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ST东热(000958)_研究报告_财经_新浪网(000958) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST东热(000958)

报告标题：东方热电:巨额亏损面临被st风险

2009-11-09 18:37:28

2009 年1-9 月,公司实现营业收入7.72 亿元,同比增长21%;营业利润-12.01 亿元,同比降低393.89%;归属母公司所有者净利润-11.61 亿元,同比降低394.04%;EPS-3.88 元。
其中,第三季度,实现营业收入1.63 亿元,同比增长13.56%;营业利润-0.48 亿元,同比增长37.59%;归属母公司所有者的净利润-0.49 亿元,同比增长37.31%;EPS-0.16 元。
产品价格上调和煤价下跌,盈利能力改善。受益于煤价回落和产品价格上调,公司盈利能力改善明显。前三季度,公司毛利率同比提高11.4 个百分点至-2.2%,但是,第三季度公司毛利率与去年同期基本持平。而第四季度,由于煤价正处于稳步上涨之中,但公司的供热价格也有上调可能,所以盈利能力面临着一定的不确定性,但是,我们认为全年盈利能力将会明显改善。
计提资产减值损失导致巨额亏损。根据良村热电“上大压小“项目的建设进程,公司将陆续关停热电一厂、二厂、三厂、四厂及控股子公司石家庄经济技术开发区东方热电有限公司合计15.6 万千瓦机组。上半年,公司对相关电厂的资产进行了计提资产减值准备10.53 亿元,导致报告期内公司资产减值损失10.96 亿元,成为公司巨亏的主要因素。
“上大压小“,迎来新生机。公司通过“上大压小“关停15.6 万千瓦小机组,参与建设良村热电(2*30 万千瓦)项目,公司占49%的股权。该项目将形成690 万平方米的采暖供热能力和400 吨/小时供汽能力,并拆除供热区内43 台分散小锅炉。公司计划在2010 年底前将上述小机组全部关停,届时,公司机组质量将会明显改善,煤耗水平显著降低,盈利能力有望改善。
巨额亏损,资不抵债,公司面临ST。公司预计全年亏损12.2 亿元,加上2008 年公司亏损,届时公司将连续两年亏损,而且到年底肯能继续资不抵债,因此,公司被降为ST 的可能性非常大。请投资者注意相关的风险。
风险提示。1、煤价上涨;2、需求回落;3、面临被ST风险;4、“上大压小“的政策性风险。

研究员：天相基础能源组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：东方热电：投资良村热电厂

2009-03-27 14:09:31

简评
煤价上涨经营亏损2008年公司实现售热量1524万吉焦，比2007年增长1.5％。上网电量102679万千瓦时，比2007年减少27.7％。2008年煤炭市场总体呈现冲高回落的态势，前三季度，由于供需矛盾进一步突出，煤炭价格跳跃攀升，最高时曾达到800-1000元/吨，煤炭供应极其紧张，公司主要依靠与神华集团签订的铁路煤合同采购煤炭。虽然第四季度煤炭价格有所回落，部分缓解了公司的经营压力，但仍然处于价格与成本的倒挂状态。而在电力供需方面，由于成本倒挂，公司对电力生产进行了适当调控，使得发电量及供电收入相应减少。
尽管 2008年11月份对供热价格进行了适当调整，加上国家2008年三次上调电价，在一定程度上缓解了公司产销倒挂的矛盾，但仍不足以抵消煤价上涨所带来的影响。受上述因素影响，公司利润大幅下降。
河北南网发电利用小时数下降2009年网内陆续新增发电容量约325万千瓦，将影响发电机组平均利用小时数进一步下降。但由于热电联产行业是政府大力支持的基础产业，十一五规划也明确指出鼓励发展热电联产，东方热电作为具有相对垄断性质的热电联产企业，尽管公司经营业绩暂时不理想，但公司供热资产质量依然良好。
投资良村热电厂2009年公司将开工建设良村热电厂“上大压小” 扩建 2台30万千瓦热电联产机组工程。一期拟建设2台300MW 双抽供热发电机组，配2台1025吨／时锅炉，项目总投资约28.44亿元，其中项目资本金为5.7亿元，公司占良村热电注册资本的49%。

研究员：殷亦峰    所属机构：中信建投证券有限责任公司