)三大主要材料业务均实现较快增长。
产品结构改善致毛利率稳步提升。报告期公司综合毛利率同比提升1.05个百分点至17.02%,环比小幅下降0.39个百分点;在上游有色金属等原材料价格大幅上涨压力下,公司综合毛利率实现稳步提升,主要得益于盈利能力较低的国际贸易(毛利率在5-6%)业务剥离、及钨钼难熔制品、高速工具钢、稀土永磁、非晶/纳米晶带材等盈利较强业务比重的提升。
新材料产业化项目储备充足,奠定持续快速成长基石。公司作为国内金属新材料龙头,已在多个新材料领域储备了产业化项目,如去年投扩建了非晶超薄带材、高速工具钢、高档聚晶金刚石、钕铁硼永磁等;年内计划新开工投建“LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品”等先进金属材料产业化项目。随着节能环保、高端装备、新能源及新能源汽车等战略新兴产业的发展壮大,公司业绩有望进入阶梯式的持续释放期。按公司2015年营收规模突破100亿元的规划目标,保守预计公司未来5年的营收年均复合增长27%以上。
维持”推荐_A”的投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入、净利润的年均复合增速分别为28.23%、45.04%,对应每股收益分别为0.40元、0.59元、0.84元,动态市盈率分别为50X、34X、24X;考虑到公司储备的多个新材料新能源产业化项目,未来在我国战略新兴产业大力扶持与快速发展带动下,公司业绩增长很可能超预期,维持“推荐_A”投资评级;近期市场风格转换至低估值周期股,估值较高的新兴产业个股调整幅度已较大。提示新材料项目产销进度及盈利能力可能不及预期之风险。
研究员：肖世俊 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：安泰科技:业务稳步推进、产能逐渐释放
1、近日,我们对公司进行了调研,通过与公司相关领导的沟通,我们对公司未来发展方向的认识更加清晰。公司技术实力雄厚,随着各项业务产能规模的释放,公司将迎来高速发展期。
2、2011年公司业绩可比增幅超过30%。2010年公司贸易业务与集团公司相关资产进行了置换,公司业务结构发生变化致使2010年与2011年比较基数不同,毋庸置疑,从长远来看贸易业务的剥离将有助于公司集中优势资源发展先进金属新材料等相关产业。
3、业务稳步推进、产能逐渐释放。近年来,公司各项业务产能规模不断扩大,新材料种类丰富,随着2010年公司贸易业务结构的调整,公司主营业务更加突出。公司新材料产品种类繁多,但非晶带材、稀土新材料等产品将在十二五期间成为节能环保产业的“明星产品”。
4、催化因素:1、公司非晶合金带材、稀土永磁材料业务产能逐渐释放,符合国家十二五期间节能环保主题,政策因素催化。2、公司在年度报中,即由“内涵式”发展向“以内涵式为主,内涵式+外延式”发展模式转变,因此,公司“外延式”发展也将成为公司股价上涨的重要催化因素。
5、公司多数在建项目在未来1-2年内达产,随着产能规模的释放,公司业绩将保持高速增长,因此预测公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.55元和0.84元。我们认为,公司各项业务稳步推进、产能逐渐释放是公司高速成长的主要驱动力。首次给予公司“推荐”评级。
研究员：关健鑫 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：安泰科技2010年年报点评
点评:
报告期内,公司年产4万吨非晶带材及制品项目全面建成投产,使用国产带材生产的非晶节能变压器已顺利实现挂网运行。公司是全球仅有的2家生产非晶带材生产厂家之一,预计2012年产能将跃至10万吨。高性能难熔材料方面,投产当年全面超过设计产能及投资收益指标。控股子公司河冶科技在技术水平和产能规模上,已成为国内最大的高速钢供应商。金刚石锯片方面,90%以上用于出口,由于目前出口国家的反倾销保护主义行动扩大,对该项业务有一定的影响。
公司2011年经营业绩目标:计划主营业务收入38.50亿元,主营业务成本31.53亿元。
2011年,公司将有多个项目计划投产。“热等静压生产线项目”计划一季度投产。“特种合金精密带钢项目”计划2010年上半年全面投产。“高端应用新型钕铁硼磁体生产线项目”计划在2010年上半年建成投产,将形成1000吨/年的烧结钕铁硼生产能力。“大型热等静压建设专项”计划在年内建成。公司于2010年12月计划投资的项目也将于2011年力争早日开工,包括“LED半导体配套难熔材料产业化项目”、“高性能特种焊接材料项目”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目”、“高端粉末冶金制品产业化项目”。此外,公司还将密切关注光伏产业,加强“薄膜太阳能电池项目”的市场和投资调研。
围绕国家战略性新兴产业规划,公司的“十二五”规划将重点发展非晶、纳米晶带材及制品、LED产业配套材料等在内的能源用先进材料业务,打造“清洁能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大业务板块。
公司积极回报股东,拟每10股派发现金1.20元(含税),占净利润的47%,超过以往25%左右的水平。
公司在非晶带材的龙头地位不断加强,高速工具钢等传统产品继续做大做强,2011-2012年将有多个项目陆续建成投产。作为新能源、新材料、新技术企业,公司在做强主业的基础上,不断积极向产业链横向扩张和纵向延伸。我们预计公司2011年的EPS为0.46元,给予公司“增持”评级。
研究员：邓新荣 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:新材料产业化项目储备充足,重点谋求整合资源做大规模
业绩略低于预期。2010年公司实现营业收入35.25亿元,同比增长12.57%;营业利润2.97亿元,同比增长36.26%;实现归属母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长28.09%,全面摊薄每股收益0.26元,业绩略低于预期;分配预案为每10股派现1.20元(含税)。
各项材料主业快速增长,盈利能力大幅提升。公司战略目标是成为“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”,重点布局于“清洁能源材料、超硬材料及特种材料”三大业务板块。报告期超硬及难熔材料制品(金刚石锯片、高速工具钢等)、精细金属制品(药芯焊丝、粉末冶金等)、功能材料制品(非晶带材、稀土永磁等)营收分别同比增长30.61%、20.27%、35.07%至13.75亿元、6.80亿元、5.96亿元, 三大业务合计占公司营收75.18%;并且,在以上三大业务产销规模的扩张下,各自毛利率也分别同比提升了3.36、0.32、2.47个百分点,使得公司综合毛利率同比大幅提升了2.71个百分点至16.53%。
新材料产业化项目储备充足,未来重点谋求释放产能做大规模。报告期公司投扩建了非晶超薄带材、高速工具钢、高档聚晶金刚石、钕铁硼永磁等多个新材料产业化项目;此外,公司计划年内新开工投建“LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品”等先进金属材料产业化项目。以上多个新材料产业化项目,重点瞄准我国扶持发展的节能环保、高端装备、新能源及新能源汽车等战略新兴产业的关键基础材料这一潜在巨大市场。公司未来将重点采取整合内外部资源,横向扩张(如引入战略合作伙伴、OEM生产外包)以谋求释放新材料项目、做大产销规模,以此将技术优势转化为产销规模价值;而随着上述新材料产业化项目的陆续投扩产,公司业绩也有望进入阶梯式的持续成长期。
维持对公司”推荐_A”的投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入、净利润的年均复合增速分别为28.23%、45.04%,对应每股收益分别为0.40元、0.59元、0.84元,动态市盈率分别为56X、38X、26X;考虑到公司储备的多个新材料新能源产业化项目,未来在我国战略新兴产业大力扶持与快速发展带动下,公司业绩增长很可能超预期,维持“推荐_A”投资评级;另外,大股东中钢研与有色金属研究院间的联合重组事件进展一旦明朗,或将提供另一投资催化剂。提示新材料项目产销进度及盈利能力可能不及预期之风险。
研究员：肖世俊 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：安泰科技:受益国家节能减排政策,未来增长空间大
公司投资项目扩大公司LED配套难溶材料制品,高性能特种焊接材料,高端粉末冶金制品,高性能纳米晶超薄带及制品的生产能力。总投资8.55亿元,提升了公司主导产品档次和盈利能力。
公司非晶合金制品2010年实现销售收入27,377 万元,收益3,434 万元。国家大力提倡节能减排,非晶合金变压器正是受益于节能减排,未来国家推广节能型变压器将使公司产品需求大幅上升。
超硬材料制品,实现营业收入32,923.63万元,同比增长42.28%;利润总额3,203.44万元,同比增长53.73%。基本符合预期,随着国际经济回暖,公司出口业务随之上升,未来随着国际经济的复苏仍能维持这一增速。
维持“推荐”评级。公司扩大产品产能对于未来公司业绩提升优很大的帮助,但是短期内新增项目难以提供业绩。公司另一催化剂非晶合金变压器收益于国家节能减排,产品处于行业垄断阶段,国家在城镇化建设中大力推行节能型变压器将是公司业绩增长的催化剂,因此给予“推荐”评级。
研究员：徐慧侃 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:踏上新材料政策的春风
公司2010年公司营业收入35.25亿元,同比增长12.57%;净利润2.19亿元,同比增长28.09%。2010年公司实现EPS0.26元。
公司2010年业绩符合我们的预期。净利润增速快于收入增长的主要原因是高毛利率产品的比重明显增加。其中,河冶科技生产的高速工具钢利润总额同比增长129.12%;安泰钢研超硬生产的金刚石锯片利润总额同比增长53.23%。此两项占公司全年利润总额的50%。
我们预计,2011年公司高速工具钢收入的增长将超过50%,而金刚石锯片也将增长30%以上。这为公司2011年的业绩增长提供了保证。
2010年是公司非晶带材产业化生产的第一年。由于天气等原因,导致公司生产进度受到影响,目前所有问题已经全部得到解决。2010年公司非晶带材的产量约为8,000吨。我们认为,随着工艺的不断改进,公司2011年非晶带材的销量有望突破2万吨。2011下半年,公司后续6万吨非晶带材产能有望开工建设。
目前,公司已经制定了未来五年的发展目标,新一期战略规划明确了“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”的公司愿景。
围绕国家战略性新兴产业规划,公司将重点发展包括非晶、纳米晶带材及制品、LED产业配套材料等在内的能源用先进材料业务,打造具有竞争优势的新业务板块。
目前,公司贸易业务已经剥离。2010年公司贸易业务收入为6亿元,但毛利率仅为5%。通过与大股东置换资产,公司未来主业将更加明晰。
我们预计,公司2011年销售收入将达到39.8亿元(不考虑贸易业务),同比增长13%;不考虑贸易业务,同比增长37.2%。随着高端产品的占比提高,公司的毛利率也有望提高3个百分点。
我们预计,公司2011~2013年分别实现EPS0.38、0.56、0.77元。目前公司股价21.7元,对应2011~2013年的P/E分别为57.1、38.8、28.2倍。考虑到公司非晶带材及钕铁硼业务有望超预期,维持“增持”评级。
研究员：唐晓斌 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：安泰科技年报点评:项目相继达产业绩保持高增长
公司于2011年3月5日公布年报,2010年实现营业收入35.25亿元,同比增长12.57%;实现营业利润2.97亿元,同比增长36.26%;归属于母公司所有者净利润2.19亿元,同比增长28.09%;每股收益0.26元;公司利润分配预案为每10股派现金1.20元(含税)。
点评:主营业务分析。公司背靠中国材料领域研发实力最强的中国钢铁研究总院,技术实力雄厚,研究领域广泛,经过多年有选择的整合,逐步形成超硬难熔、功能材料、精细金属,以及生物医学四个主要业务板块。
2010年公司实现营业收入35.25亿元,同比增长12.57%,其中新材料及制品实现收入26.68亿元,同比增长27.27%,贸易板块实现销售收入6亿元,同比下降25.72%。报告期内,新材料及制品板块收入增长超预期,其中超硬及难熔同比增长30.61%,功能材料35.07%,精细金属20.27%,生物医学材料同比下降52.58%。
维持公司“增持”评级。我们预计公司大多数在建项目在1-2年内达产,明后年业绩将高速增长,因此预测公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.55元和0.71元。我们认为,公司未来多个项目同时达产,业务有望超预期,维持公司“增持”评级。
未来公司存在超预期的因素。我们认为,公司未来业绩超预期的因素主要有以下三个:一是公司控股股东中国钢研科技集团有限公司是中国材料科研领域的巨无霸,未来将在材料领域继续独占龙头地位,我们不排除公司继续进行业务整合,把相关高端新材料业务与公司目前的材料业务板块重新整合,从而形成中国金属材料领域里面的龙头公司和庞大的产业集群;二是公司目前新能源板块正处于孵化和建设期,未来新能源板块一旦获得突破,该板块业务将发展迅速,成为公司的一个主要赢利点,如果公司与德国OdersunAG公司合作开发新型薄膜太阳能电池业务能够获得突破,公司的盈利前景将不可限量;三是金属功能材料板块中非晶材料和稀土永磁材料业务未来的发展前景广阔。“十二五”期间,非晶带材将获得国家重点支持,企业的产能将实现迅速提升,我们预计有可能增长到10万吨,公司非晶带材板块的盈利能力将获得较大提升;公司稀土永磁材料技术先进,随着产能的不断扩张,盈利能力也将得到较快提升。
主要不确定性。公司项目建设进度风险;主要产品市场开拓情况存在不确定性;政策风险。
研究员：杨红杰 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:业绩略微低于预期,盈利预测不变,维持“增持”评级
公司10年业绩略微低于预期。公司10年全年实现营业收入352,467万元,较去年同期增长12.57%;实现营业利润29,731万元,较去年同期增长36.26%;实现归属于母公司所有者的净利润21,924万元,较去年同期增长28.09%。10年全年基本每股收益0.26元,低于我们之前的0.30元的预测。
公司传统业务受供电影响增速低于预期。公司在涿州地区的“高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具产业化项目”,年内实现销售收入3.29亿元、净利润2,691万元;高速工具钢项目,主体工程完工并进入调试阶段。10年此两部分公司主营业务由于受到当地节能减排供电影响,整体的生产进度放缓。另外,公司热等静压与特种合金精密带钢项目也都同样进入试生产周期。
非晶带材稳定供货。公司年产4万吨非晶带材及制品项目在2010年4月20日全部完成热试并正式转产,特别是二期3万吨生产线在一期投产的基础上,进行了工艺流程优化设计。公司在开展了大量国产化非晶铁芯与带材的适应性开发工作,试制、生产的非晶变压器符合国家标准,并已与多家非晶变压器生产厂建立合作关系(北京科锐、中兆培基、天威恒瑞等),所生产的产品正在逐步投放到市场。10年非晶带材实现销售收入2.73亿元,收益3,434万元。
非晶带材在电网配电变建设增速的带动下将持续放量,我们预计11-12年产量将分别达到20000-35000吨左右。
新增投项目,成为公司未来增长亮点。高端应用新型钕铁硼磁体生产线项目,预计将在今年上半年投产,其产能为扩大到2000吨/年。而LED半导体配套难熔材料制品产业化项目、高性能特种焊接材料产业化项目、高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目四大新投项目虽然不会在短期对公司盈利产生影响,但是随着这些项目的投产,将成为公司未来又一利润增长点。
盈利预测及投资建议:我们维持公司2011-2012年每股收益0.55、0.71元的预测,对应目前PE水平分别为45、34,维持公司“增持”评级。
研究员：叶培培 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：安泰科技年报点评:业绩复合预期,等待下一次业绩爆发增长!
投资要点:
2010年,公司共实现营业收入35.25亿元,同比增加12.57%;实现归属母公司股东净利润2.19亿元,同比增长28.09%;实现每股收益0.26元。公司业绩复合预期。
报告期内,超硬难熔材料实现营收13.75亿元,同比增长了30.61%,占总营收的38.99%。营收大幅增长的同时,超硬难熔产品的毛利率也同比增长了3.36个百分点,达到20.45%。公司钨钼制品、金刚石制品、高速钢制品的产销形势均比较良好。
功能材料制品实现营收5.96亿元,同比增长了35.07%,占总营收的16.89%。其毛利率增长了2.47个百分点,达到19.61%。非晶带材的投产有力地提升了公司的盈利能力。未来,随着非晶带材达产率的提高、钕铁硼的扩产,功能材料制品将是拉动公司业绩增长的又一生力军。
精细金属制品实现营收6.8亿元,同比增长了20.27%,占总营收的19.3%。精细金属制品的毛利率维持稳定,为15.29%。未来,高档粉冶制品和高档焊材将是精细金属制品的主要看点。
公司拟投资建设LED半导体配套难熔材料制品产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目、高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目和高性能特种焊接材料产业化等四大项目。同时公司非晶带材的扩产计划也在绸缪之中。如果上述项目如果能够如期进行,公司业绩将又迎来高速增长的阶段。
预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.40、0.51和0.68元。
短期看估值水平有所偏高,暂维持对公司谨慎推荐的评级。
风险:公司拟进行的项目的进程有一定的不确定性。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：安泰科技投资咨询报告
公司主要业务分成4块,主要有超硬及难熔材料制品、功能材料制品、精细金属制品、生物医学材料。
超硬难熔材料是公司最主要的业务,其中高速钢产能为1.5万吨,预计明年将达到4万吨高速工具钢和200吨粉末高速钢。金刚石锯片产能约400-500万片,难熔材料方面目前4000吨,目前计划上马LED半导体用高性能钨钼材料1630吨。功能材料方面,最主要的是非晶带材目前4万吨产能,未来2~3年有望扩至10万吨,今年非晶材料产量约1万吨。稀土永磁方面公司目前拥有烧结和粘结稀土永磁产能共计1300吨,其中粘结约300吨,烧结约1000吨。精细金属制品方面公司的药芯焊丝项目产能约为3万吨,明后年计划增产1.87万吨高性能特种焊接材料,生物医学材料目前占主营收入比重仍然较低,对于盈利影响不大。
公司基本上所有的业务都是紧贴国家十二五规划,无论是和电网建设,节能减排相关的非晶带材,还是和新能源汽车相关的稀土永磁,以及LED产业相关的钨钼材料,公司新材料题材众多,但在目前的市场环境下,并不适合题材股的炒作,同时公司财政对于非晶项目的财政补贴预计要等到2011年中期短期难有股价刺激因素。预计公司2010~2012年EPS分别为0.30元、0.5元及0.7元,给予卖出评级。
研究员：王卓 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:非晶带材明年产量或将成倍增长
一、事件概述
日前,我们对安泰科技进行了调研,向公司相关领导了解了公司目前的经营状况,公司未来发展战略及行业发展动态。通过和公司管理层的沟通,我们认为公司技术实力雄厚,下游需求稳定增长,产能扩张持续进行,明后两年应持续关注公司非晶带材,以及其他产品产能的扩张情况。
二、分析与判断
技术实力雄厚,即将进入下一轮扩长周期
公司传承了中国钢研科技集团公司50年的科研实力,技术实力雄厚,主要以先进金属材料为主导产品。由于公司研究领域广泛,因此对应产品较多,主要有超硬及难熔材料制品、功能材料制品、精细金属制品、生物医学材料4个大类。
公司连续三年保持收入增长,主要源于多个项目产能的陆续扩大。高速工具钢、金刚石以及非晶带材三个2006年非公开发行募投项目均已投入生产。2009年可转债项目投入特种合金项目,预计今年年底明年年初开始投产。公司多产品仍有扩产计划,根据12月15日公告,公司将投入难熔材料、焊接材料、粉末冶金、纳米晶带材和大型热等静压建设共计5个项目,建设期约2年,公司产能即将进入下一轮的扩张周期。
非晶带材产能扩张明确,预期明年产量达2.5吨
非晶带材具有高导磁率、高电阻率、高磁感、耐蚀等优异特性,在配电系统中小型变压器领域正逐步取代传统取向硅钢变压器,能耗约为硅钢变压器的60%~70%,未来2~3年国家电网改造将为非晶变压器带来较大的需求增长。
公司非晶带材目前产能4万吨,居全球第二,仅次于日立金属;今年非晶材料产量约1万吨,实际生产中主要的问题是成材率不高。目前公司正着手解决这一技术问题,预期明年将有所突破,产能将成倍增长,预期达到2.5吨左右。非晶带材项目仍会继续得到国家政策的大力支持,产能将进一步扩大,未来2~3年有望增至10万吨。
高速工具钢、金刚石产品预期明年收入增长分别在40%、20%以上
1)高速工具钢:公司目前产能1.5万吨,是国内第二大高速工具钢生产厂商,今年以来收入出现成倍增长,从3000万左右达到6000万左右。目前扩产的年产4万吨高速工具钢和200吨粉末高速钢新增产能,已完成厂区建设,但由于园区电力系统尚未供电,预计将延期至2011年初全面投产。明年初新区建设电力问题解决后,产能将释放,预期该项收入有望达到8500万元。
2)金刚石锯片:现有产量约合400~500万片/年,约90%金刚石产品出口到美国及欧洲,竞争对手主要来自韩国,今年以来增长幅度达到50%左右。目前产能已相对于2006年增加一倍。目前金刚石材料的竞争优势主要在于出口美国的低税率,公司在美国对原产于中国和韩国的金刚石锯片征收反倾销税中税率最低,为2.82%,竞争优势明显,预期明年仍将保持该税率,金刚石业务收入增长有望增长20%。
焊接材料受下游影响利润有所下降,明年小幅增长10%
目前公司的药芯焊丝项目产能约为3万吨,主要下游为造船,由于今年下游造船厂并未完全复苏,公司药芯焊丝订单有所减小,同时受到钢材价格上涨的影响,此项业务今年为公司贡献的利润较少。目前公司拥有完整的焊接材料生产基地,今后主要侧重于特种焊锡,调整药态结构以完善产品结构。预期明年造船业将有所恢复,焊接材料明年增长约10%左右。
三、盈利预测与投资建议
公司技术水平领先,多项目产品产能仍将持续扩张,即将进入下一轮产能扩张周期。今年非晶带材扩张明确但目前生产技术仍有一定瓶颈,预期明年产能能将有望达到2.5万吨。预计2010至2012年每股收益分别为0.26、0.34和0.47元,对应2011年市盈率为85~90倍,对应合理估值区间为28.90元~30.60元。我们看好公司产能扩张带来的盈利增加,但由于目前非晶带材生产尚存问题,且磁性材料子行业估值相对过高,首次给予公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
1)海外市场需求萎缩影响;2)人民币升值影响;3)业务种类过多对公司管理能力提出一定要求;4)非晶带材成材率提高缓慢。
研究员：黄玉 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:增大对原有四块业务的投资,将为公司长期的增长提供保障
公司自有资金为主加大对原有四块在主营业务占比相对较小部分的投资建设力度,我们认为这对公司未来的主营业务结构产生较为积极的影响,短期内不会对公司业绩产生影响,但长期将在提高公司整体盈利能力上做出较为积极的贡献。同时,公司这四个项目都是紧紧围绕国家七大战略新兴产业做的一次全面布局。本次四个项目共投资8.5亿元左右,建设周期为两年。
LED半导体配套难熔材料制品产业化项目:总投资金额为3.5亿元,年产LED半导体用高性能钨钼材料1630吨。公司拥有钨钼烧结制品生产的技术优势及市场竞争优势,该项目的实施将进一步提升技术水平、迅速扩大产能,满足市场需求。
高性能特种焊接材料产业化项目:总投资金额为2亿元,新增年产18720吨高性能特种焊接材料,建设一个材料表面改性和修复中心。高性能特种焊接材料项目的实施将进一步发挥公司现有高性能焊接材料业务领域的核心技术。
高端粉末冶金制品产业化项目:总投资金额为1亿元,新增雾化制粉产能2000吨/年,金属注射成型产品约100吨/年,金属多孔材料3600m2/年等。公司高端粉末冶金业务领域具有较好的产业基础,近年工艺技术和产品开发、市场开拓取得突破,高端市场稳定增长。
高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目:总投资金额为2亿元,年产3000吨纳米晶超薄带、2000吨元器件制品。高性能纳米晶超薄带及制品项目的实施将进一步提高公司纳米晶超薄带及制品的生产能力,扩大纳米晶产品在高端、新兴领域的推广应用。
盈利预测及投资建议:我们认为本次对四块业务加大投资力度,短期对公司不会产生盈利影响,维持2010-2012年每股收益分别为0.27、0.55、0.71元对应目前PE水平分别为93.2、45.8、35.5,但从长期的发展来看,12年之后将会为公司提供业绩上调的动力保障。综合考虑维持公司“增持”评级。
研究员：叶培培 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:多项目相继投产,明后年业绩高速增长
调研情况及投资建议:我们本次对安泰科技进行调研,主要了解公司整体发展战略、新建项目投产情况,以及未来企业的业绩成长。整体看,公司未来主营业务涉猎广泛,多个在建项目明年陆续投产,未来盈利能力大幅增长。我们预计,2010-2012年公司每股收益将达到0.31元、0.45元和0.71元,维持公司“增持”评级。
1.公司盈利增长点将来自于多项目的陆续投产
公司背靠中国材料领域研发实力最强的中国钢铁研究总院,技术实力雄厚、研究领域广泛,因此主营业务较为复杂,主要产品并不突出。经过多年有选择的整合、重点突破,已经形成了四个主要业务板块、九个产业类别,发展路径逐步清晰。2009年,公司主营收入中超硬及难熔材料占比33.61%,功能材料14.08%,精细金属制品18.07%,生物医用材料1.20%,其他业务33.04%。
研究员：杨红杰 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：安泰科技:有望受益于新材料和节能环保战略新兴产业
安泰科技股份有限公司(安泰科技)是国内领先的金属新材料生产商。公司致力于生产高速工具材料、焊接材料、粉末冶金材料、金刚石工具、金属磁性材料以及新能源等六大领域金属新材料。在国家将新材料战略新兴产业定位为国民经济先导产业的背景下,公司将依托大股东中钢研的强大研究实力享有新材料产业领域的先发优势。其次公司是目前全球第二大非晶带材生产商,非晶合金在降低电力系统(尤其是配电变压器)空载耗能方面的表现优于取向硅钢,受益于国家节能环保战略新兴产业政策,公司非晶带材业务将面临历史性发展机遇。此外公司以钕铁硼为代表的金属磁性材料业务在节能环保政策推动下也将具有良好的发展空间。公司从自2009年起实施的(持续至2013年)的管理层股权激励计划将有效保证和提高公司的管理效率和盈利能力。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：安泰科技:非晶带材投产显著提升业绩
2010年1-9月,公司实现营业收入23.94亿元,同比增长13.02%;营业利润19,309万元,同比增长35.28%;归属母公司所有者净利润14,658万元,同比增长26.65%;基本每股收益0.18元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入7.97亿元,同比下降15.97%;营业利润8,235万元,同比增长7.75%;归属母公司所有者净利润6,200万元,同比增长3.78%;第三季度单季度每股收益0.07元。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.11%,同比提升2.81个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率16.59%,同比提升4.46个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升0.79个百分点。
4万吨非晶带材项目的全面达产显著增厚EPS。随着节能减排要求的日趋严格,下游非晶变压器的需求日趋旺盛。公司作为国内唯一的非晶带材的生产厂商,产品价格低于国外同类产品15%。公司4月4万吨非晶带材项目全面达产,产品面临供不应求的局面,预计增厚2010年EPS0.1元。年内上马的6万吨非晶带材项目预计2012年全面完成,给公司成长带来持续性。
公司合作薄膜太阳能项目预示全新业务。公司参股的德国Odersun公司薄膜太阳能电池产品获得IEC认证,SUN2生产线于2010年6月正式投产,目前正在大力开拓BIPV市场。该项目短期不能带来业绩增长,但预示公司新的发展思路。
盈利预期及投资评级。预计2010年和2011年实现每股收益分别为0.25元和0.33元,昨日收盘价为25.58元,对应动态市盈率分别为99倍和75倍,成长性难以支撑当前估值,下调至“中性”投资评级。
研究员：天相电气设备小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安泰科技三季报点评报告:高效节能技术装备,未来市场空间巨大
事件:公司发布三季报,主营收入23.94亿元,归属于母公司所有者净利润1.47亿元,分别比上年同期增长13.02%和26.65%,基本每股收益0.17元。
公司三季度业绩符合市场预期,公司各项业务都在有条不紊的进行。公司金属磁性材料钕铁硼新增1000吨产量预计将在明年初投产。业绩增长点非晶合金材料拥有4万吨生产能力,上半年共生产4000吨,三季度仍然按照公司计划继续生产,并且在成材率和生产工艺上继续优化。
在节能环保领域,“十二五”规划中提出重点开发高效节能技术装备及产品。安泰科技为直接受益股,作为全国唯一生产企业,全球排名第二的非晶合金材料生产企业,未来市场空间巨大。非晶变压器的推广将使非晶合金材料的需求大幅上升,预计我国未来年均需求20万吨。
公司技术壁垒高竞争者较难进入,公司不仅在技术上具有绝对的优势,而且更具有规模优势,目前已经具备4万吨生产线,占全球产量31%。目前公司正在做二期6万吨生产线的可行性计划,未来将具备10万吨年产量的规模。
评级“强烈推荐”,提高目标价至:32.4元-35.1元。公司是全国唯一非晶合金材料生产企业,业绩催化剂:1)“十二五”规划重点开发高效节能技术装备产品2)我国电网改造,国家推行非晶合金节能变压器;预计公司10-12年EPS分别为0.36元、0.54元及0.75元,对应PE分别为68、45、32倍。公司处于新材料业务领域,产品具有很高的附加值,全国唯一生产企业,处于行业垄断阶段,理应享受较高的估值,因此提高评级给予“强烈推荐”评级。
研究员：杨平 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：安泰科技2010年三季报点评:业绩稳定增长,未来面临行业拐点
公司前三季度收入23.4亿元,同比增长13.02%;净利润1.47亿元,同比增长26.65%。其中,第三季度净利润仅增长3.8%,低于市场预期。
我们判断,第三季度净利润增速放缓主要是因为交货周期的原因。同时,由于公司部分产品(如河冶科技的高速工具钢)受到节能减排拉闸限电的影响。这些均属于短期因素,目前公司的生产已经恢复正常,预计全年增速仍可维持在30%~40%的水平。
公司非晶带材业务目前进展良好,公司非晶带材的含税价格稳定在2.2万元/吨的水平。目前,公司非晶带材生产线技术已经成熟,预计年底或明年年初即可启动后续6万吨生产线的扩产计划。
我们认为,公司业务未来将进一步优化,高端产品的比例仍有较大提高的空间。其中,公司铷铁硼业务新增的1,000吨产能正按部就班向前推进,预计2011年即可投产。同时,河冶科技高速工具钢新增产能预计2010年底也可投产。
由于节能减排的影响,我们判断,公司2010年净利润2.4亿元,实现EPS0.28元;预计2011~2012年公司分别实现EPS0.51、0.82元。鉴于公司铷铁硼、高速工具钢等高端业务产能的提高、非晶带材市场的启动,以及公司作为新材料行业的龙头地位,我们仍然维持“增持”评级。
风险提示:(1)我们对公司2011年的业绩高增长主要基于非晶带材的需求量将会明显提高。虽然非晶变压器是节能减排产品,属于国家重点发展方向,但是需求的增长存在不确定性;(2)公司薄膜太阳能电池等新业务仍处于培育期,短期内难以为公司贡献利润。
研究员：唐晓斌 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
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