东方钽业(000962)_研究报告_财经_新浪网(000962) 研究分析报告|查股网
股票名称：东方钽业(000962)
报告标题：东方钽业:新项目将获得发改委高技术产业链支持
事件:
公司公告控股股东中色(宁夏)东方集团获得国家发改委特色高技术产业链项目支持共计9项,其中东方钽业承担的列入国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划共6个项目,将获得5500万元国家资金支持。
研究结论:
6个获批项目中4个项目属于公司再融资项目公司本次获得国家高技术产业链的项目为1)细直径钽丝项目2)极大规模集成电路用靶材;3)200吨一氧化铌项目;4)铌及铌基材料(10吨高纯铌材,30吨化工防腐铌基合金管棒材,30吨电光源铌锆合金管丝材);5)年产3000吨钛及钛合金;6)新型锂离子电池正极材料项目。其中2)-5)共4个新项目均为公司本次再融资项目,对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个再融资募投项目达产后预计将增厚利润2.4亿元,按照配股完成后股本计算,预计EPS将增厚0.51元。
新增光伏项目想象空间巨大公司5月17日公告拟投资4.73亿元建设“年产12000吨太阳能硅片用高强切割线项目”,项目达产后,预计可实现年新增利润总额3.47亿元。项目投资利润率58.68%。项目所需资金通过自有资金和银行贷款等多种渠道筹措。项目建设期为22个月,分为两期建设,每期各6000吨。公司子公司东方南兴研磨材料目前已经在生产另一多晶硅耗材刃料级碳化硅,和切割线一起使用于切割多晶硅。所以新项目可以利用现有的客户营销渠道。另外公司主业生产的钽丝目前的技术标准是<0.10mm,对于生产0.12mm的钢丝切割绳有一定的线材加工技术积累。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量2.4万吨。我们预期公司2011年EPS为0.56元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上前期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:新材料孵化基地
我们对公司2011年EPS预测0.72元/股,显著高于市场预期。差异来源于我们重估了公司业绩受益于钽粉产品价格上涨的程度。我们预测,钽粉价格从2010年平均205万/吨,上涨至2011年平均300万/吨。2011年供货合同将按照新的市场价格制定,这成为公司业绩的显著催化剂。
钽精矿价格在2010年大幅上涨,尽管如此,我们认为下游需求对公司经营的正向影响更为显著。研究公司历史的业绩波动发现,其利润峰值均出现于下游需求旺盛时期(2000、2001、2007),虽然当时钽精矿价格也同样在波峰。我们对此的解读是钽粉行业的寡头垄断格局赋予了钽粉企业较强的议价能力,在需求旺盛阶段有能力通过产品涨价转嫁成本压力。
值得注意的是,我国钽精矿对外依存度高(70%),存在受制于他人的风险。
但相信随着国际上钽矿山的复产和国内大型钽矿的开发,上游格局或朝着对公司有利的方向发展。而下游电子行业的大幅波动,是历史上公司业绩起落明显的重要原因,不过目前看来电子行业态势良好。
钽业务是公司现阶段业绩的基石,但展望未来,我们对其在新材料业务的发展抱以乐观期待。公司“十二五”期间制定的50亿产值跨越式发展目标,将更多依赖新材料业务来实现。预计“十二五”期间,新材料业务的收入和毛利占比可望从2010年17%和8%,提高到2014年65%和56%。
公司IPO十年后的首次启动再融资相信绝非心血来潮,而前期剥离房地产业务的举动正是为此扫清障碍。我们认为公司将成为西部重要的新材料孵化基地,其在建拟建新项目皆自多年储备技术中孕育生长,前景明朗:铌粉、钽靶材等是原有钽铌技术的延伸;钢丝切割线利用了公司在拉丝方面的技术,同时配套现有碳化硅产品,提供更完整光伏切割耗材方案。
我们预计2011-2013年EPS为0.72/1.03/1.35元/股,复合增速36%,估价27.00-29.70元/股,对应2011-13年PE分别为37-41x、26-29x和20-22x。未来新材料增长有望显著超越市场目前预期,首次给予“增持”评级。
风险提示:钽矿供给受制于人;下游电子行业需求萎缩导致钽粉需求下滑
研究员：王茜 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：东方钽业:新增光伏项目想象空间巨大
新项目想象空间巨大 高强切割线是晶体硅产业非常重要的耗材,是一种非常细的镀黄铜高碳钢丝,切割线生产工艺代表线材加工的最高工艺,对设备和工艺控制本身要求极高。整个工艺涉及表面处理、压力加工、热处理、电镀等技术,加工难度大,属于高新技术产品。目前生产0.12 mm切割线成本每吨4~5万元左右,而每吨产品售价在11.8~13.9万元,产品附加值非常高。
项目总投资4.73亿元,项目达产后,预计可实现年新增利润总额3.47亿元。
项目投资利润率58.68%。 项目所需资金通过自有资金和银行贷款等多种渠道筹措。 项目建设期为22个月,分为两期建设,每期各6000吨。 公司子公司东方南兴研磨材料目前已经在生产另一多晶硅耗材刃料级碳化硅,和切割线一起使用于切割多晶硅。所以新项目可以利用现有的客户营销渠道。另外公司主业生产的钽丝目前的技术标准是<0.10mm,对于生产0.12mm的钢丝切割绳有一定的线材加工技术积累。
再融资项目将大幅提高公司盈利能力 公司近期公告将再融资用于投入4个新材料项目。1)年产80吨极大规模集成电路用靶材;2)铌及铌基材料(10吨高纯铌材,30吨化工防腐铌基合金管棒材,30吨电光源铌锆合金管丝材);3)年产3000吨钛及钛合金(已经在试生产阶段)。4)60吨/年一氧化铌(用于铌电容器)项目。再融资标志着公司开始进入新材料领域,对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个新材料项目达产后预计将增厚利润2.4亿元,按照配股完成后股本计算,预计EPS将增厚0.51元。
盈利预测 我们假设2011-2012 年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550 吨,钽丝80 吨,刃料级碳化硅产量2.4万吨。我们预期公司2011 年EPS为 0.56 元。 受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上前期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险 2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:1季度盈利同比翻了两番
东方钽业公告2011年1季度净利润同比增201%至2,694万元(每股收益0.076元),毛利率由去年1季度的12%上升至19%。盈利大幅上升主要是由于钽行业景气度不断回升,公司钽产品售价和销量上升,我们估计今年1季度现货市场的平均钽粉价格同比上升120%。公司同时公告,11年上半年净利润预计同比增加350-400%至9,005-10,005.6万元,这主要是由于转让房地产公司增加利润4,300万元。如果不包括房地产利润,那么上半年的净利润预计为4,705-5,705.6万元,同比增加135-185%,而11年2季度的净利润为2,011-3,011万元,可能略好与1季度的盈利水平。随着行业景气度的上升,我们相信公司可享受较高估值,我们的目标价格为29.20元人民币,对该股维持买入评级。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：东方钽业:受益钽行业复苏,业绩稳和增长
投资要点:
钽、铌、靶材等行业将受益国家“十二五”规划。根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》和《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的规划,2011-2015年战略新兴产业要保证24.1%的增长。而且,新一代信息技术、节能环保、高端装备制造等产业还将快于此增长速度。
公司业绩向好趋势明显。钽矿、钽粉等价格均处于上涨趋势,其中钽矿价格从元旦的105美元/磅上涨到目前的115美元/磅,钽粉价格一季度也环比上涨10%到30%之间,公司一季度业绩预计0.075元,增长200%,公司主业的盈利能力在温和增强。在建的碳化硅项目、球形氢氧化镍等项目也将很快贡献利润。
3月配股融资投入的4个项目将使公司的产品种类更丰富、抗风险能力提升。四个项目是(1)极大规模集成电路用靶材高技术产业化示范工程,建设一条以钽靶材为主兼顾钛、铜等靶材加工的年产80吨钽金属系列靶材生产线。(2)铌及铌基材料高技术产业化示范工程;(3)年产3000吨钛及钛合金高技术产业化示范工程;(4)60吨/年一氧化铌高技术产业化项目。公司预计四个项目达产后,增加销售收入12.4亿元,可贡献利润2.37亿元。达产后,可以有效分散钽业务波动的风险。
公司管理层的业绩考核将加入利润指标。这在一定程度上将改变公司过去过于重视销售收入的做法,对提升公司利润有很大好处。
我们判断钽行业景气度处于温和向好的态势,预测公司 2011-2013年EPS 依次为0.39、0.55、0.68元,我们给予目标价26元,谨慎增持。
研究员：桑永亮 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:受益于产品量价齐升
事件:
公司公告2011年一季度业绩预增公告。公司预计实现归属母公司所有者的净利润2502.45-2949.31万元,同比增长180%-230%。实现每股收益约0.0705元。
研究结论:
业绩上升符合我们预期公司一季度业绩上升的主要原因是受益于公司产品销量及销售价格同比均有较大幅度上涨,涨幅预计在180%-230%之间。公司产品主要原料钽精矿价格2011年一季度均价为110美元/磅,比2010年一季度均价的38.6美元/磅上涨185%。业绩上涨显示公司能够根据原料价格变动,调整产品价格。
再融资项目将大幅提高公司盈利能力公司近期公告将再融资用于投入4个新材料项目。1)年产80吨极大规模集成电路用靶材;2)铌及铌基材料(10吨高纯铌材,30吨化工防腐铌基合金管棒材,30吨电光源铌锆合金管丝材);3)年产3000吨钛及钛合金(已经在试生产阶段)。4)60吨/年一氧化铌(用于铌电容器)项目。再融资标志着公司开始进入新材料领域,对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个新材料项目达产后预计将增厚利润2.4亿元,按照配股完成后股本计算,预计EPS将增厚0.51元。
公司逐渐向新材料方向转型公司在钽制品之外近年来大力发展其他新材料项目。现有的新材料项目为:1)3万吨刃料级碳化硅项目公司对东方南兴现有碳化硅项目加工工艺流程进行了系统化的改造,完善了年产3万吨碳化硅的生产能力。2)高性能球型氢氧化镍项目1500吨球形氢氧化镍项目(3)3000吨钛加工管棒锭丝项目进展顺利(其中棒材1400吨,锻件300吨,无缝管1000吨,焊接管200吨,丝材100吨)已试生产出部分产品供用户使用。
(4)镁合金项目。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量2.4万吨。我们预测公司2011-2012年EPS为0.56/0.70元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上前期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:行业地位将进一步提升
投资评级为增持。不考虑新投资的项目,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.43元和0.52元,动态市盈率分别为65倍和53倍。鉴于公司在钽铌行业的龙头地位和发展前景,给予公司增持的投资评级。
研究员：熊晓云 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：东方钽业10年报点评:厚积薄发的金属新材料综合供应商
2010年公司实现营业收入16.37亿元,同比增长37%,创公司历史新高;净利润0.81亿元,同比增长133%;每股收益0.23元,同比增长118.58%。公司计划2011年实现营业收入不低于18亿元。
下游需求强劲增长,主导产品产销两旺。2010年在国内外3G网络的建设和汽车电子、智能手机、电子书、iPad平板电脑等各种电子消费品需求的拉动下,钽电容器需求旺盛。同时,国际国内市场纷纷将订单转至公司,使得公司5万以上高比容电容器级钽粉和Ф0.2mm以下细径钽丝产品订单急增,公司抓住有利时机,生产开发适销对路的产品。5万以上比容钽粉占全部电容器级钽粉的销售比例达到70%以上,10万以上比容钽粉出口量是09年的2倍以上。这些因素使得2010年公司钽制品实现收入9.53亿元,同比大增102%;毛利率达到24.58,同比增加10.7%,创公司历史最高水平。
公司是国内最大的钽、铌产品生产商,全球钽行业三强之一,具有很强的技术优势和市场定价能力。09年钽丝综合质量水平和市场占有量均居世界第一位;钽粉居世界第二位。全球市场占有率分别为钽粉25%以上,钽丝60%以上。公司目前拥有钽粉年生产能力550吨,钽丝80吨。随着新一代电子产品消费进入了新的高速增长期,电容器级钽粉和电容器用钽丝首次出现了长周期性的良性增长态势,公司将充分受益。钽电容器价格现在刚开始达到1999-2000年泡沫时期以前的水平,预计未来继续上涨。
原材料供应问题将缓解。全球钽资源比较丰富,已探明的储量约为32万吨,主要分布于澳大利亚、南美、中非及东南亚等地。09年全球钽精矿产量为1160吨。每年消费2000吨左右。中国是钽冶金、加工大国,但钽资源储量少,居全球第14位,且可利用价值低,可采储量急剧下降。原料自给率不到30%,进口坦原料逐年递增。公司没有钽矿资源,在低点储备了大量钽精矿,还可以借助于中色集团获得广阔的海外资源渠道。此外,随着澳洲钽矿进入市场,刚果金东部省份自3月10日起恢复采矿,市场货源将会逐渐增多,货源紧张的情况将会有所好转。
公司充分发挥在新材料领域的技术实力,实施“围绕钽业核心,拓展金属新材料”的发展战略。在做强钽业的基础上,相继进入碳化硅、氢氧化镍、钛材、镁合金领域,并继续发展其他金属新材料业务,给公司带来新的赢利增长点。
刃料级碳化硅项目。公司刃料级碳化硅项目采用日本南兴的国际领先技术,产品具有较强的竞争力。碳化硅项目于09年4月建成投产,拥有3万吨产能。近年来太阳能晶硅片制造拉动硅片切割刃料需求迅速增长,2010年公司碳化硅产品实现收入2.44亿元,贡献了0.26亿元的营业利润,成为公司重要经济增长点。宁夏是全国光热资源最丰富和太阳能产业发展较快的省份之一,当地政府着力打造光伏产业基地,并给与大量政策扶持,国内主要光伏企业均在当地设立生产基地。公司具备区域优势,将受益于下游光伏产业的高速发展。
球形氢氧化镍项目。09年公司购买控股股东中色(宁夏)东方集团的高性能球型氢氧化镍及镁合金生产线相关资产,正式介入新能源产业。1500吨球形氢氧化镍项目于2010年5月投产,既可生产镍氢电池正极材料含镉球镍、含锌球镍,也可生产锂电池正极材料镍钴锰酸锂前驱体。2010年公司氢氧化镍产品毛利率为7.33%,给公司贡献了0.02亿元的营业利润。
钛材项目。公司3000吨钛材生产线以加工钛丝、钛管为主,产品包括钛及钛合金铸锭、无缝管材、焊接管材、棒材和锻件、丝材、板材和其它形状的异形件产品。目前项目进展顺利,其中熔炼系统已试生产出部分产品供用户使用。
镁合金项目。公司与其他六家公司共同出资设立重庆盛镁镁业有限公司,建设镁合金板带线材、笔记本电脑壳体及镁合金深加工项目。其中公司以现有镁合金生产线部分设备和现金出资,占注册资本的19.48%。宁夏金属镁产业实力雄厚,拥有丰富的镁矿资源,金属镁产能、产量均排在山西、陕西之后,位居全国第三,镁锭生产能力27万吨。重庆也是国内镁合金产业的重要发展基地,在镁合金应用和技术上走在国内前列。重庆盛镁镁业在人才、技术和市场方面承接充分。公司镁合金生产线是宁夏自治区国际科技合作计划项目-“高品质变形镁合金加工坯料及特殊镁合金生产技术研究”,拥有全套加工高性能变形镁合金的生产设备、加工实践经验和技术优势。重庆盛镁镁业有限公司主要工艺与技术来源于新组建的重庆市新材料研究中心和国家镁合金材料工程技术中心。
超导材料项目。公司与北京大学共同出资设立宁夏东方超导有限责任公司(东方超导),进军高品质纯铌材料下游的射频超导加速器领域。公司和北京大学共同研制的超导腔铌材材料已经获得国家发明专利的授权,用其制造的部分超导腔的加速性能已达到国际先进水平。该公司计划投资射频超导加速器。射频超导加速器的核心部件是射频超导加速器腔,通常由高品质纯铌材料制成。目前世界上只有少数几个发达国家掌握了超导加速腔的制造技术,北京大学也已基本掌握了超导腔制造的核心技术。
投资评级为增持。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.43元和0.52元,动态市盈率分别为58倍和49倍,给予公司增持的投资评级。
研究员：熊晓云 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:新的一片天空
新材料项目将大幅提高公司盈利能力公司本次融资主要是投入4个新材料项目。1)年产80吨极大规模集成电路用靶材;2)铌及铌基材料(10吨高纯铌材,30吨化工防腐铌基合金管棒材,30吨电光源铌锆合金管丝材);3)年产3000吨钛及钛合金(已经在试生产阶段)。4)60吨/年一氧化铌(用于铌电容器)项目。本次再融资标志着公司开始进入新材料领域,对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个新材料项目达产后预计将增厚销售收入12.4亿元,利润2.4亿元,按照配股完成后股本计算,预计EPS将增厚0.51元。
公司逐渐向新材料方向转型公司在钽制品之外近年来大力发展其他新材料项目。现有的新材料项目为:1)刃料级碳化硅项目公司对东方南兴现有碳化硅项目加工工艺流程进行了系统化的改造,完善了年产3万吨碳化硅的生产能力。2)高性能球型氢氧化镍项目1500吨球形氢氧化镍项目于2010年5月8日一次投产试车成功,目前,既可生产镍氢电池正极材料含镉球镍、含锌球镍,也可生产锂电池用正极材料镍钴锰酸锂前驱体,拓宽了生产线功能。
(3)钛及钛合金熔炼加工技改项目:项目总投资约6.27亿元,3000吨钛加工管棒锭丝项目进展顺利(其中棒材1400吨,锻件300吨,无缝管1000吨,焊接管200吨,丝材100吨)已试生产出部分产品供用户使用。(4)镁合金项目宁夏拥有丰富的镁矿资源,公司有当地政府支持,具有资源优势。我们预期公司远期规划可能会建立镁矿山,冶炼、合金加工等一体化的镁产业链。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2011-2012年EPS为0.56/0.70元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:配股募资新材料项目,利于远期多元化发展
公司近况:东方钽业董事会决议以现有总股本35,640万股为基数,按不超过每10股配3股的比例向全体股东配售股份,本次可配售股份共计不超过10,692万股,计划募集资金约9.7亿元,主要用于极大规模集成电路用靶材、铌及铌基材料、一氧化铌、钛及钛合金项目的实施以及归还银行贷款。此配股决议还需公司股东大会和中国证监会同意和核准,公司在中国证监会核准后6个月内向全体股东配售评论:募集资金项目的建设将丰富公司新材料业务,增加公司盈利能力。公司募集资金实施的极大规模集成电路用靶材、铌及铌基材料、一氧化铌、钛及钛合金项目均属于高科技新材料产业,公司拥有技术优势,而且项目前景较为广阔,这些项目成功的可能性较大。根据公司披露,四个项目达产后(2-3年后),每年将会为公司带来12.5亿的收入和2.4亿的利润总额,折合摊薄后每股收益0.51元(考虑到配股影响),将显著增加公司的盈利能力。
募集资金归还银行债务,利于减轻公司财务负担。近年来,公司生产规模不断扩大,债务负担也不断上升,目前资产负债率64%,去年财务费用达到5406万元,影响企业利润。公司通过偿还银行贷款、降低资产负债率,将降低公司财务费用,增强抗风险能力,提高融资能力、盈利能力和整体经营效益。
估值与建议:由于公司募集资金建设项目投产尚需时间,因此我们维持2011和2012年盈利预测0.30元和0.46元,对应2011/2012年市盈率为83/55倍。我们看好公司钽产品价格提升前景,并且认为刃料级碳化硅、球形氢氧化镍等新材料、新能源项目将逐步贡献利润,而远期募集项目的投产将会大大增厚公司的盈利,因此维持审慎推荐评级。
风险:钽丝、钽粉价格大幅下跌;募投项目建设慢于预期。
研究员：蔡宏宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：东方钽业:钽行业进入持续较长的上升周期中
东方钽业公告10年净利润同比增长119%至8,219万人民币,这主要是由于10年国内外市场钽平均价格同比大幅上升以及钽产品销量增加。公司公布了每10股派发现金股利0.5元的分红方案。10年4季度公司毛利率上升至26.5%,这已超过了过去3年的最好水平21.9%。2010年公司5万以上高比容钽粉占全部电容器级钽粉的比例达到70%以上,且售价明显高于中低端产品,随着钽粉售价提高,10年下半年钽业务的毛利率达到30%,这是过去10年来的最好水平。由于国内外3G等电子消费品不断增长的需求,电容器级钽粉出现了长周期性的良性增长态势,公司订单急增,目前产能利用率接近极限水平。随着行业景气度的上升,我们相信公司可享受较高估值。我们将公司11-12年盈利预测分别上调33%和37%,并将目标价格提高至29.20元人民币,对该股维持买入评级。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：东方钽业:主营钽产品行业翘楚,尽享下游需求增长盛宴
点评:
公司2010年业绩大幅增加。全年实现营业收入16.3亿元,比上年同期增长36.57%,创公司成立以来的历史新高。实现利润总额8389万元,比上年同期增长95.86%,实现净利润8149万元,比上年同期增长132.90%,实现每股收益0.2306元,比上年同期增长118.58%。公司业绩提升主要在于钽产品价格在2010年大幅上涨。
下游电子产品需求旺盛自金融危机以来,推升钽产品价格。电子行业就进入了一个V字反转增长周期,2010年更是达到了一个高点。国内外3G网络的建设,汽车电子、3G手机、电子书、各种数码产品和各种电子消费品不断增长,作为钽电容器的主要原材料,钽价格2010年出现了较大幅度的增长。公司钽产品在国际市场占有一席之地,钽粉、钽丝全球市场占有率分别达到62和20%,钽价格上涨使得公司业绩较2009年翻番。
公司新材料发展前景广阔。公司已完成从钽产品到包括碳化硅、镍氢电池材料、钛材的布局,其中航天专用合金材取得突破性进展,已应用于鑫诺六号卫星,未来利润实现将更加多元化,符合公司作为新材料企业的发展战略。国家已把新材料作为其他新兴产业之一,未来相关税收及产业政策会更加有利于公司的做强做大。
预计钽产品价格2011年仍具备较强的上涨动力。钽电容器主要应用于中高端电子产品,而以ipad为代表的新一代电子产品将继续朝着小型化、便携化的方向发展,随着3G、移动互联网、物联网的逐步推进,电子行业也将继续保持强劲的发展态势。上游原材料钽精矿2010年增幅接近90%,而钽原料的供给并没有出现增长的迹象,预计2011年钽供给维持在10年水平,对钽价格形成刚性支持。
盈利预测
鉴于钽产品上游供给无甚改观,下游需求保持旺盛的市场条件下,我们对钽产品的价格持较为乐观的看法,预计增幅在20%-40%之间。预计公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.68元,对应目前股价市盈率为50倍、36倍。有色金属板块近期受全球经济复苏缓慢影响,而国内紧缩政策预期上升,短期有所承压,给予公司“谨慎推荐评级”
研究员：文育高 所属机构：华龙证券有限责任公司
报告标题：东方钽业:受益于产品结构优化及毛利率提高
2010年公司高附加值产品比例提高毛利率上升公司2010年业绩上升的主要原因是受益于公司高附加值产品比例提高及销售价格有较大幅度上涨。公司产品主要原料钽精矿价格从2010年初的36美元/磅已经上升到110美元/磅,全年涨幅超过200%。公司根据原料价格变动,按季调整产品价格,2010年钽制品毛利率达到24.58%,同比上涨10.68%。2010年公司5万以上高比容钽粉占全部电容器级钽粉的销售比例达到70%以上,10万以上比容钽粉出口量是2009年的2倍以上。
新材料项目提高公司盈利能力公司在钽制品之外近年来大力发展其他新材料项目。1)刃料级碳化硅项目公司对东方南兴现有碳化硅项目加工工艺流程进行了系统化的改造,完善了年产3万吨碳化硅的生产能力,水流精分生产线实现了从原料投入到产出完全采用真空输送物料的方式,物料周转速度提高了3倍以上。2)高性能球型氢氧化镍项目1500吨球形氢氧化镍项目于2010年5月8日一次投产试车成功,目前,既可生产镍氢电池正极材料含镉球镍、含锌球镍,也可生产锂电池用正极材料镍钴锰酸锂前驱体,拓宽了生产线功能。
(3)钛及钛合金熔炼加工技改项目:项目总投资约6.27亿元,目前已经完成项目投资1.6亿元。3000吨钛加工管棒锭丝项目进展顺利,其中熔炼系统一次调试成功,并试生产出部分产品供用户使用。(4)镁合金项目宁夏拥有丰富的镁矿资源,公司有当地政府支持,具有资源优势。我们预期公司远期规划可能会建立镁矿山,冶炼、合金加工等一体化的镁产业链。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2011-2012年EPS为0.56/0.70元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外预期公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:业绩超预期,钽产品价格上涨将继续支撑盈利
2010年业绩超出预期:东方钽业2010年实现营业收入16.37亿元(+34%YoY),归属母公司股东净利润为8,122万元(+81%YoY),折合每股收益0.23元。其中,四季度归属母公司股东净利润4.6亿元,折合每股收益0.12元,环比增长99%,即使扣除非营业收入仍超出我们预期。公司拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。
正面:1)毛利率环比上升显著。公司四季度毛利率上升5.7个百分点至27.2%,主要由于公司产品钽丝、钽粉的价格显著上涨,并且上涨幅度高于原材料钽矿价格的提升。2)营业外收支净额大幅增加。由于公司厂房设备搬迁收到拆迁补偿,确认营业外收入,导致营业外收支净额上升,增加每股收益约0.03元。
负面:管理费用率环比明显上升。由于公司集中计提科研开发费用,四季度管理费用环比增加136%,费用比率为17.6%,环比增长10.4个百分点,增加额折合减少每股收益约0.13元。
发展趋势:钽价上涨将继续支撑公司盈利。下半年以来公司纳入与市场更加关联的短单定价机制,公司钽制品价格已大幅提升,目前IPad平板电脑、智能手机等电子产品需求非常强劲,而钽矿供给则略显紧张。年初以来,钽矿价格已累计上涨7.4%。我们认为公司仍有可能继续提高钽制品价格,对公司的盈利形成支撑。
新材料、新能源业务的盈利贡献中长期将逐步增大。公司刃料级碳化硅、钛材、球形氢氧化镍等项目目前对盈利贡献较少,我们认为随着公司技术水平的不断提高以及下游需求的继续好转,这些业务对盈利的贡献将会逐步增加。
估值与建议:我们维持2011和2012年盈利预测0.30元和0.46元,对应2011/2012年市盈率为82/54倍。我们看好公司钽产品价格提升前景,并且认为刃料级碳化硅、钛材、球形氢氧化镍等新材料、新能源项目将逐步贡献利润,因此维持审慎推荐评级。
风险:钽丝、钽粉价格大幅下跌。
研究员：蔡宏宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：东方钽业:房地产业务剥离,发展路径更加清晰
事件:
公司公告转让全资子公司宁夏东方钽业房地产开发公司100%股权。挂牌价格为2.8亿元。截止2011年2月24日钽业房地产公司总资产4.5亿元、负债总额2.4亿元、净资产2.1亿元、净利润-147,324.30元。公司控股股东中色(宁夏)东方集团明确表示将参与竞价转让。
研究结论:
房地产公司转让后公司发展路径更加清晰公司近期公告了以土地使用权出资的方式对东方钽业房地产公司进行增资。增资完成后,钽业房地产公司注册资本为2.4亿元。土地位于宁夏银川市,面积205.09亩,评估净资产2.1亿元。鉴于房地产非公司主业,出售将有利于公司集中资金和精力做大做强新材料主业。并为公司未来向多元化新材料方向发展提供想象空间。
2010年公司业绩大幅增长公司近期已经公告2010年业绩预期比上年同期增长100%-150%。归属于股东的净利润为7521.40万元-9401.75万元。根据公司公告推测,公司2010年每股盈利在0.21-0.26区间以内。业绩上升的主要原因是受益于公司主营产品销量及销售价格同比均有较大幅度上涨。
下游需求强劲带动钽制品价格和毛利率上升受包括iPad平板电脑,智能手机等下游电子产品需求旺盛和上游供应紧张影响,钽精矿价格从2010年初的36美元/磅已经上升到110美元/磅,全年涨幅超过200%,成为2010年涨幅最大金属品种,(但距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%,有较高的议价能力,我们认为在上游供应紧张,下游需求火爆情况下,公司钽制品价格继续上涨的概率很高。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2011-2012年EPS为0.55/0.65元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增刃料级碳化硅,钛合金等新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业2010年业绩预告点评:四季度业绩爆发,全年完美收官
2010年四季度业绩加速增长。公司预计2010年实现归属于上市公司股东的净利润7521.40-9401.75万元,同比增长100%-150%。据此推算,2010年四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约为3444-5324万元,同比增长952%-1527%,环比增长66%-157%。公司季度业绩增速同比、环比增速均呈加速上升趋势,主要是由于2010年下游需求复苏,公司主营产品销量及销售价格同比均有较大幅度增长,特别是四季度产品销售价格比同期相对涨幅最大。
需求旺盛和供给受限推动钽制品价格持续走高。2010年,国内进口钽精矿(30%Ta2O5)价格涨幅达到195%,国内金属钽价格涨幅达到120%,全年呈现加速上升趋势。其中2010年四季度国内进口钽精矿(30%Ta2O5)价格涨幅达到54%,高出三季度35%涨幅十九个百分点;国内金属钽价格涨幅达到37%,高出三季度32%涨幅五个百分点。
2011年钽行业仍将维持高景气度,钽制品价格处于上升通道。由于以物联网为代表的移动网络是未来发展的趋势,在电子设备小型化、移动化的刺激下,钽需求有望维持高增长态势,因此在供给能力没有解决之前,我们预计未来一段时间内在供求关系的影响之下,钽制品价格将持续走高。
维持“强烈推荐”评级。我们上调公司钽制品平均销售价格,预计公司10-12年EPS分别为0.26元、0.4元和0.6元。由于公司是国内最大的钽制品生产企业,且已搭建以钽业为主,碳化硅、铌材、氢氧化镍、房地产等为辅的多种经营模式,未来业绩存在多个爆发点。因此我们维持长期“强烈推荐”评级。公司估值经过大幅调整后已具备一定吸引力,建议积极介入。
研究员：张忠 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:受益于产品销量价格上涨
事件:
公司公告2010年业绩预期比上年同期增长100%-150%。归属于股东的净利润为7521.40万元-9401.75万元。
研究结论:
产品销量、价格上涨根据公司公告推测,公司2010年每股盈利在0.21-0.26区间以内。业绩上升的主要原因是受益于公司主营产品销量及销售价格同比均有较大幅度上涨。
血矿禁令大幅推升钽价美国证券交易委员会去年12月公布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石,标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿,禁令推出之后原来依赖从刚果进口钽矿的生产商目前只能从西非,北非和巴西的等地区寻求货源。120美元/磅是市场预计澳大利亚Wodgina矿恢复生产的成本线。在Wodgina矿关闭之前澳大利亚的钽供应占全球供应40%以上。我们预计2011年全球钽需求量将恢复到金融危机前水平(2007年全球消费量为600万磅)。在当前的供应紧张形势下我们对钽矿价格非常看好。
下游需求强劲带动钽制品价格和毛利率上升受包括iPad平板电脑,智能手机等下游电子产品需求旺盛和上游供应紧张影响,钽精矿价格从2010年初的36美元/磅已经上升到110美元/磅,全年涨幅超过200%,成为2010年涨幅最大金属品种,(但距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。据了解公司具有较强的成本传导能力,钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%,有较高的议价能力,我们认为在上游供应紧张,下游需求火爆情况下,公司钽制品价格继续上涨的概率很高。
行业整体趋势向好公司的主要竞争对手之一Cabot昨日也公布了2011年财年一季度业绩。一季度业绩$0.78,超出市场普遍预期的$0.68。主要受益于钽制品价格和销量增长。其钽制品销售额同比上涨31%。
盈利预测我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2011-2012年EPS分别为0.55/0.65元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外预期公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断,目前其整体估值水平较高,但是市场如果出现波动,估值中枢存在下移风险,但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
研究员：杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:镁合金生产线发挥用武之地
事件:
公司与其他六家公司共同出资设立重庆盛镁镁业有限公司,拟定注册资本为7700
万元,公司以设备评估作价1331万元、现金出资169万元,占注册资本的19.48%。
投资要点:
开拓镁合金材料业务符合公司发展战略。公司定位于发展新材料,主营钽制品,并向碳化硅、钛材、铌材超导加速器腔等新材料领域拓展,逐渐培育出新的利润增长点,彰显了公司在新材料领域的技术实力和拓展能力。镁合金是最轻的工程金属材料之一,具有很好的比强度、比刚度等性能,特别适合制造要求重量轻、强度高、减震降噪的工程结构部件和要求一定强度的壳类零件。镁合金低熔点、低比热及充型速度快等优点极其适合于用现代压铸技术进行成形加工。随着技术进步及对镁可贵性的认识,镁合金产品将广泛用于航空、航天、汽车配件、电子及通讯等领域,前景广阔。
公司镁合金领域积累深厚。公司镁合金生产线是宁夏自治区国际科技合作计划项目“高品质变形镁合金加工坯料及特殊镁合金生产技术研究”,项目通过与俄罗斯轻合金研究院合作,引进俄罗斯镁合金生产技术和设备,在消化吸收的基础上,对大规格、高品质变形镁合金加工坯料及特殊镁合金的制备工艺进行了创新,开发出大规格、高品质变形镁合金坯料产品。公司镁合金生产线拥有全套加工高性能变形镁合金的生产设备、加工实践经验和技术优势。
借外部人才、技术、市场顺利出海。重庆盛镁镁业在人才、技术和市场方面承接充分。重庆盛镁镁业的主要工艺与技术来源于新组建的重庆市新材料研究中心和国家镁合金材料工程技术中心。重庆市新材料研究中心聚集了一批优秀的行业技术人才。国家镁合金材料工程技术研究中心是科技部批准、以重庆大学为依托单位组建的国内唯一一家专业从事镁合金材料制备与加工技术研究开发的国家级工程技术研究中心,拥有成套研发设备和先进的材料分析检测仪器,建有多条镁合金产业化及中试生产线。中心专业人才实力雄厚,承担国家级镁合金项目10余项,在镁合金基础研究和工程领域突破并掌握了一批关键技术,促进了镁合金产品产业化应用。重庆市万盛区被市政府提出要“优化 提升镁资源开发及镁合金材料加工业”,作为重庆市笔记本电脑镁材供应基地,为项目实施打好了市场基础。
新材料多点开花,看好公司发展前景。公司专注于新材料,逐渐形成钽电容器、碳化硅、钛材等多点开花的局面。消费电子智能化和便携化发展继续对钽电容需求形成强劲支撑。太阳能领域对多晶硅切割用刃料级碳化硅需求的增加以及产品价格的提高,碳化硅盈利能力得以提升,成为公司的重要增长点。公司目前正在建设3000吨钛及钛合金熔炼加工技改项目,预计明年上半年全线竣工,钛材将成为潜在的盈利增长点。此外,公司与北京大学共同投资超导加速器腔。一个直线对撞机对超导腔的需求超过17000 只,成品超导铌材的用量超过500 吨,毛利率达到40%。
盈利预测 预计公司2010-2012年EPS分别为0.18 元、0.38元、0.54元,市盈率分别为130.50、62.22、44.44倍,我们给予公司“增持”评级。
研究员：叶鑫，杨诚笑，刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：东方钽业:美国对刚果血矿禁令将大幅推升钽价
事件:
美国证券交易委员会12月16日公布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石,标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿,本周钽价上涨8.2%,达到105美元/磅,全年涨幅191.7%,成为今年涨幅最大金属品种。
美国对刚果血矿禁令由来这项提案是多德弗兰克改革法案的一部分,呼吁美国公司禁止使用刚果地区的资源。根据这项提案美国公司必须公布其生产使用的资源是否是从冲突资源产地,也必须公布是否与使用冲突资源的生产商存在合同关系。在全球最大钽矿供应商澳洲的Wodgina矿受金融危机影响关闭后,刚果地区一直是钽矿主要供应源,钽矿交易收益通常被当地反政府组织用于发动战争,侵犯当地居民人权。SEC这项提案目的是减少对反政府武装的资金流入。SEC预计将有约6000家美国企业将受到影响。
血矿禁令预计将大幅推升钽价提案标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿。据了解目前小批量高品位钽粉价格已经超过100美元/磅,而大宗货物的价格区间是110-120美元/磅,且很难找到货源。120美元/磅是市场预计澳大利亚矿恢复生产的成本线。澳大利亚的钽供应占全球供应40%以上。之前依赖从刚果进口钽矿的生产商目前只能从西非,北非和巴西的等地区寻求货源。我们预计2011年全球钽需求量将恢复到金融危机前水平(2007年全球消费量为600万磅)。在当前的供应紧张形势下我们对钽矿价格非常看好。
下游需求强劲将带动钽制品价格和毛利率上升由于钽的下游主要是电子行业,钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。受包括iPad平板电脑,智能手机等下游电子产品需求旺盛影响,钽精矿价格从年初的36美元/磅已经上升到105美元/磅(距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。
据了解公司具有较强的成本传导能力,钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%,有比较高的议价能力,我们认为在上游供应紧张,下游需求火爆情况下,公司钽制品价格继续上涨的概率很高。
盈利预测我们提升2011-2012年钽制品平均价格涨幅假设至15%/5%。
钽粉产量550吨,钽丝80吨,刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年EPS为0.36/0.63/0.74元。受益于下游电子行业需求旺盛,上游供应紧张,加上近期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储,我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商,拥有技术壁垒,市场占有率很高,可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。且公司作为钽行业唯一标的可以享受一定溢价。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素:1)钽精矿供应紧缺风险2)人民币升值对出口产品影响。
研究员：张镭，徐建花，杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：东方钽业:钽价有望进一步上升
东方钽业公告2010年3季度净利润同比增长89%至2,076万人民币,如果剔除09年3季度处置子公司桂林新源产生的投资收益,我们估计10年3季度的净利润同比增长近9倍。3季度净利润占我们全年预测的31%,基本符合我们预期,我们维持盈利预测不变。3季度公司毛利率达到21.1%,这已接近了过去3年的最好水平,并且与过去10年的最好水平25%相比,也相差不远。我们相信,随着钽价的进一步上升,公司盈利能力有望达到甚至超过历史最好水平。随着国内外电子消费品需求不断增长,公司主导产品电容器级钽粉、电容器用钽丝订单急增,公司产能利用率接近极限水平。我们相信在3季度提价后,4季度公司的产品价格可能进一步上升,由此可带动盈利提升。随着行业景气度上升以及A股有色金属公司估值的上升,我们将目标价格上调至28.20元,对该股维持买入评级。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
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